特别是关于私人债务（Private Debt）领域的投资引发了大量质疑。2020年，RAG基金会为此成立了RSI Capital GmbH，作为其全资子公司。私人债务指的是企业不通过银行或公开债券市场筹集资金，而是从专业投资基金获得的贷款。在当时的低利率环境下，RAG基金会希望在该资产类别中建立一个最高达至多五百分比的目标配置比例。
第二个案例涉及RAG基金会在私募股权公司Maxburg Capital Partners的投资。RAG自2014年第一支基金成立时起便参与其中。批评者质疑的是，基金会当时是否在一家年轻的基金提供商身上承担了过高的风险，以及其对决策的控制力有多大。RAG基金会否认其曾向创始人直接提供300百万欧元用于所谓的“首次发行基金”。
德国煤炭工业基金会（RAG-Stiftung）的第三项投资规模相对较小。据其自身表示，该基金会已承诺投资1500万欧元给EMH Digital Growth Fund。目前，EMH Partners因其作为Brainlab（一家医疗技术企业）股东的角色而备受关注。由于Brainlab的首次公开募股（IPO）失败，该公司与投资者和企业创始人之间正在展开激烈争论。
Sie haben es bereits angesprochen: Wir kommen aus einer Zeit extrem niedriger Zinsen. War diese Sondersituation für die Branche eher ein Fluch oder ein Segen?
[Consultinggeschäft bremst PwC] Die Konjunkturkrise schlägt sich auch am Beratermarkt nieder. Diese Prioritäten setzt nun der neue Deutschlandchef Marc Billeb.
主题：证书课程：企业安全 内容：紧凑型继续教育，涵盖企业安全领域的核心主题。适合转行者及希望在职深造的专业人士。日期 / 地点：起始时间：2027年4月 / 在线报名截止：2027年1月15日 柏林经济与法学高等专科学校（HWR Berlin） HWR Berlin / Professional School
Photovoltaik-Anlage, Elektroauto und Wärmepumpe können die Energierechnung erheblich senken, zeigt eine Studie. Doch für die Stromanbieter wird das Geschäft immer schwieriger.
Beschäftigte zu Miteignern zu machen, motiviert Fachkräfte zu bleiben – und stärkt das Eigenkapital. Doch nicht jedes Programm passt zu jedem Unternehmen.
Die Preise für Digitalwährungen haben sich nach dem größten Kryptodiebstahl aller Zeiten normalisiert. Doch werden die betroffenen Kunden entschädigt? Die wichtigsten Antworten zum Hack.
Das Softwarehaus schockt Anleger mit schwachen Quartalszahlen. Im Nebenwerteindex MDax erlebten die Papiere von Teamviewer einen rabenschwarzen Tag. Der Spezialist für Fernwartungssoftware gab einen weiteren Umsatz- und Gewinnrückgang bekannt. Darüber hinaus senkte das Softwarehaus sein Wachstumsziel für das Gesamtjahr. Es rechnet nun mit einem Umsatzrückgang von 15 % bis 20 %. Bisher hatte das Unternehmen ein Wachstum von bis zu 15 % prognostiziert. Die Aktie brach um fast 26 % ein und steuerte auf den größten Tagesverlust der Firmengeschichte zu. Auch andere Softwaretitel notierten schwächer. Seit der Übernahme der Softwarefirma 1E ist Teamviewer abhängiger vom US-Markt. 1E bietet Programme an, die IT-Probleme frühzeitig erkennen und automatisch beheben. Im dritten Quartal schrumpften die Erlöse den Angaben zufolge währungsbereinigt um 2,2 Prozent auf 184,5 Millionen Euro. Die jährlich wiederkehrenden Umsätze gingen um 0,6 Prozent auf 736,9 Millionen Euro zurück. Der bereinigte operative Gewinn fiel um 10 Prozent auf 78,9 Millionen . Märkte Insights: - MSCI World Aktien: 4.844,19 Punkte, -0,37 %
然而，特别是塑料税方面，联盟党表现出强烈抵触。CSU党团领袖亚历山大·霍夫曼（Alexander Hoffmann）表示：“目前我们拒绝塑料税草案。”目前，两个联盟党派都已相当明确：塑料税在2027年可能不会实施，这与最初的计划不符。本周内将有进一步的会谈。联盟党议会代表、卡塔里娜·多桑托斯-温茨（Catarina dos Santos-Wintz）周二表示：“各方都清楚我们的责任。”续载第4页。
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Koalition streitet über Steuererhöhungen
Die Union stellt sich bei neuen Steuern quer, die geplante Abgabe auf Plastik wackelt. Das hat Folgen für den Haushalt.
U
nion und SPD ringen um die geplanten Steuererhöhungen bei Plastikverpackungen, zuckerhaltigen Getränken sowie Kryptowährungen – bislang ohne Ei-
nigung. Verschiedene Gesprächsrunden, unter anderem mit den Fraktionschefs Thorsten Frei (CDU) und Matthias Miersch (SPD), brachten am Montag kein Einvernehmen, wie das Handelsblatt aus Koalitionskreisen erfuhr.
Dabei stehen Union und SPD unter großem Zeitdruck, um die von ihnen geplanten Steuererhöhungen für das kommende Jahr zu beschließen. Schon Ende kommender Woche soll der Haushaltsausschuss im Bundestag den Etat für das kommende Jahr finalisieren. Heißt: Bis zum Wochenende müssen sich beide Seiten einigen, wel-
805
Millionen Euro wollte der Bund im kommenden Jahr mit der Plastiksteuer einnehmen.
Quelle:
Finanzministerium
che neuen Steuern kommen und welche nicht. Die Einnahmen sind im Entwurf von Finanzminister Lars Klingbeil (SPD) fest eingeplant, um milliardenschwere Haushaltslöcher zu schließen.
Doch vor allem bei der Plastiksteuer stelle sich die Union quer, hieß es. „Derzeit lehnen wir den Entwurf zur Plastiksteuer ab“, sagte CSU-Landesgruppenchef Alexander Hoffmann. Inzwischen ist beiden Koalitionsfraktionen ziemlich klar: Die Steuer auf Plastik dürfte 2027 nicht mehr kommen, wie es ursprünglich geplant war. Im Laufe der Woche soll es weitere Gesprächsrunden geben. Die Parlamentarische Geschäftsführerin der Unionsfraktion, Catarina dos Santos-Wintz, sagte am Dienstag: „Alle Seiten wissen, was unsere Verantwortung ist.“ Fortsetzung auf Seite 4
Auch ein Telefonat mit dem Kremlchef bringe nichts, sagte der ukrai-nische Präsident bei einem Besuch in Berlin. Kanzler Merz kündigt mehr Druck auf Moskau an.
Hochtief
+1,22 %
382,60 €
Die Bundesnetzagentur hat entschieden, wo mit Förderung des Bundes neue Gaskraftwerke entstehen sollen – die meisten liegen in Nordrhein-Westfalen.
Die Krawalle verschwinden, die Bildungskrise bleibt.
13 UKRAINE Nicht Berlin entscheidet über das Schicksal des Landes, sondern Washington und Moskau.
13 RESERVEKRAFTWERKE Ausgerechnet marktmächtige Konzerne wie RWE und LEAG erhalten den Zuschlag.
14 GASTKOMMENTAR Wer Wirtschaft versteht, ist weniger empfänglich für Populisten. Schulen sollten ökonomische Bildung daher ernster nehmen, schreibt die Ökonomin Taiga Brahm.
25 KREATIVE ZERSTÖRUNG Brauchen KI-Agenten eine eigene Rechtspersönlichkeit? Jedenfalls wenn wir sie zur Verantwortung ziehen wollen, meint Miriam Meckel.
50 MÄRKTE INSIGHT Amerika wählt – doch das Land ist nicht nur politisch tief gespalten. Die Zweiteilung in KI-Gewinner und -Verlierer gefährdet den Boom.
[MOBILFUNKNETZ] Kommen neue Huawei-Verbote?
Die Regierung geht schärfer gegen chinesische Tech-Konzerne vor. Neue Vorgaben könnten zum Komplettausschluss von Huawei führen.
Schaeffler baut Tausende Stellen ab. Der Zulieferer reagiert auf die Auto- krise. Das Pro- gramm soll die Kosen um 300 Millionen Euro pro Jahr drücken.
17 QUARTALSZAHLEN Evonik steigert Gewinn und betont Eigenständigkeit. Interimschef Claus Rettig und Finanzchef Michael Rauch kritisieren das Übernahmeangebot von BASF.
18 PHARMA Biontech-Betriebsrat prangert Umgang mit Mitarbeitern an.
20 EVONIK Insider wer- fen RAG-Stiftung riskante Invest- ments vor.
22 PHARMA Bayer erteilt Aufspaltung vorerst eine Absage. Der Konzern profitiert von einem starken Pharmageschäft.
23 LUFTFAHRT Premium-kunden retten das Quartal von Luft-hansa.
24 ENERGIEWENDE Bis zu 80 Prozent können Stromkunden einsparen.
28 WIRTSCHAFTSPRÜFER
Schwaches Consul-
tinggeschäft bremst
PwC in Deutsch-
land.
29 TECHNOLOGIE Das Quanten-Start-up Quint aus München sammelt 9,1 Millionen Euro ein.
42 AKTIEN Der S&P 500 ist attraktiver als der Dax. Der weltweit bedeutende US-Leitindex notiert nahe seinem Re-kordhoch und ist dennoch nicht mehr überbewertet im Vergleich zum deutschen Leitindex.
43 EDELMETALL Zentralbanken nutzen die Goldpreis-Schwäche. Nach der Korrektur am Goldmarkt haben besonders zwei Notenbanken ihre Devisenreserven mit Edelmetall aufgestockt.
44 INTERVIEW Der Meag-Immobilienchef Stefan Haas sieht in der derzeitigen Markt-phase durchaus Chancen und glaubt an den Standort Deutschland.
46 CYBERCRIME Bei der Börse Stuttgart greift eine Versicherung im Fall von Hackerangriffen.
46 BINANCE-HACK Die Preise für Digitalwährungen haben sich nach dem größten Kryptodiebstahl aller Zeiten normalisiert.
48 GELDANLAGE Wie Anleger schon vor dem IPO auf Anthropic setzen können. Das KI-Unternehmen könnte in wenigen Wochen mit einer Billionenbewertung an die Börse gehen.
49 CHART DES TAGES
Teamviewer-Aktie bricht ein. Das Softwarehaus schockt Anleger mit schwachen Quartalszahlen.
此外，近期的税收估算显示，当前年度的财政状况有所改善。同时，2026年将有数十亿欧元未使用的预算资金，可在紧急情况下用于弥补缺口。联盟党高级官员卡塔里娜·多斯桑托斯-温茨（Catarina dos Santos-Wintz）因此表示：
*“我没有理由怀疑我们无法按时完成预算。”*
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注：
2028年1月1日为糖税的最早实施时间，非最终确定日期。
11月11日为原定的联邦议院清理会议日期。
20名议员为联署人数，非具体人名。
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Koalition streitet über Steuererhöhungen
Daniel Delhaes, Martin Greive, Jan Hildebrand Berlin
Fortsetzung von Seite 1
D
ennoch soll die Stimmung in den Gesprächsrunden selbst deutlich angespannter sein. Vor allem die Plastiksteuer sorgt für Ärger. Eigentlich hätte sie an diesem Mittwoch im Kabinett verabschiedet werden sollen.
Doch innerhalb der Regierung gibt es noch keine Einigung. Die Steuer sei „einfach Quatsch“, heißt es aus der Union, die vor allem der bürokratische Aufwand stört.
Finanzminister Klingbeil plante, mit der neuen Steuer auf Plastik im kommenden Jahr 805 Millionen Euro für den Bund einzunehmen. Ab 2028 soll die Steuer jährlich gut 1,4 Milliarden Euro einbringen. Dem gegenüber stehen allerdings sehr hohe Kosten: So rechnet das Finanzministerium im Gesetzentwurf für die Zeit bis 2029 mit Ausgaben von 284 Millionen Euro, unter anderem beim Informationstechnikzentrum (ITZ) und beim Zoll. Auch nach der Einführungsphase bleiben die Kosten mit jährlich gut 100 Millionen Euro hoch. Um die neue Steuer zu erheben, sieht der Gesetzentwurf den Aufbau von 819 neuen Stellen vor.
Die Europäische Union verlangt von ihren Mitgliedstaaten zwar seit 2021 einen Haushaltsbeitrag von 0,80 Euro pro Kilogramm für nicht recycelten Kunststoffverpackungsmüll. Wie die EU-Länder diese Kosten decken, ob über eine nationale Steuer oder direkt aus dem Staatshaushalt, ist aber ihnen überlassen. Nur Spanien hat bislang eine Plastiksteuer eingeführt.
Die Zurückhaltung der andere EU-Staaten sei kein Zufall, heißt es aus der Union. Denn eine Plastiksteuer biete einen immensen Anreiz, die Verpackung von Billigprodukten ins Ausland zu verlagern. Gemeint ist, dass Unternehmen im eigenen Land Steuern zahlen müssen, wenn sie ein Produkt in Plastik verpacken. Importiert das Unternehmen dagegen das fertig verpackte Produkt, wird die verpackte Ware als Ganzes eingeführt und die Steuer entfällt.
Johannes Hauck von der Wirtschaftsvereinigung der Grünen weist auf ein weiteres Problem hin: Werden nur Kunststoffe besteuert, gibt es das Risiko, dass auf Verpackungen aus Materialverbunden und anderen Werkstoffen ausgewichen wird, ohne dass deren Recyclingfähigkeit sichergestellt ist. „Allein die Kunststoffe zu betrachten, das wäre kurzsichtig – Ziel muss sein, dass möglichst viel recyclingfähig ist oder wieder benutzt werden kann“, argumentiert Hauck. Selbst die Wirtschaftsvereinigung der Grünen lehnt eine Plastiksteuer daher ab. Besser als „ein zu schnell eingeführtes Gesetz“ sei „eine wirksame Gesetzgebung“, sagt Hauck. Die Recyclingfähigkeit von Verpackungen aller Materialien müsste berücksichtigt werden.
1. Plastikmüll: Die geplante Steuer verführt dazu, Produkte im Ausland verpacken zu lassen.
2. Lars Klingbeil: Der Finanzminister braucht dringend Geld für den Haushalt.
Trotz dieser Argumente ist die Plastiksteuer offiziell noch nicht abgesagt. In der Union geht man davon aus, dass die SPD zähneknirschend eine Verschiebung hinnehmen wird. Aber aus der SPD heißt es, die Steuer sei „noch nicht vom Tisch“. Allerdings sperre sich die Union so sehr, dass es schwierig werde, sie noch wie geplant nächstes Jahr einzuführen.
Neben der Diskussion über die Plastiksteuer gibt es Gesprächsbedarf bei anderen Steuern wie etwa der neuen Zuckersteuer. Zwar ist der entsprechende Gesetzesentwurf schon durchs Kabinett. Aber in Teilen der Union ist der Widerstand dagegen weiterhin groß.
So kursiert in der Unionsfraktion auf Initiative von der ernährungspolitischen Sprecherin Christina Stumpp eine Unterschriftenaktion gegen die Zuckersteuer, die rund 20 Abgeordnete unterschrieben haben sollen. CSU-Landesgruppenchef Hoffmann fasste die Vorbehalte der Union zusammen: „Bei der Alkoholsteuer fordern wir einen späteren Zeitpunkt. Die Erhöhung der Schaumweinsteuer wollen wir verhindern“, sagte er. Bei der Zuckersteuer wiederum sei der „Wunschtermin“ für die Einführung der 1. Januar 2028.
Am Ende, so heißt es aber sowohl bei Union wie auch SPD, dürfte die Zuckersteuer kommen. Nachdem es in den vergangenen Wochen und Monaten gleich mehrere öffentliche Schlagabtausche deswegen gegeben hatte, sind beide Koalitionspartner nun davon überzeugt, dass man es sich nicht mehr leisten könne, das Vorhaben fallen zu lassen. Man stünde blamiert da, heißt es.
Die dritte neue Steuer, die Kryptosteuer, dürfte wohl ebenfalls kommen. Es wird erwartet, dass sie an diesem Mittwoch im Kabinett beschlossen wird, obwohl noch ein großer Gesprächsbedarf besteht. Daher machen seit Tagen Gerüchte die Runde, ob die für den 11. November angesetzte Bereinigungssitzung des Deutschen Bundestags verschoben werden muss. Denn dort geht es darum, noch bestehende Löcher zu stopfen und an der einen oder anderen Stelle Extraausgaben zu beschließen.
Erfahrene Haushaltspolitiker gehen trotz der Gerüchte nicht davon aus, dass die Bereinigungssitzung verschoben wird. Das wolle hier keiner. Und das könne man angesichts der geringen Beträge, um die es gehe, auch keinem erklären, begründen gleich mehrere Haushälter ihre Einschätzung.
Zudem haben jüngste Steuerschätzungen die Finanzlage für das laufende Jahr leicht verbessert. Zudem werden 2026 wieder etliche Milliarden an nicht getätigten Ausgaben übrig bleiben, mit denen sich zur Not Löcher schließen ließen. Unions-Geschäftsführerin dos Santos sagt daher: „Ich habe keine Veranlassung zu glauben, dass wir den Zeitplan für den Haushalt nicht halten.“
Demütigende Wahlniederlagen, miserable Umfragewerte, Reformstreit in der Regierung: Ärger und Verunsicherung sind groß in der CDU. Am Montagabend stellte sich der Kanzler der Parteibasis.
D. Delhaes, J. Hildebrand, M. Koch Berlin
Wann explodiert das Pulverfass, auf dem Friedrich Merz sitzt? Die Frage stellte sich so mancher CDU-Politiker, als er am Montagabend die Parteizentrale in Berlin verließ. Seit dem Mittag hatten die Vorsitzenden der CDU-Kreisverbände dort über die Krise der Partei diskutiert. Am Ende folgte eine lange Aussprache mit dem Kanzler – aber auch die konnte Ärger und Zweifel nicht ausräumen, wie Teilnehmer berichteten.
Die Konferenz war eine Reaktion auf die deutlichen Niederlagen bei den Landtagswahlen im Herbst. Im September schied die CDU in Mecklenburg-Vorpommern erstmals aus einem Landtag aus, in Sachsen-Anhalt verlor sie das Ministerpräsidentenamt. Seitdem müssen sich die 330 CDU-Kreisverbände, die die Basis der Partei organisieren, viel Frust anhören über die schwarz-rote Koalition und den Kanzler. In Umfragen auf Bundesebene liegt die CDU hinter der AfD, Merz selbst ist demnach so unbeliebt wie kein Kanzler vor ihm.
Rund 160 Kreisvorsitzende waren zum Treffen am Montag in die Hauptstadt gereist und erlebten eine Veranstaltung, die schon nach der Eröffnungsrede von Generalsekretärin Franziska Hoppermann am frühen Nachmittag durcheinandergeriet.
Eigentlich sollte zunächst in Arbeitsgruppen über die Struktur der CDU, über die Digitalisierung der Parteiarbeit und die Finanzlage diskutiert werden. „Wir sind hier im Maschinenraum der Christdemokratie“, so umriss Hoppermann laut Parteikreisen die Veranstaltung. Doch viele Kreisvorsitzende wollten vor allem eines: Dampf ablassen.
Also wurde die Tagesordnung spontan angepasst, um eine Aussprache zu ermöglichen. „Es ging hoch her“, sagte ein Teilnehmer später. Manche Mitglieder nutzten die Gelegenheit, um Schönmalerei im Keim zu ersticken und Kritik an der Regierung und der Parteizentrale zu üben.
Der Plan der Verantwortlichen im Adenauer-Haus wird wohl gewesen sein, schon am Nachmittag Frustabbau zu ermöglichen, damit es am Abend beim Auftritt des Parteichefs nicht zum großen Knall kommt. Merz hielt gegen 17:30 Uhr eine kurze Rede, danach nahm er sich fast zwei Stunden für Fragen und Diskussion, länger als geplant.
Es sei um schwache Kommunikation gegangen, schlechtes Erwartungsmanagement, ein zu langsames Reformtempo. Mehr als 30 Wortmeldungen zählte ein Teilnehmer. Merz soll alles geduldig beantwortet haben. Dennoch sollen etliche abends
sauer gegangen sein und sich geärgert haben, überhaupt den Weg nach Berlin auf sich genommen zu haben. So formulierte es einer von ihnen. Andere berichteten, es sei zwar nach Hoppermanns Rede am Nachmittag heftig zur Sache gegangen, bei Merz hingegen sei die Diskussion gesittet verlaufen.
Der Kanzler soll in seiner Rede die schwierige internationale Lage beschrieben haben, wie es in Parteikreisen hieß: die Konflikte mit den USA, die Energiekrise, die Konkurrenz durch China. All das schaffe Verunsicherung. „Wir erleben gesellschaftliche Spannungen im Land, die wir bisher nicht kannten“, sagte er demzufolge.
Auch auf den Streit in der Koalition sei der CDU-Chef eingegangen. Man habe es bei der SPD mit einem Partner zu tun, der in großen Fragen anderer Meinung sei. Aber die Schnittmenge sei groß genug, um das Land in schwieriger Zeit zu führen. Man müsse bei den Reformen nun Dinge tun, die lange liegen ge- blieben seien.
So oder so ähnlich haben das die CDU-Politiker von ihrem Vorsitzenden schon häufiger gehört. Wirklich neu war in der Rede vor allem die Ankündigung von Merz, dass auf jeden Fall eine Frau Nachfolgerin von Frank-Walter Steinmeier im Bundespräsidentenamt werden soll. Er werde der Partei eine Kandidatin vorschlagen, sagte Merz laut Teilnehmern. „Ich bin festgelegt in der Frage, dass es eine Frau werden muss.“
Allerdings kann die Nachfolgesuche für das höchste Staatsamt kaum noch eine Erfolgsgeschichte mehr werden für Merz. Selbst in der obersten Parteiführung finden viele, dass der Kanzler die Sache nicht gut manage – wie so vieles andere.
Auch nach der Diskussion mit Merz konnten einige Kreisvorsitzende keinen Plan erkennen, wie die CDU aus der Krise kommen soll. Vielmehr soll Merz erklärt haben, im nächsten Jahr darüber reden zu wollen, wo die Partei zu verorten sei und wo sie inhaltlich stehe. Im nächsten Jahr, womöglich erst im November auf dem nächsten regulären Parteitag? Hat der Parteivorsitzende und Kanzler noch so viel Zeit?
Seit Monaten wächst der Druck aus der Partei heraus in die Fraktion hinein und auf den Partei- und Regierungschef. Nach den Wahlniederlagen im September hatten einige Kreisvorsitzende verlangt, die Konferenz vorzuziehen und Konsequenzen zu ziehen: weiter mit oder ohne Merz an der Parteispitze, mit oder ohne SPD in der Regierungskoalition?
Die Bundespartei schob organisatorische Gründe vor und wehrte das Frusttreffen ab – wohlwissend, dass die mächtigen Ministerpräsidenten und Landesvorsitzenden zwar eine Kursänderung forderten, den diskutierten Putsch gegen Merz aber abgeblasen hatten. Sie verlangten mehr Mitspracherecht über den Kurs der Bundesregierung, stellten sich aber hinter Merz – vorerst.
Friedrich Merz: Der Kanzler will eine Frau als Bundespräsidentin.
Dennoch ist allen klar: So wie bisher kann es nicht weitergehen. Ansonsten gehen auch noch die Wahlen im Saarland, in Bremen, in Schleswig-Holstein und in Nordrhein-Westfalen verloren, die im Frühjahr anstehen.
Neue Umfragen zeigen, dass auch die CDU-Landesverbände durch die unbeliebte schwarz-rote Bundeskoalition und den Kanzler an Popularität einbüßen. Verlieren auch die starken Ministerpräsidenten Hendrik Wüst in NRW und Daniel Günther in Schleswig-Holstein ihre Mandate, die bislang sicher an ihre Wahl-siege glauben konnten? Spätestens dann würde es explodieren, das Pulverfass, auf dem Merz sitzt.
D
as Bundesinnenministerium bereitet einen weitreichenden Bann chinesischer Netzwerktechnik aus den deutschen „sicherheitspolitische Zeitenwende“ erfordere, „dass Abhängigkeiten und Risiken bei kritischen Infrastrukturen umfassend und vorausschauend betrachtet und neu bewertet werden“, sagte ein Sprecher dem Handelsblatt.
Hintergrund ist eine überarbeitete Liste der Bundesnetzagentur für kritische Komponenten: Die Behörde plant, erstmals auch 5G-Basisstationen als besonders sicherheitsrelevant einzustufen. Diese Bauteile sind ein wichtiger Knotenpunkt in der Netzinfrastruktur. Sie verbinden Smartphones mit dem übrigen Netz und sind überall im Land verteilt. Da Netzausrüster Paketlösungen anbieten, ihre Produkte also nicht beliebig kombinierbar sind, könnte ein Verbot von Basisstationen aus chinesischer Produktion zu einem faktischen Ausschluss von Herstellern wie Huawei und ZTE führen. Alternativen sind Nokia und Ericsson aus Europa sowie Samsung aus Südkorea.
Das Mobilfunknetz gilt als zentrales Nervensystem der digitalen Gesellschaft. Gerade beim Aufbau des Mobilfunknetzes der nächsten Generation 6G gehe es um „die Vermeidung des Einsatzes von kritischen Komponenten möglicherweise nicht vertrauenswürdiger Hersteller“, betonte das Innenministerium. Dass man die „Sicherheitsanforderungen an die Telekommunikationsnetze und insbesondere die eingesetzten kritischen Komponenten“ fortentwickle und an die Sicherheitslage und neue Technologien anpasse, sei daher zu begrüßen.
Die Liste der kritischen Komponenten der Bundesnetzagentur spielt bei der Regulierung der Mobilfunknetze eine Schlüsselrolle. Das Innenministerium kann auf ihrer Grundlage den Einsatz bestimmter Netzbauteile untersagen, wenn dadurch „die öffentliche Ordnung oder Sicherheit der Bundesrepublik Deutschland voraussichtlich beeinträchtigt“ wird. Man werde „bei Bedarf von diesen Rechten Gebrauch machen“, sagte der Ministeriumssprecher, allerdings ließ er offen, wann die Regierung ein mögliches Verbot durchsetzen will.
Der dänische Mobilfunkexperte John Strand vermutet hinter den Plänen für schärfere Sicherheitsvorgaben eine Doppelstrategie. Zum einen gehe es Berlin wohl darum, großen Telekommunikationsanbietern wie der Deutschen Telekom und Vodafone zu signalisieren, dass sie sich nach neuen Lieferanten umschauen sollten, sagte Strand dem Handelsblatt. Zum anderen wolle sich Berlin auf den „Cybersecurity Act 2.0“ vorbereiten, der die bisherige EU-Verordnung von 2019 ersetzen und erstmals bindende Vorgaben für einen Verzicht auf chinesische Technologie umfassen soll. „Berlin versucht, sich hinter Brüssel zu verstecken“, sagt Strand. Der Experte rechnet da
Die Bundesregierung verschärft ihren Kurs gegen chinesische Technologiekonzerne. Neue Sicherheitsvorgaben könnten zum Komplettausschluss von Huawei aus dem Mobilfunknetz führen.
Moritz Koch, Dietmar Neuerer, Stephan Scheuer Berlin
mit, dass es eine jahrelange Übergangsfrist geben wird, damit der Umbau schrittweise ablaufen kann.
Um die Rolle von Huawei und ZTE im deutschen Mobilfunknetz wurde lange heftig gestritten. Vor allem die US-Regierung machte Druck und forderte einen Bann für chinesische Technik. „Die Vereinigten Staaten sind der Überzeugung, dass wir nicht vertrauenswürdigen Anbietern nicht gestatten können, an unserer digitalen Infrastruktur, einschließlich unseres 5G-Netzes, mitzuwirken“, sagte 2022 die damalige Nato-Botschafterin der USA, Julianne Smith, dem Handelsblatt. China drohte wiederum mit Konsequenzen für deutsche Autobauer auf dem chinesischen Markt.
Deutschland zählt für Huawei zu den wichtigsten 5G-Märkten außerhalb Chinas. Deutsche Telekom, Vodafone und Telefónica setzen auf die Technik aus China. Die Pläne könnten somit weitreichende Folgen für Konzerne haben. Alle drei nutzen in ihren deutschen Netzen weiterhin Technik von Huawei. Nach Schätzungen von Strand Consult stammen etwa 60 Prozent der deutschen 5G-Basisstationen von dem chinesischen Konzern.
Zuletzt hatte sich das Geschäft in Deutschland aber deutlich verringert. Huawei machte laut Daten aus dem Bundesanzeiger 2018 rund 2,2
Milliarden Euro Umsatz in der Bundesrepublik. 2024 waren es nur noch 1,3 Milliarden Euro.
Die Bundesregierung hatte sich im Juli 2024 zwar mit den Mobilfunkbetreibern auf einen schrittweisen Rückbau chinesischer Netzwerktechnik verständigt. Bis Ende 2026 müssen Komponenten von Huawei und ZTE aus den Kernbereichen des bisherigen 5G-Netzes entfernt werden. Für zentrale Steuerungssysteme der Zugangs- und Transportnetze gilt eine Frist bis Ende 2029. Die eigentlichen Basisstationen blieben von den Beschränkungen aber weitgehend ausgenommen. Ein Telekom-Sprecher sagte: „Wir gehen davon aus, dass der Vertrag auch weiter gilt.“
Telekom und Telefónica warnten, ein Rückbau von Komponenten gefährde die Netzstabilität in Deutschland und würde den weiteren Ausbau bremsen. „Die Versorgungsqualität würde aufs Spiel gesetzt“, sagte ein Telekom-Sprecher.
Mit dem geplanten neuen Sicherheitskatalog der Bundesnetzagentur könnte sich das nun ändern. In dem Dokument vom September 2026 heißt es, dass nunmehr „alle Funktionen der gNodeB als kritische Funktion einzuordnen“ seien, „da wesentliche Beeinträchtigungen derselben Auswirkungen auf die Verfügbarkeit, Vertraulichkeit, Integrität und Authentizität haben“. Als „gNodeB“ werden die Basisstationen des 5G-Mobilfunknetzes bezeichnet.
Huawei wehrt sich gegen die geplante Verschärfung der Sicherheitsanforderungen. „Die Funktionen der Basisstation sollten nicht pauschal in die Liste der kritischen Funktionen aufgenommen werden“, erklärte das Unternehmen auf Anfrage des Handelsblatts. Der Konzern stellt damit die Grundlage für mögliche weiter gehende Verbote infrage.
Die Netzbetreiber in Deutschland experimentieren bereits mit anderen Technologien. Vor allem Open RAN gilt als vielversprechend. Die Technik ermöglicht es, verschiedene Hersteller zu kombinieren, während derzeit meist Antennen und Basisstationen vom gleichen Hersteller kommen müssen. Die Telekom setzt für Versuche unter anderem auf Nokia, Vodafone und Samsung.
Die Bundesnetzagentur begründet die Vorbereitung eines strengeren Sicherheitskatalogs mit veränderten technischen Risiken. Die Basisstationen hätten „zentrale Funktionen als Sicherheits- und Steuerungselemente“, schreibt die Behörde.
Besonders brisant ist die sicherheitspolitische Begründung. Die Bundesnetzagentur verweist ausdrücklich auf mögliche Angriffe, „die eine überregionale Beeinträchtigung hervorrufen können, zum Beispiel durch drittstaatliche Einflussnahme“. Nach dem neuen Sicherheitskatalog besteht für das Innenministerium die Möglichkeit, den Einsatz sicherheitskritischer Netzwerktechnik zu untersagen. Grundlage dafür ist Paragraf 41 des Gesetzes über das Bundesamt für Sicherheit in der Informationstechnik (BSIG).
Huawei wird in dem Katalog nicht namentlich genannt. Allerdings hatte das Bundesinnenministerium bereits 2024 vor Sabotage- und Spionagerisiken durch chinesische Netzwerktechnik gewarnt. Huawei ist gesetzlich verpflichtet, mit dem chinesischen Staat zusammenzuarbeiten.
Der Vorsitzende des Geheimdienste-Kontrollgremiums des Bundestags, Marc Henrichmann (CDU), hält die Regierungspläne für gerechtfertigt. „Der Entwurf der Bundesnetzagentur setzt mit gutem Recht harte Maßgaben an den Einbau kritischer Komponenten in unseren 5G-Netzen an“, sagte er.
Auch der digitalpolitische Sprecher der SPD-Bundestagsfraktion, Johannes Schätzl, hält strengere Vorschriften für unerlässlich. Die bisherigen Vereinbarungen von 2024 gingen nicht weit genug, sagte Schätzl. „Ich will, dass Komponenten von nicht vertrauenswürdigen Herstellern vollständig aus unseren Mobilfunknetzen verschwinden.“
Für Deutsche Telekom, Vodafone und Telefónica könnten weitere Verbote weitreichende Konsequenzen haben. Sollten bislang zulässige Huawei-Komponenten künftig untersagt werden, müssten die Betreiber möglicherweise bereits installierte Technik austauschen.
„Alle Betreiber lehnen die Erfassung der Funktionen der gNodeB im Rahmen der Liste der kritischen Funktionen als unverhältnismäßig ab“, hält die Bundesnetzagentur in ihrer Auswertung der Stellungnahmen fest. Auch Branchenverbände kritisieren die geplante Ausweitung.
Das Bundesinnenministerium äußerte sich nicht zu möglichen finanziellen Folgen. Es lägen „keine konkreten quantifizierbaren und qualifizierbaren Einwände der Betreiber vor, die bewertet werden könnten“, erklärte der Sprecher.
Der SPD-Politiker Schätzl will finanzielle Belastungen nicht als Argument gegen strengere Sicherheitsvorgaben akzeptieren. „Natürlich ist der Austausch mit erheblichen Kosten verbunden. Aber Sicherheit gibt es nicht zum Nulltarif“, sagte er. Er verlangt einen „klaren und realistischen Fahrplan“ für den Austausch der Technik.
Der verschärfte Kurs der Bundesregierung steht im Einklang mit der deutschen Position zum geplanten europäischen „Cybersecurity Act 2.0“. Im Januar 2026 kündigte die EU-Kommission an, eine Rechtsgrundlage schaffen zu wollen, die in letzter Instanz ein Nutzungsverbot von Technik besonders risikobehafteter ausländischer Unternehmen – darunter Huawei und ZTE – ermöglichen würde.
In einem Positionspapier, das dem Handelsblatt vorliegt, fordert die Bundesregierung, dass Mitgliedstaaten auch künftig eigene Beschränkungen gegen Hochrisikolieferanten verhängen dürfen. „Weiter gehende nationale Regelungen in diesem Bereich müssen jederzeit zulässig bleiben“, heißt es darin.
梅尔茨还宣布，将于19.日召开所谓的“志愿联盟”（Koalition der Willigen）会议——核心是以法国和英国为领导的欧洲国家。两天前，将有超过50个国家（包括北约成员国）的支持者在乌克兰国防接触小组（UDCG）中举行会议。梅尔茨表示，会议将讨论进一步的援助协调以及确认在停火后为乌克兰提供安全保障的意愿。接下来的一周，波兰将举行UDCG成员国的联合军事演习。
在美国选战中，边界总是被跨越，极端言论也屡见不鲜。最著名的电视广告之一是1964年林登·约翰逊（Lyndon B. Johnson）的竞选片段。影片中，一名小女孩数着雏菊的花瓣——当她数到“zehn”时，观众在她的眼中看到了核爆炸的瞬间。广告的核心信息是：如果不投票给民主党，就可能面临核战争。
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Merz sieht geplante Gespräche über Waffenstillstand skeptisch
Der Kanzler empfängt den ukrainischen Präsidenten Selenskyj in Berlin. Aber bei geplanten Gesprächen über ein Kriegsende schauen die Europäer nur zu.
Frank Specht Berlin
Der ukrainische Präsident Wolodymyr Selenskyj hat bei einem Staatsbesuch in Berlin um weitere Unterstützung für sein Land gebeten und die Unterstützung Deutschlands gelobt. Auch wenn im Augenblick alle auf die USA schauten, sei die europäische Unterstützung wichtig, sagte Selenskyj am Dienstag nach einem Treffen mit Bundeskanzler Friedrich Merz im Bundeskanzleramt in Berlin. Und ohne Deutschland wäre Europas Rolle nicht so stark.
Merz sicherte der Ukraine weitere Unterstützung zu. „Wir werden unsere Hilfe fortsetzen, bis dieser Krieg beendet ist“, sagte er. In dieser fordernden Zeit könne sich die Ukraine weiter und unvermindert auf Deutschland verlassen. Man werde das Land weiter mit aller Kraft unterstützen und den Druck auf Russland erhöhen.
Gemessen in absoluten Werten ist Deutschland der größte Unterstützer der Ukraine. Bei einem Besuch in Kiew Anfang Oktober hatte Merz eine weitere Milliarde Euro an Militärhilfe und 350 Millionen Euro Unterstützung für den Energiesektor zugesagt. Diese Unterstützung solle nun umgesetzt werden, sagte der Kanzler, der auch eine „Winterhilfe“ im Volumen von 250 Millionen Euro ankündigte. Das Geld soll je zur Hälfte aus dem Etat des Auswärtigen Amtes und des Entwicklungsministeriums kommen.
Merz kündigte zudem für den 19. November ein Treffen der sogenannten Koalition der Willigen an – im Kern europäische Staaten unter der Führung Frankreichs und Großbritanniens. Zwei Tage zuvor gibt es zu dem ein Treffen der in der Ukraine Defense Contact Group (UDCG) zusammengeschlossenen Unterstützerstaaten aus mehr als 50 Ländern, unter anderem den Nato-Staaten. Dabei gehe es darum, die weitere Hilfe zu koordinieren und die Bereitschaft zu bekräftigen, nach einem Waffenstillstand Sicherheitsgarantien für die Ukraine zu geben, sagte Merz. In der kommenden Woche soll in Polen ein gemeinsames Militärmanöver von UDCG-Ländern stattfinden.
Kurz vor der Ankunft Selenskyjs in Berlin hatte der US-Sondergesandte Steve Witkoff für die kommende Woche eine neue Gesprächsrunde zwischen Russland, der Ukraine und den USA angekündigt. Das Treffen auf Beraterebene solle am Dienstag und Mittwoch in Abu Dhabi stattfinden. Die Gespräche würden sich um Sicherheitsvereinbarungen für die Zeit nach dem Krieg, Deeskalation, humanitäre Hilfsmaßnahmen und die nächsten Schritte auf dem Weg zum Frieden drehen, erklärte Witkoff.
Zudem sollen Witkoff zufolge US-Gesandte mit Vertretern aus Deutschland, Frankreich, Großbritannien, der Nato sowie der EU in Brüssel zusammenkommen. Dabei soll es um die Themen Sicherheitsgarantien für die Ukraine, Europas Sicherheitsordnung nach dem Krieg sowie Wiederaufbau gehen. Den Europäern ist aber nach wie vor nur ein Beobachterstatus zugedacht.
Merz appellierte auch an die übrigen europäischen Länder, in ihrer Unterstützung für die Ukraine nicht nachzulassen. Klar sei:
„Alle Europäer tragen Verantwortung, nicht nur die Deutschen.“ Er münzte diese Aussage auch auf die 70 Milliarden Euro, die laut Selenskyj für das kommende Jahr noch im Haushalt der Ukraine fehlen.
Merz äußerte sich skeptisch über die Aussichten der Waffenstillstandsgespräche in Abu Dhabi, dankte aber den amerikanischen Organisatoren. Die Bundesregierung sei ebenfalls aktiv, sein außenpolitischer Berater wende den größten Teil seiner Arbeitszeit für das Ukrainethema auf, sagte Merz: „Wir lassen es auch an keiner diplomatischen Bemühung fehlen.“
Der Kanzler äußerte sich auch mit Blick auf den G-20-Gipfel im Dezember in Miami im US-Bundesstaat Florida. Wenn US-Präsident Donald Trump sich entscheide, den russischen Präsidenten Wladimir Putin einzuladen, dann müsse das erste Thema die Ukraine sein und Selenskyj mit am Tisch sitzen.
Selenskyj hielt am Nachmittag noch eine bewegende und mit viel Applaus begleitete Rede bei der Berliner Sicherheitskonferenz (BSC), in der er erneut an die Europäer appellierte, zusammenzustehen und sich nicht auseinanderdividieren zu lassen. Viele Menschen erinnerten sich noch an ein Amerika auf das man in Sicherheitsfragen zählen konnte, sagte er. Doch egal, wie die Midterm-Wahlen in den USA ausgingen – Amerika werde stärker auf sich selbst fokussiert sein. Europa dürfe nicht vergessen, dass es mit seiner Menschlichkeit, seinen klugen Köpfen und seiner industriellen Basis viel stärker als Russland sei, sagte Selenskyj weiter. Und: „Die Ukraine wird niemals aufgeben.“
Merz wie auch Selenskyj forderten Kremlchef Putin auf, einem Waffenstillstand zuzustimmen. Vorbild könne die gerade erfolgte Evakuierung der Ortschaft Oleschky im Südosten der Ukraine sein, wo die Waffen zeitweise schwiegen, sagte Merz. Etwas Ähnliches könne mit Blick auf die Energieinfrastruktur oder das Schwarze Meer verabredet werden, wo immer wieder auch Handelsschiffe von Russland angegriffen werden.
Der Krieg in der Ukraine geht mit unverminderter Härte weiter. Nach Angaben des ukrainischen Energieministeriums haben die russischen Streitkräfte mit 20 Angriffen auf Kraftwerke und Energieinfrastruktur in zehn Regionen der Ukraine umfangreiche Schäden und Stromausfälle verursacht. Gerade den Angriffen mit ballistischen Raketen aus Russland ist die Ukraine zunehmend hilflos ausgesetzt. „Die Situation im Luftraum ist nicht so positiv“, erklärte Selenskyj. Gegen ballistische Raketen wirken vor allem moderne PAC-3-Flugkörper für das Luftverteidigungssystem Patriot, die aber nur in den USA und in Japan produziert werden.
Der Nachschub gestalte sich „schwierig“, hatte Bundesverteidigungsminister Boris Pistorius am Montag nach einem Treffen mit seinem britischen Amtskollegen Wes Streeting in Berlin erklärt. Man hoffe, bis zum nächsten Treffen der sogenannten Ukraine-Kontaktgruppe am 17. November Klarheit zu haben, wer der Ukraine noch Flugkörper zur Verfügung stellen könnte. ► Kommentar Seite 13
Freak“, „Dschihadist“, „Dummokraten“, „Perverser“ – die Liste der Beleidigungen, mit denen US-Präsident Donald Trump und seine Mitstreiter die politischen Gegner seiner re-
publikanischen Kandidaten bei den US-Zwischenwahlen in den vergangenen Monaten überzogen haben, ist lang. Und auch sonst ist der diesjährige Wahlkampf selbst für amerikanische Verhältnisse voller Tiefpunkte gewesen.
Zuletzt hatte ein Werbespot des republikanischen Kandidaten für die Gouverneurswahl in Ohio, Vivek Ramaswamy, landesweit für Empörung gesorgt. In dem TV-Clip behauptet die Mutter seiner demokratischen Wettbewerberin Amy Acton, dass ihre Tochter eine notorische Lügnerin sei. Was darin nicht erwähnt wird: Acton hat seit ihrem zwölften Lebensjahr keinen Kontakt mehr zu ihrer Mutter.
Diese hatte das Sorgerecht für sie und ihren Bruder verloren, nachdem ihr Ehemann, der nicht der leibliche Vater der Kinder war, wegen Vergewaltigung der damals zwölfjährigen Acton angeklagt worden war. Actons Mutter blieb mit dem Mann bis zu dessen Tod auf der Flucht.
Selbst der amtierende republikanische Gouverneur von Ohio, Mike DeWine, zeigte sich in einem langen, emotionalen Statement erschüttert über den Wahlspot und forderte Ramaswamy auf, ihn zurückzuziehen. Doch der dachte gar nicht daran. Sowohl Trump als auch Vizepräsident J.D. Vance hatten ihn sogar ausdrücklich unterstützt.
In US-Wahlkämpfen wurden schon immer Grenzen überschritten und extreme Botschaften verbreitet. Einer der bekanntesten TV-Spots aller Zeiten ist ein Kampagnenbeitrag von Lyndon B. Johnson aus dem Jahr 1964. Darin zählt ein kleines Mädchen die Blätter eines Gänseblümchens – als sie bei „zehn“ ankommt, sieht der Zuschauer in ihren Augen sekundenlang die Explosion einer Atombombe. Die Botschaft: Wer nicht für den Demokraten stimmt, riskiert den Atomkrieg.
韋斯萊安媒體項目（Wesleyan Media Project）在對2022年中期選舉的分析中發現，有220則廣告（至少部分）是使用KI工具製作的。該組織估計，這些廣告的支出超過137百萬美元。「相比之下，我們在2024年選舉週期中僅發現少於50.000美元的KI生成廣告支出，」韋斯萊安媒體項目的共同主任埃里卡·弗蘭克林·福勒（Erika Franklin Fowler）表示：「Wir haben im Wahlzyklus 2024 Ausgaben für KI-generierte Anzeigen in Höhe von weniger als 50.000 Dollar ermittelt。」大部分KI使用情況並未標註。
Doch Experten sehen in dem zurückliegenden Wahlkampf eine neue Qualität – die Attacken sind persönlicher geworden. „Es ist wahrscheinlich einer der hässlichsten Wahlkämpfe, wenn es darum geht, über bestimmte Kandidaten zu sprechen und sie auf verschiedene Weise anzugreifen“, sagt Erik Nisbet, Professor für politische Kommunikation an der Northwestern University im US-Bundesstaat Illinois, im Gespräch mit dem Handelsblatt. Der Spot der Ramaswamy-Kampagne sei „einer der hässlichsten Wahlkampfspots, die jemals in der TV-Geschichte ausgestrahlt wurden“.
Ein weiteres Beispiel, wie heftig die Angriffe geworden sind: Der republikanische Senator aus Kansas, Roger Marshall, warf seinem demokratischen Herausforderer Adam Hamilton bei einer Wahlkampfveranstaltung „Grooming“ von Kindern vor, also das geplante Anbahnen einer Beziehung zu Kindern mit dem Zweck, diese sexuell zu missbrauchen.
Wie die Kandidaten und ihre jeweiligen Kampagnen bei den Wahlen abschneiden, wird über die Strategie der Parteien bei den Präsidentschaftskampagnen entscheiden – und darüber, welche Kandidaten sie aufstellen. „Wenn Vivek Ramaswamy gewinnt, könnte das solche Niederträchtigkeiten rechtfertigen“, sagt Wahlkampfexperte Nisbet. „Auch wenn die Werbung vielleicht gar nichts damit zu tun hat – aber er würde sagen: „Seht her, unsere Strategie hat funktioniert.“ Beobachter wie Nisbet weisen auch auf den massiven Einsatz von mit Künstlicher Intelligenz (KI) hergestellten Werbevideos in diesem Wahlkampf hin.
Das Wesleyan Media Project hat in einer Analyse des Wahlkampfs für die Midterms 220 Werbeanzeigen gefunden, die – zumindest teilweise – mithilfe von KI-Tools erstellt wurden. Die Organisation schätzt, dass dafür mehr als 137 Millionen US-Dollar ausgegeben wurden. „Zum Vergleich: Wir haben im Wahlzyklus 2024 Ausgaben für KI-generierte Anzeigen in Höhe von weniger als 50.000 Dollar ermittelt“, sagt Erika Franklin Fowler, Co-Direktorin des Wesleyan Media Project. Ein Großteil der KI-Nutzung werde zudem nicht gekennzeichnet.
Die Unterstützer republikanischer Kandidaten nutzen KI demnach deutlich häufiger als die der demokratischen. Laut der Analyse wurden 81 Prozent der KI-generierten Anzeigen von republikanischen Kandidaten oder Gruppen finanziert, aber nur zwölf Prozent von demokratischen. So verbreitete Ken Paxton, republikanischer Kandidat für den texani-
Trump-Anhänger: Der US-Wahlkampf war von einer bislang ungekannten Schärfe geprägt.
„Die aktuelle Wahl ist eine Generalprobe für 2028“
Experten haben im US-Wahlkampf eine ungewohnte Härte registriert – auch im Umgang mit den Kandidaten. Das Ergebnis der Zwischenwahlen entscheidet auch über das Rennen um die Trump-Nachfolge.
Dana Heide Washington
schen Senatssitz, ein KI-generiertes Video von seinem demokratischen Gegner James Talarico. Darin schreibt der künstlich generierte Talarico die Bibel um, sodass es „sechs Geschlechter“ gebe.
Ein anderes KI-generiertes Video zeigt die demokratische Gouverneurin von New York, Kathy Hochul, die ihr Amt gegen den republikanischen Kandidaten Bruce Blakeman verteidigt, bei einem Spaziergang mit New Yorks Bürgermeister Zohran Mamdani. Sie sprechen über eine frei erfundene „Kathy-Pille“, nach deren Einnahmen dem Konsumenten alles egal sei, etwa die hohen Lebenshaltungskosten.
Und noch etwas war in diesem Maße neu im zurückliegenden Wahlkampf: die Generierung von Informationen über Kandidaten oder ihre Gegner rein zu dem Zweck, die Ergebnisse von Chatprogrammen zu manipulieren. Dabei gehe es, so Wahlkampfforscher Nisbet, um „KI-generierte Artikel oder Informationen, die im Grunde genommen dazu die-
Prozent der
Kl-generierten Anzeigen
wurden von
republikanischen
Kandidaten oder
Gruppen finanziert, aber
nur zwölf Prozent von
demokratischen.
Quelle: Wesleyan Media Project
nen, in das KI-Internet einzudringen, sodass die KI-Zusammenfassung bei Suchanfragen auf falschen oder irreführenden Informationen basiert“.
Die Organisation Newsguard hat festgestellt, dass führende KI-Chatbots wie ChatGPT oder Claude im Durchschnitt in 48,2 Prozent der Fälle auf parteiische Websites verweisen, die sich als unabhängige lokale Nachrichtenportale ausgeben, wenn sie zu Kandidaten und Themen im Zusammenhang mit den Zwischenwahlen befragt werden, über die diese Websites berichtet hatten.
Experten rechnen damit, dass diese Art von „Pink Slime“, wie die Methode genannt wird, im Jahr 2028 um ein Vielfaches häufiger eingesetzt wird. Die Zahl der Menschen, die sich derzeit auf KI verließen, sei noch relativ gering, sagt Nisbet. Bei der nächsten Wahl werde sie größer sein, einfach weil der Einsatz von KI dann noch umfangreicher sein werde. „Die aktuelle Wahl ist eine Generalprobe für 2028“, sagt er.
Trump nutzt letzte Wahlkampfrede, um über sein Renovierungsprojekt zu sprechen
Die US-Amerikaner leiden unter hohen Preisen. Die Republikaner könnten deswegen die Mehrheit im Kongress verlieren – aber ihr Präsident lobt lieber den Reflecting Pool in Washington.
Dana Heide, Miryam Schkljar Washington
Seine letzte Rede vor den „wichtigsten Zwischenwahlen in unserer Lebenszeit“, wie US-Präsident Donald Trump sagt, hält er vor einer spektakulären Kulisse, dem Lincoln Memorial in Washington, Ort der „I have a dream“-Rede von Bürgerrechtler Martin Luther King. Hinter Trump liegt der Reflecting Pool – weltbekannt, nicht nur durch Kings Rede, sondern auch aus Filmen wie „Forrest Gump“.
Und inhaltlich? Redet Trump minutenlang über die Renovierungsarbeiten an dem Wasserbecken. Er lässt sich von einem Mitarbeiter Fotos reichen. Er zeigt ein Foto von einem verstopften Abflussrohr, das repariert worden sei, und ein Foto von Rissen im Beton. Und von einer Rasenfläche.
„Das Gras ist jetzt wunderschön“, sagt er. „Hast du das Foto von den Algen?“, fragt er seinen Assistenten. „Die Algen sind brutal, sie bilden sich leicht“, sagt Trump. Wochenlang hatten seine Renovierungsarbeiten im Sommer die Schlagzeilen der amerikanischen Medien beherrscht. Wegen Algen war das Wasser grün gewesen.
doch lieber von ihm distanziert. In den vergangenen Wochen zeigten sich nur noch etwas mehr als ein Drittel der Amerikaner zufrieden mit Trump als Präsident.
Auf der Grundlage dieser Umfragen erklärten Analysten zuletzt immer mehr Staaten, in denen die Republikaner 2024 noch teilweise zweistellig gewonnen hatten, zu Wackelkandidaten: Kansas, Texas, Iowa, Alaska, Ohio, South Carolina. Inzwischen gilt es als so gut wie sicher, dass die Demokraten die Mehrheit im Repräsentantenhaus erlangen werden, vielleicht auch im Senat.
Die wichtigsten Themen für die Amerikaner sind laut Umfragen bei dieser Wahl die Wirtschaft und die hohe Inflation. Er habe alles umgesetzt, was er versprochen habe, sagt Trump vor dem Reflecting Pool, sogar mehr: „Ich habe weitaus mehr Versprechen gehalten, als ich gemacht habe.“
Seine Rede am Montag wirkt in weiten Teilen wirr, er wiederholt sich mehrmals, etwa als er betont, dass Washington nun eine sichere
Donald Trump: Der US-Präsident redet minutenlang über Renovierungsarbeiten.
Stadt sei. Minuten später kommt die Aussage fast wortgleich. Der 80-Jährige hatte in den finalen Wochen vor den Zwischenwahlen Dutzende Wahlkampfveranstaltungen im ganzen Land absolviert. Auf die Frage eines Journalisten bei einer dieser Veranstaltungen, ob er müde sei, reagierte der Präsident äußerst gereizt. Er beschimpfte ihn als „ekelhaft“, der Mann sehe furchtbar aus, so Trump.
In Washington spricht Trump dann davon, dass die Ölpreise gesunken seien und 25 Billionen Dollar investiert werden in den USA. „Wir hatten einen Krieg mit dem Iran – und haben gewonnen“, behauptet er. Im Kontrast dazu steht seine kürzliche Ankündigung, dass er den Iran nach den Midterms wieder angreifen könnte.
Wie die US-Zeitung „Wall Street Journal“ unter Berufung auf informierte Kreise berichtet, haben die USA mehrere arabische Golfstaaten aufgefordert, sich auf einen kurzen, intensiven Militäreinsatz nach den US-Zwischenwahlen vorzubereiten. Überraschend kam es dann doch schon in der Nacht zum Dienstag zu Angriffen auf Ziele in der Straße von Hormus.
Am Dienstag meldete sich Trump dann per Telefon beim TV- Sender Fox News und versuchte, die Kosten seiner Nahost-Politik herunterzuspielen. Die USA würden jährliche Hilfszahlungen an Israel im Umfang von vier Milliarden Dollar zum Ende des Jahres einstellen, sagte er. Israel brauche die Hilfszahlungen nicht und man könne dem Land stattdessen amerikanische Waffen verkaufen. Ob es so kommt, ist fraglich. Israel und die USA haben eine Vereinbarung, die erst Ende 2027 ausläuft.
„Vier Jahre lang wurden wir ausgelacht, als seien wir dumme Menschen“, sagt Trump. „Wir wurden ausgelacht von jedem Anführer, jedem Präsidenten, jedem Premierminister, jedem König, jeder Königin. Aber sie lachen nicht mehr.“ Dann endet Trumps Rede so, wie sie angefangen hat. Er hält noch einmal ein Foto hoch, auf dem zu sehen ist, wie der Reflecting Pool vor den Renovierungsarbeiten ausgesehen hat.
Trumps Publikum an diesem Montag sind ein paar Dutzend Männer und Frauen mit beigefarbenen Hüten, vermutlich Landschaftspfleger, und andere geladene Gäste. Die Veranstaltung ist nicht öffentlich.
Menschen, die angereist sind, um an diesem Montag den Reflecting Pool zu besichtigen – eine der beliebtesten Sehenswürdigkeiten der US-Hauptstadt –, schauen auf einen blickdichten Bauzaun. Die Wege links und rechts von dem Becken und die Treppen zum Pavillon, in dem die berühmte Statue von Abraham Lincoln steht, sind menschenleer.
„Ich bin sehr enttäuscht“, sagt Joe Gillman, der aus Colorado gekommen ist und die Sehenswürdigkeit anschauen wollte. „Ich empfinde das als offene Missachtung des bürgerschaftlichen Engagements in dieser Gesellschaft.“
Trump hätte die Rede doch auch woanders halten können, sagt Derrick Glover, der aus North Carolina angereist ist. Es gebe nicht viel, was man machen könnte, außer wählen zu gehen, glaubt Gillman. Wie 54 Millionen andere Amerikaner haben er und Glover ihre Stimme bereits abgegeben. Es ist ein neu er Rekord.
Bloomberg Aufgrund seiner schlechten Zustimmungswerte hatten sich vereinzelte republikanische Kandidaten je-
Zwölf Milliarden Euro für Gaskraftwerke – LEAG der größte Gewinner
Die Bundesnetzagentur hat entschieden, wo neue Gaskraftwerke entstehen sollen. In NRW sind die meisten geplant, es folgen Brandenburg, Sachsen und Bayern.
C. Krapp, K. Stratmann, K. Witsch Düsseldorf, Berlin
Die Bundesnetzagentur hat erstmals Förderzuschläge für den Bau neuer Gaskraftwerke vergeben. Wie die Regulierungsbehörde am Dienstag mitteilte, kamen bei
der ersten Ausschreibung RWE, der ostdeutsche Energie- und Braunkohlekonzern LEAG und die Stadtwerke Karlsruhe zum Zuge. Insgesamt seien elf Gebote über rund 5,16 Gigawatt (GW) berücksichtigt worden. Die jährliche Vergütung liegt laut Bundesnetzagentur im Durchschnitt bei gut 155.000 Euro je Megawatt. Der Wert liegt deutlich unter dem zulässigen Höchstpreis von 244.000 Euro. Die Förderkosten belaufen sich damit rechnerisch auf rund 800 Millionen Euro jährlich und auf zwölf Milliarden Euro über die gesamte Laufzeit von 15 Jahren. Die Finanzierung erfolgt über eine Umlage, die 2027 eingeführt und ab 2031 erhoben werden soll. Die Höhe der Umlage steht noch nicht fest.
Der Wettbewerb drückt nach Angaben der Netzagentur die Förderkosten. „Die Ergebnisse der Ausschreibung sind ein wichtiger erster Schritt für die langfristige, kosteneffiziente Absicherung der Stromversorgung“, erklärte Netzagentur-Präsident Klaus Müller. Auch die regionale Verteilung trage zu einem sicheren Netzbetrieb bei, ergänzte er. Die neuen Kraftwerke sollen ab 2031 die Stromversor-
Gaskraftwerk: Neue Kraftwerke sollen ab 2031 die Versorgung sichern, wenn es nicht genug Strom oder Wind gibt.
gung sichern, wenn Wind und Sonne nicht genügend Strom produzieren.
Die Ausschreibung war nach Angaben der Bundesnetzagentur fast dreifach überzeichnet. Ausgeschrieben waren Kraftwerkskapazitäten von 4,5 Gigawatt. Zuschläge gab es sogar für 5,16 GW: Davon entfallen rund zwei GW auf Gas- und Dampfturbinenkraftwerke (GuD) und etwa drei GW auf weitere Gaskraftwerkstechnologien, etwa Gasturbinen und Gasmotoren. RWE erhält zusammengerechnet rund 2,1 GW für drei Kraftwerke. Bei allen Anlagen handelt es sich laut dem Essener Unternehmen um neue GuD-Kraftwerke in Voerde am Niederrhein, Weisweiler in der Nähe von Aachen und Werne am Nordrand des Ruhrgebiets.
In wenigen Wochen werde man laut RWE-Chef Markus Krebber bereits mit dem Bau der Anlagen beginnen. „Wir investieren in modernste, wasserstofffähige Kraftwerkstechnologie“, sagte der Manager. Dabei spielte der RWE-Chef vor allem auf den ostdeutschen Wettbewerber LEAG an.
Denn unter den erfolgreichen Projekten befinden sich auch Braunkohleanlagen, deren Stilllegung vor 2031 vorgesehen ist. Die LEAG hatte sich laut Handelsblatt-Informationen mit allen Standorten, an denen dies technisch möglich ist, in den aktuellen Ausschreibungen beworben. Die Ostdeutschen gehen als mit Abstand größter Gewinner aus den Auktionen: Ganze 3,6 GW an den Standorten Jänschwalde (Brandenburg), Boxberg (Sachsen) und Leipheim (Bayern) haben den Zuschlag erhalten.
„Gerade unsere Fuel-Switch-Projekte in Jänschwalde und Boxberg stehen dabei für die intelligente Nutzung vorhandener Stärken und Kompetenzen“, sagt LEAG-CEO Adi Roesch. Während in Leipheim ein neues GuD-Kraftwerk gebaut werden soll, basieren die anderen sechs Anlagen auf dem sogenannten Fuel-Switch-Konzept. Bei einem Kohlekraftwerk erzeugt ein Kessel Frischdampf, und die Dampfturbine treibt den Generator an. Bei einem „Fuel Switch“, wie die LEAG ihn plant, wird nur der Brennstoff getauscht, also werden Gasbrenner statt Kohlefeuerung genutzt. Am Kreislauf ändert sich nichts. Das ist wesentlich günstiger als der Bau eines modernen GuD-Kraftwerks und dürfte dem Energiekonzern aus der Lausitz erlaubt haben, mit deutlich niedrigeren Geboten in die Auktion zu gehen.
Das sorgt in der Branche für Aufsehen. Bisher war damit gerechnet worden, dass die Ausschreibungen vor allem den Bau neuer Gaskraftwerke unterstützen sollen. Umgerüstete Braunkohlenanlagen haben einen deutlich schlechteren Wirkungsgrad als neue Gaskraftwerke und verbrauchen mehr Gas. Auch der Strom, den sie erzeugen, ist dadurch teurer. Dass solche Kraftwerke nun gefördert werden sollen, stößt auf Kritik.
„Dass die LEAG sich jetzt den Umbau ihres alten Braunkohleparks subventionieren lässt, zeigt, dass hier die Geschäftsinteressen fossiler Megakonzerne dominieren“, sagte Sascha Müller-Kraenner, Geschäftsführer des Umweltverbands Deutsche Umwelthilfe (DUH). Das widerspreche dem Ziel des Strom-Versorgungssicherheits- und Kapazitätengesetzes (StromVKG) und steigere die Marktmacht weniger großer Energiekonzerne, ergänzte er.
Die Bundesnetzagentur teilt die Kritik nicht. Dass bestehende Kraftwerksstandorte und die bereits vorhandene Infrastruktur genutzt würden, sei ganz im Sinne des StromVKG, heißt es in Behördenkreisen. Dies führe unter dem Strich zu günstigen Geboten und helfe dabei, die Gesamtkosten für die Stromverbraucherinnen und Stromverbraucher zu dämpfen, heißt es weiter. Den Vorwurf, es handele sich um eine Doppelförderung, will man in der Behörde nicht gelten lassen. Die finanziellen Mittel für den Kohleausstieg seien ein anderes Thema.
Eine Berechnung des britischen Analysehauses Icis, die dem Handelsblatt exklusiv vorliegt, zeigt indes, dass mit einem höheren Anteil umgerüsteter Braunkohlekraftwerke die Stromkosten perspektivisch deutlich steigen würden. Aus Sicht der Grünen sei die Entscheidung auch wettbewerbsrechtlich fragwürdig. „Monopole werden für Unternehmer und Verbraucher immer teurer“, sagte Grünen-Politiker Michael Kellner der Agentur Reuters. Das schlechte Ausschreibungsdesign habe sich gerächt.
Laut Bundesnetzagentur befinden sich 53 Prozent der bezuschlagten Anlagen im netztechnischen Norden, also dem nördlichen Teil des deutschen Stromnetzes, 47 Prozent im netztechnischen Süden, zu dem auch Nordrhein-Westfalen zählt. Im Süden besteht ein besonders großer Bedarf an Kraftwerken, die zu jeder Zeit verfügbar sind: Denn dort wurden in den vergangenen Jahren besonders viele Kraftwerke stillgelegt, darunter Kohle- und auch Atomkraftwerke.
Die größten Zuschlagsvolumen entfallen auf NRW (2,12 GW, drei Zuschläge), gefolgt von Brandenburg (1,8 GW, vier Zuschläge), Sachsen (0,9 GW, zwei Zuschläge), Bayern (0,27 GW, ein Zuschlag) und Baden-Württemberg (0,045 GW, ein Zuschlag). Die Anforderungen an die jetzt bezuschlagten Anlagen: Sie müssen mindestens zehn Stunden ohne Unterbrechung Strom einspeisen können. Die Stromeinspeisung muss spätestens innerhalb einer Stunde möglich sein.
Die Anlagenbetreiber verpflichten sich, diese Bedingungen für 15 Jahre zu erfüllen. Eine weitere Ausschreibung für Anlagen, die diese Kriterien erfüllen müssen, startet am 29. Dezember.
An der jetzt abgeschlossenen Ausschreibung haben sich nach Angaben von Bundesnetzagentur-Präsident Klaus Müller auch Anbieter von Batteriespeichern beteiligt. Sie konnten sich mit ihren Geboten aber nicht durchsetzen. Es folgen weitere Ausschreibungen, darunter auch solche, an denen auch Bestandsanlagen teilnehmen können.
Schnellere Genehmigungen – doch die Wohnungsnot bleibt
Die Bundesbauministerin zieht eine erste Bilanz des Bau-Turbos: Er ist ein Hoffnungsträger mit erheblichen Startschwierigkeiten.
Heike Anger Berlin
Verena Hubertz: Bau-Turbo ist „in der Praxis angekommen“.
1) Befragt wurden 393 der rund 11.000 deutschen Kommunen vom Jan. bis Juni 2026. Die Zahlen bilden das tatsächliche Geschehen vor Ort ab. Sie sind nicht repräsentativ für das ganze Land.
Handelsblatt • Quelle: BMWSB
E in Jahr nach dem Start des Bau-Turbos, der den Wohnungsmangel lindern soll, hat Bundesbauministerin Verena Hubertz (SPD) eine erste Bi-
lanz gezogen. „Die Kommunen in Deutschland können jetzt bis zu 20 Mal schneller Bauvorhaben zustimmen“, sagte Hubertz.
Zusätzliche Wohnungen könnten dort genehmigt werden, wo es vorher nur schwer möglich gewesen sei, erklärte die SPD-Politikerin. Das ermögliche das Schließen von Baulücken, die Bebauung in zweiter Reihe oder das Aufstocken bestehender Gebäude. Damit gebe es einen Wandel weg von starren Regeln „hin zu mehr Freiheit und mutiger Gestaltung“.
Um herauszufinden, ob und wie die Kommunen das „neue Tempo“ nutzen, hat das Bauministerium in der Zeit von Januar bis Juni ein Monitoring durchgeführt, an dem 393 der rund 11.000 deutschen Kommunen teilnahmen. Die Mitwirkung war freiwillig. Das Ministerium betont: „Die Zahlen bilden das tatsächliche Geschehen vor Ort in diesen Kommunen ab. Sie sind nicht repräsentativ für das ganze Land.“
Konkret gaben diese Kommunen in dieser Zeit mithilfe des Bau-Turbos grünes Licht für 7892 Wohnungen. In München waren es 2107 Fälle, in Stuttgart 345 und in Frankfurt am Main 255.
Der Bau-Turbo ist seit dem 30. Oktober 2025 in Kraft. Hintergrund ist der seit Jahren schwächelnde Neubau in Deutschland. So wurden im vergangenen Jahr nur 206.600 neue Wohnungen fertiggestellt – der niedrigste Wert seit 2012. Dabei ist die Nachfrage groß: Nach Expertenschätzungen
根据“-”规则，84% 的住房单位位于多户住宅中——该观点将其视为证明也在建设负担得起的住房。然而，德国住房和不动产企业联合会（GdW）对此表示质疑。在 2026, 9 月的 GdW 民意调查中，只有约 rund acht Prozent 的社会导向型住房企业报告称，其公司在具体审批程序中已应用“-”。
自9月底以来，《手尔德报》通过一系列客座文章、分析和采访，对教育危机进行了全面梳理。众多读者通过热情洋溢的电子邮件回应，共同呼吁“Bildung neu denken”。现在是时候对现状进行一个中间总结了。在诊断上，几乎所有人都达成共识：德国15岁学生的表现水平在下滑。自2000年数据收集开始以来，德国学生在自然科学、阅读和数学方面的成绩持续下降。经过多年的下滑，Pisa-Schock早已不再让人惊讶。
📄 Original Section
“ Die Politik muss den Erfolg ihrer Wohnungs- politik daran messen lassen, ob Menschen tatsächlich eine Wohnung finden, die sie bezahlen können.
Axel Gedaschko
GdW-Präsident
fehlen bundesweit derzeit 1,35 Millionen Wohnungen, vor allem in den Großstädten und Ballungsgebieten. Die Neuerungen im Baugesetzbuch erlauben es Kommunen nun, bei Wohnungsbauvorhaben von planungsrechtlichen Vorgaben abzuweichen, ohne einen Bebauungsplan aufzustellen oder zu ändern. Die Genehmigung von Neubau, Umbau oder Umnutzung bestehender Gebäude soll unkomplizierter möglich sein.
Die kommunale Zustimmung gilt als erteilt, wenn die Gemeinde sie nicht binnen drei Monaten verweigert. Eine Zustimmung ist allerdings nicht mit der endgültigen Erteilung einer Baugenehmigung verbunden. Diese erfolgt danach, meist in der Kreisverwaltung. Das Handelsblatt hatte sich bereits in einzelnen Kommunen umgehört. Hier fiel die Bilanz gemischt aus. Zwar gibt es einige Anträge. Ein großer Schub für unkompliziertes Bauen ließ sich allerdings nicht ausmachen.
Hubertz findet, dass der Bau-Turbo „in der Praxis angekommen“ ist. In 72 Prozent der befragten Kommunen werde bereits über Anträge verhandelt. In 57 Prozent der Fälle erteilten die Kommunen eine Zustimmung, in 28 Prozent der Fälle wurde die Zustimmung verweigert. 15 Prozent der Entscheidungen sind noch offen. Hubertz sagte: „Ich fühle mich von den Ergebnissen ermutigt, diesen unkonventionellen Weg der Beschleunigung weiterzugehen.“
Als konkretes Beispiel für den Erfolg des Bau-Turbos nannte Hubertz das Bauprojekt „arrive westend“ in Berlin. Bislang hätten hier Regelungen aus der Kaiserzeit (1871–1918) verhindert, dass mehr Wohnungen gebaut werden konnten. So betrug bislang die Traufhöhe – also die maximale Höhe eines Gebäudes bis zum Dach – 22 Meter.
Durch den Bau-Turbo kann das Gebäude nun an zwei Stellen aufgestockt werden. Zulässig ist jetzt auch, dass Balkone und Erker über die „Baufluchtlinie“ hinausragen dürfen. Das war vorher im Bebauungsplan nicht vorgesehen. „Aus 250 Wohnungen im Ursprungsprojekt werden jetzt 305 Wohnungen auf genau demselben Grundstück“, sagte Ministerin Hubertz.
Die Bedenken, dass durch den Bau-Turbo noch mehr Flächen verbraucht werden, haben sich laut Monitoring nicht bewahrheitet. 88 Prozent der Wohneinheiten, denen die Kommune per Bau-Turbo zugestimmt hat, entstehen auf bereits genutzten
Flächen – also Wohnen, Gewerbe, Mischnutzung, Leerstand, Brachen.
„Deren Nachnutzung steht in den Anträgen also im Fokus“, heißt es in der Aufstellung des Ministeriums. „Der Bau-Turbo schont Flächen.“
Rund 84 Prozent der Wohneinheiten nach den Bau-Turbo-Regelungen entstehen in Mehrfamilienhäusern – was Hubertz als einen Beleg dafür wertet, dass auch bezahlbarer Wohnraum entsteht. Der Bundesverband deutscher Wohnungs- und Immobilienunternehmen (GdW) bezweifelt das allerdings. So berichten nur rund acht Prozent der sozial orientierten Wohnungsunternehmen in einer GdW-Umfrage vom September 2026, dass der Bau-Turbo bereits in einem konkreten Genehmigungsverfahren ihres Unternehmens angewendet wurde.
„Die Politik muss den Erfolg ihrer Wohnungspolitik daran messen lassen, ob Menschen tatsächlich eine Wohnung finden, die sie bezahlen können“, sagte GdW-Präsident Axel Gedaschko.
Ähnlich äußerte sich der Bundesverband Freier Immobilien- und Wohnungsunternehmen (BFW): Durch eine mögliche Planungsbeschleunigung rolle noch kein Bagger zur Baustelle.
Der Spitzenverband der Immobilienwirtschaft (ZIA) lobte den „Mut für Veränderungen“, den das Bundesbauministerium gezeigt habe. Aufgrund der positiven Erfahrungen spricht sich der ZIA dafür aus, die Geltungsdauer des Bau-Turbos über das Jahr 2030 hinaus zu verlängern. Das gebe frühzeitig Planungssicherheit für Kommunen und Projektentwickler.
Die Forderung von Zehntausenden Schülerinnen und Schülern nach besseren Schulen drohte am Wochenende angesichts der
Bilder aus Frankfurt und Köln unterzugehen. Im Umfeld von Demonstrationen der Initiative „Gen Z regelt“ warfen Täter Molotowcocktails auf Polizisten und plünderten Geschäfte. Dabei ging es der Initiative um bessere Bildung – vor allem um mehr Geld für die Schulen. Die Forderungen der Schülerinnen und Schüler blieben dabei wenig konkret, anders als bei Fridays for Future, deren Teilnehmer genau wussten, was sie wollten. Der Reformbedarf ist dennoch unbestritten.
Seit Ende September hat das Handelsblatt die Bildungskrise in einer Serie von Gastbeiträgen aufgearbeitet, ergänzt durch Analysen und Interviews. Zahlreiche Leserinnen und Leser haben mit engagierten E-Mails geantwortet. Gemeinsam wollen sie „Bildung neu denken“. Es ist also Zeit für eine Zwischenbilanz. Beim Befund sind sich fast alle einig: Das Leistungsniveau sinkt. Seit Beginn der Erhebung im Jahr 2000 schneiden Deutschlands 15-Jährige in Naturwissenschaften, Lesen und Mathematik immer schlechter ab. Der Pisa-Schock ist nach Jahren des Abstiegs gar keiner mehr. Wer soll da noch geschockt sein?
Daniela Gerd tom Markotten：哈索·普拉特纳研究所（Hasso-Plattner-Institut）合作伙伴关系与转移部门负责人，她基于PISA成绩提出，应依靠人工智能来应对教育问题。适应性学习方案可以组合出下一步学习所需的任务，这为教育公平提供了机会，因为根据PISA，德国的学习成果比其他国家更依赖家庭背景。前提是具备基本技能，如阅读、写作和计算。
Die Krawalle verschwinden, die Bildungskrise bleibt
Schon seit Wochen debattieren Expertinnen, Unternehmer und Leser im Handelsblatt zu Bildung. Die Zwischenbilanz zeigt, wo sie sich einig sind, wo nicht.
Im Schuljahr 2023/24 verließen laut Statistischem Bundesamt rund 62.000 Schülerinnen und Schüler die Schule ohne Abschluss, die Quote lag bei 7,8 Prozent. Etwa 2,76 Millionen junge Erwachsene zwischen 20 und 34 Jahren haben laut Berufsbildungsbericht 2026 keinen Berufsabschluss. Nicht alle Experten und Expertinnen können hier erwähnt werden. Doch fünf sollen es sein.
Silke Müller: Die Digitalbotschafterin von Niedersachsen, ehemalige Schulleiterin und Unternehmerin, vergleicht in ihrem Gastbeitrag unser Bildungssystem mit einer „Ruinenverwaltung, in der Bildung stark vom Elternhaus abhängig ist“. Sie beschreibt die neuen Anforderungen so: „Wenn KI Texte, Lösungen für Rechenaufgaben und so weiter erzeugen kann, muss Schule neu beantworten, was Kinder wissen, verstehen und beurteilen können müssten.“
Ludger Wößmann: Der Chef des Ifo-Zentrums für Bildungsökonomik fordert ein einheitliches Kernabitur, um den Pisa-Abstieg zu stoppen. Für ihn braucht es einen neuen Leistungsanspruch. Seit 2015 habe sich der Anteil derjenigen, die nicht über die unterste Kompetenzstufe in Mathematik hinauskämen, verdoppelt. „Diesen Jugendlichen fehlt das Mindestmaß an Fähigkeiten, die man üblicherweise benötigt, um in einer Ausbildung, im Beruf, aber auch im Alltag einigermaßen zurechtzukommen.“ Doch damit nicht genug. Genauso schlimm sehe die Situation am oberen Ende des Leistungsspektrums aus. „Der Anteil derjenigen, die die obersten beiden Kompetenzstufen erreichen, hat sich seit 2012 mehr als halbiert. Damals lag er bei mehr als 17 Prozent, heute unter acht Prozent“, sagt Wößmann. Diese Beschreibung zieht sich durch fast alle Gastbeiträge.
Daniela Gerd tom Markotten: Die Geschäftsführerin Partnerschaften & Transfer am Hasso-Plattner-Institut setzt als Antwort auf die Pisa-Ergebnisse auf Künstliche Intelligenz. Adaptive Lernangebote könnten Aufgaben zusammenstellen, die für den nächsten Lernschritt
nötig sind. Das biete eine Chance bei der Bildungsgerechtigkeit, denn laut Pisa hänge der Lernerfolg in Deutschland stärker als anderswo von der Herkunft ab. Voraussetzung seien Grundkompetenzen wie Lesen, Schreiben und Rechnen.
Verena Pausder: Die Unternehmerin plädiert in ihrem Gastbeitrag dafür, mehr private Initiativen zu nutzen. Davon gebe es nämlich eine ganze Menge. Die Vorstandsvorsitzende des deutschen Startup-Verbands verweist dabei auf das Projekt „Klasse 0“, das im März 2026 gleich an 150 Schulen bundesweit starten konnte. Nicht meckern, sondern machen, lautet ihre Bildungsbotschaft.
Samuel Greiff: Der Leiter der deutschen Pisa-Studie rückt ein oft missverstandenes Werkzeug in den Fokus. Die „datengestützte Schul- und Unterrichtsentwicklung“ sei „einer der am stärksten unterschätzten Hebel für bessere Bildung“, schreibt er. Schulen sollten regelmäßig prüfen, wo ihre Schülerinnen und Schüler stehen, und kontrollieren, ob Maßnahmen wirken.
Auch die Leserinnen und Leser des Handelsblatts diskutieren mit; sie berichten in einer Vielzahl von Mails aus der Praxis. Ihre Beiträge sind zwar nicht repräsentativ und werden hier auch nicht vollständig wiedergegeben, aber sie zeigen: Die Leser sind ganz nah am Lernalltag der jungen Generation.
Frank Eckert aus Mettmann, Lehrer in der dualen Ausbildung, sieht seit 25 Jahren sinkende Leistungen: „Eine durchschnittliche kaufmännische Ausbildung ist mit einem Realschulabschluss
Thomas Sigmund
leitet das Meinungsressort.
Sie erreichen ihn unter:
sigmund@handelsblatt.com
Die Debatte steht erst am Anfang. Wenn Sie Erfahrungen mit Ausbildung, Schule oder Hochschule haben, schreiben Sie mir.
Möglicherweise braucht es einen Bildungsgipfel oder einen Bildungsstaatsvertrag.
nur noch schwer zu beginnen. Auszubildende mit Abitur müssen grundlegende mathematische Kenntnisse erst (wieder) erlernen.“
Doris Fox, pensionierte Schulleiterin aus Rheinland-Pfalz, verweist auf die rasanten Veränderungsprozesse in der Welt. „Nur in der Bildung bewegen wir uns noch mit Pferdekutschen.“ Sie verfolge nach wie vor die Bildungsdebatte und nach Pisa den kurzzeitigen wilden Aktio-nismus der vermeintlich Verantwortlichen. Doch diese sammelten ihre Erfahrungen zumeist am Schreibtisch, nicht aber vor Ort in den Schulen, schreibt Fox.
Marion Walsdorff, Mediatorin und Lerntherapeutin in Berlin, schildert Klassen, in denen Lehrkräfte vor allem Verhaltensregeln durchsetzen. An einer Grundschule in Berlin-Kreuzberg liege der Anteil von Kindern mit einer anderen kulturellen Herkunft oft zwischen 90 und 97 Prozent. Sie schreibt: „Eine Lösung für die Misere habe ich leider nicht.“
All diese Wortmeldungen sind nur Ausschnitte der Debatte, doch sie zeigen, dass es die eine Lösung nicht gibt. Möglicherweise braucht es einen Bildungsgipfel oder einen Bildungsstaatsvertrag. Denn über Strukturen, die bei Lehrkräften und Schülern in den Klassenzimmern kaum ankommen, muss nicht noch länger diskutiert werden.
Am 20. November wollen junge Menschen erneut protestieren, diesmal europaweit. Ob dann über Schulen oder über Randale gesprochen wird, liegt auch an der Politik und daran, ob sie Antworten auf die drängenden Probleme findet.
Nicht Berlin entscheidet über das Schicksal des Landes, es sind Washington und Moskau.
Frank Specht
ist Korrespondent in Berlin.
Sie erreichen ihn unter:
specht@handelsblatt.com
Die Ukraine kann sich auf die Bundesrepublik verlassen. „Deutschland ist unser Partner „Deutschland ist unser Partner Nummer eins bei der Verteidigung der Ukraine“, hatte Präsident Woldymyr Selenskyj schon im April bei den deutsch-ukrainischen Regierungskonsultationen gesagt. Und der Staatsbesuch an diesem Dienstag diente einmal mehr dazu, das Bündnis zwischen Berlin und Kiew zu untermauern. Doch Selenskyj traf in Kanzler Friedrich Merz einen Freund, der zwar entschlossen, aber auch zunehmend hilflos ist. Denn bei aller militärischen Unterstützung, die Deutschland leistet – über die Zukunft der Ukraine wird in Moskau und Washington entschieden – und nicht in Berlin.
Für kommende Woche hat die US-Regierung Friedensgespräche mit der Ukraine und Russland in Abu Dhabi angekündigt – ohne die Europäer mit am Tisch. Die bemühen sich nach Kräften, eine Rolle zu spielen, wie das jüngste Telefonat der Staatschefs aus Finnland und Norwegen mit Russlands Präsidenten zeigt. Doch bei jedem Anruf aus Europa kann Kremlchef Wladimir Putin weiter die Ohren auf Durchzug
stellen, solange US-Präsident Donald Trump ihn nicht fallen lässt. Und danach sieht es momentan nicht aus. Dem Mann im Weißen Haus sind windige Dieseldeals zur Stabilisierung der heimischen Energiepreise allemal wichtiger als eine stabile Friedensordnung in Europa. Und solange der US-Präsident unverhohlen einem Kriegsverbrecher huldigt, kann auch der „Partner Nummer eins“ wenig für die Ukraine tun.
Der Kanzler selbst ist in einer schwierigen Situation. Mit jedem Wahlsieg der in Teilen rechtsextremen AfD wächst der Rechtfertigungsdruck für die weitere Ukraineunterstützung. Die fünfte Kolonne Moskaus wirbt auch in Deutschland schamlos für eine „Normalisierung“ der Beziehungen zu Putin, so wie Trump sie vorlebt. Und Bundesaußenminister Johann Wadephul kann kaum mehr tun, als beim G20-Treffen in Atlanta das „Familienfoto“ mit seinem russischen Amtskollegen Sergej Lawrow zu verweigern.
Militärisch leistet Deutschland weiter enorm viel: Auch dank der Kooperation zwischen deutschen und ukrainischen Rüstungsfirmen hält die Front und kann die Ukraine Russland Schläge weit im eigenen Hinterland zufügen. Doch bei der Luftverteidigung, auf die es zu Beginn des fünften Kriegswinters besonders ankommt, steht Deutschland genau wie die meisten anderen europäischen Verbündeten mittlerweile weitgehend blank da. Die Raketen für das wirksame Patriot-System kommen weiter vor allem aus den USA, deutsche „Winterhilfe“ ist ein schwaches Trostpflaster dort, wo die russischen Raketen ihre Ziele gefunden haben.
Zu Beginn des fünften Kriegswinters bleibt der Ukraine kaum etwas anderes übrig, als sich an ihren „Partner Nummer eins“ und seine europäischen Verbündeten zu klammern. Ob das ohne Rückhalt aus Washington aber reicht, um einen russischen Diktatfrieden zu verhindern, ist zweifelhaft. ▶ Bericht Seite 7
[Die Rechnung kommt 2031] Ausgerechnet marktmächtige Konzerne wie RWE und LEAG erhalten den Zuschlag.
Klaus Stratmann
ist Chefkorrespondent für Klima und Energie.
Sie erreichen ihn unter:
stratmann@handelsblatt.com
Die Bundesnetzagentur ist voll des Lobes über das Ergebnis der ersten Ausschreibung für den Bau von Reservekraftwerken. Tatsächlich gibt es positive Aspekte hervorzuheben: Die Gebote blieben deutlich unter den im Gesetz definierten Höchstwerten, die Auktion war fast dreifach überzeichnet. Die Bieter mussten sich also durchaus anstrengen, um zum Zuge zu kommen. Doch der Schein trügt.
Denn es haben ausgerechnet die Stromerzeuger den Zuschlag bekommen, deren Marktmacht im Segment der jederzeit verfügbaren Kraftwerksleistung ohnehin schon heute sehr hoch ist: der Essener RWE-Konzern und der ostdeutsche Braunkohleverstromer LEAG. Die beiden Unternehmen vereinen den mit Abstand größten Teil des Zuschlagsvolumens auf sich.
RWE und LEAG spielen zusammen mit EnBW und Uniper heute schon eine dominierende Rolle, wenn es um steuerbare Kraftwerkskapazitäten geht, also um Kohle- und Gaskraftwerke, die – anders als Windräder oder Photovoltaikanlagen – jederzeit Strom produzieren können.
Das Bundeskartellamt sieht die Marktmacht von RWE und LEAG schon lange kritisch. Noch Ende vergangenen Jahres schrieben die Bonner Wettbewerbshüter, die Unverzichtbarkeit der Kraftwerke von RWE liege „weit über der Vermutungsschwelle für das Bestehen einer marktbeherrschenden Stellung“. Für LEAG lägen die Werte „etwas oberhalb“ der Vermutungsschwelle.
Der Gesetzgeber hätte dafür sorgen müssen, dass sich die Marktmacht der Großen durch die Auktion nicht weiter verfestigt. Das wäre leicht möglich gewesen, etwa durch Obergrenzen für die Zuschläge je Bieter. An entsprechenden Hinweisen hat es nicht gefehlt.
Auch die Nutzung bereits vorhandener Standorte von Braunkohlekraftwerken hat ihre Tücken. Hier sollen die Kohlemeiler durch Gaskessel ersetzt werden. Die Bundesnetzagentur lobt, die Nutzung alter Standorte sei besonders kostengünstig, weil man auf vorhandene Infrastruktur zurückgreifen könne. Aber das ist nur die halbe Wahrheit. Wer die alte Infrastruktur nutzt, kann nicht die effizienteste Gaskraftwerkstechnologie einsetzen. Das treibt die Kosten. Umrüstungen sind im Bau günstiger als ein Neubau, bei der Stromproduktion jedoch teurer.
Aber die Not verdeckt diese Schwächen im Moment noch. Die Erleichterung darüber, dass man nun endlich ein Ergebnis hat, ist zu groß. Die Zeit drängt, die Reservekraftwerke kommen keine Sekunde zu früh. Was die Sache für die Politik recht komfortabel macht: Die Rechnung wird den Stromkunden erst ab 2031 präsentiert. Dann soll die neue Umlage erhoben werden, über deren Höhe man schon mal spekulieren darf. Allein die jetzt abgeschlossene Auktion wird über die gesamte Förderlaufzeit von 15 Jahren rund zwölf Milliarden Euro kosten. Weitere Auktionen werden folgen.
Zu den Zwischenwahlen in den USA heißt es in der niederländischen Zeitung „De Telegraaf“:
Den jüngsten Umfragen zufolge könnten die Republikaner nicht nur das Repräsentantenhaus, sondern auch den Senat verlieren. (...) Die US-Medien klammern sich (...) an die Umfragen von Meinungsforschern, obwohl diese in der Vergangenheit häufig ein verzerrtes Bild der Wählerstimmung gezeichnet haben. Bei den vergangenen zwölf Wahlen war das Ergebnis für die Demokraten neunmal zu hoch eingeschätzt worden. (...) Den Republikanern erschien es bis zum Schluss undenkbar, dass sie neben dem Repräsentantenhaus (...) auch den Senat verlieren könnten (...). Untersuchungen deuten darauf hin, dass Wähler der Republikaner diesmal deutlich weniger motiviert sind, zur Wahl zu gehen.
De Telegraaf
Die Proteste der Gen Z in Deutschland
kommentiert der litauische Rundfunk LRT:
Die Welle von Jugenddemonstrationen in ganz Deutschland zeigt, dass die sogenannte Generation Z zutiefst verärgert ist. (...) Sie fühlt sich von der Politik nicht gehört, die ihrer Meinung nach einer zahlenmäßig größeren Wählergruppe nach dem Mund redet – den jetzigen und baldigen Rentnern. (...) Aus litauischer Sicht fällt an diesen Demonstrationen vielleicht am meisten auf, dass die Protestierenden die aktuelle geopolitische Lage offenbar nicht verstehen – dass Russlands Angriff auf die Ukraine eine Bedrohung für ganz Europa darstellt. Denn bei den Protesten wird immer wieder der Gegensatz zwischen Bildungs- und Verteidigungsausgaben thematisiert.
Zum Machtkampfum Polens Verfassungsgericht meint der Londoner „Guardian“:
Während sich eine hochbrisante verfassungsrechtliche Auseinandersetzung abspielt, sprechen die rechtlichen und moralischen Fakten in dieser Angelegenheit für die Position von Ministerpräsident Donald Tusk. (...) Das Drama, das sich am Wochenende abspielte, ist das Ergebnis von Tusks legitimem Versuch, die in zwei Amtszeiten begangenen Rechtsverstöße zu korrigieren. Angesichts der im kommenden Herbst anstehenden Wahlen in einem tief gespaltenen Land scheint dies allerdings sehr riskant zu sein. Tusks Entscheidung, die Sache auf robuste Weise anzugehen, könnte PiS-Chef Jaroslaw Kaczynski eine politische Chance bieten, (...) mit der sich Polens zerstrittene extreme Rechte vereinen lässt.
theguardian
Lernwillige Kinder: Gerade in diesen bewegten Zeiten ist es wichtig, sie widerstandsfähig gegen ständige Verunsicherung zu machen.
Wer Wirtschaft versteht, ist weniger empfänglich für Populisten
Schulen sollten ökonomische Bildung ernster nehmen und Zusammenhänge erklären. Das schützt vor einfachen Schuldzuweisungen, etwa für hohe Spritpreise oder Inflation – und fördert die Demokratie.
Taiga Brahm
Taiga Brahm
ist Professorin für Ökonomische Bildung und Wirtschaftsdidaktik an der Universität Tübingen.
Die Professur wurde von 2016 bis 2026 durch die Dieter von Holtzbrinck Stiftung gefördert. Das Handelsblatt gehört zur Gruppe Holtzbrinck Media.
Steigende Preise für Benzin und Diesel leuchten uns jeden Tag an den Tankstellen entgegen. Sie erinnern uns an Krisen und
Kriege, die dahinterstecken. Auf die Schuldigen wird schnell gezeigt: auf Trump, den Iran und die Ölkonzerne. Und auf die Politikerinnen und Politiker, die angeblich zu wenig tun. Dann muss schnell ein Tankrabatt her, um die Gemüter zu beruhigen, auch wenn die Maßnahme aus ökonomischer Sicht unsinnig ist.
Kinder und Jugendliche nehmen die Bedrohungen und aufgeheizten Diskussionen wahr. Gerade in diesen bewegten Zeiten ist es deshalb wichtig, Heranwachsende widerstandsfähig gegen ständige Verunsicherung zu machen. Schule kann durch ökonomische Bildung einen wichtigen Beitrag leisten. Dadurch stärkt sie letztlich unsere Demokratie.
Dafür gibt es vier Gründe.
Erstens: Wer ökonomische Zusammenhänge versteht, kann wirtschaftliche und gesellschaftliche Entwicklungen besser beurteilen. Eine steigende Inflation führt in der Bevölkerung teilweise dazu, dass mit einfachen Erklärungen ein Schuldiger benannt wird. Statt Supermärkte oder Politiker für die steigende Inflation verantwortlich zu machen, weiß jemand mit einem wirtschaftlichen Grundverständnis, dass bei einer steigenden Inflation viele Faktoren zusammenkommen.
Dazu gehören in der Regel höhere Energiekosten, starke Nachfrage bei einem knappen Angebot oder höhere Rohstoffkosten in der Produktion. Wer diese Zusammenhänge in der Schule schon einmal diskutiert und durchdacht hat, erkennt, wenn im Alltag mit einfachen und sachlich falschen Erklärungen argumentiert wird.
Zweitens gehört es auch zu ökonomischer Bildung zu verstehen, dass wirtschaftspolitische Beschlüsse immer auf Kompromissen beruhen. Es müssen konkurrierende Interessen und Ziele ausgehandelt werden. So stehen die Interessen der Automobilbranche (Umsatz, kurzfristige Sicherung von Arbeitsplätzen) nicht im Einklang mit den Forderungen von Umweltverbänden, Verbrennungsmotoren zeitnah zu verbieten. Politik muss hier für Ausgleich sorgen und möglichst zukunftsorientierte Kompromisse finden. Wer diese Zusammenhänge versteht, kann politische Entscheidungen besser nachvollziehen.
Drittens sind wirtschaftliche Themen und Entscheidungen oft umstritten. Im Unterricht können aktuelle Beispiele wie die Aufregung um den Spritpreisrabatt genutzt werden. In Debatten darüber lernen Schülerinnen und Schüler, ihre Meinung zu vertreten, unterschiedliche Perspektiven anzuerkennen und Gegenargumente zu hören. Dabei wägen sie Argumente gegeneinander ab. Das ist eine wichtige demokratische Fähigkeit.
Viertens finden junge Leute Wirtschaft spannend, wie eine Befragung im Auftrag der Bertelsmann Stiftung ergeben hat. Dieses Potenzial gilt es zu nutzen.
Allerdings ist ökonomisches Wissen bisher stark von der sozialen Herkunft, dem Geschlecht und dem Bildungsniveau der Jugendlichen abhängig. So interessieren sich Mädchen und junge Frauen grundsätzlich weniger für Wirtschaftsthemen und fühlen sich auch weniger sicher in der Beantwortung von Wissensfragen dazu. Wichtig ist deshalb, dass ökonomische Bildung mit vielfältigen Themen und lebensnahen Umsetzungen im Unterricht alle Lernenden erreicht und dem fehlenden Interesse einiger Gruppen entgegensteuert.
Damit ökonomische Bildung Demokratie fördert, muss sie fest im Unterricht verankert sein. Dort sollten die Sichtweisen verschiedener Gruppen auf dasselbe Problem deutlich gemacht und strittige Themen wie der Mindestlohn oder die CO₂-Steuer offen diskutiert werden.
In der Praxis gibt es verschiedene denkbare Umsetzungsmöglichkeiten. Sie reichen von einem eigenständigen Fach, beispielsweise ab Klasse 5, bis hin zu Integrationsfächern – also Fächern, die Wirtschaft mit anderen Inhalten wie Politik oder Recht kombinieren. Ein Fach Wirtschaft kann nicht einfach zusätzlich eingeführt werden. Wer Bildung wirklich neu denken will, muss die Ökonomie als selbstverständlichen Bestandteil in den kompletten Fächerkanon der Schulen integrieren. Das bedeutet gleichzeitig, dass andere Inhalte weichen müssen.
Zentral dafür ist die Aus- und Weiterbildung der Lehrerinnen und Lehrer. Sie müssen darauf achten, dass die ökonomische Perspektive bei Integrationsfächern nicht zu kurz kommt.
Um die Demokratie zu erhalten und zu fördern, brauchen wir in unseren Schulen sowohl politische als auch ökonomische Bildung. Gerade in schwierigen Zeiten kann wirtschaftliches Verständnis junge Menschen resistenter machen gegen einfache, populistische Erklärungen.
Der Podcast zu Verteidigung, Rüstung und Sicherheit
\- Mit Nana Brink und Markus Fasse
Jeden Mittwoch ab 6 Uhr
Überall, wo es Podcasts gibt
TAGESSPIEGEL
BACKGROUND
D
er Automobilzulieferer Schaeffler will mit einem Sparprogramm der anhaltenden Branchenkrise entkommen. Das teilte der Konzern am Dienstag mit. Damit bestätigt Schaeffler Informationen aus Unternehmenskreisen, über die das Handelsblatt zuvor berichtet hatte. Der angeschlagene Konzern plant demnach, rund 3500 Stellen in ganz Europa abzubauen. Das Sparprogramm fokussiert sich dabei auf Deutschland. Es sollen hierzulande 2660 Stellen gestrichen werden.
Erst im Juni musste der Konzern seine Mittelfristziele für 2028 zusammenstreichen. Das jüngste Abfindungsprogramm hat Schaeffler gerade erst vorzeitig abgeschlossen. Doch auch das hat die Kosten offenbar nicht weit genug reduziert, um die sich verschärfende Absatzkrise der deutschen Autobranche auszugleichen, die ihrerseits bei Bestellungen bei den Zulieferern spart.
Nun folgt die nächste Restrukturierung bei Schaeffler. Der Blick in die Details zeigt hohe Summen, die erreicht werden sollen – und wer dafür im Betrieb auf was verzichten muss.
So will der Zulieferer durch das neue Programm jährlich rund 300 Millionen Euro einsparen. Der Stellenabbau soll dabei sozialverträglich über ein Abfindungsprogramm gestaltet werden. Dafür will die Konzernspitze im laufenden Schlussquartal des Geschäftsjahres etwa 480 Millionen Euro zurückstellen.
Beginnen soll der Abbau im kommenden Jahr. Bis zum Start muss sich der Konzern allerdings mit seiner Arbeitnehmervertretung über die Rahmenbedingungen verständigen. Bis spätestens Ende 2028 gibt sich Schaeffler Zeit, um die nötigen Aufhebungsverträge mit seinen Arbeitnehmerinnen und Arbeitnehmern aufzusetzen. Stand Ende September waren bei Schaeffler in Deutschland rund 32.000 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter tätig.
Thomas Höhn, Unternehmensbeauftragter der IG Metall für Schaeffler, erklärt: „Bei Schaeffler folgt inzwischen ein Abbauprogramm auf das nächste, noch bevor die Folgen des vorherigen bewältigt sind. Das ist kein Zukunftskonzept für den Industriestandort Deutschland.“
Im Zuge der Restrukturierung baut Schaeffler auch seine Hierarchien massiv um. Insidern zufolge ist geplant, die Zahl der Führungsebenen deutlich zu verkleinern. Von den bislang sieben verschiedenen Stufen unterhalb des Vorstands sollen mindestens zwei entfallen, heißt es – vor allem im oberen und mittleren Führungszirkel. So will der Vorstand das eigene Unternehmen agiler aufstellen und seinen Managern wieder mehr Personalverantwortung übertragen.
Mittelfristig werden bei Schaeffler ohnehin Stellen im Top-Management wegfallen. Der Aufsichtsrat hat im Frühjahr beschlossen, dass die Ressorts Forschung und Entwicklung sowie Produktion, Lieferkettenmanagement und Einkauf zusammengelegt werden. Damit verkleinert sich das Gremium perspektivisch auf acht Mitglieder.
Auch die Neuaufstellung im Konzernkader soll zunächst in Deutschland starten, heißt es. In anderen Ländern sind die Hierarchien zum Teil unterschiedlich strukturiert. Aber auch dort dürfte es dem Vernehmen nach zu Diskussionen über die Führungsstrukturen kommen.
Laut Konzernkreisen zeigt sich der Vorstand um Schaeffler-Chef Klaus Rosenfeld insbesondere wegen der Krise in den Autosparten besorgt. Das Elektrosegment schreibt weiterhin hohe Verluste. Laut den vorzeitig veröffentlichten Ergebnissen für das dritte Quartal lag die Marge der Stromer-Sparte seit Jahresbeginn bei rund minus 15 Prozent. Hier zeigt sich, dass man – nicht nur Schaeffler – mit einem deutlich schnelleren Absatzwachstum im Bereich Elektromobilität gerechnet hat. Gleichzeitig geht das traditionelle Verbrennergeschäft, mit dem der Konzern noch immer viel Geld verdient, schneller zurück als erwartet.
Deshalb fokussiert sich der Abbau nun vorwiegend auf die Beschäftigten, die in den Sparten „E-Mobility“ sowie „Powertrain & Chassis“ arbeiten, hieß es aus Unternehmenskreisen.
Roboter von Schaeffler: Der Autozulieferer hat das nächste Stellenabbauprogramm gestartet.
在这种情况下，公司必须说服员工代表接受这一计划。因为没有工会和工会委员会的支持，罗森费尔德无法推行整个节约方案。如果员工代表同意并足够多的舒勒集团员工愿意放弃工资，公司可以立即开始节约，并部分用于抵消Rückstellungen für das Abfindungsprogramm。但尚不清楚这项放弃计划是否包含在每年300百万欧元的节约目标中。
📄 Original Section
[AUTOZULIEFERER] Schaeffler baut Tausende Stellen ab
Der Zulieferer reagiert auf die Autokrise. Das Programm soll die Kosten um 300 Millionen Euro pro Jahr drücken. Schaeffler-Chef Klaus Rosenfeld fordert zudem Verzicht von der Belegschaft.
Felix Stippler Düsseldorf
E-Mobilität schreibt Verluste, Verbrennergeschäft gibt nach Kennzahlen der Schaeffler-Sparten im 9-Monats-Vergleich $^{1}$ ■ E-Mobility ■ Powertrain & Chassis
Handelsblatt • 1) Jeweils Jan. bis Sept. • Quelle: Unternehmen
Der Abbau trifft auch ganze Standorte. Insgesamt vier will Schaeffler in Deutschland schließen, darunter eine Entwicklungsdependence in Berlin. Dort forschen die Ingenieure vorwiegend an Technologien für Stromer. Außerdem schließt der Konzern seine Werke in Dortmund, Morbach und Schwalbach. Dort hat Schaeffler bislang vor allem Verbrennertechnologie hergestellt.
Der Vorsitzende des Konzernbetriebsrats, Uli Schoepplein, kritisiert, dass die geplanten Einschnitte erneut vor allem die deutschen Standorte treffen sollen: „Schaeffler betont regelmäßig sein Bekenntnis zum Standort Deutschland. Dieses Bekenntnis muss sich in konkreten Entscheidungen zeigen.“ Das vorgelegte Programm lasse genau die Kreativität vermissen, die es angesichts der Krise brauche. „Wer immer neue Abbauprogramme auflegt, Standorte schließt und die Personalkosten senken will, stärkt den Standort Deutschland nicht, sondern schwächt ihn“, sagte Schoepplein.
Von der restlichen Belegschaft fordert der Konzernvorstand Zugeständnisse. Im Rahmen eines freiwilligen „Solidaritätsprogramms“ sollen die Mitarbeiter des Zulieferers über alle Ressorts und Hierarchiestufen hinweg auf Gehalt verzichten.
Damit geht der Konzern ins Risiko. Denn die Industrie steckt mitten in Tarifverhandlungen mit der Gewerkschaft IG Metall. Die sogenannte Friedenspflicht ist dabei am Wochenende ausgelaufen. Seit Sonntag bestreiken die Gewerkschafter die Betriebe, erst am gestrigen Montag auch bei Schaeffler in Herzogenaurach.
In dieser Lage muss das Unternehmen nun die Arbeitnehmervertreter davon überzeugen, ein solches Programm mitzutragen. Denn ohne die Zustimmung von Gewerkschaft und Betriebsrat kann Rosenfeld das gesamte Sparprogramm nicht durchsetzen. Sollten die Arbeitnehmervertreter zustimmen und genug Schaeffler-Angehörige verzichten wollen, könnte der Konzern sofort sparen. Und so die Rückstellungen für das Abfindungsprogramm zumindest zum Teil gegenfinanzieren. Unklar ist, ob das Verzichtsprogramm in die Summe von 300 Millionen Euro pro Jahr einbezogen ist.
Bei Schaeffler folgt inzwischen ein Abbaprogramm auf das nächste, noch bevor die Folgen des vorherigen bewältigt sind.
Thomas Höhn
IG Metall
Andere Zulieferer wie Bosch, ZF und Aumovio haben in den vergangenen Jahren bekannt gegeben, Zehntausende Stellen zu streichen. Bosch hat vor gut einem Jahr sein Abbauprogramm verschärft – allein beim weltgrößten Autozulieferer werden insgesamt gut 22.000 Stellen in Deutschland wegfallen. Massiv Personal bauen auch die Automobilkonzerne ab, auf deren Erfolg und Aufträge die Zulieferer angewiesen sind. Im Volkswagen-Konzern stehen rund 50.000 Stellen zur Disposition. Zuletzt hatte BMW ein groß angelegtes Sparprogramm angekündigt. Laut Konzernkreisen sollen weltweit 8000 Stellen wegfallen.
Die Abfindungen und Konditionen waren dabei durchaus attraktiv. Knapp zwei Wochen nach dem Start hatte BMW das Programm wegen der vielen Interessenten schon wieder geschlossen. Das dürfte die Belegschaft bei Schaeffler durchaus mitbekommen haben. Und nun ähnliche Ansprüche an die Abfindungen stellen.
Um die Autoschwäche abzufedern, setzt Schaeffler zunehmend auf neue Geschäftsbereiche. Das Management setzt dank neuer Aufträge etwa von der Verteidigungsindustrie oder bei humanoiden Robotern auf bessere Ergebnisse in der Zukunft. Doch noch sind diese Sparten viel zu klein, um den Niedergang des Autogeschäfts abzufedern.
Evonik steigert Gewinn und betont Eigenständigkeit
Interimschef Claus Rettig und Finanzchef Michael Rauch kritisieren das Übernahmeangebot von BASF.
Isabelle Wermke Düsseldorf
Der Essener Chemiekonzern Evonik nutzt die Vorstellung seiner neuen Quartalszahlen für eine klare Botschaft an den Konkurrenten BASF und dessen Interesse an einer Übernahme. „Wir bleiben voll auf unsere strategische Ausrichtung und unsere Entwicklung als eigenständiges Unternehmen fokussiert“, sagte Interimschef Claus Rettig am Dienstag in einer Telefonkonferenz mit Analysten.
Der bereinigte operative Gewinn stieg im dritten Quartal um 40 Prozent auf 629 Millionen Euro, der Umsatz um 13 Prozent auf 3,8 Milliarden Euro. Auch für das Gesamtjahr zeigt sich Evonik optimistisch. Rettig betonte: „Wir sind stark und robust.“
Analysten hatten nach einer Umfrage des Finanzdienstleisters Vara mit einem Umsatz von 3,8 Milliarden Euro und einem bereinigten Ebitda von 633 Millionen Euro gerechnet. Sondereffekte und Kosten für Sparprogramme sorgten unter dem Strich für einen Verlust von 53 Millionen Euro, nach einem Minus von 106 Millionen Euro im Vorjahreszeitraum. Rettig baut Evonik um und streicht Stellen, um den Konzern auf Gewinn zu trimmen.
„Evonik ist groß genug, Evonik ist stark und wir machen Evonik gerade noch stärker“, sagte Finanzchef Michael Rauch ebenfalls am Dienstag in einer Videobotschaft auf der Plattform LinkedIn. Evonik könne seine Zukunft „aus eigener Kraft“ gestalten und Wachstum auch allein realisieren. Mitte September hatte BASF erstmals bestätigt, Evonik übernehmen zu wollen. Mitte Oktober hatte Evonik ein erhöhtes Übernahmeangebot von 24 Euro je Aktie abgelehnt.
„Während Christian Kullmann sich von seiner Operation erholt, gibt es bei Evonik absolut keinen Stillstand,“ berichtet Rettig. „Wir setzen unsere Strategie mit voller Geschwindigkeit um.“ Ende August war bekannt geworden, dass der langjährige Vorstandschef Christian Kullmann krankheitsbedingt länger ausfällt. Rettig vertritt ihn.
Erst im Juni hoben die Essener ihren Ausblick für 2026 an und zeigten sich zuversichtlicher: Der Konzern erwartet nun, beim bereinigten operativen Gewinn die obere Hälfte der Spanne zwischen zwei und 2,2 Milliarden Euro zu erreichen. BASF hatte im dritten Quartal ebenfalls von gestiegenen Preisen und einer höheren Nachfrage durch den Nahostkonflikt profitiert.
Wenn ein Unternehmen erfolgreich sei, gerate es auf den Radarschirm von anderen Unternehmen, sagte Rauch. Das Sondierungsangebot von BASF sei für Evonik aber „sehr überraschend“ und zu einem „wirklich merkwürdigen Zeitpunkt“ gekommen – unmittelbar nachdem der Konzern den Ausfall von Kullmann bekannt gegeben hatte. „Wir kämpfen hier weiter für Dich und die Stärke von Evonik“, sagte Rauch an den nicht anwesenden Kullmann gerichtet.
Interimschef Rettig stehe weiterhin in Kontakt mit Kullmann. „Wir haben derzeit noch kein klares Bild, wann er zurückkommen wird,“ so Rettig. „Wir gehen weiterhin davon aus, dass das Anfang 2027 sein wird. Daran hat sich nichts geändert.“
Anstatt auf das BASF-Übernahmeangebot einzugehen, will Evonik selbst als Käufer auftreten. „Wir haben immer gesagt, dass wir bei der Konsolidierung eine aktive Rolle spielen wollen,“ so Rettig. Der Konzern prüft seit Monaten größere Zukäufe außerhalb Europas und beschäftigt sich dabei besonders mit dem US-Spezialchemiker Ashland.
Der Prozess lief laut Insidern bereits, bevor BASF Interesse bekundete, und ist damit keine kurzfristige Reaktion auf den Übernahmevorstoß aus Ludwigshafen. Strategisch würde Ashland zu Evonik passen: Der US-Konzern ist unter anderem in Spezialchemie für Pharma, Kosmetik und Additive aktiv - Geschäften, in denen Evonik ebenfalls wachsen will.
Zugleich würde ein Zukauf die geografische Aufstellung verändern. Evonik will seine Abhängigkeit vom europäischen Markt verringern und insbesondere in den USA stärker werden. Eine Übernahme von Ashland könnte diesen Umbau beschleunigen.
Allerdings ist der Wettbewerb um das Unternehmen inzwischen intensiver geworden: Auch Finanzinvestoren beschäftigen sich mit Ashland, der Aktienkurs ist deutlich gestiegen. Nach Handelsblatt-Informationen steht ein Abschluss auch deshalb nicht unmittelbar bevor.
Für Evonik geht es vor allem
Evonik Industries AG / Henning
Evonik-Mitarbeiterin in Halle: Der Konzern will in den USA stärker werden.
"Wir haben immer gesagt, dass wir bei der Konsolidierung eine aktive Rolle spielen wollen.
Claus Rettig
Evonik-Interimschef
um ein Übernahmeziel, das strategisch zum bereits eingeschlagenen Pfad passt. „Wir würden nur Geschäfte ergänzen, die zu unserem Portfolio passen und in Wachstumsfeldern liegen, in denen wir überdurchschnittliches Wachstum erzielen können,“ so Rettig.
Evonik will in den kommenden Jahren nicht nur den Gewinn steigern, sondern auch weniger Kapital im Unternehmen binden. Dafür sollen unter anderem Investitionen sinken und weitere Geschäfte verkauft werden. Für 2026 erwartet der Konzern inzwischen eine Kapitalrendite von mehr als acht Prozent, bis spätestens 2029 sollen es rund elf Prozent sein. Zugleich soll der freie Mittelzufluss im laufenden Jahr bei etwa 850 Millionen Euro liegen.
Die Nettofinanzschulden lagen Ende September knapp 400 Millionen Euro unter dem Vorjahreswert. Für die kommenden Jahre peilt Evonik Investitionen von rund 700 Millionen Euro jährlich an. Nach dem geplanten Verkauf des Chemiegeschäfts Oxeno und des Infrastrukturgeschäfts Syneqt soll der Kapitalbedarf noch weiter sinken.
Biontech-Labor: Die Details der Aufteilung des Unternehmens sind immer noch unklar.
[PHARMAUNTERNEHMEN] Biontech-Betriebsrat prangert Umgang mit Mitarbeitern an
In einem Brief, der dem Handelsblatt vorliegt, kritisiert der Betriebsrat die Unternehmensführung scharf. Die Rede ist von Stillstand, Angst – und „erschütternden Berichten über Rassismus und Drohungen“.
Bert Fröndhoff, Helena Smolak Düsseldorf, Berlin
D er Betriebsrat von Bion-tech greift den Vorstand des Biotech-Unternehmens in einem Brief frontal
an. Darin prangern die Arbeitnehmervertreter den Umgang mit den Mitarbeitern in der derzeit laufenden Neuausrichtung des Unternehmens an. „Mitarbeitende berichten von Zukunfts- und Arbeitsplatzängsten sowie dem Gefühl, mit ihren Sorgen allein zu sein und den Veränderungen hilflos gegenüberzustehen“, heißt es in dem Brief, der dem Handelsblatt vorliegt.
Das Schreiben des Betriebsrats von Biontech ging am Montagabend an das Executive Board. Beklagt wird darin nicht allein die Verunsicherung sowie ein „Stillstand bei Entscheidungen“. Der Betriebsrat sei „erschüttert“ von Berichten einzelner Mitarbeiter über „toxische Arbeitsplatzsituation und eklatantes Verhalten“. Es lägen konkrete Meldungen zu „Sexismus, Rassismus, Diskriminierung und Drohungen“ vor. Einige würden sich nicht trauen, die Vorfälle zu melden oder sich dem entgegenzustellen. Es fehle das Vertrauen in das interne Whistleblower-System, über das derartige Fälle dem Vorstand gemeldet werden sollen.
Biontech teilte auf Anfrage des Handelsblatts mit, das Unternehmen nehme die in dem Brief angesprochenen Vorwürfe sehr ernst. Biontech toleriere „weder Vergeltungsmaßnahmen gegen Hinweisgeberinnen und Hinweisgeber noch Diskriminierung, Sexismus, Rassismus oder Drohungen“. Jede Meldung, die über die externe Meldestelle eingehe, werde ernst genommen „und im Einklang mit den geltenden gesetzlichen Anforderungen und unseren internen Richtlinien untersucht“, hieß es weiter. Die Biontech-Führung sei diesbezüglich mit der Arbeitnehmervertretung im Gespräch. „In einer solchen Situation ist es allerdings wichtig, miteinander ins Gespräch zu kommen und Gerüchte einiger von gesicherten Fakten zu unterscheiden“, schreibt das Unternehmen.
Biontech steckt derzeit in einer tiefgreifenden Neuordnung. Die Produktionswerke in Deutschland
1800
Arbeitsplätze sollen maximal abgebaut werden.
Quelle: Unternehmen
werden geschlossen, die Forschung wird neu ausgerichtet. Bis zu 1800 Arbeitsplätze sollen abgebaut werden. Das Gründerpaar Ugur Sahin und Özlem Türeci verlässt in wenigen Wochen das Unternehmen und gründet eine neue Biotechfirma.
Die Aufteilung der beiden Unternehmen sollte eigentlich bis zum Sommer feststehen, ist aber immer noch unklar. Damit fehlt Mitarbeitern die Grundlage für ihre Entscheidung, ob sie mit in das neue Unternehmen der Gründer wechseln. Mitarbeiter, die das Unternehmen verlassen sollen, seien im Disput mit der Führung über Abfindungen, heißt es in Arbeitnehmerkreisen.
Sahin gehört als Chief Executive Officer zwar noch dem Vorstand an, ebenso Özlem Türeci als Chief Medical Officer. Mit der künftigen Strategie von Biontech aber haben sie wegen des bevorstehenden Ausstiegs Ende 2026 nichts mehr zu tun.
Die künftige Ausrichtung wird Guido Oelkers als neuer Vorstandschef gestalten. Oelkers kommt von dem schwedischen Biopharma-Unternehmen Swedish Orphan Biovitrum. Allerdings wird er den Job wohl erst kommendes Jahr antreten, spätestens zum 1. Februar.
Das bringt ein Vakuum an der Biontech-Spitze, das auch die Mitarbeiter spüren. Laut Betriebsrat bekommen sie von Führungskräften öfter die Antwort, man müsse „auf Guido warten“, bevor Entscheidungen getroffen werden könnten. Auf einer Mitarbeiterversammlung am Dienstagnachmittag wurde kritisiert, der Vorstand habe aktuell keinen Strategieplan und mache alles vom neuen Vorstandschef abhängig, hieß es in Unternehmenskreisen.
Der Betriebsrat fordert den Vorstand in dem Brief auf, für „vertrauliche Anlaufstellen für Mitarbeitende zu sorgen, die Übergriffe oder andere belastende Erfahrungen melden möchten“. Die Kommunikation über mögliche Auswirkungen des Umbaus auf Standorte, Bereiche und Arbeitsplätze müsse transparenter werden.
Biontech unterstrich, das Unternehmen werde die Belegschaft über die geeigneten Kanäle informieren, sobald „wesentliche Entwicklungen“ feststünden. Von einem Stillstand im operativen Geschäft könne jedoch keine Rede sein: In den ersten neun Monaten des Jahres 2026 habe Biontech 15 klinische Meilensteine in der Wirkstoffentwicklung erreicht, ein weiterer stehe aus.
Für das dritte Quartal 2026 hat Biontech einen Nettogewinn von über 185 Millionen Euro gemeldet. In den ersten neun Monaten kam allerdings ein Verlust von 1,17 Milliarden Euro bei den Mainzern zusammen und damit mehr als im Vorjahreszeitraum mit 831,1 Millionen Euro.
Ein Hauptgrund sind immense Ausgaben für die Forschung und Entwicklung, vor allem von Krebstherapien, bei gleichzeitig stark geschrumpftem Geschäft mit dem Covid-Impfstoff. Vor dem Hintergrund kündigte Biontech in diesem Jahr auch die baldige Schließung der drei Standorte Idar-Oberstein, Marburg und Tübingen an. In Tübingen soll Ende 2027 Schluss sein, in Marburg Anfang 2028 und in Idar-Oberstein Ende 2028.
Die Suche nach einem Käufer für diese Werke war im September gescheitert. Biontech begründete dies mit dem aktuell schwierigen Markt- und Investitionsumfeld. Um die Standortschließungen sozialverträglich zu gestalten, seien mit dem Konzernbetriebsrat ergänzende Abfindungskonditionen vereinbart worden.
Das Gründerpaar Sahin und Türeci hat mit Biontech und der Entwicklung eines Corona-Impfstoffs eine deutsche Erfolgsgeschichte geschrieben. Nun wagen sie den Neustart, ihre Firma wird Arife heißen, wie das Handelsblatt exklusiv berichtet hat, und den Sitz ebenfalls in Mainz haben.
Die Trennung verläuft nach Informationen aus Kreisen der Beteiligten ruckelig. Es geht dabei auch um die Verteilung von Patenten und Beschäftigten. Beide Gründer werden aber Anteilseigner von Biontech bleiben.
Hackerangriffe auf Supermarkt-Kühlsysteme in Deutschland
Betroffen sind Filialen von Rewe und Edeka.
Kühlanlagen wurden teils auf 50 Grad plus eingestellt.
Die Gefahr wurde offenbar unterschätzt.
Florian Kolf Düsseldorf
Supermarkt in
Schweden: Bei ICA
Kvantum hatten
Cyberkriminelle ebenfalls die Kühlanlagen angegriffen.
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Erst nach und nach wird das Ausmaß des Hackerangriffs auf Kühltheken in Supermärkten auch in Deutschland deutlich: In Raesfeld traf es den Rewe-Markt Büsken. Über Nacht hatten die Angreifer die Kühlanlagen auf 50 Grad plus eingestellt, sämtliche Lebensmittel mussten entsorgt werden. Das gleiche Bild im Edeka-Markt Ernst in Reisbach in Niederbayern. In Wuppertal und in Wetter an der Ruhr traf es CAP-Märkte.
Noch ist nicht bekannt, wie viele Supermärkte in Deutschland tatsächlich betroffen sind. Auch die Motive der Täter liegen völlig im Dunkeln. Cybersecurity-Experte Hans-Walter Borries ist sich aber sicher: „Das war ein ganz gezielter und sehr massiver Angriff.“ Es gehe darum, den größtmöglichen Schaden anzurichten. Der geschäftsführende Direktor von Firmitas, einem Institut für Sicherheitsstudien, hält die Kühlgeräte für einen perfekten Angriffspunkt für Kriminelle. „Wir können davon ausgehen, dass das erst der Anfang war, wir werden weitere Angriffswellen auch in Deutschland sehen“, sagt er.
“ Das war ein ganz gezielter und sehr massiver Angriff.
Die großen Lebensmittelhändler wie- geln noch ab. Ein Edeka-Sprecher teilte auf Nachfrage mit, es handele sich bisher um „wenige Einzelfälle“. Aufgrund der genossenschaftlichen Struktur mit selbstständigen Kaufleuten lägen der Edeka-Zentrale aber bisher keine weiteren Informationen vor.
Hans-Walter Borries
Cybersecurity-Experte
Der Edeka-Verbund wird von rund 3200 selbstständigen Kaufleuten und sechs regionalen Großhandlungen getragen. „Die Kaufleute führen ihre Märkte in eigener Verantwortung“, stellt der Edeka-Sprecher klar. Daher gebe es auch keine einheitlichen Kühlsysteme. Diese unterschieden sich regional und lokal.
Rewe wies darauf hin, dass es sich bei dem Angriff in Raesfeld um ein Kühlsystem des Anbieters Danfoss handele. Dieses sei nur rein regional in wenigen Märkten im Einsatz. Wie Rewe sich und die Kaufleute künftig vor Angriffen schützen will, teilte das Unternehmen nicht mit. Aus Sicherheitsgründen äußere es sich weder zu technischen Schutzmaßnahmen noch zu eingesetzten Systemen oder sicherheitsrelevanten Prozessen.
„Das Risiko wurde bisher nicht ausreichend beachtet“, schimpft Experte Borries. „Wir haben schon vor längerer Zeit darauf hingewiesen, wie groß die Gefahr ist.“ Doch offenbar seien die Schwachstellen nicht beseitigt worden.
Dabei ist die aktuelle Angriffswelle nicht die erste in Europa. Schon vor drei Wochen gab es einen groß angelegten Cyberangriff auf Supermärkte in Frankreich. Auch damals waren Kühlgeräte betroffen, die für die Wartung und Überwachung über das Internet ferngesteuert werden können. Damals traf es Filialen der Supermarktketten Intermarché und Coopérative U.
Sämtliche gekühlten und gefrorenen Waren mussten vernichtet werden. Die Staatsanwaltschaft sprach von einem „groß angelegten Cyberangriff auf die vernetzten Kühlsysteme mehrerer großer Lebensmittelmärkte im ganzen Land“.
„Von diesem Angriff hätte man lernen müssen“, sagt Experte Borries. Doch bis heute sei die Lebensmittelversorgung nicht offiziell als kritische Infrastruktur eingestuft. Auch das Bundesamt für Sicherheit in der Informationstechnik hatte schon nach der ersten Attacke in Frankreich dringend gemahnt, Steuerungssysteme angemessen abzusichern.
Insbesondere der direkte Zugriff auf diese Systeme aus dem Internet sollte unterbunden werden, riet die Behörde. „Die Vorfälle in Frankreich zeigen deutlich, wie Cyberangriffe unseren Alltag beeinflussen und stören können“, warnte damals BSI-Präsidentin Claudia Plattner. „Derartige Einfallstore laden regelrecht zu Sabotage ein“, betonte sie.
Die aktuelle Angriffswelle zeigt nun deutlich, welches Ausmaß die Bedrohung annehmen kann. Diesmal waren mindestens zehn Staaten betroffen; von Schweden bis Portugal meldeten Supermärkte quer durch Europa Ausfälle ihrer Kühlanlagen.
Der Händler Coop teilte mit, sechs seiner 800 Standorte in Schweden hätten Probleme mit Kühl- und Gefrierschränken gehabt und deswegen Lebensmittel wegwerfen müssen. In Belgien waren nach Angaben der Nachrichtenagentur Belga Gefrier- und Kühlanlagen der Supermarktketten Delhaize, Carrefour und Spar betroffen.
In vielen Fällen handelte es sich um Geräte des Kühltechnikunternehmens Danfoss, beispielsweise in den Niederlanden und in Estland. Offenbar verschafften sich Angreifer Zugang zum Steuercomputer eines älteren Kühlsystems von Danfoss, dessen Software bisher nicht aktualisiert worden war.
Insider werfen RAG-Stiftung riskante Investments vor
Mitten im Übernahmepoker um Evonik rücken frühere Anlageentscheidungen des Großaktionärs in den Fokus – und damit die Frage, wie die Stiftung mit ihren Milliarden umgeht.
Bert Fröndhoff, Isabelle Wermke Düsseldorf
Erst baute die RAG-Stiftung eine eigene Gesellschaft für Unternehmenskredite auf, stattete den dazugehörigen Fonds mit einer Kapitalzusage
von bis zu 500 Millionen Euro aus – und gab wenige Jahre später die Mehrheit an zwei Manager ab, berichten Insider dem Handelsblatt.
An diesem Vorgang entzündet sich nun neue Kritik an der Anlagepraxis der finanzstärksten Stiftung Deutschlands, die wie selten zuvor im Blickpunkt der Öffentlichkeit steht. Die RAG-Stiftung hält 4-4 Prozent an Evonik und ist damit ein zentraler Akteur im milliardenschweren Übernahmepoker um den Essener Chemiekonzern, den BASF seit Ende September umwirbt.
Das Kapitalanlage-Management der Stiftung steht allerdings schon länger unter Beobachtung. Im Frühjahr rügten zwei Landesrechnungshöfe die Stiftung. Nun erheben Insider neue Vorwürfe gegen einzelne Investmententscheidungen.
Dem Handelsblatt liegen Hinweise zu mehreren Vorgängen aus dem Beteiligungsportfolio der Stiftung vor. Die Angaben stammen aus Finanzkreisen, die sich auch auf interne Quellen der Stiftung berufen.
Darin werden mehrere frühere Investmententscheidungen der Stiftung kritisch hinterfragt. Es geht um die Struktur einer mit bis zu 500 Millionen Euro ausgestatteten Kreditplattform, um ein frühes Engagement beim Finanzinvestor Maxburg sowie um eine Beteiligung an einem Fonds von EMH Partners.
Die RAG-Stiftung weist wesentliche Vorwürfe zurück. Auf einen umfangreichen Fragenkatalog des Handelsblatts legte sie erstmals Details zu den drei Investments und deren Entwicklung offen.
Die Stiftung verfügt über ein Vermögen von rund 16 Milliarden Euro. Mit den Erträgen soll sie die Ewigkeitslasten des früheren Bergbaus vor allem im Ruhrgebiet und im Saarland finanzieren. Dazu zählt das Abpumpen von Grubenwasser. Daneben fördert sie gesellschaftliche Projekte und Start-ups.
Die Stiftung hatte den Vorwurf der Landesrechnungshöfe in Nordrhein-Westfalen und dem Saarland, sie gefährde mit ihrer Anlagestrategie die Finanzierung der Ewigkeitslasten, bereits Mitte des Jahres zurückgewiesen. Anlass der Rüge war unter anderem der Rückgang des Stiftungsvermögens um 4,8 Milliarden Euro zwischen Ende 2021 und September 2025. Ursache seien Wertminderungen bei Evonik und Fehlinvestitionen.
Die jetzt aufkommende neue Kritik trifft die Stiftung in einer Phase, in der sie ihre Anlagestrategie umbaut. Mit dem möglichen Verkauf der Evonik-Beteiligung bekommt die Debatte zusätzliche Relevanz. Beim zuletzt bekannten BASF-Angebot von 24 Euro je Aktie wäre das Paket der Stiftung rechnerisch knapp fünf Milliarden Euro wert. Ein vollständiger Verkauf würde dazu führen, dass künftig ein noch größerer Teil des Stiftungsvermögens außerhalb von Evonik angelegt werden müsste.
Besonders viele Fragen wirft ein Investment im Bereich Private Debt auf. 2020 gründete die RAG-Stiftung dafür die RSI Capital GmbH als hundertprozentige Tochtergesellschaft. Private Debt bezeichnet Kredite, die Unternehmen nicht über Banken oder öffentliche Anleihemärkte aufnehmen, sondern von spezialisierten Investmentfonds erhalten.
Im damaligen Niedrigzinsumfeld wollte die Stiftung in dieser Anlageklasse eine Zielquote von bis zu fünf Prozent aufbauen. Dem von RSI verwalteten Fonds sagte sie dafür Kapital von bis zu 500 Millionen Euro zu. Die Stiftung betont, dass diese Summe nicht auf einmal investiert wurde. Das Kapital sei vielmehr sukzessive abgerufen worden, sobald konkrete Investments geprüft und freigegeben worden seien.
2024 änderte sich die Struktur. Die RAG-Stiftung verkaufte die Mehrheit von 50,4 Prozent an der RSI Capital GmbH an zwei Fonds, hinter denen die beiden langjährigen Geschäftsführer dieser Gesellschaft stehen. Das zeigen Unterlagen aus dem Handelsregister.
Einer von ihnen war führender Mitarbeiter im Kapitalmanagement der RAG-Stiftung und hatte auch nach der Transaktion noch Funktionen in deren Beteiligungsumfeld. Beide sind laut Handelsregister weiterhin Geschäftsführer von RSI.
An diesem Vorgang entzündet sich die Kritik. Insider fragen, ob die Neuordnung mit einer möglicherweise schwachen Entwicklung des Kreditportfolios zusammenhing, die verschleiert werden sollte. Aus wirtschaftlicher Sicht entstehe der Eindruck, dass die RSI Capital GmbH faktisch die Funktion einer Art „Bad Bank“ übernommen hat, so ein Insider.
Die RAG-Stiftung weist dies zurück. Sorgen über mögliche Ausfälle im Kreditportfolio hätten keine Rolle gespielt, teilte sie mit. Auch habe es innerhalb der Führung keinen Verdacht auf fehlerhafte Anlageentscheidungen gegeben. Der RSI-Fonds weise seit seiner Auflage ein positives Ergebnis auf. Eine 2023 eingeleitete stärkere Fokussierung der Fondsstrategie habe die laufende Performance zusätzlich verbessert.
Die Verselbstständigung sei zudem nicht kurzfristig entschieden worden. Das Konzept der Gesellschaft sei „von Anfang an auf eine schrittweise Verselbstständigung und Marktöffnung ausgerichtet“ gewesen, erklärte die RAG-Stiftung.
Dahinter steht nach Darstellung der Stiftung auch eine grundsätzliche Veränderung ihrer Anlagestrategie. Statt Investments selbst über direkte Beteiligungen zu steuern, will sie stärker mit externen Managern und gemanagten Fondsstrukturen arbeiten.
Ein weiterer Vorwurf aus Insiderkreisen lautet, die RAG-Stiftung habe mit ihrem Geld den Aufbau der RSI von 2020 bis 2024 finanziert, der wirtschaftliche Gewinn daraus sei später aber an Mitarbeiter gegangen. Die Stiftung weist auch diesen Vorwurf zurück. Den Verkaufspreis des Mehrheitsanteils nennt sie aus Gründen der Vertraulichkeit nicht.
Die Transaktion sei mithilfe externer Dienstleister plausibilisiert und bewertet worden, schreibt die Stiftung. Zudem sei sie im Rahmen der Jahresabschlussprüfung geprüft und mit einem Testat versehen worden.
Auch mögliche Interessenkonflikte weist die Stiftung zurück. Aufseiten der RAG hätten Mitarbeiter verhandelt, die nicht für RSI tätig gewesen seien. Die späteren Anteilseigner seien ausschließlich als Käufer im eigenen Namen aufgetreten.
Einen besonderen wirtschaftlichen Vorteil für die Käufer habe es nicht gegeben, erklärte die Stiftung. Sie seien „marktüblich incentiviert“ worden, hätten mit der Beteiligung aber auch eigenes unternehmerisches Risiko übernommen. Für die RAG selbst habe die Transaktion einen Veräußerungsgewinn gebracht.
Ein zweiter Vorgang betrifft das Engagement der Stiftung beim Private-Equity-Haus Maxburg Capital Partners. Die RAG ist dort seit Auflage des ersten Fonds im Jahr 2014 investiert. Kritisch hinterfragt wird vor allem, mit welchem Risiko die Stiftung damals bei einem jungen Fondsanbieter eingestiegen ist und wie stark sie die Entscheidungen kontrollieren konnte.
Die RAG widerspricht der Darstellung, sie habe den Gründern unmittelbar rund 300 Millionen Euro für einen sogenannten First-Time-Fonds zur Verfügung gestellt.
Das ursprüngliche Engagement habe bei 150 Millionen Euro gelegen. Weitere 150 Millionen Euro seien lediglich als Option vereinbart worden und an die erfolgreiche Entwicklung des Fonds geknüpft gewesen.
Das Management sei zudem nicht ohne Erfahrung gestartet, das Team habe bereits über eine positive Erfolgsbilanz verfügt. Die Stiftung verweist auf ihre Kontrollrechte: Sie sei mit drei Mitgliedern im Investitionsbeirat vertreten gewesen und habe bei sämtlichen Investments über ein Vetorecht verfügt.
Entscheidend ist aus Sicht der RAG-Stiftung aber die Entwicklung des Investments. Über die Fonds Maxburg I bis III habe sich der Wert des eingesetzten Kapitals mehr als verdreifacht. Die Stiftung sieht das Maxburg-Engagement deshalb als Beleg für eine erfolgreiche Auswahl externer Manager.
德国煤炭工业基金会（RAG-Stiftung）的第三项投资规模相对较小。据其自身表示，该基金会已承诺投资1500万欧元给EMH Digital Growth Fund。目前，EMH Partners因其作为Brainlab（一家医疗技术企业）股东的角色而备受关注。由于Brainlab的首次公开募股（IPO）失败，该公司与投资者和企业创始人之间正在展开激烈争论。
Deutlich geringer fällt ein drittes Engagement der RAG-Stiftung aus. Sie hat dem EMH Digital Growth Fund nach eigenen Angaben 15 Millionen Euro zugesagt. EMH Partners steht derzeit besonders im Fokus, und zwar wegen seiner Rolle als Gesellschafter des Medizintechnikunternehmens Brainlab. Nach dem gescheiterten Börsengang des Unternehmens tobt ein intensiver Streit zwischen dem Finanzinvestor und dem Unternehmensgründer.
Brainlab gehört zu den wichtigen Investments des Fonds. Für die RAG habe der Konflikt bislang keine Auswirkungen, teilte die Stiftung mit. Das Engagement entwickle sich positiv und liefere zuverlässige Erträge, Wertberichtigungen seien nicht vorgenommen worden. Konsequenzen für die Risikosteuerung oder die weitere Zusammenarbeit mit EMH habe der Brainlab-Konflikt bislang nicht.
Solche Investitionen in Private-Equity-Fonds könnte die RAG-Stiftung künftig
1. RAG-Stiftung: Mögliche Interessenkonflikte weist die Stiftung zurück.
2. Evonik: BASF bot zuletzt 24 Euro je Aktie für den Spezialchemiekonzern.
Prozent hält die RAG-Stiftung an Evonik und ist damit ein zentraler Akteur im Übernahmepoker um den Essener Chemiekonzern, den BASF seit Ende September umwirbt.
Quelle: Unternehmen
noch ausbauen. Vorstandschef Bernd Tönjes will Ende November sein neues Anlagekonzept dem Kuratorium vorstellen. Wie Tönjes im Herbst 2025 im Interview mit dem Handelsblatt ankündigte, soll die Stiftung stärker zu einem institutionellen Investor werden.
Dagegen sollen direkte Unternehmensbeteiligungen zurückgefahren werden, die die Stiftung neben klassischen Kapitalmarktanlagen aufgebaut hatte. Die Bilanz dieser Beteiligungen an mittelständischen Firmen ist durchwachsen: Einige davon entwickelten sich erfolgreich, andere mussten abgeschrieben oder wertberichtigt werden.
Zum Debakel wurde das Engagement in dem Immobilienimperium des Investors René Benko, das die Stiftung inzwischen abgeschrieben hat. Unter anderem dieses Engagement führte zu der Rüge, die die beiden Rechnungshöfe im Frühjahr gegen die Stiftung aussprachen.
Künftig sollen externe Fonds und spezialisierte Asset-Manager eine größere Rolle im Portfolio spielen. Der mögliche Verkauf der Evonik-Beteiligung könnte diesen Umbau erheblich beschleunigen. Tönjes ist Chef des Aufsichtsrats von Evonik, nimmt dort aber an Beratungen zur BASF-Übernahmeofferte aus Befangenheitsgründen nicht teil.
BASF bot zuletzt 24 Euro je Aktie für den Spezialchemiekonzern. Auch dieses zweite Angebot lehnte Evonik ab. Die RAG-Stiftung legte sich bislang nicht fest, wie sie mit ihrer Beteiligung verfahren will. Offiziell hält sie an dem Ziel fest, ihren Anteil an Evonik mittelfristig auf maximal einen Vetoanteil von 25,1 Prozent zu reduzieren.
Würde die Stiftung das Paket vollständig verkaufen, verlöre sie nicht nur einen ihrer wichtigsten Dividendenzahler. Zugleich müsste sie den Erlös von knapp fünf Milliarden Euro in neue Investments lenken, die ihrem Stiftungsziel entsprechen.
Bayer-Chef Bill Anderson strebt keine schnelle Aufspaltung des Konzerns mit seinen Mischgeschäften aus Pharma und Agrarchemie an. Das unterstrich der Manager am
Dienstag bei der Vorlage der Quartalszahlen. Er sieht große Fortschritte im operativen Geschäft durch den internen Umbau und hat die Jahresprognose für 2026 erneut angehoben. „Das Letzte, was wir tun werden, ist, all unsere Fortschritte für zwei bis drei Jahre auf Eis zu legen, während wir irgendeine Art von Abspaltung umsetzen“, sagte Anderson. Eine Aufspaltung werde weiter beobachtet, stehe aber nicht auf der Agenda. Die Aussage dürfte Investoren enttäuschen, die auf eine schnelle Trennung der Bayer-Geschäfte oder einen Verkauf der Division mit rezeptfreien Medikamenten setzen.
Anderson sieht sich trotz der Fortschritte noch nicht am Ziel seines internen Umbaus. Er will Bayer zum schnellsten und schlanksten Life-Science-Unternehmen der Welt machen. „Das hätte ich vor drei Jahren noch nicht gesagt, da hätten die Leute gelacht“, sagte er. Bayer hat seit 2023 zahlreiche Hierarchieebenen gestrichen und die Zahl der Stellen im Management von 16000 auf 4500 gesenkt. Die Entscheidungen sollen stärker von Teams eigenverantwortlich getroffen werden.
Dem Geschäft hat dieser massive Eingriff keinen Einbruch beschert – im Gegenteil. Vor allem die Pharmasparte entwickelte sich deutlich besser als vom Management und von Analysten prognostiziert. Anderson sieht nun einen „Wendepunkt“ in der Entwicklung des Arzneigeschäfts erreicht.
Bayer steigerte zwischen Juli und September den bereinigten operativen Gewinn (Ebitda) um 6,9 Prozent auf 1,62 Milliarden Euro, wie das Leverkusener Unternehmen am Dienstag mitteilte. Analysten hatten im Schnitt mit einem Rückgang auf 1,435 Milliarden Euro gerechnet. Der Konzernumsatz kletterte binnen Jahresfrist um gut vier Prozent auf über zehn Milliarden Euro.
Der Vorstand hob die Jahresziele an. Bayer rechnet nun für das Gesamtjahr mit einem bereinigten operativen Gewinn von 9,8 bis 10,3 Milliarden Euro, nachdem zuvor 9,6 bis 10,1 Milliarden in Aussicht gestellt worden waren. Auch beim Schuldenabbau und dem freien Barmittelzufluss (Free Cashflow) zeigte sich der Konzern optimistischer.
Deutlich geringer fällt ein drittes Engagement der RAG-Stiftung aus. Sie hat dem EMH Digital Growth Fund nach eigenen Angaben 15 Millionen Euro zugesagt. EMH Partners steht derzeit besonders im Fokus, und zwar wegen seiner Rolle als Gesellschafter des Medizintechnikunternehmens Brainlab. Nach dem gescheiterten Börsengang des Unternehmens tobt ein intensiver Streit zwischen dem Finanzinvestor und dem Unternehmensgründer.
Brainlab gehört zu den wichtigen Investments des Fonds. Für die RAG habe der Konflikt bislang keine Auswirkungen, teilte die Stiftung mit. Das Engagement entwickle sich positiv und liefere zuverlässige Erträge, Wertberichtigungen seien nicht vorgenommen worden. Konsequenzen für die Risikosteuerung oder die weitere Zusammenarbeit mit EMH habe der Brainlab-Konflikt bislang nicht.
Solche Investitionen in Private-Equity-Fonds könnte die RAG-Stiftung künftig
1. RAG-Stiftung: Mögliche Interessenkonflikte weist die Stiftung zurück.
2. Evonik: BASF bot zuletzt 24 Euro je Aktie für den Spezialchemiekonzern.
Prozent hält die RAG-Stiftung an Evonik und ist damit ein zentraler Akteur im Übernahmepoker um den Essener Chemiekonzern, den BASF seit Ende September umwirbt.
Quelle: Unternehmen
noch ausbauen. Vorstandschef Bernd Tönjes will Ende November sein neues Anlagekonzept dem Kuratorium vorstellen. Wie Tönjes im Herbst 2025 im Interview mit dem Handelsblatt ankündigte, soll die Stiftung stärker zu einem institutionellen Investor werden.
Dagegen sollen direkte Unternehmensbeteiligungen zurückgefahren werden, die die Stiftung neben klassischen Kapitalmarktanlagen aufgebaut hatte. Die Bilanz dieser Beteiligungen an mittelständischen Firmen ist durchwachsen: Einige davon entwickelten sich erfolgreich, andere mussten abgeschrieben oder wertberichtigt werden.
Zum Debakel wurde das Engagement in dem Immobilienimperium des Investors René Benko, das die Stiftung inzwischen abgeschrieben hat. Unter anderem dieses Engagement führte zu der Rüge, die die beiden Rechnungshöfe im Frühjahr gegen die Stiftung aussprachen.
Künftig sollen externe Fonds und spezialisierte Asset-Manager eine größere Rolle im Portfolio spielen. Der mögliche Verkauf der Evonik-Beteiligung könnte diesen Umbau erheblich beschleunigen. Tönjes ist Chef des Aufsichtsrats von Evonik, nimmt dort aber an Beratungen zur BASF-Übernahmeofferte aus Befangenheitsgründen nicht teil.
BASF bot zuletzt 24 Euro je Aktie für den Spezialchemiekonzern. Auch dieses zweite Angebot lehnte Evonik ab. Die RAG-Stiftung legte sich bislang nicht fest, wie sie mit ihrer Beteiligung verfahren will. Offiziell hält sie an dem Ziel fest, ihren Anteil an Evonik mittelfristig auf maximal einen Vetoanteil von 25,1 Prozent zu reduzieren.
Würde die Stiftung das Paket vollständig verkaufen, verlöre sie nicht nur einen ihrer wichtigsten Dividendenzahler. Zugleich müsste sie den Erlös von knapp fünf Milliarden Euro in neue Investments lenken, die ihrem Stiftungsziel entsprechen.
Bayer-Chef Bill Anderson strebt keine schnelle Aufspaltung des Konzerns mit seinen Mischgeschäften aus Pharma und Agrarchemie an. Das unterstrich der Manager am
Dienstag bei der Vorlage der Quartalszahlen. Er sieht große Fortschritte im operativen Geschäft durch den internen Umbau und hat die Jahresprognose für 2026 erneut angehoben. „Das Letzte, was wir tun werden, ist, all unsere Fortschritte für zwei bis drei Jahre auf Eis zu legen, während wir irgendeine Art von Abspaltung umsetzen“, sagte Anderson. Eine Aufspaltung werde weiter beobachtet, stehe aber nicht auf der Agenda. Die Aussage dürfte Investoren enttäuschen, die auf eine schnelle Trennung der Bayer-Geschäfte oder einen Verkauf der Division mit rezeptfreien Medikamenten setzen.
Anderson sieht sich trotz der Fortschritte noch nicht am Ziel seines internen Umbaus. Er will Bayer zum schnellsten und schlanksten Life-Science-Unternehmen der Welt machen. „Das hätte ich vor drei Jahren noch nicht gesagt, da hätten die Leute gelacht“, sagte er. Bayer hat seit 2023 zahlreiche Hierarchieebenen gestrichen und die Zahl der Stellen im Management von 16000 auf 4500 gesenkt. Die Entscheidungen sollen stärker von Teams eigenverantwortlich getroffen werden.
Dem Geschäft hat dieser massive Eingriff keinen Einbruch beschert – im Gegenteil. Vor allem die Pharmasparte entwickelte sich deutlich besser als vom Management und von Analysten prognostiziert. Anderson sieht nun einen „Wendepunkt“ in der Entwicklung des Arzneigeschäfts erreicht.
Bayer steigerte zwischen Juli und September den bereinigten operativen Gewinn (Ebitda) um 6,9 Prozent auf 1,62 Milliarden Euro, wie das Leverkusener Unternehmen am Dienstag mitteilte. Analysten hatten im Schnitt mit einem Rückgang auf 1,435 Milliarden Euro gerechnet. Der Konzernumsatz kletterte binnen Jahresfrist um gut vier Prozent auf über zehn Milliarden Euro.
Der Vorstand hob die Jahresziele an. Bayer rechnet nun für das Gesamtjahr mit einem bereinigten operativen Gewinn von 9,8 bis 10,3 Milliarden Euro, nachdem zuvor 9,6 bis 10,1 Milliarden in Aussicht gestellt worden waren. Auch beim Schuldenabbau und dem freien Barmittelzufluss (Free Cashflow) zeigte sich der Konzern optimistischer.
Investoren würdigten die Zahlen: Die Bayer-Aktie stieg im am Dienstag um mehr als fünf Prozent auf gut 52 Euro. Der Kurs war bereits in den vergangenen Wochen auf Werte von deutlich mehr als 50 Euro geklettert. Gründe waren eine Reihe positiver Nachrichten aus dem Geschäft mit Medikamenten sowie die absehbare Eindämmung der rechtlichen Risiken durch Glyphosat-Klagen in den USA.
„Wir sehen, dass es in der Pharmadivision wieder aufwärtsgeht“, sagte Anderson. Das Geschäft mit verschreibungspflichtigen Arzneien kam in den ersten neun Monaten 2026 auf einen Umsatz von 13,3 Milliarden Euro und ist damit etwas kleiner als die Agrardivision mit 16,4 Milliarden Euro Umsatz. Allerdings ist das Pharmageschäft profitabler.
Besonders gut verkaufte Bayer die neu auf den Markt gebrachten Mittel gegen Krebs und Nierenleiden. Allein das Krebsmittel Nubeqa kam im dritten Quartal auf einen Umsatz von mehr als einer Milliarde Euro. Es könnte sich zum besten Medikament entwickeln, das Bayer je hervorgebracht hat. Analysten schätzen das Umsatzpotenzial von Nubeqa auf annähernd fünf Milliarden Euro.
Bayer kann damit im Pharmageschäft die Einbußen durch Patentabläufe früherer Bestseller-Mittel wie des Gerinnungshemmers Xarelto auffangen. Anderson sieht die Division nun vor einem neuen Wachstumszyklus. Dazu sollen weitere Arzneien beitragen, die bald auf den Markt kommen.
Große Erwartungen haben Management und Analysten an das neu entwickelte Schlaganfallmittel Asundexian. Es bekam vergangene Woche die Zulassung im wachstumsstarken chinesischen Markt. Die Zulassung in den USA, dem größten und lukrativsten Pharmamarkt der Welt, steht kurz bevor.
Asundexian ist der Nachfolger von Xarelto und könnte Bayer in den nächsten Jahren weitere Milliardenumsätze bringen. Zunächst hatte es im Herbst 2024 für den Wirkstoff einen Rückschlag in der Entwicklung gegeben. Doch Bayer setzte mit Erfolg auf neue Anwendungen. „Unsere Wissenschaftlerinnen und Wissenschaftler in Wuppertal haben
Bayer: In der Agrarsparte Crop Science lief es nicht so gut wie im Pharmageschäft.
Der Konzern profitiert von einem starken Pharmageschäft. Vorstandschef Bill Anderson will Bayer „noch schneller“ machen und nicht mit einer Umstrukturierung lahmlegen.
Bert Fröndhoff Düsseldorf
dieses Molekül erfunden und mehr als ein Jahrzehnt lang daran gearbeitet“, sagte Anderson. „Sie haben unser Organisationsmodell und KI konsequent genutzt und den Zeitplan so deutlich verkürzt. So konnten wir dieses Medikament ein Jahr früher zu den Patientinnen und Patienten bringen.“
In der Agrarsparte Crop Science lief es für Bayer indes nicht so gut wie im Pharmageschäft. Der Gewinn ging im dritten Quartal um 41 Prozent auf 101 Millionen Euro zurück. Das Unternehmen verwies auf gestiegene Herstellungs- und Vertriebskosten sowie ungünstige Wetterbedingungen. Dies trifft aktuell die gesamte Agrarbranche. Bei den Konkurrenten BASF und Syngenta war der Gewinn im dritten Quartal ebenfalls deutlich zurückgegangen.
Unter dem Strich verbuchte der Gesamtkonzern zudem einen Verlust von 672 (Vorjahr: minus 963) Millionen Euro. Dieser war vor allem auf außerplanmäßige Abschreibungen in der Pharma- und der Konsumgütersparte zurückzuführen, darunter auf die Marken Xofigo und Claritin.
Eine der wichtigsten Nachrichten im Umgang mit den Glyphosatklagen in den USA gab es für Bayer in der vergangenen Woche: Der Konzern gewann einen ersten richtungsweisenden Prozess nach dem im Sommer erfolgten Grundsatzurteil des obersten US-Gerichts. Der Supreme Court hatte Klagen wegen angeblicher Gesundheitsschäden durch den Unkrautvernichter Glyphosat die rechtliche Basis weitgehend entzogen.
Somit können sich die Kläger nicht mehr darauf berufen, dass die Bayer-Tochter Monsanto nicht vor möglichen Krebsgefahren auf dem Produktlabel ge-
1
Milliarde Euro Umsatz machte allein das Krebsmittel Nubeqa im dritten Quartal.
Quelle: Unternehmen
warnt hatte. Danach hatten die Klägeranwälte auf eine veränderte rechtliche Argumentation gesetzt und Monsanto vorgeworfen, bei der Entwicklung von Glyphosat die Risiken ignoriert zu haben. Einen solchen sogenannten Design Defect erkannten die Geschworenen in dem Prozess aber nicht und wiesen die Klage ab. Das Urteil dürfte dazu führen, dass mehr Kläger die außergerichtliche Einigung annehmen werden, die Bayer ihnen anbietet. Der Konzern hat dazu 7,25 Milliarden Dollar bereitgestellt.
Die richterliche Genehmigung dieses Vergleichs steht noch aus und soll bis Jahresende erfolgen. Stimmt das Gericht bis dahin zu, hat Anderson sein Versprechen eingehalten, die Rechtsrisiken durch Glyphosat bis Ende 2026 signifikant einzudämmen. „Das Management kann sich dann wieder voll auf operative und strategische Themen fokussieren“, kommentiert Markus Manns, Portfoliomanager bei Union Investment, der Fondsgesellschaft der Genossenschaftsbanken.
Investoren achten stark darauf, wie Bayer seine Schuldenlast abbauen will. Hier meldete der Konzern Fortschritte: Die Nettofinanzverschuldung sank bis Ende September im Vergleich zum Vorjahr um 1,6 Milliarden Euro auf rund 31,1 Milliarden Euro. Gegenüber dem Vorquartal betrug der Rückgang sogar knapp 2,6 Milliarden Euro.
Dazu trug auch eine Zahlung von drei Milliarden Euro des Finanzinvestors Apollo bei, der eine Minderheitsbeteiligung an einer neu gegründeten Gesellschaft für das Geschäft mit Langzeit-Verhütungsmitteln erworben hatte. Für das Jahresende Speilt Bayer nun einen Rückgang der Schulden auf 28 bis 29 Milliarden Euro an.
Europas größter Airlinekonzern kann die hohen Treibstoffkosten mehr als ausgleichen. Dennoch passt das Management die Prognose zum zweiten Mal in diesem Jahr leicht nach unten an.
Jens Koenen Frankfurt
Die Lufthansa hat den Umsatz im dritten Quartal trotz der geopolitischen Krisen um neun Prozent auf 12,2 Milliarden Euro gesteigert. Das bereinigte Betriebsergebnis vor Zinsen und Steuern (Ebit) stieg von 1,3 auf 1,4 Milliarden Euro.
Die am Dienstagmorgen gemeldeten Ergebniszahlen übertrafen die Erwartungen von Analysten. Die Lufthansa-Aktie stieg am Dienstagvormittag um 3,5 Prozent. Nach neun Monaten stehen ein Umsatz von 32,1 Milliarden Euro (Vorjahr: 29,6 Milliarden Euro) und ein bereinigtes Ergebnis von 1,2 Milliarden Euro (Vorjahr: 1,5 Milliarden Euro) in den Büchern.
Dennoch passt das Management die eigene Prognose zum zweiten Mal in diesem Jahr leicht nach unten an. Angesichts der hohen Treibstoffpreise soll das bereinigte Ergebnis im gesamten Jahr zwischen 1,7 und zwei Milliarden Euro betragen. Bereits Anfang August hatte die Konzernführung die Ergebnisprognose nach unten erweitert – von mehr als zwei Milliarden Euro auf 1,7 bis 2,2 Milliarden Euro.
Beim Umsatz sei das dritte Quartal das stärkste, beim Ergebnis das drittbeste Quartal in der Geschichte, sagte Konzernchef Carsten Spohr am Dienstagvormittag: „Mit steigenden Erlösen bei konstant hoher Nachfrage und strikter Kostendisziplin konnten wir die um rund eine halbe Milliarde Euro gestiegenen Treibstoffkosten mehr als ausgleichen.“
Die Zahlen von Lufthansa sind derzeit von zwei Entwicklungen geprägt. Auf der einen Seite spürt das Unternehmen wie alle Fluggesellschaften die hohen Treibstoffpreise infolge des Irankriegs. Zu Beginn des Krieges hatte die Konzernführung Mehrkosten für Kerosin von rund 1,5 Milliarden Euro vorhergesagt – allerdings in der Erwartung, dass der Konflikt am Persischen Golf zügig wieder enden würde.
Doch bisher gibt es keinen Frieden im Nahen Osten, auch wenn aktuell erneut um eine diplomatische Lösung gerungen wird. „Wir erwarten jetzt im Gesamtjahr Treibstoffkosten von 9,3 Milliarden Euro, das sind weitere rund 600 Millionen Euro mehr als noch vor drei Monaten angenommen“, sagte Finanzvorstand Till Streichert.
Zwar ist Lufthansa zu einem großen Teil gegen starke Ausschläge beim Treibstoffpreis abgesichert, über das sogenannte Hedging. Dabei
Businessclass von Lufthansa: Der Konzern steigerte seine Durchschnittserlöse pro Fluggast um 6,8 Prozent.
werden Finanzinstrumente wie Derivate erworben, die Gewinne erzeugen, wenn der Preis für Öl oder andere fossile Energieträger eine gewisse Grenze überschreitet. Diese Gewinne federn die höhere Tankrechnung ab. Allerdings schrumpft die Quote, mit der der Kerosinbedarf abgesichert ist, je weiter der Blick in die Zukunft gerichtet ist. Für das nächste Jahr ist Lufthansa nach eigenen Angaben aktuell zu mehr als 60 Prozent besichert.
Auf der anderen Seite hilft dem Unternehmen eine anhaltend hohe Nachfrage nach Premiumbuchungen, also Tickets für die Premium-Economy, die Business- und die First Class. Dort ist die Profitabilität am höchsten. „Das Wichtigste ist und bleibt die überraschend resiliente Nachfrage“, sagte Spohr.
Im Quartalsbericht heißt es: Vor allem die starke Nachfrage nach Premiumtickets sowie die Strecken nach Asien und Nordamerika hätten bei den Netzwerk-Airlines – das sind Lufthansa Classic, Swiss, Brussels Airlines, Austrian Airlines und ITA - zu einem Anstieg der Durchschnittserlöse um 6,8 Prozent geführt. Der Aufwärtstrend bei der Nachfrage habe sich auch im Oktober fortgesetzt, sagte Spohr.
Offen ist, wie lange diese Entwicklung anhalten wird und die Bilanz von Lufthansa retten kann. Deshalb ist es für die ehrgeizigen Mittelfristziele der Führung – bis 2030 soll die bereinigte Ergebnismarge auf acht bis zehn Prozent steigen – so wichtig: Die Sanierung der angeschlagenen Kernmarke Lufthansa Airlines muss funktionieren.
Bislang allerdings ist der Erfolg in den Zahlen nicht wirklich zu erkennen, die hohen Treibstoffkosten und Streikkosten zehren die Effizienzgewinne auf. Laut dem aktuellen Zwischenbericht rutschte Luft-hansa Airlines in den ersten neun Monaten mit einem bereinigten Betriebsverlust von 180 Millionen Euro wieder in die roten Zahlen. Im Vorjahreszeitraum stand ein Plus von 131 Millionen Euro an dieser Stelle „Unsere Kernmarke hat noch eine gewaltige Wegstrecke vor sich“, sagte Spohr. Jetzt gelte es, mit den geplanten aber auch zusätzlichen Maßnahmen endlich die finanzielle Gesundung voranzutreiben.
Auch bei vielen anderen Airlines der Gruppe zeigen sich die Folgen der deutlich gestiegenen Kerosinpreise. Einzige Ausnahme ist Swiss. Deren bereinigtes Betriebsergebnis betrug 508 Millionen Euro (plus sechs Prozent). Für Brussels Airlines steht ein Ergebnis von 15 Millionen Euro (minus 34 Prozent) in den Büchern, bei Austrian Airlines sind es 48 Millionen Euro (minus 37 Prozent).
Die für den Europaverkehr abseits der großen Umsteigeflughäfen zuständige Eurowings verzeichnete in den ersten neun Monaten einen Betriebsverlust in Höhe von 38 Millionen Euro, nach einem positiven Ergebnis von 61 Millionen Euro im Vorjahreszeitraum.
Die Quartalsbilanz gerettet haben einmal mehr die Wartungstochter Lufthansa Technik, deren Ergebnis um 17 Prozent auf 515 Millionen Euro stieg, und der Frachtableger Lufthansa Cargo. Er verbesserte sein Vorjahresergebnis von 184 auf 361 Millionen Euro.
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H aushalte, die die neuen Möglichkeiten der Energiewende nutzen, können künftig mehr als 1000 Eu-
ro jährlich sparen. Das ist das Ergebnis einer Analyse der Unternehmensberatung BCG, die dem Handelsblatt vorliegt. Gleichzeitig büßen Stromanbieter einen Teil der Einnahmen aus ihren herkömmlichen Geschäftsmodellen ein.
In der Studie gibt BCG genau an, welche Umstellung Haushalten künftig wie viel Einsparung bringt – und was Stromanbieter tun können, um ihr Geschäftsmodell trotzdem weiterhin attraktiv zu halten. Für Haushalte liegt das mit Abstand größte Sparpotenzial in einer Solaranlage auf dem Dach. Damit könnte eine Familie mit einer jährlichen Stromrechnung von 3500 Euro laut BCG rund 900 Euro sparen. Weitere 900 Euro Einsparung seien möglich, wenn ein Batteriespeicher hinzukomme, der dafür sorge, dass der eigene Solarstrom auch zu Randzeiten genutzt werden kann, wenn die Sonne nicht scheint.
Wer zusätzlich noch darauf achtet, große Stromverbraucher wie Wärmepumpe und Ladestation fürs Elektroauto gezielt dann laufen zu lassen, wenn der Strom günstig ist oder vom eigenen Dach kommt, könne weitere 300 Euro einsparen.
Darüber hinaus gibt es Einsparpotenziale, die sich erst in Zukunft erschließen lassen, weil heute noch die Technologie und Regulierung dafür fehlt. Dazu muss zum einen das Elektroauto in der Lage sein, bidirektional zu laden – also Strom nicht nur über die Ladesäule zu beziehen, sondern auch wieder abzugeben.
Zum anderen brauchen Haushalte einen Stromanbieter, der ihnen Zugang zum Strommarkt verschafft. Das heißt: Der Solarstrom vom Dach oder aus dem E-Auto-Akku könnte gezielt verkauft werden, wenn sich gerade hohe Strompreise erzielen lassen. So wären noch einmal Einsparungen von 700 Euro möglich.
Nicht berücksichtigt sind in der Berechnung die Investitionskosten, die anfallen, um die notwendigen Anlagen anzuschaffen. Studienautor und BCG-Partner Christian Wagener sagt: „Eine Wärmepumpe oder ein Elektroauto kauft man sich nicht, um die Stromrechnung zu senken, sondern weil man Gas oder Benzin ersetzen will. Aber wer die Geräte schon hat, kann sie vom Anbieter intelligent steuern lassen und spart damit rund 100 Euro im Jahr pro Gerät.“
Bidirektionales Laden kommt bisher nur für wenige Menschen infrage
Thomas Zwingmann
Verbraucherzentrale NRW
Noch ist es laut Thomas Zwingmann von der Verbraucherzentrale NRW selten, dass Haushalte die neuen Vorteile im vollen Umfang nutzen können. Einiges sei inzwischen üblich, etwa dass Solaranlagen in Kombination mit Batteriespeichern angeschafft würden. Andere Mög-
Photovoltaik-Anlage, Elektroauto und Wärmepumpe können die Energierechnung erheblich senken, zeigt eine Studie. Doch für die Stromanbieter wird das Geschäft immer schwieriger.
Catiana Krapp Düsseldorf
lichkeiten seien erst im Entstehen: „Das bidirektionale Laden bei Elektroautos wird schon vereinzelt durch Kooperationen zwischen Autoherstellern und Stromanbietern möglich gemacht“, so Zwingmann. „Das lohnt sich, kommt aber im Moment nur für die wenigen Menschen infrage, die ein entsprechendes Elektroauto und einen geeigneten Stromanbieter haben.“
Auch würden immer mehr Menschen ihre Stromverbraucher intelligent steuern lassen, sodass sie insbesondere zu günstigen Zeiten liefen. Allerdings gebe es hier oft noch technische Probleme oder Kommunikationsprobleme mit dem Netzbetreiber. Zwingmann sagt: „Bei vielen Menschen funktioniert die intelligente Steuerung von Stromverbrauchern in der Praxis noch nicht. Das führt dann zu großer Frustration bei denen, die eigentlich motiviert waren, aktiv an der Energiewende teilzunehmen.“
Waiblingen in Baden-Württemberg: Eine Solaranlage auf dem Dach zahlt sich aus.
Für die Vermarktung des eigenen Stroms am Strommarkt würden jetzt zunehmend Angebote in Aussicht gestellt, die voraussichtlich ab dem kommenden Jahr genutzt werden könnten.
Doch nicht nur für Haushalte verändert sich durch die neuen Möglichkeiten vieles. Die zahlreichen neuen Möglichkeiten, die Digitalisierung und der zunehmende Einsatz von Künstlicher Intelligenz (KI) machen es laut der Studie für Kunden auch immer einfacher, ihren Stromanbieter zu wechseln. Das werde wiederum für die Versorger zum Problem, sagt Berater Wagener. „Es gibt derzeit eine Reihe von Markttrends, die das Geschäft von Stromanbietern unter Druck setzen.“
Bisher war es laut Wagener üblich, dass Stromkunden im Durchschnitt nur alle fünf bis sieben Jahre ihren Anbieter wechselten. Es habe sich deshalb für die Unternehmen gelohnt, viel Geld in die Akquise neuer Kunden zu investieren. Diese Kosten habe man über mehrere Jahre wieder einspielen können. In Zukunft aber lohne es sich immer weniger, den Aufwand zu betreiben.
Große Ersparnis für Energiekunden
Mögliche Reduktionen der jährlichen Energierechnung bei europäischen Kunden (Beispielrechnung) in Euro
Handelsblatt • Quelle: BCG
Eine gestiegene Wechselfreudigkeit bei Stromkunden bestätigt auch das Anbietervergleichsportal Verivox. Trotzdem dürfte es noch eine Weile dauern, bis das zum grundlegenden Problem für Anbieter werde.
Thorsten Storck, Energieexperte bei Verivox, sagt: „Die Wechselfreudigkeit der Stromkunden ist in den vergangenen Jahren deutlich angestiegen. Doch auch 28 Jahre nach der Liberalisierung des Strommarkts werden rund 60 Prozent der Haushalte in Deutschland nach wie vor vom örtlichen Versorger beliefert.“
Ein weiterer Faktor ist, dass im Kundenservice zunehmend KI zum
Einsatz kommt. Wagener sagt: „Je stärker Unternehmen den Kundenservice digitalisieren, desto mehr sinken ihre Kosten – aber desto weniger können sie sich über Service von Wettbewerbern abheben.“
Die Studie zeigt: Stromanbieter müssen grundlegend neue Wege finden, Geld zu verdienen. Wagener sagt: „Die eigene Stromproduktion der Haushalte reduziert deren Stromrechnung enorm und damit auch die Einnahmen der Versorger.“ Das könne sich nur ändern, wenn die Stromanbieter auch an der Solaranlage, der Wärmepumpe und der Wallbox mit verdienen.
Es gelte, neue Geschäftsbereiche wie die Vermarktung des Photovoltaikstroms vom Dach oder die intelligente Steuerung von Wärmepumpen und Elektroautos zu erschließen. Dann sinke zwar für die Stromanbieter der Umsatz aus dem Stromverkauf – aber der Gesamtumsatz pro Kunde könne steigen.
这会导致什么结果，历史已经展示出来。印度次大陆在1756年至1803年间的征服，并非英国王室的功劳，而是由一家私营股份公司——东印度公司（East India Company）完成的。一开始是贸易据点。公司通过贸易利润筹集资金，建立了一支不断扩大的雇佣军。安全、行政和税收都由这家私营公司负责。当公司破产时，国家才能介入。而国家——也就是纳税人——不得不以历史上第一次的救助行动，承担了这笔救助成本。
爱沙尼亚的主张与哈维尔·米莱（Javier Milei）为阿根廷所提出的主张之间存在一个重要区别：爱沙尼亚试图对人工智能代理施加问责机制，而米莱则想要解除对它们的监管。这意味着将人类主权的“牺牲品”变成了“被任意处置的对象”（将“Bock zum Friedhofsgärtner”直译为“把山羊变成墓园工人”以保留原文的荒谬含义）。
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KREATIVE ZERSTÖRUNG Der Souverän, den niemand kontrolliert
Brauchen KI-Agenten eine eigene Rechtspersönlichkeit?
Jedenfalls, wenn wir sie zur Verantwortung ziehen wollen. Und das wird angesichts der Machtfülle höchste Zeit.
In dieser Kolumne schreibt Miriam Meckel 14-täglich über Ideen, Innovationen und Interpretationen, die Fortschritt und ein besseres Leben möglich machen. Weitere Themen finden Sie unter www.join-ada.com.
E stland ist bei neuen Technologien immer eine Nase voraus. Und so ist es keine Überraschung, dass die estnische Regierung nun eine weltweite Premiere hinlegen wird: Sie will KI-Agenten eine persönliche Identifikationsnummer geben. Das hat in technisch weniger weit entwickelten Ländern der EU erst einmal Kopfschütteln hervorgerufen. Dabei ist die Begründung klug: „KI-Agenten brauchen klar begrenzte, kontrollierbare und prüffähige Berechtigungen“, schrieb der estnische Ministerpräsident Kristen Michal in einem Post auf X, „anders kann es nicht sein, dass sie Zugriff auf Daten von Bürgerinnen und Bürgern bekommen.“ Die „Rechte“ der KI durch Zuordnung und Rechenschaftspflicht dienen also dem Schutz der Menschen.
Etwas anders sieht es in Argentinien aus. Dort hat Präsident Javier Milei schon im Mai einen Gesetzentwurf auf den Weg gebracht, der eine „nichtmenschliche Firma“ als neues Konstrukt möglich machen sollte, also ein Unternehmen, das allein von KI geführt werden kann.
Das war sicher eine gehörige Portion Standortmarketing, die sein Land als Innovations- und Investmenthub bewerben sollte. Aber es war auch ein Vorstoß in eine Wirklichkeit, die womöglich gar nicht mehr auf neue Rechtspositionen für KI warten muss. Der Einfluss der Technologie, vor allem der sie entwickelnden Unternehmen, ist längst größer als der, den manch eine nationale Regierung für sich behaupten kann.
Beispiel Nvidia: Der Chiphersteller hat einen Börsenwert von zwischenzeitlich mehr als fünf Billionen Dollar. Das entspricht ungefähr dem jährlichen Bruttoinlandsprodukt von Deutschland, der drittgrößten Volkswirtschaft der Welt. Nur um da klar zu sein: Nvidias Wert spiegelt, was Anleger dem Unternehmen an Wert zutrauen. Das BIP Deutschlands zeigt, was 84 Millionen Menschen in einem Jahr erarbeiten. Zwei unterschiedliche Zahlen, trotzdem immer wieder in einem Vergleich zusammengeführt. Warum? Weil uns andere Beschreibungen fehlen, mit denen sich die Marktmacht einiger Tech-Konzerne auf den Punkt bringen ließe.
Nvidia hält etwa 80 Prozent des weltweiten Markts für KI-Trainingschips. Google hat einen Weltmarktanteil von mehr als 90 Prozent bei der Internetsuche. Auch der junge Markt der generativen KI-Anwendungen ist schon ein Oligopol:
Anthropic, OpenAI und Google kontrollieren etwa 90 Prozent.
Sind es eigentlich noch Staaten und ihre Regierungen, die heute wesentliche Entscheidungen für die Zukunft treffen? Oder agieren einige dieser Weltkonzerne nicht längst als neue politische Weltakteure?
Ende August hat Google auf Anforderung von Donald Trump Kanadas „Lake Ontario“ in „Lake America“ umbenannt. Der See ist derselbe. Der Name suggeriert eine andere Zugehörigkeit. Auch wenn die Initiative vom US-Präsidenten kam, für viele Menschen wird die Forderung erst Realität im Umgang mit der geografischen Schnittstelle zum Alltag, und das ist Google Maps. Mitte Oktober ließ Elon Musk die Leistung des Satellitennetzwerks Starlink für die Ukraine drosseln. Ukrainische Drohnen verloren im Einsatz die Verbindung zum Signal und fielen wie tote Fliegen vom Himmel. Die Kommunikation im Feld wurde gekappt und die Frontlinienaktivität ukrainischer Truppen massiv gestört.
Keiner hat die Chefs und Repräsentanten der Tech-Konzerne gewählt. Niemand hat ihnen und ihren Konzernen die Macht verliehen, das Geschick ganzer Weltregionen zu beeinflussen. Aber sie tun es, weil ihre Infrastruktur und ihre Marktanteile es ihnen erlauben. Handhabe gegen Marktmissbrauch und Fehlverhalten gibt es wenig, oder sie wird schlicht nicht angewendet. Eine Rechtsperson, die man nicht bestrafen kann, ist ein Souverän.
Wozu das führt, zeigt die Geschichte. Die Eroberung des indischen Subkontinents zwischen 1756 und 1803 war nicht das Werk der britischen Krone, sondern einer privatwirtschaftlichen Aktiengesellschaft, der East India Company. Am Anfang standen Handelsstützpunkte. Mit den Handelsgewinnen finanzierte das Unternehmen eine wachsende Söldnerarmee. Sicherheit, Verwaltung, Steuererhebung lagen bei der privaten Gesellschaft. Als die pleiteging, durfte der Staat wieder ran. Er, sprich: der Steuerzahler, musste mit dem ersten Bail-out der Geschichte einspringen und retten.
Es gibt einen wichtigen Unterschied zwischen dem Vorstoß Estlands und dem, was Javier Milei für Argentinien will. Estland bindet KI-Agenten an Rechenschaft, Milei will sie von Aufsicht entbinden. Das hieße, den Bock zum Friedhofsgärtner menschlicher Souveränität zu machen.
Ein Anfang, geprägt von jedem Kilometer, jeder Lektion und jeder Herausforderung, an der wir gewachsen sind. Ein Blick nach vorn. Mit der Klarheit, die aus sieben Jahrzehnten Geschichte entsteht.
Das ist ein Versprechen.
Ein Versprechen, dass der Fahrer immer im Mittelpunkt steht.
Und dass unser Herz für immer denen gehört,
für die der Weg das Ziel ist.
Das ist eine Liebeserklärung.
Eine Liebeserklärung an die Idee von Ferry Porsche.
波士达首席执行官克里斯蒂安·菲舍尔（Christian Fischer）在今年中旬就任。他曾承诺将使集团更具盈利性。在其首次与《手尔德报》的采访中，他表示：“Ich will Bosch radikal vereinfachen.”
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Bosch gliedert Chipsparte aus
Der Konzernchef macht den nächsten Schritt: Die Chipsparte wird eine eigene Einheit.
Martin Buchenau, Joachim Hofer Stuttgart
Der neue Bosch-Chef macht beim Konzernumbau Tempo. Der Technologiekonzern gliedert sein Halbleitergeschäft in eine eigene Einheit aus. Bosch will das Chipgeschäft dadurch deutlich ausbauen und peilt bis 2030 einen Umsatz von rund fünf Milliarden Euro in diesem Bereich an. Die neue Konstruktion soll auch Chancen für Partnerschaften mit Unternehmen eröffnen, die entweder Know-how oder Geld für Investitionen mitbringen.
„Mit der Gründung einer eigenen Einheit schlagen wir ein neues Kapitel in unserer über 60-jährigen Halbleitergeschichte auf“, sagte Erik Rein, der bei Bosch für das Halbleitergeschäft verantwortlich ist. In dem Bereich winken zweistellige Umsatzrenditen – davon ist der Konzern in seinen beiden größten und kriselnden Sparten Autoteile und Hausgeräte weit entfernt.
Der neue Geschäftsbereich soll „Semiconductors“ heißen und zum 1. Januar 2028 auf eigenen Beinen stehen, wie Bosch am Dienstag mitteilte. Das Herauslösen ist aufwendig und braucht Zeit. Bislang ist die Sparte im Bereich „Mobility Electronics“ angesiedelt. Bosch will neben dem angestammten Geschäft mit der Auto und Konsumgüterindustrie neue Märkte wie Robotik und Rechenzentren für Künstliche Intelligenz erschließen.
Der Konzern hatte in den vergangenen Jahren rund drei Milliarden Euro in die deutschen Standorte Dresden und Reutlingen sowie rund zwei Milliarden Dollar in das Werk in Roseville in Kalifornien investiert. Den Standort in den USA hatte Bosch 2023 von TSI Semiconductors übernommen. Dort will das
Bosch-Halbleiterfabrik: Das Chipgeschäft wird ausgebaut.
Unternehmen künftig Siliziumkarbid-Chips (SiC) auf 200-Millimeter-Wafern herstellen und testen. Die kommerzielle Fertigung in den USA soll laut Unternehmen noch 2026 beginnen.
Als Wafer werden die Rohlinge bezeichnet, aus denen Chips produziert werden. 200 Millimeter beschreibt den Durchmesser und ist ein hoher Wert. SiC-Chips werden außer im Automobilgeschäft und in Solaranlagen vor allem in den durch KI boomenden Rechenzentren gebraucht.
Die Chipsparte bildete in den vergangenen Jahren einen der Investitionsschwerpunkte im Konzern. Nach eigenen Angaben ist Bosch mit weltweit rund 40 Halbleiter-Standorten für Forschung, Entwicklung und Fertigung inzwischen global aufgestellt. Das Unternehmen plant zudem bis Mitte der nächsten Dekade einen weiteren Ausbau des Testzentrums in Penang in Malaysia. Ferner ist Bosch mit zehn Prozent an dem Joint Venture European Semiconductor Manufacturing Company (ESMC) GmbH in Dresden beteiligt.
Bosch-Chef Christian Fischer, der seinen Posten Mitte des Jahres angetreten hatte, hatte angekündigt, den Konzern profitabler zu machen. In seinem ersten Interview mit dem Handelsblatt hatte er gesagt: „Ich will Bosch radikal vereinfachen.“
[Consultinggeschäft bremst PwC] Die Konjunkturkrise schlägt sich auch am Beratermarkt nieder. Diese Prioritäten setzt nun der neue Deutschlandchef Marc Billeb.
Bert Fröndhoff Düsseldorf
Die Prüfungs- und Beratungsgesellschaft PwC bekommt in Deutschland die Zurückhaltung der Kun-
den bei neuen Projekten zu spüren. Beim Marktführer der Wirtschaftsprüfer ist das Wachstum im abgelaufenen Geschäftsjahr 2025/26 deutlich abgeflacht.
In dem bis Ende Juni dauernden Zeitraum steigerte PwC Deutschland die Gesamtleistung um 4,2 Prozent auf 3,41 Milliarden Euro. Voriges Jahr war der Dienstleister noch um sieben Prozent gewachsen.
Der seit Juli neu amtierende Deutschlandchef Marc Billeb zeigte sich am Dienstag bei der Präsentation des Geschäftsjahres dennoch nicht unzufrieden. Denn die deutsche Landesgesellschaft zählt weiterhin zu den besten Performern im globalen PwC-Netzwerk.
Weltweit stieg der Umsatz der Prüfungs- und Beratungsgesellschaft um 3,5 Prozent auf 60,2 Milliarden Dollar. Die von PwC Deutschland veröffentlichte Gesamtleistung summiert sich aus bereits verbuchtem Umsatz und Einnahmen aus noch laufenden Projekten.
In der Region Europa/Mittlerer Osten/Afrika stagnierte das Geschäft sogar. Darin zeigen sich die Folgen des Konflikts in der Golfregion. Das Beratungsgeschäft wird dort weitgehend von Staatsunternehmen und Behörden getrieben. Die aber halten sich laut PwC in der aktuellen Lage mit Aufträgen stark zurück.
Auch in der Heimatregion von PwC Deutschland sind die Kunden wegen der unsicheren Aussichten mit Investitionen vorsichtig. Die Entwicklung trifft die gesamte Beratungsbranche und zeigt sich bei PwC beispielhaft: Es gebe weniger Beratungsprojekte, dafür aber größere, sagte Stefan Frühauf, Finanzchef von PwC Deutschland.
Für die grundlegende Transformation engagieren die Unternehmen weiterhin Berater – etwa für die Neuordnung des Finanzbereichs, in dem der Einsatz neuer Technologie wie Künstliche Intelligenz eine immer größere Rolle spielt. Kleinere Umbauten hingegen werden zurückgestellt. Bei PwC führte dies dazu, dass die Gesamtleistung im Consultinggeschäft nur um 1,5 Prozent auf 1,64 Milliarden Euro wuchs.
Ein anderes Bild zeigte sich in den restlichen beiden Sparten. Die Abschlussprüfung läuft unabhängig von der Konjunktur und kam 2025/26 auf einen Zuwachs von 8,7 Prozent auf 987 Millionen Euro. Robust zeigte sich auch die Steuer- und Rechtsberatung, die um sechs Prozent auf 731 Millionen Euro zulegte.
Die strategische Leitlinie für PwC sieht der neue Deutschlandchef Billeb analog zur deutschen Wirtschaft insgesamt. „Die Zukunft gehört den Unternehmen, die Technologie und Talente am besten kombinieren“, sagte der 54-Jährige, der im Sommer auf Petra Justenhoven folgte und nun für vier Jahre die deutsche Landesgesellschaft führt.
Für PwC heißt das: Industrieexpertise mit technologischem Wissen verbinden. Rund 200 Millionen Euro steckt das Unternehmen in die Entwicklung von Künstlicher Intelligenz und anderen Technologien, weltweit sind es drei Milliarden Dollar. In der Bilanzprüfung werden einfache Prüfungsschritte von KI-Systemen übernommen. Im Beratungsgeschäft wird laut PwC der Einsatz von KI-Agenten zunehmen.
Dabei gilt für die Prüfungsgesellschaft, was die neue PwC-Technologiechefin Susanne Arnoldy für alle Unternehmen prognostiziert. „In den nächsten 12 bis 18 Monaten wird sich entscheiden, wer KI gestaltet und wer nur noch hinterherläuft“, sagt sie. Was der interne Einsatz von KI und anderen Technologien an Produktivitätsgewinnen bringt, zeigt sich bereits in den PwC-Zahlen: Die Belegschaft ist zuletzt nur halb so stark gewachsen wie der Umsatz.
Ende Juni beschäftigte PwC in Deutschland 15.900 Mitarbeiter. PwC steht wie die anderen Prüfungs- und Beratungsgesellschaften auch vor einer besonderen Herausforderung: Ihr Geschäft wird nicht von Maschinen, sondern von Menschen getragen, die für die KI-Ära neue Kompetenzen mitbringen müssen.
Die Personalentwicklung nennt Billeb als weiteren Schwerpunkt in seiner Strategie. Aus seiner Sicht werden Fähigkeiten wie Führung, Eigenverantwortung, Urteilsvermögen und kritisches Denken in einer KI-geprägten Arbeitswelt wichtiger werden.
CHRISTOPHER EICHLER, MICHAEL HARTMANN, JONA STINNER
目前，用户主要依赖冗余结构（双重结构），这需要大量的Qubits。哈特曼解释道：“我们开发了一种架构，其中芯片的物理结构和布线与其电气驱动相互协同”，这使得系统更加稳定。Das Team besteht aus den Quantenphysikern Michael Hartmann und Christopher Eichler sowie dem Ökonomen Jona Stinner. Hartmann wie auch Eichler haben jahrelang an ihrem 'Durchbruch' in der Chiparchitektur gearbeitet。
投资人迈克尔·约布斯特（Michael Jobst）称赞道：“两位领先的量子科学家决定将欧洲顶尖研究转化为工业化发展。Eine neue EU-Spitzenförderung über mehr als zwei Millionen Euro确认了这一点：Nucleus Capital的投资人Maximilian Schwarz表示，Quint正在开发一种架构，使得fehlertolerante Systeme的开发路径更短、成本更低。
Das Quanten-Start-up aus München sammelt 9,1 Millionen Euro ein. Die Firma will mit einer neuen Chiparchitektur die Fehlerkorrektur verbessern.
Nadine Schimroszik Berlin
Quint-Gründer: Christopher Eichler, Jona Stinner und Michael Hartmann (v. li.) kämpfen gegen Fehler im Quantencomputing.
D as junge deutsche Quanten-Startup Quint hat so viel Kapital erhalten, wie keine andere deutsche Firma in diesem Bereich in dieser frü-
hen Phase ihres Bestehens. In der ersten Finanzierungsrunde, gut ein Jahr nach der Gründung, sammelte Quint 9,1 Millionen Euro ein.
„Wir haben wahnsinniges Momentum aufgebaut und sehen jetzt schon, wie das Früchte trägt“, sagt Firmenmitgründer Christopher Eichler. Sein Mitgründer Michael Hartmann, der jahrelang für das Quantenteam des US-Konzerns Google arbeitete, ergänzt: „Das ist schon lange keine Grundlagenforschung mehr.“
Quantencomputing ist eine Technologie, mit deren Hilfe Aufgaben, zum Beispiel Simulationen, exponentiell schneller erledigt werden können als mit klassischen Computern. Quantencomputer nutzen die Gesetze der Quantenmechanik für Berechnungen. Die Informationen basieren auf Qubits, sogenannten Mischzuständen zwischen 0 und 1. Quint versucht, dabei ein konkretes Problem zu lösen, mit dem derzeit alle Quantencomputer kämpfen: die hohe Zahl der Fehler, die die Computer machen. „Fehlerkorrektur ist heute der größte Kostentreiber im Quantencomputing“, sagt Quantenphysiker Ion Hauer, der inzwischen als Investor arbeitet. Könne ein Chip schon selbst die Fehler minimieren, sinke der Aufwand, ergänzt er.
Konkret daran arbeitet Quint. Das Unternehmen hat eine patentierte Architektur für supraleitende, also ohne elektrischen Widerstand arbeitende Quantenchips entwickelt. Diese unterdrückt einen erheblichen Teil der Fehler bereits direkt in den einzelnen Schaltungselementen.
Bisher arbeiten Anwender vor allem mit Redundanzen, also Doppelstrukturen, was eine hohe Zahl an Qubits erforderlich macht. „Wir haben eine Architektur entwickelt, bei der die physische Struktur und Verdrahtung des Bauelements mit seiner elektrischen Ansteuerung zusammenspielen“, erklärt Hartmann. Das sorgt seiner Aussage nach für höhere Stabilität. Quint ist eine Ausgründung der Friedrich-Alexander-Universität Erlangen-Nürnberg (FAU). Das
Team besteht aus den Quantenphysikern Michael Hartmann und Christopher Eichler sowie dem Ökonomen Jona Stinner. Hartmann wie auch Eichler haben jahrelang an ihrem „Durchbruch“ in der Chiparchitektur gearbeitet und sich bewusst für München und Deutschland als Standort für Quint entschieden.
„Viele unserer künftigen Kunden sitzen hier“, sagt Hartmann mit Blick auf die Konzerne BASF und Bayer. Experten gehen davon aus, dass Quantentechnologien ihren größten wirtschaftlichen Nutzen zunächst in der Chemie- und Pharmabranche entfalten dürften.
Die Finanzierungsrunde über 9,1 Millionen Euro wird vom Wagnisfinanzierer Vsquared Ventures angeführt, der auch im Raumfahrtunternehmen Isar Aerospace investiert ist. Risikokapitalgeber wie Quantonation und Nucleus Capital sowie Branchenexperten wie IQM-Mitgründer Mikko Möttönen sind ebenfalls mit dabei.
Investor Michael Jobst von Vsquared Ventures lobt: „Zwei der führenden Quantenwissenschaftler entscheiden sich, europäische Spitzenforschung in die industrielle Weiterentwicklung zu bringen.“ Eine neue EU-Spitzenförderung über mehr als zwei Millionen Euro bestätigt diese Einschätzung: Maximilian Schwarz vom Investor Nucleus Capital sagt, Quint arbeite an einer Architektur, die den Weg zu fehlertoleranten Systemen kürzer und günstiger mache.
Mittelfristig will Quint nicht die komplette Produktion selbst übernehmen, sondern ähnlich wie Nvidia die Herstellung in die Hände von Auftragsfertigern legen. „Wir wollen ganz schnell kommerzialisieren“, betont Eichler und sagt mit Blick auf die vielen unterschiedlichen Spezifikationen in diesem Bereich: „Ziel ist es, breit anschlussfähig zu sein.“
Einfach wird das laut Quantenphysiker Hauer nicht: „Ein Patent auf eine bessere Schaltung ist noch kein Chip, der in großer Stückzahl funktioniert.“ Quint müsse zeigen, dass der Vorteil auch bei Hunderten Qubits bestehen bleibt, sagt er.
Das Quanten-Start-up aus München sammelt 9,1 Millionen Euro ein. Die Firma will mit einer neuen Chiparchitektur die Fehlerkorrektur verbessern.
Nadine Schimroszik Berlin
Quint-Gründer: Christopher Eichler, Jona Stinner und Michael Hartmann (v. li.) kämpfen gegen Fehler im Quantencomputing.
D as junge deutsche Quanten-Startup Quint hat so viel Kapital erhalten, wie keine andere deutsche Firma in diesem Bereich in dieser frü-
hen Phase ihres Bestehens. In der ersten Finanzierungsrunde, gut ein Jahr nach der Gründung, sammelte Quint 9,1 Millionen Euro ein.
„Wir haben wahnsinniges Momentum aufgebaut und sehen jetzt schon, wie das Früchte trägt“, sagt Firmenmitgründer Christopher Eichler. Sein Mitgründer Michael Hartmann, der jahrelang für das Quantenteam des US-Konzerns Google arbeitete, ergänzt: „Das ist schon lange keine Grundlagenforschung mehr.“
Quantencomputing ist eine Technologie, mit deren Hilfe Aufgaben, zum Beispiel Simulationen, exponentiell schneller erledigt werden können als mit klassischen Computern. Quantencomputer nutzen die Gesetze der Quantenmechanik für Berechnungen. Die Informationen basieren auf Qubits, sogenannten Mischzuständen zwischen 0 und 1. Quint versucht, dabei ein konkretes Problem zu lösen, mit dem derzeit alle Quantencomputer kämpfen: die hohe Zahl der Fehler, die die Computer machen. „Fehlerkorrektur ist heute der größte Kostentreiber im Quantencomputing“, sagt Quantenphysiker Ion Hauer, der inzwischen als Investor arbeitet. Könne ein Chip schon selbst die Fehler minimieren, sinke der Aufwand, ergänzt er.
Konkret daran arbeitet Quint. Das Unternehmen hat eine patentierte Architektur für supraleitende, also ohne elektrischen Widerstand arbeitende Quantenchips entwickelt. Diese unterdrückt einen erheblichen Teil der Fehler bereits direkt in den einzelnen Schaltungselementen.
Bisher arbeiten Anwender vor allem mit Redundanzen, also Doppelstrukturen, was eine hohe Zahl an Qubits erforderlich macht. „Wir haben eine Architektur entwickelt, bei der die physische Struktur und Verdrahtung des Bauelements mit seiner elektrischen Ansteuerung zusammenspielen“, erklärt Hartmann. Das sorgt seiner Aussage nach für höhere Stabilität. Quint ist eine Ausgründung der Friedrich-Alexander-Universität Erlangen-Nürnberg (FAU). Das
Team besteht aus den Quantenphysikern Michael Hartmann und Christopher Eichler sowie dem Ökonomen Jona Stinner. Hartmann wie auch Eichler haben jahrelang an ihrem „Durchbruch“ in der Chiparchitektur gearbeitet und sich bewusst für München und Deutschland als Standort für Quint entschieden.
„Viele unserer künftigen Kunden sitzen hier“, sagt Hartmann mit Blick auf die Konzerne BASF und Bayer. Experten gehen davon aus, dass Quantentechnologien ihren größten wirtschaftlichen Nutzen zunächst in der Chemie- und Pharmabranche entfalten dürften.
Die Finanzierungsrunde über 9,1 Millionen Euro wird vom Wagnisfinanzierer Vsquared Ventures angeführt, der auch im Raumfahrtunternehmen Isar Aerospace investiert ist. Risikokapitalgeber wie Quantonation und Nucleus Capital sowie Branchenexperten wie IQM-Mitgründer Mikko Möttönen sind ebenfalls mit dabei.
Investor Michael Jobst von Vsquared Ventures lobt: „Zwei der führenden Quantenwissenschaftler entscheiden sich, europäische Spitzenforschung in die industrielle Weiterentwicklung zu bringen.“ Eine neue EU-Spitzenförderung über mehr als zwei Millionen Euro bestätigt diese Einschätzung: Maximilian Schwarz vom Investor Nucleus Capital sagt, Quint arbeite an einer Architektur, die den Weg zu fehlertoleranten Systemen kürzer und günstiger mache.
Mittelfristig will Quint nicht die komplette Produktion selbst übernehmen, sondern ähnlich wie Nvidia die Herstellung in die Hände von Auftragsfertigern legen. „Wir wollen ganz schnell kommerzialisieren“, betont Eichler und sagt mit Blick auf die vielen unterschiedlichen Spezifikationen in diesem Bereich: „Ziel ist es, breit anschlussfähig zu sein.“
Einfach wird das laut Quantenphysiker Hauer nicht: „Ein Patent auf eine bessere Schaltung ist noch kein Chip, der in großer Stückzahl funktioniert.“ Quint müsse zeigen, dass der Vorteil auch bei Hunderten Qubits bestehen bleibt, sagt er.
高昂的能源和人工成本、38%的受访者认为较低的劳动力成本是主要动力，技术人才短缺以及地缘政治不确定性，促使德国中小型企业重新规划其生产网络。超过四分之一的企业（即mehr als jede vierte Firma）考虑将生产转移至东欧。除了远东地区，中欧和东欧也日益受到关注。将生产转移到其他大陆（即“离岸外包”）被补充为在更近的国家建立生产基地。
KPMG合伙人、价值链转型专家斯文·林登（Sven Linden）表示：“对于中小企业来说，38%的受访者认为较低的劳动力成本是主要动力，近岸外包通常并不意味着从亚洲撤退，而是建立一个第二个、欧洲的支柱，以应对关税、受损的海上运输线以及政治风险。”在2026年关于德国企业在中欧和东欧发展的研究中，这家咨询公司发现，38%的受访者认为较低的劳动力成本是主要动力，超过四分之一的企业（即mehr als jede vierte Firma）考虑将生产活动从德国转移到该地区（见图表）。
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Vom Labor in die Fertigung
Dabei trete das Start-up gegen Konzerne wie Google und IBM an, die Milliarden investierten, ergänzt der Experte. Gelinge Quint der Schritt vom Labor in die Fertigung, könne die Firma zu den spannendsten Quantenwetten Europas gehören, sagt er. Quint-Gründer Hartmann ist davon überzeugt, dass diese Wette aufgeht: „Es gab seit der Gründung noch keinen einzigen Tag, an dem ich das Gefühl hatte, zu zweifeln, dass wir auf dem absolut richtigen Weg sind.“
Quint befindet sich mit der Finanzierungsrunde in guter Gesellschaft. 2026 könnte das bislang erfolgreichste Jahr für deutsche Quantenfirmen werden: Am Ende des Jahres könnte es zwei Börsengänge gegeben haben, mit dem deutsch-finnischen Quantencomputerhersteller IQM und der Quantensoftwarefirma Terra Quantum, sowie mehrere größere Finanzierungsrunden. So hat das Siegener Quantencomputer-Startup Eleqtron 57 Millionen Euro von Investoren erhalten.
Produktionsverlagerung nach Osteuropa? $^{1}$ Angaben in Prozent der Befragten
J oachim Ley hatte sich den Start in Polen anders vorgestellt. Nachdem die damalige Ampelregierung angekündigt hatte, den Einbau klimafreundlicher Heizungen zu fördern, reagierte der Chef von Ziehl-
Abegg zügig. Ende 2023 eröffnete der Hersteller von Luft-, Regel- und Antriebstechnik in Lodz sein erstes Werk im Nachbarland, um preissensible Komponenten für Wärmepumpen zu produzieren. Zuvor wurden diese in Thailand hergestellt. „Für den Standort in Mitteleuropa sprach die Nähe zu unseren Kunden, eine Kombination aus Kosten, Infrastruktur, Verfügbarkeit und Qualifikation der Mitarbeiter sowie das Qualitätsverständnis“, sagt Ley. Und dann stand das Werk zwei Jahre lang fast leer. Denn das Gebäudeenergiegesetz – auch bekannt als „Heizungsgesetz“ – sorgte für einen Koalitionskrach und politischen Stillstand.
Heute zieht Ley dennoch eine positive Bilanz. Die 50 Millionen Euro teure Investition habe sich ausgezahlt. Dank des mittlerweile stark gestiegenen Absatzes von Wärmepumpen wurden allein im September 2026 rund 19.000 Ventilatoren produziert. Mitte 2024 waren es nur knapp 500 monatlich. Künftig bekommen die 175 Beschäftigten noch mehr zu tun – und neue Kollegen. „Wir werden in den kommenden 15 Monaten die Produktion von Ventilatoren für Wärmepumpen komplett nach Lodz verlagern“, sagt Ley. In Deutschland werde Ziehl-Abegg nur noch Produkte herstellen, die weniger preissensibel sind.
Hohe Energie- und Personalkosten, Fachkräftemangel und geopolitische Unsicherheiten bringen deutsche Mittelständler dazu, ihre Produktionsnetzwerke neu zu ordnen. Neben Fernost gewinnen dabei auch Mittel- und Osteuropa an Bedeutung. Die Verlagerung der Produktion auf andere Kontinente („Offshoring“) wird durch Standorte in näher gelegenen Staaten ergänzt.
„Nearshoring ist für den Mittelstand meist nicht mit einem Rückzug aus Asien verbunden, sondern mit dem Aufbau einer zweiten, europäischen Säule, um sich gegen Zölle, gestörte Seewege und politische Risiken abzusichern“, sagt Sven Linden, Partner bei KPMG und Experte für die Transformation von Wertschöpfungsketten. In einer Studie zur Entwicklung deutscher Firmen in Mittel- und Osteuropa 2026 stellte die Unternehmensberatung fest, dass jedes vierte Unternehmen eine Verlagerung von Produktionsaktivitäten aus Deutschland in die Region erwägt (siehe Grafik), für 38 Prozent der Befragten sind die niedrigeren Arbeitskosten dabei der wesentliche Anreiz.
Die Gründe, aus denen Mittelständler ihre Werke in andere Länder verlegen, haben sich laut KPMG in den vergangenen zehn Jahren deutlich verändert. Demnach nennen nur noch 31 Prozent der Industrieunternehmen den Aufbau von Vertriebsstrukturen als Motiv, vor vier Jahren waren es 48 Prozent. Das Thema Kostenersparnis ist dagegen auf den höchsten Wert seit 2003 gestiegen. Bei kleineren Betrieben mit bis zu 200 Beschäftigten ist es sogar der wichtigste Grund für entsprechende Überlegungen.
Dabei ist eine Verlagerung teuer und riskant – und nicht für jedes Produkt sinnvoll. „Nearshoring sollte erst geprüft werden, wenn das Unternehmen seine Kostenbasis im Detail versteht“, sagt Michael Weiss, Partner bei der Strategieberatung Strategy& Deutschland. „Wer nur deutsche und osteuropäische Stundenlöhne vergleicht, erstellt keinen Business Case, sondern eine Scheinrechnung.“ Neben den Löhnen müssten auch die Kosten für die Verlagerung, für Energie, Logistik, Anlaufverluste und Doppelbetrieb berücksichtigt werden, ebenso Steuern und Fördermittel.
Unternehmen unterschätzen häufig besonders den Managementaufwand, der die Kosten deutlich steigern kann. Unerlässlich ist zudem eine genaue Länderanalyse. Polen, Tschechien, Slowakei und Ungarn sind als Nearshoring-Ziele etabliert, Rumänien und Bulgarien haben zuletzt deutlich aufgeholt. Auch Regionen in Slowenien, Kroatien und Serbien können bei einzelnen Kostenpositionen attraktiv sein, verfügen aber nicht immer über ausreichend qualifizierte Fachkräfte und die nötigen Lieferantenstrukturen.
„Unter 15 Prozent Nettoersparnis lohnt der Aufwand selten“, sagt KPMG-Experte Linden. „Die Investition sollte sich in drei bis vier Jahren rechnen. Liegt der Lohnanteil unter 30 bis 40 Prozent, wird es knapp.“ Beim Volumen gilt: Ein eigenes Werk lohnt sich für Mittelständler meist erst ab einer Größenordnung von etwa 100 bis 150 Beschäftigten oder einem dauerhaft gesicherten Auftragsvolumen. Darunter sind Lohnfertiger, Joint Ventures oder der Ausbau eines bestehenden Standorts in der Region oft die bessere Wahl. „Je geringer der Lohnanteil an den Herstellkosten und je enger die Verzahnung mit der Entwicklung, desto stärker spricht alles für den Standort Deutschland“, sagt Linden.
Worauf Firmen bei der Verlagerung nach Osteuropa achten
Viele Mittelständler denken über eine Produktion im Ausland nach. Osteuropa ist ein beliebtes Ziel. Doch neben niedrigen Kosten bringt eine Verlagerung auch Risiken mit sich.
Eli Hamacher Berlin
In welchen Ländern planen Sie zu investieren? $^{2}$ Angaben in Prozent der Befragten, Mehrfachnennungen möglich
1) Umfrage unter 115 deutschen Unternehmen mit Tochtergesellschaften in Osteuropa; 2) Umfrage unter 54 deutschen Unternehmen, die Investitionen in Osteuropa planen • Umfrage vom 24. Nov. 2025 bis 13. Jan. 2026 • Handelsblatt • Quelle: KPMG, German-CEE Business Outlook 2026
"Je enger die Verzahnung mit der Entwicklung ist, desto mehr spricht für den Standort Deutschland.
Sven Linden
KPMG
Ventilatorproduktion in Polen: Deutsche Mittelständler verlagern die Produktion preissensibler Komponenten nach Osteuropa.
Für eine Verlagerung eignen sich laut Weiss am besten arbeitsintensive Montage- und Bearbeitungsprozesse, stabile Produktgenerationen mit geringen Engineering-Änderungen, ausreichend große und planbare Serien, Produkte mit relevanten Transportkosten, für die Asien zu weit entfernt ist, sowie Komponenten, für die in Mittel- und Osteuropa bereits Lieferanten- und Industriecluster bestehen. Typische Branchen sind Automotive, Maschinenbau, Metallverarbeitung, Elektrotechnik, Haushaltsgeräte und industrielle Konsumgüter.
Unternehmen müssen aber nicht nur die Finanzen der Verlagerung gut planen. Experten rechnen von der Entscheidung bis zur Detailplanung mit etwa drei bis sechs Monaten, weitere sechs bis 18 Monate planen sie für den Hochlauf der Produktion ein. Bis ein neues Werk das Niveau des Stammwerks erreicht, vergehen oft Jahre.
Wenn Kunden zu Petr Prokop und seinem Unternehmen Give Management Consulting kommen, prüft er zunächst, ob sie nicht in Deutschland verstärkt automatisieren oder KI einsetzen können. „Oder man identifiziert gemeinsam Produkte, die keinen Beitrag zum Ertrag bringen, und nimmt sie aus dem Programm“, sagt der Geschäftsführer. Fällt die Entscheidung für eine Verlagerung, rät Prokop zu kleinen Schritten: „Man kann mit Einzelteilen starten, bevor man das ganze Produkt vor Ort herstellt.“ Ein besonderes Augenmerk sollten Firmen auf die Wahl des Standorts legen. „Durch die Entscheidung fixiere ich 60 Prozent der Kosten, die ich dann nicht mehr verändern kann.“ Experten aus Prokops Team begleiten die Kunden, besichtigen gemeinsam potenzielle Grundstücke oder Produktionshallen.
Ob sich eine Investition rechnet, hängt auch vom Personal ab. Während viele Unternehmen zum Start lieber mit einem deutschen Geschäftsführer arbeiten, setzt Prokop auf einheimische Manager. „Es ist immer besser, jemanden aus dem Zielland zu nehmen, der Deutsch und Englisch spricht, vielleicht in Deutschland gearbeitet hat. Dann kennt er die Mentalität in beiden Ländern.“
Ziehl-Abegg hat langjährige Erfahrung mit der Produktion im Ausland. Allein in den vergangenen fünf Jahren entstanden neue Werke in Polen, den USA, Vietnam und Indien. „Wichtig sind stabile Rahmenbedingungen, da man für mindestens zehn Jahre plant“, sagt CEO Ley. „Man muss eine Fabrik im Zeitplan aufbauen können. Und schließlich zählt die Verfügbarkeit von qualifizierten Mitarbeitern, nicht nur für die Produktion, sondern zum Beispiel auch für den Einkauf.“
Wie viele deutsche Mittelständler startete Ziehl-Abegg mit einem deutschen Standortleiter, weil in der Aufbauphase zentrale Funktionen stark aus der Zentrale in Künzelsau gesteuert wurden. Jetzt hat die Aufgabe ein Pole übernommen. Aktuell sieht es so aus, als zahlten sich die Verlagerung und das Durchhaltevermögen für den Mittelständler aus – trotz des politischen Chaos beim Heizungsgesetz.
„Polen ist kein reiner Niedrigkostenstandort mehr“
Der Geschäftsführer der Deutsch-Polnischen Industrie- und Handelskammer erklärt, für welche Firmen sich ein Umzug lohnt.
Eli Hamacher Berlin
Herr Gutheil, wie erklären Sie den Trend vom Offshoring zum Nearshoring?
Wir beobachten weniger eine vollständige Verlagerung aus Asien als vielmehr den Aufbau zusätzlicher Produktions- und Beschaffungskapazitäten in Europa. Gerade der Mittelstand setzt auf Diversifizierung, um Lieferketten robuster zu machen und geopolitische Risiken abzufedern. Deutsche Firmen nennen Polen mit Abstand am häufigsten als bevorzugten Standort in Mittel- und Osteuropa.
Welche Argumente sprechen für Polen?
Bei der Standortwahl entscheidet selten ein einzelner Faktor. Polen überzeugt durch die Kombination aus moderner Infrastruktur, der Nähe zu Deutschland, einem großen Binnenmarkt und einer breit aufgestellten Industrie mit stark wachsenden Zukunftsbranchen. Hinzu kommen qualifizierte, motivierte Fachkräfte sowie erfahrene Institutionen, die Unternehmen bei Investitionen unterstützen.
Für welche Firmen lohnt sich das?
Besonders attraktiv ist Polen für anspruchsvolle Produktion, Logistik sowie die Verbindung von Fertigung mit Engineering, IT oder Forschung und Entwicklung. Warnen würde ich vor der Erwartung, Polen sei ein reiner Niedrigkostenstandort oder eine „Werkbank“ für standardisierte Massenprodukte. Die größten Erfolge erzielen Unternehmen, die den Standort als langfristigen Technologie- und Entwicklungspartner verstehen.
AHK-Polska-Chef Gutheil: Polen ist der bevorzugte Standort deutscher Unternehmen in Mittel- und Osteuropa.
Dennoch hat Polen nach wie vor einen
Kostenvorteil gegenüber Deutschland.
Ja, in vielen Branchen gilt das weiterhin, auch wenn die Löhne steigen. Doch es gibt erhebliche Unterschiede je nach Region, Qualifikationsniveau und Branche. Der Fachkräftemangel stellt Polen vor ähnliche Herausforderungen wie viele europäische Länder, zugleich verfügt das Land aber über eine hohe Erwerbsbeteiligung, eine große Anzahl an Hochschulabsolventen in technischen Branchen und eine der niedrigsten Arbeitslosenquoten in der EU. Deshalb bleibt der Standort für viele Unternehmen attraktiv.
Wer Kaffeeröster bleiben will, muss Baumschützer werden
Wer mit bestimmten Produkten handelt, muss künftig belegen, dass dafür kein Wald gerodet wurde. Eine große Herausforderung, wie ein Blick in die Kaffeebranche zeigt.
Leoni Bender Hamburg
Die Abholzung von Wäldern gilt als eine der zentralen Ursachen für das weltweite Artensterben. Zudem trägt
der Kahlschlag zur Erderhitzung bei: Mit den Wäldern verschwinden wichtige CO₂-Speicher, der darin gebundene Kohlenstoff wird freigesetzt und treibt den Klimawandel.
Dennoch wurden in der Vergangenheit Millionen Hektar Wald gerodet – zur Palmölgewinnung, für Rinderweiden oder Kaffeeplantagen. Der Konsum innerhalb Europas soll diese Zerstörung nach dem Willen der Europäischen Union (EU) nicht länger antreiben. Am 30. Dezember tritt die politisch umstrittene Entwaldungsverordnung EUDR in Kraft, zunächst für große und mittelgroße Unternehmen.
Konkret bedeutet das: Unternehmen, die landwirtschaftliche Produkte einführen, müssen deren Herkunft bis zu den Produktionsflächen zurückverfolgen und belegen, dass für sie keine Wälder abgeholzt wurden. Insbesondere Mittelständler stellt das vor Probleme. „Die meisten
Conrad Electronic entwickelt seine Plattform konsequent weiter und macht seinen Kunden die Beschaffung ihres technischen Bedarfs jetzt noch einfacher: Bislang musste jeder Marketplace-Partner als eigener Lieferant angelegt, geprüft und abgerechnet werden.
Stammdaten, Compliance, Zahlungsbedingungen, Kreditorenfreigabe – ein riesiger manuel-
通过新解决方案“Invoice by Conrad – 1-Kreditor-Modell”，康拉德电子将此类行政复杂性降低：现在，客户将所有发票直接从康拉德电子处收到——康拉德电子作为合同方，成为关于订单或支付的所有问题的中央联系人，并提供康拉德电子所有可用的支付方式。产品目录的多样性和质量保持不变。无论企业是通过在线商店下单还是通过电子采购系统接入，都没有区别。
此外，还需要进行宣传工作：一些生产者因为测量工作而担心有人想要夺走他们的土地，另一些则担心无法进入欧盟市场。“Wir mussten erst erklären, was die Verordnung verlangt und welche Informationen die Kooperativen schon haben. Dabei hilft uns das Vertrauen, das wir über Jahre aufgebaut haben”，加西亚表示。
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Prozesse vereinfachen
Mit der neuen Lösung „Invoice by Conrad – 1-Kreditor-Modell“ reduziert Conrad diese administrative Komplexität: Ab sofort erhalten Kunden alle Rechnungen direkt von Conrad – mit Conrad als Vertragspartner, zentralem Ansprechpartner für Fragen zu Bestellung oder Zahlung und allen bei Conrad verfügbaren Zahlungsarten. An der Vielfalt und Qualität des kuratierten Produktangebots ändert sich nichts. Ob ein Unternehmen im Online-Shop bestellt oder per E-Procurement angebunden ist, macht ebenfalls keinen Unterschied.
Mehr erfahren: conrad.de/kreditor-modell großen Unternehmen sind inzwischen sehr gut vorbereitet“, sagt Steffen Kemper, Projektmanager Biodiversität und nachhaltige Lieferketten bei der internationalen Umweltstiftung Global Nature Fund (GNF). Kleineren Betrieben fehlten dagegen häufig Fachkräfte und Geld für teure Software oder Beratung. Sie fühlten sich mit der Umsetzung teils „überfordert und alleingelassen“, sagt Kemper.
Rohkaffee in Kenia: Eine Waldfläche so groß wie Rheinland-Pfalz wurde binnen 15 Jahren weltweit für den Anbau von Kaffeebohnen abgeholzt.
Der Global Nature Fund unterstützt solche Unternehmen über das Informationsportal Elan, etwa mit einer Toolanalyse und einem Leitfaden für die Lieferantenkommunikation. Im ersten Schritt sollten Unternehmen klären, welche ihrer Produkte unter die EUDR fallen und welche Pflichten sich aus ihrer Rolle in der Lieferkette ergeben, sagt Kemper. Dann sollten sie einen Plan für die Umsetzung erstellen.
Zu den besonders betroffenen Wirtschaftszweigen zählt die Kaffeebranche: Zwischen 2001 und 2015 wurden laut dem Umwelt-Think-tank World Resources Institute weltweit rund 1,9 Millionen Hektar Wald für den Kaffeeanbau abgeholzt, das entspricht etwa der Fläche von Rheinland-Pfalz.
Kaffee wird überwiegend von Kleinbauern angepflanzt. Das mache Rückverfolgung und Legalitätsnachweise besonders anspruchsvoll, sagt der Hauptgeschäftsführer des Deutschen Kaffeeverbands, Holger Preibisch. Der Verband unterstütze seine Mitglieder unter anderem mit dem „EUDR Coffee Compass“ bei der Umsetzung der neuen Regeln. So müssen Firmen, die Kaffee in die EU einführen, nicht nur belegen, dass er nicht von Flächen stammt, die nach dem 31. Dezember 2020 entwaldet wurden, sondern auch, dass er nach geltendem Recht des Erzeugerlands produziert wurde.
Der Hamburger Großröster und Händler Tchibo hat bereits ein entsprechendes Nachweissystem mit Prüfabläufen eingerichtet, über das bereits Testlieferungen abgewickelt wurden. „Das Gerüst steht“, sagt Lena Schweighöfer, Leiterin des Nachhaltigkeitsteams für Kaffee. Auch Tchibos Lieferanten haben überwiegend Kleinbauern unter Vertrag.
Das Wuppertaler Handelsunternehmen Gepa kauft fair gehandelten Kaffee direkt bei 44 Partnergenossenschaften in 14 Ländern. Durch Fairtrade- und Bio-Zertifizierungen verfügten die Kooperativen bereits über viele Unterlagen, die die EUDR-Vorbereitung erleichtern, sagt Kleber Cruz García, Einkaufsmanager für Rohkaffee. Zusätzliche Prüfungen seien dennoch nötig.
Hinzu komme Aufklärungsarbeit: Manche Produzenten hätten wegen der Vermessungsarbeiten Angst gehabt, man wolle ihnen ihr Land wegnehmen, andere fürchteten um den Zugang zum EU-Markt. „Wir mussten erst erklären, was die Verordnung verlangt und welche Informationen die Kooperativen schon haben. Dabei hilft uns das Vertrauen, das wir über Jahre aufgebaut haben“, sagt Cruz García.
Um nachzuweisen, dass der Kaffee nicht von neu entwaldeten Flächen stammt, müssen Unternehmen wissen, wo genau er angebaut wurde, und dafür die Geodaten der Flächen erfassen. Tchibo prüft über die Plattform Osapiens mithilfe von Satellitendaten, ob für die Kaffeeplantagen nach dem Stichtag Wald gerodet wurde. Dafür laden die Lieferanten GPS-Koordinaten oder digital eingezeichnete Grenzen der Flächen hoch. Bei Gepa erfassen Kooperativenmitarbeiter die Geodaten der Parzellen mit mobilen Geräten. Anschließend erfolgt ein Abgleich anhand von Satellitenbildern.
Doch die Daten liefern nicht immer eindeutige Ergebnisse. „Ein Alarm bedeutet noch nicht, dass tatsächlich Wald gerodet wurde“, sagt Tchibo-Managerin Schweighöfer. Werden etwa Kaffeepflanzen erneuert oder Schattenbäume zurückgeschnitten, könne das System dies als Entwaldung deuten. Dann werden zusätzliche Prüfungen nötig.
Doch die Satellitenbilder zeigen nicht, ob ein Landwirt seine Fläche rechtmäßig nutzt. Unternehmen müssen auch prüfen, ob die Produktion den einschlägigen Vorschriften des Erzeugerlands entspricht. Dazu gehören Landnutzungs-, Umwelt-, Arbeitsrecht und Menschenrechte.
So fragt Gepa unter anderem ab, ob Produzenten Eigentümer oder Pächter sind oder gemeinschaftliche Nutzungsrechte haben. „Die Belege müssen bei den Kooperativen vorliegen und für Prüfungen zugänglich sein“, sagt Cruz García. Mit Fragebögen erfasst das Unternehmen weitere Risiken und vereinbart Gegenmaßnahmen. Tchibo prüft Risiken anhand von Länderanalysen und Informationen seiner Lieferanten. Für Schweighöfer bleibt jedoch offen, wie umfassend Abnehmer die rechtmäßige Produktion prüfen müssen und welche Maßstäbe dabei gelten. Sie sagt, die Unternehmen bräuchten „klare Vorgaben und eine einheitliche Durchsetzung des Gesetzes durch die nationalen Behörden“.
Sind die Anforderungen erfüllt, übermittelt der Importeur die Sorgfaltserklärung an das EU-Informationssystem und erhält eine Referenznummer. „Das Unternehmen bleibt alleinverantwortlich für die Richtigkeit der eingereichten Sorgfaltserklärungen“, sagt GNF-Experte Kemper. Das gelte auch beim Einsatz von externer Software oder Beratern. Bei Verstößen drohen Bußgelder, betroffene Produkte und Einnahmen können eingezogen werden.
Über die vorgeschriebenen Nachweise hinaus brauche es vorbeugenden Waldschutz, sagt Schweighöfer. Tchibo arbeite dafür in der Coffee Canopy Partnership mit anderen Kaffeefirmen zusammen. Gemeinsame Karten sollen zeigen, wo Wälder durch Kaffeeanbau gefährdet sind – und wo Schutzmaßnahmen ansetzen können.
[DIE EU-ENTWALDUNGSVERORDNUNG] Was auf die Unternehmen zukommt und warum
Die Gründe Zwischen 1990 und 2020 wurden laut der UN-Landwirtschaftsorganisation FAO global rund 420 Millionen Hektar Wald abgeholzt, größtenteils für die Landwirtschaft. Das entspricht etwa der Fläche der EU. Die „EU Deforestation Regulation“ (EUDR) soll verhindern, dass für Waren auf dem europäischen Markt weitere Wälder zerstört werden.
Die Inhalte Von der Verordnung erfasste Waren dürfen nicht von Flächen stammen, die nach dem 31. Dezember 2020 entwaldet wurden. Ihre Produktion muss außerdem den Gesetzen des Erzeugerlands entsprechen. Eine Sorgfaltserklärung bestätigt, dass die vorgeschriebenen Prüfungen stattgefunden haben.
Die Waren Die Regeln gelten für Rinder, Kakao, Kaffee, Kautschuk, Holz, Soja und Palmöl sowie bestimmte daraus hergestellte Waren wie Schokolade oder Möbel.
Die Einführung Die Vorgaben gelten grundsätzlich ab dem 30. Dezember 2026. Klein- und Kleinstunternehmen haben unter bestimmten Voraussetzungen etwas länger Zeit. Ab dem 30. Juni 2027 gilt die Verordnung für alle Unternehmen.
Die Folgen Unternehmen, die von der Verordnung erfasste Waren erstmals auf den EU-Markt bringen oder von dort exportieren, müssen grundsätzlich deren Herkunft ermitteln, Nachweise sammeln, Risiken prüfen und diese gegebenenfalls verringern. Vor dem Verkauf oder Export muss eine Sorgfaltserklärung eingereicht werden. Nachgelagerte Unternehmen und Händler müssen keine eigene Sorgfaltsprüfung durchführen, sind allerdings verpflichtet, Angaben zu Lieferanten und gewerblichen Abnehmern zu dokumentieren und für eine mögliche Überprüfung aufzubewahren.
Modernes Travel Management beginnt weit vor dem Check-in
Eine Kollegin fliegt zum Kundentermin nach London, ein Projektteam fährt zur Messe nach Frankfurt, der Vertrieb bucht kurzfristig ein Hotel in Hamburg. Für die Reisenden startet die Geschäftsreise vielleicht erst mit dem Einsteigen. Für das Unternehmen hat sie zu diesem Zeitpunkt längst begonnen.
Hinter jeder Geschäftsreise stehen Buchungen, Zahlungen und Daten, die erfasst, zugeordnet und abgerechnet werden müssen. Mit dem Reiseaufkommen wächst deshalb auch der Aufwand für Travel Management und Finance.
Welche Dimension das erreicht, zeigt die Geschäftsreiseanalyse des Verbands Deutsches Reisemanagement (VDR): 2025 wurden von Unternehmen mit Sitz in Deutschland 116,1 Millionen Geschäftsreisen unternommen. Die Gesamtkosten beliefen sich auf 48,6 Milliarden Euro.
Für Finance zählt dabei nicht nur, wie viel ein Unternehmen ausgibt, sondern auch, wofür Kosten entstehen und wie sie sich verteilen. Umso wichtiger ist es, Geschäftsreisen als übergreifenden Prozess zu betrachten. Dass sich ein strukturiertes Travel Management
auch wirtschaftlich auszahlen kann, zeigt die VDR-Analyse: 59 Prozent der Unternehmen mit Travel Management beziffern die dadurch erzielten Einsparungen auf sechs bis zehn Prozent.
Dieser strukturierte Prozess beginnt bereits bei der Reiseorganisation. Unternehmen können etwa festlegen, welche Verkehrsmittel und Buchungsklassen genutzt werden dürfen, welche Kostenrahmen gelten oder über welche Wege gebucht werden soll. Solche Reiserichtlinien schaffen Orientierung.
Damit Finance die Ausgaben überblicken und analysieren kann, müssen jedoch auch die Informationen zu den einzelnen Zahlungen strukturiert zusammenlaufen. Verteilen sich Buchungen und Abrechnungen auf unterschiedliche Wege, wird es aufwendiger, die Kosten einzelnen Reisen, Projekten oder Kostenstellen zuzuordnen und ein Gesamtbild der Reiseausgaben zu gewinnen.
Genau hier setzt das American Express Reisestellenkonto an: Es verbindet die Abrechnung von Reiseausgaben mit den dazugehörigen Daten und schafft so eine gemeinsame Grundlage für Travel Management und Finance.
Detaillierte Reports über Amex @ Work® erleichtern die Analyse. Die Daten können zudem kostenlos an ERP-Systeme übermittelt und dort weiterverarbeitet werden.
Zusätzlicher Liquiditätsspielraum
Die über das Reisestellenkonto abgerechneten Ausgaben werden bis zu 58 Tage später abgebucht. So lässt sich der Mittelabfluss besser in die Finanzplanung einbeziehen.
Effizientes Travel Management setzt damit weit vor dem Check-in an. Wie gut Geschäftsreisen organisiert sind, entscheidet sich schließlich bereits bei den Prozessen im Hintergrund – lange bevor die eigentliche Reise beginnt.
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Matthäi-Baustelle: Genussscheine sollen Mitarbeiter motivieren, langfristig beim Unternehmen zu bleiben.
Beschäftigte zu Miteignern zu machen, motiviert Fachkräfte zu bleiben – und stärkt das Eigenkapital. Doch nicht jedes Programm passt zu jedem Unternehmen.
Kathinka Burkhardt Hamburg
D er erste Corona-Lockdown hätte das Messebauunternehmen Holtmann aus Langenhagen fast die Exis-
tenz gekostet. Sämtliche Veranstaltungen wurden abgesagt. Nicht nur die Umsätze brachen ein. Auch das Geld, das viele Angestellte über das Beteiligungsmodell der Firma angespart hatten, stand im Fall einer Insolvenz auf dem Spiel. „Da hatten wir alle Bauchschmerzen“, sagt Ilka Schulze, Geschäftsführerin der Holtmann-Mitarbeiterbeteiligungsgesellschaft.
Am Ende half dieses Modell dabei, den Mittelständler zu retten – neben Kurzarbeitsregelungen und Staatshilfen. Denn die Mitarbeitenden betrachteten Holtmann als „ihr“ Unternehmen, entsprechend hoch war die Motivation. Statt zu kündigen oder allein auf die Geschäftsführung zu vertrauen, tüftelten die Angestellten an neuen Ideen, entwickelten Programme für Onlinemessen und digitale Events. Und retteten so zunächst die Umsätze, dadurch die Firma und letztlich ihr Geld. „Das war wirklich beeindruckend und hat uns bestätigt, dass unser Mitarbeiterbeteiligungsmodell zu uns passt und eine tolle Mentalität fördert“, sagt Schulze.
Aktienpakete als Bonus gehören für viele Topmanager in börsennotierten Unternehmen zum Standard. Auch Start-ups beteiligen ihre Angestellten über Unternehmensanteile oft an künftigem Wachstum und erhofften Millionengewinnen. Bei Mittelständlern dagegen ist die Beteiligung von Mitarbeitern am Unternehmen eine Seltenheit, obwohl der Gesetzgeber entsprechende Programme seit 2024 stärker fördert.
Studien zeigen den positiven Einfluss. So steigt die Produktivität nach Einführung eines Mitarbeiteraktienprogramms laut der Rutgers School of Management and Labor Relations um 5,6 bis 6,7 Prozent – unabhängig von Managementquali-
BETEILIGUNGSFORMEN
Vom Mitarbeiter zum Mitunternehmer
Genussrechte beteiligen Beschäftigte am wirtschaftlichen Erfolg, ohne sie zu Gesellschaftern zu machen. Sie erhalten vermögensrechtliche Ansprüche, etwa eine erfolgsabhängige Verzinsung oder eine Beteiligung an der Gewinn- oder Wertentwicklung. Stimmrechte erhalten sie meist nicht.
Stille Beteiligungen gewähren Mitarbeitern einen vertraglich vereinbarten Anteil am wirtschaftlichen Erfolg tät und Firmenstrukturen. Zahlt sich der Firmenerfolg für Beschäftige finanziell aus, identifizieren sie sich stärker mit dem Unternehmen. Gleichzeitig kann der Betrieb die Einlagen der Mitarbeiter – je nach Modell – als zusätzliches Eigenkapital nutzen. Und hat dadurch mehr Spielraum für Investitionen.
gegen Geldeinlage. Nach außen treten sie nicht als Gesellschafter auf.
Mitarbeiteraktien (bei GmbHs: Geschäftsanteile) sind gleichberechtigte Anteile am Unternehmen. Sie beinhalten Stimm- und Mitspracherechte.
Virtuelle Beteiligungen sind ein vertraglicher Anspruch auf eine spätere Zahlung, etwa bei einem Verkauf. Sie sind keine echten Firmenanteile.
Doch nicht jedes Programm passt zu jedem Unternehmen. „Die wichtigste Frage ist, aus welchen Gründen eine Mitarbeiterbeteiligung aufgesetzt werden soll“, sagt Ernst Brückner, Rechtsanwalt und Steuerberater bei der Kanzlei Buse in Hamburg. Jedes Programm sollte ausgehend vom Ziel und vom Kreis der Begünstigten entwickelt werden. Auch die wirtschaftliche Beteiligung an den Risiken, die steuerlichen Folgen und die Umsetzbarkeit sind zu berücksichtigen.
Eine Schwierigkeit dabei: In diesem Bereich überschneiden sich Arbeits-, Gesellschafts- und Steuerrecht mit konkurrierenden Interessen. Etablierte Unternehmen wollen oft ihre Wertschätzung für Mitarbeiter ausdrücken und sie an sich binden, ohne zu viel Einfluss abzugeben. Start-ups haben häufig das Ziel, begrenzte Möglichkeiten bei der Gehaltshöhe auszugleichen, indem sie virtuelle Beteiligungen vergeben, die Mitarbeiter an künftigem Wachstum oder späteren Erlösen aus einem Börsengang oder Verkauf teilhaben lassen.
Sowohl das Modell als auch der Zeitpunkt der Vergütung beeinflussen die Steuer- und Sozialabgaben der Arbeitgeber und Arbeitnehmer. Sie sollten vorher von Experten austariert werden. Zudem wollen verschiedene Unternehmen den Begünstigten teils sehr unterschiedlichen Einfluss auf Unternehmensentscheidungen geben. „Es gibt für ein Mitarbeiterbeteiligungsprogramm keine Lösung, die für alle passt“, sagt Florian Brem, ebenfalls Rechtsanwalt bei Buse in Hamburg. „Manchmal sind Unternehmer überrascht über die Vielfalt der ihnen offenstehenden Gestaltungsmöglichkeiten und deren rechtlichen und steuerlichen Folgen.“
Nur wenige Mittelständler firmieren als Aktiengesellschaft und können ihre Mitarbeitenden auf diesem Wege beteiligen. In GmbHs und KGs besteht die Möglichkeit, Führungskräfte über Gesellschaftsanteile mit Einflussrechten sogar schrittweise an eine künftige Übernahme der Firma heranzuführen. Bei GmbH-Anteilen müssen jedoch sowohl die Übertragung als auch die Verpflichtung dazu notariell beurkundet werden. „Das kann sehr aufwendig werden, wenn diese Möglichkeit einem größeren Kreis Angestellter eröffnet wird“, sagt Brückner.
Nicht nötig ist dies bei stillen Beteiligungen, wie sie das niedersächsische Bauunternehmen Matthäi seinen Mitarbeitern überträgt. „Der entscheidende Impuls lag in dem Wunsch, eine Lösung zu schaffen, die unsere Mitarbeitenden motiviert, zu uns zu kommen und langfristig bei uns zu bleiben“, sagt Nicolas Brunken, Geschäftsführer der Mitarbeiterbeteiligungsgesellschaft von Matthäi.
Mehr als 40 Prozent der Belegschaft nehmen inzwischen an dem Programm teil. Die Quote steigt stetig, was auch eine Folge der verbesserten steuerlichen Rahmenbedingungen ist. Vergibt ein Arbeitgeber Unternehmensanteile an Beschäftigte kostenlos oder vergünstigt, sind von diesem Vorteil seit 2024 pro Jahr 2000 Euro steuerfrei. 2018 lag der Freibetrag noch bei nur 360 Euro.
Unterstützung bei der Entwicklung eines passenden Programms finden Mittelständler beim Bundesverband Mitarbeiterbeteiligung (AGP). „Wir entwickeln mit den Unternehmen passende Modelle, die administrativ handhabbar sind und Vorteile für Arbeitgeber und Arbeitnehmer bieten, ohne jemanden zu überfordern“, sagt Dirk Lambach vom AGP.
Auch Wirtschaftsprüfer und Steuerberater bieten solche Beratungen an. „Wer die steuerliche Begünstigung von 2000 Euro im Jahr pro Angestelltem nutzen möchte, muss die gesamte Belegschaft beteiligen, nicht nur eine bestimmte Gruppe“, sagt Carmen Egermann von KPMG.
Sie sieht auch Genussrechte als gute Alternative für kleine und mittlere Unternehmen, Beschäftigte zu beteiligen. Die Bezugsgröße für die Verzinsung müsse dabei für Mitarbeitende nachvollziehbar sein, etwa der Vorsteuergewinn (Ebitda). Das Risiko: Legt das Unternehmen ein schlechtes Geschäftsjahr hin, können sich Genussrechte und Verzinsung auch negativ entwickeln. „Um diese Gefahr zu begrenzen, kann deren Entwicklung nach unten limitiert oder das Genussrechtsprogramm nur für eine begrenzte Zeit aufgesetzt werden, um den positiven Effekt für die Mitarbeiter zu erhalten“, sagt Egermann. Dafür sei die vertragliche Ausgestaltung entscheidend.
Für Genussrechte haben sich etwa der Batteriehersteller Hoppecke und der Snackanbieter Seeberger entschieden. Bei dem Lebensmittelunternehmen aus Ulm können Mitarbeitende erfolgsabhängige Sonderzahlungen für mindestens sechs Jahre in Genussrechten anlegen, deren Verzinsung sich an der Umsatzrendite orientiert.
Im Falle einer Insolvenz werden Genussrechte und stille Beteiligungen von Beschäftigten jedoch in der Regel nachranging behandelt und können dann genauso verloren gehen wie der Job. Der Messebauer Holtmann fördert in seinem Pro-
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Prozent Zinsen zahlte der Messebauer Holtmann 2025 für Einlagen in der Mitarbeiterbeteiligungsgesellschaft.
Quelle: Unternehmen
gramm deshalb bis zu drei Beteiligungsscheine à 250 Euro mit 100 und zwei Mal 50 Euro. Das Kapital wird in einer eigenen GmbH verwaltet, die als stille Beteiligungsgesellschaft am Unternehmen fungiert. Dieses kann das Vermögen wie Eigenkapital nutzen, etwa für Investitionen.
Zurückholen können sich die Angestellten ihr Geld frühestens nach fünf Jahren und auch nur unter bestimmten Voraussetzungen.
„Nur so können wir langfristige Investitionen finanzieren“, sagt Geschäftsführerin Schulze. Dafür kann sich die Verzinsung sehen lassen: 13 Prozent pro Beteiligungsschein zahlte Holtmann 2025, in den Jahren zuvor waren es neun Prozent. Als in den Coronajahren die Verzinsung in den negativen Bereich rutschte, beließ Schulze es bei null Prozent: „Wir wollten unsere Kollegen nicht für etwas bestrafen, wofür sie nichts konnten.“
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Weil's um mehr als Geld geht.
Mobiler Besprechungsraum: Eine stille Beteiligung hat Tiny Space weitere Finanzierungsmöglichkeiten eröffnet.
[FINANZIERUNG] Wie Unternehmen sich neue Geldquellen erschließen
Mittelständler finanzieren Investitionen immer seltener über Bankkredite. Welche alternativen Wege es gibt, welche Vorteile sie bieten und wie man den richtigen Finanzierungsmix findet.
Dirk Wohleb Köln
Das Berliner Unternehmen Tiny Space bietet seinen Kunden das, was auf Messen häufig fehlt: Raum für ungestörte Gespräche. Dafür vermietet das Unternehmen mobile Häuschen mit Besprechungsräumen. Namhafte Kunden hat Tiny Space bereits gewonnen, doch das Wachstum kostet Geld: Jedes zusätzliche Häuschen muss das Unternehmen zunächst vorfinanzieren, bevor es die ersten Mieteinnahmen bringt.
Die Eigenkapitalbasis reichte nicht aus, um für die weitere Expansion höhere Bankdarlehen aufzunehmen. Die Lösung brachte eine stille Beteiligung der Mittelständischen Beteiligungsgesellschaft Berlin. „Sie stärkt unser Eigenkapital, ohne dass wir Anteile oder Mitspracherechte abgeben“, sagt Tiny-Space-Geschäftsführer Hans-Gert Stuke.
Viele Mittelständler wollen sich bei der Finanzierung ihrer Investitionen nicht ausschließlich auf Bankkredite verlassen. Nur noch 27 Prozent der kleinen und mittleren Unternehmen ziehen ein Bankdarlehen zur Finanzierung von Investitionen in Betracht, ergab eine Untersuchung der Förderbank KfW. 2017 waren es noch 66 Prozent. Kaum mehr als ein Viertel des jährlichen Investitionsvolumens wird noch über die Hausbank finanziert. „Der klassische Bankkredit verliert als alleinige Finanzierungsquelle im deutschen Mittelstand an Dominanz“, sagt Michael Euchner, Partner bei der Beratungsgesellschaft RSM Ebner Stolz.
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Unternehmen wollen ihre Finanzierung breiter aufstellen. Die wichtigste Geldquelle für Investitionen sind die eigenen Reserven. Nach Angaben der KfW stammen etwa 43 Prozent des jährlichen Investitionsvolumens aus Eigenmitteln (siehe Grafik). Dazu gehören einbehaltene Gewinne und vorhandene Liquidität. „Unsere Befragungen zeigen deutlich, dass mittelständische Unternehmen eher auf eine Innenfinanzierung setzen, statt sich extern nach Finanzierungsmöglichkeiten umzusehen“, sagt Michael Schwartz, Mittelstandsexperte bei KfW Research.
Wie das geht, zeigt der Motorsägenhersteller Stihl. Das Familienunternehmen verfügt über eine solide Finanzbasis und investierte im vergangenen Jahr 335,7 Millionen Euro ohne Fremdkapital. „Es werden weiterhin grundsätzlich alle Investitionen des Konzerns aus eigenen liquiden Mitteln finanziert“, heißt es im Geschäftsbericht für 2025.
Nicht jeder Mittelständler hat eine so hohe Eigenkapitalquote wie Stihl mit 71,2 Prozent. Wer Investitionen trotzdem mit eigenem Geld finanzieren möchte, kann zunächst versuchen, gebundenes Kapital freizusetzen. Unternehmen können ihre Lagerbestände reduzieren, Forderungen eintreiben oder mit Lieferanten längere Zahlungsziele vereinbaren. „Die Freisetzung gebundenen Kapitals, also Innenfinanzierung in diesem weiteren Sinne, ist für den Mittelstand in einem angespannten Umfeld oft die günstigste und schnellste Lösung“, sagt Euchner.
Ein weiterer schneller Weg, an Geld zu kommen, ist Factoring. Dabei verkaufen Firmen offene Forderungen an einen Finanzdienstleister und erhalten einen Großteil des Geldes sofort. So müssen sie nicht warten, bis ihre Kunden die Rechnungen bezahlen. Der deutsche Factoringmarkt erreichte 2025 laut RSM Ebner Stolz ein Volumen von 423,5 Milliarden Euro – ein Plus von 6,2 Prozent.
Die Kapitalbindung lässt sich auch senken, indem Unternehmen ihre Maschinen, Fahrzeuge oder IT-Anlagen leasen, also regelmäßige Raten für deren Nutzung zahlen. Wie verbreitet dieses Instrument ist, zeigt eine Umfrage des Bundesverbands Deutscher Leasing-Unternehmen (BDL). Demnach ziehen 62 Prozent der Mittelständler diesen Weg bei Investitionen regelmäßig in Betracht. „Leasing ist für viele Unternehmen zum strategischen Investitionsinstrument geworden“, sagt BDL-Hauptgeschäftsführerin Claudia Conen. Das gelte besonders bei neuen Technologien, die schnell veralten. Je nach Vertrag lasse sich ein Teil dieses Risikos auf den Leasinggeber übertragen. Zugleich bleibe mehr Geld für das Tagesgeschäft verfügbar.
Reicht ein Instrument nicht aus, etwa für ein Großprojekt, lassen sich auch mehrere Finanzierungswege kombinieren. „Die Unternehmen versprechen sich ein höheres Volumen, eine vorteilhaftere Finanzierung oder eine Stabilisierung der Finanzierung insgesamt“, sagt Pierre Schmidt, Head of Debt Advisory bei der Transformationsberatung Falkensteg. Als Beispiel nennt er einen international tätigen Automobilzulieferer mit mehr als 500 Millionen Euro jährlichem Umsatz. Durch eine Verbindung von Factoring, Leasing, Sale-and-lease-back sowie einer erweiterten Bankenfinanzierung konnte das Unternehmen sowohl seine Expansion als auch eine technologische Modernisierung finanzieren. Allein mit Bankkrediten wäre das nicht möglich gewesen.
Allerdings steigt mit der Zahl der Geldgeber auch die Komplexität. Unterschiedliche Interessen der Kapitalgeber müssten deshalb von Beginn an berücksichtigt werden, sagt Schmidt. Entscheidend sei, welche Finanzierung zum jeweiligen Vorhaben passt. „Welches Instrument sinnvoll ist, hängt stark vom konkreten Finanzierungsanlass, der Situation des Unternehmens sowie den aktuellen Marktkonditionen ab“, sagt KfW-Experte Schwartz. Unternehmen sollten Laufzeiten, Kosten und Risiken aufeinander abstimmen. Dabei sollten sie auch prüfen, welche Sicherheiten die einzelnen Finanzierer verlangen und ob sich vertragliche Verpflichtungen gegenseitig einschränken.
Wie sich Finanzierungsinstrumente gut ergänzen, zeigt erneut das Beispiel Tiny Space. So verbesserte die stille Beteiligung nach Angaben von Geschäftsführer Stuke die Bonität des Unternehmens. Dadurch erhielt es weitere Bankdarlehen und Leasingfinanzierungen zu günstigeren Konditionen. Mit diesem Geld wiederum konnte Tiny Space sein Portfolio mobiler Besprechungsräume erweitern. Nun wolle das Unternehmen in europäischen Messemetropolen wachsen, sagt Stuke: „Die stille Beteiligung ist dabei ein wertvoller Baustein in der Finanzierungsarchitektur, der weitere Finanzierungen erst ermöglicht.“
Prozent der kleinen und mittleren Unternehmen ziehen zur Finanzierung von Investitionen einen Bankkredit in Betracht. 2017 lag der Anteil noch bei 66 Prozent.
Wie Landgard mit einer modernen Standortvernetzung die Basis für weiteres Wachstum und Digitalisierung schafft.
Nachhaltiges Wachstum stellt Unternehmen vor vielfältige Herausforderungen. Eine zentrale Voraussetzung ist eine digitale Infrastruktur, die sich flexibel an neue Anforderungen anpassen lässt. Gerade für Unternehmen mit vielen Standorten bildet eine leistungsfähige Vernetzung die Grundlage für effiziente Prozesse, neue digitale Anwendungen und künftige Innovationen.
Blumen, Zierpflanzen, Obst und Gemüse: Landgard zählt zu den führenden europäischen Vermarktern. Bei der Vernetzung seiner hierzulande 55 Standorte setzt das Unternehmen auf Business SD-WAN.
Ob zentrale Anwendungen, digitale Workflows oder geschäftskritische IT-Ressourcen – der reibungslose Betrieb steht und fällt mit einer verlässlichen Anbindung aller Standorte, von der Hauptzentrale bis zur kleinsten Auslandsniederlassung. Wie ein solch komplexes Vorhaben selbst in einem weitverzweigten Netz gelingt, zeigt das Beispiel der Erzeugergenossenschaft Landgard.
Als einer der führenden europäischen Vermarkter für Blumen, Zierpflanzen, Obst und Gemüse bündelt Landgard die Kraft von rund 2.400 Mitgliedsbetrieben, um den Groß- und Einzelhandel zu beliefern. Das Traditionsunternehmen (Gründung 1910) hat einen Jahresumsatz von rund 1,7 Milliarden Euro. Das logistische Netz umfasst allein in Deutschland 55 Standorte, hinzu kommen Niederlassungen in Frankreich, Italien, Spanien, Österreich und den Niederlanden.
Der Klimawandel, geopolitische Dynamiken, Kostendruck und ein volatileres Konsumverhalten zwingen die Branche zum Umdenken. Landgard begegnet diesen Herausforderungen unter anderem mit einer konsequenten Digitalstrategie: Im Rahmen der internen Zukunftsinitiative »NOVA« werden Systeme und Prozesse konzernweit harmonisiert, um die historisch gewachsene heterogene IT-Landschaft schrittweise abzulösen. Das Ziel: effizientere Abläufe und eine agile Organisation, die für kommende Aufgaben gerüstet ist. Die Basis dafür ist eine leistungsfähige Vernetzung aller Standorte.
Aufgrund der unterschiedlichen Netzanbindungen setzte Landgard schon früh auf die SD-WAN-Technologie. Da die Lösung eines anderen Anbieters die Anforderungen an vor allem Ausfallsicherheit jedoch nicht dauerhaft erfüllen konnte, wechselte Landgard zu Vodafone Business.
所选择的Business SD-WAN解决方案智能整合所有可用的互联网接入，从而确保稳定且高效的互联。作为额外的备份连接，Vodafone的移动通信网络发挥作用。所有站点都配备了至少两条高达100 Mbit / s的互联网线路。总部甚至通过四条千兆线路连接，而其他站点则配备了冗余的边缘设备，以确保最高可用性。这项大型项目仅用12个月完成。Jürgen Beisel，Landgard Service GmbH IT基础设施负责人表示：“凭借Vodafone Business的SD-WAN，我们的企业网络整体上更快、更稳定和更安全。”
📄 Original Section
Business SD-WAN ist das Nervensystem der Standortvernetzung
Die gewählte Business SD-WAN-Lösung bündelt alle verfügbaren Internetzugänge intelligent und sorgt so für eine stabile und leistungsfähige Vernetzung. Als zusätzliche Back-up-Verbindung dient das Mobilfunknetz von Vodafone. Alle Standorte wurden mit mindestens zwei Internetleitungen von bis zu 100 Mbit/s ausgestattet. Für ein Höchstmaß an Verfügbarkeit sorgt zudem ein High-Availa-»Unser Firmennetz ist schneller, stabiler und sicherer geworden.«
Jürgen Beisel,
Leiter IT-Infrastruktur
Landgard Service GmbH bility-Konzept mit redundanten Edge-Geräten, während die Zentrale sogar über vier Gigabit-Leitungen angebunden ist. Das Großprojekt wurde innerhalb von nur zwölf Monaten ausgeführt. »Dank SD-WAN von Vodafone Business ist unser Firmennetz insgesamt schneller, stabiler und sicherer geworden«, zieht Jürgen Beisel, Leiter IT-Infrastruktur bei Landgard, positiv Bilanz.
Auch organisatorisch bringt die Lösung Vorteile. Durch die zentrale Steuerung konnte der administrative Aufwand reduziert werden. Gleichzeitig schafft die gewonnene Transparenz über die Netzwerkinfrastruktur die Grundlage für den weiteren Ausbau digitaler Prozesse. »Die sorgfältige Vorbereitung hat sich ausgezahlt. Sowohl die Anbindung der Standorte als auch die Migration unseres Rechenzentrums verliefen reibungslos«, so Beisel. Die Kooperation geht deshalb bereits in die nächste Phase: Es geht um Einsatzmöglichkeiten digitaler Technologien unter anderem in den Bereichen Logistik und IT-Sicherheit.
Auch organisatorisch bringt die Lösung Vorteile. Durch die zentrale Steuerung konnte der administrative Aufwand reduziert werden. Gleichzeitig schafft die gewonnene Transparenz über die Netzwerkinfrastruktur die Grundlage für den weiteren Ausbau digitaler Prozesse. »Die sorgfältige Vorbereitung hat sich ausgezahlt. Sowohl die Anbindung der Standorte als auch die Migration unseres Rechenzentrums verliefen reibungslos«, so Beisel. Die Kooperation geht deshalb bereits in die nächste Phase: Es geht um Einsatzmöglichkeiten digitaler Technologien unter anderem in den Bereichen Logistik und IT-Sicherheit.
[Interview] »Alle Standorte profitieren von einer zuverlässigeren Vernetzung«
Drei Fragen an Jürgen Beisel, Leiter der IT-Infrastruktur bei Landgard
Warum setzt Landgard bei der Standortvernetzung auf SD-WAN?
Unsere Standorte verfügen historisch bedingt über sehr unterschiedliche Internet- und WAN-Anbindungen. Die Basis bildete bereits eine leistungsfähige MPLS-Infrastruktur von Vodafone. Mit der Einführung von SD-WAN von Vodafone Business konnten wir unsere Standortvernetzung vereinheitlichen und Stabilität sowie Ausfallsicherheit spürbar verbessern. Heute profitieren wir von einer deutlich zuverlässigeren und leistungsfähigeren Vernetzung.
Was läuft heute besser als vorher?
Heute laufen unsere Anwendungen deutlich reibungsloser als früher. Davon profitieren insbesondere Standorte, an denen nur begrenzte Bandbreiten verfügbar sind. Gleichzeitig profitieren wir von einer deutlich höheren Ausfallsicherheit und mehr Transparenz im Netzwerkbetrieb.
[Interview] »Alle Standorte profitieren von einer zuverlässigeren Vernetzung«
Drei Fragen an Jürgen Beisel, Leiter der IT-Infrastruktur bei Landgard
Warum setzt Landgard bei der Standortvernetzung auf SD-WAN?
Unsere Standorte verfügen historisch bedingt über sehr unterschiedliche Internet- und WAN-Anbindungen. Die Basis bildete bereits eine leistungsfähige MPLS-Infrastruktur von Vodafone. Mit der Einführung von SD-WAN von Vodafone Business konnten wir unsere Standortvernetzung vereinheitlichen und Stabilität sowie Ausfallsicherheit spürbar verbessern. Heute profitieren wir von einer deutlich zuverlässigeren und leistungsfähigeren Vernetzung.
Was läuft heute besser als vorher?
Heute laufen unsere Anwendungen deutlich reibungsloser als früher. Davon profitieren insbesondere Standorte, an denen nur begrenzte Bandbreiten verfügbar sind. Gleichzeitig profitieren wir von einer deutlich höheren Ausfallsicherheit und mehr Transparenz im Netzwerkbetrieb.
Wie bewerten Sie die Zusammenarbeit mit Vodafone Business?
Wir pflegen einen engen und unkomplizierten Austausch mit unseren Ansprechpartnern. Vodafone Business hat sich für uns als verlässlicher Partner erwiesen – nicht nur im SD-WAN-Projekt. Deshalb prüfen wir bereits weitere Themenfelder, bei denen wir gemeinsam Potenziale sehen.
Neugierig geworden?
Noch mehr Informationen zu dieser und weiteren spannenden Erfolgsgeschichten finden Sie hier:
$^{1)}$ Mitgeteilt von Infront Financial Technology GmbH, LBBW; $^{2)}$ Frankfurter Sortenkurse aus Sicht des Bankkunden, die Bezeichnungen Verkauf und Ankauf entsprechen dem Geld und Brief bei anderen Instituten, mitgeteilt von Reisebank; $^{3)}$ Freiverkehr; $^{4)}$ Swaps notiert in Forward Punkten - 1 Punkt = 1/10.000, $*=$ letzt verfügbar, Stand ME(S)Z 18:19 Uhr. |
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6 Monate $^{a)}$ | Ref.kurse |
Bankschalter $^{2)}$ | Geld | Brief | EZB | Verkauf | Ankauf | Australien | +173,12 | +176,50 | 1,6007 | 1,5223 | 1,7000 | Dänemark | -162,41 | -128,57 | 7,4735 | 7,0993 | 7,9407 | Großbrit. | +62,67 | +63,77 | 0,8336 | 0,7968 | 0,8854 | Hongkong | +61,48 | +87,23 | 8,7710 | 8,1907 | 9,9349 | Japan | -128,22 | -125,59 | 176,9500 | 167,6781 | 187,6772 | Kanada | -8,36 | -5,29 | 1,5623 | 1,4818 | 1,6622 | Neuseeland | +26,81 | +36,56 | 1,9876 | 1,8819 | 2,1177 | Norwegen | +937,18 | +968,78 | 10,3185 | 9,8127 | 11,1294 | Polen | +274,75 | +298,92 | 4,4190 | 4,1441 | 4,7764 | Schweden | -319,90 | -293,22 | 10,9515 | 10,3737 | 11,6413 | Schweiz | -131,57 | -131,57 | 0,9166 | 0,8769 | 0,9692 | Singapur | -77,57 | -75,60 | 1,4322 | 1,3470 | 1,5418 | Südafrika | +3791,92 | +3877,84 | 18,5995 | 17,1833 | 21,4309 | Tschechien | +103,62 | +119,18 | 24,3430 | 23,0047 | 26,3682 | USA | +84,01 | +84,70 | 1,1179 | 1,0678 | 1,1809 | Hinweis zum Kursteil: Telefon: 0800 0002053 oder Mail hb.aboservice@vhb.de. Aktien: Börsenplatz Dax, MDax, SDax ist Xetra; Euro Stoxx, Dow Jones und S&P500 Heimatbörse; Kurse und Dividenden von an deutschen Börsen gehandelten Werten verstehen sich in Euro pro Stück sofern es keine anderen Angaben gibt. Dividenden von ausländischen Börsen sind in Landeswährung. Kurse: bereinigt um Kapitalmaßnahmen; Höchst-/Tiefstkurse können gerundet sein, beziehen sich auf den jeweiligen Börsenplatz und basieren auf allen „bezahlt“-Notierungen. Von einigen Märkten können nicht immer die Schlusskurse des Tages veröffentlicht werden, Uhrzeitangaben der Kursabrufe beachten. Die Dividendenangaben beziehen sich auf die zuletzt gezahlten Dividenden - inklusive Zahlungen aus Kapitalrücklagen - im üblichen Auszahlungsrhythmus; sie werden automatisch abgelöst durch den neuen Dividendenvorschlag, wenn dieser für die bevorstehende Hauptversammlung offiziell bekannt gegeben wird. Netto-Dividendenrendite in % auf Basis der zuletzt gezahlten oder vorgeschlagen Dividende als Summe des letzten Geschäftsjahres. Die ausgewiesenen Gewinnschätzungen beruhen auf Ibes-Daten. MK = Börsenkapitalisierung: Zahl der Aktien aktivität mit dem Kurse des Aktienaktiva und lektiva in landewährter. Einflösige Aktienaktiva
| 784,80 | 825,40 | -16,42 | 1124,45 | 796,45 | 20 Mark Wilhelm II | 784,80 | 825,40 | -6,50 | 1061,50 | 796,45 | 50 Chilenische Pesos | 1001,80 | 1063,90 | -7,33 | 1343,25 | 1013,00 | 2 Rand | 801,40 | 834,60 | -4,48 | 1067,20 | 803,25 | 20 Kronen Dänemark | 882,50 | 928,00 | -7,88 | 1211,70 | 885,95 | 20 Franken Vreneli | 635,70 | 675,10 | -7,06 | 857,55 | 648,35 | Die Quelle der An- und Verkaufspreise (gültig für sehr gut erhaltene Stücke) ist die Degussa Goldhandel GmbH. Die Rendite entspricht dem Preis, den die Quelle dem Anleger bei einem Goldverkauf bezahlt, abzüglich der Anschaffungskosten, die ihm beim Kauf vor einem Jahr entstanden sind.
Investments
Telefon +49 69 7147-652 www.deka.de |
ADEPT INVESTMENT MANAGEMENT PLC | Ad Inv.M.plc SF 15* | EU | IE00BP41KY74 | 11,50 + 11,60 |
Der weltweit bedeutende US-Leitindex notiert nahe seinem Rekordhoch und ist dennoch nicht mehr überbewertet im Vergleich zum deutschen Leitindex. Zwei Risiken sollten Anleger aber kennen.
Ulf Sommer Düsseldorf
S&P 500 niedriger bewertet als im 10-Jahres-Durchschnitt
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) für ausgewählte Indizes und Aktien
Jahrelang galt der amerikanische Aktienmarkt im Vergleich mit dem europäischen als zu teuer. Das ist Vergangenheit – ausgerechnet in einer Zeit, in der die US-Börsen nahe ihren Rekordhochs notieren. Die
Handelsblatt • Quelle: Bloomberg
führenden US-Indizes sind auch in diesem Jahr wieder deutlich stärker als die Aktienmärkte in Europa gestiegen. Doch trotz schwächerer Performance ist der deutsche Leitindex Dax im Gegensatz zum breiten US-Index S&P 500 in den USA überbewertet.
Das Handelsblatt analysiert die Gründe, warum der S&P 500, der aus Sicht vieler Investoren als der weltweit wichtigste Aktienindex gilt, nicht mehr überbewertet ist, und skizziert die sich daraus ergebenden Perspektiven – auch im Vergleich zum Dax. Anleger sollten in dem Zusammenhang zwei Risiken kennen, die den Chancen an den US-Börsen gegenüberstehen.
Die Berichtssaison für das dritte Quartal ist in vollem Gang. Rund 80 Prozent der US-Unternehmen übertrafen bislang die Erwartungen, nachdem rund 300 der 500 S&P-Konzerne ihre Bilanz für die Monate Juli bis September präsentiert hatten. Das ist beachtlich, denn bereits im Vorfeld hatten Analysten im Durchschnitt mit einem extrem hohen Gewinnwachstum von knapp 30 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum gerechnet.
Damit dürften die S&P-Konzerne zum dritten Mal in Folge ein Gewinnplus von mehr als 25 Prozent erzielen und das achte Quartal hintereinander zweistellig wachsen. „Dass die Analysten ihre Gewinnprognosen entgegen dem üblichen saisonalen Muster anheben, spricht für die Ertragskraft der US-Unternehmen“, sagt Vermögensverwalter Johannes Jahn von der Fürst Fugger Privatbank.
Für das Gesamtjahr 2026 erwarten Analysten einen Gewinnanstieg von knapp 30 Prozent gegenüber 2025. Der Börsenindex der 500 großen, profit- ablen und handelbaren US-Unternehmen, die die größte Volkswirtschaft der Welt möglichst gut abbilden sollen, ist seit Anfang Januar bislang aber „nur“ um zwölf Prozent gestiegen.
Die Folge sind sinkende Bewertungen der Unternehmen an der Börse: Denn legen Konzerngewinne und Gewinnerwartungen stärker zu als die Aktienkurse, sinkt die wichtige Kennzahl zur Einschätzung, wie teuer eine Aktie oder ein Index ist, das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV).
Wer heute auf den S&P 500 setzt, beispielsweise in Form eines ETF, bezahlt die Aktien der 500 Konzerne in dem Index im Schnitt mit dem 18,7-fachen Gewinn. Basis für dieses KGV sind die von Analysten in den nächsten vier Quartalen erwarteten Nettogewinne, zu denen die Aktienkurse jeweils ins Verhältnis gesetzt werden.
Demnach ist der S&P 500 aktuell um zwei Prozent niedriger als in seinem Zehn-Jahres-Mittel bewertet. Dieser Mittelwert des KGV beträgt 19,1. Vor einem Jahr sah dieser Vergleich noch vollkommen anders aus: Ende Oktober 2025 notierte der S&P mit einem KGV von 23,1 und damit um gut 20 Prozent über seinem historischen Mittel. Das war damals die höchste Bewertung seit fünf Jahren.
„Das starke Gewinnwachstum hat die Kursgewinne übertroffen, wodurch die Kurs-Gewinn-Verhältnisse auf attraktiveren Niveaus liegen“, sagt Michael Walsh vom US-Vermögensverwalter T. Rowe Price. Er bevorzugt deshalb Aktien aus den USA gegenüber europäischen Titeln.
Besonders die großen Tech-Konzerne sind relativ niedrig bewertet
Auffällig ist, dass vor allem die lange Zeit sehr hoch bewerteten Technologie-Schwergewichte angesichts rasant steigender Gewinne inzwischen überwiegend moderat oder sogar günstig bewertet sind. Alphabet, Amazon, Meta und Microsoft sind mit KGVs zwischen 16 und 25 allesamt niedriger als in ihrem jeweiligen Zehn-Jahres-Mittel bewertet.
Am niedrigsten ist der Spezialist für KI-Chips, Nvidia, mit einem KGV von nur 15,2 bewertet. Das KGV liegt mehr als 50 Prozent unter dem Zehn-Jahres-Wert von knapp 35. Einzig Apple erreicht ein hohes KGV von 35,6. Die Bewertung liegt deutlich
New Yorker Börse: Mit einem Kurszuwachs von sechs Prozent liegt der Dax deutlich hinter dem S&P.
über dem Durchschnitt des vergangenen Jahrzehnts von 23,6.
Grund für die fast durchweg moderate Bewertung ist auch hier das rasante Wachstum: Die Konzerngewinne steigen deutlich schneller als die entsprechenden Aktienkurse.
So dürfte Nvidia im laufenden Geschäftsjahr mit einem Nettogewinn von knapp 240 Milliarden Dollar doppelt so viel verdienen wie im Jahr davor. Innerhalb von drei Jahren stieg der Gewinn um 700 Prozent. Alphabet hat seinen Nettogewinn innerhalb von drei Jahren mehr als verdreifacht, Amazon mehr als vervierfacht. Meta und Microsoft haben ihn immerhin knapp verdoppelt. Bei Apple sind die Steigerungsraten dagegen am geringsten. Innerhalb von drei Jahren erhöhte sich der Nettogewinn von 97 Milliarden Dollar (2023) auf voraussichtlich 130 Milliarden Dollar im laufenden Geschäftsjahr.
Mit einem Kurszuwachs von sechs Prozent liegt der Dax deutlich hinter dem S&P. Auch der Euro Stoxx 50 hinkt mit einem Plus von sieben Prozent hinterher. Trotzdem ist Europas Aktienmarkt dadurch nicht günstig geworden. Der Dax kommt aktuell auf ein KGV von 15,4. Damit ist Deutschlands wichtigster Börsenindex zwar niedriger bewertet als der S&P. Allerdings kosten Aktien im Dax 15 Prozent mehr als in ihrem Zehn-Jahres-Durchschnitt, der bei 13,4 liegt. Im Euro Stoxx 50 ist das Verhältnis ähnlich: Einem KGV von 14,5 steht ein Durchschnittswert von 14,1 gegenüber.
Die beiden europäischen Indizes sind damit im langfristigen Vergleich leicht überbewertet. Grund dafür ist vor allem das langfristig geringere Gewinnwachstum der Unternehmen. Analysten prognostizieren für das laufende Jahr im Schnitt einen Nettogewinn von 122 Milliarden Euro für die 40 Dax-Konzerne. Das wären zwar zehn Prozent mehr als 2026, aber nur in etwa so viel wie im Rekordjahr €2021.
Im selben Zeitraum ist der Dax – unter Ausklammerung der jährlichen Dividenden – aber um knapp 45 Prozent gestiegen. Die daran gemessen seit Jahren schwächere Entwicklung der Konzerngewinne sorgt dafür, dass der einst preiswerte Dax teuer geworden ist.
Die Gründe dafür lassen sich in der unterschiedlichen Wirtschaftsstruktur finden: Europa und vor allem der Dax haben viele Unternehmen aus traditionellen Branchen wie Industrie und Handel. Hier steigen die Gewinnmargen und Wachstumsraten langsamer als bei den führenden US-Technologiekonzernen, was Anleger angesichts des geringeren Potenzials mit Bewertungsabschlägen quittieren.
Den deutschen Dax belasten vor allem die Autobauer. Vor fünf Jahren hatten BMW, Mercedes und VW zusammengerechnet 50 Milliarden Euro netto verdient. In diesem Jahr dürften es nur noch gut elf Milliarden Euro werden. Diese beispiellose Gewinnerosion der einst ertragsstärksten Branche der Firmen des deutschen Leitindexes belastet den Dax seit Jahren.
基于这些极为乐观的预测——主要原因是过去几个季度的强劲增长——当前标普500公司的市盈率（KGV）计算基于此。奥多BHF银行首席投资策略师彼得·赖切尔（Peter Reichel）表示：“接下来的股价上涨将更多地取决于公司是否能够真正实现其高预期利润，‘Für weitere Kursgewinne kommt es nun stärker darauf an, dass die Unternehmen ihre hohen Gewinnerwartungen tatsächlich erfüllen’。”
第二项风险是不断上升的利率。目前，美国国债（期限为10年）的收益率已达到5,3%，年化。自年初以来，收益率上升了更多于一季度（*mehr als ein Viertel*）。
两者——公司利润和债券利率——密切相关。只要它们同步上升，如过去几个月所见，股市几乎不存在风险。赖切尔表示：“利润增长仍然为应对上升的利率提供了较高的缓冲空间，‘Das Gewinnwachstum bietet noch einen hohen Puffer gegen steigende Zinsen, aber er schrumpft’。在他看来，当利润预测下调而债券收益率继续上升时，股票的风险将会增加。因此，这位策略师对股票市场变得‘vorsichtiger’——尽管标普500指数在近期的美国市场评估中变得更具吸引力。
📄 Original Section
Zwei Risiken bestehen am attraktiveren US-Markt
Anleger müssen sich beim Investment in den US-Leitindex allerdings zweier spezieller Risiken bewusst sein. Die USA sind im Vergleich zu Europa von der Bewertungsseite her der aussichtsreichere Markt, wie die Zahlen deutlich zeigen. Denn anders als etwa im deutschen Dax steigern die S&P-500-Konzerne ihre Gewinne stetig: Für das laufende Jahr prognostizieren Analysten nach Daten des Finanzspezialisten Bloomberg für die 500 Unternehmen im Schnitt einen Nettogewinn von 3,2 Billionen Dollar. Das wären 28 Prozent mehr als im Jahr davor. Gegenüber 2021 liegt das Plus bei 68 Prozent.
Die amerikanischen Konzerne sind damit ertragsstärker. Großer Treiber ist die robuste Binnenkonjunktur. Die US-Wirtschaft hat im dritten Quartal erneut an Fahrt gewonnen: Das um die Inflation bereinigte Bruttoinlandsprodukt (BIP) stieg annualisiert um 3,4 Prozent, nach 2,2 Prozent im Vorquartal.
Doch das ist nur der Blick auf die Gegenwart und in die Vergangenheit. An den Aktienmärkten handeln Investoren aber die Zukunft. Stark steigende Gewinne in den vergangenen Quartalen führen zu ebenso stark zunehmenden Erwartungen. So prognostizieren Analysten für das vierte Quartal ein erneut starkes Nettogewinn-Wachstum von 28 Prozent, für 2027 von 22 Prozent gegenüber dem laufenden Jahr. Das liegt deutlich über dem jährlichen Mittelwert (Median) von zwölf Prozent seit 1990.
Auf diesen sehr optimistischen Prognosen, deren Hauptursache die starken Zuwächse in den vergangenen Quartalen sind, basieren die jetzigen KGV-Berechnungen für die Unternehmen des S&P 500. „Für weitere Kursgewinne kommt es nun stärker darauf an, dass die Unternehmen ihre hohen Gewinnerwartungen tatsächlich erfüllen“, sagt der Chefanlagestrategie der Bank Oddo BHF, Peter Reichel.
Ein zweites Risiko sind die stark steigenden Zinsen. Für amerikanische Staatsanleihen mit einer Laufzeit von zehn Jahren bekommen Anleger derzeit inzwischen eine Rendite von bis zu 5,3 Prozent im Jahr. Seit dem Jahresbeginn ist die Rendite um mehr als ein Viertel gestiegen.
Unternehmensanleihen mit Investmentgrade kommen sogar auf eine Rendite von jährlich 5,9 Prozent. Für Anleihen in der Technologiebranche, wo der Kapitalbedarf angesichts hoher und oftmals KI-getriebener Investitionen besonders stark steigt, sind es im Schnitt sogar 6,1 Prozent. Aus diesen hohen Renditen für eine relativ risikoarme, weil bonitätsstarke Anlageklasse erwächst den Aktien eine immer stärkere Konkurrenz.
Beides, Konzerngewinne und Anleihezinsen, hängt eng zusammen. Solange sie im Einklang steigen, wie in den vergangenen Monaten, droht den Börsen kaum Gefahr. „Das Gewinnwachstum bietet noch einen hohen Puffer gegen steigende Zinsen, aber er schrumpft“, sagt Chefanlagestratege Reichel. Seiner Ansicht nach steigen die Risiken für Aktien dann, wenn die Gewinnschätzungen gesenkt werden, während die Renditen für Anleihen weiter steigen. Deshalb ist der Stratege gegenüber Aktien „vorsichtiger“ geworden – und das trotz der zuletzt attraktiver gewordenen Bewertung des S&P 500 in den USA.
Goldbarren: „Derzeit nutzen die Notenbanken die niedrigeren Preise, um ihre Goldkäufe auszuweiten.“
Nach der Korrektur am Goldmarkt haben besonders zwei Notenbanken ihre Devisenreserven mit Edelmetall aufgestockt.
Jakob Blume Frankfurt
Die Zentralbanken haben die jüngste Schwächephase beim Goldpreis genutzt, um ihre Edelmetallbestände aufzustocken. Allein im dritten Quartal kauften Notenbanken 321 Tonnen Gold, wie aus am Dienstag veröffentlichten Zahlen des Branchenverbands World Gold Council (WGC) hervorgeht. Damit sind die Notenbankkäufe um 42 Prozent über das Niveau im Vorjahresquartal gestiegen und liegen auch deutlich über dem Fünf-Jahres-Schnitt, der 227 Tonnen pro Jahresviertel beträgt.
John Reade, Chefmarkstratege des WGC, kommentiert: „Die Zentralbanken sind weiterhin sehr erpicht darauf, Gold in ihre Devisenreserven aufzunehmen.“ Die Gelegenheit dafür ist günstig: Nachdem der Goldpreis im Januar auf ein Allzeithoch von mehr als 5400 Dollar pro Feinunze (rund 31,1 Gramm) gestiegen war, hat der Preis deutlich korrigiert.
Mit derzeit rund 3900 Dollar liegt der Goldpreis fast 28 Prozent tiefer. Daher beobachtet Reade: „Derzeit nutzen die Notenbanken die niedrigeren Preise, um ihre Goldkäufe auszuweiten.“ Zwei Notenbanken waren zuletzt sehr aktiv.
So war die chinesische Notenbank mit Zukäufen im Volumen von mehr als 63 Tonnen der wichtigste Käufer. Auf dem zweiten Rang folgte die Zentralbank Polens, die ihre Devisenreserve um 40 Tonnen Gold ergänzte. Kleinere Mengen von 14 Tonnen legten sich zudem die Notenbanken von Kasachstan und Usbekistan zu. Auf 120 Tonnen schätzt das WGC die von Zentralbanken verdeckt gekaufte Menge.
Zentralbanken sind nicht verpflichtet, ihre Goldkäufe offenzulegen. In der Vergangenheit haben etwa die Notenbanken Chinas und Russlands im großen Stil Gold gekauft, ohne diese Zukäufe zu veröffentlichen.
Das Interesse von Zentralbanken, ihre Devisenreserven mit Gold zu ergänzen, ist jedoch ungebrochen groß, wie auch eine Umfrage unter Notenbankern zeigt, die das WGC im Juni veröffentlicht hatte. Demnach rechneten von 76 Notenbanken, die an der Umfrage teilnahmen, 89 Prozent damit, dass die Goldbestände der Zentralbanken generell wachsen. 45 Prozent – so viele wie noch nie – gaben an, dass sie ihre eigenen Bestände ausbauen wollen.
Zentralbanken seien dabei durchaus ein preissensitiver Käufer: Die Grundsatzentscheidung für ein Goldkaufprogramm werde zwar an der Spitze der Notenbank getroffen. Doch es sei üblich, dass ein für das tägliche Management des Devisenportfolios zuständiges Team die Käufe am Markt umsetze. „Der Durchschnittspreis der gekauften Goldmenge steht dabei immer unter Beobachtung“, erläutert der WGC-Experte. „Deshalb neigen Zentralbanken dazu, bei niedrigen Preisen etwas mehr Gold zu kaufen.“
Die jüngsten Notenbankkäufe hätten dazu beigetragen, den Goldpreis nahe der Marke von 4000 Dollar pro Unze zu stabilisieren, ist Reade überzeugt. „Wenn eine Zentralbank neue Goldkäufe ankündigt, löst das bei anderen Anlegergruppen meist Begeisterung aus“, sagt er. „Die Signalwirkung sollte man nicht unterschätzen.“
Herr Haas, fühlen Sie sich wie der kleine Junge im Süßigkeitenladen, weil es jetzt viele günstige Immobilien am Markt gibt?
Das wäre schön, aber bei uns ist es so, dass wir eher in Richtung Lindt-Schokolade suchen. Und die ist natürlich sehr gefragt.
Wer konkurriert da mit Ihnen?
Das sind insbesondere Family-Offices, die auch diese attraktive Marktphase nutzen. Aber ich gebe Ihnen recht, wir haben eine relativ gute Produktauswahl zu deutlich reduzierten Preisen gegenüber der Zeit von 2022. Wir müssen angesichts der gestiegenen Zinsen aber auch rechnen.
Zu den Zinsen kommen wir gleich noch einmal, aber was steht momentan auf Ihrem Einkaufszettel?
Wir sind klassische Core-Investoren.
Das heißt, Sie kaufen Gebäude in Bestlagen von Städten, in denen die Quadratmeter sehr gefragt sind.
Genau. Und hier suchen wir Büros, Wohnungen, Fachmarktzentren, aber auch Logistikimmobilien. Vor allem in Deutschland und in Westeuropa.
Deutschland wird derzeit gerne schlechtgere-
det. Sie aber gehören zum Lager derer, die
sagen, Deutschland sei nach wie vor attraktiv.
Wir waren schon einmal der kranke Mann Europas, haben uns wieder berappelt. Ich glaube, unsere Stellung und Wirtschaftskraft in der EU sind groß genug, um ein sehr interessanter Investitionsstandort zu sein.
Hierzulande gibt es auch sehr viele Bestandshalter, die unter Druck geraten sind und ihre Immobilien verkaufen müssen. Was kommt denn gerade auf den Markt? Um im Bild zu bleiben: Markenschokolade oder eher
Sicherlich beides. Ich glaube, was auf den Markt kommt, ist auch abhängig davon, wie hoch die Transaktionssicherheit sein muss.
Wenn Sie unbedingt dieses Jahr einen Deal umsetzen wollen, müssen Sie mit einem Top-Produkt an den Markt kommen. Denn die Discounterware bleibt momentan im Laden liegen. Wir versuchen auch, einiges zu veräußern, und waren damit erfolgreich, aber wir haben einen klaren Käufermarkt. Das heißt, Sie sind entweder zu Zugeständnissen beim Preis bereit oder man kommt nicht weiter.
Wie muss ich mir einen solchen Verkaufsprozess vorstellen?
Wir initiieren einen Markttest, um die Kaufbereitschaft und den Preis von potenziellen Käufern zu verifizieren. Falls die Gebotslage nicht ausreichend ist, ziehen wir das Angebot zurück. Finden wir am Markt Käufer, die gerade dieses Produkt an diesem Standort haben wollen, kommt der Deal zustande.
Was verkauft sich denn derzeit nicht auf dem Markt?
Unter anderem Büros in Nebenlagen. Die lassen sich momentan nicht zu attraktiven Preisen veräußern.
Erwarten Sie, dass solche Lagen noch einmal gefragt sein werden, oder bleibt dieses Segment unattraktiv?
Die Preise, die wir vor der Zinswende gesehen haben, werden wir nicht noch einmal sehen. Dennoch hoffen wir in den kommenden Jahren auf eine gewisse Marktberuhigung und wieder mehr Interesse an Immobilien.
Die Marktteilnehmer stellen sich mit ihren Preisvorstellungen auf die neue Situation ein. Bei steigenden Zinsen heißt das, dass potenzielle Verkäufer zu Zugeständnissen bereit sind und dann Angebot und Nachfrage wieder leichter zueinanderfinden.
Der Meag-Immobilienchef sieht in der derzeitigen Marktphase durchaus Chancen und glaubt an den Standort Deutschland. Er lenkt das milliardenschwere Immobilienportfolio der Munich Re.
Markus Hinterberger München
Auf der Immobilienmesse Expo Real war der Tenor der meisten Besucher und Aussteller eher zurückhaltend. Das heißt also, dieses Jahr wird schwierig?
Ich gehe noch etwas weiter. Das wird auch noch ein schwieriges nächstes Jahr. Losgelöst davon sind Immobilien ein wichtiger Bestandteil im Portfolio eines jeden institutionellen Investors, und die Nachfrage wird auch wieder steigen. Aber momentan ist es schwierig.
Ihr Zinsausblick klingt eher pessimistisch. Wobei im langfristigen Vergleich die Zinsen eher niedrig sind.
Das ist richtig. Wir sind verwöhnt durch eine sehr lange Niedrigzinsphase. Einige Prognosen gehen davon aus, dass nächstes Jahr die Zinsen wieder leicht zurückgehen werden. Entscheidend ist die geopolitische Lage. Wenn sich die Energiemärkte entspannen, weicht der Inflationsdruck. Die Erwartung wäre dann, dass die Zinsen wieder zurückgehen.
Es gibt Volkswirte, die erwarten, dass Immobilien wieder interessanter werden, wenn das Vertrauen in Anleihen stärker sinkt. Was halten Sie von dieser These?
Ich kann mir gut vorstellen, dass Sachwerte bald wieder stärker gefragt sein werden. Aber ich glaube auch, dass wir ganz andere Probleme haben werden, wenn das Vertrauen etwa in deutsche oder amerikanische Staatsanleihen schwindet. Wenn die Inflation wieder eine größere Rolle spielen wird, bieten inflationsindexierte Mieten einen Schutz. Das Argument des Inflationsschutzes wirkt sich aber auch positiv auf die Assetklasse Immobilien aus.
Sie haben es bereits angesprochen: Wir kommen aus einer Zeit extrem niedriger Zinsen. War diese Sondersituation für die Branche eher ein Fluch oder ein Segen?
Diese Phase war historisch einmalig. Ich glaube, dass viele an den Markt gekommen sind, denen die Professionalität fehlte. Denn es war ein Selbstläufer, dass die Immobilie Jahr für Jahr wieder mehr wert war. Nach der Zinswende begann dann eine Marktbereinigung, die immer noch läuft, aber schon in weiten Teilen stattgefunden hat. Und ich glaube, dass wir diese extreme Boom-Phase – sowohl was die Immobilienpreise als auch die Nachfrage, aber auch die Beschäftigungszahlen und Gehälter betrifft – in dieser Form in den nächsten Jahren auf keinen Fall wieder sehen werden.
Wo stehen wir denn aktuell? Haben wir das Schlimmste hinter uns oder dräut uns da noch was?
Ich denke, dass wir die Talsohle gesehen haben oder zumindest sehr dicht dran sind. Und wir bemerken bei uns auch, dass, egal welche Hiobsbotschaften von links oder rechts kommen, der Käufer nicht abspringt. Entscheidend ist, dass das Produkt gut ist und der Preis passt. Dann wird auch bezahlt. Das heißt, die Preise dürften insbesondere für Core-Produkte nicht mehr deutlich sinken.
Braucht die Immobilienbranche Unterstützung seitens der Politik?
Ich glaube, der Staat muss erst einmal viele Themen für sich lösen. Denken Sie nur einmal an den Bau-Turbo, um ein Beispiel zu nennen. Wenn hier die Rahmenbedingungen passen, kommen Investoren von allein. Will heißen: Der Staat sollte seine Hausaufgaben machen, wir machen sie schließlich auch.
慕尼黑再保险资产管理公司（Munich Ergo Asset-Management GmbH，简称 Meag）负责管理慕尼黑再保险（Munich Re）集团的资产，同时也与机构投资者合作。目前，Meag 管理的房地产资产总值超过15亿欧元。
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Stefan Haas
Der Ingenieur Haas verantwortet im Vorstand der Meag den Bereich Immobilien. Er studierte in Karlsruhe Bauingenieurwesen und schloss sein Studium in Wuppertal mit einer Promotion ab. Nach Stationen bei der Hypovereinsbank/Unicredit-Gruppe trat Haas 2006 in die Meag ein.
Das Unternehmen Die Munich Ergo Asset-Management GmbH, kurz Meag, verwaltet das Vermögen des Dax-Konzerns Munich Re und arbeitet gleichzeitig mit institutionellen Investoren zusammen. Insgesamt verwaltet die Meag Immobilien im Wert von über 15 Milliarden Euro.
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Bei einigen Aktien gehen Insider ziemlich ins Risiko
Nur wenige Vorstände und Aufsichtsräte haben im Oktober Aktien der eigenen Unternehmen gekauft. Zugegriffen haben sie bei stark gefallenen und deutlich schwankenden Papieren.
Hellofresh 的情况尤为突出。其监事会成员弗洛里安·舒马赫（Florian Schumacher）通过其投资公司 Active Ownership 于10月购买了价值超过1百万欧元的 Hellofresh 股票。此举发生在该股票已长期低迷、且近期进一步下跌之后。Hellofresh 于9月底下调了全年预测，导致股价进一步下挫。舒马赫随后在10月以约2,30欧元的价格购买了该股票，接近其之前创下的历史低点。此后，股价上涨至2,90欧元，但仍仅为其5年前超过97欧元的历史高点的一个零头。
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Insiderbarometer Indizes in Punkten
Die Schwankungen an den Aktienmärkten haben zugenommen. Seit Wochen sind Investorinnen und Investoren hin- und hergerissen zwischen Optimismus und Pessimismus – vor allem mit Blick darauf, ob sich die massiven Investitionen von Unternehmen in Künstliche Intelligenz (KI) lohnen. Vorstände und Aufsichtsräte in Deutschland haben sich in diesem Umfeld mit dem Handel von Aktien der eigenen Unternehmen zurückgehalten. „Mit Blick auf die Volumina hatten wir nur selten so wenige Käufe und Verkäufe wie im Oktober“, sagt Olaf Stotz, Professor an der Privatuniversität Frankfurt School, in der deutschen Finanzmetropole.
Stotz wertet die Aktiengeschäfte von Führungskräften, die Unternehmen an die Finanzaufsicht Bafin melden, regelmäßig für das Handelsblatt aus. Einige der größten Insiderkäufe im Oktober bewertet er als sehr spekulativ. |
Top-Deals | Kauf | Verkauf | Unternehmen | Insider | Volumen | K | HellofreshActive Ownership Opportunities SCS | 1.009.213 € | SDax1.10.-9.10.2026 | K | KronesSchawei GmbH | 546.086 € | MDax15.10.2026 | K | DeutzR. Maier, D. Voggenreiter, S. Voggenreiter, H. Ernst | 402.015 € | MDax6.10.-26.10.2026 | K | MBBMBB Capital Management GmbH | 297.167 € | SDax12.10.2026 | K | RheinmetallSara Georgi Stiftung | 238.707 € | Dax2.10.2026 | V | Fuchs $^{1}$ Ralph Rheinboldt | 264.554 € | MDax22.10.2026 | An die Bafin im Oktober gemeldete Insidertransaktionen aus den Indizes Dax, MDax und SDax; 1) Am 1. Oktober meldete das Unternehmen, dass die zur Fuchs-Familie und Vorstandschef Stefan Fuchs gehörende Gesellschaft Fuchs SE am 30. Sept. Stammaktien für 2.253.634 Euro gekauft hat. Die Stammaktien notieren anders als die verkauften Vorzugsaktien nicht in einem Index und tauchen deshalb nicht in der Tabelle der größten Insiderkäufe auf Handelsblatt • Quelle: Olaf Stotz, Frankfurt School of Finance & Management
Das gilt vor allem für den Kochboxenversender Hellofresh. Hier kaufte Aufsichtsrat Florian Schumacher für seine Investmentgesellschaft Active Ownership Hellofresh-Aktien im Wert von über einer Million Euro. Das machte er, nachdem die schon seit Langem angeschlagenen Aktien noch weiter gefallen waren. Grund für den jüngsten Kursrutsch war, dass Hellofresh Ende September seine Jahresprognose gesenkt hatte. Schumacher kaufte die Aktie daraufhin im Oktober zu Kursen von etwas über 2,30 Euro und damit nahe ihres zuvor erreichten Rekordtiefs. Seither ist die Aktie auf zuletzt 2,90 Euro gestiegen – aber immer noch nur einen Bruchteil ihres Rekordwerts von über 97 Euro vor gut fünf Jahren wert.
MBB的情况也类似。该公司创始人兼监事会主席克里斯托夫·内塞迈尔（Christof Nesemeier）通过MBB Capital Management GmbH在10月份将其持股比例增加了约300,000股。此前，大股东在7月以每股167欧元的价格购买了MBB股票。股价随后上涨至超过190欧元，但随后又下跌。内塞迈尔在167欧元和173欧元之间购买了股票。
Auch bei zwei weiteren der größten Insiderkäufe auf der Oktober-Liste gingen die Insider „ziemlich ins Risiko“, wie Stotz sagt. Dabei geht es um den Motorenhersteller Deutz und die Beteiligungsgesellschaft MBB. Beide seien von der Konjunktur abhängige zyklische Werte, die zudem stark schwankten, erklärt Stotz.
Bei Deutz haben Insider schon im August und September in großem Stil zugekauft. Nach den Käufen im August war die Aktie zunächst um mehr als 30 Prozent auf bis zu 13,35 Euro gestiegen, fiel danach aber wieder zurück. Der Grund dafür war unter anderem, dass der Motorenhersteller eine Kapitalerhöhung plant. Aufsichtsräte kauften nun erneut Aktien zu Kursen zwischen gut neun und knapp zehn Euro. Insgesamt gaben sie dafür gut 400.000 Euro aus.
Ein ähnliches Muster zeigt sich bei MBB. Dort hat der Gründer und
Verwaltungsratsvorsitzende Christof Nesemeier im Oktober seinen Anteil über die MBB Capital Management GmbH um knapp 300.000 Euro aufgestockt. Zuletzt hatte der Großaktionär im Juli MBB-Aktien zum Kurs von 167 Euro gekauft. Die Aktie stieg danach auf über 190 Euro, sackte dann aber wieder ab. Nesemeier kaufte zu Kursen von 167 Euro und 173 Euro nach.
Seither ist die MBB-Aktie wieder auf über 190 Euro gestiegen. Das lag auch daran, dass die Beteiligungsgesellschaft für das dritte Quartal besser als erwartete Zahlen vorgelegt hat und ihre Ergebnisprognose für das laufende Jahr anhob. Ins Risiko gehen Insider in diesem Jahr auch immer wieder bei der Aktie von Rheinmetall. Die Aktie hat seit Januar ein Drittel an Wert verloren, doch der Rüstungskonzern taucht regelmäßig auf der Handelsblatt-Liste der größten Insiderkäufe auf. Zwischenzeitliche Verkäufe gab es – anders als in den Jahren davor – nicht. Im Oktober deckte sich Aufsichtsrat Arthur Georgi über eine Stiftung mit Rheinmetall-Aktien im Wert von knapp 240.000 Euro ein. Dafür zahlte Georgi knapp 955 Euro pro Aktie. Seither ist sie wieder auf über 1000 Euro gestiegen. Seit Anfang 2022 liegt die Aktie immer noch 1100 Prozent im Plus. Deutlich gefallen ist in diesem Jahr auch die Aktie des Getränkeabfüllanlagenherstellers Krones. Aufsichtsrätin und Großaktionärin Petra Schadeberg-Herrmann sah aber zum ersten Mal seit Langem wieder eine Gelegenheit zum Kauf. Sie erhöhte über ihre Vermögensverwaltung Schawei GmbH zuletzt ihren Anteil um knapp 550.000 Euro und zahlte pro Aktie gut 105 Euro.
Unter den jüngsten großen Insiderkäufen hält Stotz die Krones-Aktie für die interessanteste. Das Geschäftsmodell sei solide und die Aktie inzwischen recht günstig bewertet, sagt er. Auffällig ist auch, dass Aufsichtsrätin Schadeberg-Herrmann zuletzt ein gutes Gefühl für Timing hatte.
Im Januar hatte sie Krones-Aktien zum Kurs von damals 142 Euro verkauft. Dass Insider insgesamt im Oktober mit nur wenigen Aktien handelten, interpretiert Stotz als Zeichen dafür, dass auch die Vorstände und Aufsichtsräte mit Blick auf die weitere Entwicklung an den Aktienmärkten vorsichtig sind. Ein positives Zeichen für den Gesamtmarkt ist nach seiner Einschätzung aber, dass es nur wenig Verkäufe gab.
Bei der Börse Stuttgart greift eine Versicherung im Fall von Hackerangriffen.
Elisabeth Atzler, Astrid Dörner Frankfurt
Nach dem Cyberangriff auf die Handelsplattform Binance fragen sich viele Krypto-Investoren, wie sicher ihre Anlagen sind. Hacker hatten dort Ende der vergangenen Woche Kryptocoins im Wert von 6,3 Milliarden Dollar gestohlen. Die Krypto-Assets vieler Kundinnen und Kunden in Deutschland sind gegen Hackerangriffe und Diebstahl versichert.
Bei der Börse Stuttgart greife eine Versicherung „bei kriminellen Aktivitäten externer Akteure wie zum Beispiel Hackerangriffen“, erklärt Ulli Spankowski, Co-Chef von Börse Stuttgart Digital. „Die Versicherung gilt für die Assets aller unserer Kunden sowie für die Kunden unserer Partner.“
Das Krypto-Retailgeschäft der Börse Stuttgart Digital, einer Tochter der Börse Stuttgart Group, umfasst nach eigenen Angaben mehr als eine Million Kunden. Das Unternehmen betreibt mit Bison eine Börse für Kryptowährungen, über die Privatleute investieren können.
Hacker: Verunsicherung nach dem Angriff auf Binance.
Zudem bietet Börse Stuttgart Digital unter anderem die Kryptoverwahrung an. Außerdem stellt das Unternehmen eine Infrastruktur für Kryptoinvestitionen bereit, die institutionelle Anleger nutzen können. Auch Partnerbanken nutzen sie, wenn sie wiederum ihren Privatkunden Krypto-Assets anbieten wollen. Unter anderem Volksbanken verwenden Teile davon.
Für Volks- und Raiffeisenbanken übernimmt die Börse Stuttgart den Handel und die Verwahrung der Kryptowährungen. Von den rund 650 Genossenschaftsbanken werden laut Börsenchef Matthias Voelkel bis Ende dieses Jahres voraussichtlich rund 100 ihren Kunden auf diesem Weg Kryptowährungen anbieten.
In Finanzkreisen heißt es, dass es auch bei Sparkassen eine Versicherung für Kryptowährungen gebe, die unter anderem im Fall von Diebstahl greife. Sie bieten den Handel mit Kryptowährungen erst seit Oktober über ihren zentralen Fondsdienstleister Deka an, der auch die Krypto-Assets verwahrt. Zur Ausgestaltung der Versicherung äußerte sich die Deka bis Mittwochmittag allerdings nicht.
Jede Sparkasse entscheidet separat, ob sie diesen Schritt geht. Für den Handel ist die Deka an die Börse Stuttgart angeschlossen. Eine Art Einlagen- sicherung, wie bei traditionellen Banken, gibt es im Kryptohandel nicht.
„Mica schützt auch nicht per se vor Hacks“, sagt ein Branchenkenner. Institute, die Kryptowährungen anbieten wollen, müssen eine sogenannte Mica-Lizenz nach der EU-Kryptoverordnung bei der Finanzaufsicht Bafin beantragen. Mit der Lizenz dürfen sie ihre Dienste in der gesamten EU anbieten.
KRYPTOWÄHRUNGEN
Die Folgen des Binance-Hacks für Bitcoin, Ether und Co.
Die Preise für Digitalwährungen haben sich nach dem größten Kryptodiebstahl aller Zeiten normalisiert. Doch werden die betroffenen Kunden entschädigt? Die wichtigsten Antworten zum Hack.
Astrid Dörner Frankfurt
Nach dem Rekord-Hack bei der weltgrößten Kryptobörse Binance hat sich die Lage laut Unternehmens-
angaben stabilisiert. Bis Montagmorgen haben Nutzer unterm Strich 4,7 Milliarden Dollar von Binance abgezogen, wie das Unternehmen mitteilte. Das sei im Rahmen der Erwartungen geblieben. Zuletzt hätten Nutzer ihre Einzahlungen wieder „stetig erhöht“. Die Debatte über die Folgen des milliardenschweren Hacks hat erst begonnen. Kryptofirmen weltweit arbeiten daran, ihre Sicherheitsvorkehrungen zu verbessern, um das Vertrauen in die Branche wiederherzustellen. Diese ist seit Jahren von immer spektakulären Diebstählen betroffen.
Binance hat sehr früh signalisiert, dass alle Kunden die gestohlenen Gelder zurückbekommen sollen, damit ihnen kein Schaden entsteht.
Die Hacker, die laut FBI aus Nordkorea stammen, haben Ende vergangener Woche binnen einer halben Stunde Kryptowährungen im Wert von 6,3 Milliarden Dollar gestohlen.
Binance zufolge wurden 95 Prozent davon den Kunden bereits ersetzt. Dabei handle es sich um Kryptowährungen mit hoher Marktkapitalisierung, wie Bitcoin, Ether, Solana, Ripple und der Stablecoin USDT von Tether.
Für die verbleibenden fünf Prozent bittet die Kryptobörse um etwas Geduld. Denn es handle sich dabei um kleine Währungen, sogenannte Altcoins, die oft nur eine geringe Marktkapitalisierung aufweisen. Somit könnte es laut Binance länger dauern, um diese in der benötigten Menge zu beschaffen, ohne den Marktpreis zu verzerren.
Die Börse hat schon vor acht Jahren einen Notfallfonds für Hacks aufgelegt. Dieser sei eine Milliarde Dollar schwer und ausschließlich in Bitcoin angelegt. Der Hack der vergangenen Woche übersteigt die Mittel im Fonds deutlich. Daher habe sich Binance unter anderem auch aus den eigenen Firmenreserven bedient.
Rund die Hälfte der gestohlenen Gelder sei zudem von den Stablecoin-Anbietern Tether und Circle eingefroren worden. Damit sind die Coins für die Hacker wertlos und der Schaden für Binance kleiner als zunächst vermutet.
Es gibt keine regulatorischen Vorschriften, die Binance dazu verpflichten, die Nutzer zu entschädigen. Binance hatte jahrelang kein offizielles Hauptquartier. Laut Branchenkennern sollte das dazu dienen, Regulierungsvorschriften zu vermeiden. Seit Ende Dezember hat die Kryptobörse jedoch offiziell ihre Zentrale in Abu Dhabi und wird auch dort reguliert. Eine Art Einlagensicherung oder garantierte Entschädigung gibt es indes nicht.
Binance hat allerdings ein eigenes Interesse daran, Nutzer zu entschädigen und somit das Vertrauen wiederherzustellen. Die Abflüsse sind beträchtlich, machen aber weniger als vier Prozent der 128 Milliarden Dollar aus, die Kunden auf der weltgrößten Kryptobörse halten. „Je schneller ein Gefühl von Normalität einkehrt, desto besser“, sagte ein Branchenkenner.
Warum ist die Lage hier weniger brisant als beim Bankrun von FTX?
Der Bitcoin, die größte und älteste Kryptowährung, war schon vor dem Hack unter Druck geraten. Angesichts der Abverkäufe bei Tech-Aktien musste auch der Bitcoin-Kurs Verluste verbuchen.
Der Binance-Hack selbst hat die Kurse indes deutlich weniger gedrückt als viele Investoren befürchtet hatten. Am Dienstagmorgen notierte der Kurs bei knapp 77.000 Dollar und blieb damit seit Sonntag weitgehend stabil. Die Reaktion unterscheidet sich auch von der, die schließlich zur Pleite der Kryptobörse FTX geführt hatte.
Beim Zusammenbruch der damals zweitgrößten Börse 2022 fiel der Bitcoin binnen drei Tagen um 19 Prozent. Das Unternehmen des früheren Milliardärs Sam Bankman-Fried rutschte damals aus einem Liquiditätsengpass in die Insolvenz. FTX war der große Wettbewerber von Binance – und Binance-Gründer Changpeng Zhao war an den Geschehnissen beteiligt, die eine Vertrauenskrise bei FTX ausgelöst haben.
Der Bitcoin halte sich diesmal auch deshalb besser, weil Binance selbst Bitcoin kaufe, um die Nutzer zu entschädigen, sagte Sean McNulty, Derivatehändler beim MarketMaker AQC Tech. Kelly Ye, Research-Chefin beim Tradinghaus Talos, sieht noch einen weiteren Grund für die vergleichsweise zahme Marktreaktion: Investoren hätten den Hack „als operativen und nicht als systemischen Schock behandelt“, gab sie zu bedenken. „Das ist ein ganz anderes Bild als 2022, als das Vertrauen aus dem gesamten Markt abfloss.“
FTX wurde nicht gehackt, sondern musste sich Betrugsvorwürfen aussetzen. Gründer Bankman-Fried wurde später wegen Betrugs zu einer 25-jährigen Gefängnisstrafe verurteilt.
Trotz der überwiegend stabilen Preise ist die Stimmung angespannt. Schon seit Jahren gibt es immer mehr und immer größere Hacks, und die Branche hat keinen Weg gefunden, diese zu stoppen. In Zeiten von KI nehmen die Hacks und die Sorge vor Sicherheitslücken immer weiter zu.
„Die Leute sehen das als Spitze des Eisbergs und erwarten wegen der Möglichkeiten von KI weitere Hacks“, sagte McNulty mit Blick auf den Einsatz Künstlicher Intelligenz bei Cyberangriffen in diesem Jahr. „Wenn Binance, die größte Börse der Welt, gehackt werden kann, ist niemand sicher.“
In der Branche wird gerade intensiv darüber diskutiert, ob der Hack eine längerfristige Vertrauenskrise auslösen könnte. „Der Hack von Binance wird das Verbrauchervertrauen in Krypto-Assets zweifellos schwächen und andere Anbieter dazu zwingen, ihre Dienste auf Schwachstellen zu überprüfen“, sagt Deep Patel, Partner der Technologieberatung Capco.
US-Präsident Donald Trump fördert die Verbreitung von Kryptowährungen und profitiert seit Jahren von lukrativen Geschäften mit der Kryptowelt. Der von ihm er-
4,7
Milliarden Dollar haben Nutzer bis Montagmorgen von der Kryptobörse Binance abgezogen.
Quelle: Unternehmen
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IDOOH nannte Börsenaufsichtschef Paul Atkins hat eine Kryptooffensive gestartet. Sie sieht vor, die Blockchain-Technologie, die vielen Kryptowährungen zugrunde liegt, an der Wall Street zum neuen Standard zu machen. Unklar ist derzeit, ob der Binance-Hack Unternehmen prinzipiell davon abschrecken könnte. Konkrete Anzeichen gibt es dafür nicht.
Matt Hougan, Investment-Chef beim Vermögensverwalter Bitwise, erwartet keine längerfristigen Schä- den, wie er im US-Börsensender CNBC erläuterte. Durch den Hack sei weder die Blockchain-Technologie an sich noch die Verwahrung von institutionellen Investoren kompromittiert worden. „Die Blockchain wurde nicht gehackt, es handelte sich um einen klassischen Cyber-Angriff“, stellte er klar. „Historisch gesehen hatten Hacks keine langfristigen Auswirkungen auf die Preise, und ich gehe davon aus, dass dies hier auch so sein wird.“ Mit Material von Bloomberg
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Wie Anleger schon vor dem IPO auf Anthropic setzen können
Das KI-Unternehmen könnte in wenigen Wochen mit einer Billionenbewertung an die Börse gehen. Anleger können schon vorher auf den Erfolg des IPO wetten – teils mit hohen Risiken.
Martin Müller Frankfurt
Mit Anthropic könnte noch in diesem Jahr das erste große KI-Start-up an die Börse gehen. Das US-Unternehmen, das vor allem für das Modell Claude bekannt ist, hat
Ende Oktober seinen lange erwarteten Börsenprospekt eingereicht. Für die Erstnotiz (IPO) wird eine ähnlich hohe Bewertung erwartet wie beim Raumfahrtunternehmen SpaceX im Juni – damals knapp 1,8 Billionen Dollar. Anleger können schon vorab indirekt in Anthropic investieren oder auf den Erfolg des Börsengangs setzen. Das Handelsblatt stellt drei Optionen vor – und erklärt deren Grenzen.
Die Aktien privat gehaltener Unternehmen können Anleger in Deutschland in der Regel nicht ohne Weiteres kaufen. Laut Anthropic dürfen Aktien nur mit Zustimmung des Unternehmens verkauft werden. Ein direkter Einstieg für Anleger ist sonst wohl erst mit dem Börsengang möglich. Wer vorab dennoch auf Anthropic-Aktien setzen will, kann indirekte Optionen prüfen.
Eine Option sind Aktien von börsengehandelten Unternehmen, die an Anthropic beteiligt sind. Dazu zählen zwei große Tech-Konzerne: Amazon und der Google-Mutterkonzern Alphabet.
Amazon und Google haben in den vergangenen Jahren jeweils mehrere Milliarden Dollar in Anthropic investiert. Nach Berechnungen des Finanzdiensts Bloomberg hielt Amazon zuletzt einen wirtschaftlichen Anteil von etwa neun Prozent an dem KI-Unternehmen. Hinzu kommen weitere Instrumente, die in Aktien umgewandelt werden können. Den Anteil von Google schätzt Bloomberg auf aktuell mindestens knapp sieben Prozent.
Solche Beteiligungen wirkten sich zuletzt bereits spürbar auf die Gewinne der beiden Tech-Konzerne aus. Kleinere Minderheitsbeteiligungen an nicht börsengehandelten Unternehmen werden in den USA mit der neuesten Finanzierungsrunde bilanziert. Steigt Anthropics Bewertung mit dem IPO und im folgenden Börsenhandel, würde das auch den Wert der Beteiligungen von Amazon und Google erhöhen. Die Aktien der Konzerne sind für Anleger leicht über die Börse handelbar.
Stephan Kemper, Anlagestratege beim Vermögensverwalter BNP Paribas Wealth Management, hält die Aktien von Amazon und Alphabet trotzdem nicht für geeignet, um auf Anthropic zu setzen. Im Verhältnis zum Börsenwert der beiden Tech-Konzerne verschwinde der verbleibende IPO-Bewertungseffekt „fast vollständig im täglichen Marktrauschen“, meint Kemper. Amazon kommt aktuell auf eine Marktkapitalisierung von 2,6 Billionen Dollar, bei Alphabet sind es 3,4 Billionen Dollar.
Kleinere Frühinvestoren könnten laut Kemper stärker von einer Aufwertung ihrer Anthropic-Beteiligung profitieren. Er nennt den südkoreanischen Mobilfunkanbieter SK Telecom und das US-Softwareunternehmen Zoom. Beide Unternehmen haben früh in Anthropic investiert und halten inzwischen milliardenschwere Beteiligungen, sind aber selbst nicht so wertvoll wie Amazon und Alphabet.
Auch in diesen Fällen dürfte das operative Kerngeschäft für die Kursentwicklung aber weiterhin der treibende Faktor sein, erklärt Kemper. Zudem würden solche passiven Aktienpakete an der Börse erfahrungsgemäß mit einem Abschlag bewertet. Kempers Fazit: „Als reine Spekulation auf den einmaligen Bewertungssprung beim Börsengang ist der Umweg über Großaktionäre für Privatanleger daher wenig Erfolg versprechend.“
Eine zweite Option, indirekt in Anthropic zu investieren, sind Privatmarktfonds. Ein Beispiel ist der Scottish Mortgage Investment Trust (ISIN: GB00BLDYK618) des Fondsmanagers Baillie Gifford. Der etwa 19 Milliarden Pfund (22 Milliarden Euro) große Trust investiert auch in private Unternehmen. Die Fondsanteile selbst werden an der Börse gehandelt. Nach Unternehmensangaben darf der Fonds in Deutschland an professionelle Anleger mit ausreichend Erfahrung und Budget vertrieben werden.
Anthropic kam im Trust Ende September auf einen Portfolioanteil von vier Prozent. Damit ist das Gewicht des Start-ups eher klein.
Auf einen größeren Portfolioanteil kommt die in New York gelistete Investmentgesellschaft Destiny Tech100 (ISIN: US25063F1075). Anthropic war Ende Juni nach Unternehmensangaben mit einem Anteil von 14 Prozent die größte Portfolioposition des geschlossenen Fonds.
Allerdings wurde die Anthropic-Position laut dem Unternehmen durch eine Zweckgesellschaft, ein sogenanntes Special Purpose Vehicle (SPV), erworben. Anthropic sieht Aktientransaktionen an SPVs nach eigenen Angaben grundsätzlich als nichtig an und verweist auf eigene Transferbeschränkungen. Was das für die Portfolioposition bedeutet, ist unklar. Destiny Tech100 reagierte auf eine Handelsblatt-Anfrage zunächst nicht.
Die Börsenkurse solcher Vehikel können zudem stark schwanken und deutlich vom eigentlichen Wert des Portfolios abweichen. Die Anteile des Baillie-Gifford-Trusts werden laut der Analyseplattform Morningstar derzeit mit einem Abschlag von acht Prozent zum Nettoportfoliowert gehandelt.
Anleger aus Deutschland können sich zudem sogenannte European Long-Term Investment Funds, kurz Eltifs, anschauen. Das sind langfristige Fonds, die auch Kleinanlegern Zugang zu Investments abseits der Börse verschaffen sollen.
Der beim Neobroker Scalable Capital handelbare Private-Equity-Eltif von Blackrock ist nach Unternehmensangaben beispielsweise in Anthropic investiert. Anteile können allerdings nur zu monatlichen Stichtagen und damit womöglich erst nach dem Anthropic-Börsengang gezeichnet werden.
Allerdings gilt zu beachten: Eltifs sind auf Anleger ausgelegt, die mehrere Jahre investieren wollen. Zudem fallen bei Privatmarktfonds häufig hohe Verwaltungsgebühren an.
Eine dritte Option sind sogenannte Perpetual Futures (Perps) und Produkte, die auf diesen Instrumenten basieren. Mit dem „21shares Anthropic Synthetic ETP“ (ISIN: CH1606386675) können Anleger seit Anfang Oktober auf den Anthropic-IPO setzen. Dabei handelt es sich um ein börsengehandeltes Produkt (ETP), das die vom Markt eingepreiste Bewertung von Anthropic schon vor der Erstnotiz abbilden soll.
Perpetual Futures sind Derivate, mit denen Anleger auf die Kursentwicklung eines Vermögenswerts spekulieren können. Anders als Terminkontrakte haben sie kein Verfallsdatum, und der zugehörige Vermögenswert, etwa Aktien, Öl oder Bitcoin, wechselt nie tatsächlich den Besitzer. Damit der Kurs eines Perps nicht vom tatsächlichen Marktpreis abweicht, gibt es einen Referenzwert und Ausgleichszahlungen bei Abweichungen.
Bei dem ETP tauchen also nie tatsächlich Anthropic-Aktien im Portfolio auf. Für den Referenzwert der verwendeten Perps werden vor dem IPO Krypto-Transaktionsdaten genutzt. Nach dem IPO soll dafür der Börsenpreis genutzt werden. Auch auf der Kryptoplattform Hyperliquid werden Anthropic-Perps gehandelt.
Perps sind komplex, hochriskant und umstritten. Der Perps-Markt sei klein, und der Kurs könne deutlich vom späteren Ausgabepreis abweichen, warnt die Plattform ExtraETF mit Blick auf das neue ETP. Zudem gebe es ein Gegenparteirisiko – also ein Risiko, dass etwa der Emittent der genutzten Derivate ausfällt. Bis Ende Oktober hat der Anthropic-ETP 18 Prozent an Wert verloren.
Hinweis: Dieser Text ist keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der besprochenen Produkte. Bei den Optionen handelt es sich um eine Auswahl und nicht um eine vollständige Liste von Möglichkeiten, auf Anthropics Börsengang zu setzen.
Das Softwarehaus schockt Anleger mit schwachen Quartalszahlen.
Im Nebenwerteindex MDax erlebten die Papiere von Teamviewer einen rabenschwarzen Tag. Der Spezialist für Fernwartungssoftware gab einen weiteren Umsatz- und Gewinnrückgang bekannt. Darüber hinaus senkte das Softwarehaus sein Wachstumsziel für das Gesamtjahr. Es rechnet nun mit einem Umsatzrückgang von 15 % bis 20 %. Bisher hatte das Unternehmen ein Wachstum von bis zu 15 % prognostiziert.
Die Aktie brach um fast 26 % ein und steuerte auf den größten Tagesverlust der Firmengeschichte zu. Auch andere Softwaretitel notierten schwächer. Seit der Übernahme der Softwarefirma 1E ist Teamviewer abhängiger vom US-Markt. 1E bietet Programme an, die IT-Probleme frühzeitig erkennen und automatisch beheben. Im dritten Quartal schrumpften die Erlöse den Angaben zufolge währungsbereinigt um 2,2 Prozent auf 184,5 Millionen Euro. Die jährlich wiederkehrenden Umsätze gingen um 0,6 Prozent auf 736,9 Millionen Euro zurück. Der bereinigte operative Gewinn fiel um 10 Prozent auf 78,9 Millionen .
Das Softwarehaus schockt Anleger mit schwachen Quartalszahlen.
Im Nebenwerteindex MDax erlebten die Papiere von Teamviewer einen rabenschwarzen Tag. Der Spezialist für Fernwartungssoftware gab einen weiteren Umsatz- und Gewinnrückgang bekannt. Darüber hinaus senkte das Softwarehaus sein Wachstumsziel für das Gesamtjahr. Es rechnet nun mit einem Umsatzrückgang von ein bis zwei Prozent. Bisher hatte das Unternehmen ein Wachstum von bis zu drei Prozent prognostiziert.
Die Aktie brach um fast 26 Prozent ein und steuerte auf den größten Tagesverlust der Firmengeschichte zu. Auch andere Softwaretitel notierten schwächer. Seit der Übernahme der Softwarefirma 1E ist Teamviewer abhängiger vom US-Markt. 1E bietet Programme an, die IT-Probleme frühzeitig erkennen und automatisch beheben. Im dritten Quartal schrumpften die Erlöse den Angaben zufolge währungsbereinigt um 2,2 Prozent auf 184,5 Millionen Euro. Die jährlich wiederkehrenden Umsätze gingen um 0,6 Prozent auf 736,9 Millionen Euro zurück. Der bereinigte operative Gewinn fiel um zehn Prozent auf 78,9 Millionen Euro. Reuters
Handelsblatt • Quelle: Bloomberg
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Amerika wählt – doch das Land ist nicht nur politisch tief gespalten. Die Zweiteilung in KI-Gewinner und -Verlierer gefährdet den Boom.
Jakob Blume
ist Redakteur im Finanzressort.
Sie erreichen ihn unter:
blume@handelsblatt.com
D er US-Wirtschaft kann scheinbar keine Krise etwas anhaben: Während China seine Bin-
nenkonjunktur nur mühsam in Gang bringt und Europa unter hohen Energiepreisen leidet, wachsen die USA ungebrochen stark: Im dritten Quartal betrug das Wachstum hochgerechnet auf das Gesamtjahr 3,4 Prozent, nach 2,2 Prozent im zweiten Quartal.
Auch die Unternehmensgewinne haben sich ungewöhnlich stark entwickelt: 300 Unternehmen im Leitindex S&P 500 haben bereits ihre Quartalszahlen vorgelegt – und 80 Prozent von ihnen haben die ohnehin hochgesteckten Erwartungen übertroffen.
Getty Images via AFP. Max Brunner
Doch immer mehr Experten warnen, dass sich das starke Wachstum auf eine immer schmaler werdende Basis stützt. Amerika ist rund um die Midtermwahlen nicht nur politisch tief gespalten, sondern auch ökonomisch.
Die Fachleute fürchten daher, dass die Polarisierung der US-
Wirtschaft zu einer Gefahr für den Boom werden könnte.
So macht auch Ron Temple, Chefmarktstratege der US-Investmentbank Lazard, in einer aktuellen Analyse „zunehmende Ungleichgewichte“ aus. Zwar sei 2026 das dritte Jahr in Folge mit solidem Wachstum zu rechnen. Allerdings sei dies in hohem Umfang vom Investitionsboom rund um Künstliche Intelligenz abhängig. „Ich schätze, dass zwischen 40 und 50 Prozent des realen US-Wirtschaftswachstums durch KI getrieben werden“, sagt Temple.
Davon gehen seiner Schätzung zufolge 25 bis 35 Prozent des gesamten Wachstums auf direkte KI-Investitionen in den USA zurück, weitere zehn bis 15 Prozent auf indirekte Vermögenseffekte im Zusammenhang mit KI, etwa weil der Boom das Aktienvermögen vieler Amerikaner in immer neue Höhen treibt.
Doch abseits der KI-Gewinner trübt sich das Bild immer stärker ein. Die Verbraucherstimmung sei trotz Vollbeschäftigung zuletzt eingebrochen, so Temple. Das Barometer der University of Michigan war im Oktober auf den zweittiefsten Stand seit Erhebung der Daten gefallen. Grund seien die deutlich gestiegenen Lebenshaltungskosten. Landesweit steigen etwa Mieten und Spritkosten. „In den USA weitet sich der
Inflationsdruck aus“, erwartet Temple.
Auch sonst mehren sich die Hinweise, dass sich viele Konsumenten in der größten Volkswirtschaft der Welt immer weniger leisten können. So lägen etwa die Zahlungsverzüge bei Kreditkarten und Autokrediten auf dem höchsten Niveau seit der globalen Finanzkri- se. „Viele Menschen leben im Wesentlichen von ihrem Arbeits-einkommen und verfügen nicht über Vermögenswerte, die mit der Inflation an Wert gewinnen“, erläutert der Lazard-Experte.
Das bedeutet: Sollten sich der KI-Investitionsboom und die Rally bei KI-Aktien verlangsamen oder gar zu einem plötzlichen Halt kommen, gibt es kaum andere Sektoren innerhalb der US-Wirtschaft, die einen Abschwung bremsen können. Dass die ersten Investoren nervös werden, zeigt sich bereits darin, dass der US-Technologieindex Nasdaq 100 seit dem jüngsten Rekord Anfang Oktober zehn Prozent eingebüßt hat.
Damit befindet sich der Leitindex für Technologieaktien erstmals in diesem Jahr im Korrekturmodus. Es scheint, die KI-Wette in den USA ist manchem Investor nicht mehr ganz geheuer. Und auch Lazard-Stratege Temple rät: „Anleger sollten über die USA hinausblicken.“
Am Dienstag fanden in den USA die Midterms statt. Am Mittwoch wird sichtbar, wie die Marktteilnehmer auf die Ergebnisse reagieren.
2 Euro-Inflation
Das europäische Statistikamt Eurostat veröffentlicht am Vormittag ihre neue Schnellschätzung zur Entwicklung der Verbraucherpreise in der Euro-Zone. Im September war die Inflationsrate auf 3,8 Prozent gestiegen.
Inflation in der Euro-Zone Verbraucherpreise Veränderung zum Vorjahr in Prozent
Für die USA werden am Mittwoch Zahlen zum Arbeitsmarkt vorgelegt. Der sogenannte ADP-Bericht ist ein wichtiger Indikator für das Beschäftigungsniveau in den Vereinigten Staaten. Zudem werden neue Daten zur Handelsbilanz und zum US-Dienstleistungssektor erwartet.
Der Immobilienkonzern Vonovia legt am Mittwoch Zahlen für das dritte Quartal vor. Vonovia hatte vor wenigen Tagen bereits seine Ziele für 2028 gesenkt. Die Aktie des Dax-Konzerns war daraufhin abgesackt, hat sich inzwischen aber von den Verlusten erholt. Finanzergebnisse präsentieren am Mittwoch zudem der Autobauer BMW, der Reifenhersteller Continental, der Gesundheitskonzern Fresenius und der Baustoffkonzern Heidelberg Materials.
Auch international geht die Quartalssaison weiter. So legen unter anderem der dänische Pharmakonzern Novo Nordisk und der US-Fahrtenvermittler Uber Zahlen vor.
Die Union stellt sich bei neuen Steuern quer, die geplante Abgabe auf Plastik wackelt. Das hat Folgen für den Haushalt.
U
nion und SPD ringen um die geplanten Steuererhöhungen bei Plastikverpackungen, zuckerhaltigen Getränken sowie Kryptowährungen – bislang ohne Ei-
nigung. Verschiedene Gesprächsrunden, unter anderem mit den Fraktionschefs Thorsten Frei (CDU) und Matthias Miersch (SPD), brachten am Montag kein Einvernehmen, wie das Handelsblatt aus Koalitionskreisen erfuhr.
Dabei stehen Union und SPD unter großem Zeitdruck, um die von ihnen geplanten Steuererhöhungen für das kommende Jahr zu beschließen. Schon Ende kommender Woche soll der Haushaltsausschuss im Bundestag den Etat für das kommende Jahr finalisieren. Heißt: Bis zum Wochenende müssen sich beide Seiten einigen, wel-
805
Millionen Euro wollte der Bund im kommenden Jahr mit der Plastiksteuer einnehmen.
Quelle:
Finanzministerium
che neuen Steuern kommen und welche nicht. Die Einnahmen sind im Entwurf von Finanzminister Lars Klingbeil (SPD) fest eingeplant, um milliardenschwere Haushaltslöcher zu schließen.
Doch vor allem bei der Plastiksteuer stelle sich die Union quer, hieß es. „Derzeit lehnen wir den Entwurf zur Plastiksteuer ab“, sagte CSU-Landesgruppenchef Alexander Hoffmann. Inzwischen ist beiden Koalitionsfraktionen ziemlich klar: Die Steuer auf Plastik dürfte 2027 nicht mehr kommen, wie es ursprünglich geplant war. Im Laufe der Woche soll es weitere Gesprächsrunden geben. Die Parlamentarische Geschäftsführerin der Unionsfraktion, Catarina dos Santos-Wintz, sagte am Dienstag: „Alle Seiten wissen, was unsere Verantwortung ist.“ Fortsetzung auf Seite 4
Auch ein Telefonat mit dem Kremlchef bringe nichts, sagte der ukrai-nische Präsident bei einem Besuch in Berlin. Kanzler Merz kündigt mehr Druck auf Moskau an.
Hochtief
+1,22 %
382,60 €
Die Bundesnetzagentur hat entschieden, wo mit Förderung des Bundes neue Gaskraftwerke entstehen sollen – die meisten liegen in Nordrhein-Westfalen.
Die Krawalle verschwinden, die Bildungskrise bleibt.
13 UKRAINE Nicht Berlin entscheidet über das Schicksal des Landes, sondern Washington und Moskau.
13 RESERVEKRAFTWERKE Ausgerechnet marktmächtige Konzerne wie RWE und LEAG erhalten den Zuschlag.
14 GASTKOMMENTAR Wer Wirtschaft versteht, ist weniger empfänglich für Populisten. Schulen sollten ökonomische Bildung daher ernster nehmen, schreibt die Ökonomin Taiga Brahm.
25 KREATIVE ZERSTÖRUNG Brauchen KI-Agenten eine eigene Rechtspersönlichkeit? Jedenfalls wenn wir sie zur Verantwortung ziehen wollen, meint Miriam Meckel.
50 MÄRKTE INSIGHT Amerika wählt – doch das Land ist nicht nur politisch tief gespalten. Die Zweiteilung in KI-Gewinner und -Verlierer gefährdet den Boom.
[MOBILFUNKNETZ] Kommen neue Huawei-Verbote?
Die Regierung geht schärfer gegen chinesische Tech-Konzerne vor. Neue Vorgaben könnten zum Komplettausschluss von Huawei führen.
Schaeffler baut Tausende Stellen ab. Der Zulieferer reagiert auf die Auto- krise. Das Pro- gramm soll die Kosen um 300 Millionen Euro pro Jahr drücken.
17 QUARTALSZAHLEN Evonik steigert Gewinn und betont Eigenständigkeit. Interimschef Claus Rettig und Finanzchef Michael Rauch kritisieren das Übernahmeangebot von BASF.
18 PHARMA Biontech-Betriebsrat prangert Umgang mit Mitarbeitern an.
20 EVONIK Insider wer- fen RAG-Stiftung riskante Invest- ments vor.
22 PHARMA Bayer erteilt Aufspaltung vorerst eine Absage. Der Konzern profitiert von einem starken Pharmageschäft.
23 LUFTFAHRT Premium-kunden retten das Quartal von Luft-hansa.
24 ENERGIEWENDE Bis zu 80 Prozent können Stromkunden einsparen.
28 WIRTSCHAFTSPRÜFER
Schwaches Consul-
tinggeschäft bremst
PwC in Deutsch-
land.
29 TECHNOLOGIE Das Quanten-Start-up Quint aus München sammelt 9,1 Millionen Euro ein.
42 AKTIEN Der S&P 500 ist attraktiver als der Dax. Der weltweit bedeutende US-Leitindex notiert nahe seinem Re-kordhoch und ist dennoch nicht mehr überbewertet im Vergleich zum deutschen Leitindex.
43 EDELMETALL Zentralbanken nutzen die Goldpreis-Schwäche. Nach der Korrektur am Goldmarkt haben besonders zwei Notenbanken ihre Devisenreserven mit Edelmetall aufgestockt.
44 INTERVIEW Der Meag-Immobilienchef Stefan Haas sieht in der derzeitigen Markt-phase durchaus Chancen und glaubt an den Standort Deutschland.
46 CYBERCRIME Bei der Börse Stuttgart greift eine Versicherung im Fall von Hackerangriffen.
46 BINANCE-HACK Die Preise für Digitalwährungen haben sich nach dem größten Kryptodiebstahl aller Zeiten normalisiert.
48 GELDANLAGE Wie Anleger schon vor dem IPO auf Anthropic setzen können. Das KI-Unternehmen könnte in wenigen Wochen mit einer Billionenbewertung an die Börse gehen.
49 CHART DES TAGES
Teamviewer-Aktie bricht ein. Das Softwarehaus schockt Anleger mit schwachen Quartalszahlen.
Daniel Delhaes, Martin Greive, Jan Hildebrand Berlin
Fortsetzung von Seite 1
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ennoch soll die Stimmung in den Gesprächsrunden selbst deutlich angespannter sein. Vor allem die Plastiksteuer sorgt für Ärger. Eigentlich hätte sie an diesem Mittwoch im Kabinett verabschiedet werden sollen.
Doch innerhalb der Regierung gibt es noch keine Einigung. Die Steuer sei „einfach Quatsch“, heißt es aus der Union, die vor allem der bürokratische Aufwand stört.
Finanzminister Klingbeil plante, mit der neuen Steuer auf Plastik im kommenden Jahr 805 Millionen Euro für den Bund einzunehmen. Ab 2028 soll die Steuer jährlich gut 1,4 Milliarden Euro einbringen. Dem gegenüber stehen allerdings sehr hohe Kosten: So rechnet das Finanzministerium im Gesetzentwurf für die Zeit bis 2029 mit Ausgaben von 284 Millionen Euro, unter anderem beim Informationstechnikzentrum (ITZ) und beim Zoll. Auch nach der Einführungsphase bleiben die Kosten mit jährlich gut 100 Millionen Euro hoch. Um die neue Steuer zu erheben, sieht der Gesetzentwurf den Aufbau von 819 neuen Stellen vor.
Die Europäische Union verlangt von ihren Mitgliedstaaten zwar seit 2021 einen Haushaltsbeitrag von 0,80 Euro pro Kilogramm für nicht recycelten Kunststoffverpackungsmüll. Wie die EU-Länder diese Kosten decken, ob über eine nationale Steuer oder direkt aus dem Staatshaushalt, ist aber ihnen überlassen. Nur Spanien hat bislang eine Plastiksteuer eingeführt.
Die Zurückhaltung der andere EU-Staaten sei kein Zufall, heißt es aus der Union. Denn eine Plastiksteuer biete einen immensen Anreiz, die Verpackung von Billigprodukten ins Ausland zu verlagern. Gemeint ist, dass Unternehmen im eigenen Land Steuern zahlen müssen, wenn sie ein Produkt in Plastik verpacken. Importiert das Unternehmen dagegen das fertig verpackte Produkt, wird die verpackte Ware als Ganzes eingeführt und die Steuer entfällt.
Johannes Hauck von der Wirtschaftsvereinigung der Grünen weist auf ein weiteres Problem hin: Werden nur Kunststoffe besteuert, gibt es das Risiko, dass auf Verpackungen aus Materialverbunden und anderen Werkstoffen ausgewichen wird, ohne dass deren Recyclingfähigkeit sichergestellt ist. „Allein die Kunststoffe zu betrachten, das wäre kurzsichtig – Ziel muss sein, dass möglichst viel recyclingfähig ist oder wieder benutzt werden kann“, argumentiert Hauck. Selbst die Wirtschaftsvereinigung der Grünen lehnt eine Plastiksteuer daher ab. Besser als „ein zu schnell eingeführtes Gesetz“ sei „eine wirksame Gesetzgebung“, sagt Hauck. Die Recyclingfähigkeit von Verpackungen aller Materialien müsste berücksichtigt werden.
1. Plastikmüll: Die geplante Steuer verführt dazu, Produkte im Ausland verpacken zu lassen.
2. Lars Klingbeil: Der Finanzminister braucht dringend Geld für den Haushalt.
Trotz dieser Argumente ist die Plastiksteuer offiziell noch nicht abgesagt. In der Union geht man davon aus, dass die SPD zähneknirschend eine Verschiebung hinnehmen wird. Aber aus der SPD heißt es, die Steuer sei „noch nicht vom Tisch“. Allerdings sperre sich die Union so sehr, dass es schwierig werde, sie noch wie geplant nächstes Jahr einzuführen.
Neben der Diskussion über die Plastiksteuer gibt es Gesprächsbedarf bei anderen Steuern wie etwa der neuen Zuckersteuer. Zwar ist der entsprechende Gesetzesentwurf schon durchs Kabinett. Aber in Teilen der Union ist der Widerstand dagegen weiterhin groß.
So kursiert in der Unionsfraktion auf Initiative von der ernährungspolitischen Sprecherin Christina Stumpp eine Unterschriftenaktion gegen die Zuckersteuer, die rund 20 Abgeordnete unterschrieben haben sollen. CSU-Landesgruppenchef Hoffmann fasste die Vorbehalte der Union zusammen: „Bei der Alkoholsteuer fordern wir einen späteren Zeitpunkt. Die Erhöhung der Schaumweinsteuer wollen wir verhindern“, sagte er. Bei der Zuckersteuer wiederum sei der „Wunschtermin“ für die Einführung der 1. Januar 2028.
Am Ende, so heißt es aber sowohl bei Union wie auch SPD, dürfte die Zuckersteuer kommen. Nachdem es in den vergangenen Wochen und Monaten gleich mehrere öffentliche Schlagabtausche deswegen gegeben hatte, sind beide Koalitionspartner nun davon überzeugt, dass man es sich nicht mehr leisten könne, das Vorhaben fallen zu lassen. Man stünde blamiert da, heißt es.
Die dritte neue Steuer, die Kryptosteuer, dürfte wohl ebenfalls kommen. Es wird erwartet, dass sie an diesem Mittwoch im Kabinett beschlossen wird, obwohl noch ein großer Gesprächsbedarf besteht. Daher machen seit Tagen Gerüchte die Runde, ob die für den 11. November angesetzte Bereinigungssitzung des Deutschen Bundestags verschoben werden muss. Denn dort geht es darum, noch bestehende Löcher zu stopfen und an der einen oder anderen Stelle Extraausgaben zu beschließen.
Erfahrene Haushaltspolitiker gehen trotz der Gerüchte nicht davon aus, dass die Bereinigungssitzung verschoben wird. Das wolle hier keiner. Und das könne man angesichts der geringen Beträge, um die es gehe, auch keinem erklären, begründen gleich mehrere Haushälter ihre Einschätzung.
Zudem haben jüngste Steuerschätzungen die Finanzlage für das laufende Jahr leicht verbessert. Zudem werden 2026 wieder etliche Milliarden an nicht getätigten Ausgaben übrig bleiben, mit denen sich zur Not Löcher schließen ließen. Unions-Geschäftsführerin dos Santos sagt daher: „Ich habe keine Veranlassung zu glauben, dass wir den Zeitplan für den Haushalt nicht halten.“
Demütigende Wahlniederlagen, miserable Umfragewerte, Reformstreit in der Regierung: Ärger und Verunsicherung sind groß in der CDU. Am Montagabend stellte sich der Kanzler der Parteibasis.
D. Delhaes, J. Hildebrand, M. Koch Berlin
Wann explodiert das Pulverfass, auf dem Friedrich Merz sitzt? Die Frage stellte sich so mancher CDU-Politiker, als er am Montagabend die Parteizentrale in Berlin verließ. Seit dem Mittag hatten die Vorsitzenden der CDU-Kreisverbände dort über die Krise der Partei diskutiert. Am Ende folgte eine lange Aussprache mit dem Kanzler – aber auch die konnte Ärger und Zweifel nicht ausräumen, wie Teilnehmer berichteten.
Die Konferenz war eine Reaktion auf die deutlichen Niederlagen bei den Landtagswahlen im Herbst. Im September schied die CDU in Mecklenburg-Vorpommern erstmals aus einem Landtag aus, in Sachsen-Anhalt verlor sie das Ministerpräsidentenamt. Seitdem müssen sich die 330 CDU-Kreisverbände, die die Basis der Partei organisieren, viel Frust anhören über die schwarz-rote Koalition und den Kanzler. In Umfragen auf Bundesebene liegt die CDU hinter der AfD, Merz selbst ist demnach so unbeliebt wie kein Kanzler vor ihm.
Rund 160 Kreisvorsitzende waren zum Treffen am Montag in die Hauptstadt gereist und erlebten eine Veranstaltung, die schon nach der Eröffnungsrede von Generalsekretärin Franziska Hoppermann am frühen Nachmittag durcheinandergeriet.
Eigentlich sollte zunächst in Arbeitsgruppen über die Struktur der CDU, über die Digitalisierung der Parteiarbeit und die Finanzlage diskutiert werden. „Wir sind hier im Maschinenraum der Christdemokratie“, so umriss Hoppermann laut Parteikreisen die Veranstaltung. Doch viele Kreisvorsitzende wollten vor allem eines: Dampf ablassen.
Also wurde die Tagesordnung spontan angepasst, um eine Aussprache zu ermöglichen. „Es ging hoch her“, sagte ein Teilnehmer später. Manche Mitglieder nutzten die Gelegenheit, um Schönmalerei im Keim zu ersticken und Kritik an der Regierung und der Parteizentrale zu üben.
Der Plan der Verantwortlichen im Adenauer-Haus wird wohl gewesen sein, schon am Nachmittag Frustabbau zu ermöglichen, damit es am Abend beim Auftritt des Parteichefs nicht zum großen Knall kommt. Merz hielt gegen 17:30 Uhr eine kurze Rede, danach nahm er sich fast zwei Stunden für Fragen und Diskussion, länger als geplant.
Es sei um schwache Kommunikation gegangen, schlechtes Erwartungsmanagement, ein zu langsames Reformtempo. Mehr als 30 Wortmeldungen zählte ein Teilnehmer. Merz soll alles geduldig beantwortet haben. Dennoch sollen etliche abends
sauer gegangen sein und sich geärgert haben, überhaupt den Weg nach Berlin auf sich genommen zu haben. So formulierte es einer von ihnen. Andere berichteten, es sei zwar nach Hoppermanns Rede am Nachmittag heftig zur Sache gegangen, bei Merz hingegen sei die Diskussion gesittet verlaufen.
Der Kanzler soll in seiner Rede die schwierige internationale Lage beschrieben haben, wie es in Parteikreisen hieß: die Konflikte mit den USA, die Energiekrise, die Konkurrenz durch China. All das schaffe Verunsicherung. „Wir erleben gesellschaftliche Spannungen im Land, die wir bisher nicht kannten“, sagte er demzufolge.
Auch auf den Streit in der Koalition sei der CDU-Chef eingegangen. Man habe es bei der SPD mit einem Partner zu tun, der in großen Fragen anderer Meinung sei. Aber die Schnittmenge sei groß genug, um das Land in schwieriger Zeit zu führen. Man müsse bei den Reformen nun Dinge tun, die lange liegen ge- blieben seien.
So oder so ähnlich haben das die CDU-Politiker von ihrem Vorsitzenden schon häufiger gehört. Wirklich neu war in der Rede vor allem die Ankündigung von Merz, dass auf jeden Fall eine Frau Nachfolgerin von Frank-Walter Steinmeier im Bundespräsidentenamt werden soll. Er werde der Partei eine Kandidatin vorschlagen, sagte Merz laut Teilnehmern. „Ich bin festgelegt in der Frage, dass es eine Frau werden muss.“
Allerdings kann die Nachfolgesuche für das höchste Staatsamt kaum noch eine Erfolgsgeschichte mehr werden für Merz. Selbst in der obersten Parteiführung finden viele, dass der Kanzler die Sache nicht gut manage – wie so vieles andere.
Auch nach der Diskussion mit Merz konnten einige Kreisvorsitzende keinen Plan erkennen, wie die CDU aus der Krise kommen soll. Vielmehr soll Merz erklärt haben, im nächsten Jahr darüber reden zu wollen, wo die Partei zu verorten sei und wo sie inhaltlich stehe. Im nächsten Jahr, womöglich erst im November auf dem nächsten regulären Parteitag? Hat der Parteivorsitzende und Kanzler noch so viel Zeit?
Seit Monaten wächst der Druck aus der Partei heraus in die Fraktion hinein und auf den Partei- und Regierungschef. Nach den Wahlniederlagen im September hatten einige Kreisvorsitzende verlangt, die Konferenz vorzuziehen und Konsequenzen zu ziehen: weiter mit oder ohne Merz an der Parteispitze, mit oder ohne SPD in der Regierungskoalition?
Die Bundespartei schob organisatorische Gründe vor und wehrte das Frusttreffen ab – wohlwissend, dass die mächtigen Ministerpräsidenten und Landesvorsitzenden zwar eine Kursänderung forderten, den diskutierten Putsch gegen Merz aber abgeblasen hatten. Sie verlangten mehr Mitspracherecht über den Kurs der Bundesregierung, stellten sich aber hinter Merz – vorerst.
Friedrich Merz: Der Kanzler will eine Frau als Bundespräsidentin.
Dennoch ist allen klar: So wie bisher kann es nicht weitergehen. Ansonsten gehen auch noch die Wahlen im Saarland, in Bremen, in Schleswig-Holstein und in Nordrhein-Westfalen verloren, die im Frühjahr anstehen.
Neue Umfragen zeigen, dass auch die CDU-Landesverbände durch die unbeliebte schwarz-rote Bundeskoalition und den Kanzler an Popularität einbüßen. Verlieren auch die starken Ministerpräsidenten Hendrik Wüst in NRW und Daniel Günther in Schleswig-Holstein ihre Mandate, die bislang sicher an ihre Wahl-siege glauben konnten? Spätestens dann würde es explodieren, das Pulverfass, auf dem Merz sitzt.
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as Bundesinnenministerium bereitet einen weitreichenden Bann chinesischer Netzwerktechnik aus den deutschen „sicherheitspolitische Zeitenwende“ erfordere, „dass Abhängigkeiten und Risiken bei kritischen Infrastrukturen umfassend und vorausschauend betrachtet und neu bewertet werden“, sagte ein Sprecher dem Handelsblatt.
Hintergrund ist eine überarbeitete Liste der Bundesnetzagentur für kritische Komponenten: Die Behörde plant, erstmals auch 5G-Basisstationen als besonders sicherheitsrelevant einzustufen. Diese Bauteile sind ein wichtiger Knotenpunkt in der Netzinfrastruktur. Sie verbinden Smartphones mit dem übrigen Netz und sind überall im Land verteilt. Da Netzausrüster Paketlösungen anbieten, ihre Produkte also nicht beliebig kombinierbar sind, könnte ein Verbot von Basisstationen aus chinesischer Produktion zu einem faktischen Ausschluss von Herstellern wie Huawei und ZTE führen. Alternativen sind Nokia und Ericsson aus Europa sowie Samsung aus Südkorea.
Das Mobilfunknetz gilt als zentrales Nervensystem der digitalen Gesellschaft. Gerade beim Aufbau des Mobilfunknetzes der nächsten Generation 6G gehe es um „die Vermeidung des Einsatzes von kritischen Komponenten möglicherweise nicht vertrauenswürdiger Hersteller“, betonte das Innenministerium. Dass man die „Sicherheitsanforderungen an die Telekommunikationsnetze und insbesondere die eingesetzten kritischen Komponenten“ fortentwickle und an die Sicherheitslage und neue Technologien anpasse, sei daher zu begrüßen.
Die Liste der kritischen Komponenten der Bundesnetzagentur spielt bei der Regulierung der Mobilfunknetze eine Schlüsselrolle. Das Innenministerium kann auf ihrer Grundlage den Einsatz bestimmter Netzbauteile untersagen, wenn dadurch „die öffentliche Ordnung oder Sicherheit der Bundesrepublik Deutschland voraussichtlich beeinträchtigt“ wird. Man werde „bei Bedarf von diesen Rechten Gebrauch machen“, sagte der Ministeriumssprecher, allerdings ließ er offen, wann die Regierung ein mögliches Verbot durchsetzen will.
Der dänische Mobilfunkexperte John Strand vermutet hinter den Plänen für schärfere Sicherheitsvorgaben eine Doppelstrategie. Zum einen gehe es Berlin wohl darum, großen Telekommunikationsanbietern wie der Deutschen Telekom und Vodafone zu signalisieren, dass sie sich nach neuen Lieferanten umschauen sollten, sagte Strand dem Handelsblatt. Zum anderen wolle sich Berlin auf den „Cybersecurity Act 2.0“ vorbereiten, der die bisherige EU-Verordnung von 2019 ersetzen und erstmals bindende Vorgaben für einen Verzicht auf chinesische Technologie umfassen soll. „Berlin versucht, sich hinter Brüssel zu verstecken“, sagt Strand. Der Experte rechnet da
Die Bundesregierung verschärft ihren Kurs gegen chinesische Technologiekonzerne. Neue Sicherheitsvorgaben könnten zum Komplettausschluss von Huawei aus dem Mobilfunknetz führen.
Moritz Koch, Dietmar Neuerer, Stephan Scheuer Berlin
mit, dass es eine jahrelange Übergangsfrist geben wird, damit der Umbau schrittweise ablaufen kann.
Um die Rolle von Huawei und ZTE im deutschen Mobilfunknetz wurde lange heftig gestritten. Vor allem die US-Regierung machte Druck und forderte einen Bann für chinesische Technik. „Die Vereinigten Staaten sind der Überzeugung, dass wir nicht vertrauenswürdigen Anbietern nicht gestatten können, an unserer digitalen Infrastruktur, einschließlich unseres 5G-Netzes, mitzuwirken“, sagte 2022 die damalige Nato-Botschafterin der USA, Julianne Smith, dem Handelsblatt. China drohte wiederum mit Konsequenzen für deutsche Autobauer auf dem chinesischen Markt.
Deutschland zählt für Huawei zu den wichtigsten 5G-Märkten außerhalb Chinas. Deutsche Telekom, Vodafone und Telefónica setzen auf die Technik aus China. Die Pläne könnten somit weitreichende Folgen für Konzerne haben. Alle drei nutzen in ihren deutschen Netzen weiterhin Technik von Huawei. Nach Schätzungen von Strand Consult stammen etwa 60 Prozent der deutschen 5G-Basisstationen von dem chinesischen Konzern.
Zuletzt hatte sich das Geschäft in Deutschland aber deutlich verringert. Huawei machte laut Daten aus dem Bundesanzeiger 2018 rund 2,2
Milliarden Euro Umsatz in der Bundesrepublik. 2024 waren es nur noch 1,3 Milliarden Euro.
Die Bundesregierung hatte sich im Juli 2024 zwar mit den Mobilfunkbetreibern auf einen schrittweisen Rückbau chinesischer Netzwerktechnik verständigt. Bis Ende 2026 müssen Komponenten von Huawei und ZTE aus den Kernbereichen des bisherigen 5G-Netzes entfernt werden. Für zentrale Steuerungssysteme der Zugangs- und Transportnetze gilt eine Frist bis Ende 2029. Die eigentlichen Basisstationen blieben von den Beschränkungen aber weitgehend ausgenommen. Ein Telekom-Sprecher sagte: „Wir gehen davon aus, dass der Vertrag auch weiter gilt.“
Telekom und Telefónica warnten, ein Rückbau von Komponenten gefährde die Netzstabilität in Deutschland und würde den weiteren Ausbau bremsen. „Die Versorgungsqualität würde aufs Spiel gesetzt“, sagte ein Telekom-Sprecher.
Mit dem geplanten neuen Sicherheitskatalog der Bundesnetzagentur könnte sich das nun ändern. In dem Dokument vom September 2026 heißt es, dass nunmehr „alle Funktionen der gNodeB als kritische Funktion einzuordnen“ seien, „da wesentliche Beeinträchtigungen derselben Auswirkungen auf die Verfügbarkeit, Vertraulichkeit, Integrität und Authentizität haben“. Als „gNodeB“ werden die Basisstationen des 5G-Mobilfunknetzes bezeichnet.
Huawei wehrt sich gegen die geplante Verschärfung der Sicherheitsanforderungen. „Die Funktionen der Basisstation sollten nicht pauschal in die Liste der kritischen Funktionen aufgenommen werden“, erklärte das Unternehmen auf Anfrage des Handelsblatts. Der Konzern stellt damit die Grundlage für mögliche weiter gehende Verbote infrage.
Die Netzbetreiber in Deutschland experimentieren bereits mit anderen Technologien. Vor allem Open RAN gilt als vielversprechend. Die Technik ermöglicht es, verschiedene Hersteller zu kombinieren, während derzeit meist Antennen und Basisstationen vom gleichen Hersteller kommen müssen. Die Telekom setzt für Versuche unter anderem auf Nokia, Vodafone und Samsung.
Die Bundesnetzagentur begründet die Vorbereitung eines strengeren Sicherheitskatalogs mit veränderten technischen Risiken. Die Basisstationen hätten „zentrale Funktionen als Sicherheits- und Steuerungselemente“, schreibt die Behörde.
Besonders brisant ist die sicherheitspolitische Begründung. Die Bundesnetzagentur verweist ausdrücklich auf mögliche Angriffe, „die eine überregionale Beeinträchtigung hervorrufen können, zum Beispiel durch drittstaatliche Einflussnahme“. Nach dem neuen Sicherheitskatalog besteht für das Innenministerium die Möglichkeit, den Einsatz sicherheitskritischer Netzwerktechnik zu untersagen. Grundlage dafür ist Paragraf 41 des Gesetzes über das Bundesamt für Sicherheit in der Informationstechnik (BSIG).
Huawei wird in dem Katalog nicht namentlich genannt. Allerdings hatte das Bundesinnenministerium bereits 2024 vor Sabotage- und Spionagerisiken durch chinesische Netzwerktechnik gewarnt. Huawei ist gesetzlich verpflichtet, mit dem chinesischen Staat zusammenzuarbeiten.
Der Vorsitzende des Geheimdienste-Kontrollgremiums des Bundestags, Marc Henrichmann (CDU), hält die Regierungspläne für gerechtfertigt. „Der Entwurf der Bundesnetzagentur setzt mit gutem Recht harte Maßgaben an den Einbau kritischer Komponenten in unseren 5G-Netzen an“, sagte er.
Auch der digitalpolitische Sprecher der SPD-Bundestagsfraktion, Johannes Schätzl, hält strengere Vorschriften für unerlässlich. Die bisherigen Vereinbarungen von 2024 gingen nicht weit genug, sagte Schätzl. „Ich will, dass Komponenten von nicht vertrauenswürdigen Herstellern vollständig aus unseren Mobilfunknetzen verschwinden.“
Für Deutsche Telekom, Vodafone und Telefónica könnten weitere Verbote weitreichende Konsequenzen haben. Sollten bislang zulässige Huawei-Komponenten künftig untersagt werden, müssten die Betreiber möglicherweise bereits installierte Technik austauschen.
„Alle Betreiber lehnen die Erfassung der Funktionen der gNodeB im Rahmen der Liste der kritischen Funktionen als unverhältnismäßig ab“, hält die Bundesnetzagentur in ihrer Auswertung der Stellungnahmen fest. Auch Branchenverbände kritisieren die geplante Ausweitung.
Das Bundesinnenministerium äußerte sich nicht zu möglichen finanziellen Folgen. Es lägen „keine konkreten quantifizierbaren und qualifizierbaren Einwände der Betreiber vor, die bewertet werden könnten“, erklärte der Sprecher.
Der SPD-Politiker Schätzl will finanzielle Belastungen nicht als Argument gegen strengere Sicherheitsvorgaben akzeptieren. „Natürlich ist der Austausch mit erheblichen Kosten verbunden. Aber Sicherheit gibt es nicht zum Nulltarif“, sagte er. Er verlangt einen „klaren und realistischen Fahrplan“ für den Austausch der Technik.
Der verschärfte Kurs der Bundesregierung steht im Einklang mit der deutschen Position zum geplanten europäischen „Cybersecurity Act 2.0“. Im Januar 2026 kündigte die EU-Kommission an, eine Rechtsgrundlage schaffen zu wollen, die in letzter Instanz ein Nutzungsverbot von Technik besonders risikobehafteter ausländischer Unternehmen – darunter Huawei und ZTE – ermöglichen würde.
In einem Positionspapier, das dem Handelsblatt vorliegt, fordert die Bundesregierung, dass Mitgliedstaaten auch künftig eigene Beschränkungen gegen Hochrisikolieferanten verhängen dürfen. „Weiter gehende nationale Regelungen in diesem Bereich müssen jederzeit zulässig bleiben“, heißt es darin.
Merz sieht geplante Gespräche über Waffenstillstand skeptisch
Der Kanzler empfängt den ukrainischen Präsidenten Selenskyj in Berlin. Aber bei geplanten Gesprächen über ein Kriegsende schauen die Europäer nur zu.
Frank Specht Berlin
Der ukrainische Präsident Wolodymyr Selenskyj hat bei einem Staatsbesuch in Berlin um weitere Unterstützung für sein Land gebeten und die Unterstützung Deutschlands gelobt. Auch wenn im Augenblick alle auf die USA schauten, sei die europäische Unterstützung wichtig, sagte Selenskyj am Dienstag nach einem Treffen mit Bundeskanzler Friedrich Merz im Bundeskanzleramt in Berlin. Und ohne Deutschland wäre Europas Rolle nicht so stark.
Merz sicherte der Ukraine weitere Unterstützung zu. „Wir werden unsere Hilfe fortsetzen, bis dieser Krieg beendet ist“, sagte er. In dieser fordernden Zeit könne sich die Ukraine weiter und unvermindert auf Deutschland verlassen. Man werde das Land weiter mit aller Kraft unterstützen und den Druck auf Russland erhöhen.
Gemessen in absoluten Werten ist Deutschland der größte Unterstützer der Ukraine. Bei einem Besuch in Kiew Anfang Oktober hatte Merz eine weitere Milliarde Euro an Militärhilfe und 350 Millionen Euro Unterstützung für den Energiesektor zugesagt. Diese Unterstützung solle nun umgesetzt werden, sagte der Kanzler, der auch eine „Winterhilfe“ im Volumen von 250 Millionen Euro ankündigte. Das Geld soll je zur Hälfte aus dem Etat des Auswärtigen Amtes und des Entwicklungsministeriums kommen.
Merz kündigte zudem für den 19. November ein Treffen der sogenannten Koalition der Willigen an – im Kern europäische Staaten unter der Führung Frankreichs und Großbritanniens. Zwei Tage zuvor gibt es zu dem ein Treffen der in der Ukraine Defense Contact Group (UDCG) zusammengeschlossenen Unterstützerstaaten aus mehr als 50 Ländern, unter anderem den Nato-Staaten. Dabei gehe es darum, die weitere Hilfe zu koordinieren und die Bereitschaft zu bekräftigen, nach einem Waffenstillstand Sicherheitsgarantien für die Ukraine zu geben, sagte Merz. In der kommenden Woche soll in Polen ein gemeinsames Militärmanöver von UDCG-Ländern stattfinden.
Kurz vor der Ankunft Selenskyjs in Berlin hatte der US-Sondergesandte Steve Witkoff für die kommende Woche eine neue Gesprächsrunde zwischen Russland, der Ukraine und den USA angekündigt. Das Treffen auf Beraterebene solle am Dienstag und Mittwoch in Abu Dhabi stattfinden. Die Gespräche würden sich um Sicherheitsvereinbarungen für die Zeit nach dem Krieg, Deeskalation, humanitäre Hilfsmaßnahmen und die nächsten Schritte auf dem Weg zum Frieden drehen, erklärte Witkoff.
Zudem sollen Witkoff zufolge US-Gesandte mit Vertretern aus Deutschland, Frankreich, Großbritannien, der Nato sowie der EU in Brüssel zusammenkommen. Dabei soll es um die Themen Sicherheitsgarantien für die Ukraine, Europas Sicherheitsordnung nach dem Krieg sowie Wiederaufbau gehen. Den Europäern ist aber nach wie vor nur ein Beobachterstatus zugedacht.
Merz appellierte auch an die übrigen europäischen Länder, in ihrer Unterstützung für die Ukraine nicht nachzulassen. Klar sei:
„Alle Europäer tragen Verantwortung, nicht nur die Deutschen.“ Er münzte diese Aussage auch auf die 70 Milliarden Euro, die laut Selenskyj für das kommende Jahr noch im Haushalt der Ukraine fehlen.
Merz äußerte sich skeptisch über die Aussichten der Waffenstillstandsgespräche in Abu Dhabi, dankte aber den amerikanischen Organisatoren. Die Bundesregierung sei ebenfalls aktiv, sein außenpolitischer Berater wende den größten Teil seiner Arbeitszeit für das Ukrainethema auf, sagte Merz: „Wir lassen es auch an keiner diplomatischen Bemühung fehlen.“
Der Kanzler äußerte sich auch mit Blick auf den G-20-Gipfel im Dezember in Miami im US-Bundesstaat Florida. Wenn US-Präsident Donald Trump sich entscheide, den russischen Präsidenten Wladimir Putin einzuladen, dann müsse das erste Thema die Ukraine sein und Selenskyj mit am Tisch sitzen.
Selenskyj hielt am Nachmittag noch eine bewegende und mit viel Applaus begleitete Rede bei der Berliner Sicherheitskonferenz (BSC), in der er erneut an die Europäer appellierte, zusammenzustehen und sich nicht auseinanderdividieren zu lassen. Viele Menschen erinnerten sich noch an ein Amerika auf das man in Sicherheitsfragen zählen konnte, sagte er. Doch egal, wie die Midterm-Wahlen in den USA ausgingen – Amerika werde stärker auf sich selbst fokussiert sein. Europa dürfe nicht vergessen, dass es mit seiner Menschlichkeit, seinen klugen Köpfen und seiner industriellen Basis viel stärker als Russland sei, sagte Selenskyj weiter. Und: „Die Ukraine wird niemals aufgeben.“
Merz wie auch Selenskyj forderten Kremlchef Putin auf, einem Waffenstillstand zuzustimmen. Vorbild könne die gerade erfolgte Evakuierung der Ortschaft Oleschky im Südosten der Ukraine sein, wo die Waffen zeitweise schwiegen, sagte Merz. Etwas Ähnliches könne mit Blick auf die Energieinfrastruktur oder das Schwarze Meer verabredet werden, wo immer wieder auch Handelsschiffe von Russland angegriffen werden.
Der Krieg in der Ukraine geht mit unverminderter Härte weiter. Nach Angaben des ukrainischen Energieministeriums haben die russischen Streitkräfte mit 20 Angriffen auf Kraftwerke und Energieinfrastruktur in zehn Regionen der Ukraine umfangreiche Schäden und Stromausfälle verursacht. Gerade den Angriffen mit ballistischen Raketen aus Russland ist die Ukraine zunehmend hilflos ausgesetzt. „Die Situation im Luftraum ist nicht so positiv“, erklärte Selenskyj. Gegen ballistische Raketen wirken vor allem moderne PAC-3-Flugkörper für das Luftverteidigungssystem Patriot, die aber nur in den USA und in Japan produziert werden.
Der Nachschub gestalte sich „schwierig“, hatte Bundesverteidigungsminister Boris Pistorius am Montag nach einem Treffen mit seinem britischen Amtskollegen Wes Streeting in Berlin erklärt. Man hoffe, bis zum nächsten Treffen der sogenannten Ukraine-Kontaktgruppe am 17. November Klarheit zu haben, wer der Ukraine noch Flugkörper zur Verfügung stellen könnte. ► Kommentar Seite 13
Freak“, „Dschihadist“, „Dummokraten“, „Perverser“ – die Liste der Beleidigungen, mit denen US-Präsident Donald Trump und seine Mitstreiter die politischen Gegner seiner re-
publikanischen Kandidaten bei den US-Zwischenwahlen in den vergangenen Monaten überzogen haben, ist lang. Und auch sonst ist der diesjährige Wahlkampf selbst für amerikanische Verhältnisse voller Tiefpunkte gewesen.
Zuletzt hatte ein Werbespot des republikanischen Kandidaten für die Gouverneurswahl in Ohio, Vivek Ramaswamy, landesweit für Empörung gesorgt. In dem TV-Clip behauptet die Mutter seiner demokratischen Wettbewerberin Amy Acton, dass ihre Tochter eine notorische Lügnerin sei. Was darin nicht erwähnt wird: Acton hat seit ihrem zwölften Lebensjahr keinen Kontakt mehr zu ihrer Mutter.
Diese hatte das Sorgerecht für sie und ihren Bruder verloren, nachdem ihr Ehemann, der nicht der leibliche Vater der Kinder war, wegen Vergewaltigung der damals zwölfjährigen Acton angeklagt worden war. Actons Mutter blieb mit dem Mann bis zu dessen Tod auf der Flucht.
Selbst der amtierende republikanische Gouverneur von Ohio, Mike DeWine, zeigte sich in einem langen, emotionalen Statement erschüttert über den Wahlspot und forderte Ramaswamy auf, ihn zurückzuziehen. Doch der dachte gar nicht daran. Sowohl Trump als auch Vizepräsident J.D. Vance hatten ihn sogar ausdrücklich unterstützt.
In US-Wahlkämpfen wurden schon immer Grenzen überschritten und extreme Botschaften verbreitet. Einer der bekanntesten TV-Spots aller Zeiten ist ein Kampagnenbeitrag von Lyndon B. Johnson aus dem Jahr 1964. Darin zählt ein kleines Mädchen die Blätter eines Gänseblümchens – als sie bei „zehn“ ankommt, sieht der Zuschauer in ihren Augen sekundenlang die Explosion einer Atombombe. Die Botschaft: Wer nicht für den Demokraten stimmt, riskiert den Atomkrieg.
Doch Experten sehen in dem zurückliegenden Wahlkampf eine neue Qualität – die Attacken sind persönlicher geworden. „Es ist wahrscheinlich einer der hässlichsten Wahlkämpfe, wenn es darum geht, über bestimmte Kandidaten zu sprechen und sie auf verschiedene Weise anzugreifen“, sagt Erik Nisbet, Professor für politische Kommunikation an der Northwestern University im US-Bundesstaat Illinois, im Gespräch mit dem Handelsblatt. Der Spot der Ramaswamy-Kampagne sei „einer der hässlichsten Wahlkampfspots, die jemals in der TV-Geschichte ausgestrahlt wurden“.
Ein weiteres Beispiel, wie heftig die Angriffe geworden sind: Der republikanische Senator aus Kansas, Roger Marshall, warf seinem demokratischen Herausforderer Adam Hamilton bei einer Wahlkampfveranstaltung „Grooming“ von Kindern vor, also das geplante Anbahnen einer Beziehung zu Kindern mit dem Zweck, diese sexuell zu missbrauchen.
Wie die Kandidaten und ihre jeweiligen Kampagnen bei den Wahlen abschneiden, wird über die Strategie der Parteien bei den Präsidentschaftskampagnen entscheiden – und darüber, welche Kandidaten sie aufstellen. „Wenn Vivek Ramaswamy gewinnt, könnte das solche Niederträchtigkeiten rechtfertigen“, sagt Wahlkampfexperte Nisbet. „Auch wenn die Werbung vielleicht gar nichts damit zu tun hat – aber er würde sagen: „Seht her, unsere Strategie hat funktioniert.“ Beobachter wie Nisbet weisen auch auf den massiven Einsatz von mit Künstlicher Intelligenz (KI) hergestellten Werbevideos in diesem Wahlkampf hin.
Das Wesleyan Media Project hat in einer Analyse des Wahlkampfs für die Midterms 220 Werbeanzeigen gefunden, die – zumindest teilweise – mithilfe von KI-Tools erstellt wurden. Die Organisation schätzt, dass dafür mehr als 137 Millionen US-Dollar ausgegeben wurden. „Zum Vergleich: Wir haben im Wahlzyklus 2024 Ausgaben für KI-generierte Anzeigen in Höhe von weniger als 50.000 Dollar ermittelt“, sagt Erika Franklin Fowler, Co-Direktorin des Wesleyan Media Project. Ein Großteil der KI-Nutzung werde zudem nicht gekennzeichnet.
Die Unterstützer republikanischer Kandidaten nutzen KI demnach deutlich häufiger als die der demokratischen. Laut der Analyse wurden 81 Prozent der KI-generierten Anzeigen von republikanischen Kandidaten oder Gruppen finanziert, aber nur zwölf Prozent von demokratischen. So verbreitete Ken Paxton, republikanischer Kandidat für den texani-
Trump-Anhänger: Der US-Wahlkampf war von einer bislang ungekannten Schärfe geprägt.
MIDTERMS
„Die aktuelle Wahl ist eine Generalprobe für 2028“
„Die aktuelle Wahl ist eine Generalprobe für 2028“
Experten haben im US-Wahlkampf eine ungewohnte Härte registriert – auch im Umgang mit den Kandidaten. Das Ergebnis der Zwischenwahlen entscheidet auch über das Rennen um die Trump-Nachfolge.
Dana Heide Washington
schen Senatssitz, ein KI-generiertes Video von seinem demokratischen Gegner James Talarico. Darin schreibt der künstlich generierte Talarico die Bibel um, sodass es „sechs Geschlechter“ gebe.
Ein anderes KI-generiertes Video zeigt die demokratische Gouverneurin von New York, Kathy Hochul, die ihr Amt gegen den republikanischen Kandidaten Bruce Blakeman verteidigt, bei einem Spaziergang mit New Yorks Bürgermeister Zohran Mamdani. Sie sprechen über eine frei erfundene „Kathy-Pille“, nach deren Einnahmen dem Konsumenten alles egal sei, etwa die hohen Lebenshaltungskosten.
Und noch etwas war in diesem Maße neu im zurückliegenden Wahlkampf: die Generierung von Informationen über Kandidaten oder ihre Gegner rein zu dem Zweck, die Ergebnisse von Chatprogrammen zu manipulieren. Dabei gehe es, so Wahlkampfforscher Nisbet, um „KI-generierte Artikel oder Informationen, die im Grunde genommen dazu die-
Prozent der
Kl-generierten Anzeigen
wurden von
republikanischen
Kandidaten oder
Gruppen finanziert, aber
nur zwölf Prozent von
demokratischen.
Quelle: Wesleyan Media Project
nen, in das KI-Internet einzudringen, sodass die KI-Zusammenfassung bei Suchanfragen auf falschen oder irreführenden Informationen basiert“.
Die Organisation Newsguard hat festgestellt, dass führende KI-Chatbots wie ChatGPT oder Claude im Durchschnitt in 48,2 Prozent der Fälle auf parteiische Websites verweisen, die sich als unabhängige lokale Nachrichtenportale ausgeben, wenn sie zu Kandidaten und Themen im Zusammenhang mit den Zwischenwahlen befragt werden, über die diese Websites berichtet hatten.
Experten rechnen damit, dass diese Art von „Pink Slime“, wie die Methode genannt wird, im Jahr 2028 um ein Vielfaches häufiger eingesetzt wird. Die Zahl der Menschen, die sich derzeit auf KI verließen, sei noch relativ gering, sagt Nisbet. Bei der nächsten Wahl werde sie größer sein, einfach weil der Einsatz von KI dann noch umfangreicher sein werde. „Die aktuelle Wahl ist eine Generalprobe für 2028“, sagt er.
MIDTERMS
Trump nutzt letzte Wahlkampfrede, um über sein Renovierungsprojekt zu sprechen
Trump nutzt letzte Wahlkampfrede, um über sein Renovierungsprojekt zu sprechen
Die US-Amerikaner leiden unter hohen Preisen. Die Republikaner könnten deswegen die Mehrheit im Kongress verlieren – aber ihr Präsident lobt lieber den Reflecting Pool in Washington.
Dana Heide, Miryam Schkljar Washington
Seine letzte Rede vor den „wichtigsten Zwischenwahlen in unserer Lebenszeit“, wie US-Präsident Donald Trump sagt, hält er vor einer spektakulären Kulisse, dem Lincoln Memorial in Washington, Ort der „I have a dream“-Rede von Bürgerrechtler Martin Luther King. Hinter Trump liegt der Reflecting Pool – weltbekannt, nicht nur durch Kings Rede, sondern auch aus Filmen wie „Forrest Gump“.
Und inhaltlich? Redet Trump minutenlang über die Renovierungsarbeiten an dem Wasserbecken. Er lässt sich von einem Mitarbeiter Fotos reichen. Er zeigt ein Foto von einem verstopften Abflussrohr, das repariert worden sei, und ein Foto von Rissen im Beton. Und von einer Rasenfläche.
„Das Gras ist jetzt wunderschön“, sagt er. „Hast du das Foto von den Algen?“, fragt er seinen Assistenten. „Die Algen sind brutal, sie bilden sich leicht“, sagt Trump. Wochenlang hatten seine Renovierungsarbeiten im Sommer die Schlagzeilen der amerikanischen Medien beherrscht. Wegen Algen war das Wasser grün gewesen.
doch lieber von ihm distanziert. In den vergangenen Wochen zeigten sich nur noch etwas mehr als ein Drittel der Amerikaner zufrieden mit Trump als Präsident.
Auf der Grundlage dieser Umfragen erklärten Analysten zuletzt immer mehr Staaten, in denen die Republikaner 2024 noch teilweise zweistellig gewonnen hatten, zu Wackelkandidaten: Kansas, Texas, Iowa, Alaska, Ohio, South Carolina. Inzwischen gilt es als so gut wie sicher, dass die Demokraten die Mehrheit im Repräsentantenhaus erlangen werden, vielleicht auch im Senat.
Die wichtigsten Themen für die Amerikaner sind laut Umfragen bei dieser Wahl die Wirtschaft und die hohe Inflation. Er habe alles umgesetzt, was er versprochen habe, sagt Trump vor dem Reflecting Pool, sogar mehr: „Ich habe weitaus mehr Versprechen gehalten, als ich gemacht habe.“
Seine Rede am Montag wirkt in weiten Teilen wirr, er wiederholt sich mehrmals, etwa als er betont, dass Washington nun eine sichere
Donald Trump: Der US-Präsident redet minutenlang über Renovierungsarbeiten.
Stadt sei. Minuten später kommt die Aussage fast wortgleich. Der 80-Jährige hatte in den finalen Wochen vor den Zwischenwahlen Dutzende Wahlkampfveranstaltungen im ganzen Land absolviert. Auf die Frage eines Journalisten bei einer dieser Veranstaltungen, ob er müde sei, reagierte der Präsident äußerst gereizt. Er beschimpfte ihn als „ekelhaft“, der Mann sehe furchtbar aus, so Trump.
In Washington spricht Trump dann davon, dass die Ölpreise gesunken seien und 25 Billionen Dollar investiert werden in den USA. „Wir hatten einen Krieg mit dem Iran – und haben gewonnen“, behauptet er. Im Kontrast dazu steht seine kürzliche Ankündigung, dass er den Iran nach den Midterms wieder angreifen könnte.
Wie die US-Zeitung „Wall Street Journal“ unter Berufung auf informierte Kreise berichtet, haben die USA mehrere arabische Golfstaaten aufgefordert, sich auf einen kurzen, intensiven Militäreinsatz nach den US-Zwischenwahlen vorzubereiten. Überraschend kam es dann doch schon in der Nacht zum Dienstag zu Angriffen auf Ziele in der Straße von Hormus.
Am Dienstag meldete sich Trump dann per Telefon beim TV- Sender Fox News und versuchte, die Kosten seiner Nahost-Politik herunterzuspielen. Die USA würden jährliche Hilfszahlungen an Israel im Umfang von vier Milliarden Dollar zum Ende des Jahres einstellen, sagte er. Israel brauche die Hilfszahlungen nicht und man könne dem Land stattdessen amerikanische Waffen verkaufen. Ob es so kommt, ist fraglich. Israel und die USA haben eine Vereinbarung, die erst Ende 2027 ausläuft.
„Vier Jahre lang wurden wir ausgelacht, als seien wir dumme Menschen“, sagt Trump. „Wir wurden ausgelacht von jedem Anführer, jedem Präsidenten, jedem Premierminister, jedem König, jeder Königin. Aber sie lachen nicht mehr.“ Dann endet Trumps Rede so, wie sie angefangen hat. Er hält noch einmal ein Foto hoch, auf dem zu sehen ist, wie der Reflecting Pool vor den Renovierungsarbeiten ausgesehen hat.
Trumps Publikum an diesem Montag sind ein paar Dutzend Männer und Frauen mit beigefarbenen Hüten, vermutlich Landschaftspfleger, und andere geladene Gäste. Die Veranstaltung ist nicht öffentlich.
Menschen, die angereist sind, um an diesem Montag den Reflecting Pool zu besichtigen – eine der beliebtesten Sehenswürdigkeiten der US-Hauptstadt –, schauen auf einen blickdichten Bauzaun. Die Wege links und rechts von dem Becken und die Treppen zum Pavillon, in dem die berühmte Statue von Abraham Lincoln steht, sind menschenleer.
„Ich bin sehr enttäuscht“, sagt Joe Gillman, der aus Colorado gekommen ist und die Sehenswürdigkeit anschauen wollte. „Ich empfinde das als offene Missachtung des bürgerschaftlichen Engagements in dieser Gesellschaft.“
Trump hätte die Rede doch auch woanders halten können, sagt Derrick Glover, der aus North Carolina angereist ist. Es gebe nicht viel, was man machen könnte, außer wählen zu gehen, glaubt Gillman. Wie 54 Millionen andere Amerikaner haben er und Glover ihre Stimme bereits abgegeben. Es ist ein neu er Rekord.
Bloomberg Aufgrund seiner schlechten Zustimmungswerte hatten sich vereinzelte republikanische Kandidaten je-
ENERGIE
Zwölf Milliarden Euro für Gaskraftwerke – LEAG der größte Gewinner
Zwölf Milliarden Euro für Gaskraftwerke – LEAG der größte Gewinner
Die Bundesnetzagentur hat entschieden, wo neue Gaskraftwerke entstehen sollen. In NRW sind die meisten geplant, es folgen Brandenburg, Sachsen und Bayern.
C. Krapp, K. Stratmann, K. Witsch Düsseldorf, Berlin
Die Bundesnetzagentur hat erstmals Förderzuschläge für den Bau neuer Gaskraftwerke vergeben. Wie die Regulierungsbehörde am Dienstag mitteilte, kamen bei
der ersten Ausschreibung RWE, der ostdeutsche Energie- und Braunkohlekonzern LEAG und die Stadtwerke Karlsruhe zum Zuge. Insgesamt seien elf Gebote über rund 5,16 Gigawatt (GW) berücksichtigt worden. Die jährliche Vergütung liegt laut Bundesnetzagentur im Durchschnitt bei gut 155.000 Euro je Megawatt. Der Wert liegt deutlich unter dem zulässigen Höchstpreis von 244.000 Euro. Die Förderkosten belaufen sich damit rechnerisch auf rund 800 Millionen Euro jährlich und auf zwölf Milliarden Euro über die gesamte Laufzeit von 15 Jahren. Die Finanzierung erfolgt über eine Umlage, die 2027 eingeführt und ab 2031 erhoben werden soll. Die Höhe der Umlage steht noch nicht fest.
Der Wettbewerb drückt nach Angaben der Netzagentur die Förderkosten. „Die Ergebnisse der Ausschreibung sind ein wichtiger erster Schritt für die langfristige, kosteneffiziente Absicherung der Stromversorgung“, erklärte Netzagentur-Präsident Klaus Müller. Auch die regionale Verteilung trage zu einem sicheren Netzbetrieb bei, ergänzte er. Die neuen Kraftwerke sollen ab 2031 die Stromversor-
Gaskraftwerk: Neue Kraftwerke sollen ab 2031 die Versorgung sichern, wenn es nicht genug Strom oder Wind gibt.
gung sichern, wenn Wind und Sonne nicht genügend Strom produzieren.
Die Ausschreibung war nach Angaben der Bundesnetzagentur fast dreifach überzeichnet. Ausgeschrieben waren Kraftwerkskapazitäten von 4,5 Gigawatt. Zuschläge gab es sogar für 5,16 GW: Davon entfallen rund zwei GW auf Gas- und Dampfturbinenkraftwerke (GuD) und etwa drei GW auf weitere Gaskraftwerkstechnologien, etwa Gasturbinen und Gasmotoren. RWE erhält zusammengerechnet rund 2,1 GW für drei Kraftwerke. Bei allen Anlagen handelt es sich laut dem Essener Unternehmen um neue GuD-Kraftwerke in Voerde am Niederrhein, Weisweiler in der Nähe von Aachen und Werne am Nordrand des Ruhrgebiets.
In wenigen Wochen werde man laut RWE-Chef Markus Krebber bereits mit dem Bau der Anlagen beginnen. „Wir investieren in modernste, wasserstofffähige Kraftwerkstechnologie“, sagte der Manager. Dabei spielte der RWE-Chef vor allem auf den ostdeutschen Wettbewerber LEAG an.
Denn unter den erfolgreichen Projekten befinden sich auch Braunkohleanlagen, deren Stilllegung vor 2031 vorgesehen ist. Die LEAG hatte sich laut Handelsblatt-Informationen mit allen Standorten, an denen dies technisch möglich ist, in den aktuellen Ausschreibungen beworben. Die Ostdeutschen gehen als mit Abstand größter Gewinner aus den Auktionen: Ganze 3,6 GW an den Standorten Jänschwalde (Brandenburg), Boxberg (Sachsen) und Leipheim (Bayern) haben den Zuschlag erhalten.
„Gerade unsere Fuel-Switch-Projekte in Jänschwalde und Boxberg stehen dabei für die intelligente Nutzung vorhandener Stärken und Kompetenzen“, sagt LEAG-CEO Adi Roesch. Während in Leipheim ein neues GuD-Kraftwerk gebaut werden soll, basieren die anderen sechs Anlagen auf dem sogenannten Fuel-Switch-Konzept. Bei einem Kohlekraftwerk erzeugt ein Kessel Frischdampf, und die Dampfturbine treibt den Generator an. Bei einem „Fuel Switch“, wie die LEAG ihn plant, wird nur der Brennstoff getauscht, also werden Gasbrenner statt Kohlefeuerung genutzt. Am Kreislauf ändert sich nichts. Das ist wesentlich günstiger als der Bau eines modernen GuD-Kraftwerks und dürfte dem Energiekonzern aus der Lausitz erlaubt haben, mit deutlich niedrigeren Geboten in die Auktion zu gehen.
Das sorgt in der Branche für Aufsehen. Bisher war damit gerechnet worden, dass die Ausschreibungen vor allem den Bau neuer Gaskraftwerke unterstützen sollen. Umgerüstete Braunkohlenanlagen haben einen deutlich schlechteren Wirkungsgrad als neue Gaskraftwerke und verbrauchen mehr Gas. Auch der Strom, den sie erzeugen, ist dadurch teurer. Dass solche Kraftwerke nun gefördert werden sollen, stößt auf Kritik.
„Dass die LEAG sich jetzt den Umbau ihres alten Braunkohleparks subventionieren lässt, zeigt, dass hier die Geschäftsinteressen fossiler Megakonzerne dominieren“, sagte Sascha Müller-Kraenner, Geschäftsführer des Umweltverbands Deutsche Umwelthilfe (DUH). Das widerspreche dem Ziel des Strom-Versorgungssicherheits- und Kapazitätengesetzes (StromVKG) und steigere die Marktmacht weniger großer Energiekonzerne, ergänzte er.
Die Bundesnetzagentur teilt die Kritik nicht. Dass bestehende Kraftwerksstandorte und die bereits vorhandene Infrastruktur genutzt würden, sei ganz im Sinne des StromVKG, heißt es in Behördenkreisen. Dies führe unter dem Strich zu günstigen Geboten und helfe dabei, die Gesamtkosten für die Stromverbraucherinnen und Stromverbraucher zu dämpfen, heißt es weiter. Den Vorwurf, es handele sich um eine Doppelförderung, will man in der Behörde nicht gelten lassen. Die finanziellen Mittel für den Kohleausstieg seien ein anderes Thema.
Eine Berechnung des britischen Analysehauses Icis, die dem Handelsblatt exklusiv vorliegt, zeigt indes, dass mit einem höheren Anteil umgerüsteter Braunkohlekraftwerke die Stromkosten perspektivisch deutlich steigen würden. Aus Sicht der Grünen sei die Entscheidung auch wettbewerbsrechtlich fragwürdig. „Monopole werden für Unternehmer und Verbraucher immer teurer“, sagte Grünen-Politiker Michael Kellner der Agentur Reuters. Das schlechte Ausschreibungsdesign habe sich gerächt.
Laut Bundesnetzagentur befinden sich 53 Prozent der bezuschlagten Anlagen im netztechnischen Norden, also dem nördlichen Teil des deutschen Stromnetzes, 47 Prozent im netztechnischen Süden, zu dem auch Nordrhein-Westfalen zählt. Im Süden besteht ein besonders großer Bedarf an Kraftwerken, die zu jeder Zeit verfügbar sind: Denn dort wurden in den vergangenen Jahren besonders viele Kraftwerke stillgelegt, darunter Kohle- und auch Atomkraftwerke.
Die größten Zuschlagsvolumen entfallen auf NRW (2,12 GW, drei Zuschläge), gefolgt von Brandenburg (1,8 GW, vier Zuschläge), Sachsen (0,9 GW, zwei Zuschläge), Bayern (0,27 GW, ein Zuschlag) und Baden-Württemberg (0,045 GW, ein Zuschlag). Die Anforderungen an die jetzt bezuschlagten Anlagen: Sie müssen mindestens zehn Stunden ohne Unterbrechung Strom einspeisen können. Die Stromeinspeisung muss spätestens innerhalb einer Stunde möglich sein.
Die Anlagenbetreiber verpflichten sich, diese Bedingungen für 15 Jahre zu erfüllen. Eine weitere Ausschreibung für Anlagen, die diese Kriterien erfüllen müssen, startet am 29. Dezember.
An der jetzt abgeschlossenen Ausschreibung haben sich nach Angaben von Bundesnetzagentur-Präsident Klaus Müller auch Anbieter von Batteriespeichern beteiligt. Sie konnten sich mit ihren Geboten aber nicht durchsetzen. Es folgen weitere Ausschreibungen, darunter auch solche, an denen auch Bestandsanlagen teilnehmen können.
VERENA HUBERTZ
Schnellere Genehmigungen – doch die Wohnungsnot bleibt
Schnellere Genehmigungen – doch die Wohnungsnot bleibt
Die Bundesbauministerin zieht eine erste Bilanz des Bau-Turbos: Er ist ein Hoffnungsträger mit erheblichen Startschwierigkeiten.
Heike Anger Berlin
Verena Hubertz: Bau-Turbo ist „in der Praxis angekommen“.
1) Befragt wurden 393 der rund 11.000 deutschen Kommunen vom Jan. bis Juni 2026. Die Zahlen bilden das tatsächliche Geschehen vor Ort ab. Sie sind nicht repräsentativ für das ganze Land.
Handelsblatt • Quelle: BMWSB
E in Jahr nach dem Start des Bau-Turbos, der den Wohnungsmangel lindern soll, hat Bundesbauministerin Verena Hubertz (SPD) eine erste Bi-
lanz gezogen. „Die Kommunen in Deutschland können jetzt bis zu 20 Mal schneller Bauvorhaben zustimmen“, sagte Hubertz.
Zusätzliche Wohnungen könnten dort genehmigt werden, wo es vorher nur schwer möglich gewesen sei, erklärte die SPD-Politikerin. Das ermögliche das Schließen von Baulücken, die Bebauung in zweiter Reihe oder das Aufstocken bestehender Gebäude. Damit gebe es einen Wandel weg von starren Regeln „hin zu mehr Freiheit und mutiger Gestaltung“.
Um herauszufinden, ob und wie die Kommunen das „neue Tempo“ nutzen, hat das Bauministerium in der Zeit von Januar bis Juni ein Monitoring durchgeführt, an dem 393 der rund 11.000 deutschen Kommunen teilnahmen. Die Mitwirkung war freiwillig. Das Ministerium betont: „Die Zahlen bilden das tatsächliche Geschehen vor Ort in diesen Kommunen ab. Sie sind nicht repräsentativ für das ganze Land.“
Konkret gaben diese Kommunen in dieser Zeit mithilfe des Bau-Turbos grünes Licht für 7892 Wohnungen. In München waren es 2107 Fälle, in Stuttgart 345 und in Frankfurt am Main 255.
Der Bau-Turbo ist seit dem 30. Oktober 2025 in Kraft. Hintergrund ist der seit Jahren schwächelnde Neubau in Deutschland. So wurden im vergangenen Jahr nur 206.600 neue Wohnungen fertiggestellt – der niedrigste Wert seit 2012. Dabei ist die Nachfrage groß: Nach Expertenschätzungen
“ Die Politik muss den Erfolg ihrer Wohnungs- politik daran messen lassen, ob Menschen tatsächlich eine Wohnung finden, die sie bezahlen können.
“ Die Politik muss den Erfolg ihrer Wohnungs- politik daran messen lassen, ob Menschen tatsächlich eine Wohnung finden, die sie bezahlen können.
Axel Gedaschko
GdW-Präsident
fehlen bundesweit derzeit 1,35 Millionen Wohnungen, vor allem in den Großstädten und Ballungsgebieten. Die Neuerungen im Baugesetzbuch erlauben es Kommunen nun, bei Wohnungsbauvorhaben von planungsrechtlichen Vorgaben abzuweichen, ohne einen Bebauungsplan aufzustellen oder zu ändern. Die Genehmigung von Neubau, Umbau oder Umnutzung bestehender Gebäude soll unkomplizierter möglich sein.
Die kommunale Zustimmung gilt als erteilt, wenn die Gemeinde sie nicht binnen drei Monaten verweigert. Eine Zustimmung ist allerdings nicht mit der endgültigen Erteilung einer Baugenehmigung verbunden. Diese erfolgt danach, meist in der Kreisverwaltung. Das Handelsblatt hatte sich bereits in einzelnen Kommunen umgehört. Hier fiel die Bilanz gemischt aus. Zwar gibt es einige Anträge. Ein großer Schub für unkompliziertes Bauen ließ sich allerdings nicht ausmachen.
Hubertz findet, dass der Bau-Turbo „in der Praxis angekommen“ ist. In 72 Prozent der befragten Kommunen werde bereits über Anträge verhandelt. In 57 Prozent der Fälle erteilten die Kommunen eine Zustimmung, in 28 Prozent der Fälle wurde die Zustimmung verweigert. 15 Prozent der Entscheidungen sind noch offen. Hubertz sagte: „Ich fühle mich von den Ergebnissen ermutigt, diesen unkonventionellen Weg der Beschleunigung weiterzugehen.“
Als konkretes Beispiel für den Erfolg des Bau-Turbos nannte Hubertz das Bauprojekt „arrive westend“ in Berlin. Bislang hätten hier Regelungen aus der Kaiserzeit (1871–1918) verhindert, dass mehr Wohnungen gebaut werden konnten. So betrug bislang die Traufhöhe – also die maximale Höhe eines Gebäudes bis zum Dach – 22 Meter.
Durch den Bau-Turbo kann das Gebäude nun an zwei Stellen aufgestockt werden. Zulässig ist jetzt auch, dass Balkone und Erker über die „Baufluchtlinie“ hinausragen dürfen. Das war vorher im Bebauungsplan nicht vorgesehen. „Aus 250 Wohnungen im Ursprungsprojekt werden jetzt 305 Wohnungen auf genau demselben Grundstück“, sagte Ministerin Hubertz.
Die Bedenken, dass durch den Bau-Turbo noch mehr Flächen verbraucht werden, haben sich laut Monitoring nicht bewahrheitet. 88 Prozent der Wohneinheiten, denen die Kommune per Bau-Turbo zugestimmt hat, entstehen auf bereits genutzten
Flächen – also Wohnen, Gewerbe, Mischnutzung, Leerstand, Brachen.
„Deren Nachnutzung steht in den Anträgen also im Fokus“, heißt es in der Aufstellung des Ministeriums. „Der Bau-Turbo schont Flächen.“
Rund 84 Prozent der Wohneinheiten nach den Bau-Turbo-Regelungen entstehen in Mehrfamilienhäusern – was Hubertz als einen Beleg dafür wertet, dass auch bezahlbarer Wohnraum entsteht. Der Bundesverband deutscher Wohnungs- und Immobilienunternehmen (GdW) bezweifelt das allerdings. So berichten nur rund acht Prozent der sozial orientierten Wohnungsunternehmen in einer GdW-Umfrage vom September 2026, dass der Bau-Turbo bereits in einem konkreten Genehmigungsverfahren ihres Unternehmens angewendet wurde.
„Die Politik muss den Erfolg ihrer Wohnungspolitik daran messen lassen, ob Menschen tatsächlich eine Wohnung finden, die sie bezahlen können“, sagte GdW-Präsident Axel Gedaschko.
Ähnlich äußerte sich der Bundesverband Freier Immobilien- und Wohnungsunternehmen (BFW): Durch eine mögliche Planungsbeschleunigung rolle noch kein Bagger zur Baustelle.
Der Spitzenverband der Immobilienwirtschaft (ZIA) lobte den „Mut für Veränderungen“, den das Bundesbauministerium gezeigt habe. Aufgrund der positiven Erfahrungen spricht sich der ZIA dafür aus, die Geltungsdauer des Bau-Turbos über das Jahr 2030 hinaus zu verlängern. Das gebe frühzeitig Planungssicherheit für Kommunen und Projektentwickler.
Die Forderung von Zehntausenden Schülerinnen und Schülern nach besseren Schulen drohte am Wochenende angesichts der
Bilder aus Frankfurt und Köln unterzugehen. Im Umfeld von Demonstrationen der Initiative „Gen Z regelt“ warfen Täter Molotowcocktails auf Polizisten und plünderten Geschäfte. Dabei ging es der Initiative um bessere Bildung – vor allem um mehr Geld für die Schulen. Die Forderungen der Schülerinnen und Schüler blieben dabei wenig konkret, anders als bei Fridays for Future, deren Teilnehmer genau wussten, was sie wollten. Der Reformbedarf ist dennoch unbestritten.
Seit Ende September hat das Handelsblatt die Bildungskrise in einer Serie von Gastbeiträgen aufgearbeitet, ergänzt durch Analysen und Interviews. Zahlreiche Leserinnen und Leser haben mit engagierten E-Mails geantwortet. Gemeinsam wollen sie „Bildung neu denken“. Es ist also Zeit für eine Zwischenbilanz. Beim Befund sind sich fast alle einig: Das Leistungsniveau sinkt. Seit Beginn der Erhebung im Jahr 2000 schneiden Deutschlands 15-Jährige in Naturwissenschaften, Lesen und Mathematik immer schlechter ab. Der Pisa-Schock ist nach Jahren des Abstiegs gar keiner mehr. Wer soll da noch geschockt sein?
REFORMBEDARF AN SCHULEN
Die Krawalle verschwinden, die Bildungskrise bleibt
Die Krawalle verschwinden, die Bildungskrise bleibt
Schon seit Wochen debattieren Expertinnen, Unternehmer und Leser im Handelsblatt zu Bildung. Die Zwischenbilanz zeigt, wo sie sich einig sind, wo nicht.
Im Schuljahr 2023/24 verließen laut Statistischem Bundesamt rund 62.000 Schülerinnen und Schüler die Schule ohne Abschluss, die Quote lag bei 7,8 Prozent. Etwa 2,76 Millionen junge Erwachsene zwischen 20 und 34 Jahren haben laut Berufsbildungsbericht 2026 keinen Berufsabschluss. Nicht alle Experten und Expertinnen können hier erwähnt werden. Doch fünf sollen es sein.
Silke Müller: Die Digitalbotschafterin von Niedersachsen, ehemalige Schulleiterin und Unternehmerin, vergleicht in ihrem Gastbeitrag unser Bildungssystem mit einer „Ruinenverwaltung, in der Bildung stark vom Elternhaus abhängig ist“. Sie beschreibt die neuen Anforderungen so: „Wenn KI Texte, Lösungen für Rechenaufgaben und so weiter erzeugen kann, muss Schule neu beantworten, was Kinder wissen, verstehen und beurteilen können müssten.“
Ludger Wößmann: Der Chef des Ifo-Zentrums für Bildungsökonomik fordert ein einheitliches Kernabitur, um den Pisa-Abstieg zu stoppen. Für ihn braucht es einen neuen Leistungsanspruch. Seit 2015 habe sich der Anteil derjenigen, die nicht über die unterste Kompetenzstufe in Mathematik hinauskämen, verdoppelt. „Diesen Jugendlichen fehlt das Mindestmaß an Fähigkeiten, die man üblicherweise benötigt, um in einer Ausbildung, im Beruf, aber auch im Alltag einigermaßen zurechtzukommen.“ Doch damit nicht genug. Genauso schlimm sehe die Situation am oberen Ende des Leistungsspektrums aus. „Der Anteil derjenigen, die die obersten beiden Kompetenzstufen erreichen, hat sich seit 2012 mehr als halbiert. Damals lag er bei mehr als 17 Prozent, heute unter acht Prozent“, sagt Wößmann. Diese Beschreibung zieht sich durch fast alle Gastbeiträge.
Daniela Gerd tom Markotten: Die Geschäftsführerin Partnerschaften & Transfer am Hasso-Plattner-Institut setzt als Antwort auf die Pisa-Ergebnisse auf Künstliche Intelligenz. Adaptive Lernangebote könnten Aufgaben zusammenstellen, die für den nächsten Lernschritt
nötig sind. Das biete eine Chance bei der Bildungsgerechtigkeit, denn laut Pisa hänge der Lernerfolg in Deutschland stärker als anderswo von der Herkunft ab. Voraussetzung seien Grundkompetenzen wie Lesen, Schreiben und Rechnen.
Verena Pausder: Die Unternehmerin plädiert in ihrem Gastbeitrag dafür, mehr private Initiativen zu nutzen. Davon gebe es nämlich eine ganze Menge. Die Vorstandsvorsitzende des deutschen Startup-Verbands verweist dabei auf das Projekt „Klasse 0“, das im März 2026 gleich an 150 Schulen bundesweit starten konnte. Nicht meckern, sondern machen, lautet ihre Bildungsbotschaft.
Samuel Greiff: Der Leiter der deutschen Pisa-Studie rückt ein oft missverstandenes Werkzeug in den Fokus. Die „datengestützte Schul- und Unterrichtsentwicklung“ sei „einer der am stärksten unterschätzten Hebel für bessere Bildung“, schreibt er. Schulen sollten regelmäßig prüfen, wo ihre Schülerinnen und Schüler stehen, und kontrollieren, ob Maßnahmen wirken.
Auch die Leserinnen und Leser des Handelsblatts diskutieren mit; sie berichten in einer Vielzahl von Mails aus der Praxis. Ihre Beiträge sind zwar nicht repräsentativ und werden hier auch nicht vollständig wiedergegeben, aber sie zeigen: Die Leser sind ganz nah am Lernalltag der jungen Generation.
Frank Eckert aus Mettmann, Lehrer in der dualen Ausbildung, sieht seit 25 Jahren sinkende Leistungen: „Eine durchschnittliche kaufmännische Ausbildung ist mit einem Realschulabschluss
Thomas Sigmund
leitet das Meinungsressort.
Sie erreichen ihn unter:
sigmund@handelsblatt.com
Die Debatte steht erst am Anfang. Wenn Sie Erfahrungen mit Ausbildung, Schule oder Hochschule haben, schreiben Sie mir.
Möglicherweise braucht es einen Bildungsgipfel oder einen Bildungsstaatsvertrag.
nur noch schwer zu beginnen. Auszubildende mit Abitur müssen grundlegende mathematische Kenntnisse erst (wieder) erlernen.“
Doris Fox, pensionierte Schulleiterin aus Rheinland-Pfalz, verweist auf die rasanten Veränderungsprozesse in der Welt. „Nur in der Bildung bewegen wir uns noch mit Pferdekutschen.“ Sie verfolge nach wie vor die Bildungsdebatte und nach Pisa den kurzzeitigen wilden Aktio-nismus der vermeintlich Verantwortlichen. Doch diese sammelten ihre Erfahrungen zumeist am Schreibtisch, nicht aber vor Ort in den Schulen, schreibt Fox.
Marion Walsdorff, Mediatorin und Lerntherapeutin in Berlin, schildert Klassen, in denen Lehrkräfte vor allem Verhaltensregeln durchsetzen. An einer Grundschule in Berlin-Kreuzberg liege der Anteil von Kindern mit einer anderen kulturellen Herkunft oft zwischen 90 und 97 Prozent. Sie schreibt: „Eine Lösung für die Misere habe ich leider nicht.“
All diese Wortmeldungen sind nur Ausschnitte der Debatte, doch sie zeigen, dass es die eine Lösung nicht gibt. Möglicherweise braucht es einen Bildungsgipfel oder einen Bildungsstaatsvertrag. Denn über Strukturen, die bei Lehrkräften und Schülern in den Klassenzimmern kaum ankommen, muss nicht noch länger diskutiert werden.
Am 20. November wollen junge Menschen erneut protestieren, diesmal europaweit. Ob dann über Schulen oder über Randale gesprochen wird, liegt auch an der Politik und daran, ob sie Antworten auf die drängenden Probleme findet.
Nicht Berlin entscheidet über das Schicksal des Landes, es sind Washington und Moskau.
Frank Specht
ist Korrespondent in Berlin.
Sie erreichen ihn unter:
specht@handelsblatt.com
Die Ukraine kann sich auf die Bundesrepublik verlassen. „Deutschland ist unser Partner „Deutschland ist unser Partner Nummer eins bei der Verteidigung der Ukraine“, hatte Präsident Woldymyr Selenskyj schon im April bei den deutsch-ukrainischen Regierungskonsultationen gesagt. Und der Staatsbesuch an diesem Dienstag diente einmal mehr dazu, das Bündnis zwischen Berlin und Kiew zu untermauern. Doch Selenskyj traf in Kanzler Friedrich Merz einen Freund, der zwar entschlossen, aber auch zunehmend hilflos ist. Denn bei aller militärischen Unterstützung, die Deutschland leistet – über die Zukunft der Ukraine wird in Moskau und Washington entschieden – und nicht in Berlin.
Für kommende Woche hat die US-Regierung Friedensgespräche mit der Ukraine und Russland in Abu Dhabi angekündigt – ohne die Europäer mit am Tisch. Die bemühen sich nach Kräften, eine Rolle zu spielen, wie das jüngste Telefonat der Staatschefs aus Finnland und Norwegen mit Russlands Präsidenten zeigt. Doch bei jedem Anruf aus Europa kann Kremlchef Wladimir Putin weiter die Ohren auf Durchzug
stellen, solange US-Präsident Donald Trump ihn nicht fallen lässt. Und danach sieht es momentan nicht aus. Dem Mann im Weißen Haus sind windige Dieseldeals zur Stabilisierung der heimischen Energiepreise allemal wichtiger als eine stabile Friedensordnung in Europa. Und solange der US-Präsident unverhohlen einem Kriegsverbrecher huldigt, kann auch der „Partner Nummer eins“ wenig für die Ukraine tun.
Der Kanzler selbst ist in einer schwierigen Situation. Mit jedem Wahlsieg der in Teilen rechtsextremen AfD wächst der Rechtfertigungsdruck für die weitere Ukraineunterstützung. Die fünfte Kolonne Moskaus wirbt auch in Deutschland schamlos für eine „Normalisierung“ der Beziehungen zu Putin, so wie Trump sie vorlebt. Und Bundesaußenminister Johann Wadephul kann kaum mehr tun, als beim G20-Treffen in Atlanta das „Familienfoto“ mit seinem russischen Amtskollegen Sergej Lawrow zu verweigern.
Militärisch leistet Deutschland weiter enorm viel: Auch dank der Kooperation zwischen deutschen und ukrainischen Rüstungsfirmen hält die Front und kann die Ukraine Russland Schläge weit im eigenen Hinterland zufügen. Doch bei der Luftverteidigung, auf die es zu Beginn des fünften Kriegswinters besonders ankommt, steht Deutschland genau wie die meisten anderen europäischen Verbündeten mittlerweile weitgehend blank da. Die Raketen für das wirksame Patriot-System kommen weiter vor allem aus den USA, deutsche „Winterhilfe“ ist ein schwaches Trostpflaster dort, wo die russischen Raketen ihre Ziele gefunden haben.
Zu Beginn des fünften Kriegswinters bleibt der Ukraine kaum etwas anderes übrig, als sich an ihren „Partner Nummer eins“ und seine europäischen Verbündeten zu klammern. Ob das ohne Rückhalt aus Washington aber reicht, um einen russischen Diktatfrieden zu verhindern, ist zweifelhaft. ▶ Bericht Seite 7
RESERVEKRAFTWERKE
[Die Rechnung kommt 2031] Ausgerechnet marktmächtige Konzerne wie RWE und LEAG erhalten den Zuschlag.
[Die Rechnung kommt 2031] Ausgerechnet marktmächtige Konzerne wie RWE und LEAG erhalten den Zuschlag.
Klaus Stratmann
ist Chefkorrespondent für Klima und Energie.
Sie erreichen ihn unter:
stratmann@handelsblatt.com
Die Bundesnetzagentur ist voll des Lobes über das Ergebnis der ersten Ausschreibung für den Bau von Reservekraftwerken. Tatsächlich gibt es positive Aspekte hervorzuheben: Die Gebote blieben deutlich unter den im Gesetz definierten Höchstwerten, die Auktion war fast dreifach überzeichnet. Die Bieter mussten sich also durchaus anstrengen, um zum Zuge zu kommen. Doch der Schein trügt.
Denn es haben ausgerechnet die Stromerzeuger den Zuschlag bekommen, deren Marktmacht im Segment der jederzeit verfügbaren Kraftwerksleistung ohnehin schon heute sehr hoch ist: der Essener RWE-Konzern und der ostdeutsche Braunkohleverstromer LEAG. Die beiden Unternehmen vereinen den mit Abstand größten Teil des Zuschlagsvolumens auf sich.
RWE und LEAG spielen zusammen mit EnBW und Uniper heute schon eine dominierende Rolle, wenn es um steuerbare Kraftwerkskapazitäten geht, also um Kohle- und Gaskraftwerke, die – anders als Windräder oder Photovoltaikanlagen – jederzeit Strom produzieren können.
Das Bundeskartellamt sieht die Marktmacht von RWE und LEAG schon lange kritisch. Noch Ende vergangenen Jahres schrieben die Bonner Wettbewerbshüter, die Unverzichtbarkeit der Kraftwerke von RWE liege „weit über der Vermutungsschwelle für das Bestehen einer marktbeherrschenden Stellung“. Für LEAG lägen die Werte „etwas oberhalb“ der Vermutungsschwelle.
Der Gesetzgeber hätte dafür sorgen müssen, dass sich die Marktmacht der Großen durch die Auktion nicht weiter verfestigt. Das wäre leicht möglich gewesen, etwa durch Obergrenzen für die Zuschläge je Bieter. An entsprechenden Hinweisen hat es nicht gefehlt.
Auch die Nutzung bereits vorhandener Standorte von Braunkohlekraftwerken hat ihre Tücken. Hier sollen die Kohlemeiler durch Gaskessel ersetzt werden. Die Bundesnetzagentur lobt, die Nutzung alter Standorte sei besonders kostengünstig, weil man auf vorhandene Infrastruktur zurückgreifen könne. Aber das ist nur die halbe Wahrheit. Wer die alte Infrastruktur nutzt, kann nicht die effizienteste Gaskraftwerkstechnologie einsetzen. Das treibt die Kosten. Umrüstungen sind im Bau günstiger als ein Neubau, bei der Stromproduktion jedoch teurer.
Aber die Not verdeckt diese Schwächen im Moment noch. Die Erleichterung darüber, dass man nun endlich ein Ergebnis hat, ist zu groß. Die Zeit drängt, die Reservekraftwerke kommen keine Sekunde zu früh. Was die Sache für die Politik recht komfortabel macht: Die Rechnung wird den Stromkunden erst ab 2031 präsentiert. Dann soll die neue Umlage erhoben werden, über deren Höhe man schon mal spekulieren darf. Allein die jetzt abgeschlossene Auktion wird über die gesamte Förderlaufzeit von 15 Jahren rund zwölf Milliarden Euro kosten. Weitere Auktionen werden folgen.
Zu den Zwischenwahlen in den USA heißt es in der niederländischen Zeitung „De Telegraaf“:
Den jüngsten Umfragen zufolge könnten die Republikaner nicht nur das Repräsentantenhaus, sondern auch den Senat verlieren. (...) Die US-Medien klammern sich (...) an die Umfragen von Meinungsforschern, obwohl diese in der Vergangenheit häufig ein verzerrtes Bild der Wählerstimmung gezeichnet haben. Bei den vergangenen zwölf Wahlen war das Ergebnis für die Demokraten neunmal zu hoch eingeschätzt worden. (...) Den Republikanern erschien es bis zum Schluss undenkbar, dass sie neben dem Repräsentantenhaus (...) auch den Senat verlieren könnten (...). Untersuchungen deuten darauf hin, dass Wähler der Republikaner diesmal deutlich weniger motiviert sind, zur Wahl zu gehen.
De Telegraaf
Die Proteste der Gen Z in Deutschland
kommentiert der litauische Rundfunk LRT:
Die Welle von Jugenddemonstrationen in ganz Deutschland zeigt, dass die sogenannte Generation Z zutiefst verärgert ist. (...) Sie fühlt sich von der Politik nicht gehört, die ihrer Meinung nach einer zahlenmäßig größeren Wählergruppe nach dem Mund redet – den jetzigen und baldigen Rentnern. (...) Aus litauischer Sicht fällt an diesen Demonstrationen vielleicht am meisten auf, dass die Protestierenden die aktuelle geopolitische Lage offenbar nicht verstehen – dass Russlands Angriff auf die Ukraine eine Bedrohung für ganz Europa darstellt. Denn bei den Protesten wird immer wieder der Gegensatz zwischen Bildungs- und Verteidigungsausgaben thematisiert.
Zum Machtkampfum Polens Verfassungsgericht meint der Londoner „Guardian“:
Während sich eine hochbrisante verfassungsrechtliche Auseinandersetzung abspielt, sprechen die rechtlichen und moralischen Fakten in dieser Angelegenheit für die Position von Ministerpräsident Donald Tusk. (...) Das Drama, das sich am Wochenende abspielte, ist das Ergebnis von Tusks legitimem Versuch, die in zwei Amtszeiten begangenen Rechtsverstöße zu korrigieren. Angesichts der im kommenden Herbst anstehenden Wahlen in einem tief gespaltenen Land scheint dies allerdings sehr riskant zu sein. Tusks Entscheidung, die Sache auf robuste Weise anzugehen, könnte PiS-Chef Jaroslaw Kaczynski eine politische Chance bieten, (...) mit der sich Polens zerstrittene extreme Rechte vereinen lässt.
theguardian
Lernwillige Kinder: Gerade in diesen bewegten Zeiten ist es wichtig, sie widerstandsfähig gegen ständige Verunsicherung zu machen.
GASTKOMMENTAR
Wer Wirtschaft versteht, ist weniger empfänglich für Populisten
Wer Wirtschaft versteht, ist weniger empfänglich für Populisten
Schulen sollten ökonomische Bildung ernster nehmen und Zusammenhänge erklären. Das schützt vor einfachen Schuldzuweisungen, etwa für hohe Spritpreise oder Inflation – und fördert die Demokratie.
Taiga Brahm
Taiga Brahm
ist Professorin für Ökonomische Bildung und Wirtschaftsdidaktik an der Universität Tübingen.
Die Professur wurde von 2016 bis 2026 durch die Dieter von Holtzbrinck Stiftung gefördert. Das Handelsblatt gehört zur Gruppe Holtzbrinck Media.
Steigende Preise für Benzin und Diesel leuchten uns jeden Tag an den Tankstellen entgegen. Sie erinnern uns an Krisen und
Kriege, die dahinterstecken. Auf die Schuldigen wird schnell gezeigt: auf Trump, den Iran und die Ölkonzerne. Und auf die Politikerinnen und Politiker, die angeblich zu wenig tun. Dann muss schnell ein Tankrabatt her, um die Gemüter zu beruhigen, auch wenn die Maßnahme aus ökonomischer Sicht unsinnig ist.
Kinder und Jugendliche nehmen die Bedrohungen und aufgeheizten Diskussionen wahr. Gerade in diesen bewegten Zeiten ist es deshalb wichtig, Heranwachsende widerstandsfähig gegen ständige Verunsicherung zu machen. Schule kann durch ökonomische Bildung einen wichtigen Beitrag leisten. Dadurch stärkt sie letztlich unsere Demokratie.
Dafür gibt es vier Gründe.
Erstens: Wer ökonomische Zusammenhänge versteht, kann wirtschaftliche und gesellschaftliche Entwicklungen besser beurteilen. Eine steigende Inflation führt in der Bevölkerung teilweise dazu, dass mit einfachen Erklärungen ein Schuldiger benannt wird. Statt Supermärkte oder Politiker für die steigende Inflation verantwortlich zu machen, weiß jemand mit einem wirtschaftlichen Grundverständnis, dass bei einer steigenden Inflation viele Faktoren zusammenkommen.
Dazu gehören in der Regel höhere Energiekosten, starke Nachfrage bei einem knappen Angebot oder höhere Rohstoffkosten in der Produktion. Wer diese Zusammenhänge in der Schule schon einmal diskutiert und durchdacht hat, erkennt, wenn im Alltag mit einfachen und sachlich falschen Erklärungen argumentiert wird.
Zweitens gehört es auch zu ökonomischer Bildung zu verstehen, dass wirtschaftspolitische Beschlüsse immer auf Kompromissen beruhen. Es müssen konkurrierende Interessen und Ziele ausgehandelt werden. So stehen die Interessen der Automobilbranche (Umsatz, kurzfristige Sicherung von Arbeitsplätzen) nicht im Einklang mit den Forderungen von Umweltverbänden, Verbrennungsmotoren zeitnah zu verbieten. Politik muss hier für Ausgleich sorgen und möglichst zukunftsorientierte Kompromisse finden. Wer diese Zusammenhänge versteht, kann politische Entscheidungen besser nachvollziehen.
Drittens sind wirtschaftliche Themen und Entscheidungen oft umstritten. Im Unterricht können aktuelle Beispiele wie die Aufregung um den Spritpreisrabatt genutzt werden. In Debatten darüber lernen Schülerinnen und Schüler, ihre Meinung zu vertreten, unterschiedliche Perspektiven anzuerkennen und Gegenargumente zu hören. Dabei wägen sie Argumente gegeneinander ab. Das ist eine wichtige demokratische Fähigkeit.
Viertens finden junge Leute Wirtschaft spannend, wie eine Befragung im Auftrag der Bertelsmann Stiftung ergeben hat. Dieses Potenzial gilt es zu nutzen.
Allerdings ist ökonomisches Wissen bisher stark von der sozialen Herkunft, dem Geschlecht und dem Bildungsniveau der Jugendlichen abhängig. So interessieren sich Mädchen und junge Frauen grundsätzlich weniger für Wirtschaftsthemen und fühlen sich auch weniger sicher in der Beantwortung von Wissensfragen dazu. Wichtig ist deshalb, dass ökonomische Bildung mit vielfältigen Themen und lebensnahen Umsetzungen im Unterricht alle Lernenden erreicht und dem fehlenden Interesse einiger Gruppen entgegensteuert.
Damit ökonomische Bildung Demokratie fördert, muss sie fest im Unterricht verankert sein. Dort sollten die Sichtweisen verschiedener Gruppen auf dasselbe Problem deutlich gemacht und strittige Themen wie der Mindestlohn oder die CO₂-Steuer offen diskutiert werden.
In der Praxis gibt es verschiedene denkbare Umsetzungsmöglichkeiten. Sie reichen von einem eigenständigen Fach, beispielsweise ab Klasse 5, bis hin zu Integrationsfächern – also Fächern, die Wirtschaft mit anderen Inhalten wie Politik oder Recht kombinieren. Ein Fach Wirtschaft kann nicht einfach zusätzlich eingeführt werden. Wer Bildung wirklich neu denken will, muss die Ökonomie als selbstverständlichen Bestandteil in den kompletten Fächerkanon der Schulen integrieren. Das bedeutet gleichzeitig, dass andere Inhalte weichen müssen.
Zentral dafür ist die Aus- und Weiterbildung der Lehrerinnen und Lehrer. Sie müssen darauf achten, dass die ökonomische Perspektive bei Integrationsfächern nicht zu kurz kommt.
Um die Demokratie zu erhalten und zu fördern, brauchen wir in unseren Schulen sowohl politische als auch ökonomische Bildung. Gerade in schwierigen Zeiten kann wirtschaftliches Verständnis junge Menschen resistenter machen gegen einfache, populistische Erklärungen.
Der Podcast zu Verteidigung, Rüstung und Sicherheit
\- Mit Nana Brink und Markus Fasse
Jeden Mittwoch ab 6 Uhr
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TAGESSPIEGEL
BACKGROUND
D
er Automobilzulieferer Schaeffler will mit einem Sparprogramm der anhaltenden Branchenkrise entkommen. Das teilte der Konzern am Dienstag mit. Damit bestätigt Schaeffler Informationen aus Unternehmenskreisen, über die das Handelsblatt zuvor berichtet hatte. Der angeschlagene Konzern plant demnach, rund 3500 Stellen in ganz Europa abzubauen. Das Sparprogramm fokussiert sich dabei auf Deutschland. Es sollen hierzulande 2660 Stellen gestrichen werden.
Erst im Juni musste der Konzern seine Mittelfristziele für 2028 zusammenstreichen. Das jüngste Abfindungsprogramm hat Schaeffler gerade erst vorzeitig abgeschlossen. Doch auch das hat die Kosten offenbar nicht weit genug reduziert, um die sich verschärfende Absatzkrise der deutschen Autobranche auszugleichen, die ihrerseits bei Bestellungen bei den Zulieferern spart.
Nun folgt die nächste Restrukturierung bei Schaeffler. Der Blick in die Details zeigt hohe Summen, die erreicht werden sollen – und wer dafür im Betrieb auf was verzichten muss.
So will der Zulieferer durch das neue Programm jährlich rund 300 Millionen Euro einsparen. Der Stellenabbau soll dabei sozialverträglich über ein Abfindungsprogramm gestaltet werden. Dafür will die Konzernspitze im laufenden Schlussquartal des Geschäftsjahres etwa 480 Millionen Euro zurückstellen.
Beginnen soll der Abbau im kommenden Jahr. Bis zum Start muss sich der Konzern allerdings mit seiner Arbeitnehmervertretung über die Rahmenbedingungen verständigen. Bis spätestens Ende 2028 gibt sich Schaeffler Zeit, um die nötigen Aufhebungsverträge mit seinen Arbeitnehmerinnen und Arbeitnehmern aufzusetzen. Stand Ende September waren bei Schaeffler in Deutschland rund 32.000 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter tätig.
Thomas Höhn, Unternehmensbeauftragter der IG Metall für Schaeffler, erklärt: „Bei Schaeffler folgt inzwischen ein Abbauprogramm auf das nächste, noch bevor die Folgen des vorherigen bewältigt sind. Das ist kein Zukunftskonzept für den Industriestandort Deutschland.“
Im Zuge der Restrukturierung baut Schaeffler auch seine Hierarchien massiv um. Insidern zufolge ist geplant, die Zahl der Führungsebenen deutlich zu verkleinern. Von den bislang sieben verschiedenen Stufen unterhalb des Vorstands sollen mindestens zwei entfallen, heißt es – vor allem im oberen und mittleren Führungszirkel. So will der Vorstand das eigene Unternehmen agiler aufstellen und seinen Managern wieder mehr Personalverantwortung übertragen.
Mittelfristig werden bei Schaeffler ohnehin Stellen im Top-Management wegfallen. Der Aufsichtsrat hat im Frühjahr beschlossen, dass die Ressorts Forschung und Entwicklung sowie Produktion, Lieferkettenmanagement und Einkauf zusammengelegt werden. Damit verkleinert sich das Gremium perspektivisch auf acht Mitglieder.
Auch die Neuaufstellung im Konzernkader soll zunächst in Deutschland starten, heißt es. In anderen Ländern sind die Hierarchien zum Teil unterschiedlich strukturiert. Aber auch dort dürfte es dem Vernehmen nach zu Diskussionen über die Führungsstrukturen kommen.
Laut Konzernkreisen zeigt sich der Vorstand um Schaeffler-Chef Klaus Rosenfeld insbesondere wegen der Krise in den Autosparten besorgt. Das Elektrosegment schreibt weiterhin hohe Verluste. Laut den vorzeitig veröffentlichten Ergebnissen für das dritte Quartal lag die Marge der Stromer-Sparte seit Jahresbeginn bei rund minus 15 Prozent. Hier zeigt sich, dass man – nicht nur Schaeffler – mit einem deutlich schnelleren Absatzwachstum im Bereich Elektromobilität gerechnet hat. Gleichzeitig geht das traditionelle Verbrennergeschäft, mit dem der Konzern noch immer viel Geld verdient, schneller zurück als erwartet.
Deshalb fokussiert sich der Abbau nun vorwiegend auf die Beschäftigten, die in den Sparten „E-Mobility“ sowie „Powertrain & Chassis“ arbeiten, hieß es aus Unternehmenskreisen.
Roboter von Schaeffler: Der Autozulieferer hat das nächste Stellenabbauprogramm gestartet.
[AUTOZULIEFERER] Schaeffler baut Tausende Stellen ab
[AUTOZULIEFERER] Schaeffler baut Tausende Stellen ab
Der Zulieferer reagiert auf die Autokrise. Das Programm soll die Kosten um 300 Millionen Euro pro Jahr drücken. Schaeffler-Chef Klaus Rosenfeld fordert zudem Verzicht von der Belegschaft.
Felix Stippler Düsseldorf
E-Mobilität schreibt Verluste, Verbrennergeschäft gibt nach Kennzahlen der Schaeffler-Sparten im 9-Monats-Vergleich $^{1}$ ■ E-Mobility ■ Powertrain & Chassis
Handelsblatt • 1) Jeweils Jan. bis Sept. • Quelle: Unternehmen
Der Abbau trifft auch ganze Standorte. Insgesamt vier will Schaeffler in Deutschland schließen, darunter eine Entwicklungsdependence in Berlin. Dort forschen die Ingenieure vorwiegend an Technologien für Stromer. Außerdem schließt der Konzern seine Werke in Dortmund, Morbach und Schwalbach. Dort hat Schaeffler bislang vor allem Verbrennertechnologie hergestellt.
Der Vorsitzende des Konzernbetriebsrats, Uli Schoepplein, kritisiert, dass die geplanten Einschnitte erneut vor allem die deutschen Standorte treffen sollen: „Schaeffler betont regelmäßig sein Bekenntnis zum Standort Deutschland. Dieses Bekenntnis muss sich in konkreten Entscheidungen zeigen.“ Das vorgelegte Programm lasse genau die Kreativität vermissen, die es angesichts der Krise brauche. „Wer immer neue Abbauprogramme auflegt, Standorte schließt und die Personalkosten senken will, stärkt den Standort Deutschland nicht, sondern schwächt ihn“, sagte Schoepplein.
Von der restlichen Belegschaft fordert der Konzernvorstand Zugeständnisse. Im Rahmen eines freiwilligen „Solidaritätsprogramms“ sollen die Mitarbeiter des Zulieferers über alle Ressorts und Hierarchiestufen hinweg auf Gehalt verzichten.
Damit geht der Konzern ins Risiko. Denn die Industrie steckt mitten in Tarifverhandlungen mit der Gewerkschaft IG Metall. Die sogenannte Friedenspflicht ist dabei am Wochenende ausgelaufen. Seit Sonntag bestreiken die Gewerkschafter die Betriebe, erst am gestrigen Montag auch bei Schaeffler in Herzogenaurach.
In dieser Lage muss das Unternehmen nun die Arbeitnehmervertreter davon überzeugen, ein solches Programm mitzutragen. Denn ohne die Zustimmung von Gewerkschaft und Betriebsrat kann Rosenfeld das gesamte Sparprogramm nicht durchsetzen. Sollten die Arbeitnehmervertreter zustimmen und genug Schaeffler-Angehörige verzichten wollen, könnte der Konzern sofort sparen. Und so die Rückstellungen für das Abfindungsprogramm zumindest zum Teil gegenfinanzieren. Unklar ist, ob das Verzichtsprogramm in die Summe von 300 Millionen Euro pro Jahr einbezogen ist.
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Bei Schaeffler folgt inzwischen ein Abbaprogramm auf das nächste, noch bevor die Folgen des vorherigen bewältigt sind.
Bei Schaeffler folgt inzwischen ein Abbaprogramm auf das nächste, noch bevor die Folgen des vorherigen bewältigt sind.
Thomas Höhn
IG Metall
Andere Zulieferer wie Bosch, ZF und Aumovio haben in den vergangenen Jahren bekannt gegeben, Zehntausende Stellen zu streichen. Bosch hat vor gut einem Jahr sein Abbauprogramm verschärft – allein beim weltgrößten Autozulieferer werden insgesamt gut 22.000 Stellen in Deutschland wegfallen. Massiv Personal bauen auch die Automobilkonzerne ab, auf deren Erfolg und Aufträge die Zulieferer angewiesen sind. Im Volkswagen-Konzern stehen rund 50.000 Stellen zur Disposition. Zuletzt hatte BMW ein groß angelegtes Sparprogramm angekündigt. Laut Konzernkreisen sollen weltweit 8000 Stellen wegfallen.
Die Abfindungen und Konditionen waren dabei durchaus attraktiv. Knapp zwei Wochen nach dem Start hatte BMW das Programm wegen der vielen Interessenten schon wieder geschlossen. Das dürfte die Belegschaft bei Schaeffler durchaus mitbekommen haben. Und nun ähnliche Ansprüche an die Abfindungen stellen.
Um die Autoschwäche abzufedern, setzt Schaeffler zunehmend auf neue Geschäftsbereiche. Das Management setzt dank neuer Aufträge etwa von der Verteidigungsindustrie oder bei humanoiden Robotern auf bessere Ergebnisse in der Zukunft. Doch noch sind diese Sparten viel zu klein, um den Niedergang des Autogeschäfts abzufedern.
QUARTALSZAHLEN
Evonik steigert Gewinn und betont Eigenständigkeit
Evonik steigert Gewinn und betont Eigenständigkeit
Interimschef Claus Rettig und Finanzchef Michael Rauch kritisieren das Übernahmeangebot von BASF.
Isabelle Wermke Düsseldorf
Der Essener Chemiekonzern Evonik nutzt die Vorstellung seiner neuen Quartalszahlen für eine klare Botschaft an den Konkurrenten BASF und dessen Interesse an einer Übernahme. „Wir bleiben voll auf unsere strategische Ausrichtung und unsere Entwicklung als eigenständiges Unternehmen fokussiert“, sagte Interimschef Claus Rettig am Dienstag in einer Telefonkonferenz mit Analysten.
Der bereinigte operative Gewinn stieg im dritten Quartal um 40 Prozent auf 629 Millionen Euro, der Umsatz um 13 Prozent auf 3,8 Milliarden Euro. Auch für das Gesamtjahr zeigt sich Evonik optimistisch. Rettig betonte: „Wir sind stark und robust.“
Analysten hatten nach einer Umfrage des Finanzdienstleisters Vara mit einem Umsatz von 3,8 Milliarden Euro und einem bereinigten Ebitda von 633 Millionen Euro gerechnet. Sondereffekte und Kosten für Sparprogramme sorgten unter dem Strich für einen Verlust von 53 Millionen Euro, nach einem Minus von 106 Millionen Euro im Vorjahreszeitraum. Rettig baut Evonik um und streicht Stellen, um den Konzern auf Gewinn zu trimmen.
„Evonik ist groß genug, Evonik ist stark und wir machen Evonik gerade noch stärker“, sagte Finanzchef Michael Rauch ebenfalls am Dienstag in einer Videobotschaft auf der Plattform LinkedIn. Evonik könne seine Zukunft „aus eigener Kraft“ gestalten und Wachstum auch allein realisieren. Mitte September hatte BASF erstmals bestätigt, Evonik übernehmen zu wollen. Mitte Oktober hatte Evonik ein erhöhtes Übernahmeangebot von 24 Euro je Aktie abgelehnt.
„Während Christian Kullmann sich von seiner Operation erholt, gibt es bei Evonik absolut keinen Stillstand,“ berichtet Rettig. „Wir setzen unsere Strategie mit voller Geschwindigkeit um.“ Ende August war bekannt geworden, dass der langjährige Vorstandschef Christian Kullmann krankheitsbedingt länger ausfällt. Rettig vertritt ihn.
Erst im Juni hoben die Essener ihren Ausblick für 2026 an und zeigten sich zuversichtlicher: Der Konzern erwartet nun, beim bereinigten operativen Gewinn die obere Hälfte der Spanne zwischen zwei und 2,2 Milliarden Euro zu erreichen. BASF hatte im dritten Quartal ebenfalls von gestiegenen Preisen und einer höheren Nachfrage durch den Nahostkonflikt profitiert.
Wenn ein Unternehmen erfolgreich sei, gerate es auf den Radarschirm von anderen Unternehmen, sagte Rauch. Das Sondierungsangebot von BASF sei für Evonik aber „sehr überraschend“ und zu einem „wirklich merkwürdigen Zeitpunkt“ gekommen – unmittelbar nachdem der Konzern den Ausfall von Kullmann bekannt gegeben hatte. „Wir kämpfen hier weiter für Dich und die Stärke von Evonik“, sagte Rauch an den nicht anwesenden Kullmann gerichtet.
Interimschef Rettig stehe weiterhin in Kontakt mit Kullmann. „Wir haben derzeit noch kein klares Bild, wann er zurückkommen wird,“ so Rettig. „Wir gehen weiterhin davon aus, dass das Anfang 2027 sein wird. Daran hat sich nichts geändert.“
Anstatt auf das BASF-Übernahmeangebot einzugehen, will Evonik selbst als Käufer auftreten. „Wir haben immer gesagt, dass wir bei der Konsolidierung eine aktive Rolle spielen wollen,“ so Rettig. Der Konzern prüft seit Monaten größere Zukäufe außerhalb Europas und beschäftigt sich dabei besonders mit dem US-Spezialchemiker Ashland.
Der Prozess lief laut Insidern bereits, bevor BASF Interesse bekundete, und ist damit keine kurzfristige Reaktion auf den Übernahmevorstoß aus Ludwigshafen. Strategisch würde Ashland zu Evonik passen: Der US-Konzern ist unter anderem in Spezialchemie für Pharma, Kosmetik und Additive aktiv - Geschäften, in denen Evonik ebenfalls wachsen will.
Zugleich würde ein Zukauf die geografische Aufstellung verändern. Evonik will seine Abhängigkeit vom europäischen Markt verringern und insbesondere in den USA stärker werden. Eine Übernahme von Ashland könnte diesen Umbau beschleunigen.
Allerdings ist der Wettbewerb um das Unternehmen inzwischen intensiver geworden: Auch Finanzinvestoren beschäftigen sich mit Ashland, der Aktienkurs ist deutlich gestiegen. Nach Handelsblatt-Informationen steht ein Abschluss auch deshalb nicht unmittelbar bevor.
Für Evonik geht es vor allem
Evonik Industries AG / Henning
Evonik-Mitarbeiterin in Halle: Der Konzern will in den USA stärker werden.
"Wir haben immer gesagt, dass wir bei der Konsolidierung eine aktive Rolle spielen wollen.
"Wir haben immer gesagt, dass wir bei der Konsolidierung eine aktive Rolle spielen wollen.
Claus Rettig
Evonik-Interimschef
um ein Übernahmeziel, das strategisch zum bereits eingeschlagenen Pfad passt. „Wir würden nur Geschäfte ergänzen, die zu unserem Portfolio passen und in Wachstumsfeldern liegen, in denen wir überdurchschnittliches Wachstum erzielen können,“ so Rettig.
Evonik will in den kommenden Jahren nicht nur den Gewinn steigern, sondern auch weniger Kapital im Unternehmen binden. Dafür sollen unter anderem Investitionen sinken und weitere Geschäfte verkauft werden. Für 2026 erwartet der Konzern inzwischen eine Kapitalrendite von mehr als acht Prozent, bis spätestens 2029 sollen es rund elf Prozent sein. Zugleich soll der freie Mittelzufluss im laufenden Jahr bei etwa 850 Millionen Euro liegen.
Die Nettofinanzschulden lagen Ende September knapp 400 Millionen Euro unter dem Vorjahreswert. Für die kommenden Jahre peilt Evonik Investitionen von rund 700 Millionen Euro jährlich an. Nach dem geplanten Verkauf des Chemiegeschäfts Oxeno und des Infrastrukturgeschäfts Syneqt soll der Kapitalbedarf noch weiter sinken.
Biontech-Labor: Die Details der Aufteilung des Unternehmens sind immer noch unklar.
[PHARMAUNTERNEHMEN] Biontech-Betriebsrat prangert Umgang mit Mitarbeitern an
[PHARMAUNTERNEHMEN] Biontech-Betriebsrat prangert Umgang mit Mitarbeitern an
In einem Brief, der dem Handelsblatt vorliegt, kritisiert der Betriebsrat die Unternehmensführung scharf. Die Rede ist von Stillstand, Angst – und „erschütternden Berichten über Rassismus und Drohungen“.
Bert Fröndhoff, Helena Smolak Düsseldorf, Berlin
D er Betriebsrat von Bion-tech greift den Vorstand des Biotech-Unternehmens in einem Brief frontal
an. Darin prangern die Arbeitnehmervertreter den Umgang mit den Mitarbeitern in der derzeit laufenden Neuausrichtung des Unternehmens an. „Mitarbeitende berichten von Zukunfts- und Arbeitsplatzängsten sowie dem Gefühl, mit ihren Sorgen allein zu sein und den Veränderungen hilflos gegenüberzustehen“, heißt es in dem Brief, der dem Handelsblatt vorliegt.
Das Schreiben des Betriebsrats von Biontech ging am Montagabend an das Executive Board. Beklagt wird darin nicht allein die Verunsicherung sowie ein „Stillstand bei Entscheidungen“. Der Betriebsrat sei „erschüttert“ von Berichten einzelner Mitarbeiter über „toxische Arbeitsplatzsituation und eklatantes Verhalten“. Es lägen konkrete Meldungen zu „Sexismus, Rassismus, Diskriminierung und Drohungen“ vor. Einige würden sich nicht trauen, die Vorfälle zu melden oder sich dem entgegenzustellen. Es fehle das Vertrauen in das interne Whistleblower-System, über das derartige Fälle dem Vorstand gemeldet werden sollen.
Biontech teilte auf Anfrage des Handelsblatts mit, das Unternehmen nehme die in dem Brief angesprochenen Vorwürfe sehr ernst. Biontech toleriere „weder Vergeltungsmaßnahmen gegen Hinweisgeberinnen und Hinweisgeber noch Diskriminierung, Sexismus, Rassismus oder Drohungen“. Jede Meldung, die über die externe Meldestelle eingehe, werde ernst genommen „und im Einklang mit den geltenden gesetzlichen Anforderungen und unseren internen Richtlinien untersucht“, hieß es weiter. Die Biontech-Führung sei diesbezüglich mit der Arbeitnehmervertretung im Gespräch. „In einer solchen Situation ist es allerdings wichtig, miteinander ins Gespräch zu kommen und Gerüchte einiger von gesicherten Fakten zu unterscheiden“, schreibt das Unternehmen.
Biontech steckt derzeit in einer tiefgreifenden Neuordnung. Die Produktionswerke in Deutschland
1800
Arbeitsplätze sollen maximal abgebaut werden.
Quelle: Unternehmen
werden geschlossen, die Forschung wird neu ausgerichtet. Bis zu 1800 Arbeitsplätze sollen abgebaut werden. Das Gründerpaar Ugur Sahin und Özlem Türeci verlässt in wenigen Wochen das Unternehmen und gründet eine neue Biotechfirma.
Die Aufteilung der beiden Unternehmen sollte eigentlich bis zum Sommer feststehen, ist aber immer noch unklar. Damit fehlt Mitarbeitern die Grundlage für ihre Entscheidung, ob sie mit in das neue Unternehmen der Gründer wechseln. Mitarbeiter, die das Unternehmen verlassen sollen, seien im Disput mit der Führung über Abfindungen, heißt es in Arbeitnehmerkreisen.
Sahin gehört als Chief Executive Officer zwar noch dem Vorstand an, ebenso Özlem Türeci als Chief Medical Officer. Mit der künftigen Strategie von Biontech aber haben sie wegen des bevorstehenden Ausstiegs Ende 2026 nichts mehr zu tun.
Die künftige Ausrichtung wird Guido Oelkers als neuer Vorstandschef gestalten. Oelkers kommt von dem schwedischen Biopharma-Unternehmen Swedish Orphan Biovitrum. Allerdings wird er den Job wohl erst kommendes Jahr antreten, spätestens zum 1. Februar.
Das bringt ein Vakuum an der Biontech-Spitze, das auch die Mitarbeiter spüren. Laut Betriebsrat bekommen sie von Führungskräften öfter die Antwort, man müsse „auf Guido warten“, bevor Entscheidungen getroffen werden könnten. Auf einer Mitarbeiterversammlung am Dienstagnachmittag wurde kritisiert, der Vorstand habe aktuell keinen Strategieplan und mache alles vom neuen Vorstandschef abhängig, hieß es in Unternehmenskreisen.
Der Betriebsrat fordert den Vorstand in dem Brief auf, für „vertrauliche Anlaufstellen für Mitarbeitende zu sorgen, die Übergriffe oder andere belastende Erfahrungen melden möchten“. Die Kommunikation über mögliche Auswirkungen des Umbaus auf Standorte, Bereiche und Arbeitsplätze müsse transparenter werden.
Biontech unterstrich, das Unternehmen werde die Belegschaft über die geeigneten Kanäle informieren, sobald „wesentliche Entwicklungen“ feststünden. Von einem Stillstand im operativen Geschäft könne jedoch keine Rede sein: In den ersten neun Monaten des Jahres 2026 habe Biontech 15 klinische Meilensteine in der Wirkstoffentwicklung erreicht, ein weiterer stehe aus.
Für das dritte Quartal 2026 hat Biontech einen Nettogewinn von über 185 Millionen Euro gemeldet. In den ersten neun Monaten kam allerdings ein Verlust von 1,17 Milliarden Euro bei den Mainzern zusammen und damit mehr als im Vorjahreszeitraum mit 831,1 Millionen Euro.
Ein Hauptgrund sind immense Ausgaben für die Forschung und Entwicklung, vor allem von Krebstherapien, bei gleichzeitig stark geschrumpftem Geschäft mit dem Covid-Impfstoff. Vor dem Hintergrund kündigte Biontech in diesem Jahr auch die baldige Schließung der drei Standorte Idar-Oberstein, Marburg und Tübingen an. In Tübingen soll Ende 2027 Schluss sein, in Marburg Anfang 2028 und in Idar-Oberstein Ende 2028.
Die Suche nach einem Käufer für diese Werke war im September gescheitert. Biontech begründete dies mit dem aktuell schwierigen Markt- und Investitionsumfeld. Um die Standortschließungen sozialverträglich zu gestalten, seien mit dem Konzernbetriebsrat ergänzende Abfindungskonditionen vereinbart worden.
Das Gründerpaar Sahin und Türeci hat mit Biontech und der Entwicklung eines Corona-Impfstoffs eine deutsche Erfolgsgeschichte geschrieben. Nun wagen sie den Neustart, ihre Firma wird Arife heißen, wie das Handelsblatt exklusiv berichtet hat, und den Sitz ebenfalls in Mainz haben.
Die Trennung verläuft nach Informationen aus Kreisen der Beteiligten ruckelig. Es geht dabei auch um die Verteilung von Patenten und Beschäftigten. Beide Gründer werden aber Anteilseigner von Biontech bleiben.
EINZELHANDEL
Hackerangriffe auf Supermarkt-Kühlsysteme in Deutschland
Hackerangriffe auf Supermarkt-Kühlsysteme in Deutschland
Betroffen sind Filialen von Rewe und Edeka.
Kühlanlagen wurden teils auf 50 Grad plus eingestellt.
Die Gefahr wurde offenbar unterschätzt.
Florian Kolf Düsseldorf
Supermarkt in
Schweden: Bei ICA
Kvantum hatten
Cyberkriminelle ebenfalls die Kühlanlagen angegriffen.
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Erst nach und nach wird das Ausmaß des Hackerangriffs auf Kühltheken in Supermärkten auch in Deutschland deutlich: In Raesfeld traf es den Rewe-Markt Büsken. Über Nacht hatten die Angreifer die Kühlanlagen auf 50 Grad plus eingestellt, sämtliche Lebensmittel mussten entsorgt werden. Das gleiche Bild im Edeka-Markt Ernst in Reisbach in Niederbayern. In Wuppertal und in Wetter an der Ruhr traf es CAP-Märkte.
Noch ist nicht bekannt, wie viele Supermärkte in Deutschland tatsächlich betroffen sind. Auch die Motive der Täter liegen völlig im Dunkeln. Cybersecurity-Experte Hans-Walter Borries ist sich aber sicher: „Das war ein ganz gezielter und sehr massiver Angriff.“ Es gehe darum, den größtmöglichen Schaden anzurichten. Der geschäftsführende Direktor von Firmitas, einem Institut für Sicherheitsstudien, hält die Kühlgeräte für einen perfekten Angriffspunkt für Kriminelle. „Wir können davon ausgehen, dass das erst der Anfang war, wir werden weitere Angriffswellen auch in Deutschland sehen“, sagt er.
“ Das war ein ganz gezielter und sehr massiver Angriff.
“ Das war ein ganz gezielter und sehr massiver Angriff.
Die großen Lebensmittelhändler wie- geln noch ab. Ein Edeka-Sprecher teilte auf Nachfrage mit, es handele sich bisher um „wenige Einzelfälle“. Aufgrund der genossenschaftlichen Struktur mit selbstständigen Kaufleuten lägen der Edeka-Zentrale aber bisher keine weiteren Informationen vor.
Hans-Walter Borries
Cybersecurity-Experte
Der Edeka-Verbund wird von rund 3200 selbstständigen Kaufleuten und sechs regionalen Großhandlungen getragen. „Die Kaufleute führen ihre Märkte in eigener Verantwortung“, stellt der Edeka-Sprecher klar. Daher gebe es auch keine einheitlichen Kühlsysteme. Diese unterschieden sich regional und lokal.
Rewe wies darauf hin, dass es sich bei dem Angriff in Raesfeld um ein Kühlsystem des Anbieters Danfoss handele. Dieses sei nur rein regional in wenigen Märkten im Einsatz. Wie Rewe sich und die Kaufleute künftig vor Angriffen schützen will, teilte das Unternehmen nicht mit. Aus Sicherheitsgründen äußere es sich weder zu technischen Schutzmaßnahmen noch zu eingesetzten Systemen oder sicherheitsrelevanten Prozessen.
„Das Risiko wurde bisher nicht ausreichend beachtet“, schimpft Experte Borries. „Wir haben schon vor längerer Zeit darauf hingewiesen, wie groß die Gefahr ist.“ Doch offenbar seien die Schwachstellen nicht beseitigt worden.
Dabei ist die aktuelle Angriffswelle nicht die erste in Europa. Schon vor drei Wochen gab es einen groß angelegten Cyberangriff auf Supermärkte in Frankreich. Auch damals waren Kühlgeräte betroffen, die für die Wartung und Überwachung über das Internet ferngesteuert werden können. Damals traf es Filialen der Supermarktketten Intermarché und Coopérative U.
Sämtliche gekühlten und gefrorenen Waren mussten vernichtet werden. Die Staatsanwaltschaft sprach von einem „groß angelegten Cyberangriff auf die vernetzten Kühlsysteme mehrerer großer Lebensmittelmärkte im ganzen Land“.
„Von diesem Angriff hätte man lernen müssen“, sagt Experte Borries. Doch bis heute sei die Lebensmittelversorgung nicht offiziell als kritische Infrastruktur eingestuft. Auch das Bundesamt für Sicherheit in der Informationstechnik hatte schon nach der ersten Attacke in Frankreich dringend gemahnt, Steuerungssysteme angemessen abzusichern.
Insbesondere der direkte Zugriff auf diese Systeme aus dem Internet sollte unterbunden werden, riet die Behörde. „Die Vorfälle in Frankreich zeigen deutlich, wie Cyberangriffe unseren Alltag beeinflussen und stören können“, warnte damals BSI-Präsidentin Claudia Plattner. „Derartige Einfallstore laden regelrecht zu Sabotage ein“, betonte sie.
Die aktuelle Angriffswelle zeigt nun deutlich, welches Ausmaß die Bedrohung annehmen kann. Diesmal waren mindestens zehn Staaten betroffen; von Schweden bis Portugal meldeten Supermärkte quer durch Europa Ausfälle ihrer Kühlanlagen.
Der Händler Coop teilte mit, sechs seiner 800 Standorte in Schweden hätten Probleme mit Kühl- und Gefrierschränken gehabt und deswegen Lebensmittel wegwerfen müssen. In Belgien waren nach Angaben der Nachrichtenagentur Belga Gefrier- und Kühlanlagen der Supermarktketten Delhaize, Carrefour und Spar betroffen.
In vielen Fällen handelte es sich um Geräte des Kühltechnikunternehmens Danfoss, beispielsweise in den Niederlanden und in Estland. Offenbar verschafften sich Angreifer Zugang zum Steuercomputer eines älteren Kühlsystems von Danfoss, dessen Software bisher nicht aktualisiert worden war.
Insider werfen RAG-Stiftung riskante Investments vor
Mitten im Übernahmepoker um Evonik rücken frühere Anlageentscheidungen des Großaktionärs in den Fokus – und damit die Frage, wie die Stiftung mit ihren Milliarden umgeht.
Bert Fröndhoff, Isabelle Wermke Düsseldorf
Erst baute die RAG-Stiftung eine eigene Gesellschaft für Unternehmenskredite auf, stattete den dazugehörigen Fonds mit einer Kapitalzusage
von bis zu 500 Millionen Euro aus – und gab wenige Jahre später die Mehrheit an zwei Manager ab, berichten Insider dem Handelsblatt.
An diesem Vorgang entzündet sich nun neue Kritik an der Anlagepraxis der finanzstärksten Stiftung Deutschlands, die wie selten zuvor im Blickpunkt der Öffentlichkeit steht. Die RAG-Stiftung hält 4-4 Prozent an Evonik und ist damit ein zentraler Akteur im milliardenschweren Übernahmepoker um den Essener Chemiekonzern, den BASF seit Ende September umwirbt.
Das Kapitalanlage-Management der Stiftung steht allerdings schon länger unter Beobachtung. Im Frühjahr rügten zwei Landesrechnungshöfe die Stiftung. Nun erheben Insider neue Vorwürfe gegen einzelne Investmententscheidungen.
Dem Handelsblatt liegen Hinweise zu mehreren Vorgängen aus dem Beteiligungsportfolio der Stiftung vor. Die Angaben stammen aus Finanzkreisen, die sich auch auf interne Quellen der Stiftung berufen.
Darin werden mehrere frühere Investmententscheidungen der Stiftung kritisch hinterfragt. Es geht um die Struktur einer mit bis zu 500 Millionen Euro ausgestatteten Kreditplattform, um ein frühes Engagement beim Finanzinvestor Maxburg sowie um eine Beteiligung an einem Fonds von EMH Partners.
Die RAG-Stiftung weist wesentliche Vorwürfe zurück. Auf einen umfangreichen Fragenkatalog des Handelsblatts legte sie erstmals Details zu den drei Investments und deren Entwicklung offen.
Die Stiftung verfügt über ein Vermögen von rund 16 Milliarden Euro. Mit den Erträgen soll sie die Ewigkeitslasten des früheren Bergbaus vor allem im Ruhrgebiet und im Saarland finanzieren. Dazu zählt das Abpumpen von Grubenwasser. Daneben fördert sie gesellschaftliche Projekte und Start-ups.
Die Stiftung hatte den Vorwurf der Landesrechnungshöfe in Nordrhein-Westfalen und dem Saarland, sie gefährde mit ihrer Anlagestrategie die Finanzierung der Ewigkeitslasten, bereits Mitte des Jahres zurückgewiesen. Anlass der Rüge war unter anderem der Rückgang des Stiftungsvermögens um 4,8 Milliarden Euro zwischen Ende 2021 und September 2025. Ursache seien Wertminderungen bei Evonik und Fehlinvestitionen.
Die jetzt aufkommende neue Kritik trifft die Stiftung in einer Phase, in der sie ihre Anlagestrategie umbaut. Mit dem möglichen Verkauf der Evonik-Beteiligung bekommt die Debatte zusätzliche Relevanz. Beim zuletzt bekannten BASF-Angebot von 24 Euro je Aktie wäre das Paket der Stiftung rechnerisch knapp fünf Milliarden Euro wert. Ein vollständiger Verkauf würde dazu führen, dass künftig ein noch größerer Teil des Stiftungsvermögens außerhalb von Evonik angelegt werden müsste.
Besonders viele Fragen wirft ein Investment im Bereich Private Debt auf. 2020 gründete die RAG-Stiftung dafür die RSI Capital GmbH als hundertprozentige Tochtergesellschaft. Private Debt bezeichnet Kredite, die Unternehmen nicht über Banken oder öffentliche Anleihemärkte aufnehmen, sondern von spezialisierten Investmentfonds erhalten.
Im damaligen Niedrigzinsumfeld wollte die Stiftung in dieser Anlageklasse eine Zielquote von bis zu fünf Prozent aufbauen. Dem von RSI verwalteten Fonds sagte sie dafür Kapital von bis zu 500 Millionen Euro zu. Die Stiftung betont, dass diese Summe nicht auf einmal investiert wurde. Das Kapital sei vielmehr sukzessive abgerufen worden, sobald konkrete Investments geprüft und freigegeben worden seien.
2024 änderte sich die Struktur. Die RAG-Stiftung verkaufte die Mehrheit von 50,4 Prozent an der RSI Capital GmbH an zwei Fonds, hinter denen die beiden langjährigen Geschäftsführer dieser Gesellschaft stehen. Das zeigen Unterlagen aus dem Handelsregister.
Einer von ihnen war führender Mitarbeiter im Kapitalmanagement der RAG-Stiftung und hatte auch nach der Transaktion noch Funktionen in deren Beteiligungsumfeld. Beide sind laut Handelsregister weiterhin Geschäftsführer von RSI.
An diesem Vorgang entzündet sich die Kritik. Insider fragen, ob die Neuordnung mit einer möglicherweise schwachen Entwicklung des Kreditportfolios zusammenhing, die verschleiert werden sollte. Aus wirtschaftlicher Sicht entstehe der Eindruck, dass die RSI Capital GmbH faktisch die Funktion einer Art „Bad Bank“ übernommen hat, so ein Insider.
Die RAG-Stiftung weist dies zurück. Sorgen über mögliche Ausfälle im Kreditportfolio hätten keine Rolle gespielt, teilte sie mit. Auch habe es innerhalb der Führung keinen Verdacht auf fehlerhafte Anlageentscheidungen gegeben. Der RSI-Fonds weise seit seiner Auflage ein positives Ergebnis auf. Eine 2023 eingeleitete stärkere Fokussierung der Fondsstrategie habe die laufende Performance zusätzlich verbessert.
Die Verselbstständigung sei zudem nicht kurzfristig entschieden worden. Das Konzept der Gesellschaft sei „von Anfang an auf eine schrittweise Verselbstständigung und Marktöffnung ausgerichtet“ gewesen, erklärte die RAG-Stiftung.
Dahinter steht nach Darstellung der Stiftung auch eine grundsätzliche Veränderung ihrer Anlagestrategie. Statt Investments selbst über direkte Beteiligungen zu steuern, will sie stärker mit externen Managern und gemanagten Fondsstrukturen arbeiten.
Ein weiterer Vorwurf aus Insiderkreisen lautet, die RAG-Stiftung habe mit ihrem Geld den Aufbau der RSI von 2020 bis 2024 finanziert, der wirtschaftliche Gewinn daraus sei später aber an Mitarbeiter gegangen. Die Stiftung weist auch diesen Vorwurf zurück. Den Verkaufspreis des Mehrheitsanteils nennt sie aus Gründen der Vertraulichkeit nicht.
Die Transaktion sei mithilfe externer Dienstleister plausibilisiert und bewertet worden, schreibt die Stiftung. Zudem sei sie im Rahmen der Jahresabschlussprüfung geprüft und mit einem Testat versehen worden.
Auch mögliche Interessenkonflikte weist die Stiftung zurück. Aufseiten der RAG hätten Mitarbeiter verhandelt, die nicht für RSI tätig gewesen seien. Die späteren Anteilseigner seien ausschließlich als Käufer im eigenen Namen aufgetreten.
Einen besonderen wirtschaftlichen Vorteil für die Käufer habe es nicht gegeben, erklärte die Stiftung. Sie seien „marktüblich incentiviert“ worden, hätten mit der Beteiligung aber auch eigenes unternehmerisches Risiko übernommen. Für die RAG selbst habe die Transaktion einen Veräußerungsgewinn gebracht.
Ein zweiter Vorgang betrifft das Engagement der Stiftung beim Private-Equity-Haus Maxburg Capital Partners. Die RAG ist dort seit Auflage des ersten Fonds im Jahr 2014 investiert. Kritisch hinterfragt wird vor allem, mit welchem Risiko die Stiftung damals bei einem jungen Fondsanbieter eingestiegen ist und wie stark sie die Entscheidungen kontrollieren konnte.
Die RAG widerspricht der Darstellung, sie habe den Gründern unmittelbar rund 300 Millionen Euro für einen sogenannten First-Time-Fonds zur Verfügung gestellt.
Das ursprüngliche Engagement habe bei 150 Millionen Euro gelegen. Weitere 150 Millionen Euro seien lediglich als Option vereinbart worden und an die erfolgreiche Entwicklung des Fonds geknüpft gewesen.
Das Management sei zudem nicht ohne Erfahrung gestartet, das Team habe bereits über eine positive Erfolgsbilanz verfügt. Die Stiftung verweist auf ihre Kontrollrechte: Sie sei mit drei Mitgliedern im Investitionsbeirat vertreten gewesen und habe bei sämtlichen Investments über ein Vetorecht verfügt.
Entscheidend ist aus Sicht der RAG-Stiftung aber die Entwicklung des Investments. Über die Fonds Maxburg I bis III habe sich der Wert des eingesetzten Kapitals mehr als verdreifacht. Die Stiftung sieht das Maxburg-Engagement deshalb als Beleg für eine erfolgreiche Auswahl externer Manager.
Deutlich geringer fällt ein drittes Engagement der RAG-Stiftung aus. Sie hat dem EMH Digital Growth Fund nach eigenen Angaben 15 Millionen Euro zugesagt. EMH Partners steht derzeit besonders im Fokus, und zwar wegen seiner Rolle als Gesellschafter des Medizintechnikunternehmens Brainlab. Nach dem gescheiterten Börsengang des Unternehmens tobt ein intensiver Streit zwischen dem Finanzinvestor und dem Unternehmensgründer.
Brainlab gehört zu den wichtigen Investments des Fonds. Für die RAG habe der Konflikt bislang keine Auswirkungen, teilte die Stiftung mit. Das Engagement entwickle sich positiv und liefere zuverlässige Erträge, Wertberichtigungen seien nicht vorgenommen worden. Konsequenzen für die Risikosteuerung oder die weitere Zusammenarbeit mit EMH habe der Brainlab-Konflikt bislang nicht.
Solche Investitionen in Private-Equity-Fonds könnte die RAG-Stiftung künftig
1. RAG-Stiftung: Mögliche Interessenkonflikte weist die Stiftung zurück.
2. Evonik: BASF bot zuletzt 24 Euro je Aktie für den Spezialchemiekonzern.
Prozent hält die RAG-Stiftung an Evonik und ist damit ein zentraler Akteur im Übernahmepoker um den Essener Chemiekonzern, den BASF seit Ende September umwirbt.
Quelle: Unternehmen
noch ausbauen. Vorstandschef Bernd Tönjes will Ende November sein neues Anlagekonzept dem Kuratorium vorstellen. Wie Tönjes im Herbst 2025 im Interview mit dem Handelsblatt ankündigte, soll die Stiftung stärker zu einem institutionellen Investor werden.
Dagegen sollen direkte Unternehmensbeteiligungen zurückgefahren werden, die die Stiftung neben klassischen Kapitalmarktanlagen aufgebaut hatte. Die Bilanz dieser Beteiligungen an mittelständischen Firmen ist durchwachsen: Einige davon entwickelten sich erfolgreich, andere mussten abgeschrieben oder wertberichtigt werden.
Zum Debakel wurde das Engagement in dem Immobilienimperium des Investors René Benko, das die Stiftung inzwischen abgeschrieben hat. Unter anderem dieses Engagement führte zu der Rüge, die die beiden Rechnungshöfe im Frühjahr gegen die Stiftung aussprachen.
Künftig sollen externe Fonds und spezialisierte Asset-Manager eine größere Rolle im Portfolio spielen. Der mögliche Verkauf der Evonik-Beteiligung könnte diesen Umbau erheblich beschleunigen. Tönjes ist Chef des Aufsichtsrats von Evonik, nimmt dort aber an Beratungen zur BASF-Übernahmeofferte aus Befangenheitsgründen nicht teil.
BASF bot zuletzt 24 Euro je Aktie für den Spezialchemiekonzern. Auch dieses zweite Angebot lehnte Evonik ab. Die RAG-Stiftung legte sich bislang nicht fest, wie sie mit ihrer Beteiligung verfahren will. Offiziell hält sie an dem Ziel fest, ihren Anteil an Evonik mittelfristig auf maximal einen Vetoanteil von 25,1 Prozent zu reduzieren.
Würde die Stiftung das Paket vollständig verkaufen, verlöre sie nicht nur einen ihrer wichtigsten Dividendenzahler. Zugleich müsste sie den Erlös von knapp fünf Milliarden Euro in neue Investments lenken, die ihrem Stiftungsziel entsprechen.
Bayer-Chef Bill Anderson strebt keine schnelle Aufspaltung des Konzerns mit seinen Mischgeschäften aus Pharma und Agrarchemie an. Das unterstrich der Manager am
Dienstag bei der Vorlage der Quartalszahlen. Er sieht große Fortschritte im operativen Geschäft durch den internen Umbau und hat die Jahresprognose für 2026 erneut angehoben. „Das Letzte, was wir tun werden, ist, all unsere Fortschritte für zwei bis drei Jahre auf Eis zu legen, während wir irgendeine Art von Abspaltung umsetzen“, sagte Anderson. Eine Aufspaltung werde weiter beobachtet, stehe aber nicht auf der Agenda. Die Aussage dürfte Investoren enttäuschen, die auf eine schnelle Trennung der Bayer-Geschäfte oder einen Verkauf der Division mit rezeptfreien Medikamenten setzen.
Anderson sieht sich trotz der Fortschritte noch nicht am Ziel seines internen Umbaus. Er will Bayer zum schnellsten und schlanksten Life-Science-Unternehmen der Welt machen. „Das hätte ich vor drei Jahren noch nicht gesagt, da hätten die Leute gelacht“, sagte er. Bayer hat seit 2023 zahlreiche Hierarchieebenen gestrichen und die Zahl der Stellen im Management von 16000 auf 4500 gesenkt. Die Entscheidungen sollen stärker von Teams eigenverantwortlich getroffen werden.
Dem Geschäft hat dieser massive Eingriff keinen Einbruch beschert – im Gegenteil. Vor allem die Pharmasparte entwickelte sich deutlich besser als vom Management und von Analysten prognostiziert. Anderson sieht nun einen „Wendepunkt“ in der Entwicklung des Arzneigeschäfts erreicht.
Bayer steigerte zwischen Juli und September den bereinigten operativen Gewinn (Ebitda) um 6,9 Prozent auf 1,62 Milliarden Euro, wie das Leverkusener Unternehmen am Dienstag mitteilte. Analysten hatten im Schnitt mit einem Rückgang auf 1,435 Milliarden Euro gerechnet. Der Konzernumsatz kletterte binnen Jahresfrist um gut vier Prozent auf über zehn Milliarden Euro.
Der Vorstand hob die Jahresziele an. Bayer rechnet nun für das Gesamtjahr mit einem bereinigten operativen Gewinn von 9,8 bis 10,3 Milliarden Euro, nachdem zuvor 9,6 bis 10,1 Milliarden in Aussicht gestellt worden waren. Auch beim Schuldenabbau und dem freien Barmittelzufluss (Free Cashflow) zeigte sich der Konzern optimistischer.
Deutlich geringer fällt ein drittes Engagement der RAG-Stiftung aus. Sie hat dem EMH Digital Growth Fund nach eigenen Angaben 15 Millionen Euro zugesagt. EMH Partners steht derzeit besonders im Fokus, und zwar wegen seiner Rolle als Gesellschafter des Medizintechnikunternehmens Brainlab. Nach dem gescheiterten Börsengang des Unternehmens tobt ein intensiver Streit zwischen dem Finanzinvestor und dem Unternehmensgründer.
Brainlab gehört zu den wichtigen Investments des Fonds. Für die RAG habe der Konflikt bislang keine Auswirkungen, teilte die Stiftung mit. Das Engagement entwickle sich positiv und liefere zuverlässige Erträge, Wertberichtigungen seien nicht vorgenommen worden. Konsequenzen für die Risikosteuerung oder die weitere Zusammenarbeit mit EMH habe der Brainlab-Konflikt bislang nicht.
Solche Investitionen in Private-Equity-Fonds könnte die RAG-Stiftung künftig
1. RAG-Stiftung: Mögliche Interessenkonflikte weist die Stiftung zurück.
2. Evonik: BASF bot zuletzt 24 Euro je Aktie für den Spezialchemiekonzern.
Prozent hält die RAG-Stiftung an Evonik und ist damit ein zentraler Akteur im Übernahmepoker um den Essener Chemiekonzern, den BASF seit Ende September umwirbt.
Quelle: Unternehmen
noch ausbauen. Vorstandschef Bernd Tönjes will Ende November sein neues Anlagekonzept dem Kuratorium vorstellen. Wie Tönjes im Herbst 2025 im Interview mit dem Handelsblatt ankündigte, soll die Stiftung stärker zu einem institutionellen Investor werden.
Dagegen sollen direkte Unternehmensbeteiligungen zurückgefahren werden, die die Stiftung neben klassischen Kapitalmarktanlagen aufgebaut hatte. Die Bilanz dieser Beteiligungen an mittelständischen Firmen ist durchwachsen: Einige davon entwickelten sich erfolgreich, andere mussten abgeschrieben oder wertberichtigt werden.
Zum Debakel wurde das Engagement in dem Immobilienimperium des Investors René Benko, das die Stiftung inzwischen abgeschrieben hat. Unter anderem dieses Engagement führte zu der Rüge, die die beiden Rechnungshöfe im Frühjahr gegen die Stiftung aussprachen.
Künftig sollen externe Fonds und spezialisierte Asset-Manager eine größere Rolle im Portfolio spielen. Der mögliche Verkauf der Evonik-Beteiligung könnte diesen Umbau erheblich beschleunigen. Tönjes ist Chef des Aufsichtsrats von Evonik, nimmt dort aber an Beratungen zur BASF-Übernahmeofferte aus Befangenheitsgründen nicht teil.
BASF bot zuletzt 24 Euro je Aktie für den Spezialchemiekonzern. Auch dieses zweite Angebot lehnte Evonik ab. Die RAG-Stiftung legte sich bislang nicht fest, wie sie mit ihrer Beteiligung verfahren will. Offiziell hält sie an dem Ziel fest, ihren Anteil an Evonik mittelfristig auf maximal einen Vetoanteil von 25,1 Prozent zu reduzieren.
Würde die Stiftung das Paket vollständig verkaufen, verlöre sie nicht nur einen ihrer wichtigsten Dividendenzahler. Zugleich müsste sie den Erlös von knapp fünf Milliarden Euro in neue Investments lenken, die ihrem Stiftungsziel entsprechen.
Bayer-Chef Bill Anderson strebt keine schnelle Aufspaltung des Konzerns mit seinen Mischgeschäften aus Pharma und Agrarchemie an. Das unterstrich der Manager am
Dienstag bei der Vorlage der Quartalszahlen. Er sieht große Fortschritte im operativen Geschäft durch den internen Umbau und hat die Jahresprognose für 2026 erneut angehoben. „Das Letzte, was wir tun werden, ist, all unsere Fortschritte für zwei bis drei Jahre auf Eis zu legen, während wir irgendeine Art von Abspaltung umsetzen“, sagte Anderson. Eine Aufspaltung werde weiter beobachtet, stehe aber nicht auf der Agenda. Die Aussage dürfte Investoren enttäuschen, die auf eine schnelle Trennung der Bayer-Geschäfte oder einen Verkauf der Division mit rezeptfreien Medikamenten setzen.
Anderson sieht sich trotz der Fortschritte noch nicht am Ziel seines internen Umbaus. Er will Bayer zum schnellsten und schlanksten Life-Science-Unternehmen der Welt machen. „Das hätte ich vor drei Jahren noch nicht gesagt, da hätten die Leute gelacht“, sagte er. Bayer hat seit 2023 zahlreiche Hierarchieebenen gestrichen und die Zahl der Stellen im Management von 16000 auf 4500 gesenkt. Die Entscheidungen sollen stärker von Teams eigenverantwortlich getroffen werden.
Dem Geschäft hat dieser massive Eingriff keinen Einbruch beschert – im Gegenteil. Vor allem die Pharmasparte entwickelte sich deutlich besser als vom Management und von Analysten prognostiziert. Anderson sieht nun einen „Wendepunkt“ in der Entwicklung des Arzneigeschäfts erreicht.
Bayer steigerte zwischen Juli und September den bereinigten operativen Gewinn (Ebitda) um 6,9 Prozent auf 1,62 Milliarden Euro, wie das Leverkusener Unternehmen am Dienstag mitteilte. Analysten hatten im Schnitt mit einem Rückgang auf 1,435 Milliarden Euro gerechnet. Der Konzernumsatz kletterte binnen Jahresfrist um gut vier Prozent auf über zehn Milliarden Euro.
Der Vorstand hob die Jahresziele an. Bayer rechnet nun für das Gesamtjahr mit einem bereinigten operativen Gewinn von 9,8 bis 10,3 Milliarden Euro, nachdem zuvor 9,6 bis 10,1 Milliarden in Aussicht gestellt worden waren. Auch beim Schuldenabbau und dem freien Barmittelzufluss (Free Cashflow) zeigte sich der Konzern optimistischer.
Investoren würdigten die Zahlen: Die Bayer-Aktie stieg im am Dienstag um mehr als fünf Prozent auf gut 52 Euro. Der Kurs war bereits in den vergangenen Wochen auf Werte von deutlich mehr als 50 Euro geklettert. Gründe waren eine Reihe positiver Nachrichten aus dem Geschäft mit Medikamenten sowie die absehbare Eindämmung der rechtlichen Risiken durch Glyphosat-Klagen in den USA.
„Wir sehen, dass es in der Pharmadivision wieder aufwärtsgeht“, sagte Anderson. Das Geschäft mit verschreibungspflichtigen Arzneien kam in den ersten neun Monaten 2026 auf einen Umsatz von 13,3 Milliarden Euro und ist damit etwas kleiner als die Agrardivision mit 16,4 Milliarden Euro Umsatz. Allerdings ist das Pharmageschäft profitabler.
Besonders gut verkaufte Bayer die neu auf den Markt gebrachten Mittel gegen Krebs und Nierenleiden. Allein das Krebsmittel Nubeqa kam im dritten Quartal auf einen Umsatz von mehr als einer Milliarde Euro. Es könnte sich zum besten Medikament entwickeln, das Bayer je hervorgebracht hat. Analysten schätzen das Umsatzpotenzial von Nubeqa auf annähernd fünf Milliarden Euro.
Bayer kann damit im Pharmageschäft die Einbußen durch Patentabläufe früherer Bestseller-Mittel wie des Gerinnungshemmers Xarelto auffangen. Anderson sieht die Division nun vor einem neuen Wachstumszyklus. Dazu sollen weitere Arzneien beitragen, die bald auf den Markt kommen.
Große Erwartungen haben Management und Analysten an das neu entwickelte Schlaganfallmittel Asundexian. Es bekam vergangene Woche die Zulassung im wachstumsstarken chinesischen Markt. Die Zulassung in den USA, dem größten und lukrativsten Pharmamarkt der Welt, steht kurz bevor.
Asundexian ist der Nachfolger von Xarelto und könnte Bayer in den nächsten Jahren weitere Milliardenumsätze bringen. Zunächst hatte es im Herbst 2024 für den Wirkstoff einen Rückschlag in der Entwicklung gegeben. Doch Bayer setzte mit Erfolg auf neue Anwendungen. „Unsere Wissenschaftlerinnen und Wissenschaftler in Wuppertal haben
Bayer: In der Agrarsparte Crop Science lief es nicht so gut wie im Pharmageschäft.
Der Konzern profitiert von einem starken Pharmageschäft. Vorstandschef Bill Anderson will Bayer „noch schneller“ machen und nicht mit einer Umstrukturierung lahmlegen.
Bert Fröndhoff Düsseldorf
dieses Molekül erfunden und mehr als ein Jahrzehnt lang daran gearbeitet“, sagte Anderson. „Sie haben unser Organisationsmodell und KI konsequent genutzt und den Zeitplan so deutlich verkürzt. So konnten wir dieses Medikament ein Jahr früher zu den Patientinnen und Patienten bringen.“
In der Agrarsparte Crop Science lief es für Bayer indes nicht so gut wie im Pharmageschäft. Der Gewinn ging im dritten Quartal um 41 Prozent auf 101 Millionen Euro zurück. Das Unternehmen verwies auf gestiegene Herstellungs- und Vertriebskosten sowie ungünstige Wetterbedingungen. Dies trifft aktuell die gesamte Agrarbranche. Bei den Konkurrenten BASF und Syngenta war der Gewinn im dritten Quartal ebenfalls deutlich zurückgegangen.
Unter dem Strich verbuchte der Gesamtkonzern zudem einen Verlust von 672 (Vorjahr: minus 963) Millionen Euro. Dieser war vor allem auf außerplanmäßige Abschreibungen in der Pharma- und der Konsumgütersparte zurückzuführen, darunter auf die Marken Xofigo und Claritin.
Eine der wichtigsten Nachrichten im Umgang mit den Glyphosatklagen in den USA gab es für Bayer in der vergangenen Woche: Der Konzern gewann einen ersten richtungsweisenden Prozess nach dem im Sommer erfolgten Grundsatzurteil des obersten US-Gerichts. Der Supreme Court hatte Klagen wegen angeblicher Gesundheitsschäden durch den Unkrautvernichter Glyphosat die rechtliche Basis weitgehend entzogen.
Somit können sich die Kläger nicht mehr darauf berufen, dass die Bayer-Tochter Monsanto nicht vor möglichen Krebsgefahren auf dem Produktlabel ge-
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Milliarde Euro Umsatz machte allein das Krebsmittel Nubeqa im dritten Quartal.
Quelle: Unternehmen
warnt hatte. Danach hatten die Klägeranwälte auf eine veränderte rechtliche Argumentation gesetzt und Monsanto vorgeworfen, bei der Entwicklung von Glyphosat die Risiken ignoriert zu haben. Einen solchen sogenannten Design Defect erkannten die Geschworenen in dem Prozess aber nicht und wiesen die Klage ab. Das Urteil dürfte dazu führen, dass mehr Kläger die außergerichtliche Einigung annehmen werden, die Bayer ihnen anbietet. Der Konzern hat dazu 7,25 Milliarden Dollar bereitgestellt.
Die richterliche Genehmigung dieses Vergleichs steht noch aus und soll bis Jahresende erfolgen. Stimmt das Gericht bis dahin zu, hat Anderson sein Versprechen eingehalten, die Rechtsrisiken durch Glyphosat bis Ende 2026 signifikant einzudämmen. „Das Management kann sich dann wieder voll auf operative und strategische Themen fokussieren“, kommentiert Markus Manns, Portfoliomanager bei Union Investment, der Fondsgesellschaft der Genossenschaftsbanken.
Investoren achten stark darauf, wie Bayer seine Schuldenlast abbauen will. Hier meldete der Konzern Fortschritte: Die Nettofinanzverschuldung sank bis Ende September im Vergleich zum Vorjahr um 1,6 Milliarden Euro auf rund 31,1 Milliarden Euro. Gegenüber dem Vorquartal betrug der Rückgang sogar knapp 2,6 Milliarden Euro.
Dazu trug auch eine Zahlung von drei Milliarden Euro des Finanzinvestors Apollo bei, der eine Minderheitsbeteiligung an einer neu gegründeten Gesellschaft für das Geschäft mit Langzeit-Verhütungsmitteln erworben hatte. Für das Jahresende Speilt Bayer nun einen Rückgang der Schulden auf 28 bis 29 Milliarden Euro an.
Europas größter Airlinekonzern kann die hohen Treibstoffkosten mehr als ausgleichen. Dennoch passt das Management die Prognose zum zweiten Mal in diesem Jahr leicht nach unten an.
Jens Koenen Frankfurt
Die Lufthansa hat den Umsatz im dritten Quartal trotz der geopolitischen Krisen um neun Prozent auf 12,2 Milliarden Euro gesteigert. Das bereinigte Betriebsergebnis vor Zinsen und Steuern (Ebit) stieg von 1,3 auf 1,4 Milliarden Euro.
Die am Dienstagmorgen gemeldeten Ergebniszahlen übertrafen die Erwartungen von Analysten. Die Lufthansa-Aktie stieg am Dienstagvormittag um 3,5 Prozent. Nach neun Monaten stehen ein Umsatz von 32,1 Milliarden Euro (Vorjahr: 29,6 Milliarden Euro) und ein bereinigtes Ergebnis von 1,2 Milliarden Euro (Vorjahr: 1,5 Milliarden Euro) in den Büchern.
Dennoch passt das Management die eigene Prognose zum zweiten Mal in diesem Jahr leicht nach unten an. Angesichts der hohen Treibstoffpreise soll das bereinigte Ergebnis im gesamten Jahr zwischen 1,7 und zwei Milliarden Euro betragen. Bereits Anfang August hatte die Konzernführung die Ergebnisprognose nach unten erweitert – von mehr als zwei Milliarden Euro auf 1,7 bis 2,2 Milliarden Euro.
Beim Umsatz sei das dritte Quartal das stärkste, beim Ergebnis das drittbeste Quartal in der Geschichte, sagte Konzernchef Carsten Spohr am Dienstagvormittag: „Mit steigenden Erlösen bei konstant hoher Nachfrage und strikter Kostendisziplin konnten wir die um rund eine halbe Milliarde Euro gestiegenen Treibstoffkosten mehr als ausgleichen.“
Die Zahlen von Lufthansa sind derzeit von zwei Entwicklungen geprägt. Auf der einen Seite spürt das Unternehmen wie alle Fluggesellschaften die hohen Treibstoffpreise infolge des Irankriegs. Zu Beginn des Krieges hatte die Konzernführung Mehrkosten für Kerosin von rund 1,5 Milliarden Euro vorhergesagt – allerdings in der Erwartung, dass der Konflikt am Persischen Golf zügig wieder enden würde.
Doch bisher gibt es keinen Frieden im Nahen Osten, auch wenn aktuell erneut um eine diplomatische Lösung gerungen wird. „Wir erwarten jetzt im Gesamtjahr Treibstoffkosten von 9,3 Milliarden Euro, das sind weitere rund 600 Millionen Euro mehr als noch vor drei Monaten angenommen“, sagte Finanzvorstand Till Streichert.
Zwar ist Lufthansa zu einem großen Teil gegen starke Ausschläge beim Treibstoffpreis abgesichert, über das sogenannte Hedging. Dabei
Businessclass von Lufthansa: Der Konzern steigerte seine Durchschnittserlöse pro Fluggast um 6,8 Prozent.
werden Finanzinstrumente wie Derivate erworben, die Gewinne erzeugen, wenn der Preis für Öl oder andere fossile Energieträger eine gewisse Grenze überschreitet. Diese Gewinne federn die höhere Tankrechnung ab. Allerdings schrumpft die Quote, mit der der Kerosinbedarf abgesichert ist, je weiter der Blick in die Zukunft gerichtet ist. Für das nächste Jahr ist Lufthansa nach eigenen Angaben aktuell zu mehr als 60 Prozent besichert.
Auf der anderen Seite hilft dem Unternehmen eine anhaltend hohe Nachfrage nach Premiumbuchungen, also Tickets für die Premium-Economy, die Business- und die First Class. Dort ist die Profitabilität am höchsten. „Das Wichtigste ist und bleibt die überraschend resiliente Nachfrage“, sagte Spohr.
Im Quartalsbericht heißt es: Vor allem die starke Nachfrage nach Premiumtickets sowie die Strecken nach Asien und Nordamerika hätten bei den Netzwerk-Airlines – das sind Lufthansa Classic, Swiss, Brussels Airlines, Austrian Airlines und ITA - zu einem Anstieg der Durchschnittserlöse um 6,8 Prozent geführt. Der Aufwärtstrend bei der Nachfrage habe sich auch im Oktober fortgesetzt, sagte Spohr.
Offen ist, wie lange diese Entwicklung anhalten wird und die Bilanz von Lufthansa retten kann. Deshalb ist es für die ehrgeizigen Mittelfristziele der Führung – bis 2030 soll die bereinigte Ergebnismarge auf acht bis zehn Prozent steigen – so wichtig: Die Sanierung der angeschlagenen Kernmarke Lufthansa Airlines muss funktionieren.
Bislang allerdings ist der Erfolg in den Zahlen nicht wirklich zu erkennen, die hohen Treibstoffkosten und Streikkosten zehren die Effizienzgewinne auf. Laut dem aktuellen Zwischenbericht rutschte Luft-hansa Airlines in den ersten neun Monaten mit einem bereinigten Betriebsverlust von 180 Millionen Euro wieder in die roten Zahlen. Im Vorjahreszeitraum stand ein Plus von 131 Millionen Euro an dieser Stelle „Unsere Kernmarke hat noch eine gewaltige Wegstrecke vor sich“, sagte Spohr. Jetzt gelte es, mit den geplanten aber auch zusätzlichen Maßnahmen endlich die finanzielle Gesundung voranzutreiben.
Auch bei vielen anderen Airlines der Gruppe zeigen sich die Folgen der deutlich gestiegenen Kerosinpreise. Einzige Ausnahme ist Swiss. Deren bereinigtes Betriebsergebnis betrug 508 Millionen Euro (plus sechs Prozent). Für Brussels Airlines steht ein Ergebnis von 15 Millionen Euro (minus 34 Prozent) in den Büchern, bei Austrian Airlines sind es 48 Millionen Euro (minus 37 Prozent).
Die für den Europaverkehr abseits der großen Umsteigeflughäfen zuständige Eurowings verzeichnete in den ersten neun Monaten einen Betriebsverlust in Höhe von 38 Millionen Euro, nach einem positiven Ergebnis von 61 Millionen Euro im Vorjahreszeitraum.
Die Quartalsbilanz gerettet haben einmal mehr die Wartungstochter Lufthansa Technik, deren Ergebnis um 17 Prozent auf 515 Millionen Euro stieg, und der Frachtableger Lufthansa Cargo. Er verbesserte sein Vorjahresergebnis von 184 auf 361 Millionen Euro.
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H aushalte, die die neuen Möglichkeiten der Energiewende nutzen, können künftig mehr als 1000 Eu-
ro jährlich sparen. Das ist das Ergebnis einer Analyse der Unternehmensberatung BCG, die dem Handelsblatt vorliegt. Gleichzeitig büßen Stromanbieter einen Teil der Einnahmen aus ihren herkömmlichen Geschäftsmodellen ein.
In der Studie gibt BCG genau an, welche Umstellung Haushalten künftig wie viel Einsparung bringt – und was Stromanbieter tun können, um ihr Geschäftsmodell trotzdem weiterhin attraktiv zu halten. Für Haushalte liegt das mit Abstand größte Sparpotenzial in einer Solaranlage auf dem Dach. Damit könnte eine Familie mit einer jährlichen Stromrechnung von 3500 Euro laut BCG rund 900 Euro sparen. Weitere 900 Euro Einsparung seien möglich, wenn ein Batteriespeicher hinzukomme, der dafür sorge, dass der eigene Solarstrom auch zu Randzeiten genutzt werden kann, wenn die Sonne nicht scheint.
Wer zusätzlich noch darauf achtet, große Stromverbraucher wie Wärmepumpe und Ladestation fürs Elektroauto gezielt dann laufen zu lassen, wenn der Strom günstig ist oder vom eigenen Dach kommt, könne weitere 300 Euro einsparen.
Darüber hinaus gibt es Einsparpotenziale, die sich erst in Zukunft erschließen lassen, weil heute noch die Technologie und Regulierung dafür fehlt. Dazu muss zum einen das Elektroauto in der Lage sein, bidirektional zu laden – also Strom nicht nur über die Ladesäule zu beziehen, sondern auch wieder abzugeben.
Zum anderen brauchen Haushalte einen Stromanbieter, der ihnen Zugang zum Strommarkt verschafft. Das heißt: Der Solarstrom vom Dach oder aus dem E-Auto-Akku könnte gezielt verkauft werden, wenn sich gerade hohe Strompreise erzielen lassen. So wären noch einmal Einsparungen von 700 Euro möglich.
Nicht berücksichtigt sind in der Berechnung die Investitionskosten, die anfallen, um die notwendigen Anlagen anzuschaffen. Studienautor und BCG-Partner Christian Wagener sagt: „Eine Wärmepumpe oder ein Elektroauto kauft man sich nicht, um die Stromrechnung zu senken, sondern weil man Gas oder Benzin ersetzen will. Aber wer die Geräte schon hat, kann sie vom Anbieter intelligent steuern lassen und spart damit rund 100 Euro im Jahr pro Gerät.“
Bidirektionales Laden kommt bisher nur für wenige Menschen infrage
Bidirektionales Laden kommt bisher nur für wenige Menschen infrage
Thomas Zwingmann
Verbraucherzentrale NRW
Noch ist es laut Thomas Zwingmann von der Verbraucherzentrale NRW selten, dass Haushalte die neuen Vorteile im vollen Umfang nutzen können. Einiges sei inzwischen üblich, etwa dass Solaranlagen in Kombination mit Batteriespeichern angeschafft würden. Andere Mög-
Photovoltaik-Anlage, Elektroauto und Wärmepumpe können die Energierechnung erheblich senken, zeigt eine Studie. Doch für die Stromanbieter wird das Geschäft immer schwieriger.
Photovoltaik-Anlage, Elektroauto und Wärmepumpe können die Energierechnung erheblich senken, zeigt eine Studie. Doch für die Stromanbieter wird das Geschäft immer schwieriger.
Catiana Krapp Düsseldorf
lichkeiten seien erst im Entstehen: „Das bidirektionale Laden bei Elektroautos wird schon vereinzelt durch Kooperationen zwischen Autoherstellern und Stromanbietern möglich gemacht“, so Zwingmann. „Das lohnt sich, kommt aber im Moment nur für die wenigen Menschen infrage, die ein entsprechendes Elektroauto und einen geeigneten Stromanbieter haben.“
Auch würden immer mehr Menschen ihre Stromverbraucher intelligent steuern lassen, sodass sie insbesondere zu günstigen Zeiten liefen. Allerdings gebe es hier oft noch technische Probleme oder Kommunikationsprobleme mit dem Netzbetreiber. Zwingmann sagt: „Bei vielen Menschen funktioniert die intelligente Steuerung von Stromverbrauchern in der Praxis noch nicht. Das führt dann zu großer Frustration bei denen, die eigentlich motiviert waren, aktiv an der Energiewende teilzunehmen.“
Waiblingen in Baden-Württemberg: Eine Solaranlage auf dem Dach zahlt sich aus.
Für die Vermarktung des eigenen Stroms am Strommarkt würden jetzt zunehmend Angebote in Aussicht gestellt, die voraussichtlich ab dem kommenden Jahr genutzt werden könnten.
Doch nicht nur für Haushalte verändert sich durch die neuen Möglichkeiten vieles. Die zahlreichen neuen Möglichkeiten, die Digitalisierung und der zunehmende Einsatz von Künstlicher Intelligenz (KI) machen es laut der Studie für Kunden auch immer einfacher, ihren Stromanbieter zu wechseln. Das werde wiederum für die Versorger zum Problem, sagt Berater Wagener. „Es gibt derzeit eine Reihe von Markttrends, die das Geschäft von Stromanbietern unter Druck setzen.“
Bisher war es laut Wagener üblich, dass Stromkunden im Durchschnitt nur alle fünf bis sieben Jahre ihren Anbieter wechselten. Es habe sich deshalb für die Unternehmen gelohnt, viel Geld in die Akquise neuer Kunden zu investieren. Diese Kosten habe man über mehrere Jahre wieder einspielen können. In Zukunft aber lohne es sich immer weniger, den Aufwand zu betreiben.
Große Ersparnis für Energiekunden
Mögliche Reduktionen der jährlichen Energierechnung bei europäischen Kunden (Beispielrechnung) in Euro
Handelsblatt • Quelle: BCG
Eine gestiegene Wechselfreudigkeit bei Stromkunden bestätigt auch das Anbietervergleichsportal Verivox. Trotzdem dürfte es noch eine Weile dauern, bis das zum grundlegenden Problem für Anbieter werde.
Thorsten Storck, Energieexperte bei Verivox, sagt: „Die Wechselfreudigkeit der Stromkunden ist in den vergangenen Jahren deutlich angestiegen. Doch auch 28 Jahre nach der Liberalisierung des Strommarkts werden rund 60 Prozent der Haushalte in Deutschland nach wie vor vom örtlichen Versorger beliefert.“
Ein weiterer Faktor ist, dass im Kundenservice zunehmend KI zum
Einsatz kommt. Wagener sagt: „Je stärker Unternehmen den Kundenservice digitalisieren, desto mehr sinken ihre Kosten – aber desto weniger können sie sich über Service von Wettbewerbern abheben.“
Die Studie zeigt: Stromanbieter müssen grundlegend neue Wege finden, Geld zu verdienen. Wagener sagt: „Die eigene Stromproduktion der Haushalte reduziert deren Stromrechnung enorm und damit auch die Einnahmen der Versorger.“ Das könne sich nur ändern, wenn die Stromanbieter auch an der Solaranlage, der Wärmepumpe und der Wallbox mit verdienen.
Es gelte, neue Geschäftsbereiche wie die Vermarktung des Photovoltaikstroms vom Dach oder die intelligente Steuerung von Wärmepumpen und Elektroautos zu erschließen. Dann sinke zwar für die Stromanbieter der Umsatz aus dem Stromverkauf – aber der Gesamtumsatz pro Kunde könne steigen.
KREATIVE ZERSTÖRUNG Der Souverän, den niemand kontrolliert
KREATIVE ZERSTÖRUNG Der Souverän, den niemand kontrolliert
Brauchen KI-Agenten eine eigene Rechtspersönlichkeit?
Jedenfalls, wenn wir sie zur Verantwortung ziehen wollen. Und das wird angesichts der Machtfülle höchste Zeit.
In dieser Kolumne schreibt Miriam Meckel 14-täglich über Ideen, Innovationen und Interpretationen, die Fortschritt und ein besseres Leben möglich machen. Weitere Themen finden Sie unter www.join-ada.com.
E stland ist bei neuen Technologien immer eine Nase voraus. Und so ist es keine Überraschung, dass die estnische Regierung nun eine weltweite Premiere hinlegen wird: Sie will KI-Agenten eine persönliche Identifikationsnummer geben. Das hat in technisch weniger weit entwickelten Ländern der EU erst einmal Kopfschütteln hervorgerufen. Dabei ist die Begründung klug: „KI-Agenten brauchen klar begrenzte, kontrollierbare und prüffähige Berechtigungen“, schrieb der estnische Ministerpräsident Kristen Michal in einem Post auf X, „anders kann es nicht sein, dass sie Zugriff auf Daten von Bürgerinnen und Bürgern bekommen.“ Die „Rechte“ der KI durch Zuordnung und Rechenschaftspflicht dienen also dem Schutz der Menschen.
Etwas anders sieht es in Argentinien aus. Dort hat Präsident Javier Milei schon im Mai einen Gesetzentwurf auf den Weg gebracht, der eine „nichtmenschliche Firma“ als neues Konstrukt möglich machen sollte, also ein Unternehmen, das allein von KI geführt werden kann.
Das war sicher eine gehörige Portion Standortmarketing, die sein Land als Innovations- und Investmenthub bewerben sollte. Aber es war auch ein Vorstoß in eine Wirklichkeit, die womöglich gar nicht mehr auf neue Rechtspositionen für KI warten muss. Der Einfluss der Technologie, vor allem der sie entwickelnden Unternehmen, ist längst größer als der, den manch eine nationale Regierung für sich behaupten kann.
Beispiel Nvidia: Der Chiphersteller hat einen Börsenwert von zwischenzeitlich mehr als fünf Billionen Dollar. Das entspricht ungefähr dem jährlichen Bruttoinlandsprodukt von Deutschland, der drittgrößten Volkswirtschaft der Welt. Nur um da klar zu sein: Nvidias Wert spiegelt, was Anleger dem Unternehmen an Wert zutrauen. Das BIP Deutschlands zeigt, was 84 Millionen Menschen in einem Jahr erarbeiten. Zwei unterschiedliche Zahlen, trotzdem immer wieder in einem Vergleich zusammengeführt. Warum? Weil uns andere Beschreibungen fehlen, mit denen sich die Marktmacht einiger Tech-Konzerne auf den Punkt bringen ließe.
Nvidia hält etwa 80 Prozent des weltweiten Markts für KI-Trainingschips. Google hat einen Weltmarktanteil von mehr als 90 Prozent bei der Internetsuche. Auch der junge Markt der generativen KI-Anwendungen ist schon ein Oligopol:
Anthropic, OpenAI und Google kontrollieren etwa 90 Prozent.
Sind es eigentlich noch Staaten und ihre Regierungen, die heute wesentliche Entscheidungen für die Zukunft treffen? Oder agieren einige dieser Weltkonzerne nicht längst als neue politische Weltakteure?
Ende August hat Google auf Anforderung von Donald Trump Kanadas „Lake Ontario“ in „Lake America“ umbenannt. Der See ist derselbe. Der Name suggeriert eine andere Zugehörigkeit. Auch wenn die Initiative vom US-Präsidenten kam, für viele Menschen wird die Forderung erst Realität im Umgang mit der geografischen Schnittstelle zum Alltag, und das ist Google Maps. Mitte Oktober ließ Elon Musk die Leistung des Satellitennetzwerks Starlink für die Ukraine drosseln. Ukrainische Drohnen verloren im Einsatz die Verbindung zum Signal und fielen wie tote Fliegen vom Himmel. Die Kommunikation im Feld wurde gekappt und die Frontlinienaktivität ukrainischer Truppen massiv gestört.
Keiner hat die Chefs und Repräsentanten der Tech-Konzerne gewählt. Niemand hat ihnen und ihren Konzernen die Macht verliehen, das Geschick ganzer Weltregionen zu beeinflussen. Aber sie tun es, weil ihre Infrastruktur und ihre Marktanteile es ihnen erlauben. Handhabe gegen Marktmissbrauch und Fehlverhalten gibt es wenig, oder sie wird schlicht nicht angewendet. Eine Rechtsperson, die man nicht bestrafen kann, ist ein Souverän.
Wozu das führt, zeigt die Geschichte. Die Eroberung des indischen Subkontinents zwischen 1756 und 1803 war nicht das Werk der britischen Krone, sondern einer privatwirtschaftlichen Aktiengesellschaft, der East India Company. Am Anfang standen Handelsstützpunkte. Mit den Handelsgewinnen finanzierte das Unternehmen eine wachsende Söldnerarmee. Sicherheit, Verwaltung, Steuererhebung lagen bei der privaten Gesellschaft. Als die pleiteging, durfte der Staat wieder ran. Er, sprich: der Steuerzahler, musste mit dem ersten Bail-out der Geschichte einspringen und retten.
Es gibt einen wichtigen Unterschied zwischen dem Vorstoß Estlands und dem, was Javier Milei für Argentinien will. Estland bindet KI-Agenten an Rechenschaft, Milei will sie von Aufsicht entbinden. Das hieße, den Bock zum Friedhofsgärtner menschlicher Souveränität zu machen.
Ein Anfang, geprägt von jedem Kilometer, jeder Lektion und jeder Herausforderung, an der wir gewachsen sind. Ein Blick nach vorn. Mit der Klarheit, die aus sieben Jahrzehnten Geschichte entsteht.
Das ist ein Versprechen.
Ein Versprechen, dass der Fahrer immer im Mittelpunkt steht.
Und dass unser Herz für immer denen gehört,
für die der Weg das Ziel ist.
Das ist eine Liebeserklärung.
Eine Liebeserklärung an die Idee von Ferry Porsche.
Der Konzernchef macht den nächsten Schritt: Die Chipsparte wird eine eigene Einheit.
Martin Buchenau, Joachim Hofer Stuttgart
Der neue Bosch-Chef macht beim Konzernumbau Tempo. Der Technologiekonzern gliedert sein Halbleitergeschäft in eine eigene Einheit aus. Bosch will das Chipgeschäft dadurch deutlich ausbauen und peilt bis 2030 einen Umsatz von rund fünf Milliarden Euro in diesem Bereich an. Die neue Konstruktion soll auch Chancen für Partnerschaften mit Unternehmen eröffnen, die entweder Know-how oder Geld für Investitionen mitbringen.
„Mit der Gründung einer eigenen Einheit schlagen wir ein neues Kapitel in unserer über 60-jährigen Halbleitergeschichte auf“, sagte Erik Rein, der bei Bosch für das Halbleitergeschäft verantwortlich ist. In dem Bereich winken zweistellige Umsatzrenditen – davon ist der Konzern in seinen beiden größten und kriselnden Sparten Autoteile und Hausgeräte weit entfernt.
Der neue Geschäftsbereich soll „Semiconductors“ heißen und zum 1. Januar 2028 auf eigenen Beinen stehen, wie Bosch am Dienstag mitteilte. Das Herauslösen ist aufwendig und braucht Zeit. Bislang ist die Sparte im Bereich „Mobility Electronics“ angesiedelt. Bosch will neben dem angestammten Geschäft mit der Auto und Konsumgüterindustrie neue Märkte wie Robotik und Rechenzentren für Künstliche Intelligenz erschließen.
Der Konzern hatte in den vergangenen Jahren rund drei Milliarden Euro in die deutschen Standorte Dresden und Reutlingen sowie rund zwei Milliarden Dollar in das Werk in Roseville in Kalifornien investiert. Den Standort in den USA hatte Bosch 2023 von TSI Semiconductors übernommen. Dort will das
Bosch-Halbleiterfabrik: Das Chipgeschäft wird ausgebaut.
Unternehmen künftig Siliziumkarbid-Chips (SiC) auf 200-Millimeter-Wafern herstellen und testen. Die kommerzielle Fertigung in den USA soll laut Unternehmen noch 2026 beginnen.
Als Wafer werden die Rohlinge bezeichnet, aus denen Chips produziert werden. 200 Millimeter beschreibt den Durchmesser und ist ein hoher Wert. SiC-Chips werden außer im Automobilgeschäft und in Solaranlagen vor allem in den durch KI boomenden Rechenzentren gebraucht.
Die Chipsparte bildete in den vergangenen Jahren einen der Investitionsschwerpunkte im Konzern. Nach eigenen Angaben ist Bosch mit weltweit rund 40 Halbleiter-Standorten für Forschung, Entwicklung und Fertigung inzwischen global aufgestellt. Das Unternehmen plant zudem bis Mitte der nächsten Dekade einen weiteren Ausbau des Testzentrums in Penang in Malaysia. Ferner ist Bosch mit zehn Prozent an dem Joint Venture European Semiconductor Manufacturing Company (ESMC) GmbH in Dresden beteiligt.
Bosch-Chef Christian Fischer, der seinen Posten Mitte des Jahres angetreten hatte, hatte angekündigt, den Konzern profitabler zu machen. In seinem ersten Interview mit dem Handelsblatt hatte er gesagt: „Ich will Bosch radikal vereinfachen.“
WIRTSCHAFTSPRÜFER
[Consultinggeschäft bremst PwC] Die Konjunkturkrise schlägt sich auch am Beratermarkt nieder. Diese Prioritäten setzt nun der neue Deutschlandchef Marc Billeb.
[Consultinggeschäft bremst PwC] Die Konjunkturkrise schlägt sich auch am Beratermarkt nieder. Diese Prioritäten setzt nun der neue Deutschlandchef Marc Billeb.
Bert Fröndhoff Düsseldorf
Die Prüfungs- und Beratungsgesellschaft PwC bekommt in Deutschland die Zurückhaltung der Kun-
den bei neuen Projekten zu spüren. Beim Marktführer der Wirtschaftsprüfer ist das Wachstum im abgelaufenen Geschäftsjahr 2025/26 deutlich abgeflacht.
In dem bis Ende Juni dauernden Zeitraum steigerte PwC Deutschland die Gesamtleistung um 4,2 Prozent auf 3,41 Milliarden Euro. Voriges Jahr war der Dienstleister noch um sieben Prozent gewachsen.
Der seit Juli neu amtierende Deutschlandchef Marc Billeb zeigte sich am Dienstag bei der Präsentation des Geschäftsjahres dennoch nicht unzufrieden. Denn die deutsche Landesgesellschaft zählt weiterhin zu den besten Performern im globalen PwC-Netzwerk.
Weltweit stieg der Umsatz der Prüfungs- und Beratungsgesellschaft um 3,5 Prozent auf 60,2 Milliarden Dollar. Die von PwC Deutschland veröffentlichte Gesamtleistung summiert sich aus bereits verbuchtem Umsatz und Einnahmen aus noch laufenden Projekten.
In der Region Europa/Mittlerer Osten/Afrika stagnierte das Geschäft sogar. Darin zeigen sich die Folgen des Konflikts in der Golfregion. Das Beratungsgeschäft wird dort weitgehend von Staatsunternehmen und Behörden getrieben. Die aber halten sich laut PwC in der aktuellen Lage mit Aufträgen stark zurück.
Auch in der Heimatregion von PwC Deutschland sind die Kunden wegen der unsicheren Aussichten mit Investitionen vorsichtig. Die Entwicklung trifft die gesamte Beratungsbranche und zeigt sich bei PwC beispielhaft: Es gebe weniger Beratungsprojekte, dafür aber größere, sagte Stefan Frühauf, Finanzchef von PwC Deutschland.
Für die grundlegende Transformation engagieren die Unternehmen weiterhin Berater – etwa für die Neuordnung des Finanzbereichs, in dem der Einsatz neuer Technologie wie Künstliche Intelligenz eine immer größere Rolle spielt. Kleinere Umbauten hingegen werden zurückgestellt. Bei PwC führte dies dazu, dass die Gesamtleistung im Consultinggeschäft nur um 1,5 Prozent auf 1,64 Milliarden Euro wuchs.
Ein anderes Bild zeigte sich in den restlichen beiden Sparten. Die Abschlussprüfung läuft unabhängig von der Konjunktur und kam 2025/26 auf einen Zuwachs von 8,7 Prozent auf 987 Millionen Euro. Robust zeigte sich auch die Steuer- und Rechtsberatung, die um sechs Prozent auf 731 Millionen Euro zulegte.
Die strategische Leitlinie für PwC sieht der neue Deutschlandchef Billeb analog zur deutschen Wirtschaft insgesamt. „Die Zukunft gehört den Unternehmen, die Technologie und Talente am besten kombinieren“, sagte der 54-Jährige, der im Sommer auf Petra Justenhoven folgte und nun für vier Jahre die deutsche Landesgesellschaft führt.
Für PwC heißt das: Industrieexpertise mit technologischem Wissen verbinden. Rund 200 Millionen Euro steckt das Unternehmen in die Entwicklung von Künstlicher Intelligenz und anderen Technologien, weltweit sind es drei Milliarden Dollar. In der Bilanzprüfung werden einfache Prüfungsschritte von KI-Systemen übernommen. Im Beratungsgeschäft wird laut PwC der Einsatz von KI-Agenten zunehmen.
Dabei gilt für die Prüfungsgesellschaft, was die neue PwC-Technologiechefin Susanne Arnoldy für alle Unternehmen prognostiziert. „In den nächsten 12 bis 18 Monaten wird sich entscheiden, wer KI gestaltet und wer nur noch hinterherläuft“, sagt sie. Was der interne Einsatz von KI und anderen Technologien an Produktivitätsgewinnen bringt, zeigt sich bereits in den PwC-Zahlen: Die Belegschaft ist zuletzt nur halb so stark gewachsen wie der Umsatz.
Ende Juni beschäftigte PwC in Deutschland 15.900 Mitarbeiter. PwC steht wie die anderen Prüfungs- und Beratungsgesellschaften auch vor einer besonderen Herausforderung: Ihr Geschäft wird nicht von Maschinen, sondern von Menschen getragen, die für die KI-Ära neue Kompetenzen mitbringen müssen.
Die Personalentwicklung nennt Billeb als weiteren Schwerpunkt in seiner Strategie. Aus seiner Sicht werden Fähigkeiten wie Führung, Eigenverantwortung, Urteilsvermögen und kritisches Denken in einer KI-geprägten Arbeitswelt wichtiger werden.
CHRISTOPHER EICHLER, MICHAEL HARTMANN, JONA STINNER
Das Quanten-Start-up aus München sammelt 9,1 Millionen Euro ein. Die Firma will mit einer neuen Chiparchitektur die Fehlerkorrektur verbessern.
Nadine Schimroszik Berlin
Quint-Gründer: Christopher Eichler, Jona Stinner und Michael Hartmann (v. li.) kämpfen gegen Fehler im Quantencomputing.
D as junge deutsche Quanten-Startup Quint hat so viel Kapital erhalten, wie keine andere deutsche Firma in diesem Bereich in dieser frü-
hen Phase ihres Bestehens. In der ersten Finanzierungsrunde, gut ein Jahr nach der Gründung, sammelte Quint 9,1 Millionen Euro ein.
„Wir haben wahnsinniges Momentum aufgebaut und sehen jetzt schon, wie das Früchte trägt“, sagt Firmenmitgründer Christopher Eichler. Sein Mitgründer Michael Hartmann, der jahrelang für das Quantenteam des US-Konzerns Google arbeitete, ergänzt: „Das ist schon lange keine Grundlagenforschung mehr.“
Quantencomputing ist eine Technologie, mit deren Hilfe Aufgaben, zum Beispiel Simulationen, exponentiell schneller erledigt werden können als mit klassischen Computern. Quantencomputer nutzen die Gesetze der Quantenmechanik für Berechnungen. Die Informationen basieren auf Qubits, sogenannten Mischzuständen zwischen 0 und 1. Quint versucht, dabei ein konkretes Problem zu lösen, mit dem derzeit alle Quantencomputer kämpfen: die hohe Zahl der Fehler, die die Computer machen. „Fehlerkorrektur ist heute der größte Kostentreiber im Quantencomputing“, sagt Quantenphysiker Ion Hauer, der inzwischen als Investor arbeitet. Könne ein Chip schon selbst die Fehler minimieren, sinke der Aufwand, ergänzt er.
Konkret daran arbeitet Quint. Das Unternehmen hat eine patentierte Architektur für supraleitende, also ohne elektrischen Widerstand arbeitende Quantenchips entwickelt. Diese unterdrückt einen erheblichen Teil der Fehler bereits direkt in den einzelnen Schaltungselementen.
Bisher arbeiten Anwender vor allem mit Redundanzen, also Doppelstrukturen, was eine hohe Zahl an Qubits erforderlich macht. „Wir haben eine Architektur entwickelt, bei der die physische Struktur und Verdrahtung des Bauelements mit seiner elektrischen Ansteuerung zusammenspielen“, erklärt Hartmann. Das sorgt seiner Aussage nach für höhere Stabilität. Quint ist eine Ausgründung der Friedrich-Alexander-Universität Erlangen-Nürnberg (FAU). Das
Team besteht aus den Quantenphysikern Michael Hartmann und Christopher Eichler sowie dem Ökonomen Jona Stinner. Hartmann wie auch Eichler haben jahrelang an ihrem „Durchbruch“ in der Chiparchitektur gearbeitet und sich bewusst für München und Deutschland als Standort für Quint entschieden.
„Viele unserer künftigen Kunden sitzen hier“, sagt Hartmann mit Blick auf die Konzerne BASF und Bayer. Experten gehen davon aus, dass Quantentechnologien ihren größten wirtschaftlichen Nutzen zunächst in der Chemie- und Pharmabranche entfalten dürften.
Die Finanzierungsrunde über 9,1 Millionen Euro wird vom Wagnisfinanzierer Vsquared Ventures angeführt, der auch im Raumfahrtunternehmen Isar Aerospace investiert ist. Risikokapitalgeber wie Quantonation und Nucleus Capital sowie Branchenexperten wie IQM-Mitgründer Mikko Möttönen sind ebenfalls mit dabei.
Investor Michael Jobst von Vsquared Ventures lobt: „Zwei der führenden Quantenwissenschaftler entscheiden sich, europäische Spitzenforschung in die industrielle Weiterentwicklung zu bringen.“ Eine neue EU-Spitzenförderung über mehr als zwei Millionen Euro bestätigt diese Einschätzung: Maximilian Schwarz vom Investor Nucleus Capital sagt, Quint arbeite an einer Architektur, die den Weg zu fehlertoleranten Systemen kürzer und günstiger mache.
Mittelfristig will Quint nicht die komplette Produktion selbst übernehmen, sondern ähnlich wie Nvidia die Herstellung in die Hände von Auftragsfertigern legen. „Wir wollen ganz schnell kommerzialisieren“, betont Eichler und sagt mit Blick auf die vielen unterschiedlichen Spezifikationen in diesem Bereich: „Ziel ist es, breit anschlussfähig zu sein.“
Einfach wird das laut Quantenphysiker Hauer nicht: „Ein Patent auf eine bessere Schaltung ist noch kein Chip, der in großer Stückzahl funktioniert.“ Quint müsse zeigen, dass der Vorteil auch bei Hunderten Qubits bestehen bleibt, sagt er.
Das Quanten-Start-up aus München sammelt 9,1 Millionen Euro ein. Die Firma will mit einer neuen Chiparchitektur die Fehlerkorrektur verbessern.
Nadine Schimroszik Berlin
Quint-Gründer: Christopher Eichler, Jona Stinner und Michael Hartmann (v. li.) kämpfen gegen Fehler im Quantencomputing.
D as junge deutsche Quanten-Startup Quint hat so viel Kapital erhalten, wie keine andere deutsche Firma in diesem Bereich in dieser frü-
hen Phase ihres Bestehens. In der ersten Finanzierungsrunde, gut ein Jahr nach der Gründung, sammelte Quint 9,1 Millionen Euro ein.
„Wir haben wahnsinniges Momentum aufgebaut und sehen jetzt schon, wie das Früchte trägt“, sagt Firmenmitgründer Christopher Eichler. Sein Mitgründer Michael Hartmann, der jahrelang für das Quantenteam des US-Konzerns Google arbeitete, ergänzt: „Das ist schon lange keine Grundlagenforschung mehr.“
Quantencomputing ist eine Technologie, mit deren Hilfe Aufgaben, zum Beispiel Simulationen, exponentiell schneller erledigt werden können als mit klassischen Computern. Quantencomputer nutzen die Gesetze der Quantenmechanik für Berechnungen. Die Informationen basieren auf Qubits, sogenannten Mischzuständen zwischen 0 und 1. Quint versucht, dabei ein konkretes Problem zu lösen, mit dem derzeit alle Quantencomputer kämpfen: die hohe Zahl der Fehler, die die Computer machen. „Fehlerkorrektur ist heute der größte Kostentreiber im Quantencomputing“, sagt Quantenphysiker Ion Hauer, der inzwischen als Investor arbeitet. Könne ein Chip schon selbst die Fehler minimieren, sinke der Aufwand, ergänzt er.
Konkret daran arbeitet Quint. Das Unternehmen hat eine patentierte Architektur für supraleitende, also ohne elektrischen Widerstand arbeitende Quantenchips entwickelt. Diese unterdrückt einen erheblichen Teil der Fehler bereits direkt in den einzelnen Schaltungselementen.
Bisher arbeiten Anwender vor allem mit Redundanzen, also Doppelstrukturen, was eine hohe Zahl an Qubits erforderlich macht. „Wir haben eine Architektur entwickelt, bei der die physische Struktur und Verdrahtung des Bauelements mit seiner elektrischen Ansteuerung zusammenspielen“, erklärt Hartmann. Das sorgt seiner Aussage nach für höhere Stabilität. Quint ist eine Ausgründung der Friedrich-Alexander-Universität Erlangen-Nürnberg (FAU). Das
Team besteht aus den Quantenphysikern Michael Hartmann und Christopher Eichler sowie dem Ökonomen Jona Stinner. Hartmann wie auch Eichler haben jahrelang an ihrem „Durchbruch“ in der Chiparchitektur gearbeitet und sich bewusst für München und Deutschland als Standort für Quint entschieden.
„Viele unserer künftigen Kunden sitzen hier“, sagt Hartmann mit Blick auf die Konzerne BASF und Bayer. Experten gehen davon aus, dass Quantentechnologien ihren größten wirtschaftlichen Nutzen zunächst in der Chemie- und Pharmabranche entfalten dürften.
Die Finanzierungsrunde über 9,1 Millionen Euro wird vom Wagnisfinanzierer Vsquared Ventures angeführt, der auch im Raumfahrtunternehmen Isar Aerospace investiert ist. Risikokapitalgeber wie Quantonation und Nucleus Capital sowie Branchenexperten wie IQM-Mitgründer Mikko Möttönen sind ebenfalls mit dabei.
Investor Michael Jobst von Vsquared Ventures lobt: „Zwei der führenden Quantenwissenschaftler entscheiden sich, europäische Spitzenforschung in die industrielle Weiterentwicklung zu bringen.“ Eine neue EU-Spitzenförderung über mehr als zwei Millionen Euro bestätigt diese Einschätzung: Maximilian Schwarz vom Investor Nucleus Capital sagt, Quint arbeite an einer Architektur, die den Weg zu fehlertoleranten Systemen kürzer und günstiger mache.
Mittelfristig will Quint nicht die komplette Produktion selbst übernehmen, sondern ähnlich wie Nvidia die Herstellung in die Hände von Auftragsfertigern legen. „Wir wollen ganz schnell kommerzialisieren“, betont Eichler und sagt mit Blick auf die vielen unterschiedlichen Spezifikationen in diesem Bereich: „Ziel ist es, breit anschlussfähig zu sein.“
Einfach wird das laut Quantenphysiker Hauer nicht: „Ein Patent auf eine bessere Schaltung ist noch kein Chip, der in großer Stückzahl funktioniert.“ Quint müsse zeigen, dass der Vorteil auch bei Hunderten Qubits bestehen bleibt, sagt er.
Dabei trete das Start-up gegen Konzerne wie Google und IBM an, die Milliarden investierten, ergänzt der Experte. Gelinge Quint der Schritt vom Labor in die Fertigung, könne die Firma zu den spannendsten Quantenwetten Europas gehören, sagt er. Quint-Gründer Hartmann ist davon überzeugt, dass diese Wette aufgeht: „Es gab seit der Gründung noch keinen einzigen Tag, an dem ich das Gefühl hatte, zu zweifeln, dass wir auf dem absolut richtigen Weg sind.“
Quint befindet sich mit der Finanzierungsrunde in guter Gesellschaft. 2026 könnte das bislang erfolgreichste Jahr für deutsche Quantenfirmen werden: Am Ende des Jahres könnte es zwei Börsengänge gegeben haben, mit dem deutsch-finnischen Quantencomputerhersteller IQM und der Quantensoftwarefirma Terra Quantum, sowie mehrere größere Finanzierungsrunden. So hat das Siegener Quantencomputer-Startup Eleqtron 57 Millionen Euro von Investoren erhalten.
Produktionsverlagerung nach Osteuropa? $^{1}$ Angaben in Prozent der Befragten
J oachim Ley hatte sich den Start in Polen anders vorgestellt. Nachdem die damalige Ampelregierung angekündigt hatte, den Einbau klimafreundlicher Heizungen zu fördern, reagierte der Chef von Ziehl-
Abegg zügig. Ende 2023 eröffnete der Hersteller von Luft-, Regel- und Antriebstechnik in Lodz sein erstes Werk im Nachbarland, um preissensible Komponenten für Wärmepumpen zu produzieren. Zuvor wurden diese in Thailand hergestellt. „Für den Standort in Mitteleuropa sprach die Nähe zu unseren Kunden, eine Kombination aus Kosten, Infrastruktur, Verfügbarkeit und Qualifikation der Mitarbeiter sowie das Qualitätsverständnis“, sagt Ley. Und dann stand das Werk zwei Jahre lang fast leer. Denn das Gebäudeenergiegesetz – auch bekannt als „Heizungsgesetz“ – sorgte für einen Koalitionskrach und politischen Stillstand.
Heute zieht Ley dennoch eine positive Bilanz. Die 50 Millionen Euro teure Investition habe sich ausgezahlt. Dank des mittlerweile stark gestiegenen Absatzes von Wärmepumpen wurden allein im September 2026 rund 19.000 Ventilatoren produziert. Mitte 2024 waren es nur knapp 500 monatlich. Künftig bekommen die 175 Beschäftigten noch mehr zu tun – und neue Kollegen. „Wir werden in den kommenden 15 Monaten die Produktion von Ventilatoren für Wärmepumpen komplett nach Lodz verlagern“, sagt Ley. In Deutschland werde Ziehl-Abegg nur noch Produkte herstellen, die weniger preissensibel sind.
Hohe Energie- und Personalkosten, Fachkräftemangel und geopolitische Unsicherheiten bringen deutsche Mittelständler dazu, ihre Produktionsnetzwerke neu zu ordnen. Neben Fernost gewinnen dabei auch Mittel- und Osteuropa an Bedeutung. Die Verlagerung der Produktion auf andere Kontinente („Offshoring“) wird durch Standorte in näher gelegenen Staaten ergänzt.
„Nearshoring ist für den Mittelstand meist nicht mit einem Rückzug aus Asien verbunden, sondern mit dem Aufbau einer zweiten, europäischen Säule, um sich gegen Zölle, gestörte Seewege und politische Risiken abzusichern“, sagt Sven Linden, Partner bei KPMG und Experte für die Transformation von Wertschöpfungsketten. In einer Studie zur Entwicklung deutscher Firmen in Mittel- und Osteuropa 2026 stellte die Unternehmensberatung fest, dass jedes vierte Unternehmen eine Verlagerung von Produktionsaktivitäten aus Deutschland in die Region erwägt (siehe Grafik), für 38 Prozent der Befragten sind die niedrigeren Arbeitskosten dabei der wesentliche Anreiz.
Die Gründe, aus denen Mittelständler ihre Werke in andere Länder verlegen, haben sich laut KPMG in den vergangenen zehn Jahren deutlich verändert. Demnach nennen nur noch 31 Prozent der Industrieunternehmen den Aufbau von Vertriebsstrukturen als Motiv, vor vier Jahren waren es 48 Prozent. Das Thema Kostenersparnis ist dagegen auf den höchsten Wert seit 2003 gestiegen. Bei kleineren Betrieben mit bis zu 200 Beschäftigten ist es sogar der wichtigste Grund für entsprechende Überlegungen.
Dabei ist eine Verlagerung teuer und riskant – und nicht für jedes Produkt sinnvoll. „Nearshoring sollte erst geprüft werden, wenn das Unternehmen seine Kostenbasis im Detail versteht“, sagt Michael Weiss, Partner bei der Strategieberatung Strategy& Deutschland. „Wer nur deutsche und osteuropäische Stundenlöhne vergleicht, erstellt keinen Business Case, sondern eine Scheinrechnung.“ Neben den Löhnen müssten auch die Kosten für die Verlagerung, für Energie, Logistik, Anlaufverluste und Doppelbetrieb berücksichtigt werden, ebenso Steuern und Fördermittel.
Unternehmen unterschätzen häufig besonders den Managementaufwand, der die Kosten deutlich steigern kann. Unerlässlich ist zudem eine genaue Länderanalyse. Polen, Tschechien, Slowakei und Ungarn sind als Nearshoring-Ziele etabliert, Rumänien und Bulgarien haben zuletzt deutlich aufgeholt. Auch Regionen in Slowenien, Kroatien und Serbien können bei einzelnen Kostenpositionen attraktiv sein, verfügen aber nicht immer über ausreichend qualifizierte Fachkräfte und die nötigen Lieferantenstrukturen.
„Unter 15 Prozent Nettoersparnis lohnt der Aufwand selten“, sagt KPMG-Experte Linden. „Die Investition sollte sich in drei bis vier Jahren rechnen. Liegt der Lohnanteil unter 30 bis 40 Prozent, wird es knapp.“ Beim Volumen gilt: Ein eigenes Werk lohnt sich für Mittelständler meist erst ab einer Größenordnung von etwa 100 bis 150 Beschäftigten oder einem dauerhaft gesicherten Auftragsvolumen. Darunter sind Lohnfertiger, Joint Ventures oder der Ausbau eines bestehenden Standorts in der Region oft die bessere Wahl. „Je geringer der Lohnanteil an den Herstellkosten und je enger die Verzahnung mit der Entwicklung, desto stärker spricht alles für den Standort Deutschland“, sagt Linden.
NEARSHORING
Worauf Firmen bei der Verlagerung nach Osteuropa achten
Worauf Firmen bei der Verlagerung nach Osteuropa achten
Viele Mittelständler denken über eine Produktion im Ausland nach. Osteuropa ist ein beliebtes Ziel. Doch neben niedrigen Kosten bringt eine Verlagerung auch Risiken mit sich.
Eli Hamacher Berlin
In welchen Ländern planen Sie zu investieren? $^{2}$ Angaben in Prozent der Befragten, Mehrfachnennungen möglich
1) Umfrage unter 115 deutschen Unternehmen mit Tochtergesellschaften in Osteuropa; 2) Umfrage unter 54 deutschen Unternehmen, die Investitionen in Osteuropa planen • Umfrage vom 24. Nov. 2025 bis 13. Jan. 2026 • Handelsblatt • Quelle: KPMG, German-CEE Business Outlook 2026
"Je enger die Verzahnung mit der Entwicklung ist, desto mehr spricht für den Standort Deutschland.
Sven Linden
KPMG
Ventilatorproduktion in Polen: Deutsche Mittelständler verlagern die Produktion preissensibler Komponenten nach Osteuropa.
Für eine Verlagerung eignen sich laut Weiss am besten arbeitsintensive Montage- und Bearbeitungsprozesse, stabile Produktgenerationen mit geringen Engineering-Änderungen, ausreichend große und planbare Serien, Produkte mit relevanten Transportkosten, für die Asien zu weit entfernt ist, sowie Komponenten, für die in Mittel- und Osteuropa bereits Lieferanten- und Industriecluster bestehen. Typische Branchen sind Automotive, Maschinenbau, Metallverarbeitung, Elektrotechnik, Haushaltsgeräte und industrielle Konsumgüter.
Unternehmen müssen aber nicht nur die Finanzen der Verlagerung gut planen. Experten rechnen von der Entscheidung bis zur Detailplanung mit etwa drei bis sechs Monaten, weitere sechs bis 18 Monate planen sie für den Hochlauf der Produktion ein. Bis ein neues Werk das Niveau des Stammwerks erreicht, vergehen oft Jahre.
Wenn Kunden zu Petr Prokop und seinem Unternehmen Give Management Consulting kommen, prüft er zunächst, ob sie nicht in Deutschland verstärkt automatisieren oder KI einsetzen können. „Oder man identifiziert gemeinsam Produkte, die keinen Beitrag zum Ertrag bringen, und nimmt sie aus dem Programm“, sagt der Geschäftsführer. Fällt die Entscheidung für eine Verlagerung, rät Prokop zu kleinen Schritten: „Man kann mit Einzelteilen starten, bevor man das ganze Produkt vor Ort herstellt.“ Ein besonderes Augenmerk sollten Firmen auf die Wahl des Standorts legen. „Durch die Entscheidung fixiere ich 60 Prozent der Kosten, die ich dann nicht mehr verändern kann.“ Experten aus Prokops Team begleiten die Kunden, besichtigen gemeinsam potenzielle Grundstücke oder Produktionshallen.
Ob sich eine Investition rechnet, hängt auch vom Personal ab. Während viele Unternehmen zum Start lieber mit einem deutschen Geschäftsführer arbeiten, setzt Prokop auf einheimische Manager. „Es ist immer besser, jemanden aus dem Zielland zu nehmen, der Deutsch und Englisch spricht, vielleicht in Deutschland gearbeitet hat. Dann kennt er die Mentalität in beiden Ländern.“
Ziehl-Abegg hat langjährige Erfahrung mit der Produktion im Ausland. Allein in den vergangenen fünf Jahren entstanden neue Werke in Polen, den USA, Vietnam und Indien. „Wichtig sind stabile Rahmenbedingungen, da man für mindestens zehn Jahre plant“, sagt CEO Ley. „Man muss eine Fabrik im Zeitplan aufbauen können. Und schließlich zählt die Verfügbarkeit von qualifizierten Mitarbeitern, nicht nur für die Produktion, sondern zum Beispiel auch für den Einkauf.“
Wie viele deutsche Mittelständler startete Ziehl-Abegg mit einem deutschen Standortleiter, weil in der Aufbauphase zentrale Funktionen stark aus der Zentrale in Künzelsau gesteuert wurden. Jetzt hat die Aufgabe ein Pole übernommen. Aktuell sieht es so aus, als zahlten sich die Verlagerung und das Durchhaltevermögen für den Mittelständler aus – trotz des politischen Chaos beim Heizungsgesetz.
LARS GUTHEIL
„Polen ist kein reiner Niedrigkostenstandort mehr“
„Polen ist kein reiner Niedrigkostenstandort mehr“
Der Geschäftsführer der Deutsch-Polnischen Industrie- und Handelskammer erklärt, für welche Firmen sich ein Umzug lohnt.
Eli Hamacher Berlin
Herr Gutheil, wie erklären Sie den Trend vom Offshoring zum Nearshoring?
Wir beobachten weniger eine vollständige Verlagerung aus Asien als vielmehr den Aufbau zusätzlicher Produktions- und Beschaffungskapazitäten in Europa. Gerade der Mittelstand setzt auf Diversifizierung, um Lieferketten robuster zu machen und geopolitische Risiken abzufedern. Deutsche Firmen nennen Polen mit Abstand am häufigsten als bevorzugten Standort in Mittel- und Osteuropa.
Welche Argumente sprechen für Polen?
Bei der Standortwahl entscheidet selten ein einzelner Faktor. Polen überzeugt durch die Kombination aus moderner Infrastruktur, der Nähe zu Deutschland, einem großen Binnenmarkt und einer breit aufgestellten Industrie mit stark wachsenden Zukunftsbranchen. Hinzu kommen qualifizierte, motivierte Fachkräfte sowie erfahrene Institutionen, die Unternehmen bei Investitionen unterstützen.
Für welche Firmen lohnt sich das?
Besonders attraktiv ist Polen für anspruchsvolle Produktion, Logistik sowie die Verbindung von Fertigung mit Engineering, IT oder Forschung und Entwicklung. Warnen würde ich vor der Erwartung, Polen sei ein reiner Niedrigkostenstandort oder eine „Werkbank“ für standardisierte Massenprodukte. Die größten Erfolge erzielen Unternehmen, die den Standort als langfristigen Technologie- und Entwicklungspartner verstehen.
AHK-Polska-Chef Gutheil: Polen ist der bevorzugte Standort deutscher Unternehmen in Mittel- und Osteuropa.
Dennoch hat Polen nach wie vor einen
Kostenvorteil gegenüber Deutschland.
Ja, in vielen Branchen gilt das weiterhin, auch wenn die Löhne steigen. Doch es gibt erhebliche Unterschiede je nach Region, Qualifikationsniveau und Branche. Der Fachkräftemangel stellt Polen vor ähnliche Herausforderungen wie viele europäische Länder, zugleich verfügt das Land aber über eine hohe Erwerbsbeteiligung, eine große Anzahl an Hochschulabsolventen in technischen Branchen und eine der niedrigsten Arbeitslosenquoten in der EU. Deshalb bleibt der Standort für viele Unternehmen attraktiv.
Wer Kaffeeröster bleiben will, muss Baumschützer werden
Wer mit bestimmten Produkten handelt, muss künftig belegen, dass dafür kein Wald gerodet wurde. Eine große Herausforderung, wie ein Blick in die Kaffeebranche zeigt.
Leoni Bender Hamburg
Die Abholzung von Wäldern gilt als eine der zentralen Ursachen für das weltweite Artensterben. Zudem trägt
der Kahlschlag zur Erderhitzung bei: Mit den Wäldern verschwinden wichtige CO₂-Speicher, der darin gebundene Kohlenstoff wird freigesetzt und treibt den Klimawandel.
Dennoch wurden in der Vergangenheit Millionen Hektar Wald gerodet – zur Palmölgewinnung, für Rinderweiden oder Kaffeeplantagen. Der Konsum innerhalb Europas soll diese Zerstörung nach dem Willen der Europäischen Union (EU) nicht länger antreiben. Am 30. Dezember tritt die politisch umstrittene Entwaldungsverordnung EUDR in Kraft, zunächst für große und mittelgroße Unternehmen.
Konkret bedeutet das: Unternehmen, die landwirtschaftliche Produkte einführen, müssen deren Herkunft bis zu den Produktionsflächen zurückverfolgen und belegen, dass für sie keine Wälder abgeholzt wurden. Insbesondere Mittelständler stellt das vor Probleme. „Die meisten
Conrad Electronic entwickelt seine Plattform konsequent weiter und macht seinen Kunden die Beschaffung ihres technischen Bedarfs jetzt noch einfacher: Bislang musste jeder Marketplace-Partner als eigener Lieferant angelegt, geprüft und abgerechnet werden.
Stammdaten, Compliance, Zahlungsbedingungen, Kreditorenfreigabe – ein riesiger manuel-
Mit der neuen Lösung „Invoice by Conrad – 1-Kreditor-Modell“ reduziert Conrad diese administrative Komplexität: Ab sofort erhalten Kunden alle Rechnungen direkt von Conrad – mit Conrad als Vertragspartner, zentralem Ansprechpartner für Fragen zu Bestellung oder Zahlung und allen bei Conrad verfügbaren Zahlungsarten. An der Vielfalt und Qualität des kuratierten Produktangebots ändert sich nichts. Ob ein Unternehmen im Online-Shop bestellt oder per E-Procurement angebunden ist, macht ebenfalls keinen Unterschied.
Mehr erfahren: conrad.de/kreditor-modell großen Unternehmen sind inzwischen sehr gut vorbereitet“, sagt Steffen Kemper, Projektmanager Biodiversität und nachhaltige Lieferketten bei der internationalen Umweltstiftung Global Nature Fund (GNF). Kleineren Betrieben fehlten dagegen häufig Fachkräfte und Geld für teure Software oder Beratung. Sie fühlten sich mit der Umsetzung teils „überfordert und alleingelassen“, sagt Kemper.
Rohkaffee in Kenia: Eine Waldfläche so groß wie Rheinland-Pfalz wurde binnen 15 Jahren weltweit für den Anbau von Kaffeebohnen abgeholzt.
Der Global Nature Fund unterstützt solche Unternehmen über das Informationsportal Elan, etwa mit einer Toolanalyse und einem Leitfaden für die Lieferantenkommunikation. Im ersten Schritt sollten Unternehmen klären, welche ihrer Produkte unter die EUDR fallen und welche Pflichten sich aus ihrer Rolle in der Lieferkette ergeben, sagt Kemper. Dann sollten sie einen Plan für die Umsetzung erstellen.
Zu den besonders betroffenen Wirtschaftszweigen zählt die Kaffeebranche: Zwischen 2001 und 2015 wurden laut dem Umwelt-Think-tank World Resources Institute weltweit rund 1,9 Millionen Hektar Wald für den Kaffeeanbau abgeholzt, das entspricht etwa der Fläche von Rheinland-Pfalz.
Kaffee wird überwiegend von Kleinbauern angepflanzt. Das mache Rückverfolgung und Legalitätsnachweise besonders anspruchsvoll, sagt der Hauptgeschäftsführer des Deutschen Kaffeeverbands, Holger Preibisch. Der Verband unterstütze seine Mitglieder unter anderem mit dem „EUDR Coffee Compass“ bei der Umsetzung der neuen Regeln. So müssen Firmen, die Kaffee in die EU einführen, nicht nur belegen, dass er nicht von Flächen stammt, die nach dem 31. Dezember 2020 entwaldet wurden, sondern auch, dass er nach geltendem Recht des Erzeugerlands produziert wurde.
Der Hamburger Großröster und Händler Tchibo hat bereits ein entsprechendes Nachweissystem mit Prüfabläufen eingerichtet, über das bereits Testlieferungen abgewickelt wurden. „Das Gerüst steht“, sagt Lena Schweighöfer, Leiterin des Nachhaltigkeitsteams für Kaffee. Auch Tchibos Lieferanten haben überwiegend Kleinbauern unter Vertrag.
Das Wuppertaler Handelsunternehmen Gepa kauft fair gehandelten Kaffee direkt bei 44 Partnergenossenschaften in 14 Ländern. Durch Fairtrade- und Bio-Zertifizierungen verfügten die Kooperativen bereits über viele Unterlagen, die die EUDR-Vorbereitung erleichtern, sagt Kleber Cruz García, Einkaufsmanager für Rohkaffee. Zusätzliche Prüfungen seien dennoch nötig.
Hinzu komme Aufklärungsarbeit: Manche Produzenten hätten wegen der Vermessungsarbeiten Angst gehabt, man wolle ihnen ihr Land wegnehmen, andere fürchteten um den Zugang zum EU-Markt. „Wir mussten erst erklären, was die Verordnung verlangt und welche Informationen die Kooperativen schon haben. Dabei hilft uns das Vertrauen, das wir über Jahre aufgebaut haben“, sagt Cruz García.
Um nachzuweisen, dass der Kaffee nicht von neu entwaldeten Flächen stammt, müssen Unternehmen wissen, wo genau er angebaut wurde, und dafür die Geodaten der Flächen erfassen. Tchibo prüft über die Plattform Osapiens mithilfe von Satellitendaten, ob für die Kaffeeplantagen nach dem Stichtag Wald gerodet wurde. Dafür laden die Lieferanten GPS-Koordinaten oder digital eingezeichnete Grenzen der Flächen hoch. Bei Gepa erfassen Kooperativenmitarbeiter die Geodaten der Parzellen mit mobilen Geräten. Anschließend erfolgt ein Abgleich anhand von Satellitenbildern.
Doch die Daten liefern nicht immer eindeutige Ergebnisse. „Ein Alarm bedeutet noch nicht, dass tatsächlich Wald gerodet wurde“, sagt Tchibo-Managerin Schweighöfer. Werden etwa Kaffeepflanzen erneuert oder Schattenbäume zurückgeschnitten, könne das System dies als Entwaldung deuten. Dann werden zusätzliche Prüfungen nötig.
Doch die Satellitenbilder zeigen nicht, ob ein Landwirt seine Fläche rechtmäßig nutzt. Unternehmen müssen auch prüfen, ob die Produktion den einschlägigen Vorschriften des Erzeugerlands entspricht. Dazu gehören Landnutzungs-, Umwelt-, Arbeitsrecht und Menschenrechte.
So fragt Gepa unter anderem ab, ob Produzenten Eigentümer oder Pächter sind oder gemeinschaftliche Nutzungsrechte haben. „Die Belege müssen bei den Kooperativen vorliegen und für Prüfungen zugänglich sein“, sagt Cruz García. Mit Fragebögen erfasst das Unternehmen weitere Risiken und vereinbart Gegenmaßnahmen. Tchibo prüft Risiken anhand von Länderanalysen und Informationen seiner Lieferanten. Für Schweighöfer bleibt jedoch offen, wie umfassend Abnehmer die rechtmäßige Produktion prüfen müssen und welche Maßstäbe dabei gelten. Sie sagt, die Unternehmen bräuchten „klare Vorgaben und eine einheitliche Durchsetzung des Gesetzes durch die nationalen Behörden“.
Sind die Anforderungen erfüllt, übermittelt der Importeur die Sorgfaltserklärung an das EU-Informationssystem und erhält eine Referenznummer. „Das Unternehmen bleibt alleinverantwortlich für die Richtigkeit der eingereichten Sorgfaltserklärungen“, sagt GNF-Experte Kemper. Das gelte auch beim Einsatz von externer Software oder Beratern. Bei Verstößen drohen Bußgelder, betroffene Produkte und Einnahmen können eingezogen werden.
Über die vorgeschriebenen Nachweise hinaus brauche es vorbeugenden Waldschutz, sagt Schweighöfer. Tchibo arbeite dafür in der Coffee Canopy Partnership mit anderen Kaffeefirmen zusammen. Gemeinsame Karten sollen zeigen, wo Wälder durch Kaffeeanbau gefährdet sind – und wo Schutzmaßnahmen ansetzen können.
[DIE EU-ENTWALDUNGSVERORDNUNG] Was auf die Unternehmen zukommt und warum
[DIE EU-ENTWALDUNGSVERORDNUNG] Was auf die Unternehmen zukommt und warum
Die Gründe Zwischen 1990 und 2020 wurden laut der UN-Landwirtschaftsorganisation FAO global rund 420 Millionen Hektar Wald abgeholzt, größtenteils für die Landwirtschaft. Das entspricht etwa der Fläche der EU. Die „EU Deforestation Regulation“ (EUDR) soll verhindern, dass für Waren auf dem europäischen Markt weitere Wälder zerstört werden.
Die Inhalte Von der Verordnung erfasste Waren dürfen nicht von Flächen stammen, die nach dem 31. Dezember 2020 entwaldet wurden. Ihre Produktion muss außerdem den Gesetzen des Erzeugerlands entsprechen. Eine Sorgfaltserklärung bestätigt, dass die vorgeschriebenen Prüfungen stattgefunden haben.
Die Waren Die Regeln gelten für Rinder, Kakao, Kaffee, Kautschuk, Holz, Soja und Palmöl sowie bestimmte daraus hergestellte Waren wie Schokolade oder Möbel.
Die Einführung Die Vorgaben gelten grundsätzlich ab dem 30. Dezember 2026. Klein- und Kleinstunternehmen haben unter bestimmten Voraussetzungen etwas länger Zeit. Ab dem 30. Juni 2027 gilt die Verordnung für alle Unternehmen.
Die Folgen Unternehmen, die von der Verordnung erfasste Waren erstmals auf den EU-Markt bringen oder von dort exportieren, müssen grundsätzlich deren Herkunft ermitteln, Nachweise sammeln, Risiken prüfen und diese gegebenenfalls verringern. Vor dem Verkauf oder Export muss eine Sorgfaltserklärung eingereicht werden. Nachgelagerte Unternehmen und Händler müssen keine eigene Sorgfaltsprüfung durchführen, sind allerdings verpflichtet, Angaben zu Lieferanten und gewerblichen Abnehmern zu dokumentieren und für eine mögliche Überprüfung aufzubewahren.
Modernes Travel Management beginnt weit vor dem Check-in
Modernes Travel Management beginnt weit vor dem Check-in
Eine Kollegin fliegt zum Kundentermin nach London, ein Projektteam fährt zur Messe nach Frankfurt, der Vertrieb bucht kurzfristig ein Hotel in Hamburg. Für die Reisenden startet die Geschäftsreise vielleicht erst mit dem Einsteigen. Für das Unternehmen hat sie zu diesem Zeitpunkt längst begonnen.
Hinter jeder Geschäftsreise stehen Buchungen, Zahlungen und Daten, die erfasst, zugeordnet und abgerechnet werden müssen. Mit dem Reiseaufkommen wächst deshalb auch der Aufwand für Travel Management und Finance.
Welche Dimension das erreicht, zeigt die Geschäftsreiseanalyse des Verbands Deutsches Reisemanagement (VDR): 2025 wurden von Unternehmen mit Sitz in Deutschland 116,1 Millionen Geschäftsreisen unternommen. Die Gesamtkosten beliefen sich auf 48,6 Milliarden Euro.
Für Finance zählt dabei nicht nur, wie viel ein Unternehmen ausgibt, sondern auch, wofür Kosten entstehen und wie sie sich verteilen. Umso wichtiger ist es, Geschäftsreisen als übergreifenden Prozess zu betrachten. Dass sich ein strukturiertes Travel Management
auch wirtschaftlich auszahlen kann, zeigt die VDR-Analyse: 59 Prozent der Unternehmen mit Travel Management beziffern die dadurch erzielten Einsparungen auf sechs bis zehn Prozent.
Dieser strukturierte Prozess beginnt bereits bei der Reiseorganisation. Unternehmen können etwa festlegen, welche Verkehrsmittel und Buchungsklassen genutzt werden dürfen, welche Kostenrahmen gelten oder über welche Wege gebucht werden soll. Solche Reiserichtlinien schaffen Orientierung.
Damit Finance die Ausgaben überblicken und analysieren kann, müssen jedoch auch die Informationen zu den einzelnen Zahlungen strukturiert zusammenlaufen. Verteilen sich Buchungen und Abrechnungen auf unterschiedliche Wege, wird es aufwendiger, die Kosten einzelnen Reisen, Projekten oder Kostenstellen zuzuordnen und ein Gesamtbild der Reiseausgaben zu gewinnen.
Genau hier setzt das American Express Reisestellenkonto an: Es verbindet die Abrechnung von Reiseausgaben mit den dazugehörigen Daten und schafft so eine gemeinsame Grundlage für Travel Management und Finance.
[Mehr Spielraum für Finance] Einfachere Verwaltung
Detaillierte Reports über Amex @ Work® erleichtern die Analyse. Die Daten können zudem kostenlos an ERP-Systeme übermittelt und dort weiterverarbeitet werden.
Zusätzlicher Liquiditätsspielraum
Die über das Reisestellenkonto abgerechneten Ausgaben werden bis zu 58 Tage später abgebucht. So lässt sich der Mittelabfluss besser in die Finanzplanung einbeziehen.
Effizientes Travel Management setzt damit weit vor dem Check-in an. Wie gut Geschäftsreisen organisiert sind, entscheidet sich schließlich bereits bei den Prozessen im Hintergrund – lange bevor die eigentliche Reise beginnt.
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American Express
Güterplatz 1
60327 Frankfurt am Main
Matthäi-Baustelle: Genussscheine sollen Mitarbeiter motivieren, langfristig beim Unternehmen zu bleiben.
Beschäftigte zu Miteignern zu machen, motiviert Fachkräfte zu bleiben – und stärkt das Eigenkapital. Doch nicht jedes Programm passt zu jedem Unternehmen.
Beschäftigte zu Miteignern zu machen, motiviert Fachkräfte zu bleiben – und stärkt das Eigenkapital. Doch nicht jedes Programm passt zu jedem Unternehmen.
Kathinka Burkhardt Hamburg
D er erste Corona-Lockdown hätte das Messebauunternehmen Holtmann aus Langenhagen fast die Exis-
tenz gekostet. Sämtliche Veranstaltungen wurden abgesagt. Nicht nur die Umsätze brachen ein. Auch das Geld, das viele Angestellte über das Beteiligungsmodell der Firma angespart hatten, stand im Fall einer Insolvenz auf dem Spiel. „Da hatten wir alle Bauchschmerzen“, sagt Ilka Schulze, Geschäftsführerin der Holtmann-Mitarbeiterbeteiligungsgesellschaft.
Am Ende half dieses Modell dabei, den Mittelständler zu retten – neben Kurzarbeitsregelungen und Staatshilfen. Denn die Mitarbeitenden betrachteten Holtmann als „ihr“ Unternehmen, entsprechend hoch war die Motivation. Statt zu kündigen oder allein auf die Geschäftsführung zu vertrauen, tüftelten die Angestellten an neuen Ideen, entwickelten Programme für Onlinemessen und digitale Events. Und retteten so zunächst die Umsätze, dadurch die Firma und letztlich ihr Geld. „Das war wirklich beeindruckend und hat uns bestätigt, dass unser Mitarbeiterbeteiligungsmodell zu uns passt und eine tolle Mentalität fördert“, sagt Schulze.
Aktienpakete als Bonus gehören für viele Topmanager in börsennotierten Unternehmen zum Standard. Auch Start-ups beteiligen ihre Angestellten über Unternehmensanteile oft an künftigem Wachstum und erhofften Millionengewinnen. Bei Mittelständlern dagegen ist die Beteiligung von Mitarbeitern am Unternehmen eine Seltenheit, obwohl der Gesetzgeber entsprechende Programme seit 2024 stärker fördert.
Studien zeigen den positiven Einfluss. So steigt die Produktivität nach Einführung eines Mitarbeiteraktienprogramms laut der Rutgers School of Management and Labor Relations um 5,6 bis 6,7 Prozent – unabhängig von Managementquali-
BETEILIGUNGSFORMEN
Vom Mitarbeiter zum Mitunternehmer
Genussrechte beteiligen Beschäftigte am wirtschaftlichen Erfolg, ohne sie zu Gesellschaftern zu machen. Sie erhalten vermögensrechtliche Ansprüche, etwa eine erfolgsabhängige Verzinsung oder eine Beteiligung an der Gewinn- oder Wertentwicklung. Stimmrechte erhalten sie meist nicht.
Stille Beteiligungen gewähren Mitarbeitern einen vertraglich vereinbarten Anteil am wirtschaftlichen Erfolg tät und Firmenstrukturen. Zahlt sich der Firmenerfolg für Beschäftige finanziell aus, identifizieren sie sich stärker mit dem Unternehmen. Gleichzeitig kann der Betrieb die Einlagen der Mitarbeiter – je nach Modell – als zusätzliches Eigenkapital nutzen. Und hat dadurch mehr Spielraum für Investitionen.
gegen Geldeinlage. Nach außen treten sie nicht als Gesellschafter auf.
Mitarbeiteraktien (bei GmbHs: Geschäftsanteile) sind gleichberechtigte Anteile am Unternehmen. Sie beinhalten Stimm- und Mitspracherechte.
Virtuelle Beteiligungen sind ein vertraglicher Anspruch auf eine spätere Zahlung, etwa bei einem Verkauf. Sie sind keine echten Firmenanteile.
Doch nicht jedes Programm passt zu jedem Unternehmen. „Die wichtigste Frage ist, aus welchen Gründen eine Mitarbeiterbeteiligung aufgesetzt werden soll“, sagt Ernst Brückner, Rechtsanwalt und Steuerberater bei der Kanzlei Buse in Hamburg. Jedes Programm sollte ausgehend vom Ziel und vom Kreis der Begünstigten entwickelt werden. Auch die wirtschaftliche Beteiligung an den Risiken, die steuerlichen Folgen und die Umsetzbarkeit sind zu berücksichtigen.
Eine Schwierigkeit dabei: In diesem Bereich überschneiden sich Arbeits-, Gesellschafts- und Steuerrecht mit konkurrierenden Interessen. Etablierte Unternehmen wollen oft ihre Wertschätzung für Mitarbeiter ausdrücken und sie an sich binden, ohne zu viel Einfluss abzugeben. Start-ups haben häufig das Ziel, begrenzte Möglichkeiten bei der Gehaltshöhe auszugleichen, indem sie virtuelle Beteiligungen vergeben, die Mitarbeiter an künftigem Wachstum oder späteren Erlösen aus einem Börsengang oder Verkauf teilhaben lassen.
Sowohl das Modell als auch der Zeitpunkt der Vergütung beeinflussen die Steuer- und Sozialabgaben der Arbeitgeber und Arbeitnehmer. Sie sollten vorher von Experten austariert werden. Zudem wollen verschiedene Unternehmen den Begünstigten teils sehr unterschiedlichen Einfluss auf Unternehmensentscheidungen geben. „Es gibt für ein Mitarbeiterbeteiligungsprogramm keine Lösung, die für alle passt“, sagt Florian Brem, ebenfalls Rechtsanwalt bei Buse in Hamburg. „Manchmal sind Unternehmer überrascht über die Vielfalt der ihnen offenstehenden Gestaltungsmöglichkeiten und deren rechtlichen und steuerlichen Folgen.“
Nur wenige Mittelständler firmieren als Aktiengesellschaft und können ihre Mitarbeitenden auf diesem Wege beteiligen. In GmbHs und KGs besteht die Möglichkeit, Führungskräfte über Gesellschaftsanteile mit Einflussrechten sogar schrittweise an eine künftige Übernahme der Firma heranzuführen. Bei GmbH-Anteilen müssen jedoch sowohl die Übertragung als auch die Verpflichtung dazu notariell beurkundet werden. „Das kann sehr aufwendig werden, wenn diese Möglichkeit einem größeren Kreis Angestellter eröffnet wird“, sagt Brückner.
Nicht nötig ist dies bei stillen Beteiligungen, wie sie das niedersächsische Bauunternehmen Matthäi seinen Mitarbeitern überträgt. „Der entscheidende Impuls lag in dem Wunsch, eine Lösung zu schaffen, die unsere Mitarbeitenden motiviert, zu uns zu kommen und langfristig bei uns zu bleiben“, sagt Nicolas Brunken, Geschäftsführer der Mitarbeiterbeteiligungsgesellschaft von Matthäi.
Mehr als 40 Prozent der Belegschaft nehmen inzwischen an dem Programm teil. Die Quote steigt stetig, was auch eine Folge der verbesserten steuerlichen Rahmenbedingungen ist. Vergibt ein Arbeitgeber Unternehmensanteile an Beschäftigte kostenlos oder vergünstigt, sind von diesem Vorteil seit 2024 pro Jahr 2000 Euro steuerfrei. 2018 lag der Freibetrag noch bei nur 360 Euro.
Unterstützung bei der Entwicklung eines passenden Programms finden Mittelständler beim Bundesverband Mitarbeiterbeteiligung (AGP). „Wir entwickeln mit den Unternehmen passende Modelle, die administrativ handhabbar sind und Vorteile für Arbeitgeber und Arbeitnehmer bieten, ohne jemanden zu überfordern“, sagt Dirk Lambach vom AGP.
Auch Wirtschaftsprüfer und Steuerberater bieten solche Beratungen an. „Wer die steuerliche Begünstigung von 2000 Euro im Jahr pro Angestelltem nutzen möchte, muss die gesamte Belegschaft beteiligen, nicht nur eine bestimmte Gruppe“, sagt Carmen Egermann von KPMG.
Sie sieht auch Genussrechte als gute Alternative für kleine und mittlere Unternehmen, Beschäftigte zu beteiligen. Die Bezugsgröße für die Verzinsung müsse dabei für Mitarbeitende nachvollziehbar sein, etwa der Vorsteuergewinn (Ebitda). Das Risiko: Legt das Unternehmen ein schlechtes Geschäftsjahr hin, können sich Genussrechte und Verzinsung auch negativ entwickeln. „Um diese Gefahr zu begrenzen, kann deren Entwicklung nach unten limitiert oder das Genussrechtsprogramm nur für eine begrenzte Zeit aufgesetzt werden, um den positiven Effekt für die Mitarbeiter zu erhalten“, sagt Egermann. Dafür sei die vertragliche Ausgestaltung entscheidend.
Für Genussrechte haben sich etwa der Batteriehersteller Hoppecke und der Snackanbieter Seeberger entschieden. Bei dem Lebensmittelunternehmen aus Ulm können Mitarbeitende erfolgsabhängige Sonderzahlungen für mindestens sechs Jahre in Genussrechten anlegen, deren Verzinsung sich an der Umsatzrendite orientiert.
Im Falle einer Insolvenz werden Genussrechte und stille Beteiligungen von Beschäftigten jedoch in der Regel nachranging behandelt und können dann genauso verloren gehen wie der Job. Der Messebauer Holtmann fördert in seinem Pro-
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Prozent Zinsen zahlte der Messebauer Holtmann 2025 für Einlagen in der Mitarbeiterbeteiligungsgesellschaft.
Quelle: Unternehmen
gramm deshalb bis zu drei Beteiligungsscheine à 250 Euro mit 100 und zwei Mal 50 Euro. Das Kapital wird in einer eigenen GmbH verwaltet, die als stille Beteiligungsgesellschaft am Unternehmen fungiert. Dieses kann das Vermögen wie Eigenkapital nutzen, etwa für Investitionen.
Zurückholen können sich die Angestellten ihr Geld frühestens nach fünf Jahren und auch nur unter bestimmten Voraussetzungen.
„Nur so können wir langfristige Investitionen finanzieren“, sagt Geschäftsführerin Schulze. Dafür kann sich die Verzinsung sehen lassen: 13 Prozent pro Beteiligungsschein zahlte Holtmann 2025, in den Jahren zuvor waren es neun Prozent. Als in den Coronajahren die Verzinsung in den negativen Bereich rutschte, beließ Schulze es bei null Prozent: „Wir wollten unsere Kollegen nicht für etwas bestrafen, wofür sie nichts konnten.“
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Mobiler Besprechungsraum: Eine stille Beteiligung hat Tiny Space weitere Finanzierungsmöglichkeiten eröffnet.
[FINANZIERUNG] Wie Unternehmen sich neue Geldquellen erschließen
[FINANZIERUNG] Wie Unternehmen sich neue Geldquellen erschließen
Mittelständler finanzieren Investitionen immer seltener über Bankkredite. Welche alternativen Wege es gibt, welche Vorteile sie bieten und wie man den richtigen Finanzierungsmix findet.
Dirk Wohleb Köln
Das Berliner Unternehmen Tiny Space bietet seinen Kunden das, was auf Messen häufig fehlt: Raum für ungestörte Gespräche. Dafür vermietet das Unternehmen mobile Häuschen mit Besprechungsräumen. Namhafte Kunden hat Tiny Space bereits gewonnen, doch das Wachstum kostet Geld: Jedes zusätzliche Häuschen muss das Unternehmen zunächst vorfinanzieren, bevor es die ersten Mieteinnahmen bringt.
Die Eigenkapitalbasis reichte nicht aus, um für die weitere Expansion höhere Bankdarlehen aufzunehmen. Die Lösung brachte eine stille Beteiligung der Mittelständischen Beteiligungsgesellschaft Berlin. „Sie stärkt unser Eigenkapital, ohne dass wir Anteile oder Mitspracherechte abgeben“, sagt Tiny-Space-Geschäftsführer Hans-Gert Stuke.
Viele Mittelständler wollen sich bei der Finanzierung ihrer Investitionen nicht ausschließlich auf Bankkredite verlassen. Nur noch 27 Prozent der kleinen und mittleren Unternehmen ziehen ein Bankdarlehen zur Finanzierung von Investitionen in Betracht, ergab eine Untersuchung der Förderbank KfW. 2017 waren es noch 66 Prozent. Kaum mehr als ein Viertel des jährlichen Investitionsvolumens wird noch über die Hausbank finanziert. „Der klassische Bankkredit verliert als alleinige Finanzierungsquelle im deutschen Mittelstand an Dominanz“, sagt Michael Euchner, Partner bei der Beratungsgesellschaft RSM Ebner Stolz.
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Unternehmen wollen ihre Finanzierung breiter aufstellen. Die wichtigste Geldquelle für Investitionen sind die eigenen Reserven. Nach Angaben der KfW stammen etwa 43 Prozent des jährlichen Investitionsvolumens aus Eigenmitteln (siehe Grafik). Dazu gehören einbehaltene Gewinne und vorhandene Liquidität. „Unsere Befragungen zeigen deutlich, dass mittelständische Unternehmen eher auf eine Innenfinanzierung setzen, statt sich extern nach Finanzierungsmöglichkeiten umzusehen“, sagt Michael Schwartz, Mittelstandsexperte bei KfW Research.
Wie das geht, zeigt der Motorsägenhersteller Stihl. Das Familienunternehmen verfügt über eine solide Finanzbasis und investierte im vergangenen Jahr 335,7 Millionen Euro ohne Fremdkapital. „Es werden weiterhin grundsätzlich alle Investitionen des Konzerns aus eigenen liquiden Mitteln finanziert“, heißt es im Geschäftsbericht für 2025.
Nicht jeder Mittelständler hat eine so hohe Eigenkapitalquote wie Stihl mit 71,2 Prozent. Wer Investitionen trotzdem mit eigenem Geld finanzieren möchte, kann zunächst versuchen, gebundenes Kapital freizusetzen. Unternehmen können ihre Lagerbestände reduzieren, Forderungen eintreiben oder mit Lieferanten längere Zahlungsziele vereinbaren. „Die Freisetzung gebundenen Kapitals, also Innenfinanzierung in diesem weiteren Sinne, ist für den Mittelstand in einem angespannten Umfeld oft die günstigste und schnellste Lösung“, sagt Euchner.
Ein weiterer schneller Weg, an Geld zu kommen, ist Factoring. Dabei verkaufen Firmen offene Forderungen an einen Finanzdienstleister und erhalten einen Großteil des Geldes sofort. So müssen sie nicht warten, bis ihre Kunden die Rechnungen bezahlen. Der deutsche Factoringmarkt erreichte 2025 laut RSM Ebner Stolz ein Volumen von 423,5 Milliarden Euro – ein Plus von 6,2 Prozent.
Die Kapitalbindung lässt sich auch senken, indem Unternehmen ihre Maschinen, Fahrzeuge oder IT-Anlagen leasen, also regelmäßige Raten für deren Nutzung zahlen. Wie verbreitet dieses Instrument ist, zeigt eine Umfrage des Bundesverbands Deutscher Leasing-Unternehmen (BDL). Demnach ziehen 62 Prozent der Mittelständler diesen Weg bei Investitionen regelmäßig in Betracht. „Leasing ist für viele Unternehmen zum strategischen Investitionsinstrument geworden“, sagt BDL-Hauptgeschäftsführerin Claudia Conen. Das gelte besonders bei neuen Technologien, die schnell veralten. Je nach Vertrag lasse sich ein Teil dieses Risikos auf den Leasinggeber übertragen. Zugleich bleibe mehr Geld für das Tagesgeschäft verfügbar.
Reicht ein Instrument nicht aus, etwa für ein Großprojekt, lassen sich auch mehrere Finanzierungswege kombinieren. „Die Unternehmen versprechen sich ein höheres Volumen, eine vorteilhaftere Finanzierung oder eine Stabilisierung der Finanzierung insgesamt“, sagt Pierre Schmidt, Head of Debt Advisory bei der Transformationsberatung Falkensteg. Als Beispiel nennt er einen international tätigen Automobilzulieferer mit mehr als 500 Millionen Euro jährlichem Umsatz. Durch eine Verbindung von Factoring, Leasing, Sale-and-lease-back sowie einer erweiterten Bankenfinanzierung konnte das Unternehmen sowohl seine Expansion als auch eine technologische Modernisierung finanzieren. Allein mit Bankkrediten wäre das nicht möglich gewesen.
Allerdings steigt mit der Zahl der Geldgeber auch die Komplexität. Unterschiedliche Interessen der Kapitalgeber müssten deshalb von Beginn an berücksichtigt werden, sagt Schmidt. Entscheidend sei, welche Finanzierung zum jeweiligen Vorhaben passt. „Welches Instrument sinnvoll ist, hängt stark vom konkreten Finanzierungsanlass, der Situation des Unternehmens sowie den aktuellen Marktkonditionen ab“, sagt KfW-Experte Schwartz. Unternehmen sollten Laufzeiten, Kosten und Risiken aufeinander abstimmen. Dabei sollten sie auch prüfen, welche Sicherheiten die einzelnen Finanzierer verlangen und ob sich vertragliche Verpflichtungen gegenseitig einschränken.
Wie sich Finanzierungsinstrumente gut ergänzen, zeigt erneut das Beispiel Tiny Space. So verbesserte die stille Beteiligung nach Angaben von Geschäftsführer Stuke die Bonität des Unternehmens. Dadurch erhielt es weitere Bankdarlehen und Leasingfinanzierungen zu günstigeren Konditionen. Mit diesem Geld wiederum konnte Tiny Space sein Portfolio mobiler Besprechungsräume erweitern. Nun wolle das Unternehmen in europäischen Messemetropolen wachsen, sagt Stuke: „Die stille Beteiligung ist dabei ein wertvoller Baustein in der Finanzierungsarchitektur, der weitere Finanzierungen erst ermöglicht.“
Prozent der kleinen und mittleren Unternehmen ziehen zur Finanzierung von Investitionen einen Bankkredit in Betracht. 2017 lag der Anteil noch bei 66 Prozent.
Wie Landgard mit einer modernen Standortvernetzung die Basis für weiteres Wachstum und Digitalisierung schafft.
Nachhaltiges Wachstum stellt Unternehmen vor vielfältige Herausforderungen. Eine zentrale Voraussetzung ist eine digitale Infrastruktur, die sich flexibel an neue Anforderungen anpassen lässt. Gerade für Unternehmen mit vielen Standorten bildet eine leistungsfähige Vernetzung die Grundlage für effiziente Prozesse, neue digitale Anwendungen und künftige Innovationen.
Blumen, Zierpflanzen, Obst und Gemüse: Landgard zählt zu den führenden europäischen Vermarktern. Bei der Vernetzung seiner hierzulande 55 Standorte setzt das Unternehmen auf Business SD-WAN.
Ob zentrale Anwendungen, digitale Workflows oder geschäftskritische IT-Ressourcen – der reibungslose Betrieb steht und fällt mit einer verlässlichen Anbindung aller Standorte, von der Hauptzentrale bis zur kleinsten Auslandsniederlassung. Wie ein solch komplexes Vorhaben selbst in einem weitverzweigten Netz gelingt, zeigt das Beispiel der Erzeugergenossenschaft Landgard.
Als einer der führenden europäischen Vermarkter für Blumen, Zierpflanzen, Obst und Gemüse bündelt Landgard die Kraft von rund 2.400 Mitgliedsbetrieben, um den Groß- und Einzelhandel zu beliefern. Das Traditionsunternehmen (Gründung 1910) hat einen Jahresumsatz von rund 1,7 Milliarden Euro. Das logistische Netz umfasst allein in Deutschland 55 Standorte, hinzu kommen Niederlassungen in Frankreich, Italien, Spanien, Österreich und den Niederlanden.
Der Klimawandel, geopolitische Dynamiken, Kostendruck und ein volatileres Konsumverhalten zwingen die Branche zum Umdenken. Landgard begegnet diesen Herausforderungen unter anderem mit einer konsequenten Digitalstrategie: Im Rahmen der internen Zukunftsinitiative »NOVA« werden Systeme und Prozesse konzernweit harmonisiert, um die historisch gewachsene heterogene IT-Landschaft schrittweise abzulösen. Das Ziel: effizientere Abläufe und eine agile Organisation, die für kommende Aufgaben gerüstet ist. Die Basis dafür ist eine leistungsfähige Vernetzung aller Standorte.
Aufgrund der unterschiedlichen Netzanbindungen setzte Landgard schon früh auf die SD-WAN-Technologie. Da die Lösung eines anderen Anbieters die Anforderungen an vor allem Ausfallsicherheit jedoch nicht dauerhaft erfüllen konnte, wechselte Landgard zu Vodafone Business.
Business SD-WAN ist das Nervensystem der Standortvernetzung
Business SD-WAN ist das Nervensystem der Standortvernetzung
Die gewählte Business SD-WAN-Lösung bündelt alle verfügbaren Internetzugänge intelligent und sorgt so für eine stabile und leistungsfähige Vernetzung. Als zusätzliche Back-up-Verbindung dient das Mobilfunknetz von Vodafone. Alle Standorte wurden mit mindestens zwei Internetleitungen von bis zu 100 Mbit/s ausgestattet. Für ein Höchstmaß an Verfügbarkeit sorgt zudem ein High-Availa-»Unser Firmennetz ist schneller, stabiler und sicherer geworden.«
Jürgen Beisel,
Leiter IT-Infrastruktur
Landgard Service GmbH bility-Konzept mit redundanten Edge-Geräten, während die Zentrale sogar über vier Gigabit-Leitungen angebunden ist. Das Großprojekt wurde innerhalb von nur zwölf Monaten ausgeführt. »Dank SD-WAN von Vodafone Business ist unser Firmennetz insgesamt schneller, stabiler und sicherer geworden«, zieht Jürgen Beisel, Leiter IT-Infrastruktur bei Landgard, positiv Bilanz.
Auch organisatorisch bringt die Lösung Vorteile. Durch die zentrale Steuerung konnte der administrative Aufwand reduziert werden. Gleichzeitig schafft die gewonnene Transparenz über die Netzwerkinfrastruktur die Grundlage für den weiteren Ausbau digitaler Prozesse. »Die sorgfältige Vorbereitung hat sich ausgezahlt. Sowohl die Anbindung der Standorte als auch die Migration unseres Rechenzentrums verliefen reibungslos«, so Beisel. Die Kooperation geht deshalb bereits in die nächste Phase: Es geht um Einsatzmöglichkeiten digitaler Technologien unter anderem in den Bereichen Logistik und IT-Sicherheit.
Auch organisatorisch bringt die Lösung Vorteile. Durch die zentrale Steuerung konnte der administrative Aufwand reduziert werden. Gleichzeitig schafft die gewonnene Transparenz über die Netzwerkinfrastruktur die Grundlage für den weiteren Ausbau digitaler Prozesse. »Die sorgfältige Vorbereitung hat sich ausgezahlt. Sowohl die Anbindung der Standorte als auch die Migration unseres Rechenzentrums verliefen reibungslos«, so Beisel. Die Kooperation geht deshalb bereits in die nächste Phase: Es geht um Einsatzmöglichkeiten digitaler Technologien unter anderem in den Bereichen Logistik und IT-Sicherheit.
[Interview] »Alle Standorte profitieren von einer zuverlässigeren Vernetzung«
Drei Fragen an Jürgen Beisel, Leiter der IT-Infrastruktur bei Landgard
Warum setzt Landgard bei der Standortvernetzung auf SD-WAN?
Unsere Standorte verfügen historisch bedingt über sehr unterschiedliche Internet- und WAN-Anbindungen. Die Basis bildete bereits eine leistungsfähige MPLS-Infrastruktur von Vodafone. Mit der Einführung von SD-WAN von Vodafone Business konnten wir unsere Standortvernetzung vereinheitlichen und Stabilität sowie Ausfallsicherheit spürbar verbessern. Heute profitieren wir von einer deutlich zuverlässigeren und leistungsfähigeren Vernetzung.
Was läuft heute besser als vorher?
Heute laufen unsere Anwendungen deutlich reibungsloser als früher. Davon profitieren insbesondere Standorte, an denen nur begrenzte Bandbreiten verfügbar sind. Gleichzeitig profitieren wir von einer deutlich höheren Ausfallsicherheit und mehr Transparenz im Netzwerkbetrieb.
[Interview] »Alle Standorte profitieren von einer zuverlässigeren Vernetzung«
[Interview] »Alle Standorte profitieren von einer zuverlässigeren Vernetzung«
Drei Fragen an Jürgen Beisel, Leiter der IT-Infrastruktur bei Landgard
Warum setzt Landgard bei der Standortvernetzung auf SD-WAN?
Unsere Standorte verfügen historisch bedingt über sehr unterschiedliche Internet- und WAN-Anbindungen. Die Basis bildete bereits eine leistungsfähige MPLS-Infrastruktur von Vodafone. Mit der Einführung von SD-WAN von Vodafone Business konnten wir unsere Standortvernetzung vereinheitlichen und Stabilität sowie Ausfallsicherheit spürbar verbessern. Heute profitieren wir von einer deutlich zuverlässigeren und leistungsfähigeren Vernetzung.
Was läuft heute besser als vorher?
Heute laufen unsere Anwendungen deutlich reibungsloser als früher. Davon profitieren insbesondere Standorte, an denen nur begrenzte Bandbreiten verfügbar sind. Gleichzeitig profitieren wir von einer deutlich höheren Ausfallsicherheit und mehr Transparenz im Netzwerkbetrieb.
Wie bewerten Sie die Zusammenarbeit mit Vodafone Business?
Wie bewerten Sie die Zusammenarbeit mit Vodafone Business?
Wir pflegen einen engen und unkomplizierten Austausch mit unseren Ansprechpartnern. Vodafone Business hat sich für uns als verlässlicher Partner erwiesen – nicht nur im SD-WAN-Projekt. Deshalb prüfen wir bereits weitere Themenfelder, bei denen wir gemeinsam Potenziale sehen.
Neugierig geworden?
Noch mehr Informationen zu dieser und weiteren spannenden Erfolgsgeschichten finden Sie hier:
$^{1)}$ Mitgeteilt von Infront Financial Technology GmbH, LBBW; $^{2)}$ Frankfurter Sortenkurse aus Sicht des Bankkunden, die Bezeichnungen Verkauf und Ankauf entsprechen dem Geld und Brief bei anderen Instituten, mitgeteilt von Reisebank; $^{3)}$ Freiverkehr; $^{4)}$ Swaps notiert in Forward Punkten - 1 Punkt = 1/10.000, $*=$ letzt verfügbar, Stand ME(S)Z 18:19 Uhr. |
|
6 Monate $^{a)}$ | Ref.kurse |
Bankschalter $^{2)}$ | Geld | Brief | EZB | Verkauf | Ankauf | Australien | +173,12 | +176,50 | 1,6007 | 1,5223 | 1,7000 | Dänemark | -162,41 | -128,57 | 7,4735 | 7,0993 | 7,9407 | Großbrit. | +62,67 | +63,77 | 0,8336 | 0,7968 | 0,8854 | Hongkong | +61,48 | +87,23 | 8,7710 | 8,1907 | 9,9349 | Japan | -128,22 | -125,59 | 176,9500 | 167,6781 | 187,6772 | Kanada | -8,36 | -5,29 | 1,5623 | 1,4818 | 1,6622 | Neuseeland | +26,81 | +36,56 | 1,9876 | 1,8819 | 2,1177 | Norwegen | +937,18 | +968,78 | 10,3185 | 9,8127 | 11,1294 | Polen | +274,75 | +298,92 | 4,4190 | 4,1441 | 4,7764 | Schweden | -319,90 | -293,22 | 10,9515 | 10,3737 | 11,6413 | Schweiz | -131,57 | -131,57 | 0,9166 | 0,8769 | 0,9692 | Singapur | -77,57 | -75,60 | 1,4322 | 1,3470 | 1,5418 | Südafrika | +3791,92 | +3877,84 | 18,5995 | 17,1833 | 21,4309 | Tschechien | +103,62 | +119,18 | 24,3430 | 23,0047 | 26,3682 | USA | +84,01 | +84,70 | 1,1179 | 1,0678 | 1,1809 | Hinweis zum Kursteil: Telefon: 0800 0002053 oder Mail hb.aboservice@vhb.de. Aktien: Börsenplatz Dax, MDax, SDax ist Xetra; Euro Stoxx, Dow Jones und S&P500 Heimatbörse; Kurse und Dividenden von an deutschen Börsen gehandelten Werten verstehen sich in Euro pro Stück sofern es keine anderen Angaben gibt. Dividenden von ausländischen Börsen sind in Landeswährung. Kurse: bereinigt um Kapitalmaßnahmen; Höchst-/Tiefstkurse können gerundet sein, beziehen sich auf den jeweiligen Börsenplatz und basieren auf allen „bezahlt“-Notierungen. Von einigen Märkten können nicht immer die Schlusskurse des Tages veröffentlicht werden, Uhrzeitangaben der Kursabrufe beachten. Die Dividendenangaben beziehen sich auf die zuletzt gezahlten Dividenden - inklusive Zahlungen aus Kapitalrücklagen - im üblichen Auszahlungsrhythmus; sie werden automatisch abgelöst durch den neuen Dividendenvorschlag, wenn dieser für die bevorstehende Hauptversammlung offiziell bekannt gegeben wird. Netto-Dividendenrendite in % auf Basis der zuletzt gezahlten oder vorgeschlagen Dividende als Summe des letzten Geschäftsjahres. Die ausgewiesenen Gewinnschätzungen beruhen auf Ibes-Daten. MK = Börsenkapitalisierung: Zahl der Aktien aktivität mit dem Kurse des Aktienaktiva und lektiva in landewährter. Einflösige Aktienaktiva
| 784,80 | 825,40 | -16,42 | 1124,45 | 796,45 | 20 Mark Wilhelm II | 784,80 | 825,40 | -6,50 | 1061,50 | 796,45 | 50 Chilenische Pesos | 1001,80 | 1063,90 | -7,33 | 1343,25 | 1013,00 | 2 Rand | 801,40 | 834,60 | -4,48 | 1067,20 | 803,25 | 20 Kronen Dänemark | 882,50 | 928,00 | -7,88 | 1211,70 | 885,95 | 20 Franken Vreneli | 635,70 | 675,10 | -7,06 | 857,55 | 648,35 | Die Quelle der An- und Verkaufspreise (gültig für sehr gut erhaltene Stücke) ist die Degussa Goldhandel GmbH. Die Rendite entspricht dem Preis, den die Quelle dem Anleger bei einem Goldverkauf bezahlt, abzüglich der Anschaffungskosten, die ihm beim Kauf vor einem Jahr entstanden sind.
Investments
Telefon +49 69 7147-652 www.deka.de |
ADEPT INVESTMENT MANAGEMENT PLC | Ad Inv.M.plc SF 15* | EU | IE00BP41KY74 | 11,50 + 11,60 |
In Deutschland zugelassene Qualitätsfonds | Name | Whrg | ISIN | Rückn. | Perf. 3J. in % | <td colspan="5">Dienstag, den 3.11.2026 | DAVIS FUNDS SICAV
Der weltweit bedeutende US-Leitindex notiert nahe seinem Rekordhoch und ist dennoch nicht mehr überbewertet im Vergleich zum deutschen Leitindex. Zwei Risiken sollten Anleger aber kennen.
Ulf Sommer Düsseldorf
S&P 500 niedriger bewertet als im 10-Jahres-Durchschnitt
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) für ausgewählte Indizes und Aktien
Jahrelang galt der amerikanische Aktienmarkt im Vergleich mit dem europäischen als zu teuer. Das ist Vergangenheit – ausgerechnet in einer Zeit, in der die US-Börsen nahe ihren Rekordhochs notieren. Die
Handelsblatt • Quelle: Bloomberg
führenden US-Indizes sind auch in diesem Jahr wieder deutlich stärker als die Aktienmärkte in Europa gestiegen. Doch trotz schwächerer Performance ist der deutsche Leitindex Dax im Gegensatz zum breiten US-Index S&P 500 in den USA überbewertet.
Das Handelsblatt analysiert die Gründe, warum der S&P 500, der aus Sicht vieler Investoren als der weltweit wichtigste Aktienindex gilt, nicht mehr überbewertet ist, und skizziert die sich daraus ergebenden Perspektiven – auch im Vergleich zum Dax. Anleger sollten in dem Zusammenhang zwei Risiken kennen, die den Chancen an den US-Börsen gegenüberstehen.
Die Berichtssaison für das dritte Quartal ist in vollem Gang. Rund 80 Prozent der US-Unternehmen übertrafen bislang die Erwartungen, nachdem rund 300 der 500 S&P-Konzerne ihre Bilanz für die Monate Juli bis September präsentiert hatten. Das ist beachtlich, denn bereits im Vorfeld hatten Analysten im Durchschnitt mit einem extrem hohen Gewinnwachstum von knapp 30 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum gerechnet.
Damit dürften die S&P-Konzerne zum dritten Mal in Folge ein Gewinnplus von mehr als 25 Prozent erzielen und das achte Quartal hintereinander zweistellig wachsen. „Dass die Analysten ihre Gewinnprognosen entgegen dem üblichen saisonalen Muster anheben, spricht für die Ertragskraft der US-Unternehmen“, sagt Vermögensverwalter Johannes Jahn von der Fürst Fugger Privatbank.
Für das Gesamtjahr 2026 erwarten Analysten einen Gewinnanstieg von knapp 30 Prozent gegenüber 2025. Der Börsenindex der 500 großen, profit- ablen und handelbaren US-Unternehmen, die die größte Volkswirtschaft der Welt möglichst gut abbilden sollen, ist seit Anfang Januar bislang aber „nur“ um zwölf Prozent gestiegen.
Die Folge sind sinkende Bewertungen der Unternehmen an der Börse: Denn legen Konzerngewinne und Gewinnerwartungen stärker zu als die Aktienkurse, sinkt die wichtige Kennzahl zur Einschätzung, wie teuer eine Aktie oder ein Index ist, das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV).
Wer heute auf den S&P 500 setzt, beispielsweise in Form eines ETF, bezahlt die Aktien der 500 Konzerne in dem Index im Schnitt mit dem 18,7-fachen Gewinn. Basis für dieses KGV sind die von Analysten in den nächsten vier Quartalen erwarteten Nettogewinne, zu denen die Aktienkurse jeweils ins Verhältnis gesetzt werden.
Demnach ist der S&P 500 aktuell um zwei Prozent niedriger als in seinem Zehn-Jahres-Mittel bewertet. Dieser Mittelwert des KGV beträgt 19,1. Vor einem Jahr sah dieser Vergleich noch vollkommen anders aus: Ende Oktober 2025 notierte der S&P mit einem KGV von 23,1 und damit um gut 20 Prozent über seinem historischen Mittel. Das war damals die höchste Bewertung seit fünf Jahren.
„Das starke Gewinnwachstum hat die Kursgewinne übertroffen, wodurch die Kurs-Gewinn-Verhältnisse auf attraktiveren Niveaus liegen“, sagt Michael Walsh vom US-Vermögensverwalter T. Rowe Price. Er bevorzugt deshalb Aktien aus den USA gegenüber europäischen Titeln.
Besonders die großen Tech-Konzerne sind relativ niedrig bewertet
Besonders die großen Tech-Konzerne sind relativ niedrig bewertet
Auffällig ist, dass vor allem die lange Zeit sehr hoch bewerteten Technologie-Schwergewichte angesichts rasant steigender Gewinne inzwischen überwiegend moderat oder sogar günstig bewertet sind. Alphabet, Amazon, Meta und Microsoft sind mit KGVs zwischen 16 und 25 allesamt niedriger als in ihrem jeweiligen Zehn-Jahres-Mittel bewertet.
Am niedrigsten ist der Spezialist für KI-Chips, Nvidia, mit einem KGV von nur 15,2 bewertet. Das KGV liegt mehr als 50 Prozent unter dem Zehn-Jahres-Wert von knapp 35. Einzig Apple erreicht ein hohes KGV von 35,6. Die Bewertung liegt deutlich
New Yorker Börse: Mit einem Kurszuwachs von sechs Prozent liegt der Dax deutlich hinter dem S&P.
über dem Durchschnitt des vergangenen Jahrzehnts von 23,6.
Grund für die fast durchweg moderate Bewertung ist auch hier das rasante Wachstum: Die Konzerngewinne steigen deutlich schneller als die entsprechenden Aktienkurse.
So dürfte Nvidia im laufenden Geschäftsjahr mit einem Nettogewinn von knapp 240 Milliarden Dollar doppelt so viel verdienen wie im Jahr davor. Innerhalb von drei Jahren stieg der Gewinn um 700 Prozent. Alphabet hat seinen Nettogewinn innerhalb von drei Jahren mehr als verdreifacht, Amazon mehr als vervierfacht. Meta und Microsoft haben ihn immerhin knapp verdoppelt. Bei Apple sind die Steigerungsraten dagegen am geringsten. Innerhalb von drei Jahren erhöhte sich der Nettogewinn von 97 Milliarden Dollar (2023) auf voraussichtlich 130 Milliarden Dollar im laufenden Geschäftsjahr.
Mit einem Kurszuwachs von sechs Prozent liegt der Dax deutlich hinter dem S&P. Auch der Euro Stoxx 50 hinkt mit einem Plus von sieben Prozent hinterher. Trotzdem ist Europas Aktienmarkt dadurch nicht günstig geworden. Der Dax kommt aktuell auf ein KGV von 15,4. Damit ist Deutschlands wichtigster Börsenindex zwar niedriger bewertet als der S&P. Allerdings kosten Aktien im Dax 15 Prozent mehr als in ihrem Zehn-Jahres-Durchschnitt, der bei 13,4 liegt. Im Euro Stoxx 50 ist das Verhältnis ähnlich: Einem KGV von 14,5 steht ein Durchschnittswert von 14,1 gegenüber.
Die beiden europäischen Indizes sind damit im langfristigen Vergleich leicht überbewertet. Grund dafür ist vor allem das langfristig geringere Gewinnwachstum der Unternehmen. Analysten prognostizieren für das laufende Jahr im Schnitt einen Nettogewinn von 122 Milliarden Euro für die 40 Dax-Konzerne. Das wären zwar zehn Prozent mehr als 2026, aber nur in etwa so viel wie im Rekordjahr €2021.
Im selben Zeitraum ist der Dax – unter Ausklammerung der jährlichen Dividenden – aber um knapp 45 Prozent gestiegen. Die daran gemessen seit Jahren schwächere Entwicklung der Konzerngewinne sorgt dafür, dass der einst preiswerte Dax teuer geworden ist.
Die Gründe dafür lassen sich in der unterschiedlichen Wirtschaftsstruktur finden: Europa und vor allem der Dax haben viele Unternehmen aus traditionellen Branchen wie Industrie und Handel. Hier steigen die Gewinnmargen und Wachstumsraten langsamer als bei den führenden US-Technologiekonzernen, was Anleger angesichts des geringeren Potenzials mit Bewertungsabschlägen quittieren.
Den deutschen Dax belasten vor allem die Autobauer. Vor fünf Jahren hatten BMW, Mercedes und VW zusammengerechnet 50 Milliarden Euro netto verdient. In diesem Jahr dürften es nur noch gut elf Milliarden Euro werden. Diese beispiellose Gewinnerosion der einst ertragsstärksten Branche der Firmen des deutschen Leitindexes belastet den Dax seit Jahren.
Anleger müssen sich beim Investment in den US-Leitindex allerdings zweier spezieller Risiken bewusst sein. Die USA sind im Vergleich zu Europa von der Bewertungsseite her der aussichtsreichere Markt, wie die Zahlen deutlich zeigen. Denn anders als etwa im deutschen Dax steigern die S&P-500-Konzerne ihre Gewinne stetig: Für das laufende Jahr prognostizieren Analysten nach Daten des Finanzspezialisten Bloomberg für die 500 Unternehmen im Schnitt einen Nettogewinn von 3,2 Billionen Dollar. Das wären 28 Prozent mehr als im Jahr davor. Gegenüber 2021 liegt das Plus bei 68 Prozent.
Die amerikanischen Konzerne sind damit ertragsstärker. Großer Treiber ist die robuste Binnenkonjunktur. Die US-Wirtschaft hat im dritten Quartal erneut an Fahrt gewonnen: Das um die Inflation bereinigte Bruttoinlandsprodukt (BIP) stieg annualisiert um 3,4 Prozent, nach 2,2 Prozent im Vorquartal.
Doch das ist nur der Blick auf die Gegenwart und in die Vergangenheit. An den Aktienmärkten handeln Investoren aber die Zukunft. Stark steigende Gewinne in den vergangenen Quartalen führen zu ebenso stark zunehmenden Erwartungen. So prognostizieren Analysten für das vierte Quartal ein erneut starkes Nettogewinn-Wachstum von 28 Prozent, für 2027 von 22 Prozent gegenüber dem laufenden Jahr. Das liegt deutlich über dem jährlichen Mittelwert (Median) von zwölf Prozent seit 1990.
Auf diesen sehr optimistischen Prognosen, deren Hauptursache die starken Zuwächse in den vergangenen Quartalen sind, basieren die jetzigen KGV-Berechnungen für die Unternehmen des S&P 500. „Für weitere Kursgewinne kommt es nun stärker darauf an, dass die Unternehmen ihre hohen Gewinnerwartungen tatsächlich erfüllen“, sagt der Chefanlagestrategie der Bank Oddo BHF, Peter Reichel.
Ein zweites Risiko sind die stark steigenden Zinsen. Für amerikanische Staatsanleihen mit einer Laufzeit von zehn Jahren bekommen Anleger derzeit inzwischen eine Rendite von bis zu 5,3 Prozent im Jahr. Seit dem Jahresbeginn ist die Rendite um mehr als ein Viertel gestiegen.
Unternehmensanleihen mit Investmentgrade kommen sogar auf eine Rendite von jährlich 5,9 Prozent. Für Anleihen in der Technologiebranche, wo der Kapitalbedarf angesichts hoher und oftmals KI-getriebener Investitionen besonders stark steigt, sind es im Schnitt sogar 6,1 Prozent. Aus diesen hohen Renditen für eine relativ risikoarme, weil bonitätsstarke Anlageklasse erwächst den Aktien eine immer stärkere Konkurrenz.
Beides, Konzerngewinne und Anleihezinsen, hängt eng zusammen. Solange sie im Einklang steigen, wie in den vergangenen Monaten, droht den Börsen kaum Gefahr. „Das Gewinnwachstum bietet noch einen hohen Puffer gegen steigende Zinsen, aber er schrumpft“, sagt Chefanlagestratege Reichel. Seiner Ansicht nach steigen die Risiken für Aktien dann, wenn die Gewinnschätzungen gesenkt werden, während die Renditen für Anleihen weiter steigen. Deshalb ist der Stratege gegenüber Aktien „vorsichtiger“ geworden – und das trotz der zuletzt attraktiver gewordenen Bewertung des S&P 500 in den USA.
Goldbarren: „Derzeit nutzen die Notenbanken die niedrigeren Preise, um ihre Goldkäufe auszuweiten.“
EDELMETALL
Zentralbanken nutzen Goldpreis-Schwäche
Nach der Korrektur am Goldmarkt haben besonders zwei Notenbanken ihre Devisenreserven mit Edelmetall aufgestockt.
Nach der Korrektur am Goldmarkt haben besonders zwei Notenbanken ihre Devisenreserven mit Edelmetall aufgestockt.
Jakob Blume Frankfurt
Die Zentralbanken haben die jüngste Schwächephase beim Goldpreis genutzt, um ihre Edelmetallbestände aufzustocken. Allein im dritten Quartal kauften Notenbanken 321 Tonnen Gold, wie aus am Dienstag veröffentlichten Zahlen des Branchenverbands World Gold Council (WGC) hervorgeht. Damit sind die Notenbankkäufe um 42 Prozent über das Niveau im Vorjahresquartal gestiegen und liegen auch deutlich über dem Fünf-Jahres-Schnitt, der 227 Tonnen pro Jahresviertel beträgt.
John Reade, Chefmarkstratege des WGC, kommentiert: „Die Zentralbanken sind weiterhin sehr erpicht darauf, Gold in ihre Devisenreserven aufzunehmen.“ Die Gelegenheit dafür ist günstig: Nachdem der Goldpreis im Januar auf ein Allzeithoch von mehr als 5400 Dollar pro Feinunze (rund 31,1 Gramm) gestiegen war, hat der Preis deutlich korrigiert.
Mit derzeit rund 3900 Dollar liegt der Goldpreis fast 28 Prozent tiefer. Daher beobachtet Reade: „Derzeit nutzen die Notenbanken die niedrigeren Preise, um ihre Goldkäufe auszuweiten.“ Zwei Notenbanken waren zuletzt sehr aktiv.
So war die chinesische Notenbank mit Zukäufen im Volumen von mehr als 63 Tonnen der wichtigste Käufer. Auf dem zweiten Rang folgte die Zentralbank Polens, die ihre Devisenreserve um 40 Tonnen Gold ergänzte. Kleinere Mengen von 14 Tonnen legten sich zudem die Notenbanken von Kasachstan und Usbekistan zu. Auf 120 Tonnen schätzt das WGC die von Zentralbanken verdeckt gekaufte Menge.
Zentralbanken sind nicht verpflichtet, ihre Goldkäufe offenzulegen. In der Vergangenheit haben etwa die Notenbanken Chinas und Russlands im großen Stil Gold gekauft, ohne diese Zukäufe zu veröffentlichen.
Das Interesse von Zentralbanken, ihre Devisenreserven mit Gold zu ergänzen, ist jedoch ungebrochen groß, wie auch eine Umfrage unter Notenbankern zeigt, die das WGC im Juni veröffentlicht hatte. Demnach rechneten von 76 Notenbanken, die an der Umfrage teilnahmen, 89 Prozent damit, dass die Goldbestände der Zentralbanken generell wachsen. 45 Prozent – so viele wie noch nie – gaben an, dass sie ihre eigenen Bestände ausbauen wollen.
Zentralbanken seien dabei durchaus ein preissensitiver Käufer: Die Grundsatzentscheidung für ein Goldkaufprogramm werde zwar an der Spitze der Notenbank getroffen. Doch es sei üblich, dass ein für das tägliche Management des Devisenportfolios zuständiges Team die Käufe am Markt umsetze. „Der Durchschnittspreis der gekauften Goldmenge steht dabei immer unter Beobachtung“, erläutert der WGC-Experte. „Deshalb neigen Zentralbanken dazu, bei niedrigen Preisen etwas mehr Gold zu kaufen.“
Die jüngsten Notenbankkäufe hätten dazu beigetragen, den Goldpreis nahe der Marke von 4000 Dollar pro Unze zu stabilisieren, ist Reade überzeugt. „Wenn eine Zentralbank neue Goldkäufe ankündigt, löst das bei anderen Anlegergruppen meist Begeisterung aus“, sagt er. „Die Signalwirkung sollte man nicht unterschätzen.“
Herr Haas, fühlen Sie sich wie der kleine Junge im Süßigkeitenladen, weil es jetzt viele günstige Immobilien am Markt gibt?
Das wäre schön, aber bei uns ist es so, dass wir eher in Richtung Lindt-Schokolade suchen. Und die ist natürlich sehr gefragt.
Wer konkurriert da mit Ihnen?
Das sind insbesondere Family-Offices, die auch diese attraktive Marktphase nutzen. Aber ich gebe Ihnen recht, wir haben eine relativ gute Produktauswahl zu deutlich reduzierten Preisen gegenüber der Zeit von 2022. Wir müssen angesichts der gestiegenen Zinsen aber auch rechnen.
Zu den Zinsen kommen wir gleich noch einmal, aber was steht momentan auf Ihrem Einkaufszettel?
Zu den Zinsen kommen wir gleich noch einmal, aber was steht momentan auf Ihrem Einkaufszettel?
Wir sind klassische Core-Investoren.
Das heißt, Sie kaufen Gebäude in Bestlagen von Städten, in denen die Quadratmeter sehr gefragt sind.
Genau. Und hier suchen wir Büros, Wohnungen, Fachmarktzentren, aber auch Logistikimmobilien. Vor allem in Deutschland und in Westeuropa.
Deutschland wird derzeit gerne schlechtgere-
det. Sie aber gehören zum Lager derer, die
sagen, Deutschland sei nach wie vor attraktiv.
Wir waren schon einmal der kranke Mann Europas, haben uns wieder berappelt. Ich glaube, unsere Stellung und Wirtschaftskraft in der EU sind groß genug, um ein sehr interessanter Investitionsstandort zu sein.
Hierzulande gibt es auch sehr viele Bestandshalter, die unter Druck geraten sind und ihre Immobilien verkaufen müssen. Was kommt denn gerade auf den Markt? Um im Bild zu bleiben: Markenschokolade oder eher
Sicherlich beides. Ich glaube, was auf den Markt kommt, ist auch abhängig davon, wie hoch die Transaktionssicherheit sein muss.
Wenn Sie unbedingt dieses Jahr einen Deal umsetzen wollen, müssen Sie mit einem Top-Produkt an den Markt kommen. Denn die Discounterware bleibt momentan im Laden liegen. Wir versuchen auch, einiges zu veräußern, und waren damit erfolgreich, aber wir haben einen klaren Käufermarkt. Das heißt, Sie sind entweder zu Zugeständnissen beim Preis bereit oder man kommt nicht weiter.
Aber sie gehören eher zum Lager der Käufer?
Das schon, dennoch passen wir regelmäßig unser
Portfolio mit gezielten Verkäufen an.
Wie muss ich mir einen solchen Verkaufsprozess vorstellen?
Wie muss ich mir einen solchen Verkaufsprozess vorstellen?
Wir initiieren einen Markttest, um die Kaufbereitschaft und den Preis von potenziellen Käufern zu verifizieren. Falls die Gebotslage nicht ausreichend ist, ziehen wir das Angebot zurück. Finden wir am Markt Käufer, die gerade dieses Produkt an diesem Standort haben wollen, kommt der Deal zustande.
Was verkauft sich denn derzeit nicht auf dem Markt?
Was verkauft sich denn derzeit nicht auf dem Markt?
Unter anderem Büros in Nebenlagen. Die lassen sich momentan nicht zu attraktiven Preisen veräußern.
Erwarten Sie, dass solche Lagen noch einmal gefragt sein werden, oder bleibt dieses Segment unattraktiv?
Die Preise, die wir vor der Zinswende gesehen haben, werden wir nicht noch einmal sehen. Dennoch hoffen wir in den kommenden Jahren auf eine gewisse Marktberuhigung und wieder mehr Interesse an Immobilien.
Die Marktteilnehmer stellen sich mit ihren Preisvorstellungen auf die neue Situation ein. Bei steigenden Zinsen heißt das, dass potenzielle Verkäufer zu Zugeständnissen bereit sind und dann Angebot und Nachfrage wieder leichter zueinanderfinden.
Der Meag-Immobilienchef sieht in der derzeitigen Marktphase durchaus Chancen und glaubt an den Standort Deutschland. Er lenkt das milliardenschwere Immobilienportfolio der Munich Re.
Markus Hinterberger München
Auf der Immobilienmesse Expo Real war der Tenor der meisten Besucher und Aussteller eher zurückhaltend. Das heißt also, dieses Jahr wird schwierig?
Ich gehe noch etwas weiter. Das wird auch noch ein schwieriges nächstes Jahr. Losgelöst davon sind Immobilien ein wichtiger Bestandteil im Portfolio eines jeden institutionellen Investors, und die Nachfrage wird auch wieder steigen. Aber momentan ist es schwierig.
Ihr Zinsausblick klingt eher pessimistisch. Wobei im langfristigen Vergleich die Zinsen eher niedrig sind.
Das ist richtig. Wir sind verwöhnt durch eine sehr lange Niedrigzinsphase. Einige Prognosen gehen davon aus, dass nächstes Jahr die Zinsen wieder leicht zurückgehen werden. Entscheidend ist die geopolitische Lage. Wenn sich die Energiemärkte entspannen, weicht der Inflationsdruck. Die Erwartung wäre dann, dass die Zinsen wieder zurückgehen.
Es gibt Volkswirte, die erwarten, dass Immobilien wieder interessanter werden, wenn das Vertrauen in Anleihen stärker sinkt. Was halten Sie von dieser These?
Ich kann mir gut vorstellen, dass Sachwerte bald wieder stärker gefragt sein werden. Aber ich glaube auch, dass wir ganz andere Probleme haben werden, wenn das Vertrauen etwa in deutsche oder amerikanische Staatsanleihen schwindet. Wenn die Inflation wieder eine größere Rolle spielen wird, bieten inflationsindexierte Mieten einen Schutz. Das Argument des Inflationsschutzes wirkt sich aber auch positiv auf die Assetklasse Immobilien aus.
Sie haben es bereits angesprochen: Wir kommen aus einer Zeit extrem niedriger Zinsen. War diese Sondersituation für die Branche eher ein Fluch oder ein Segen?
Sie haben es bereits angesprochen: Wir kommen aus einer Zeit extrem niedriger Zinsen. War diese Sondersituation für die Branche eher ein Fluch oder ein Segen?
Diese Phase war historisch einmalig. Ich glaube, dass viele an den Markt gekommen sind, denen die Professionalität fehlte. Denn es war ein Selbstläufer, dass die Immobilie Jahr für Jahr wieder mehr wert war. Nach der Zinswende begann dann eine Marktbereinigung, die immer noch läuft, aber schon in weiten Teilen stattgefunden hat. Und ich glaube, dass wir diese extreme Boom-Phase – sowohl was die Immobilienpreise als auch die Nachfrage, aber auch die Beschäftigungszahlen und Gehälter betrifft – in dieser Form in den nächsten Jahren auf keinen Fall wieder sehen werden.
Wo stehen wir denn aktuell? Haben wir das Schlimmste hinter uns oder dräut uns da noch was?
Wo stehen wir denn aktuell? Haben wir das Schlimmste hinter uns oder dräut uns da noch was?
Ich denke, dass wir die Talsohle gesehen haben oder zumindest sehr dicht dran sind. Und wir bemerken bei uns auch, dass, egal welche Hiobsbotschaften von links oder rechts kommen, der Käufer nicht abspringt. Entscheidend ist, dass das Produkt gut ist und der Preis passt. Dann wird auch bezahlt. Das heißt, die Preise dürften insbesondere für Core-Produkte nicht mehr deutlich sinken.
Braucht die Immobilienbranche Unterstützung seitens der Politik?
Braucht die Immobilienbranche Unterstützung seitens der Politik?
Ich glaube, der Staat muss erst einmal viele Themen für sich lösen. Denken Sie nur einmal an den Bau-Turbo, um ein Beispiel zu nennen. Wenn hier die Rahmenbedingungen passen, kommen Investoren von allein. Will heißen: Der Staat sollte seine Hausaufgaben machen, wir machen sie schließlich auch.
Der Ingenieur Haas verantwortet im Vorstand der Meag den Bereich Immobilien. Er studierte in Karlsruhe Bauingenieurwesen und schloss sein Studium in Wuppertal mit einer Promotion ab. Nach Stationen bei der Hypovereinsbank/Unicredit-Gruppe trat Haas 2006 in die Meag ein.
Das Unternehmen Die Munich Ergo Asset-Management GmbH, kurz Meag, verwaltet das Vermögen des Dax-Konzerns Munich Re und arbeitet gleichzeitig mit institutionellen Investoren zusammen. Insgesamt verwaltet die Meag Immobilien im Wert von über 15 Milliarden Euro.
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GELDANLAGE
Bei einigen Aktien gehen Insider ziemlich ins Risiko
Bei einigen Aktien gehen Insider ziemlich ins Risiko
Nur wenige Vorstände und Aufsichtsräte haben im Oktober Aktien der eigenen Unternehmen gekauft. Zugegriffen haben sie bei stark gefallenen und deutlich schwankenden Papieren.
Die Schwankungen an den Aktienmärkten haben zugenommen. Seit Wochen sind Investorinnen und Investoren hin- und hergerissen zwischen Optimismus und Pessimismus – vor allem mit Blick darauf, ob sich die massiven Investitionen von Unternehmen in Künstliche Intelligenz (KI) lohnen. Vorstände und Aufsichtsräte in Deutschland haben sich in diesem Umfeld mit dem Handel von Aktien der eigenen Unternehmen zurückgehalten. „Mit Blick auf die Volumina hatten wir nur selten so wenige Käufe und Verkäufe wie im Oktober“, sagt Olaf Stotz, Professor an der Privatuniversität Frankfurt School, in der deutschen Finanzmetropole.
Stotz wertet die Aktiengeschäfte von Führungskräften, die Unternehmen an die Finanzaufsicht Bafin melden, regelmäßig für das Handelsblatt aus. Einige der größten Insiderkäufe im Oktober bewertet er als sehr spekulativ. |
Top-Deals | Kauf | Verkauf | Unternehmen | Insider | Volumen | K | HellofreshActive Ownership Opportunities SCS | 1.009.213 € | SDax1.10.-9.10.2026 | K | KronesSchawei GmbH | 546.086 € | MDax15.10.2026 | K | DeutzR. Maier, D. Voggenreiter, S. Voggenreiter, H. Ernst | 402.015 € | MDax6.10.-26.10.2026 | K | MBBMBB Capital Management GmbH | 297.167 € | SDax12.10.2026 | K | RheinmetallSara Georgi Stiftung | 238.707 € | Dax2.10.2026 | V | Fuchs $^{1}$ Ralph Rheinboldt | 264.554 € | MDax22.10.2026 | An die Bafin im Oktober gemeldete Insidertransaktionen aus den Indizes Dax, MDax und SDax; 1) Am 1. Oktober meldete das Unternehmen, dass die zur Fuchs-Familie und Vorstandschef Stefan Fuchs gehörende Gesellschaft Fuchs SE am 30. Sept. Stammaktien für 2.253.634 Euro gekauft hat. Die Stammaktien notieren anders als die verkauften Vorzugsaktien nicht in einem Index und tauchen deshalb nicht in der Tabelle der größten Insiderkäufe auf Handelsblatt • Quelle: Olaf Stotz, Frankfurt School of Finance & Management
Das gilt vor allem für den Kochboxenversender Hellofresh. Hier kaufte Aufsichtsrat Florian Schumacher für seine Investmentgesellschaft Active Ownership Hellofresh-Aktien im Wert von über einer Million Euro. Das machte er, nachdem die schon seit Langem angeschlagenen Aktien noch weiter gefallen waren. Grund für den jüngsten Kursrutsch war, dass Hellofresh Ende September seine Jahresprognose gesenkt hatte. Schumacher kaufte die Aktie daraufhin im Oktober zu Kursen von etwas über 2,30 Euro und damit nahe ihres zuvor erreichten Rekordtiefs. Seither ist die Aktie auf zuletzt 2,90 Euro gestiegen – aber immer noch nur einen Bruchteil ihres Rekordwerts von über 97 Euro vor gut fünf Jahren wert.
Auch bei zwei weiteren der größten Insiderkäufe auf der Oktober-Liste gingen die Insider „ziemlich ins Risiko“, wie Stotz sagt. Dabei geht es um den Motorenhersteller Deutz und die Beteiligungsgesellschaft MBB. Beide seien von der Konjunktur abhängige zyklische Werte, die zudem stark schwankten, erklärt Stotz.
Bei Deutz haben Insider schon im August und September in großem Stil zugekauft. Nach den Käufen im August war die Aktie zunächst um mehr als 30 Prozent auf bis zu 13,35 Euro gestiegen, fiel danach aber wieder zurück. Der Grund dafür war unter anderem, dass der Motorenhersteller eine Kapitalerhöhung plant. Aufsichtsräte kauften nun erneut Aktien zu Kursen zwischen gut neun und knapp zehn Euro. Insgesamt gaben sie dafür gut 400.000 Euro aus.
Ein ähnliches Muster zeigt sich bei MBB. Dort hat der Gründer und
Verwaltungsratsvorsitzende Christof Nesemeier im Oktober seinen Anteil über die MBB Capital Management GmbH um knapp 300.000 Euro aufgestockt. Zuletzt hatte der Großaktionär im Juli MBB-Aktien zum Kurs von 167 Euro gekauft. Die Aktie stieg danach auf über 190 Euro, sackte dann aber wieder ab. Nesemeier kaufte zu Kursen von 167 Euro und 173 Euro nach.
Seither ist die MBB-Aktie wieder auf über 190 Euro gestiegen. Das lag auch daran, dass die Beteiligungsgesellschaft für das dritte Quartal besser als erwartete Zahlen vorgelegt hat und ihre Ergebnisprognose für das laufende Jahr anhob. Ins Risiko gehen Insider in diesem Jahr auch immer wieder bei der Aktie von Rheinmetall. Die Aktie hat seit Januar ein Drittel an Wert verloren, doch der Rüstungskonzern taucht regelmäßig auf der Handelsblatt-Liste der größten Insiderkäufe auf. Zwischenzeitliche Verkäufe gab es – anders als in den Jahren davor – nicht. Im Oktober deckte sich Aufsichtsrat Arthur Georgi über eine Stiftung mit Rheinmetall-Aktien im Wert von knapp 240.000 Euro ein. Dafür zahlte Georgi knapp 955 Euro pro Aktie. Seither ist sie wieder auf über 1000 Euro gestiegen. Seit Anfang 2022 liegt die Aktie immer noch 1100 Prozent im Plus. Deutlich gefallen ist in diesem Jahr auch die Aktie des Getränkeabfüllanlagenherstellers Krones. Aufsichtsrätin und Großaktionärin Petra Schadeberg-Herrmann sah aber zum ersten Mal seit Langem wieder eine Gelegenheit zum Kauf. Sie erhöhte über ihre Vermögensverwaltung Schawei GmbH zuletzt ihren Anteil um knapp 550.000 Euro und zahlte pro Aktie gut 105 Euro.
Unter den jüngsten großen Insiderkäufen hält Stotz die Krones-Aktie für die interessanteste. Das Geschäftsmodell sei solide und die Aktie inzwischen recht günstig bewertet, sagt er. Auffällig ist auch, dass Aufsichtsrätin Schadeberg-Herrmann zuletzt ein gutes Gefühl für Timing hatte.
Im Januar hatte sie Krones-Aktien zum Kurs von damals 142 Euro verkauft. Dass Insider insgesamt im Oktober mit nur wenigen Aktien handelten, interpretiert Stotz als Zeichen dafür, dass auch die Vorstände und Aufsichtsräte mit Blick auf die weitere Entwicklung an den Aktienmärkten vorsichtig sind. Ein positives Zeichen für den Gesamtmarkt ist nach seiner Einschätzung aber, dass es nur wenig Verkäufe gab.
CYBERCRIME
Deutsche Anbieter versichern Kryptowerte
Bei der Börse Stuttgart greift eine Versicherung im Fall von Hackerangriffen.
Bei der Börse Stuttgart greift eine Versicherung im Fall von Hackerangriffen.
Elisabeth Atzler, Astrid Dörner Frankfurt
Nach dem Cyberangriff auf die Handelsplattform Binance fragen sich viele Krypto-Investoren, wie sicher ihre Anlagen sind. Hacker hatten dort Ende der vergangenen Woche Kryptocoins im Wert von 6,3 Milliarden Dollar gestohlen. Die Krypto-Assets vieler Kundinnen und Kunden in Deutschland sind gegen Hackerangriffe und Diebstahl versichert.
Bei der Börse Stuttgart greife eine Versicherung „bei kriminellen Aktivitäten externer Akteure wie zum Beispiel Hackerangriffen“, erklärt Ulli Spankowski, Co-Chef von Börse Stuttgart Digital. „Die Versicherung gilt für die Assets aller unserer Kunden sowie für die Kunden unserer Partner.“
Das Krypto-Retailgeschäft der Börse Stuttgart Digital, einer Tochter der Börse Stuttgart Group, umfasst nach eigenen Angaben mehr als eine Million Kunden. Das Unternehmen betreibt mit Bison eine Börse für Kryptowährungen, über die Privatleute investieren können.
Hacker: Verunsicherung nach dem Angriff auf Binance.
Zudem bietet Börse Stuttgart Digital unter anderem die Kryptoverwahrung an. Außerdem stellt das Unternehmen eine Infrastruktur für Kryptoinvestitionen bereit, die institutionelle Anleger nutzen können. Auch Partnerbanken nutzen sie, wenn sie wiederum ihren Privatkunden Krypto-Assets anbieten wollen. Unter anderem Volksbanken verwenden Teile davon.
Für Volks- und Raiffeisenbanken übernimmt die Börse Stuttgart den Handel und die Verwahrung der Kryptowährungen. Von den rund 650 Genossenschaftsbanken werden laut Börsenchef Matthias Voelkel bis Ende dieses Jahres voraussichtlich rund 100 ihren Kunden auf diesem Weg Kryptowährungen anbieten.
In Finanzkreisen heißt es, dass es auch bei Sparkassen eine Versicherung für Kryptowährungen gebe, die unter anderem im Fall von Diebstahl greife. Sie bieten den Handel mit Kryptowährungen erst seit Oktober über ihren zentralen Fondsdienstleister Deka an, der auch die Krypto-Assets verwahrt. Zur Ausgestaltung der Versicherung äußerte sich die Deka bis Mittwochmittag allerdings nicht.
Jede Sparkasse entscheidet separat, ob sie diesen Schritt geht. Für den Handel ist die Deka an die Börse Stuttgart angeschlossen. Eine Art Einlagen- sicherung, wie bei traditionellen Banken, gibt es im Kryptohandel nicht.
„Mica schützt auch nicht per se vor Hacks“, sagt ein Branchenkenner. Institute, die Kryptowährungen anbieten wollen, müssen eine sogenannte Mica-Lizenz nach der EU-Kryptoverordnung bei der Finanzaufsicht Bafin beantragen. Mit der Lizenz dürfen sie ihre Dienste in der gesamten EU anbieten.
KRYPTOWÄHRUNGEN
Die Folgen des Binance-Hacks für Bitcoin, Ether und Co.
Die Preise für Digitalwährungen haben sich nach dem größten Kryptodiebstahl aller Zeiten normalisiert. Doch werden die betroffenen Kunden entschädigt? Die wichtigsten Antworten zum Hack.
Die Preise für Digitalwährungen haben sich nach dem größten Kryptodiebstahl aller Zeiten normalisiert. Doch werden die betroffenen Kunden entschädigt? Die wichtigsten Antworten zum Hack.
Astrid Dörner Frankfurt
Nach dem Rekord-Hack bei der weltgrößten Kryptobörse Binance hat sich die Lage laut Unternehmens-
angaben stabilisiert. Bis Montagmorgen haben Nutzer unterm Strich 4,7 Milliarden Dollar von Binance abgezogen, wie das Unternehmen mitteilte. Das sei im Rahmen der Erwartungen geblieben. Zuletzt hätten Nutzer ihre Einzahlungen wieder „stetig erhöht“. Die Debatte über die Folgen des milliardenschweren Hacks hat erst begonnen. Kryptofirmen weltweit arbeiten daran, ihre Sicherheitsvorkehrungen zu verbessern, um das Vertrauen in die Branche wiederherzustellen. Diese ist seit Jahren von immer spektakulären Diebstählen betroffen.
Binance hat sehr früh signalisiert, dass alle Kunden die gestohlenen Gelder zurückbekommen sollen, damit ihnen kein Schaden entsteht.
Die Hacker, die laut FBI aus Nordkorea stammen, haben Ende vergangener Woche binnen einer halben Stunde Kryptowährungen im Wert von 6,3 Milliarden Dollar gestohlen.
Binance zufolge wurden 95 Prozent davon den Kunden bereits ersetzt. Dabei handle es sich um Kryptowährungen mit hoher Marktkapitalisierung, wie Bitcoin, Ether, Solana, Ripple und der Stablecoin USDT von Tether.
Für die verbleibenden fünf Prozent bittet die Kryptobörse um etwas Geduld. Denn es handle sich dabei um kleine Währungen, sogenannte Altcoins, die oft nur eine geringe Marktkapitalisierung aufweisen. Somit könnte es laut Binance länger dauern, um diese in der benötigten Menge zu beschaffen, ohne den Marktpreis zu verzerren.
Die Börse hat schon vor acht Jahren einen Notfallfonds für Hacks aufgelegt. Dieser sei eine Milliarde Dollar schwer und ausschließlich in Bitcoin angelegt. Der Hack der vergangenen Woche übersteigt die Mittel im Fonds deutlich. Daher habe sich Binance unter anderem auch aus den eigenen Firmenreserven bedient.
Rund die Hälfte der gestohlenen Gelder sei zudem von den Stablecoin-Anbietern Tether und Circle eingefroren worden. Damit sind die Coins für die Hacker wertlos und der Schaden für Binance kleiner als zunächst vermutet.
Es gibt keine regulatorischen Vorschriften, die Binance dazu verpflichten, die Nutzer zu entschädigen. Binance hatte jahrelang kein offizielles Hauptquartier. Laut Branchenkennern sollte das dazu dienen, Regulierungsvorschriften zu vermeiden. Seit Ende Dezember hat die Kryptobörse jedoch offiziell ihre Zentrale in Abu Dhabi und wird auch dort reguliert. Eine Art Einlagensicherung oder garantierte Entschädigung gibt es indes nicht.
Binance hat allerdings ein eigenes Interesse daran, Nutzer zu entschädigen und somit das Vertrauen wiederherzustellen. Die Abflüsse sind beträchtlich, machen aber weniger als vier Prozent der 128 Milliarden Dollar aus, die Kunden auf der weltgrößten Kryptobörse halten. „Je schneller ein Gefühl von Normalität einkehrt, desto besser“, sagte ein Branchenkenner.
Warum ist die Lage hier weniger brisant als beim Bankrun von FTX?
Warum ist die Lage hier weniger brisant als beim Bankrun von FTX?
Der Bitcoin, die größte und älteste Kryptowährung, war schon vor dem Hack unter Druck geraten. Angesichts der Abverkäufe bei Tech-Aktien musste auch der Bitcoin-Kurs Verluste verbuchen.
Der Binance-Hack selbst hat die Kurse indes deutlich weniger gedrückt als viele Investoren befürchtet hatten. Am Dienstagmorgen notierte der Kurs bei knapp 77.000 Dollar und blieb damit seit Sonntag weitgehend stabil. Die Reaktion unterscheidet sich auch von der, die schließlich zur Pleite der Kryptobörse FTX geführt hatte.
Beim Zusammenbruch der damals zweitgrößten Börse 2022 fiel der Bitcoin binnen drei Tagen um 19 Prozent. Das Unternehmen des früheren Milliardärs Sam Bankman-Fried rutschte damals aus einem Liquiditätsengpass in die Insolvenz. FTX war der große Wettbewerber von Binance – und Binance-Gründer Changpeng Zhao war an den Geschehnissen beteiligt, die eine Vertrauenskrise bei FTX ausgelöst haben.
Der Bitcoin halte sich diesmal auch deshalb besser, weil Binance selbst Bitcoin kaufe, um die Nutzer zu entschädigen, sagte Sean McNulty, Derivatehändler beim MarketMaker AQC Tech. Kelly Ye, Research-Chefin beim Tradinghaus Talos, sieht noch einen weiteren Grund für die vergleichsweise zahme Marktreaktion: Investoren hätten den Hack „als operativen und nicht als systemischen Schock behandelt“, gab sie zu bedenken. „Das ist ein ganz anderes Bild als 2022, als das Vertrauen aus dem gesamten Markt abfloss.“
FTX wurde nicht gehackt, sondern musste sich Betrugsvorwürfen aussetzen. Gründer Bankman-Fried wurde später wegen Betrugs zu einer 25-jährigen Gefängnisstrafe verurteilt.
Trotz der überwiegend stabilen Preise ist die Stimmung angespannt. Schon seit Jahren gibt es immer mehr und immer größere Hacks, und die Branche hat keinen Weg gefunden, diese zu stoppen. In Zeiten von KI nehmen die Hacks und die Sorge vor Sicherheitslücken immer weiter zu.
„Die Leute sehen das als Spitze des Eisbergs und erwarten wegen der Möglichkeiten von KI weitere Hacks“, sagte McNulty mit Blick auf den Einsatz Künstlicher Intelligenz bei Cyberangriffen in diesem Jahr. „Wenn Binance, die größte Börse der Welt, gehackt werden kann, ist niemand sicher.“
In der Branche wird gerade intensiv darüber diskutiert, ob der Hack eine längerfristige Vertrauenskrise auslösen könnte. „Der Hack von Binance wird das Verbrauchervertrauen in Krypto-Assets zweifellos schwächen und andere Anbieter dazu zwingen, ihre Dienste auf Schwachstellen zu überprüfen“, sagt Deep Patel, Partner der Technologieberatung Capco.
US-Präsident Donald Trump fördert die Verbreitung von Kryptowährungen und profitiert seit Jahren von lukrativen Geschäften mit der Kryptowelt. Der von ihm er-
4,7
Milliarden Dollar haben Nutzer bis Montagmorgen von der Kryptobörse Binance abgezogen.
Quelle: Unternehmen
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IDOOH nannte Börsenaufsichtschef Paul Atkins hat eine Kryptooffensive gestartet. Sie sieht vor, die Blockchain-Technologie, die vielen Kryptowährungen zugrunde liegt, an der Wall Street zum neuen Standard zu machen. Unklar ist derzeit, ob der Binance-Hack Unternehmen prinzipiell davon abschrecken könnte. Konkrete Anzeichen gibt es dafür nicht.
Matt Hougan, Investment-Chef beim Vermögensverwalter Bitwise, erwartet keine längerfristigen Schä- den, wie er im US-Börsensender CNBC erläuterte. Durch den Hack sei weder die Blockchain-Technologie an sich noch die Verwahrung von institutionellen Investoren kompromittiert worden. „Die Blockchain wurde nicht gehackt, es handelte sich um einen klassischen Cyber-Angriff“, stellte er klar. „Historisch gesehen hatten Hacks keine langfristigen Auswirkungen auf die Preise, und ich gehe davon aus, dass dies hier auch so sein wird.“ Mit Material von Bloomberg
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PODCAST
Wie Anleger schon vor dem IPO auf Anthropic setzen können
Wie Anleger schon vor dem IPO auf Anthropic setzen können
Das KI-Unternehmen könnte in wenigen Wochen mit einer Billionenbewertung an die Börse gehen. Anleger können schon vorher auf den Erfolg des IPO wetten – teils mit hohen Risiken.
Martin Müller Frankfurt
Mit Anthropic könnte noch in diesem Jahr das erste große KI-Start-up an die Börse gehen. Das US-Unternehmen, das vor allem für das Modell Claude bekannt ist, hat
Ende Oktober seinen lange erwarteten Börsenprospekt eingereicht. Für die Erstnotiz (IPO) wird eine ähnlich hohe Bewertung erwartet wie beim Raumfahrtunternehmen SpaceX im Juni – damals knapp 1,8 Billionen Dollar. Anleger können schon vorab indirekt in Anthropic investieren oder auf den Erfolg des Börsengangs setzen. Das Handelsblatt stellt drei Optionen vor – und erklärt deren Grenzen.
Die Aktien privat gehaltener Unternehmen können Anleger in Deutschland in der Regel nicht ohne Weiteres kaufen. Laut Anthropic dürfen Aktien nur mit Zustimmung des Unternehmens verkauft werden. Ein direkter Einstieg für Anleger ist sonst wohl erst mit dem Börsengang möglich. Wer vorab dennoch auf Anthropic-Aktien setzen will, kann indirekte Optionen prüfen.
Eine Option sind Aktien von börsengehandelten Unternehmen, die an Anthropic beteiligt sind. Dazu zählen zwei große Tech-Konzerne: Amazon und der Google-Mutterkonzern Alphabet.
Amazon und Google haben in den vergangenen Jahren jeweils mehrere Milliarden Dollar in Anthropic investiert. Nach Berechnungen des Finanzdiensts Bloomberg hielt Amazon zuletzt einen wirtschaftlichen Anteil von etwa neun Prozent an dem KI-Unternehmen. Hinzu kommen weitere Instrumente, die in Aktien umgewandelt werden können. Den Anteil von Google schätzt Bloomberg auf aktuell mindestens knapp sieben Prozent.
Solche Beteiligungen wirkten sich zuletzt bereits spürbar auf die Gewinne der beiden Tech-Konzerne aus. Kleinere Minderheitsbeteiligungen an nicht börsengehandelten Unternehmen werden in den USA mit der neuesten Finanzierungsrunde bilanziert. Steigt Anthropics Bewertung mit dem IPO und im folgenden Börsenhandel, würde das auch den Wert der Beteiligungen von Amazon und Google erhöhen. Die Aktien der Konzerne sind für Anleger leicht über die Börse handelbar.
Stephan Kemper, Anlagestratege beim Vermögensverwalter BNP Paribas Wealth Management, hält die Aktien von Amazon und Alphabet trotzdem nicht für geeignet, um auf Anthropic zu setzen. Im Verhältnis zum Börsenwert der beiden Tech-Konzerne verschwinde der verbleibende IPO-Bewertungseffekt „fast vollständig im täglichen Marktrauschen“, meint Kemper. Amazon kommt aktuell auf eine Marktkapitalisierung von 2,6 Billionen Dollar, bei Alphabet sind es 3,4 Billionen Dollar.
Kleinere Frühinvestoren könnten laut Kemper stärker von einer Aufwertung ihrer Anthropic-Beteiligung profitieren. Er nennt den südkoreanischen Mobilfunkanbieter SK Telecom und das US-Softwareunternehmen Zoom. Beide Unternehmen haben früh in Anthropic investiert und halten inzwischen milliardenschwere Beteiligungen, sind aber selbst nicht so wertvoll wie Amazon und Alphabet.
Auch in diesen Fällen dürfte das operative Kerngeschäft für die Kursentwicklung aber weiterhin der treibende Faktor sein, erklärt Kemper. Zudem würden solche passiven Aktienpakete an der Börse erfahrungsgemäß mit einem Abschlag bewertet. Kempers Fazit: „Als reine Spekulation auf den einmaligen Bewertungssprung beim Börsengang ist der Umweg über Großaktionäre für Privatanleger daher wenig Erfolg versprechend.“
Eine zweite Option, indirekt in Anthropic zu investieren, sind Privatmarktfonds. Ein Beispiel ist der Scottish Mortgage Investment Trust (ISIN: GB00BLDYK618) des Fondsmanagers Baillie Gifford. Der etwa 19 Milliarden Pfund (22 Milliarden Euro) große Trust investiert auch in private Unternehmen. Die Fondsanteile selbst werden an der Börse gehandelt. Nach Unternehmensangaben darf der Fonds in Deutschland an professionelle Anleger mit ausreichend Erfahrung und Budget vertrieben werden.
Anthropic kam im Trust Ende September auf einen Portfolioanteil von vier Prozent. Damit ist das Gewicht des Start-ups eher klein.
Auf einen größeren Portfolioanteil kommt die in New York gelistete Investmentgesellschaft Destiny Tech100 (ISIN: US25063F1075). Anthropic war Ende Juni nach Unternehmensangaben mit einem Anteil von 14 Prozent die größte Portfolioposition des geschlossenen Fonds.
Allerdings wurde die Anthropic-Position laut dem Unternehmen durch eine Zweckgesellschaft, ein sogenanntes Special Purpose Vehicle (SPV), erworben. Anthropic sieht Aktientransaktionen an SPVs nach eigenen Angaben grundsätzlich als nichtig an und verweist auf eigene Transferbeschränkungen. Was das für die Portfolioposition bedeutet, ist unklar. Destiny Tech100 reagierte auf eine Handelsblatt-Anfrage zunächst nicht.
Die Börsenkurse solcher Vehikel können zudem stark schwanken und deutlich vom eigentlichen Wert des Portfolios abweichen. Die Anteile des Baillie-Gifford-Trusts werden laut der Analyseplattform Morningstar derzeit mit einem Abschlag von acht Prozent zum Nettoportfoliowert gehandelt.
Anleger aus Deutschland können sich zudem sogenannte European Long-Term Investment Funds, kurz Eltifs, anschauen. Das sind langfristige Fonds, die auch Kleinanlegern Zugang zu Investments abseits der Börse verschaffen sollen.
Der beim Neobroker Scalable Capital handelbare Private-Equity-Eltif von Blackrock ist nach Unternehmensangaben beispielsweise in Anthropic investiert. Anteile können allerdings nur zu monatlichen Stichtagen und damit womöglich erst nach dem Anthropic-Börsengang gezeichnet werden.
Allerdings gilt zu beachten: Eltifs sind auf Anleger ausgelegt, die mehrere Jahre investieren wollen. Zudem fallen bei Privatmarktfonds häufig hohe Verwaltungsgebühren an.
Eine dritte Option sind sogenannte Perpetual Futures (Perps) und Produkte, die auf diesen Instrumenten basieren. Mit dem „21shares Anthropic Synthetic ETP“ (ISIN: CH1606386675) können Anleger seit Anfang Oktober auf den Anthropic-IPO setzen. Dabei handelt es sich um ein börsengehandeltes Produkt (ETP), das die vom Markt eingepreiste Bewertung von Anthropic schon vor der Erstnotiz abbilden soll.
Perpetual Futures sind Derivate, mit denen Anleger auf die Kursentwicklung eines Vermögenswerts spekulieren können. Anders als Terminkontrakte haben sie kein Verfallsdatum, und der zugehörige Vermögenswert, etwa Aktien, Öl oder Bitcoin, wechselt nie tatsächlich den Besitzer. Damit der Kurs eines Perps nicht vom tatsächlichen Marktpreis abweicht, gibt es einen Referenzwert und Ausgleichszahlungen bei Abweichungen.
Bei dem ETP tauchen also nie tatsächlich Anthropic-Aktien im Portfolio auf. Für den Referenzwert der verwendeten Perps werden vor dem IPO Krypto-Transaktionsdaten genutzt. Nach dem IPO soll dafür der Börsenpreis genutzt werden. Auch auf der Kryptoplattform Hyperliquid werden Anthropic-Perps gehandelt.
Perps sind komplex, hochriskant und umstritten. Der Perps-Markt sei klein, und der Kurs könne deutlich vom späteren Ausgabepreis abweichen, warnt die Plattform ExtraETF mit Blick auf das neue ETP. Zudem gebe es ein Gegenparteirisiko – also ein Risiko, dass etwa der Emittent der genutzten Derivate ausfällt. Bis Ende Oktober hat der Anthropic-ETP 18 Prozent an Wert verloren.
Hinweis: Dieser Text ist keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der besprochenen Produkte. Bei den Optionen handelt es sich um eine Auswahl und nicht um eine vollständige Liste von Möglichkeiten, auf Anthropics Börsengang zu setzen.
Das Softwarehaus schockt Anleger mit schwachen Quartalszahlen.
Im Nebenwerteindex MDax erlebten die Papiere von Teamviewer einen rabenschwarzen Tag. Der Spezialist für Fernwartungssoftware gab einen weiteren Umsatz- und Gewinnrückgang bekannt. Darüber hinaus senkte das Softwarehaus sein Wachstumsziel für das Gesamtjahr. Es rechnet nun mit einem Umsatzrückgang von ein bis zwei Prozent. Bisher hatte das Unternehmen ein Wachstum von bis zu drei Prozent prognostiziert.
Die Aktie brach um fast 26 Prozent ein und steuerte auf den größten Tagesverlust der Firmengeschichte zu. Auch andere Softwaretitel notierten schwächer. Seit der Übernahme der Softwarefirma 1E ist Teamviewer abhängiger vom US-Markt. 1E bietet Programme an, die IT-Probleme frühzeitig erkennen und automatisch beheben. Im dritten Quartal schrumpften die Erlöse den Angaben zufolge währungsbereinigt um 2,2 Prozent auf 184,5 Millionen Euro. Die jährlich wiederkehrenden Umsätze gingen um 0,6 Prozent auf 736,9 Millionen Euro zurück. Der bereinigte operative Gewinn fiel um zehn Prozent auf 78,9 Millionen Euro. Reuters
Handelsblatt • Quelle: Bloomberg
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Amerika wählt – doch das Land ist nicht nur politisch tief gespalten. Die Zweiteilung in KI-Gewinner und -Verlierer gefährdet den Boom.
Jakob Blume
ist Redakteur im Finanzressort.
Sie erreichen ihn unter:
blume@handelsblatt.com
D er US-Wirtschaft kann scheinbar keine Krise etwas anhaben: Während China seine Bin-
nenkonjunktur nur mühsam in Gang bringt und Europa unter hohen Energiepreisen leidet, wachsen die USA ungebrochen stark: Im dritten Quartal betrug das Wachstum hochgerechnet auf das Gesamtjahr 3,4 Prozent, nach 2,2 Prozent im zweiten Quartal.
Auch die Unternehmensgewinne haben sich ungewöhnlich stark entwickelt: 300 Unternehmen im Leitindex S&P 500 haben bereits ihre Quartalszahlen vorgelegt – und 80 Prozent von ihnen haben die ohnehin hochgesteckten Erwartungen übertroffen.
Getty Images via AFP. Max Brunner
Doch immer mehr Experten warnen, dass sich das starke Wachstum auf eine immer schmaler werdende Basis stützt. Amerika ist rund um die Midtermwahlen nicht nur politisch tief gespalten, sondern auch ökonomisch.
Die Fachleute fürchten daher, dass die Polarisierung der US-
Wirtschaft zu einer Gefahr für den Boom werden könnte.
So macht auch Ron Temple, Chefmarktstratege der US-Investmentbank Lazard, in einer aktuellen Analyse „zunehmende Ungleichgewichte“ aus. Zwar sei 2026 das dritte Jahr in Folge mit solidem Wachstum zu rechnen. Allerdings sei dies in hohem Umfang vom Investitionsboom rund um Künstliche Intelligenz abhängig. „Ich schätze, dass zwischen 40 und 50 Prozent des realen US-Wirtschaftswachstums durch KI getrieben werden“, sagt Temple.
Davon gehen seiner Schätzung zufolge 25 bis 35 Prozent des gesamten Wachstums auf direkte KI-Investitionen in den USA zurück, weitere zehn bis 15 Prozent auf indirekte Vermögenseffekte im Zusammenhang mit KI, etwa weil der Boom das Aktienvermögen vieler Amerikaner in immer neue Höhen treibt.
Doch abseits der KI-Gewinner trübt sich das Bild immer stärker ein. Die Verbraucherstimmung sei trotz Vollbeschäftigung zuletzt eingebrochen, so Temple. Das Barometer der University of Michigan war im Oktober auf den zweittiefsten Stand seit Erhebung der Daten gefallen. Grund seien die deutlich gestiegenen Lebenshaltungskosten. Landesweit steigen etwa Mieten und Spritkosten. „In den USA weitet sich der
Inflationsdruck aus“, erwartet Temple.
Auch sonst mehren sich die Hinweise, dass sich viele Konsumenten in der größten Volkswirtschaft der Welt immer weniger leisten können. So lägen etwa die Zahlungsverzüge bei Kreditkarten und Autokrediten auf dem höchsten Niveau seit der globalen Finanzkri- se. „Viele Menschen leben im Wesentlichen von ihrem Arbeits-einkommen und verfügen nicht über Vermögenswerte, die mit der Inflation an Wert gewinnen“, erläutert der Lazard-Experte.
Das bedeutet: Sollten sich der KI-Investitionsboom und die Rally bei KI-Aktien verlangsamen oder gar zu einem plötzlichen Halt kommen, gibt es kaum andere Sektoren innerhalb der US-Wirtschaft, die einen Abschwung bremsen können. Dass die ersten Investoren nervös werden, zeigt sich bereits darin, dass der US-Technologieindex Nasdaq 100 seit dem jüngsten Rekord Anfang Oktober zehn Prozent eingebüßt hat.
Damit befindet sich der Leitindex für Technologieaktien erstmals in diesem Jahr im Korrekturmodus. Es scheint, die KI-Wette in den USA ist manchem Investor nicht mehr ganz geheuer. Und auch Lazard-Stratege Temple rät: „Anleger sollten über die USA hinausblicken.“
Am Dienstag fanden in den USA die Midterms statt. Am Mittwoch wird sichtbar, wie die Marktteilnehmer auf die Ergebnisse reagieren.
2 Euro-Inflation
Das europäische Statistikamt Eurostat veröffentlicht am Vormittag ihre neue Schnellschätzung zur Entwicklung der Verbraucherpreise in der Euro-Zone. Im September war die Inflationsrate auf 3,8 Prozent gestiegen.
Inflation in der Euro-Zone Verbraucherpreise Veränderung zum Vorjahr in Prozent
Für die USA werden am Mittwoch Zahlen zum Arbeitsmarkt vorgelegt. Der sogenannte ADP-Bericht ist ein wichtiger Indikator für das Beschäftigungsniveau in den Vereinigten Staaten. Zudem werden neue Daten zur Handelsbilanz und zum US-Dienstleistungssektor erwartet.
Der Immobilienkonzern Vonovia legt am Mittwoch Zahlen für das dritte Quartal vor. Vonovia hatte vor wenigen Tagen bereits seine Ziele für 2028 gesenkt. Die Aktie des Dax-Konzerns war daraufhin abgesackt, hat sich inzwischen aber von den Verlusten erholt. Finanzergebnisse präsentieren am Mittwoch zudem der Autobauer BMW, der Reifenhersteller Continental, der Gesundheitskonzern Fresenius und der Baustoffkonzern Heidelberg Materials.
Auch international geht die Quartalssaison weiter. So legen unter anderem der dänische Pharmakonzern Novo Nordisk und der US-Fahrtenvermittler Uber Zahlen vor.
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Handelsblatt
RAG-STIFTUNG
Die riskanten Investments
des größten
Evonik-Aktionärs.
18
ENERGIEWENDE
Mit Solaranlage, E-Auto und Wärmepumpe 80 Prozent Strom sparen.
22
AKTIEN
Warum der
S&P 500 attraktiver
als der Dax ist.
40
IPO
Wie Anleger schon vor dem Börsengang auf Anthropic setzen können.
46
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Koalition streitet über Steuererhöhungen
Die Union stellt sich bei neuen Steuern quer, die geplante Abgabe auf Plastik wackelt. Das hat Folgen für den Haushalt.
U
nion und SPD ringen um die geplanten Steuererhöhungen bei Plastikverpackungen, zuckerhaltigen Getränken sowie Kryptowährungen – bislang ohne Ei-
nigung. Verschiedene Gesprächsrunden, unter anderem mit den Fraktionschefs Thorsten Frei (CDU) und Matthias Miersch (SPD), brachten am Montag kein Einvernehmen, wie das Handelsblatt aus Koalitionskreisen erfuhr.
Dabei stehen Union und SPD unter großem Zeitdruck, um die von ihnen geplanten Steuererhöhungen für das kommende Jahr zu beschließen. Schon Ende kommender Woche soll der Haushaltsausschuss im Bundestag den Etat für das kommende Jahr finalisieren. Heißt: Bis zum Wochenende müssen sich beide Seiten einigen, wel-
805
Millionen Euro wollte der Bund im kommenden Jahr mit der Plastiksteuer einnehmen.
Quelle:
Finanzministerium
che neuen Steuern kommen und welche nicht. Die Einnahmen sind im Entwurf von Finanzminister Lars Klingbeil (SPD) fest eingeplant, um milliardenschwere Haushaltslöcher zu schließen.
Doch vor allem bei der Plastiksteuer stelle sich die Union quer, hieß es. „Derzeit lehnen wir den Entwurf zur Plastiksteuer ab“, sagte CSU-Landesgruppenchef Alexander Hoffmann. Inzwischen ist beiden Koalitionsfraktionen ziemlich klar: Die Steuer auf Plastik dürfte 2027 nicht mehr kommen, wie es ursprünglich geplant war. Im Laufe der Woche soll es weitere Gesprächsrunden geben. Die Parlamentarische Geschäftsführerin der Unionsfraktion, Catarina dos Santos-Wintz, sagte am Dienstag: „Alle Seiten wissen, was unsere Verantwortung ist.“ Fortsetzung auf Seite 4
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Wohin steuert Amerika?
Viele US-Bürger sind unzufrieden mit der Politik. Nun wählen sie Kongress und Senat neu.
Das Ergebnis könnte dem Präsidenten das Regieren schwerer machen – und einen Nachfolger andeuten.
▶ 8
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Märkte
Dax
25.909 Pkt.
-0,28 %
MDax
30.776 Pkt.
-0,26 %
TecDax
4.095 Pkt.
-0,51 %
E-Stoxx 50
6.155 Pkt.
-0,34 %
Dow Jones 51.794 Pkt. -0,36 %
Nasdaq 25.369 Pkt. +0,81%
S&P 500
7.580 Pkt.
+0,51 %
Nikkei
63.082 Pkt.
-0,33 %
→ Euro/Dollar 1,1189 US\$ +0,02 %
Gold
↓ 3.932,17 US\$
-0,36 %
Öl
↓ 103,44 US\$
-0,73 %
Gewinner
Bayer
+3,64 %
51,84 €
Selenskyj lädt Putin
nicht nach Kiew ein
Auch ein Telefonat mit dem Kremlchef bringe nichts, sagte der ukrai-nische Präsident bei einem Besuch in Berlin. Kanzler Merz kündigt mehr Druck auf Moskau an.
Hochtief
+1,22 %
382,60 €
Die Bundesnetzagentur hat entschieden, wo mit Förderung des Bundes neue Gaskraftwerke entstehen sollen – die meisten liegen in Nordrhein-Westfalen.
Zwölf Milliarden für Kraftwerke
10
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Berlin plant neue Verbote für Huawei-Technologie
Neue Sicherheitsregeln könnten chinesische 5G-Ausrüster ganz verdrängen.
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Politik
6 MOBILFUNK Bundesregierung bereitet neue Huawei-Verbote vor.
7 UKRAINEKRIEG Merz sieht geplante Gespräche über Waffenstillstand skeptisch. Der Bundeskanzler empfängt den ukrainischen Präsidenten Selenskyj.
8 MIDTERMS Experten haben im US-Wahlkampf eine ungewohnte Härte registriert.
9 ZWISCHENWAHLEN Trump nutzt letzte Wahlkampfrede, um über sein Renovierungsprojekt zu sprechen.
10 ENERGIE Die meisten Gas-Reservekraftwerke sollen in NRW gebaut werden.
11 VERENA HUBERTZ Bauministerin zieht erste Bilanz für den Bau-Turbo.
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Meinung & Analyse
12 REFORMBEDARF AN SCHULEN
Die Krawalle verschwinden, die Bildungskrise bleibt.
13 UKRAINE Nicht Berlin entscheidet über das Schicksal des Landes, sondern Washington und Moskau.
13 RESERVEKRAFTWERKE Ausgerechnet marktmächtige Konzerne wie RWE und LEAG erhalten den Zuschlag.
14 GASTKOMMENTAR Wer Wirtschaft versteht, ist weniger empfänglich für Populisten. Schulen sollten ökonomische Bildung daher ernster nehmen, schreibt die Ökonomin Taiga Brahm.
25 KREATIVE ZERSTÖRUNG Brauchen KI-Agenten eine eigene Rechtspersönlichkeit? Jedenfalls wenn wir sie zur Verantwortung ziehen wollen, meint Miriam Meckel.
50 MÄRKTE INSIGHT Amerika wählt – doch das Land ist nicht nur politisch tief gespalten. Die Zweiteilung in KI-Gewinner und -Verlierer gefährdet den Boom.
[MOBILFUNKNETZ] Kommen neue Huawei-Verbote?
Die Regierung geht schärfer gegen chinesische Tech-Konzerne vor. Neue Vorgaben könnten zum Komplettausschluss von Huawei führen.
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S&P 500 ist nicht mehr überbewertet
Der weltweit bedeutende US-Leitindex notiert nahe seinem Rekordhoch und ist dennoch mit einem Mal attraktiver als der deutsche Dax bewertet.
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IN DIESER AUSGABE
Namensindex
Acton, Amy ....8
Arnoldy, Susanne ....28
Bankman-Fried, Sam ....46
Bayer ....22
Billeb, Marc ....28
Borries, Hans-Walter ....19
Brahm, Taiga ....14
Changpeng Zhao ....46
DeWine, Mike ....8
dos Santos-Wintz, Catarina ....1
Eichler, Christopher ....29
Fischer, Christian ....28
Frei, Thorsten ....1
Frühauf, Stefan ....28
Gedaschko, Axel ....11
Georgi, Arthur ....45
Gerd tom Markotten, Daniela ....12
Gillman, Joe ....9
Greiff, Samuel ....12
Haas, Stefan ....44
Hartmann, Michael ....29
Hauck, Johannes ....4
Hauer, Ion ....29
Henrichmann, Marc ....6
Hoffmann, Alexander ....1
Höhn, Thomas ....16
Hoppermann, Franziska ....5
Hougan, Matt ....46
Hubertz, Verena .....11
Jahn, Johannes .....42
Jobst, Michael .....29
Justenhoven, Petra .....28
Kaczynski, Jaroslaw .....13
Kellner, Michael .....10
Klingbeil, Lars .....1
Krebber, Markus .....10
Kullmann, Christian .....17
Lawrow, Sergej .....13
Mamdani, Zohran .....8
McNulty, Sean .....46
Merz, Friedrich .....5, 7, 13
Michal, Kristen .....25
Miersch, Matthias .....1
Milei, Javier .....25
Möttönen, Mikko .....29
Müller, Klaus .....10
Müller, Silke .....12
Müller-Kraenner, Sascha .....10
Musk, Elon .....25
Nesemeier, Christof .....45
Nisbet, Erik .....8
Oelkers, Guido .....18
Patel, Deep .....46
Pausder, Verena .....12
Paxton, Ken .....8
Pistorius, Boris .....7
Plattner, Claudia .....19
Putin, Wladimir .....7, 13
Ramaswamy, Vivek .....8
Rauch, Michael .....17
Reade, John .....43
Reichel, Peter .....42
Rein, Erik .....28
Rettig, Claus .....17
Roesch, Adi .....10
Rosenfeld, Klaus .....16
Sahin, Ugur .....18
Schadeberg-Herrmann, Petra .....45
Schätzl, Johannes .....6
Schoepplein, Uli .....16
Schumacher, Florian .....45
Schwarz, Maximilian .....29
Selenskyj, Wolodymyr .....7, 13
Smith, Julianne .....6
Spohr, Carsten .....23
Steinmeier, Frank-Walter .....5
Stinner, Jona .....29
Storck, Thorsten .....24
Stotz, Olaf .....45
Strand, John .....6
Streeting, Wes .....7
Streichert, Till .....23
Stumpp, Christina .....4
Talarico, James .....8
Tönjes, Bernd .....20
Trump, Donald .....7, 8, 9, 13, 14, 25, 46
Türeci, Özlem .....18
Tusk, Donald .....13
Vance, J.D.....8
Wadephul, Johann .....13
Wagener, Christian....24
Walsh, Michael....42
Witkoff, Steve....7
Wößmann, Ludger....12
Wüst, Hendrik....5
Ye, Kelly....46
Zwingmann, Thomas....24
Unternehmensindex
Alphabet....42, 48
Amazon....42, 48
Anthropic....25, 48
Apple....42
Arife....18
Ashland....17
Aumovio....16
Austrian Airlines....23
BASF....17, 20, 22, 29
Bayer....29
Binance....46
Biontech....18
BMW....16, 42, 50
Bosch....16, 28
Brainlab....20
Brussels Airlines....23
Continental....50
Coop....19
Danfoss....19
Deutsche Telekom....6
Deutz....45
Edeka....19
Eleqtron....29
EMH Partners....20
EnBW....13
Ericsson....6
Evonik....17, 20
Fresenius....50
Fürst Fugger Privatbank....42
Google....25, 29, 48
Heidelberg Materials....50
Hellofresh....45
Huawei....6
IBM....29
ill Anderson....22
IQM....29
LEAG....10, 13
Lufthansa....23
Maxburg....20
MBB....45
Meag....44
Mercedes....42
Meta....42
Microsoft....42
Monsanto....22
Nokia....6
Novo Nordisk....50
Nucleus Capital....29
Nvidia....25, 42
Oddo BHF....42
OpenAI....25
PwC....28
Quantonation....29
Quint....29
Rewe....19
Rheinmetall....45
Ron Temple....50
RWE....10, 13
Samsung....6
Scalable Capital....48
Schaeffler....16
SK Telecom....48
SpaceX....48
Stadtwerke Karlsruhe....10
Swiss....23
Syngenta....22
T. Rowe Price....42
Teamviewer....49
Telefónica....6
Terra Quantum....29
Uber....50
Uniper....13
Vodafone....6
Volkswagen....16, 42
Vonovia....50
Vsquared Ventures....29
ZF....16
Zoom....48
ZTE....6
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Unternehmen
16 AUTOZULIEFERER
Schaeffler baut Tausende Stellen ab. Der Zulieferer reagiert auf die Auto- krise. Das Pro- gramm soll die Kosen um 300 Millionen Euro pro Jahr drücken.
17 QUARTALSZAHLEN Evonik steigert Gewinn und betont Eigenständigkeit. Interimschef Claus Rettig und Finanzchef Michael Rauch kritisieren das Übernahmeangebot von BASF.
18 PHARMA Biontech-Betriebsrat prangert Umgang mit Mitarbeitern an.
20 EVONIK Insider wer- fen RAG-Stiftung riskante Invest- ments vor.
22 PHARMA Bayer erteilt Aufspaltung vorerst eine Absage. Der Konzern profitiert von einem starken Pharmageschäft.
23 LUFTFAHRT Premium-kunden retten das Quartal von Luft-hansa.
24 ENERGIEWENDE Bis zu 80 Prozent können Stromkunden einsparen.
28 WIRTSCHAFTSPRÜFER
Schwaches Consul-
tinggeschäft bremst
PwC in Deutsch-
land.
29 TECHNOLOGIE Das Quanten-Start-up Quint aus München sammelt 9,1 Millionen Euro ein.
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Finanzen
42 AKTIEN Der S&P 500 ist attraktiver als der Dax. Der weltweit bedeutende US-Leitindex notiert nahe seinem Re-kordhoch und ist dennoch nicht mehr überbewertet im Vergleich zum deutschen Leitindex.
43 EDELMETALL Zentralbanken nutzen die Goldpreis-Schwäche. Nach der Korrektur am Goldmarkt haben besonders zwei Notenbanken ihre Devisenreserven mit Edelmetall aufgestockt.
44 INTERVIEW Der Meag-Immobilienchef Stefan Haas sieht in der derzeitigen Markt-phase durchaus Chancen und glaubt an den Standort Deutschland.
46 CYBERCRIME Bei der Börse Stuttgart greift eine Versicherung im Fall von Hackerangriffen.
46 BINANCE-HACK Die Preise für Digitalwährungen haben sich nach dem größten Kryptodiebstahl aller Zeiten normalisiert.
48 GELDANLAGE Wie Anleger schon vor dem IPO auf Anthropic setzen können. Das KI-Unternehmen könnte in wenigen Wochen mit einer Billionenbewertung an die Börse gehen.
49 CHART DES TAGES
Teamviewer-Aktie bricht ein. Das Softwarehaus schockt Anleger mit schwachen Quartalszahlen.
IMMOBILIEN
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Hubertz nennt Bau-Turbo-Zahlen
Funktioniert der Bürokra-
tieabbau bei der Projekt-
Genehmigung? Die
Bauministerin hat erste
Daten präsentiert.
Anzeige
Mit H+ Premium Business gut vorbereitet in wichtige Gespräche.
Daniel Delhaes, Martin Greive, Jan Hildebrand Berlin
Fortsetzung von Seite 1
D
ennoch soll die Stimmung in den Gesprächsrunden selbst deutlich angespannter sein. Vor allem die Plastiksteuer sorgt für Ärger. Eigentlich hätte sie an diesem Mittwoch im Kabinett verabschiedet werden sollen.
Doch innerhalb der Regierung gibt es noch keine Einigung. Die Steuer sei „einfach Quatsch“, heißt es aus der Union, die vor allem der bürokratische Aufwand stört.
Finanzminister Klingbeil plante, mit der neuen Steuer auf Plastik im kommenden Jahr 805 Millionen Euro für den Bund einzunehmen. Ab 2028 soll die Steuer jährlich gut 1,4 Milliarden Euro einbringen. Dem gegenüber stehen allerdings sehr hohe Kosten: So rechnet das Finanzministerium im Gesetzentwurf für die Zeit bis 2029 mit Ausgaben von 284 Millionen Euro, unter anderem beim Informationstechnikzentrum (ITZ) und beim Zoll. Auch nach der Einführungsphase bleiben die Kosten mit jährlich gut 100 Millionen Euro hoch. Um die neue Steuer zu erheben, sieht der Gesetzentwurf den Aufbau von 819 neuen Stellen vor.
Die Europäische Union verlangt von ihren Mitgliedstaaten zwar seit 2021 einen Haushaltsbeitrag von 0,80 Euro pro Kilogramm für nicht recycelten Kunststoffverpackungsmüll. Wie die EU-Länder diese Kosten decken, ob über eine nationale Steuer oder direkt aus dem Staatshaushalt, ist aber ihnen überlassen. Nur Spanien hat bislang eine Plastiksteuer eingeführt.
Die Zurückhaltung der andere EU-Staaten sei kein Zufall, heißt es aus der Union. Denn eine Plastiksteuer biete einen immensen Anreiz, die Verpackung von Billigprodukten ins Ausland zu verlagern. Gemeint ist, dass Unternehmen im eigenen Land Steuern zahlen müssen, wenn sie ein Produkt in Plastik verpacken. Importiert das Unternehmen dagegen das fertig verpackte Produkt, wird die verpackte Ware als Ganzes eingeführt und die Steuer entfällt.
Johannes Hauck von der Wirtschaftsvereinigung der Grünen weist auf ein weiteres Problem hin: Werden nur Kunststoffe besteuert, gibt es das Risiko, dass auf Verpackungen aus Materialverbunden und anderen Werkstoffen ausgewichen wird, ohne dass deren Recyclingfähigkeit sichergestellt ist. „Allein die Kunststoffe zu betrachten, das wäre kurzsichtig – Ziel muss sein, dass möglichst viel recyclingfähig ist oder wieder benutzt werden kann“, argumentiert Hauck. Selbst die Wirtschaftsvereinigung der Grünen lehnt eine Plastiksteuer daher ab. Besser als „ein zu schnell eingeführtes Gesetz“ sei „eine wirksame Gesetzgebung“, sagt Hauck. Die Recyclingfähigkeit von Verpackungen aller Materialien müsste berücksichtigt werden.
1. Plastikmüll: Die geplante Steuer verführt dazu, Produkte im Ausland verpacken zu lassen.
2. Lars Klingbeil: Der Finanzminister braucht dringend Geld für den Haushalt.
Trotz dieser Argumente ist die Plastiksteuer offiziell noch nicht abgesagt. In der Union geht man davon aus, dass die SPD zähneknirschend eine Verschiebung hinnehmen wird. Aber aus der SPD heißt es, die Steuer sei „noch nicht vom Tisch“. Allerdings sperre sich die Union so sehr, dass es schwierig werde, sie noch wie geplant nächstes Jahr einzuführen.
Neben der Diskussion über die Plastiksteuer gibt es Gesprächsbedarf bei anderen Steuern wie etwa der neuen Zuckersteuer. Zwar ist der entsprechende Gesetzesentwurf schon durchs Kabinett. Aber in Teilen der Union ist der Widerstand dagegen weiterhin groß.
So kursiert in der Unionsfraktion auf Initiative von der ernährungspolitischen Sprecherin Christina Stumpp eine Unterschriftenaktion gegen die Zuckersteuer, die rund 20 Abgeordnete unterschrieben haben sollen. CSU-Landesgruppenchef Hoffmann fasste die Vorbehalte der Union zusammen: „Bei der Alkoholsteuer fordern wir einen späteren Zeitpunkt. Die Erhöhung der Schaumweinsteuer wollen wir verhindern“, sagte er. Bei der Zuckersteuer wiederum sei der „Wunschtermin“ für die Einführung der 1. Januar 2028.
Am Ende, so heißt es aber sowohl bei Union wie auch SPD, dürfte die Zuckersteuer kommen. Nachdem es in den vergangenen Wochen und Monaten gleich mehrere öffentliche Schlagabtausche deswegen gegeben hatte, sind beide Koalitionspartner nun davon überzeugt, dass man es sich nicht mehr leisten könne, das Vorhaben fallen zu lassen. Man stünde blamiert da, heißt es.
Die dritte neue Steuer, die Kryptosteuer, dürfte wohl ebenfalls kommen. Es wird erwartet, dass sie an diesem Mittwoch im Kabinett beschlossen wird, obwohl noch ein großer Gesprächsbedarf besteht. Daher machen seit Tagen Gerüchte die Runde, ob die für den 11. November angesetzte Bereinigungssitzung des Deutschen Bundestags verschoben werden muss. Denn dort geht es darum, noch bestehende Löcher zu stopfen und an der einen oder anderen Stelle Extraausgaben zu beschließen.
Erfahrene Haushaltspolitiker gehen trotz der Gerüchte nicht davon aus, dass die Bereinigungssitzung verschoben wird. Das wolle hier keiner. Und das könne man angesichts der geringen Beträge, um die es gehe, auch keinem erklären, begründen gleich mehrere Haushälter ihre Einschätzung.
Zudem haben jüngste Steuerschätzungen die Finanzlage für das laufende Jahr leicht verbessert. Zudem werden 2026 wieder etliche Milliarden an nicht getätigten Ausgaben übrig bleiben, mit denen sich zur Not Löcher schließen ließen. Unions-Geschäftsführerin dos Santos sagt daher: „Ich habe keine Veranlassung zu glauben, dass wir den Zeitplan für den Haushalt nicht halten.“
CDU
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Merz bekommt den Frust der Basis zu spüren
Demütigende Wahlniederlagen, miserable Umfragewerte, Reformstreit in der Regierung: Ärger und Verunsicherung sind groß in der CDU. Am Montagabend stellte sich der Kanzler der Parteibasis.
D. Delhaes, J. Hildebrand, M. Koch Berlin
Wann explodiert das Pulverfass, auf dem Friedrich Merz sitzt? Die Frage stellte sich so mancher CDU-Politiker, als er am Montagabend die Parteizentrale in Berlin verließ. Seit dem Mittag hatten die Vorsitzenden der CDU-Kreisverbände dort über die Krise der Partei diskutiert. Am Ende folgte eine lange Aussprache mit dem Kanzler – aber auch die konnte Ärger und Zweifel nicht ausräumen, wie Teilnehmer berichteten.
Die Konferenz war eine Reaktion auf die deutlichen Niederlagen bei den Landtagswahlen im Herbst. Im September schied die CDU in Mecklenburg-Vorpommern erstmals aus einem Landtag aus, in Sachsen-Anhalt verlor sie das Ministerpräsidentenamt. Seitdem müssen sich die 330 CDU-Kreisverbände, die die Basis der Partei organisieren, viel Frust anhören über die schwarz-rote Koalition und den Kanzler. In Umfragen auf Bundesebene liegt die CDU hinter der AfD, Merz selbst ist demnach so unbeliebt wie kein Kanzler vor ihm.
Rund 160 Kreisvorsitzende waren zum Treffen am Montag in die Hauptstadt gereist und erlebten eine Veranstaltung, die schon nach der Eröffnungsrede von Generalsekretärin Franziska Hoppermann am frühen Nachmittag durcheinandergeriet.
Eigentlich sollte zunächst in Arbeitsgruppen über die Struktur der CDU, über die Digitalisierung der Parteiarbeit und die Finanzlage diskutiert werden. „Wir sind hier im Maschinenraum der Christdemokratie“, so umriss Hoppermann laut Parteikreisen die Veranstaltung. Doch viele Kreisvorsitzende wollten vor allem eines: Dampf ablassen.
Also wurde die Tagesordnung spontan angepasst, um eine Aussprache zu ermöglichen. „Es ging hoch her“, sagte ein Teilnehmer später. Manche Mitglieder nutzten die Gelegenheit, um Schönmalerei im Keim zu ersticken und Kritik an der Regierung und der Parteizentrale zu üben.
Der Plan der Verantwortlichen im Adenauer-Haus wird wohl gewesen sein, schon am Nachmittag Frustabbau zu ermöglichen, damit es am Abend beim Auftritt des Parteichefs nicht zum großen Knall kommt. Merz hielt gegen 17:30 Uhr eine kurze Rede, danach nahm er sich fast zwei Stunden für Fragen und Diskussion, länger als geplant.
Es sei um schwache Kommunikation gegangen, schlechtes Erwartungsmanagement, ein zu langsames Reformtempo. Mehr als 30 Wortmeldungen zählte ein Teilnehmer. Merz soll alles geduldig beantwortet haben. Dennoch sollen etliche abends
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"Es ging hoch her.
Ein Teilnehmer
am Treffen der Vorsitzenden
der CDU-Kreisverbände
sauer gegangen sein und sich geärgert haben, überhaupt den Weg nach Berlin auf sich genommen zu haben. So formulierte es einer von ihnen. Andere berichteten, es sei zwar nach Hoppermanns Rede am Nachmittag heftig zur Sache gegangen, bei Merz hingegen sei die Diskussion gesittet verlaufen.
Der Kanzler soll in seiner Rede die schwierige internationale Lage beschrieben haben, wie es in Parteikreisen hieß: die Konflikte mit den USA, die Energiekrise, die Konkurrenz durch China. All das schaffe Verunsicherung. „Wir erleben gesellschaftliche Spannungen im Land, die wir bisher nicht kannten“, sagte er demzufolge.
Auch auf den Streit in der Koalition sei der CDU-Chef eingegangen. Man habe es bei der SPD mit einem Partner zu tun, der in großen Fragen anderer Meinung sei. Aber die Schnittmenge sei groß genug, um das Land in schwieriger Zeit zu führen. Man müsse bei den Reformen nun Dinge tun, die lange liegen ge- blieben seien.
So oder so ähnlich haben das die CDU-Politiker von ihrem Vorsitzenden schon häufiger gehört. Wirklich neu war in der Rede vor allem die Ankündigung von Merz, dass auf jeden Fall eine Frau Nachfolgerin von Frank-Walter Steinmeier im Bundespräsidentenamt werden soll. Er werde der Partei eine Kandidatin vorschlagen, sagte Merz laut Teilnehmern. „Ich bin festgelegt in der Frage, dass es eine Frau werden muss.“
Allerdings kann die Nachfolgesuche für das höchste Staatsamt kaum noch eine Erfolgsgeschichte mehr werden für Merz. Selbst in der obersten Parteiführung finden viele, dass der Kanzler die Sache nicht gut manage – wie so vieles andere.
Auch nach der Diskussion mit Merz konnten einige Kreisvorsitzende keinen Plan erkennen, wie die CDU aus der Krise kommen soll. Vielmehr soll Merz erklärt haben, im nächsten Jahr darüber reden zu wollen, wo die Partei zu verorten sei und wo sie inhaltlich stehe. Im nächsten Jahr, womöglich erst im November auf dem nächsten regulären Parteitag? Hat der Parteivorsitzende und Kanzler noch so viel Zeit?
Seit Monaten wächst der Druck aus der Partei heraus in die Fraktion hinein und auf den Partei- und Regierungschef. Nach den Wahlniederlagen im September hatten einige Kreisvorsitzende verlangt, die Konferenz vorzuziehen und Konsequenzen zu ziehen: weiter mit oder ohne Merz an der Parteispitze, mit oder ohne SPD in der Regierungskoalition?
Die Bundespartei schob organisatorische Gründe vor und wehrte das Frusttreffen ab – wohlwissend, dass die mächtigen Ministerpräsidenten und Landesvorsitzenden zwar eine Kursänderung forderten, den diskutierten Putsch gegen Merz aber abgeblasen hatten. Sie verlangten mehr Mitspracherecht über den Kurs der Bundesregierung, stellten sich aber hinter Merz – vorerst.
Friedrich Merz: Der Kanzler will eine Frau als Bundespräsidentin.
Dennoch ist allen klar: So wie bisher kann es nicht weitergehen. Ansonsten gehen auch noch die Wahlen im Saarland, in Bremen, in Schleswig-Holstein und in Nordrhein-Westfalen verloren, die im Frühjahr anstehen.
Neue Umfragen zeigen, dass auch die CDU-Landesverbände durch die unbeliebte schwarz-rote Bundeskoalition und den Kanzler an Popularität einbüßen. Verlieren auch die starken Ministerpräsidenten Hendrik Wüst in NRW und Daniel Günther in Schleswig-Holstein ihre Mandate, die bislang sicher an ihre Wahl-siege glauben konnten? Spätestens dann würde es explodieren, das Pulverfass, auf dem Merz sitzt.
D
as Bundesinnenministerium bereitet einen weitreichenden Bann chinesischer Netzwerktechnik aus den deutschen „sicherheitspolitische Zeitenwende“ erfordere, „dass Abhängigkeiten und Risiken bei kritischen Infrastrukturen umfassend und vorausschauend betrachtet und neu bewertet werden“, sagte ein Sprecher dem Handelsblatt.
Hintergrund ist eine überarbeitete Liste der Bundesnetzagentur für kritische Komponenten: Die Behörde plant, erstmals auch 5G-Basisstationen als besonders sicherheitsrelevant einzustufen. Diese Bauteile sind ein wichtiger Knotenpunkt in der Netzinfrastruktur. Sie verbinden Smartphones mit dem übrigen Netz und sind überall im Land verteilt. Da Netzausrüster Paketlösungen anbieten, ihre Produkte also nicht beliebig kombinierbar sind, könnte ein Verbot von Basisstationen aus chinesischer Produktion zu einem faktischen Ausschluss von Herstellern wie Huawei und ZTE führen. Alternativen sind Nokia und Ericsson aus Europa sowie Samsung aus Südkorea.
Das Mobilfunknetz gilt als zentrales Nervensystem der digitalen Gesellschaft. Gerade beim Aufbau des Mobilfunknetzes der nächsten Generation 6G gehe es um „die Vermeidung des Einsatzes von kritischen Komponenten möglicherweise nicht vertrauenswürdiger Hersteller“, betonte das Innenministerium. Dass man die „Sicherheitsanforderungen an die Telekommunikationsnetze und insbesondere die eingesetzten kritischen Komponenten“ fortentwickle und an die Sicherheitslage und neue Technologien anpasse, sei daher zu begrüßen.
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Chinesische Ausrüster seit Jahren in der Kritik
Die Liste der kritischen Komponenten der Bundesnetzagentur spielt bei der Regulierung der Mobilfunknetze eine Schlüsselrolle. Das Innenministerium kann auf ihrer Grundlage den Einsatz bestimmter Netzbauteile untersagen, wenn dadurch „die öffentliche Ordnung oder Sicherheit der Bundesrepublik Deutschland voraussichtlich beeinträchtigt“ wird. Man werde „bei Bedarf von diesen Rechten Gebrauch machen“, sagte der Ministeriumssprecher, allerdings ließ er offen, wann die Regierung ein mögliches Verbot durchsetzen will.
Der dänische Mobilfunkexperte John Strand vermutet hinter den Plänen für schärfere Sicherheitsvorgaben eine Doppelstrategie. Zum einen gehe es Berlin wohl darum, großen Telekommunikationsanbietern wie der Deutschen Telekom und Vodafone zu signalisieren, dass sie sich nach neuen Lieferanten umschauen sollten, sagte Strand dem Handelsblatt. Zum anderen wolle sich Berlin auf den „Cybersecurity Act 2.0“ vorbereiten, der die bisherige EU-Verordnung von 2019 ersetzen und erstmals bindende Vorgaben für einen Verzicht auf chinesische Technologie umfassen soll. „Berlin versucht, sich hinter Brüssel zu verstecken“, sagt Strand. Der Experte rechnet da
MOBILFUNK
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Bund bereitet neues Huawei-Verbot vor
Die Bundesregierung verschärft ihren Kurs gegen chinesische Technologiekonzerne. Neue Sicherheitsvorgaben könnten zum Komplettausschluss von Huawei aus dem Mobilfunknetz führen.
Moritz Koch, Dietmar Neuerer, Stephan Scheuer Berlin
mit, dass es eine jahrelange Übergangsfrist geben wird, damit der Umbau schrittweise ablaufen kann.
Um die Rolle von Huawei und ZTE im deutschen Mobilfunknetz wurde lange heftig gestritten. Vor allem die US-Regierung machte Druck und forderte einen Bann für chinesische Technik. „Die Vereinigten Staaten sind der Überzeugung, dass wir nicht vertrauenswürdigen Anbietern nicht gestatten können, an unserer digitalen Infrastruktur, einschließlich unseres 5G-Netzes, mitzuwirken“, sagte 2022 die damalige Nato-Botschafterin der USA, Julianne Smith, dem Handelsblatt. China drohte wiederum mit Konsequenzen für deutsche Autobauer auf dem chinesischen Markt.
Deutschland zählt für Huawei zu den wichtigsten 5G-Märkten außerhalb Chinas. Deutsche Telekom, Vodafone und Telefónica setzen auf die Technik aus China. Die Pläne könnten somit weitreichende Folgen für Konzerne haben. Alle drei nutzen in ihren deutschen Netzen weiterhin Technik von Huawei. Nach Schätzungen von Strand Consult stammen etwa 60 Prozent der deutschen 5G-Basisstationen von dem chinesischen Konzern.
Zuletzt hatte sich das Geschäft in Deutschland aber deutlich verringert. Huawei machte laut Daten aus dem Bundesanzeiger 2018 rund 2,2
Milliarden Euro Umsatz in der Bundesrepublik. 2024 waren es nur noch 1,3 Milliarden Euro.
Die Bundesregierung hatte sich im Juli 2024 zwar mit den Mobilfunkbetreibern auf einen schrittweisen Rückbau chinesischer Netzwerktechnik verständigt. Bis Ende 2026 müssen Komponenten von Huawei und ZTE aus den Kernbereichen des bisherigen 5G-Netzes entfernt werden. Für zentrale Steuerungssysteme der Zugangs- und Transportnetze gilt eine Frist bis Ende 2029. Die eigentlichen Basisstationen blieben von den Beschränkungen aber weitgehend ausgenommen. Ein Telekom-Sprecher sagte: „Wir gehen davon aus, dass der Vertrag auch weiter gilt.“
Telekom und Telefónica warnten, ein Rückbau von Komponenten gefährde die Netzstabilität in Deutschland und würde den weiteren Ausbau bremsen. „Die Versorgungsqualität würde aufs Spiel gesetzt“, sagte ein Telekom-Sprecher.
Mit dem geplanten neuen Sicherheitskatalog der Bundesnetzagentur könnte sich das nun ändern. In dem Dokument vom September 2026 heißt es, dass nunmehr „alle Funktionen der gNodeB als kritische Funktion einzuordnen“ seien, „da wesentliche Beeinträchtigungen derselben Auswirkungen auf die Verfügbarkeit, Vertraulichkeit, Integrität und Authentizität haben“. Als „gNodeB“ werden die Basisstationen des 5G-Mobilfunknetzes bezeichnet.
Huawei wehrt sich gegen die geplante Verschärfung der Sicherheitsanforderungen. „Die Funktionen der Basisstation sollten nicht pauschal in die Liste der kritischen Funktionen aufgenommen werden“, erklärte das Unternehmen auf Anfrage des Handelsblatts. Der Konzern stellt damit die Grundlage für mögliche weiter gehende Verbote infrage.
Die Netzbetreiber in Deutschland experimentieren bereits mit anderen Technologien. Vor allem Open RAN gilt als vielversprechend. Die Technik ermöglicht es, verschiedene Hersteller zu kombinieren, während derzeit meist Antennen und Basisstationen vom gleichen Hersteller kommen müssen. Die Telekom setzt für Versuche unter anderem auf Nokia, Vodafone und Samsung.
Die Bundesnetzagentur begründet die Vorbereitung eines strengeren Sicherheitskatalogs mit veränderten technischen Risiken. Die Basisstationen hätten „zentrale Funktionen als Sicherheits- und Steuerungselemente“, schreibt die Behörde.
Besonders brisant ist die sicherheitspolitische Begründung. Die Bundesnetzagentur verweist ausdrücklich auf mögliche Angriffe, „die eine überregionale Beeinträchtigung hervorrufen können, zum Beispiel durch drittstaatliche Einflussnahme“. Nach dem neuen Sicherheitskatalog besteht für das Innenministerium die Möglichkeit, den Einsatz sicherheitskritischer Netzwerktechnik zu untersagen. Grundlage dafür ist Paragraf 41 des Gesetzes über das Bundesamt für Sicherheit in der Informationstechnik (BSIG).
Huawei wird in dem Katalog nicht namentlich genannt. Allerdings hatte das Bundesinnenministerium bereits 2024 vor Sabotage- und Spionagerisiken durch chinesische Netzwerktechnik gewarnt. Huawei ist gesetzlich verpflichtet, mit dem chinesischen Staat zusammenzuarbeiten.
Der Vorsitzende des Geheimdienste-Kontrollgremiums des Bundestags, Marc Henrichmann (CDU), hält die Regierungspläne für gerechtfertigt. „Der Entwurf der Bundesnetzagentur setzt mit gutem Recht harte Maßgaben an den Einbau kritischer Komponenten in unseren 5G-Netzen an“, sagte er.
Auch der digitalpolitische Sprecher der SPD-Bundestagsfraktion, Johannes Schätzl, hält strengere Vorschriften für unerlässlich. Die bisherigen Vereinbarungen von 2024 gingen nicht weit genug, sagte Schätzl. „Ich will, dass Komponenten von nicht vertrauenswürdigen Herstellern vollständig aus unseren Mobilfunknetzen verschwinden.“
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Austausch könnte teuer werden
Für Deutsche Telekom, Vodafone und Telefónica könnten weitere Verbote weitreichende Konsequenzen haben. Sollten bislang zulässige Huawei-Komponenten künftig untersagt werden, müssten die Betreiber möglicherweise bereits installierte Technik austauschen.
„Alle Betreiber lehnen die Erfassung der Funktionen der gNodeB im Rahmen der Liste der kritischen Funktionen als unverhältnismäßig ab“, hält die Bundesnetzagentur in ihrer Auswertung der Stellungnahmen fest. Auch Branchenverbände kritisieren die geplante Ausweitung.
Das Bundesinnenministerium äußerte sich nicht zu möglichen finanziellen Folgen. Es lägen „keine konkreten quantifizierbaren und qualifizierbaren Einwände der Betreiber vor, die bewertet werden könnten“, erklärte der Sprecher.
Der SPD-Politiker Schätzl will finanzielle Belastungen nicht als Argument gegen strengere Sicherheitsvorgaben akzeptieren. „Natürlich ist der Austausch mit erheblichen Kosten verbunden. Aber Sicherheit gibt es nicht zum Nulltarif“, sagte er. Er verlangt einen „klaren und realistischen Fahrplan“ für den Austausch der Technik.
Der verschärfte Kurs der Bundesregierung steht im Einklang mit der deutschen Position zum geplanten europäischen „Cybersecurity Act 2.0“. Im Januar 2026 kündigte die EU-Kommission an, eine Rechtsgrundlage schaffen zu wollen, die in letzter Instanz ein Nutzungsverbot von Technik besonders risikobehafteter ausländischer Unternehmen – darunter Huawei und ZTE – ermöglichen würde.
In einem Positionspapier, das dem Handelsblatt vorliegt, fordert die Bundesregierung, dass Mitgliedstaaten auch künftig eigene Beschränkungen gegen Hochrisikolieferanten verhängen dürfen. „Weiter gehende nationale Regelungen in diesem Bereich müssen jederzeit zulässig bleiben“, heißt es darin.
Merz sieht geplante Gespräche über Waffenstillstand skeptisch
Der Kanzler empfängt den ukrainischen Präsidenten Selenskyj in Berlin. Aber bei geplanten Gesprächen über ein Kriegsende schauen die Europäer nur zu.
Frank Specht Berlin
Der ukrainische Präsident Wolodymyr Selenskyj hat bei einem Staatsbesuch in Berlin um weitere Unterstützung für sein Land gebeten und die Unterstützung Deutschlands gelobt. Auch wenn im Augenblick alle auf die USA schauten, sei die europäische Unterstützung wichtig, sagte Selenskyj am Dienstag nach einem Treffen mit Bundeskanzler Friedrich Merz im Bundeskanzleramt in Berlin. Und ohne Deutschland wäre Europas Rolle nicht so stark.
Merz sicherte der Ukraine weitere Unterstützung zu. „Wir werden unsere Hilfe fortsetzen, bis dieser Krieg beendet ist“, sagte er. In dieser fordernden Zeit könne sich die Ukraine weiter und unvermindert auf Deutschland verlassen. Man werde das Land weiter mit aller Kraft unterstützen und den Druck auf Russland erhöhen.
Gemessen in absoluten Werten ist Deutschland der größte Unterstützer der Ukraine. Bei einem Besuch in Kiew Anfang Oktober hatte Merz eine weitere Milliarde Euro an Militärhilfe und 350 Millionen Euro Unterstützung für den Energiesektor zugesagt. Diese Unterstützung solle nun umgesetzt werden, sagte der Kanzler, der auch eine „Winterhilfe“ im Volumen von 250 Millionen Euro ankündigte. Das Geld soll je zur Hälfte aus dem Etat des Auswärtigen Amtes und des Entwicklungsministeriums kommen.
Merz kündigte zudem für den 19. November ein Treffen der sogenannten Koalition der Willigen an – im Kern europäische Staaten unter der Führung Frankreichs und Großbritanniens. Zwei Tage zuvor gibt es zu dem ein Treffen der in der Ukraine Defense Contact Group (UDCG) zusammengeschlossenen Unterstützerstaaten aus mehr als 50 Ländern, unter anderem den Nato-Staaten. Dabei gehe es darum, die weitere Hilfe zu koordinieren und die Bereitschaft zu bekräftigen, nach einem Waffenstillstand Sicherheitsgarantien für die Ukraine zu geben, sagte Merz. In der kommenden Woche soll in Polen ein gemeinsames Militärmanöver von UDCG-Ländern stattfinden.
Kurz vor der Ankunft Selenskyjs in Berlin hatte der US-Sondergesandte Steve Witkoff für die kommende Woche eine neue Gesprächsrunde zwischen Russland, der Ukraine und den USA angekündigt. Das Treffen auf Beraterebene solle am Dienstag und Mittwoch in Abu Dhabi stattfinden. Die Gespräche würden sich um Sicherheitsvereinbarungen für die Zeit nach dem Krieg, Deeskalation, humanitäre Hilfsmaßnahmen und die nächsten Schritte auf dem Weg zum Frieden drehen, erklärte Witkoff.
Zudem sollen Witkoff zufolge US-Gesandte mit Vertretern aus Deutschland, Frankreich, Großbritannien, der Nato sowie der EU in Brüssel zusammenkommen. Dabei soll es um die Themen Sicherheitsgarantien für die Ukraine, Europas Sicherheitsordnung nach dem Krieg sowie Wiederaufbau gehen. Den Europäern ist aber nach wie vor nur ein Beobachterstatus zugedacht.
Merz appellierte auch an die übrigen europäischen Länder, in ihrer Unterstützung für die Ukraine nicht nachzulassen. Klar sei:
„Alle Europäer tragen Verantwortung, nicht nur die Deutschen.“ Er münzte diese Aussage auch auf die 70 Milliarden Euro, die laut Selenskyj für das kommende Jahr noch im Haushalt der Ukraine fehlen.
Merz äußerte sich skeptisch über die Aussichten der Waffenstillstandsgespräche in Abu Dhabi, dankte aber den amerikanischen Organisatoren. Die Bundesregierung sei ebenfalls aktiv, sein außenpolitischer Berater wende den größten Teil seiner Arbeitszeit für das Ukrainethema auf, sagte Merz: „Wir lassen es auch an keiner diplomatischen Bemühung fehlen.“
Der Kanzler äußerte sich auch mit Blick auf den G-20-Gipfel im Dezember in Miami im US-Bundesstaat Florida. Wenn US-Präsident Donald Trump sich entscheide, den russischen Präsidenten Wladimir Putin einzuladen, dann müsse das erste Thema die Ukraine sein und Selenskyj mit am Tisch sitzen.
Selenskyj hielt am Nachmittag noch eine bewegende und mit viel Applaus begleitete Rede bei der Berliner Sicherheitskonferenz (BSC), in der er erneut an die Europäer appellierte, zusammenzustehen und sich nicht auseinanderdividieren zu lassen. Viele Menschen erinnerten sich noch an ein Amerika auf das man in Sicherheitsfragen zählen konnte, sagte er. Doch egal, wie die Midterm-Wahlen in den USA ausgingen – Amerika werde stärker auf sich selbst fokussiert sein. Europa dürfe nicht vergessen, dass es mit seiner Menschlichkeit, seinen klugen Köpfen und seiner industriellen Basis viel stärker als Russland sei, sagte Selenskyj weiter. Und: „Die Ukraine wird niemals aufgeben.“
Merz wie auch Selenskyj forderten Kremlchef Putin auf, einem Waffenstillstand zuzustimmen. Vorbild könne die gerade erfolgte Evakuierung der Ortschaft Oleschky im Südosten der Ukraine sein, wo die Waffen zeitweise schwiegen, sagte Merz. Etwas Ähnliches könne mit Blick auf die Energieinfrastruktur oder das Schwarze Meer verabredet werden, wo immer wieder auch Handelsschiffe von Russland angegriffen werden.
Der Krieg in der Ukraine geht mit unverminderter Härte weiter. Nach Angaben des ukrainischen Energieministeriums haben die russischen Streitkräfte mit 20 Angriffen auf Kraftwerke und Energieinfrastruktur in zehn Regionen der Ukraine umfangreiche Schäden und Stromausfälle verursacht. Gerade den Angriffen mit ballistischen Raketen aus Russland ist die Ukraine zunehmend hilflos ausgesetzt. „Die Situation im Luftraum ist nicht so positiv“, erklärte Selenskyj. Gegen ballistische Raketen wirken vor allem moderne PAC-3-Flugkörper für das Luftverteidigungssystem Patriot, die aber nur in den USA und in Japan produziert werden.
Der Nachschub gestalte sich „schwierig“, hatte Bundesverteidigungsminister Boris Pistorius am Montag nach einem Treffen mit seinem britischen Amtskollegen Wes Streeting in Berlin erklärt. Man hoffe, bis zum nächsten Treffen der sogenannten Ukraine-Kontaktgruppe am 17. November Klarheit zu haben, wer der Ukraine noch Flugkörper zur Verfügung stellen könnte. ► Kommentar Seite 13
Freak“, „Dschihadist“, „Dummokraten“, „Perverser“ – die Liste der Beleidigungen, mit denen US-Präsident Donald Trump und seine Mitstreiter die politischen Gegner seiner re-
publikanischen Kandidaten bei den US-Zwischenwahlen in den vergangenen Monaten überzogen haben, ist lang. Und auch sonst ist der diesjährige Wahlkampf selbst für amerikanische Verhältnisse voller Tiefpunkte gewesen.
Zuletzt hatte ein Werbespot des republikanischen Kandidaten für die Gouverneurswahl in Ohio, Vivek Ramaswamy, landesweit für Empörung gesorgt. In dem TV-Clip behauptet die Mutter seiner demokratischen Wettbewerberin Amy Acton, dass ihre Tochter eine notorische Lügnerin sei. Was darin nicht erwähnt wird: Acton hat seit ihrem zwölften Lebensjahr keinen Kontakt mehr zu ihrer Mutter.
Diese hatte das Sorgerecht für sie und ihren Bruder verloren, nachdem ihr Ehemann, der nicht der leibliche Vater der Kinder war, wegen Vergewaltigung der damals zwölfjährigen Acton angeklagt worden war. Actons Mutter blieb mit dem Mann bis zu dessen Tod auf der Flucht.
Selbst der amtierende republikanische Gouverneur von Ohio, Mike DeWine, zeigte sich in einem langen, emotionalen Statement erschüttert über den Wahlspot und forderte Ramaswamy auf, ihn zurückzuziehen. Doch der dachte gar nicht daran. Sowohl Trump als auch Vizepräsident J.D. Vance hatten ihn sogar ausdrücklich unterstützt.
In US-Wahlkämpfen wurden schon immer Grenzen überschritten und extreme Botschaften verbreitet. Einer der bekanntesten TV-Spots aller Zeiten ist ein Kampagnenbeitrag von Lyndon B. Johnson aus dem Jahr 1964. Darin zählt ein kleines Mädchen die Blätter eines Gänseblümchens – als sie bei „zehn“ ankommt, sieht der Zuschauer in ihren Augen sekundenlang die Explosion einer Atombombe. Die Botschaft: Wer nicht für den Demokraten stimmt, riskiert den Atomkrieg.
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Attacken sind persönlicher
Doch Experten sehen in dem zurückliegenden Wahlkampf eine neue Qualität – die Attacken sind persönlicher geworden. „Es ist wahrscheinlich einer der hässlichsten Wahlkämpfe, wenn es darum geht, über bestimmte Kandidaten zu sprechen und sie auf verschiedene Weise anzugreifen“, sagt Erik Nisbet, Professor für politische Kommunikation an der Northwestern University im US-Bundesstaat Illinois, im Gespräch mit dem Handelsblatt. Der Spot der Ramaswamy-Kampagne sei „einer der hässlichsten Wahlkampfspots, die jemals in der TV-Geschichte ausgestrahlt wurden“.
Ein weiteres Beispiel, wie heftig die Angriffe geworden sind: Der republikanische Senator aus Kansas, Roger Marshall, warf seinem demokratischen Herausforderer Adam Hamilton bei einer Wahlkampfveranstaltung „Grooming“ von Kindern vor, also das geplante Anbahnen einer Beziehung zu Kindern mit dem Zweck, diese sexuell zu missbrauchen.
Wie die Kandidaten und ihre jeweiligen Kampagnen bei den Wahlen abschneiden, wird über die Strategie der Parteien bei den Präsidentschaftskampagnen entscheiden – und darüber, welche Kandidaten sie aufstellen. „Wenn Vivek Ramaswamy gewinnt, könnte das solche Niederträchtigkeiten rechtfertigen“, sagt Wahlkampfexperte Nisbet. „Auch wenn die Werbung vielleicht gar nichts damit zu tun hat – aber er würde sagen: „Seht her, unsere Strategie hat funktioniert.“ Beobachter wie Nisbet weisen auch auf den massiven Einsatz von mit Künstlicher Intelligenz (KI) hergestellten Werbevideos in diesem Wahlkampf hin.
Das Wesleyan Media Project hat in einer Analyse des Wahlkampfs für die Midterms 220 Werbeanzeigen gefunden, die – zumindest teilweise – mithilfe von KI-Tools erstellt wurden. Die Organisation schätzt, dass dafür mehr als 137 Millionen US-Dollar ausgegeben wurden. „Zum Vergleich: Wir haben im Wahlzyklus 2024 Ausgaben für KI-generierte Anzeigen in Höhe von weniger als 50.000 Dollar ermittelt“, sagt Erika Franklin Fowler, Co-Direktorin des Wesleyan Media Project. Ein Großteil der KI-Nutzung werde zudem nicht gekennzeichnet.
Die Unterstützer republikanischer Kandidaten nutzen KI demnach deutlich häufiger als die der demokratischen. Laut der Analyse wurden 81 Prozent der KI-generierten Anzeigen von republikanischen Kandidaten oder Gruppen finanziert, aber nur zwölf Prozent von demokratischen. So verbreitete Ken Paxton, republikanischer Kandidat für den texani-
Trump-Anhänger: Der US-Wahlkampf war von einer bislang ungekannten Schärfe geprägt.
MIDTERMS
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„Die aktuelle Wahl ist eine Generalprobe für 2028“
Experten haben im US-Wahlkampf eine ungewohnte Härte registriert – auch im Umgang mit den Kandidaten. Das Ergebnis der Zwischenwahlen entscheidet auch über das Rennen um die Trump-Nachfolge.
Dana Heide Washington
schen Senatssitz, ein KI-generiertes Video von seinem demokratischen Gegner James Talarico. Darin schreibt der künstlich generierte Talarico die Bibel um, sodass es „sechs Geschlechter“ gebe.
Ein anderes KI-generiertes Video zeigt die demokratische Gouverneurin von New York, Kathy Hochul, die ihr Amt gegen den republikanischen Kandidaten Bruce Blakeman verteidigt, bei einem Spaziergang mit New Yorks Bürgermeister Zohran Mamdani. Sie sprechen über eine frei erfundene „Kathy-Pille“, nach deren Einnahmen dem Konsumenten alles egal sei, etwa die hohen Lebenshaltungskosten.
Und noch etwas war in diesem Maße neu im zurückliegenden Wahlkampf: die Generierung von Informationen über Kandidaten oder ihre Gegner rein zu dem Zweck, die Ergebnisse von Chatprogrammen zu manipulieren. Dabei gehe es, so Wahlkampfforscher Nisbet, um „KI-generierte Artikel oder Informationen, die im Grunde genommen dazu die-
Prozent der
Kl-generierten Anzeigen
wurden von
republikanischen
Kandidaten oder
Gruppen finanziert, aber
nur zwölf Prozent von
demokratischen.
Quelle: Wesleyan Media Project
nen, in das KI-Internet einzudringen, sodass die KI-Zusammenfassung bei Suchanfragen auf falschen oder irreführenden Informationen basiert“.
Die Organisation Newsguard hat festgestellt, dass führende KI-Chatbots wie ChatGPT oder Claude im Durchschnitt in 48,2 Prozent der Fälle auf parteiische Websites verweisen, die sich als unabhängige lokale Nachrichtenportale ausgeben, wenn sie zu Kandidaten und Themen im Zusammenhang mit den Zwischenwahlen befragt werden, über die diese Websites berichtet hatten.
Experten rechnen damit, dass diese Art von „Pink Slime“, wie die Methode genannt wird, im Jahr 2028 um ein Vielfaches häufiger eingesetzt wird. Die Zahl der Menschen, die sich derzeit auf KI verließen, sei noch relativ gering, sagt Nisbet. Bei der nächsten Wahl werde sie größer sein, einfach weil der Einsatz von KI dann noch umfangreicher sein werde. „Die aktuelle Wahl ist eine Generalprobe für 2028“, sagt er.
MIDTERMS
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Trump nutzt letzte Wahlkampfrede, um über sein Renovierungsprojekt zu sprechen
Die US-Amerikaner leiden unter hohen Preisen. Die Republikaner könnten deswegen die Mehrheit im Kongress verlieren – aber ihr Präsident lobt lieber den Reflecting Pool in Washington.
Dana Heide, Miryam Schkljar Washington
Seine letzte Rede vor den „wichtigsten Zwischenwahlen in unserer Lebenszeit“, wie US-Präsident Donald Trump sagt, hält er vor einer spektakulären Kulisse, dem Lincoln Memorial in Washington, Ort der „I have a dream“-Rede von Bürgerrechtler Martin Luther King. Hinter Trump liegt der Reflecting Pool – weltbekannt, nicht nur durch Kings Rede, sondern auch aus Filmen wie „Forrest Gump“.
Und inhaltlich? Redet Trump minutenlang über die Renovierungsarbeiten an dem Wasserbecken. Er lässt sich von einem Mitarbeiter Fotos reichen. Er zeigt ein Foto von einem verstopften Abflussrohr, das repariert worden sei, und ein Foto von Rissen im Beton. Und von einer Rasenfläche.
„Das Gras ist jetzt wunderschön“, sagt er. „Hast du das Foto von den Algen?“, fragt er seinen Assistenten. „Die Algen sind brutal, sie bilden sich leicht“, sagt Trump. Wochenlang hatten seine Renovierungsarbeiten im Sommer die Schlagzeilen der amerikanischen Medien beherrscht. Wegen Algen war das Wasser grün gewesen.
doch lieber von ihm distanziert. In den vergangenen Wochen zeigten sich nur noch etwas mehr als ein Drittel der Amerikaner zufrieden mit Trump als Präsident.
Auf der Grundlage dieser Umfragen erklärten Analysten zuletzt immer mehr Staaten, in denen die Republikaner 2024 noch teilweise zweistellig gewonnen hatten, zu Wackelkandidaten: Kansas, Texas, Iowa, Alaska, Ohio, South Carolina. Inzwischen gilt es als so gut wie sicher, dass die Demokraten die Mehrheit im Repräsentantenhaus erlangen werden, vielleicht auch im Senat.
Die wichtigsten Themen für die Amerikaner sind laut Umfragen bei dieser Wahl die Wirtschaft und die hohe Inflation. Er habe alles umgesetzt, was er versprochen habe, sagt Trump vor dem Reflecting Pool, sogar mehr: „Ich habe weitaus mehr Versprechen gehalten, als ich gemacht habe.“
Seine Rede am Montag wirkt in weiten Teilen wirr, er wiederholt sich mehrmals, etwa als er betont, dass Washington nun eine sichere
Donald Trump: Der US-Präsident redet minutenlang über Renovierungsarbeiten.
Stadt sei. Minuten später kommt die Aussage fast wortgleich. Der 80-Jährige hatte in den finalen Wochen vor den Zwischenwahlen Dutzende Wahlkampfveranstaltungen im ganzen Land absolviert. Auf die Frage eines Journalisten bei einer dieser Veranstaltungen, ob er müde sei, reagierte der Präsident äußerst gereizt. Er beschimpfte ihn als „ekelhaft“, der Mann sehe furchtbar aus, so Trump.
In Washington spricht Trump dann davon, dass die Ölpreise gesunken seien und 25 Billionen Dollar investiert werden in den USA. „Wir hatten einen Krieg mit dem Iran – und haben gewonnen“, behauptet er. Im Kontrast dazu steht seine kürzliche Ankündigung, dass er den Iran nach den Midterms wieder angreifen könnte.
Wie die US-Zeitung „Wall Street Journal“ unter Berufung auf informierte Kreise berichtet, haben die USA mehrere arabische Golfstaaten aufgefordert, sich auf einen kurzen, intensiven Militäreinsatz nach den US-Zwischenwahlen vorzubereiten. Überraschend kam es dann doch schon in der Nacht zum Dienstag zu Angriffen auf Ziele in der Straße von Hormus.
Am Dienstag meldete sich Trump dann per Telefon beim TV- Sender Fox News und versuchte, die Kosten seiner Nahost-Politik herunterzuspielen. Die USA würden jährliche Hilfszahlungen an Israel im Umfang von vier Milliarden Dollar zum Ende des Jahres einstellen, sagte er. Israel brauche die Hilfszahlungen nicht und man könne dem Land stattdessen amerikanische Waffen verkaufen. Ob es so kommt, ist fraglich. Israel und die USA haben eine Vereinbarung, die erst Ende 2027 ausläuft.
„Vier Jahre lang wurden wir ausgelacht, als seien wir dumme Menschen“, sagt Trump. „Wir wurden ausgelacht von jedem Anführer, jedem Präsidenten, jedem Premierminister, jedem König, jeder Königin. Aber sie lachen nicht mehr.“ Dann endet Trumps Rede so, wie sie angefangen hat. Er hält noch einmal ein Foto hoch, auf dem zu sehen ist, wie der Reflecting Pool vor den Renovierungsarbeiten ausgesehen hat.
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Touristen kommen nicht an Wasserbecken heran
Trumps Publikum an diesem Montag sind ein paar Dutzend Männer und Frauen mit beigefarbenen Hüten, vermutlich Landschaftspfleger, und andere geladene Gäste. Die Veranstaltung ist nicht öffentlich.
Menschen, die angereist sind, um an diesem Montag den Reflecting Pool zu besichtigen – eine der beliebtesten Sehenswürdigkeiten der US-Hauptstadt –, schauen auf einen blickdichten Bauzaun. Die Wege links und rechts von dem Becken und die Treppen zum Pavillon, in dem die berühmte Statue von Abraham Lincoln steht, sind menschenleer.
„Ich bin sehr enttäuscht“, sagt Joe Gillman, der aus Colorado gekommen ist und die Sehenswürdigkeit anschauen wollte. „Ich empfinde das als offene Missachtung des bürgerschaftlichen Engagements in dieser Gesellschaft.“
Trump hätte die Rede doch auch woanders halten können, sagt Derrick Glover, der aus North Carolina angereist ist. Es gebe nicht viel, was man machen könnte, außer wählen zu gehen, glaubt Gillman. Wie 54 Millionen andere Amerikaner haben er und Glover ihre Stimme bereits abgegeben. Es ist ein neu er Rekord.
Bloomberg Aufgrund seiner schlechten Zustimmungswerte hatten sich vereinzelte republikanische Kandidaten je-
ENERGIE
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Zwölf Milliarden Euro für Gaskraftwerke – LEAG der größte Gewinner
Die Bundesnetzagentur hat entschieden, wo neue Gaskraftwerke entstehen sollen. In NRW sind die meisten geplant, es folgen Brandenburg, Sachsen und Bayern.
C. Krapp, K. Stratmann, K. Witsch Düsseldorf, Berlin
Die Bundesnetzagentur hat erstmals Förderzuschläge für den Bau neuer Gaskraftwerke vergeben. Wie die Regulierungsbehörde am Dienstag mitteilte, kamen bei
der ersten Ausschreibung RWE, der ostdeutsche Energie- und Braunkohlekonzern LEAG und die Stadtwerke Karlsruhe zum Zuge. Insgesamt seien elf Gebote über rund 5,16 Gigawatt (GW) berücksichtigt worden. Die jährliche Vergütung liegt laut Bundesnetzagentur im Durchschnitt bei gut 155.000 Euro je Megawatt. Der Wert liegt deutlich unter dem zulässigen Höchstpreis von 244.000 Euro. Die Förderkosten belaufen sich damit rechnerisch auf rund 800 Millionen Euro jährlich und auf zwölf Milliarden Euro über die gesamte Laufzeit von 15 Jahren. Die Finanzierung erfolgt über eine Umlage, die 2027 eingeführt und ab 2031 erhoben werden soll. Die Höhe der Umlage steht noch nicht fest.
Der Wettbewerb drückt nach Angaben der Netzagentur die Förderkosten. „Die Ergebnisse der Ausschreibung sind ein wichtiger erster Schritt für die langfristige, kosteneffiziente Absicherung der Stromversorgung“, erklärte Netzagentur-Präsident Klaus Müller. Auch die regionale Verteilung trage zu einem sicheren Netzbetrieb bei, ergänzte er. Die neuen Kraftwerke sollen ab 2031 die Stromversor-
Gaskraftwerk: Neue Kraftwerke sollen ab 2031 die Versorgung sichern, wenn es nicht genug Strom oder Wind gibt.
gung sichern, wenn Wind und Sonne nicht genügend Strom produzieren.
Die Ausschreibung war nach Angaben der Bundesnetzagentur fast dreifach überzeichnet. Ausgeschrieben waren Kraftwerkskapazitäten von 4,5 Gigawatt. Zuschläge gab es sogar für 5,16 GW: Davon entfallen rund zwei GW auf Gas- und Dampfturbinenkraftwerke (GuD) und etwa drei GW auf weitere Gaskraftwerkstechnologien, etwa Gasturbinen und Gasmotoren. RWE erhält zusammengerechnet rund 2,1 GW für drei Kraftwerke. Bei allen Anlagen handelt es sich laut dem Essener Unternehmen um neue GuD-Kraftwerke in Voerde am Niederrhein, Weisweiler in der Nähe von Aachen und Werne am Nordrand des Ruhrgebiets.
In wenigen Wochen werde man laut RWE-Chef Markus Krebber bereits mit dem Bau der Anlagen beginnen. „Wir investieren in modernste, wasserstofffähige Kraftwerkstechnologie“, sagte der Manager. Dabei spielte der RWE-Chef vor allem auf den ostdeutschen Wettbewerber LEAG an.
Denn unter den erfolgreichen Projekten befinden sich auch Braunkohleanlagen, deren Stilllegung vor 2031 vorgesehen ist. Die LEAG hatte sich laut Handelsblatt-Informationen mit allen Standorten, an denen dies technisch möglich ist, in den aktuellen Ausschreibungen beworben. Die Ostdeutschen gehen als mit Abstand größter Gewinner aus den Auktionen: Ganze 3,6 GW an den Standorten Jänschwalde (Brandenburg), Boxberg (Sachsen) und Leipheim (Bayern) haben den Zuschlag erhalten.
„Gerade unsere Fuel-Switch-Projekte in Jänschwalde und Boxberg stehen dabei für die intelligente Nutzung vorhandener Stärken und Kompetenzen“, sagt LEAG-CEO Adi Roesch. Während in Leipheim ein neues GuD-Kraftwerk gebaut werden soll, basieren die anderen sechs Anlagen auf dem sogenannten Fuel-Switch-Konzept. Bei einem Kohlekraftwerk erzeugt ein Kessel Frischdampf, und die Dampfturbine treibt den Generator an. Bei einem „Fuel Switch“, wie die LEAG ihn plant, wird nur der Brennstoff getauscht, also werden Gasbrenner statt Kohlefeuerung genutzt. Am Kreislauf ändert sich nichts. Das ist wesentlich günstiger als der Bau eines modernen GuD-Kraftwerks und dürfte dem Energiekonzern aus der Lausitz erlaubt haben, mit deutlich niedrigeren Geboten in die Auktion zu gehen.
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Zuschlag für LEAG sorgt für Kritik
Das sorgt in der Branche für Aufsehen. Bisher war damit gerechnet worden, dass die Ausschreibungen vor allem den Bau neuer Gaskraftwerke unterstützen sollen. Umgerüstete Braunkohlenanlagen haben einen deutlich schlechteren Wirkungsgrad als neue Gaskraftwerke und verbrauchen mehr Gas. Auch der Strom, den sie erzeugen, ist dadurch teurer. Dass solche Kraftwerke nun gefördert werden sollen, stößt auf Kritik.
„Dass die LEAG sich jetzt den Umbau ihres alten Braunkohleparks subventionieren lässt, zeigt, dass hier die Geschäftsinteressen fossiler Megakonzerne dominieren“, sagte Sascha Müller-Kraenner, Geschäftsführer des Umweltverbands Deutsche Umwelthilfe (DUH). Das widerspreche dem Ziel des Strom-Versorgungssicherheits- und Kapazitätengesetzes (StromVKG) und steigere die Marktmacht weniger großer Energiekonzerne, ergänzte er.
Die Bundesnetzagentur teilt die Kritik nicht. Dass bestehende Kraftwerksstandorte und die bereits vorhandene Infrastruktur genutzt würden, sei ganz im Sinne des StromVKG, heißt es in Behördenkreisen. Dies führe unter dem Strich zu günstigen Geboten und helfe dabei, die Gesamtkosten für die Stromverbraucherinnen und Stromverbraucher zu dämpfen, heißt es weiter. Den Vorwurf, es handele sich um eine Doppelförderung, will man in der Behörde nicht gelten lassen. Die finanziellen Mittel für den Kohleausstieg seien ein anderes Thema.
Eine Berechnung des britischen Analysehauses Icis, die dem Handelsblatt exklusiv vorliegt, zeigt indes, dass mit einem höheren Anteil umgerüsteter Braunkohlekraftwerke die Stromkosten perspektivisch deutlich steigen würden. Aus Sicht der Grünen sei die Entscheidung auch wettbewerbsrechtlich fragwürdig. „Monopole werden für Unternehmer und Verbraucher immer teurer“, sagte Grünen-Politiker Michael Kellner der Agentur Reuters. Das schlechte Ausschreibungsdesign habe sich gerächt.
Laut Bundesnetzagentur befinden sich 53 Prozent der bezuschlagten Anlagen im netztechnischen Norden, also dem nördlichen Teil des deutschen Stromnetzes, 47 Prozent im netztechnischen Süden, zu dem auch Nordrhein-Westfalen zählt. Im Süden besteht ein besonders großer Bedarf an Kraftwerken, die zu jeder Zeit verfügbar sind: Denn dort wurden in den vergangenen Jahren besonders viele Kraftwerke stillgelegt, darunter Kohle- und auch Atomkraftwerke.
Die größten Zuschlagsvolumen entfallen auf NRW (2,12 GW, drei Zuschläge), gefolgt von Brandenburg (1,8 GW, vier Zuschläge), Sachsen (0,9 GW, zwei Zuschläge), Bayern (0,27 GW, ein Zuschlag) und Baden-Württemberg (0,045 GW, ein Zuschlag). Die Anforderungen an die jetzt bezuschlagten Anlagen: Sie müssen mindestens zehn Stunden ohne Unterbrechung Strom einspeisen können. Die Stromeinspeisung muss spätestens innerhalb einer Stunde möglich sein.
Die Anlagenbetreiber verpflichten sich, diese Bedingungen für 15 Jahre zu erfüllen. Eine weitere Ausschreibung für Anlagen, die diese Kriterien erfüllen müssen, startet am 29. Dezember.
An der jetzt abgeschlossenen Ausschreibung haben sich nach Angaben von Bundesnetzagentur-Präsident Klaus Müller auch Anbieter von Batteriespeichern beteiligt. Sie konnten sich mit ihren Geboten aber nicht durchsetzen. Es folgen weitere Ausschreibungen, darunter auch solche, an denen auch Bestandsanlagen teilnehmen können.
VERENA HUBERTZ
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Schnellere Genehmigungen – doch die Wohnungsnot bleibt
Die Bundesbauministerin zieht eine erste Bilanz des Bau-Turbos: Er ist ein Hoffnungsträger mit erheblichen Startschwierigkeiten.
Heike Anger Berlin
Verena Hubertz: Bau-Turbo ist „in der Praxis angekommen“.
1) Befragt wurden 393 der rund 11.000 deutschen Kommunen vom Jan. bis Juni 2026. Die Zahlen bilden das tatsächliche Geschehen vor Ort ab. Sie sind nicht repräsentativ für das ganze Land.
Handelsblatt • Quelle: BMWSB
E in Jahr nach dem Start des Bau-Turbos, der den Wohnungsmangel lindern soll, hat Bundesbauministerin Verena Hubertz (SPD) eine erste Bi-
lanz gezogen. „Die Kommunen in Deutschland können jetzt bis zu 20 Mal schneller Bauvorhaben zustimmen“, sagte Hubertz.
Zusätzliche Wohnungen könnten dort genehmigt werden, wo es vorher nur schwer möglich gewesen sei, erklärte die SPD-Politikerin. Das ermögliche das Schließen von Baulücken, die Bebauung in zweiter Reihe oder das Aufstocken bestehender Gebäude. Damit gebe es einen Wandel weg von starren Regeln „hin zu mehr Freiheit und mutiger Gestaltung“.
Um herauszufinden, ob und wie die Kommunen das „neue Tempo“ nutzen, hat das Bauministerium in der Zeit von Januar bis Juni ein Monitoring durchgeführt, an dem 393 der rund 11.000 deutschen Kommunen teilnahmen. Die Mitwirkung war freiwillig. Das Ministerium betont: „Die Zahlen bilden das tatsächliche Geschehen vor Ort in diesen Kommunen ab. Sie sind nicht repräsentativ für das ganze Land.“
Konkret gaben diese Kommunen in dieser Zeit mithilfe des Bau-Turbos grünes Licht für 7892 Wohnungen. In München waren es 2107 Fälle, in Stuttgart 345 und in Frankfurt am Main 255.
Der Bau-Turbo ist seit dem 30. Oktober 2025 in Kraft. Hintergrund ist der seit Jahren schwächelnde Neubau in Deutschland. So wurden im vergangenen Jahr nur 206.600 neue Wohnungen fertiggestellt – der niedrigste Wert seit 2012. Dabei ist die Nachfrage groß: Nach Expertenschätzungen
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“ Die Politik muss den Erfolg ihrer Wohnungs- politik daran messen lassen, ob Menschen tatsächlich eine Wohnung finden, die sie bezahlen können.
Axel Gedaschko
GdW-Präsident
fehlen bundesweit derzeit 1,35 Millionen Wohnungen, vor allem in den Großstädten und Ballungsgebieten. Die Neuerungen im Baugesetzbuch erlauben es Kommunen nun, bei Wohnungsbauvorhaben von planungsrechtlichen Vorgaben abzuweichen, ohne einen Bebauungsplan aufzustellen oder zu ändern. Die Genehmigung von Neubau, Umbau oder Umnutzung bestehender Gebäude soll unkomplizierter möglich sein.
Die kommunale Zustimmung gilt als erteilt, wenn die Gemeinde sie nicht binnen drei Monaten verweigert. Eine Zustimmung ist allerdings nicht mit der endgültigen Erteilung einer Baugenehmigung verbunden. Diese erfolgt danach, meist in der Kreisverwaltung. Das Handelsblatt hatte sich bereits in einzelnen Kommunen umgehört. Hier fiel die Bilanz gemischt aus. Zwar gibt es einige Anträge. Ein großer Schub für unkompliziertes Bauen ließ sich allerdings nicht ausmachen.
Hubertz findet, dass der Bau-Turbo „in der Praxis angekommen“ ist. In 72 Prozent der befragten Kommunen werde bereits über Anträge verhandelt. In 57 Prozent der Fälle erteilten die Kommunen eine Zustimmung, in 28 Prozent der Fälle wurde die Zustimmung verweigert. 15 Prozent der Entscheidungen sind noch offen. Hubertz sagte: „Ich fühle mich von den Ergebnissen ermutigt, diesen unkonventionellen Weg der Beschleunigung weiterzugehen.“
Als konkretes Beispiel für den Erfolg des Bau-Turbos nannte Hubertz das Bauprojekt „arrive westend“ in Berlin. Bislang hätten hier Regelungen aus der Kaiserzeit (1871–1918) verhindert, dass mehr Wohnungen gebaut werden konnten. So betrug bislang die Traufhöhe – also die maximale Höhe eines Gebäudes bis zum Dach – 22 Meter.
Durch den Bau-Turbo kann das Gebäude nun an zwei Stellen aufgestockt werden. Zulässig ist jetzt auch, dass Balkone und Erker über die „Baufluchtlinie“ hinausragen dürfen. Das war vorher im Bebauungsplan nicht vorgesehen. „Aus 250 Wohnungen im Ursprungsprojekt werden jetzt 305 Wohnungen auf genau demselben Grundstück“, sagte Ministerin Hubertz.
Die Bedenken, dass durch den Bau-Turbo noch mehr Flächen verbraucht werden, haben sich laut Monitoring nicht bewahrheitet. 88 Prozent der Wohneinheiten, denen die Kommune per Bau-Turbo zugestimmt hat, entstehen auf bereits genutzten
Flächen – also Wohnen, Gewerbe, Mischnutzung, Leerstand, Brachen.
„Deren Nachnutzung steht in den Anträgen also im Fokus“, heißt es in der Aufstellung des Ministeriums. „Der Bau-Turbo schont Flächen.“
Rund 84 Prozent der Wohneinheiten nach den Bau-Turbo-Regelungen entstehen in Mehrfamilienhäusern – was Hubertz als einen Beleg dafür wertet, dass auch bezahlbarer Wohnraum entsteht. Der Bundesverband deutscher Wohnungs- und Immobilienunternehmen (GdW) bezweifelt das allerdings. So berichten nur rund acht Prozent der sozial orientierten Wohnungsunternehmen in einer GdW-Umfrage vom September 2026, dass der Bau-Turbo bereits in einem konkreten Genehmigungsverfahren ihres Unternehmens angewendet wurde.
„Die Politik muss den Erfolg ihrer Wohnungspolitik daran messen lassen, ob Menschen tatsächlich eine Wohnung finden, die sie bezahlen können“, sagte GdW-Präsident Axel Gedaschko.
Ähnlich äußerte sich der Bundesverband Freier Immobilien- und Wohnungsunternehmen (BFW): Durch eine mögliche Planungsbeschleunigung rolle noch kein Bagger zur Baustelle.
Der Spitzenverband der Immobilienwirtschaft (ZIA) lobte den „Mut für Veränderungen“, den das Bundesbauministerium gezeigt habe. Aufgrund der positiven Erfahrungen spricht sich der ZIA dafür aus, die Geltungsdauer des Bau-Turbos über das Jahr 2030 hinaus zu verlängern. Das gebe frühzeitig Planungssicherheit für Kommunen und Projektentwickler.
Die Forderung von Zehntausenden Schülerinnen und Schülern nach besseren Schulen drohte am Wochenende angesichts der
Bilder aus Frankfurt und Köln unterzugehen. Im Umfeld von Demonstrationen der Initiative „Gen Z regelt“ warfen Täter Molotowcocktails auf Polizisten und plünderten Geschäfte. Dabei ging es der Initiative um bessere Bildung – vor allem um mehr Geld für die Schulen. Die Forderungen der Schülerinnen und Schüler blieben dabei wenig konkret, anders als bei Fridays for Future, deren Teilnehmer genau wussten, was sie wollten. Der Reformbedarf ist dennoch unbestritten.
Seit Ende September hat das Handelsblatt die Bildungskrise in einer Serie von Gastbeiträgen aufgearbeitet, ergänzt durch Analysen und Interviews. Zahlreiche Leserinnen und Leser haben mit engagierten E-Mails geantwortet. Gemeinsam wollen sie „Bildung neu denken“. Es ist also Zeit für eine Zwischenbilanz. Beim Befund sind sich fast alle einig: Das Leistungsniveau sinkt. Seit Beginn der Erhebung im Jahr 2000 schneiden Deutschlands 15-Jährige in Naturwissenschaften, Lesen und Mathematik immer schlechter ab. Der Pisa-Schock ist nach Jahren des Abstiegs gar keiner mehr. Wer soll da noch geschockt sein?
REFORMBEDARF AN SCHULEN
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Die Krawalle verschwinden, die Bildungskrise bleibt
Schon seit Wochen debattieren Expertinnen, Unternehmer und Leser im Handelsblatt zu Bildung. Die Zwischenbilanz zeigt, wo sie sich einig sind, wo nicht.
Im Schuljahr 2023/24 verließen laut Statistischem Bundesamt rund 62.000 Schülerinnen und Schüler die Schule ohne Abschluss, die Quote lag bei 7,8 Prozent. Etwa 2,76 Millionen junge Erwachsene zwischen 20 und 34 Jahren haben laut Berufsbildungsbericht 2026 keinen Berufsabschluss. Nicht alle Experten und Expertinnen können hier erwähnt werden. Doch fünf sollen es sein.
Silke Müller: Die Digitalbotschafterin von Niedersachsen, ehemalige Schulleiterin und Unternehmerin, vergleicht in ihrem Gastbeitrag unser Bildungssystem mit einer „Ruinenverwaltung, in der Bildung stark vom Elternhaus abhängig ist“. Sie beschreibt die neuen Anforderungen so: „Wenn KI Texte, Lösungen für Rechenaufgaben und so weiter erzeugen kann, muss Schule neu beantworten, was Kinder wissen, verstehen und beurteilen können müssten.“
Ludger Wößmann: Der Chef des Ifo-Zentrums für Bildungsökonomik fordert ein einheitliches Kernabitur, um den Pisa-Abstieg zu stoppen. Für ihn braucht es einen neuen Leistungsanspruch. Seit 2015 habe sich der Anteil derjenigen, die nicht über die unterste Kompetenzstufe in Mathematik hinauskämen, verdoppelt. „Diesen Jugendlichen fehlt das Mindestmaß an Fähigkeiten, die man üblicherweise benötigt, um in einer Ausbildung, im Beruf, aber auch im Alltag einigermaßen zurechtzukommen.“ Doch damit nicht genug. Genauso schlimm sehe die Situation am oberen Ende des Leistungsspektrums aus. „Der Anteil derjenigen, die die obersten beiden Kompetenzstufen erreichen, hat sich seit 2012 mehr als halbiert. Damals lag er bei mehr als 17 Prozent, heute unter acht Prozent“, sagt Wößmann. Diese Beschreibung zieht sich durch fast alle Gastbeiträge.
Daniela Gerd tom Markotten: Die Geschäftsführerin Partnerschaften & Transfer am Hasso-Plattner-Institut setzt als Antwort auf die Pisa-Ergebnisse auf Künstliche Intelligenz. Adaptive Lernangebote könnten Aufgaben zusammenstellen, die für den nächsten Lernschritt
nötig sind. Das biete eine Chance bei der Bildungsgerechtigkeit, denn laut Pisa hänge der Lernerfolg in Deutschland stärker als anderswo von der Herkunft ab. Voraussetzung seien Grundkompetenzen wie Lesen, Schreiben und Rechnen.
Verena Pausder: Die Unternehmerin plädiert in ihrem Gastbeitrag dafür, mehr private Initiativen zu nutzen. Davon gebe es nämlich eine ganze Menge. Die Vorstandsvorsitzende des deutschen Startup-Verbands verweist dabei auf das Projekt „Klasse 0“, das im März 2026 gleich an 150 Schulen bundesweit starten konnte. Nicht meckern, sondern machen, lautet ihre Bildungsbotschaft.
Samuel Greiff: Der Leiter der deutschen Pisa-Studie rückt ein oft missverstandenes Werkzeug in den Fokus. Die „datengestützte Schul- und Unterrichtsentwicklung“ sei „einer der am stärksten unterschätzten Hebel für bessere Bildung“, schreibt er. Schulen sollten regelmäßig prüfen, wo ihre Schülerinnen und Schüler stehen, und kontrollieren, ob Maßnahmen wirken.
Auch die Leserinnen und Leser des Handelsblatts diskutieren mit; sie berichten in einer Vielzahl von Mails aus der Praxis. Ihre Beiträge sind zwar nicht repräsentativ und werden hier auch nicht vollständig wiedergegeben, aber sie zeigen: Die Leser sind ganz nah am Lernalltag der jungen Generation.
Frank Eckert aus Mettmann, Lehrer in der dualen Ausbildung, sieht seit 25 Jahren sinkende Leistungen: „Eine durchschnittliche kaufmännische Ausbildung ist mit einem Realschulabschluss
Thomas Sigmund
leitet das Meinungsressort.
Sie erreichen ihn unter:
sigmund@handelsblatt.com
Die Debatte steht erst am Anfang. Wenn Sie Erfahrungen mit Ausbildung, Schule oder Hochschule haben, schreiben Sie mir.
Möglicherweise braucht es einen Bildungsgipfel oder einen Bildungsstaatsvertrag.
nur noch schwer zu beginnen. Auszubildende mit Abitur müssen grundlegende mathematische Kenntnisse erst (wieder) erlernen.“
Doris Fox, pensionierte Schulleiterin aus Rheinland-Pfalz, verweist auf die rasanten Veränderungsprozesse in der Welt. „Nur in der Bildung bewegen wir uns noch mit Pferdekutschen.“ Sie verfolge nach wie vor die Bildungsdebatte und nach Pisa den kurzzeitigen wilden Aktio-nismus der vermeintlich Verantwortlichen. Doch diese sammelten ihre Erfahrungen zumeist am Schreibtisch, nicht aber vor Ort in den Schulen, schreibt Fox.
Marion Walsdorff, Mediatorin und Lerntherapeutin in Berlin, schildert Klassen, in denen Lehrkräfte vor allem Verhaltensregeln durchsetzen. An einer Grundschule in Berlin-Kreuzberg liege der Anteil von Kindern mit einer anderen kulturellen Herkunft oft zwischen 90 und 97 Prozent. Sie schreibt: „Eine Lösung für die Misere habe ich leider nicht.“
All diese Wortmeldungen sind nur Ausschnitte der Debatte, doch sie zeigen, dass es die eine Lösung nicht gibt. Möglicherweise braucht es einen Bildungsgipfel oder einen Bildungsstaatsvertrag. Denn über Strukturen, die bei Lehrkräften und Schülern in den Klassenzimmern kaum ankommen, muss nicht noch länger diskutiert werden.
Am 20. November wollen junge Menschen erneut protestieren, diesmal europaweit. Ob dann über Schulen oder über Randale gesprochen wird, liegt auch an der Politik und daran, ob sie Antworten auf die drängenden Probleme findet.
UKRAINE
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Ohnmächtiges Deutschland
Nicht Berlin entscheidet über das Schicksal des Landes, es sind Washington und Moskau.
Frank Specht
ist Korrespondent in Berlin.
Sie erreichen ihn unter:
specht@handelsblatt.com
Die Ukraine kann sich auf die Bundesrepublik verlassen. „Deutschland ist unser Partner „Deutschland ist unser Partner Nummer eins bei der Verteidigung der Ukraine“, hatte Präsident Woldymyr Selenskyj schon im April bei den deutsch-ukrainischen Regierungskonsultationen gesagt. Und der Staatsbesuch an diesem Dienstag diente einmal mehr dazu, das Bündnis zwischen Berlin und Kiew zu untermauern. Doch Selenskyj traf in Kanzler Friedrich Merz einen Freund, der zwar entschlossen, aber auch zunehmend hilflos ist. Denn bei aller militärischen Unterstützung, die Deutschland leistet – über die Zukunft der Ukraine wird in Moskau und Washington entschieden – und nicht in Berlin.
Für kommende Woche hat die US-Regierung Friedensgespräche mit der Ukraine und Russland in Abu Dhabi angekündigt – ohne die Europäer mit am Tisch. Die bemühen sich nach Kräften, eine Rolle zu spielen, wie das jüngste Telefonat der Staatschefs aus Finnland und Norwegen mit Russlands Präsidenten zeigt. Doch bei jedem Anruf aus Europa kann Kremlchef Wladimir Putin weiter die Ohren auf Durchzug
stellen, solange US-Präsident Donald Trump ihn nicht fallen lässt. Und danach sieht es momentan nicht aus. Dem Mann im Weißen Haus sind windige Dieseldeals zur Stabilisierung der heimischen Energiepreise allemal wichtiger als eine stabile Friedensordnung in Europa. Und solange der US-Präsident unverhohlen einem Kriegsverbrecher huldigt, kann auch der „Partner Nummer eins“ wenig für die Ukraine tun.
Der Kanzler selbst ist in einer schwierigen Situation. Mit jedem Wahlsieg der in Teilen rechtsextremen AfD wächst der Rechtfertigungsdruck für die weitere Ukraineunterstützung. Die fünfte Kolonne Moskaus wirbt auch in Deutschland schamlos für eine „Normalisierung“ der Beziehungen zu Putin, so wie Trump sie vorlebt. Und Bundesaußenminister Johann Wadephul kann kaum mehr tun, als beim G20-Treffen in Atlanta das „Familienfoto“ mit seinem russischen Amtskollegen Sergej Lawrow zu verweigern.
Militärisch leistet Deutschland weiter enorm viel: Auch dank der Kooperation zwischen deutschen und ukrainischen Rüstungsfirmen hält die Front und kann die Ukraine Russland Schläge weit im eigenen Hinterland zufügen. Doch bei der Luftverteidigung, auf die es zu Beginn des fünften Kriegswinters besonders ankommt, steht Deutschland genau wie die meisten anderen europäischen Verbündeten mittlerweile weitgehend blank da. Die Raketen für das wirksame Patriot-System kommen weiter vor allem aus den USA, deutsche „Winterhilfe“ ist ein schwaches Trostpflaster dort, wo die russischen Raketen ihre Ziele gefunden haben.
Zu Beginn des fünften Kriegswinters bleibt der Ukraine kaum etwas anderes übrig, als sich an ihren „Partner Nummer eins“ und seine europäischen Verbündeten zu klammern. Ob das ohne Rückhalt aus Washington aber reicht, um einen russischen Diktatfrieden zu verhindern, ist zweifelhaft. ▶ Bericht Seite 7
RESERVEKRAFTWERKE
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[Die Rechnung kommt 2031] Ausgerechnet marktmächtige Konzerne wie RWE und LEAG erhalten den Zuschlag.
Klaus Stratmann
ist Chefkorrespondent für Klima und Energie.
Sie erreichen ihn unter:
stratmann@handelsblatt.com
Die Bundesnetzagentur ist voll des Lobes über das Ergebnis der ersten Ausschreibung für den Bau von Reservekraftwerken. Tatsächlich gibt es positive Aspekte hervorzuheben: Die Gebote blieben deutlich unter den im Gesetz definierten Höchstwerten, die Auktion war fast dreifach überzeichnet. Die Bieter mussten sich also durchaus anstrengen, um zum Zuge zu kommen. Doch der Schein trügt.
Denn es haben ausgerechnet die Stromerzeuger den Zuschlag bekommen, deren Marktmacht im Segment der jederzeit verfügbaren Kraftwerksleistung ohnehin schon heute sehr hoch ist: der Essener RWE-Konzern und der ostdeutsche Braunkohleverstromer LEAG. Die beiden Unternehmen vereinen den mit Abstand größten Teil des Zuschlagsvolumens auf sich.
RWE und LEAG spielen zusammen mit EnBW und Uniper heute schon eine dominierende Rolle, wenn es um steuerbare Kraftwerkskapazitäten geht, also um Kohle- und Gaskraftwerke, die – anders als Windräder oder Photovoltaikanlagen – jederzeit Strom produzieren können.
Das Bundeskartellamt sieht die Marktmacht von RWE und LEAG schon lange kritisch. Noch Ende vergangenen Jahres schrieben die Bonner Wettbewerbshüter, die Unverzichtbarkeit der Kraftwerke von RWE liege „weit über der Vermutungsschwelle für das Bestehen einer marktbeherrschenden Stellung“. Für LEAG lägen die Werte „etwas oberhalb“ der Vermutungsschwelle.
Der Gesetzgeber hätte dafür sorgen müssen, dass sich die Marktmacht der Großen durch die Auktion nicht weiter verfestigt. Das wäre leicht möglich gewesen, etwa durch Obergrenzen für die Zuschläge je Bieter. An entsprechenden Hinweisen hat es nicht gefehlt.
Auch die Nutzung bereits vorhandener Standorte von Braunkohlekraftwerken hat ihre Tücken. Hier sollen die Kohlemeiler durch Gaskessel ersetzt werden. Die Bundesnetzagentur lobt, die Nutzung alter Standorte sei besonders kostengünstig, weil man auf vorhandene Infrastruktur zurückgreifen könne. Aber das ist nur die halbe Wahrheit. Wer die alte Infrastruktur nutzt, kann nicht die effizienteste Gaskraftwerkstechnologie einsetzen. Das treibt die Kosten. Umrüstungen sind im Bau günstiger als ein Neubau, bei der Stromproduktion jedoch teurer.
Aber die Not verdeckt diese Schwächen im Moment noch. Die Erleichterung darüber, dass man nun endlich ein Ergebnis hat, ist zu groß. Die Zeit drängt, die Reservekraftwerke kommen keine Sekunde zu früh. Was die Sache für die Politik recht komfortabel macht: Die Rechnung wird den Stromkunden erst ab 2031 präsentiert. Dann soll die neue Umlage erhoben werden, über deren Höhe man schon mal spekulieren darf. Allein die jetzt abgeschlossene Auktion wird über die gesamte Förderlaufzeit von 15 Jahren rund zwölf Milliarden Euro kosten. Weitere Auktionen werden folgen.
Bericht Seite 10
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Außenansichten
Zu den Zwischenwahlen in den USA heißt es in der niederländischen Zeitung „De Telegraaf“:
Den jüngsten Umfragen zufolge könnten die Republikaner nicht nur das Repräsentantenhaus, sondern auch den Senat verlieren. (...) Die US-Medien klammern sich (...) an die Umfragen von Meinungsforschern, obwohl diese in der Vergangenheit häufig ein verzerrtes Bild der Wählerstimmung gezeichnet haben. Bei den vergangenen zwölf Wahlen war das Ergebnis für die Demokraten neunmal zu hoch eingeschätzt worden. (...) Den Republikanern erschien es bis zum Schluss undenkbar, dass sie neben dem Repräsentantenhaus (...) auch den Senat verlieren könnten (...). Untersuchungen deuten darauf hin, dass Wähler der Republikaner diesmal deutlich weniger motiviert sind, zur Wahl zu gehen.
De Telegraaf
Die Proteste der Gen Z in Deutschland
kommentiert der litauische Rundfunk LRT:
Die Welle von Jugenddemonstrationen in ganz Deutschland zeigt, dass die sogenannte Generation Z zutiefst verärgert ist. (...) Sie fühlt sich von der Politik nicht gehört, die ihrer Meinung nach einer zahlenmäßig größeren Wählergruppe nach dem Mund redet – den jetzigen und baldigen Rentnern. (...) Aus litauischer Sicht fällt an diesen Demonstrationen vielleicht am meisten auf, dass die Protestierenden die aktuelle geopolitische Lage offenbar nicht verstehen – dass Russlands Angriff auf die Ukraine eine Bedrohung für ganz Europa darstellt. Denn bei den Protesten wird immer wieder der Gegensatz zwischen Bildungs- und Verteidigungsausgaben thematisiert.
Zum Machtkampfum Polens Verfassungsgericht meint der Londoner „Guardian“:
Während sich eine hochbrisante verfassungsrechtliche Auseinandersetzung abspielt, sprechen die rechtlichen und moralischen Fakten in dieser Angelegenheit für die Position von Ministerpräsident Donald Tusk. (...) Das Drama, das sich am Wochenende abspielte, ist das Ergebnis von Tusks legitimem Versuch, die in zwei Amtszeiten begangenen Rechtsverstöße zu korrigieren. Angesichts der im kommenden Herbst anstehenden Wahlen in einem tief gespaltenen Land scheint dies allerdings sehr riskant zu sein. Tusks Entscheidung, die Sache auf robuste Weise anzugehen, könnte PiS-Chef Jaroslaw Kaczynski eine politische Chance bieten, (...) mit der sich Polens zerstrittene extreme Rechte vereinen lässt.
theguardian
Lernwillige Kinder: Gerade in diesen bewegten Zeiten ist es wichtig, sie widerstandsfähig gegen ständige Verunsicherung zu machen.
GASTKOMMENTAR
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Wer Wirtschaft versteht, ist weniger empfänglich für Populisten
Schulen sollten ökonomische Bildung ernster nehmen und Zusammenhänge erklären. Das schützt vor einfachen Schuldzuweisungen, etwa für hohe Spritpreise oder Inflation – und fördert die Demokratie.
Taiga Brahm
Taiga Brahm
ist Professorin für Ökonomische Bildung und Wirtschaftsdidaktik an der Universität Tübingen.
Die Professur wurde von 2016 bis 2026 durch die Dieter von Holtzbrinck Stiftung gefördert. Das Handelsblatt gehört zur Gruppe Holtzbrinck Media.
Steigende Preise für Benzin und Diesel leuchten uns jeden Tag an den Tankstellen entgegen. Sie erinnern uns an Krisen und
Kriege, die dahinterstecken. Auf die Schuldigen wird schnell gezeigt: auf Trump, den Iran und die Ölkonzerne. Und auf die Politikerinnen und Politiker, die angeblich zu wenig tun. Dann muss schnell ein Tankrabatt her, um die Gemüter zu beruhigen, auch wenn die Maßnahme aus ökonomischer Sicht unsinnig ist.
Kinder und Jugendliche nehmen die Bedrohungen und aufgeheizten Diskussionen wahr. Gerade in diesen bewegten Zeiten ist es deshalb wichtig, Heranwachsende widerstandsfähig gegen ständige Verunsicherung zu machen. Schule kann durch ökonomische Bildung einen wichtigen Beitrag leisten. Dadurch stärkt sie letztlich unsere Demokratie.
Dafür gibt es vier Gründe.
Erstens: Wer ökonomische Zusammenhänge versteht, kann wirtschaftliche und gesellschaftliche Entwicklungen besser beurteilen. Eine steigende Inflation führt in der Bevölkerung teilweise dazu, dass mit einfachen Erklärungen ein Schuldiger benannt wird. Statt Supermärkte oder Politiker für die steigende Inflation verantwortlich zu machen, weiß jemand mit einem wirtschaftlichen Grundverständnis, dass bei einer steigenden Inflation viele Faktoren zusammenkommen.
Dazu gehören in der Regel höhere Energiekosten, starke Nachfrage bei einem knappen Angebot oder höhere Rohstoffkosten in der Produktion. Wer diese Zusammenhänge in der Schule schon einmal diskutiert und durchdacht hat, erkennt, wenn im Alltag mit einfachen und sachlich falschen Erklärungen argumentiert wird.
Zweitens gehört es auch zu ökonomischer Bildung zu verstehen, dass wirtschaftspolitische Beschlüsse immer auf Kompromissen beruhen. Es müssen konkurrierende Interessen und Ziele ausgehandelt werden. So stehen die Interessen der Automobilbranche (Umsatz, kurzfristige Sicherung von Arbeitsplätzen) nicht im Einklang mit den Forderungen von Umweltverbänden, Verbrennungsmotoren zeitnah zu verbieten. Politik muss hier für Ausgleich sorgen und möglichst zukunftsorientierte Kompromisse finden. Wer diese Zusammenhänge versteht, kann politische Entscheidungen besser nachvollziehen.
Drittens sind wirtschaftliche Themen und Entscheidungen oft umstritten. Im Unterricht können aktuelle Beispiele wie die Aufregung um den Spritpreisrabatt genutzt werden. In Debatten darüber lernen Schülerinnen und Schüler, ihre Meinung zu vertreten, unterschiedliche Perspektiven anzuerkennen und Gegenargumente zu hören. Dabei wägen sie Argumente gegeneinander ab. Das ist eine wichtige demokratische Fähigkeit.
Viertens finden junge Leute Wirtschaft spannend, wie eine Befragung im Auftrag der Bertelsmann Stiftung ergeben hat. Dieses Potenzial gilt es zu nutzen.
Allerdings ist ökonomisches Wissen bisher stark von der sozialen Herkunft, dem Geschlecht und dem Bildungsniveau der Jugendlichen abhängig. So interessieren sich Mädchen und junge Frauen grundsätzlich weniger für Wirtschaftsthemen und fühlen sich auch weniger sicher in der Beantwortung von Wissensfragen dazu. Wichtig ist deshalb, dass ökonomische Bildung mit vielfältigen Themen und lebensnahen Umsetzungen im Unterricht alle Lernenden erreicht und dem fehlenden Interesse einiger Gruppen entgegensteuert.
Damit ökonomische Bildung Demokratie fördert, muss sie fest im Unterricht verankert sein. Dort sollten die Sichtweisen verschiedener Gruppen auf dasselbe Problem deutlich gemacht und strittige Themen wie der Mindestlohn oder die CO₂-Steuer offen diskutiert werden.
In der Praxis gibt es verschiedene denkbare Umsetzungsmöglichkeiten. Sie reichen von einem eigenständigen Fach, beispielsweise ab Klasse 5, bis hin zu Integrationsfächern – also Fächern, die Wirtschaft mit anderen Inhalten wie Politik oder Recht kombinieren. Ein Fach Wirtschaft kann nicht einfach zusätzlich eingeführt werden. Wer Bildung wirklich neu denken will, muss die Ökonomie als selbstverständlichen Bestandteil in den kompletten Fächerkanon der Schulen integrieren. Das bedeutet gleichzeitig, dass andere Inhalte weichen müssen.
Zentral dafür ist die Aus- und Weiterbildung der Lehrerinnen und Lehrer. Sie müssen darauf achten, dass die ökonomische Perspektive bei Integrationsfächern nicht zu kurz kommt.
Um die Demokratie zu erhalten und zu fördern, brauchen wir in unseren Schulen sowohl politische als auch ökonomische Bildung. Gerade in schwierigen Zeiten kann wirtschaftliches Verständnis junge Menschen resistenter machen gegen einfache, populistische Erklärungen.
SERIE
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Bildung neu denken
15 Expertinnen und Experten zeigen, wie bessere Bildung gelingen kann, mit neuen Perspektiven und konkreten Antworten.
Jede Woche im Handelsblatt.
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Der Podcast zu Verteidigung, Rüstung und Sicherheit
\- Mit Nana Brink und Markus Fasse
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TAGESSPIEGEL
BACKGROUND
D
er Automobilzulieferer Schaeffler will mit einem Sparprogramm der anhaltenden Branchenkrise entkommen. Das teilte der Konzern am Dienstag mit. Damit bestätigt Schaeffler Informationen aus Unternehmenskreisen, über die das Handelsblatt zuvor berichtet hatte. Der angeschlagene Konzern plant demnach, rund 3500 Stellen in ganz Europa abzubauen. Das Sparprogramm fokussiert sich dabei auf Deutschland. Es sollen hierzulande 2660 Stellen gestrichen werden.
Erst im Juni musste der Konzern seine Mittelfristziele für 2028 zusammenstreichen. Das jüngste Abfindungsprogramm hat Schaeffler gerade erst vorzeitig abgeschlossen. Doch auch das hat die Kosten offenbar nicht weit genug reduziert, um die sich verschärfende Absatzkrise der deutschen Autobranche auszugleichen, die ihrerseits bei Bestellungen bei den Zulieferern spart.
Nun folgt die nächste Restrukturierung bei Schaeffler. Der Blick in die Details zeigt hohe Summen, die erreicht werden sollen – und wer dafür im Betrieb auf was verzichten muss.
So will der Zulieferer durch das neue Programm jährlich rund 300 Millionen Euro einsparen. Der Stellenabbau soll dabei sozialverträglich über ein Abfindungsprogramm gestaltet werden. Dafür will die Konzernspitze im laufenden Schlussquartal des Geschäftsjahres etwa 480 Millionen Euro zurückstellen.
Beginnen soll der Abbau im kommenden Jahr. Bis zum Start muss sich der Konzern allerdings mit seiner Arbeitnehmervertretung über die Rahmenbedingungen verständigen. Bis spätestens Ende 2028 gibt sich Schaeffler Zeit, um die nötigen Aufhebungsverträge mit seinen Arbeitnehmerinnen und Arbeitnehmern aufzusetzen. Stand Ende September waren bei Schaeffler in Deutschland rund 32.000 Mitarbeiterinnen und Mitarbeiter tätig.
Thomas Höhn, Unternehmensbeauftragter der IG Metall für Schaeffler, erklärt: „Bei Schaeffler folgt inzwischen ein Abbauprogramm auf das nächste, noch bevor die Folgen des vorherigen bewältigt sind. Das ist kein Zukunftskonzept für den Industriestandort Deutschland.“
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Zwei Managementebenen weniger
Im Zuge der Restrukturierung baut Schaeffler auch seine Hierarchien massiv um. Insidern zufolge ist geplant, die Zahl der Führungsebenen deutlich zu verkleinern. Von den bislang sieben verschiedenen Stufen unterhalb des Vorstands sollen mindestens zwei entfallen, heißt es – vor allem im oberen und mittleren Führungszirkel. So will der Vorstand das eigene Unternehmen agiler aufstellen und seinen Managern wieder mehr Personalverantwortung übertragen.
Mittelfristig werden bei Schaeffler ohnehin Stellen im Top-Management wegfallen. Der Aufsichtsrat hat im Frühjahr beschlossen, dass die Ressorts Forschung und Entwicklung sowie Produktion, Lieferkettenmanagement und Einkauf zusammengelegt werden. Damit verkleinert sich das Gremium perspektivisch auf acht Mitglieder.
Auch die Neuaufstellung im Konzernkader soll zunächst in Deutschland starten, heißt es. In anderen Ländern sind die Hierarchien zum Teil unterschiedlich strukturiert. Aber auch dort dürfte es dem Vernehmen nach zu Diskussionen über die Führungsstrukturen kommen.
Laut Konzernkreisen zeigt sich der Vorstand um Schaeffler-Chef Klaus Rosenfeld insbesondere wegen der Krise in den Autosparten besorgt. Das Elektrosegment schreibt weiterhin hohe Verluste. Laut den vorzeitig veröffentlichten Ergebnissen für das dritte Quartal lag die Marge der Stromer-Sparte seit Jahresbeginn bei rund minus 15 Prozent. Hier zeigt sich, dass man – nicht nur Schaeffler – mit einem deutlich schnelleren Absatzwachstum im Bereich Elektromobilität gerechnet hat. Gleichzeitig geht das traditionelle Verbrennergeschäft, mit dem der Konzern noch immer viel Geld verdient, schneller zurück als erwartet.
Deshalb fokussiert sich der Abbau nun vorwiegend auf die Beschäftigten, die in den Sparten „E-Mobility“ sowie „Powertrain & Chassis“ arbeiten, hieß es aus Unternehmenskreisen.
Roboter von Schaeffler: Der Autozulieferer hat das nächste Stellenabbauprogramm gestartet.
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[AUTOZULIEFERER] Schaeffler baut Tausende Stellen ab
Der Zulieferer reagiert auf die Autokrise. Das Programm soll die Kosten um 300 Millionen Euro pro Jahr drücken. Schaeffler-Chef Klaus Rosenfeld fordert zudem Verzicht von der Belegschaft.
Felix Stippler Düsseldorf
E-Mobilität schreibt Verluste, Verbrennergeschäft gibt nach Kennzahlen der Schaeffler-Sparten im 9-Monats-Vergleich $^{1}$ ■ E-Mobility ■ Powertrain & Chassis
Handelsblatt • 1) Jeweils Jan. bis Sept. • Quelle: Unternehmen
Der Abbau trifft auch ganze Standorte. Insgesamt vier will Schaeffler in Deutschland schließen, darunter eine Entwicklungsdependence in Berlin. Dort forschen die Ingenieure vorwiegend an Technologien für Stromer. Außerdem schließt der Konzern seine Werke in Dortmund, Morbach und Schwalbach. Dort hat Schaeffler bislang vor allem Verbrennertechnologie hergestellt.
Der Vorsitzende des Konzernbetriebsrats, Uli Schoepplein, kritisiert, dass die geplanten Einschnitte erneut vor allem die deutschen Standorte treffen sollen: „Schaeffler betont regelmäßig sein Bekenntnis zum Standort Deutschland. Dieses Bekenntnis muss sich in konkreten Entscheidungen zeigen.“ Das vorgelegte Programm lasse genau die Kreativität vermissen, die es angesichts der Krise brauche. „Wer immer neue Abbauprogramme auflegt, Standorte schließt und die Personalkosten senken will, stärkt den Standort Deutschland nicht, sondern schwächt ihn“, sagte Schoepplein.
Von der restlichen Belegschaft fordert der Konzernvorstand Zugeständnisse. Im Rahmen eines freiwilligen „Solidaritätsprogramms“ sollen die Mitarbeiter des Zulieferers über alle Ressorts und Hierarchiestufen hinweg auf Gehalt verzichten.
Damit geht der Konzern ins Risiko. Denn die Industrie steckt mitten in Tarifverhandlungen mit der Gewerkschaft IG Metall. Die sogenannte Friedenspflicht ist dabei am Wochenende ausgelaufen. Seit Sonntag bestreiken die Gewerkschafter die Betriebe, erst am gestrigen Montag auch bei Schaeffler in Herzogenaurach.
In dieser Lage muss das Unternehmen nun die Arbeitnehmervertreter davon überzeugen, ein solches Programm mitzutragen. Denn ohne die Zustimmung von Gewerkschaft und Betriebsrat kann Rosenfeld das gesamte Sparprogramm nicht durchsetzen. Sollten die Arbeitnehmervertreter zustimmen und genug Schaeffler-Angehörige verzichten wollen, könnte der Konzern sofort sparen. Und so die Rückstellungen für das Abfindungsprogramm zumindest zum Teil gegenfinanzieren. Unklar ist, ob das Verzichtsprogramm in die Summe von 300 Millionen Euro pro Jahr einbezogen ist.
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Bei Schaeffler folgt inzwischen ein Abbaprogramm auf das nächste, noch bevor die Folgen des vorherigen bewältigt sind.
Thomas Höhn
IG Metall
Andere Zulieferer wie Bosch, ZF und Aumovio haben in den vergangenen Jahren bekannt gegeben, Zehntausende Stellen zu streichen. Bosch hat vor gut einem Jahr sein Abbauprogramm verschärft – allein beim weltgrößten Autozulieferer werden insgesamt gut 22.000 Stellen in Deutschland wegfallen. Massiv Personal bauen auch die Automobilkonzerne ab, auf deren Erfolg und Aufträge die Zulieferer angewiesen sind. Im Volkswagen-Konzern stehen rund 50.000 Stellen zur Disposition. Zuletzt hatte BMW ein groß angelegtes Sparprogramm angekündigt. Laut Konzernkreisen sollen weltweit 8000 Stellen wegfallen.
Die Abfindungen und Konditionen waren dabei durchaus attraktiv. Knapp zwei Wochen nach dem Start hatte BMW das Programm wegen der vielen Interessenten schon wieder geschlossen. Das dürfte die Belegschaft bei Schaeffler durchaus mitbekommen haben. Und nun ähnliche Ansprüche an die Abfindungen stellen.
Um die Autoschwäche abzufedern, setzt Schaeffler zunehmend auf neue Geschäftsbereiche. Das Management setzt dank neuer Aufträge etwa von der Verteidigungsindustrie oder bei humanoiden Robotern auf bessere Ergebnisse in der Zukunft. Doch noch sind diese Sparten viel zu klein, um den Niedergang des Autogeschäfts abzufedern.
QUARTALSZAHLEN
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Evonik steigert Gewinn und betont Eigenständigkeit
Interimschef Claus Rettig und Finanzchef Michael Rauch kritisieren das Übernahmeangebot von BASF.
Isabelle Wermke Düsseldorf
Der Essener Chemiekonzern Evonik nutzt die Vorstellung seiner neuen Quartalszahlen für eine klare Botschaft an den Konkurrenten BASF und dessen Interesse an einer Übernahme. „Wir bleiben voll auf unsere strategische Ausrichtung und unsere Entwicklung als eigenständiges Unternehmen fokussiert“, sagte Interimschef Claus Rettig am Dienstag in einer Telefonkonferenz mit Analysten.
Der bereinigte operative Gewinn stieg im dritten Quartal um 40 Prozent auf 629 Millionen Euro, der Umsatz um 13 Prozent auf 3,8 Milliarden Euro. Auch für das Gesamtjahr zeigt sich Evonik optimistisch. Rettig betonte: „Wir sind stark und robust.“
Analysten hatten nach einer Umfrage des Finanzdienstleisters Vara mit einem Umsatz von 3,8 Milliarden Euro und einem bereinigten Ebitda von 633 Millionen Euro gerechnet. Sondereffekte und Kosten für Sparprogramme sorgten unter dem Strich für einen Verlust von 53 Millionen Euro, nach einem Minus von 106 Millionen Euro im Vorjahreszeitraum. Rettig baut Evonik um und streicht Stellen, um den Konzern auf Gewinn zu trimmen.
„Evonik ist groß genug, Evonik ist stark und wir machen Evonik gerade noch stärker“, sagte Finanzchef Michael Rauch ebenfalls am Dienstag in einer Videobotschaft auf der Plattform LinkedIn. Evonik könne seine Zukunft „aus eigener Kraft“ gestalten und Wachstum auch allein realisieren. Mitte September hatte BASF erstmals bestätigt, Evonik übernehmen zu wollen. Mitte Oktober hatte Evonik ein erhöhtes Übernahmeangebot von 24 Euro je Aktie abgelehnt.
„Während Christian Kullmann sich von seiner Operation erholt, gibt es bei Evonik absolut keinen Stillstand,“ berichtet Rettig. „Wir setzen unsere Strategie mit voller Geschwindigkeit um.“ Ende August war bekannt geworden, dass der langjährige Vorstandschef Christian Kullmann krankheitsbedingt länger ausfällt. Rettig vertritt ihn.
Erst im Juni hoben die Essener ihren Ausblick für 2026 an und zeigten sich zuversichtlicher: Der Konzern erwartet nun, beim bereinigten operativen Gewinn die obere Hälfte der Spanne zwischen zwei und 2,2 Milliarden Euro zu erreichen. BASF hatte im dritten Quartal ebenfalls von gestiegenen Preisen und einer höheren Nachfrage durch den Nahostkonflikt profitiert.
Wenn ein Unternehmen erfolgreich sei, gerate es auf den Radarschirm von anderen Unternehmen, sagte Rauch. Das Sondierungsangebot von BASF sei für Evonik aber „sehr überraschend“ und zu einem „wirklich merkwürdigen Zeitpunkt“ gekommen – unmittelbar nachdem der Konzern den Ausfall von Kullmann bekannt gegeben hatte. „Wir kämpfen hier weiter für Dich und die Stärke von Evonik“, sagte Rauch an den nicht anwesenden Kullmann gerichtet.
Interimschef Rettig stehe weiterhin in Kontakt mit Kullmann. „Wir haben derzeit noch kein klares Bild, wann er zurückkommen wird,“ so Rettig. „Wir gehen weiterhin davon aus, dass das Anfang 2027 sein wird. Daran hat sich nichts geändert.“
Anstatt auf das BASF-Übernahmeangebot einzugehen, will Evonik selbst als Käufer auftreten. „Wir haben immer gesagt, dass wir bei der Konsolidierung eine aktive Rolle spielen wollen,“ so Rettig. Der Konzern prüft seit Monaten größere Zukäufe außerhalb Europas und beschäftigt sich dabei besonders mit dem US-Spezialchemiker Ashland.
Der Prozess lief laut Insidern bereits, bevor BASF Interesse bekundete, und ist damit keine kurzfristige Reaktion auf den Übernahmevorstoß aus Ludwigshafen. Strategisch würde Ashland zu Evonik passen: Der US-Konzern ist unter anderem in Spezialchemie für Pharma, Kosmetik und Additive aktiv - Geschäften, in denen Evonik ebenfalls wachsen will.
Zugleich würde ein Zukauf die geografische Aufstellung verändern. Evonik will seine Abhängigkeit vom europäischen Markt verringern und insbesondere in den USA stärker werden. Eine Übernahme von Ashland könnte diesen Umbau beschleunigen.
Allerdings ist der Wettbewerb um das Unternehmen inzwischen intensiver geworden: Auch Finanzinvestoren beschäftigen sich mit Ashland, der Aktienkurs ist deutlich gestiegen. Nach Handelsblatt-Informationen steht ein Abschluss auch deshalb nicht unmittelbar bevor.
Für Evonik geht es vor allem
Evonik Industries AG / Henning
Evonik-Mitarbeiterin in Halle: Der Konzern will in den USA stärker werden.
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"Wir haben immer gesagt, dass wir bei der Konsolidierung eine aktive Rolle spielen wollen.
Claus Rettig
Evonik-Interimschef
um ein Übernahmeziel, das strategisch zum bereits eingeschlagenen Pfad passt. „Wir würden nur Geschäfte ergänzen, die zu unserem Portfolio passen und in Wachstumsfeldern liegen, in denen wir überdurchschnittliches Wachstum erzielen können,“ so Rettig.
Evonik will in den kommenden Jahren nicht nur den Gewinn steigern, sondern auch weniger Kapital im Unternehmen binden. Dafür sollen unter anderem Investitionen sinken und weitere Geschäfte verkauft werden. Für 2026 erwartet der Konzern inzwischen eine Kapitalrendite von mehr als acht Prozent, bis spätestens 2029 sollen es rund elf Prozent sein. Zugleich soll der freie Mittelzufluss im laufenden Jahr bei etwa 850 Millionen Euro liegen.
Die Nettofinanzschulden lagen Ende September knapp 400 Millionen Euro unter dem Vorjahreswert. Für die kommenden Jahre peilt Evonik Investitionen von rund 700 Millionen Euro jährlich an. Nach dem geplanten Verkauf des Chemiegeschäfts Oxeno und des Infrastrukturgeschäfts Syneqt soll der Kapitalbedarf noch weiter sinken.
Biontech-Labor: Die Details der Aufteilung des Unternehmens sind immer noch unklar.
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[PHARMAUNTERNEHMEN] Biontech-Betriebsrat prangert Umgang mit Mitarbeitern an
In einem Brief, der dem Handelsblatt vorliegt, kritisiert der Betriebsrat die Unternehmensführung scharf. Die Rede ist von Stillstand, Angst – und „erschütternden Berichten über Rassismus und Drohungen“.
Bert Fröndhoff, Helena Smolak Düsseldorf, Berlin
D er Betriebsrat von Bion-tech greift den Vorstand des Biotech-Unternehmens in einem Brief frontal
an. Darin prangern die Arbeitnehmervertreter den Umgang mit den Mitarbeitern in der derzeit laufenden Neuausrichtung des Unternehmens an. „Mitarbeitende berichten von Zukunfts- und Arbeitsplatzängsten sowie dem Gefühl, mit ihren Sorgen allein zu sein und den Veränderungen hilflos gegenüberzustehen“, heißt es in dem Brief, der dem Handelsblatt vorliegt.
Das Schreiben des Betriebsrats von Biontech ging am Montagabend an das Executive Board. Beklagt wird darin nicht allein die Verunsicherung sowie ein „Stillstand bei Entscheidungen“. Der Betriebsrat sei „erschüttert“ von Berichten einzelner Mitarbeiter über „toxische Arbeitsplatzsituation und eklatantes Verhalten“. Es lägen konkrete Meldungen zu „Sexismus, Rassismus, Diskriminierung und Drohungen“ vor. Einige würden sich nicht trauen, die Vorfälle zu melden oder sich dem entgegenzustellen. Es fehle das Vertrauen in das interne Whistleblower-System, über das derartige Fälle dem Vorstand gemeldet werden sollen.
Biontech teilte auf Anfrage des Handelsblatts mit, das Unternehmen nehme die in dem Brief angesprochenen Vorwürfe sehr ernst. Biontech toleriere „weder Vergeltungsmaßnahmen gegen Hinweisgeberinnen und Hinweisgeber noch Diskriminierung, Sexismus, Rassismus oder Drohungen“. Jede Meldung, die über die externe Meldestelle eingehe, werde ernst genommen „und im Einklang mit den geltenden gesetzlichen Anforderungen und unseren internen Richtlinien untersucht“, hieß es weiter. Die Biontech-Führung sei diesbezüglich mit der Arbeitnehmervertretung im Gespräch. „In einer solchen Situation ist es allerdings wichtig, miteinander ins Gespräch zu kommen und Gerüchte einiger von gesicherten Fakten zu unterscheiden“, schreibt das Unternehmen.
Biontech steckt derzeit in einer tiefgreifenden Neuordnung. Die Produktionswerke in Deutschland
1800
Arbeitsplätze sollen maximal abgebaut werden.
Quelle: Unternehmen
werden geschlossen, die Forschung wird neu ausgerichtet. Bis zu 1800 Arbeitsplätze sollen abgebaut werden. Das Gründerpaar Ugur Sahin und Özlem Türeci verlässt in wenigen Wochen das Unternehmen und gründet eine neue Biotechfirma.
Die Aufteilung der beiden Unternehmen sollte eigentlich bis zum Sommer feststehen, ist aber immer noch unklar. Damit fehlt Mitarbeitern die Grundlage für ihre Entscheidung, ob sie mit in das neue Unternehmen der Gründer wechseln. Mitarbeiter, die das Unternehmen verlassen sollen, seien im Disput mit der Führung über Abfindungen, heißt es in Arbeitnehmerkreisen.
Sahin gehört als Chief Executive Officer zwar noch dem Vorstand an, ebenso Özlem Türeci als Chief Medical Officer. Mit der künftigen Strategie von Biontech aber haben sie wegen des bevorstehenden Ausstiegs Ende 2026 nichts mehr zu tun.
Die künftige Ausrichtung wird Guido Oelkers als neuer Vorstandschef gestalten. Oelkers kommt von dem schwedischen Biopharma-Unternehmen Swedish Orphan Biovitrum. Allerdings wird er den Job wohl erst kommendes Jahr antreten, spätestens zum 1. Februar.
Das bringt ein Vakuum an der Biontech-Spitze, das auch die Mitarbeiter spüren. Laut Betriebsrat bekommen sie von Führungskräften öfter die Antwort, man müsse „auf Guido warten“, bevor Entscheidungen getroffen werden könnten. Auf einer Mitarbeiterversammlung am Dienstagnachmittag wurde kritisiert, der Vorstand habe aktuell keinen Strategieplan und mache alles vom neuen Vorstandschef abhängig, hieß es in Unternehmenskreisen.
Der Betriebsrat fordert den Vorstand in dem Brief auf, für „vertrauliche Anlaufstellen für Mitarbeitende zu sorgen, die Übergriffe oder andere belastende Erfahrungen melden möchten“. Die Kommunikation über mögliche Auswirkungen des Umbaus auf Standorte, Bereiche und Arbeitsplätze müsse transparenter werden.
Biontech unterstrich, das Unternehmen werde die Belegschaft über die geeigneten Kanäle informieren, sobald „wesentliche Entwicklungen“ feststünden. Von einem Stillstand im operativen Geschäft könne jedoch keine Rede sein: In den ersten neun Monaten des Jahres 2026 habe Biontech 15 klinische Meilensteine in der Wirkstoffentwicklung erreicht, ein weiterer stehe aus.
Für das dritte Quartal 2026 hat Biontech einen Nettogewinn von über 185 Millionen Euro gemeldet. In den ersten neun Monaten kam allerdings ein Verlust von 1,17 Milliarden Euro bei den Mainzern zusammen und damit mehr als im Vorjahreszeitraum mit 831,1 Millionen Euro.
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Suche nach Käufer für Biontech-Werke gescheitert
Ein Hauptgrund sind immense Ausgaben für die Forschung und Entwicklung, vor allem von Krebstherapien, bei gleichzeitig stark geschrumpftem Geschäft mit dem Covid-Impfstoff. Vor dem Hintergrund kündigte Biontech in diesem Jahr auch die baldige Schließung der drei Standorte Idar-Oberstein, Marburg und Tübingen an. In Tübingen soll Ende 2027 Schluss sein, in Marburg Anfang 2028 und in Idar-Oberstein Ende 2028.
Die Suche nach einem Käufer für diese Werke war im September gescheitert. Biontech begründete dies mit dem aktuell schwierigen Markt- und Investitionsumfeld. Um die Standortschließungen sozialverträglich zu gestalten, seien mit dem Konzernbetriebsrat ergänzende Abfindungskonditionen vereinbart worden.
Das Gründerpaar Sahin und Türeci hat mit Biontech und der Entwicklung eines Corona-Impfstoffs eine deutsche Erfolgsgeschichte geschrieben. Nun wagen sie den Neustart, ihre Firma wird Arife heißen, wie das Handelsblatt exklusiv berichtet hat, und den Sitz ebenfalls in Mainz haben.
Die Trennung verläuft nach Informationen aus Kreisen der Beteiligten ruckelig. Es geht dabei auch um die Verteilung von Patenten und Beschäftigten. Beide Gründer werden aber Anteilseigner von Biontech bleiben.
EINZELHANDEL
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Hackerangriffe auf Supermarkt-Kühlsysteme in Deutschland
Betroffen sind Filialen von Rewe und Edeka.
Kühlanlagen wurden teils auf 50 Grad plus eingestellt.
Die Gefahr wurde offenbar unterschätzt.
Florian Kolf Düsseldorf
Supermarkt in
Schweden: Bei ICA
Kvantum hatten
Cyberkriminelle ebenfalls die Kühlanlagen angegriffen.
Anzeige
Erst nach und nach wird das Ausmaß des Hackerangriffs auf Kühltheken in Supermärkten auch in Deutschland deutlich: In Raesfeld traf es den Rewe-Markt Büsken. Über Nacht hatten die Angreifer die Kühlanlagen auf 50 Grad plus eingestellt, sämtliche Lebensmittel mussten entsorgt werden. Das gleiche Bild im Edeka-Markt Ernst in Reisbach in Niederbayern. In Wuppertal und in Wetter an der Ruhr traf es CAP-Märkte.
Noch ist nicht bekannt, wie viele Supermärkte in Deutschland tatsächlich betroffen sind. Auch die Motive der Täter liegen völlig im Dunkeln. Cybersecurity-Experte Hans-Walter Borries ist sich aber sicher: „Das war ein ganz gezielter und sehr massiver Angriff.“ Es gehe darum, den größtmöglichen Schaden anzurichten. Der geschäftsführende Direktor von Firmitas, einem Institut für Sicherheitsstudien, hält die Kühlgeräte für einen perfekten Angriffspunkt für Kriminelle. „Wir können davon ausgehen, dass das erst der Anfang war, wir werden weitere Angriffswellen auch in Deutschland sehen“, sagt er.
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“ Das war ein ganz gezielter und sehr massiver Angriff.
Die großen Lebensmittelhändler wie- geln noch ab. Ein Edeka-Sprecher teilte auf Nachfrage mit, es handele sich bisher um „wenige Einzelfälle“. Aufgrund der genossenschaftlichen Struktur mit selbstständigen Kaufleuten lägen der Edeka-Zentrale aber bisher keine weiteren Informationen vor.
Hans-Walter Borries
Cybersecurity-Experte
Der Edeka-Verbund wird von rund 3200 selbstständigen Kaufleuten und sechs regionalen Großhandlungen getragen. „Die Kaufleute führen ihre Märkte in eigener Verantwortung“, stellt der Edeka-Sprecher klar. Daher gebe es auch keine einheitlichen Kühlsysteme. Diese unterschieden sich regional und lokal.
Rewe wies darauf hin, dass es sich bei dem Angriff in Raesfeld um ein Kühlsystem des Anbieters Danfoss handele. Dieses sei nur rein regional in wenigen Märkten im Einsatz. Wie Rewe sich und die Kaufleute künftig vor Angriffen schützen will, teilte das Unternehmen nicht mit. Aus Sicherheitsgründen äußere es sich weder zu technischen Schutzmaßnahmen noch zu eingesetzten Systemen oder sicherheitsrelevanten Prozessen.
„Das Risiko wurde bisher nicht ausreichend beachtet“, schimpft Experte Borries. „Wir haben schon vor längerer Zeit darauf hingewiesen, wie groß die Gefahr ist.“ Doch offenbar seien die Schwachstellen nicht beseitigt worden.
Dabei ist die aktuelle Angriffswelle nicht die erste in Europa. Schon vor drei Wochen gab es einen groß angelegten Cyberangriff auf Supermärkte in Frankreich. Auch damals waren Kühlgeräte betroffen, die für die Wartung und Überwachung über das Internet ferngesteuert werden können. Damals traf es Filialen der Supermarktketten Intermarché und Coopérative U.
Sämtliche gekühlten und gefrorenen Waren mussten vernichtet werden. Die Staatsanwaltschaft sprach von einem „groß angelegten Cyberangriff auf die vernetzten Kühlsysteme mehrerer großer Lebensmittelmärkte im ganzen Land“.
„Von diesem Angriff hätte man lernen müssen“, sagt Experte Borries. Doch bis heute sei die Lebensmittelversorgung nicht offiziell als kritische Infrastruktur eingestuft. Auch das Bundesamt für Sicherheit in der Informationstechnik hatte schon nach der ersten Attacke in Frankreich dringend gemahnt, Steuerungssysteme angemessen abzusichern.
Insbesondere der direkte Zugriff auf diese Systeme aus dem Internet sollte unterbunden werden, riet die Behörde. „Die Vorfälle in Frankreich zeigen deutlich, wie Cyberangriffe unseren Alltag beeinflussen und stören können“, warnte damals BSI-Präsidentin Claudia Plattner. „Derartige Einfallstore laden regelrecht zu Sabotage ein“, betonte sie.
Die aktuelle Angriffswelle zeigt nun deutlich, welches Ausmaß die Bedrohung annehmen kann. Diesmal waren mindestens zehn Staaten betroffen; von Schweden bis Portugal meldeten Supermärkte quer durch Europa Ausfälle ihrer Kühlanlagen.
Der Händler Coop teilte mit, sechs seiner 800 Standorte in Schweden hätten Probleme mit Kühl- und Gefrierschränken gehabt und deswegen Lebensmittel wegwerfen müssen. In Belgien waren nach Angaben der Nachrichtenagentur Belga Gefrier- und Kühlanlagen der Supermarktketten Delhaize, Carrefour und Spar betroffen.
In vielen Fällen handelte es sich um Geräte des Kühltechnikunternehmens Danfoss, beispielsweise in den Niederlanden und in Estland. Offenbar verschafften sich Angreifer Zugang zum Steuercomputer eines älteren Kühlsystems von Danfoss, dessen Software bisher nicht aktualisiert worden war.
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GLASHÜTTE
EVONIK
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Insider werfen RAG-Stiftung riskante Investments vor
Mitten im Übernahmepoker um Evonik rücken frühere Anlageentscheidungen des Großaktionärs in den Fokus – und damit die Frage, wie die Stiftung mit ihren Milliarden umgeht.
Bert Fröndhoff, Isabelle Wermke Düsseldorf
Erst baute die RAG-Stiftung eine eigene Gesellschaft für Unternehmenskredite auf, stattete den dazugehörigen Fonds mit einer Kapitalzusage
von bis zu 500 Millionen Euro aus – und gab wenige Jahre später die Mehrheit an zwei Manager ab, berichten Insider dem Handelsblatt.
An diesem Vorgang entzündet sich nun neue Kritik an der Anlagepraxis der finanzstärksten Stiftung Deutschlands, die wie selten zuvor im Blickpunkt der Öffentlichkeit steht. Die RAG-Stiftung hält 4-4 Prozent an Evonik und ist damit ein zentraler Akteur im milliardenschweren Übernahmepoker um den Essener Chemiekonzern, den BASF seit Ende September umwirbt.
Das Kapitalanlage-Management der Stiftung steht allerdings schon länger unter Beobachtung. Im Frühjahr rügten zwei Landesrechnungshöfe die Stiftung. Nun erheben Insider neue Vorwürfe gegen einzelne Investmententscheidungen.
Dem Handelsblatt liegen Hinweise zu mehreren Vorgängen aus dem Beteiligungsportfolio der Stiftung vor. Die Angaben stammen aus Finanzkreisen, die sich auch auf interne Quellen der Stiftung berufen.
Darin werden mehrere frühere Investmententscheidungen der Stiftung kritisch hinterfragt. Es geht um die Struktur einer mit bis zu 500 Millionen Euro ausgestatteten Kreditplattform, um ein frühes Engagement beim Finanzinvestor Maxburg sowie um eine Beteiligung an einem Fonds von EMH Partners.
Die RAG-Stiftung weist wesentliche Vorwürfe zurück. Auf einen umfangreichen Fragenkatalog des Handelsblatts legte sie erstmals Details zu den drei Investments und deren Entwicklung offen.
Die Stiftung verfügt über ein Vermögen von rund 16 Milliarden Euro. Mit den Erträgen soll sie die Ewigkeitslasten des früheren Bergbaus vor allem im Ruhrgebiet und im Saarland finanzieren. Dazu zählt das Abpumpen von Grubenwasser. Daneben fördert sie gesellschaftliche Projekte und Start-ups.
Die Stiftung hatte den Vorwurf der Landesrechnungshöfe in Nordrhein-Westfalen und dem Saarland, sie gefährde mit ihrer Anlagestrategie die Finanzierung der Ewigkeitslasten, bereits Mitte des Jahres zurückgewiesen. Anlass der Rüge war unter anderem der Rückgang des Stiftungsvermögens um 4,8 Milliarden Euro zwischen Ende 2021 und September 2025. Ursache seien Wertminderungen bei Evonik und Fehlinvestitionen.
Die jetzt aufkommende neue Kritik trifft die Stiftung in einer Phase, in der sie ihre Anlagestrategie umbaut. Mit dem möglichen Verkauf der Evonik-Beteiligung bekommt die Debatte zusätzliche Relevanz. Beim zuletzt bekannten BASF-Angebot von 24 Euro je Aktie wäre das Paket der Stiftung rechnerisch knapp fünf Milliarden Euro wert. Ein vollständiger Verkauf würde dazu führen, dass künftig ein noch größerer Teil des Stiftungsvermögens außerhalb von Evonik angelegt werden müsste.
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Kontroverse um Kreditplattform
Besonders viele Fragen wirft ein Investment im Bereich Private Debt auf. 2020 gründete die RAG-Stiftung dafür die RSI Capital GmbH als hundertprozentige Tochtergesellschaft. Private Debt bezeichnet Kredite, die Unternehmen nicht über Banken oder öffentliche Anleihemärkte aufnehmen, sondern von spezialisierten Investmentfonds erhalten.
Im damaligen Niedrigzinsumfeld wollte die Stiftung in dieser Anlageklasse eine Zielquote von bis zu fünf Prozent aufbauen. Dem von RSI verwalteten Fonds sagte sie dafür Kapital von bis zu 500 Millionen Euro zu. Die Stiftung betont, dass diese Summe nicht auf einmal investiert wurde. Das Kapital sei vielmehr sukzessive abgerufen worden, sobald konkrete Investments geprüft und freigegeben worden seien.
2024 änderte sich die Struktur. Die RAG-Stiftung verkaufte die Mehrheit von 50,4 Prozent an der RSI Capital GmbH an zwei Fonds, hinter denen die beiden langjährigen Geschäftsführer dieser Gesellschaft stehen. Das zeigen Unterlagen aus dem Handelsregister.
Einer von ihnen war führender Mitarbeiter im Kapitalmanagement der RAG-Stiftung und hatte auch nach der Transaktion noch Funktionen in deren Beteiligungsumfeld. Beide sind laut Handelsregister weiterhin Geschäftsführer von RSI.
An diesem Vorgang entzündet sich die Kritik. Insider fragen, ob die Neuordnung mit einer möglicherweise schwachen Entwicklung des Kreditportfolios zusammenhing, die verschleiert werden sollte. Aus wirtschaftlicher Sicht entstehe der Eindruck, dass die RSI Capital GmbH faktisch die Funktion einer Art „Bad Bank“ übernommen hat, so ein Insider.
Die RAG-Stiftung weist dies zurück. Sorgen über mögliche Ausfälle im Kreditportfolio hätten keine Rolle gespielt, teilte sie mit. Auch habe es innerhalb der Führung keinen Verdacht auf fehlerhafte Anlageentscheidungen gegeben. Der RSI-Fonds weise seit seiner Auflage ein positives Ergebnis auf. Eine 2023 eingeleitete stärkere Fokussierung der Fondsstrategie habe die laufende Performance zusätzlich verbessert.
Die Verselbstständigung sei zudem nicht kurzfristig entschieden worden. Das Konzept der Gesellschaft sei „von Anfang an auf eine schrittweise Verselbstständigung und Marktöffnung ausgerichtet“ gewesen, erklärte die RAG-Stiftung.
Dahinter steht nach Darstellung der Stiftung auch eine grundsätzliche Veränderung ihrer Anlagestrategie. Statt Investments selbst über direkte Beteiligungen zu steuern, will sie stärker mit externen Managern und gemanagten Fondsstrukturen arbeiten.
Ein weiterer Vorwurf aus Insiderkreisen lautet, die RAG-Stiftung habe mit ihrem Geld den Aufbau der RSI von 2020 bis 2024 finanziert, der wirtschaftliche Gewinn daraus sei später aber an Mitarbeiter gegangen. Die Stiftung weist auch diesen Vorwurf zurück. Den Verkaufspreis des Mehrheitsanteils nennt sie aus Gründen der Vertraulichkeit nicht.
Die Transaktion sei mithilfe externer Dienstleister plausibilisiert und bewertet worden, schreibt die Stiftung. Zudem sei sie im Rahmen der Jahresabschlussprüfung geprüft und mit einem Testat versehen worden.
Auch mögliche Interessenkonflikte weist die Stiftung zurück. Aufseiten der RAG hätten Mitarbeiter verhandelt, die nicht für RSI tätig gewesen seien. Die späteren Anteilseigner seien ausschließlich als Käufer im eigenen Namen aufgetreten.
Einen besonderen wirtschaftlichen Vorteil für die Käufer habe es nicht gegeben, erklärte die Stiftung. Sie seien „marktüblich incentiviert“ worden, hätten mit der Beteiligung aber auch eigenes unternehmerisches Risiko übernommen. Für die RAG selbst habe die Transaktion einen Veräußerungsgewinn gebracht.
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Engagement bei Maxburg Capital
Ein zweiter Vorgang betrifft das Engagement der Stiftung beim Private-Equity-Haus Maxburg Capital Partners. Die RAG ist dort seit Auflage des ersten Fonds im Jahr 2014 investiert. Kritisch hinterfragt wird vor allem, mit welchem Risiko die Stiftung damals bei einem jungen Fondsanbieter eingestiegen ist und wie stark sie die Entscheidungen kontrollieren konnte.
Die RAG widerspricht der Darstellung, sie habe den Gründern unmittelbar rund 300 Millionen Euro für einen sogenannten First-Time-Fonds zur Verfügung gestellt.
Das ursprüngliche Engagement habe bei 150 Millionen Euro gelegen. Weitere 150 Millionen Euro seien lediglich als Option vereinbart worden und an die erfolgreiche Entwicklung des Fonds geknüpft gewesen.
Das Management sei zudem nicht ohne Erfahrung gestartet, das Team habe bereits über eine positive Erfolgsbilanz verfügt. Die Stiftung verweist auf ihre Kontrollrechte: Sie sei mit drei Mitgliedern im Investitionsbeirat vertreten gewesen und habe bei sämtlichen Investments über ein Vetorecht verfügt.
Entscheidend ist aus Sicht der RAG-Stiftung aber die Entwicklung des Investments. Über die Fonds Maxburg I bis III habe sich der Wert des eingesetzten Kapitals mehr als verdreifacht. Die Stiftung sieht das Maxburg-Engagement deshalb als Beleg für eine erfolgreiche Auswahl externer Manager.
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15 Millionen Euro für EMH Partners
Deutlich geringer fällt ein drittes Engagement der RAG-Stiftung aus. Sie hat dem EMH Digital Growth Fund nach eigenen Angaben 15 Millionen Euro zugesagt. EMH Partners steht derzeit besonders im Fokus, und zwar wegen seiner Rolle als Gesellschafter des Medizintechnikunternehmens Brainlab. Nach dem gescheiterten Börsengang des Unternehmens tobt ein intensiver Streit zwischen dem Finanzinvestor und dem Unternehmensgründer.
Brainlab gehört zu den wichtigen Investments des Fonds. Für die RAG habe der Konflikt bislang keine Auswirkungen, teilte die Stiftung mit. Das Engagement entwickle sich positiv und liefere zuverlässige Erträge, Wertberichtigungen seien nicht vorgenommen worden. Konsequenzen für die Risikosteuerung oder die weitere Zusammenarbeit mit EMH habe der Brainlab-Konflikt bislang nicht.
Solche Investitionen in Private-Equity-Fonds könnte die RAG-Stiftung künftig
1. RAG-Stiftung: Mögliche Interessenkonflikte weist die Stiftung zurück.
2. Evonik: BASF bot zuletzt 24 Euro je Aktie für den Spezialchemiekonzern.
Prozent hält die RAG-Stiftung an Evonik und ist damit ein zentraler Akteur im Übernahmepoker um den Essener Chemiekonzern, den BASF seit Ende September umwirbt.
Quelle: Unternehmen
noch ausbauen. Vorstandschef Bernd Tönjes will Ende November sein neues Anlagekonzept dem Kuratorium vorstellen. Wie Tönjes im Herbst 2025 im Interview mit dem Handelsblatt ankündigte, soll die Stiftung stärker zu einem institutionellen Investor werden.
Dagegen sollen direkte Unternehmensbeteiligungen zurückgefahren werden, die die Stiftung neben klassischen Kapitalmarktanlagen aufgebaut hatte. Die Bilanz dieser Beteiligungen an mittelständischen Firmen ist durchwachsen: Einige davon entwickelten sich erfolgreich, andere mussten abgeschrieben oder wertberichtigt werden.
Zum Debakel wurde das Engagement in dem Immobilienimperium des Investors René Benko, das die Stiftung inzwischen abgeschrieben hat. Unter anderem dieses Engagement führte zu der Rüge, die die beiden Rechnungshöfe im Frühjahr gegen die Stiftung aussprachen.
Künftig sollen externe Fonds und spezialisierte Asset-Manager eine größere Rolle im Portfolio spielen. Der mögliche Verkauf der Evonik-Beteiligung könnte diesen Umbau erheblich beschleunigen. Tönjes ist Chef des Aufsichtsrats von Evonik, nimmt dort aber an Beratungen zur BASF-Übernahmeofferte aus Befangenheitsgründen nicht teil.
BASF bot zuletzt 24 Euro je Aktie für den Spezialchemiekonzern. Auch dieses zweite Angebot lehnte Evonik ab. Die RAG-Stiftung legte sich bislang nicht fest, wie sie mit ihrer Beteiligung verfahren will. Offiziell hält sie an dem Ziel fest, ihren Anteil an Evonik mittelfristig auf maximal einen Vetoanteil von 25,1 Prozent zu reduzieren.
Würde die Stiftung das Paket vollständig verkaufen, verlöre sie nicht nur einen ihrer wichtigsten Dividendenzahler. Zugleich müsste sie den Erlös von knapp fünf Milliarden Euro in neue Investments lenken, die ihrem Stiftungsziel entsprechen.
Bayer-Chef Bill Anderson strebt keine schnelle Aufspaltung des Konzerns mit seinen Mischgeschäften aus Pharma und Agrarchemie an. Das unterstrich der Manager am
Dienstag bei der Vorlage der Quartalszahlen. Er sieht große Fortschritte im operativen Geschäft durch den internen Umbau und hat die Jahresprognose für 2026 erneut angehoben. „Das Letzte, was wir tun werden, ist, all unsere Fortschritte für zwei bis drei Jahre auf Eis zu legen, während wir irgendeine Art von Abspaltung umsetzen“, sagte Anderson. Eine Aufspaltung werde weiter beobachtet, stehe aber nicht auf der Agenda. Die Aussage dürfte Investoren enttäuschen, die auf eine schnelle Trennung der Bayer-Geschäfte oder einen Verkauf der Division mit rezeptfreien Medikamenten setzen.
Anderson sieht sich trotz der Fortschritte noch nicht am Ziel seines internen Umbaus. Er will Bayer zum schnellsten und schlanksten Life-Science-Unternehmen der Welt machen. „Das hätte ich vor drei Jahren noch nicht gesagt, da hätten die Leute gelacht“, sagte er. Bayer hat seit 2023 zahlreiche Hierarchieebenen gestrichen und die Zahl der Stellen im Management von 16000 auf 4500 gesenkt. Die Entscheidungen sollen stärker von Teams eigenverantwortlich getroffen werden.
Dem Geschäft hat dieser massive Eingriff keinen Einbruch beschert – im Gegenteil. Vor allem die Pharmasparte entwickelte sich deutlich besser als vom Management und von Analysten prognostiziert. Anderson sieht nun einen „Wendepunkt“ in der Entwicklung des Arzneigeschäfts erreicht.
Bayer steigerte zwischen Juli und September den bereinigten operativen Gewinn (Ebitda) um 6,9 Prozent auf 1,62 Milliarden Euro, wie das Leverkusener Unternehmen am Dienstag mitteilte. Analysten hatten im Schnitt mit einem Rückgang auf 1,435 Milliarden Euro gerechnet. Der Konzernumsatz kletterte binnen Jahresfrist um gut vier Prozent auf über zehn Milliarden Euro.
Der Vorstand hob die Jahresziele an. Bayer rechnet nun für das Gesamtjahr mit einem bereinigten operativen Gewinn von 9,8 bis 10,3 Milliarden Euro, nachdem zuvor 9,6 bis 10,1 Milliarden in Aussicht gestellt worden waren. Auch beim Schuldenabbau und dem freien Barmittelzufluss (Free Cashflow) zeigte sich der Konzern optimistischer.
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15 Millionen Euro für EMH Partners
Deutlich geringer fällt ein drittes Engagement der RAG-Stiftung aus. Sie hat dem EMH Digital Growth Fund nach eigenen Angaben 15 Millionen Euro zugesagt. EMH Partners steht derzeit besonders im Fokus, und zwar wegen seiner Rolle als Gesellschafter des Medizintechnikunternehmens Brainlab. Nach dem gescheiterten Börsengang des Unternehmens tobt ein intensiver Streit zwischen dem Finanzinvestor und dem Unternehmensgründer.
Brainlab gehört zu den wichtigen Investments des Fonds. Für die RAG habe der Konflikt bislang keine Auswirkungen, teilte die Stiftung mit. Das Engagement entwickle sich positiv und liefere zuverlässige Erträge, Wertberichtigungen seien nicht vorgenommen worden. Konsequenzen für die Risikosteuerung oder die weitere Zusammenarbeit mit EMH habe der Brainlab-Konflikt bislang nicht.
Solche Investitionen in Private-Equity-Fonds könnte die RAG-Stiftung künftig
1. RAG-Stiftung: Mögliche Interessenkonflikte weist die Stiftung zurück.
2. Evonik: BASF bot zuletzt 24 Euro je Aktie für den Spezialchemiekonzern.
Prozent hält die RAG-Stiftung an Evonik und ist damit ein zentraler Akteur im Übernahmepoker um den Essener Chemiekonzern, den BASF seit Ende September umwirbt.
Quelle: Unternehmen
noch ausbauen. Vorstandschef Bernd Tönjes will Ende November sein neues Anlagekonzept dem Kuratorium vorstellen. Wie Tönjes im Herbst 2025 im Interview mit dem Handelsblatt ankündigte, soll die Stiftung stärker zu einem institutionellen Investor werden.
Dagegen sollen direkte Unternehmensbeteiligungen zurückgefahren werden, die die Stiftung neben klassischen Kapitalmarktanlagen aufgebaut hatte. Die Bilanz dieser Beteiligungen an mittelständischen Firmen ist durchwachsen: Einige davon entwickelten sich erfolgreich, andere mussten abgeschrieben oder wertberichtigt werden.
Zum Debakel wurde das Engagement in dem Immobilienimperium des Investors René Benko, das die Stiftung inzwischen abgeschrieben hat. Unter anderem dieses Engagement führte zu der Rüge, die die beiden Rechnungshöfe im Frühjahr gegen die Stiftung aussprachen.
Künftig sollen externe Fonds und spezialisierte Asset-Manager eine größere Rolle im Portfolio spielen. Der mögliche Verkauf der Evonik-Beteiligung könnte diesen Umbau erheblich beschleunigen. Tönjes ist Chef des Aufsichtsrats von Evonik, nimmt dort aber an Beratungen zur BASF-Übernahmeofferte aus Befangenheitsgründen nicht teil.
BASF bot zuletzt 24 Euro je Aktie für den Spezialchemiekonzern. Auch dieses zweite Angebot lehnte Evonik ab. Die RAG-Stiftung legte sich bislang nicht fest, wie sie mit ihrer Beteiligung verfahren will. Offiziell hält sie an dem Ziel fest, ihren Anteil an Evonik mittelfristig auf maximal einen Vetoanteil von 25,1 Prozent zu reduzieren.
Würde die Stiftung das Paket vollständig verkaufen, verlöre sie nicht nur einen ihrer wichtigsten Dividendenzahler. Zugleich müsste sie den Erlös von knapp fünf Milliarden Euro in neue Investments lenken, die ihrem Stiftungsziel entsprechen.
Bayer-Chef Bill Anderson strebt keine schnelle Aufspaltung des Konzerns mit seinen Mischgeschäften aus Pharma und Agrarchemie an. Das unterstrich der Manager am
Dienstag bei der Vorlage der Quartalszahlen. Er sieht große Fortschritte im operativen Geschäft durch den internen Umbau und hat die Jahresprognose für 2026 erneut angehoben. „Das Letzte, was wir tun werden, ist, all unsere Fortschritte für zwei bis drei Jahre auf Eis zu legen, während wir irgendeine Art von Abspaltung umsetzen“, sagte Anderson. Eine Aufspaltung werde weiter beobachtet, stehe aber nicht auf der Agenda. Die Aussage dürfte Investoren enttäuschen, die auf eine schnelle Trennung der Bayer-Geschäfte oder einen Verkauf der Division mit rezeptfreien Medikamenten setzen.
Anderson sieht sich trotz der Fortschritte noch nicht am Ziel seines internen Umbaus. Er will Bayer zum schnellsten und schlanksten Life-Science-Unternehmen der Welt machen. „Das hätte ich vor drei Jahren noch nicht gesagt, da hätten die Leute gelacht“, sagte er. Bayer hat seit 2023 zahlreiche Hierarchieebenen gestrichen und die Zahl der Stellen im Management von 16000 auf 4500 gesenkt. Die Entscheidungen sollen stärker von Teams eigenverantwortlich getroffen werden.
Dem Geschäft hat dieser massive Eingriff keinen Einbruch beschert – im Gegenteil. Vor allem die Pharmasparte entwickelte sich deutlich besser als vom Management und von Analysten prognostiziert. Anderson sieht nun einen „Wendepunkt“ in der Entwicklung des Arzneigeschäfts erreicht.
Bayer steigerte zwischen Juli und September den bereinigten operativen Gewinn (Ebitda) um 6,9 Prozent auf 1,62 Milliarden Euro, wie das Leverkusener Unternehmen am Dienstag mitteilte. Analysten hatten im Schnitt mit einem Rückgang auf 1,435 Milliarden Euro gerechnet. Der Konzernumsatz kletterte binnen Jahresfrist um gut vier Prozent auf über zehn Milliarden Euro.
Der Vorstand hob die Jahresziele an. Bayer rechnet nun für das Gesamtjahr mit einem bereinigten operativen Gewinn von 9,8 bis 10,3 Milliarden Euro, nachdem zuvor 9,6 bis 10,1 Milliarden in Aussicht gestellt worden waren. Auch beim Schuldenabbau und dem freien Barmittelzufluss (Free Cashflow) zeigte sich der Konzern optimistischer.
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Neue Medikamente werden zu Umsatzbringern
Investoren würdigten die Zahlen: Die Bayer-Aktie stieg im am Dienstag um mehr als fünf Prozent auf gut 52 Euro. Der Kurs war bereits in den vergangenen Wochen auf Werte von deutlich mehr als 50 Euro geklettert. Gründe waren eine Reihe positiver Nachrichten aus dem Geschäft mit Medikamenten sowie die absehbare Eindämmung der rechtlichen Risiken durch Glyphosat-Klagen in den USA.
„Wir sehen, dass es in der Pharmadivision wieder aufwärtsgeht“, sagte Anderson. Das Geschäft mit verschreibungspflichtigen Arzneien kam in den ersten neun Monaten 2026 auf einen Umsatz von 13,3 Milliarden Euro und ist damit etwas kleiner als die Agrardivision mit 16,4 Milliarden Euro Umsatz. Allerdings ist das Pharmageschäft profitabler.
Besonders gut verkaufte Bayer die neu auf den Markt gebrachten Mittel gegen Krebs und Nierenleiden. Allein das Krebsmittel Nubeqa kam im dritten Quartal auf einen Umsatz von mehr als einer Milliarde Euro. Es könnte sich zum besten Medikament entwickeln, das Bayer je hervorgebracht hat. Analysten schätzen das Umsatzpotenzial von Nubeqa auf annähernd fünf Milliarden Euro.
Bayer kann damit im Pharmageschäft die Einbußen durch Patentabläufe früherer Bestseller-Mittel wie des Gerinnungshemmers Xarelto auffangen. Anderson sieht die Division nun vor einem neuen Wachstumszyklus. Dazu sollen weitere Arzneien beitragen, die bald auf den Markt kommen.
Große Erwartungen haben Management und Analysten an das neu entwickelte Schlaganfallmittel Asundexian. Es bekam vergangene Woche die Zulassung im wachstumsstarken chinesischen Markt. Die Zulassung in den USA, dem größten und lukrativsten Pharmamarkt der Welt, steht kurz bevor.
Asundexian ist der Nachfolger von Xarelto und könnte Bayer in den nächsten Jahren weitere Milliardenumsätze bringen. Zunächst hatte es im Herbst 2024 für den Wirkstoff einen Rückschlag in der Entwicklung gegeben. Doch Bayer setzte mit Erfolg auf neue Anwendungen. „Unsere Wissenschaftlerinnen und Wissenschaftler in Wuppertal haben
Bayer: In der Agrarsparte Crop Science lief es nicht so gut wie im Pharmageschäft.
PHARMA
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Bayer erteilt Aufspaltung vorerst eine Absage
Der Konzern profitiert von einem starken Pharmageschäft. Vorstandschef Bill Anderson will Bayer „noch schneller“ machen und nicht mit einer Umstrukturierung lahmlegen.
Bert Fröndhoff Düsseldorf
dieses Molekül erfunden und mehr als ein Jahrzehnt lang daran gearbeitet“, sagte Anderson. „Sie haben unser Organisationsmodell und KI konsequent genutzt und den Zeitplan so deutlich verkürzt. So konnten wir dieses Medikament ein Jahr früher zu den Patientinnen und Patienten bringen.“
In der Agrarsparte Crop Science lief es für Bayer indes nicht so gut wie im Pharmageschäft. Der Gewinn ging im dritten Quartal um 41 Prozent auf 101 Millionen Euro zurück. Das Unternehmen verwies auf gestiegene Herstellungs- und Vertriebskosten sowie ungünstige Wetterbedingungen. Dies trifft aktuell die gesamte Agrarbranche. Bei den Konkurrenten BASF und Syngenta war der Gewinn im dritten Quartal ebenfalls deutlich zurückgegangen.
Unter dem Strich verbuchte der Gesamtkonzern zudem einen Verlust von 672 (Vorjahr: minus 963) Millionen Euro. Dieser war vor allem auf außerplanmäßige Abschreibungen in der Pharma- und der Konsumgütersparte zurückzuführen, darunter auf die Marken Xofigo und Claritin.
Eine der wichtigsten Nachrichten im Umgang mit den Glyphosatklagen in den USA gab es für Bayer in der vergangenen Woche: Der Konzern gewann einen ersten richtungsweisenden Prozess nach dem im Sommer erfolgten Grundsatzurteil des obersten US-Gerichts. Der Supreme Court hatte Klagen wegen angeblicher Gesundheitsschäden durch den Unkrautvernichter Glyphosat die rechtliche Basis weitgehend entzogen.
Somit können sich die Kläger nicht mehr darauf berufen, dass die Bayer-Tochter Monsanto nicht vor möglichen Krebsgefahren auf dem Produktlabel ge-
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Milliarde Euro Umsatz machte allein das Krebsmittel Nubeqa im dritten Quartal.
Quelle: Unternehmen
warnt hatte. Danach hatten die Klägeranwälte auf eine veränderte rechtliche Argumentation gesetzt und Monsanto vorgeworfen, bei der Entwicklung von Glyphosat die Risiken ignoriert zu haben. Einen solchen sogenannten Design Defect erkannten die Geschworenen in dem Prozess aber nicht und wiesen die Klage ab. Das Urteil dürfte dazu führen, dass mehr Kläger die außergerichtliche Einigung annehmen werden, die Bayer ihnen anbietet. Der Konzern hat dazu 7,25 Milliarden Dollar bereitgestellt.
Die richterliche Genehmigung dieses Vergleichs steht noch aus und soll bis Jahresende erfolgen. Stimmt das Gericht bis dahin zu, hat Anderson sein Versprechen eingehalten, die Rechtsrisiken durch Glyphosat bis Ende 2026 signifikant einzudämmen. „Das Management kann sich dann wieder voll auf operative und strategische Themen fokussieren“, kommentiert Markus Manns, Portfoliomanager bei Union Investment, der Fondsgesellschaft der Genossenschaftsbanken.
Investoren achten stark darauf, wie Bayer seine Schuldenlast abbauen will. Hier meldete der Konzern Fortschritte: Die Nettofinanzverschuldung sank bis Ende September im Vergleich zum Vorjahr um 1,6 Milliarden Euro auf rund 31,1 Milliarden Euro. Gegenüber dem Vorquartal betrug der Rückgang sogar knapp 2,6 Milliarden Euro.
Dazu trug auch eine Zahlung von drei Milliarden Euro des Finanzinvestors Apollo bei, der eine Minderheitsbeteiligung an einer neu gegründeten Gesellschaft für das Geschäft mit Langzeit-Verhütungsmitteln erworben hatte. Für das Jahresende Speilt Bayer nun einen Rückgang der Schulden auf 28 bis 29 Milliarden Euro an.
LUFTFAHRT
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Premiumkunden retten das Quartal von Lufthansa
Europas größter Airlinekonzern kann die hohen Treibstoffkosten mehr als ausgleichen. Dennoch passt das Management die Prognose zum zweiten Mal in diesem Jahr leicht nach unten an.
Jens Koenen Frankfurt
Die Lufthansa hat den Umsatz im dritten Quartal trotz der geopolitischen Krisen um neun Prozent auf 12,2 Milliarden Euro gesteigert. Das bereinigte Betriebsergebnis vor Zinsen und Steuern (Ebit) stieg von 1,3 auf 1,4 Milliarden Euro.
Die am Dienstagmorgen gemeldeten Ergebniszahlen übertrafen die Erwartungen von Analysten. Die Lufthansa-Aktie stieg am Dienstagvormittag um 3,5 Prozent. Nach neun Monaten stehen ein Umsatz von 32,1 Milliarden Euro (Vorjahr: 29,6 Milliarden Euro) und ein bereinigtes Ergebnis von 1,2 Milliarden Euro (Vorjahr: 1,5 Milliarden Euro) in den Büchern.
Dennoch passt das Management die eigene Prognose zum zweiten Mal in diesem Jahr leicht nach unten an. Angesichts der hohen Treibstoffpreise soll das bereinigte Ergebnis im gesamten Jahr zwischen 1,7 und zwei Milliarden Euro betragen. Bereits Anfang August hatte die Konzernführung die Ergebnisprognose nach unten erweitert – von mehr als zwei Milliarden Euro auf 1,7 bis 2,2 Milliarden Euro.
Beim Umsatz sei das dritte Quartal das stärkste, beim Ergebnis das drittbeste Quartal in der Geschichte, sagte Konzernchef Carsten Spohr am Dienstagvormittag: „Mit steigenden Erlösen bei konstant hoher Nachfrage und strikter Kostendisziplin konnten wir die um rund eine halbe Milliarde Euro gestiegenen Treibstoffkosten mehr als ausgleichen.“
Die Zahlen von Lufthansa sind derzeit von zwei Entwicklungen geprägt. Auf der einen Seite spürt das Unternehmen wie alle Fluggesellschaften die hohen Treibstoffpreise infolge des Irankriegs. Zu Beginn des Krieges hatte die Konzernführung Mehrkosten für Kerosin von rund 1,5 Milliarden Euro vorhergesagt – allerdings in der Erwartung, dass der Konflikt am Persischen Golf zügig wieder enden würde.
Doch bisher gibt es keinen Frieden im Nahen Osten, auch wenn aktuell erneut um eine diplomatische Lösung gerungen wird. „Wir erwarten jetzt im Gesamtjahr Treibstoffkosten von 9,3 Milliarden Euro, das sind weitere rund 600 Millionen Euro mehr als noch vor drei Monaten angenommen“, sagte Finanzvorstand Till Streichert.
Zwar ist Lufthansa zu einem großen Teil gegen starke Ausschläge beim Treibstoffpreis abgesichert, über das sogenannte Hedging. Dabei
Businessclass von Lufthansa: Der Konzern steigerte seine Durchschnittserlöse pro Fluggast um 6,8 Prozent.
werden Finanzinstrumente wie Derivate erworben, die Gewinne erzeugen, wenn der Preis für Öl oder andere fossile Energieträger eine gewisse Grenze überschreitet. Diese Gewinne federn die höhere Tankrechnung ab. Allerdings schrumpft die Quote, mit der der Kerosinbedarf abgesichert ist, je weiter der Blick in die Zukunft gerichtet ist. Für das nächste Jahr ist Lufthansa nach eigenen Angaben aktuell zu mehr als 60 Prozent besichert.
Auf der anderen Seite hilft dem Unternehmen eine anhaltend hohe Nachfrage nach Premiumbuchungen, also Tickets für die Premium-Economy, die Business- und die First Class. Dort ist die Profitabilität am höchsten. „Das Wichtigste ist und bleibt die überraschend resiliente Nachfrage“, sagte Spohr.
Im Quartalsbericht heißt es: Vor allem die starke Nachfrage nach Premiumtickets sowie die Strecken nach Asien und Nordamerika hätten bei den Netzwerk-Airlines – das sind Lufthansa Classic, Swiss, Brussels Airlines, Austrian Airlines und ITA - zu einem Anstieg der Durchschnittserlöse um 6,8 Prozent geführt. Der Aufwärtstrend bei der Nachfrage habe sich auch im Oktober fortgesetzt, sagte Spohr.
Offen ist, wie lange diese Entwicklung anhalten wird und die Bilanz von Lufthansa retten kann. Deshalb ist es für die ehrgeizigen Mittelfristziele der Führung – bis 2030 soll die bereinigte Ergebnismarge auf acht bis zehn Prozent steigen – so wichtig: Die Sanierung der angeschlagenen Kernmarke Lufthansa Airlines muss funktionieren.
Bislang allerdings ist der Erfolg in den Zahlen nicht wirklich zu erkennen, die hohen Treibstoffkosten und Streikkosten zehren die Effizienzgewinne auf. Laut dem aktuellen Zwischenbericht rutschte Luft-hansa Airlines in den ersten neun Monaten mit einem bereinigten Betriebsverlust von 180 Millionen Euro wieder in die roten Zahlen. Im Vorjahreszeitraum stand ein Plus von 131 Millionen Euro an dieser Stelle „Unsere Kernmarke hat noch eine gewaltige Wegstrecke vor sich“, sagte Spohr. Jetzt gelte es, mit den geplanten aber auch zusätzlichen Maßnahmen endlich die finanzielle Gesundung voranzutreiben.
Auch bei vielen anderen Airlines der Gruppe zeigen sich die Folgen der deutlich gestiegenen Kerosinpreise. Einzige Ausnahme ist Swiss. Deren bereinigtes Betriebsergebnis betrug 508 Millionen Euro (plus sechs Prozent). Für Brussels Airlines steht ein Ergebnis von 15 Millionen Euro (minus 34 Prozent) in den Büchern, bei Austrian Airlines sind es 48 Millionen Euro (minus 37 Prozent).
Die für den Europaverkehr abseits der großen Umsteigeflughäfen zuständige Eurowings verzeichnete in den ersten neun Monaten einen Betriebsverlust in Höhe von 38 Millionen Euro, nach einem positiven Ergebnis von 61 Millionen Euro im Vorjahreszeitraum.
Die Quartalsbilanz gerettet haben einmal mehr die Wartungstochter Lufthansa Technik, deren Ergebnis um 17 Prozent auf 515 Millionen Euro stieg, und der Frachtableger Lufthansa Cargo. Er verbesserte sein Vorjahresergebnis von 184 auf 361 Millionen Euro.
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H aushalte, die die neuen Möglichkeiten der Energiewende nutzen, können künftig mehr als 1000 Eu-
ro jährlich sparen. Das ist das Ergebnis einer Analyse der Unternehmensberatung BCG, die dem Handelsblatt vorliegt. Gleichzeitig büßen Stromanbieter einen Teil der Einnahmen aus ihren herkömmlichen Geschäftsmodellen ein.
In der Studie gibt BCG genau an, welche Umstellung Haushalten künftig wie viel Einsparung bringt – und was Stromanbieter tun können, um ihr Geschäftsmodell trotzdem weiterhin attraktiv zu halten. Für Haushalte liegt das mit Abstand größte Sparpotenzial in einer Solaranlage auf dem Dach. Damit könnte eine Familie mit einer jährlichen Stromrechnung von 3500 Euro laut BCG rund 900 Euro sparen. Weitere 900 Euro Einsparung seien möglich, wenn ein Batteriespeicher hinzukomme, der dafür sorge, dass der eigene Solarstrom auch zu Randzeiten genutzt werden kann, wenn die Sonne nicht scheint.
Wer zusätzlich noch darauf achtet, große Stromverbraucher wie Wärmepumpe und Ladestation fürs Elektroauto gezielt dann laufen zu lassen, wenn der Strom günstig ist oder vom eigenen Dach kommt, könne weitere 300 Euro einsparen.
Darüber hinaus gibt es Einsparpotenziale, die sich erst in Zukunft erschließen lassen, weil heute noch die Technologie und Regulierung dafür fehlt. Dazu muss zum einen das Elektroauto in der Lage sein, bidirektional zu laden – also Strom nicht nur über die Ladesäule zu beziehen, sondern auch wieder abzugeben.
Zum anderen brauchen Haushalte einen Stromanbieter, der ihnen Zugang zum Strommarkt verschafft. Das heißt: Der Solarstrom vom Dach oder aus dem E-Auto-Akku könnte gezielt verkauft werden, wenn sich gerade hohe Strompreise erzielen lassen. So wären noch einmal Einsparungen von 700 Euro möglich.
Nicht berücksichtigt sind in der Berechnung die Investitionskosten, die anfallen, um die notwendigen Anlagen anzuschaffen. Studienautor und BCG-Partner Christian Wagener sagt: „Eine Wärmepumpe oder ein Elektroauto kauft man sich nicht, um die Stromrechnung zu senken, sondern weil man Gas oder Benzin ersetzen will. Aber wer die Geräte schon hat, kann sie vom Anbieter intelligent steuern lassen und spart damit rund 100 Euro im Jahr pro Gerät.“
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Bidirektionales Laden kommt bisher nur für wenige Menschen infrage
Thomas Zwingmann
Verbraucherzentrale NRW
Noch ist es laut Thomas Zwingmann von der Verbraucherzentrale NRW selten, dass Haushalte die neuen Vorteile im vollen Umfang nutzen können. Einiges sei inzwischen üblich, etwa dass Solaranlagen in Kombination mit Batteriespeichern angeschafft würden. Andere Mög-
ENERGIEWENDE
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Bis zu 80 Prozent Ersparnis für Stromkunden
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Photovoltaik-Anlage, Elektroauto und Wärmepumpe können die Energierechnung erheblich senken, zeigt eine Studie. Doch für die Stromanbieter wird das Geschäft immer schwieriger.
Catiana Krapp Düsseldorf
lichkeiten seien erst im Entstehen: „Das bidirektionale Laden bei Elektroautos wird schon vereinzelt durch Kooperationen zwischen Autoherstellern und Stromanbietern möglich gemacht“, so Zwingmann. „Das lohnt sich, kommt aber im Moment nur für die wenigen Menschen infrage, die ein entsprechendes Elektroauto und einen geeigneten Stromanbieter haben.“
Auch würden immer mehr Menschen ihre Stromverbraucher intelligent steuern lassen, sodass sie insbesondere zu günstigen Zeiten liefen. Allerdings gebe es hier oft noch technische Probleme oder Kommunikationsprobleme mit dem Netzbetreiber. Zwingmann sagt: „Bei vielen Menschen funktioniert die intelligente Steuerung von Stromverbrauchern in der Praxis noch nicht. Das führt dann zu großer Frustration bei denen, die eigentlich motiviert waren, aktiv an der Energiewende teilzunehmen.“
Waiblingen in Baden-Württemberg: Eine Solaranlage auf dem Dach zahlt sich aus.
Für die Vermarktung des eigenen Stroms am Strommarkt würden jetzt zunehmend Angebote in Aussicht gestellt, die voraussichtlich ab dem kommenden Jahr genutzt werden könnten.
Doch nicht nur für Haushalte verändert sich durch die neuen Möglichkeiten vieles. Die zahlreichen neuen Möglichkeiten, die Digitalisierung und der zunehmende Einsatz von Künstlicher Intelligenz (KI) machen es laut der Studie für Kunden auch immer einfacher, ihren Stromanbieter zu wechseln. Das werde wiederum für die Versorger zum Problem, sagt Berater Wagener. „Es gibt derzeit eine Reihe von Markttrends, die das Geschäft von Stromanbietern unter Druck setzen.“
Bisher war es laut Wagener üblich, dass Stromkunden im Durchschnitt nur alle fünf bis sieben Jahre ihren Anbieter wechselten. Es habe sich deshalb für die Unternehmen gelohnt, viel Geld in die Akquise neuer Kunden zu investieren. Diese Kosten habe man über mehrere Jahre wieder einspielen können. In Zukunft aber lohne es sich immer weniger, den Aufwand zu betreiben.
Große Ersparnis für Energiekunden
Mögliche Reduktionen der jährlichen Energierechnung bei europäischen Kunden (Beispielrechnung) in Euro
Handelsblatt • Quelle: BCG
Eine gestiegene Wechselfreudigkeit bei Stromkunden bestätigt auch das Anbietervergleichsportal Verivox. Trotzdem dürfte es noch eine Weile dauern, bis das zum grundlegenden Problem für Anbieter werde.
Thorsten Storck, Energieexperte bei Verivox, sagt: „Die Wechselfreudigkeit der Stromkunden ist in den vergangenen Jahren deutlich angestiegen. Doch auch 28 Jahre nach der Liberalisierung des Strommarkts werden rund 60 Prozent der Haushalte in Deutschland nach wie vor vom örtlichen Versorger beliefert.“
Ein weiterer Faktor ist, dass im Kundenservice zunehmend KI zum
Einsatz kommt. Wagener sagt: „Je stärker Unternehmen den Kundenservice digitalisieren, desto mehr sinken ihre Kosten – aber desto weniger können sie sich über Service von Wettbewerbern abheben.“
Die Studie zeigt: Stromanbieter müssen grundlegend neue Wege finden, Geld zu verdienen. Wagener sagt: „Die eigene Stromproduktion der Haushalte reduziert deren Stromrechnung enorm und damit auch die Einnahmen der Versorger.“ Das könne sich nur ändern, wenn die Stromanbieter auch an der Solaranlage, der Wärmepumpe und der Wallbox mit verdienen.
Es gelte, neue Geschäftsbereiche wie die Vermarktung des Photovoltaikstroms vom Dach oder die intelligente Steuerung von Wärmepumpen und Elektroautos zu erschließen. Dann sinke zwar für die Stromanbieter der Umsatz aus dem Stromverkauf – aber der Gesamtumsatz pro Kunde könne steigen.
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KREATIVE ZERSTÖRUNG Der Souverän, den niemand kontrolliert
Brauchen KI-Agenten eine eigene Rechtspersönlichkeit?
Jedenfalls, wenn wir sie zur Verantwortung ziehen wollen. Und das wird angesichts der Machtfülle höchste Zeit.
In dieser Kolumne schreibt Miriam Meckel 14-täglich über Ideen, Innovationen und Interpretationen, die Fortschritt und ein besseres Leben möglich machen. Weitere Themen finden Sie unter www.join-ada.com.
E stland ist bei neuen Technologien immer eine Nase voraus. Und so ist es keine Überraschung, dass die estnische Regierung nun eine weltweite Premiere hinlegen wird: Sie will KI-Agenten eine persönliche Identifikationsnummer geben. Das hat in technisch weniger weit entwickelten Ländern der EU erst einmal Kopfschütteln hervorgerufen. Dabei ist die Begründung klug: „KI-Agenten brauchen klar begrenzte, kontrollierbare und prüffähige Berechtigungen“, schrieb der estnische Ministerpräsident Kristen Michal in einem Post auf X, „anders kann es nicht sein, dass sie Zugriff auf Daten von Bürgerinnen und Bürgern bekommen.“ Die „Rechte“ der KI durch Zuordnung und Rechenschaftspflicht dienen also dem Schutz der Menschen.
Etwas anders sieht es in Argentinien aus. Dort hat Präsident Javier Milei schon im Mai einen Gesetzentwurf auf den Weg gebracht, der eine „nichtmenschliche Firma“ als neues Konstrukt möglich machen sollte, also ein Unternehmen, das allein von KI geführt werden kann.
Das war sicher eine gehörige Portion Standortmarketing, die sein Land als Innovations- und Investmenthub bewerben sollte. Aber es war auch ein Vorstoß in eine Wirklichkeit, die womöglich gar nicht mehr auf neue Rechtspositionen für KI warten muss. Der Einfluss der Technologie, vor allem der sie entwickelnden Unternehmen, ist längst größer als der, den manch eine nationale Regierung für sich behaupten kann.
Beispiel Nvidia: Der Chiphersteller hat einen Börsenwert von zwischenzeitlich mehr als fünf Billionen Dollar. Das entspricht ungefähr dem jährlichen Bruttoinlandsprodukt von Deutschland, der drittgrößten Volkswirtschaft der Welt. Nur um da klar zu sein: Nvidias Wert spiegelt, was Anleger dem Unternehmen an Wert zutrauen. Das BIP Deutschlands zeigt, was 84 Millionen Menschen in einem Jahr erarbeiten. Zwei unterschiedliche Zahlen, trotzdem immer wieder in einem Vergleich zusammengeführt. Warum? Weil uns andere Beschreibungen fehlen, mit denen sich die Marktmacht einiger Tech-Konzerne auf den Punkt bringen ließe.
Nvidia hält etwa 80 Prozent des weltweiten Markts für KI-Trainingschips. Google hat einen Weltmarktanteil von mehr als 90 Prozent bei der Internetsuche. Auch der junge Markt der generativen KI-Anwendungen ist schon ein Oligopol:
Anthropic, OpenAI und Google kontrollieren etwa 90 Prozent.
Sind es eigentlich noch Staaten und ihre Regierungen, die heute wesentliche Entscheidungen für die Zukunft treffen? Oder agieren einige dieser Weltkonzerne nicht längst als neue politische Weltakteure?
Ende August hat Google auf Anforderung von Donald Trump Kanadas „Lake Ontario“ in „Lake America“ umbenannt. Der See ist derselbe. Der Name suggeriert eine andere Zugehörigkeit. Auch wenn die Initiative vom US-Präsidenten kam, für viele Menschen wird die Forderung erst Realität im Umgang mit der geografischen Schnittstelle zum Alltag, und das ist Google Maps. Mitte Oktober ließ Elon Musk die Leistung des Satellitennetzwerks Starlink für die Ukraine drosseln. Ukrainische Drohnen verloren im Einsatz die Verbindung zum Signal und fielen wie tote Fliegen vom Himmel. Die Kommunikation im Feld wurde gekappt und die Frontlinienaktivität ukrainischer Truppen massiv gestört.
Keiner hat die Chefs und Repräsentanten der Tech-Konzerne gewählt. Niemand hat ihnen und ihren Konzernen die Macht verliehen, das Geschick ganzer Weltregionen zu beeinflussen. Aber sie tun es, weil ihre Infrastruktur und ihre Marktanteile es ihnen erlauben. Handhabe gegen Marktmissbrauch und Fehlverhalten gibt es wenig, oder sie wird schlicht nicht angewendet. Eine Rechtsperson, die man nicht bestrafen kann, ist ein Souverän.
Wozu das führt, zeigt die Geschichte. Die Eroberung des indischen Subkontinents zwischen 1756 und 1803 war nicht das Werk der britischen Krone, sondern einer privatwirtschaftlichen Aktiengesellschaft, der East India Company. Am Anfang standen Handelsstützpunkte. Mit den Handelsgewinnen finanzierte das Unternehmen eine wachsende Söldnerarmee. Sicherheit, Verwaltung, Steuererhebung lagen bei der privaten Gesellschaft. Als die pleiteging, durfte der Staat wieder ran. Er, sprich: der Steuerzahler, musste mit dem ersten Bail-out der Geschichte einspringen und retten.
Es gibt einen wichtigen Unterschied zwischen dem Vorstoß Estlands und dem, was Javier Milei für Argentinien will. Estland bindet KI-Agenten an Rechenschaft, Milei will sie von Aufsicht entbinden. Das hieße, den Bock zum Friedhofsgärtner menschlicher Souveränität zu machen.
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AUS LIEBE ZUM SPORTWAGEN.
Ein Anfang, geprägt von jedem Kilometer, jeder Lektion und jeder Herausforderung, an der wir gewachsen sind. Ein Blick nach vorn. Mit der Klarheit, die aus sieben Jahrzehnten Geschichte entsteht.
Das ist ein Versprechen.
Ein Versprechen, dass der Fahrer immer im Mittelpunkt steht.
Und dass unser Herz für immer denen gehört,
für die der Weg das Ziel ist.
Das ist eine Liebeserklärung.
Eine Liebeserklärung an die Idee von Ferry Porsche.
Denn was auch immer wir bauen,
wird am Ende ein Sportwagen.
Der Mission S.
Aus Liebe zum Sportwagen.
HALBLEITER
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Bosch gliedert Chipsparte aus
Der Konzernchef macht den nächsten Schritt: Die Chipsparte wird eine eigene Einheit.
Martin Buchenau, Joachim Hofer Stuttgart
Der neue Bosch-Chef macht beim Konzernumbau Tempo. Der Technologiekonzern gliedert sein Halbleitergeschäft in eine eigene Einheit aus. Bosch will das Chipgeschäft dadurch deutlich ausbauen und peilt bis 2030 einen Umsatz von rund fünf Milliarden Euro in diesem Bereich an. Die neue Konstruktion soll auch Chancen für Partnerschaften mit Unternehmen eröffnen, die entweder Know-how oder Geld für Investitionen mitbringen.
„Mit der Gründung einer eigenen Einheit schlagen wir ein neues Kapitel in unserer über 60-jährigen Halbleitergeschichte auf“, sagte Erik Rein, der bei Bosch für das Halbleitergeschäft verantwortlich ist. In dem Bereich winken zweistellige Umsatzrenditen – davon ist der Konzern in seinen beiden größten und kriselnden Sparten Autoteile und Hausgeräte weit entfernt.
Der neue Geschäftsbereich soll „Semiconductors“ heißen und zum 1. Januar 2028 auf eigenen Beinen stehen, wie Bosch am Dienstag mitteilte. Das Herauslösen ist aufwendig und braucht Zeit. Bislang ist die Sparte im Bereich „Mobility Electronics“ angesiedelt. Bosch will neben dem angestammten Geschäft mit der Auto und Konsumgüterindustrie neue Märkte wie Robotik und Rechenzentren für Künstliche Intelligenz erschließen.
Der Konzern hatte in den vergangenen Jahren rund drei Milliarden Euro in die deutschen Standorte Dresden und Reutlingen sowie rund zwei Milliarden Dollar in das Werk in Roseville in Kalifornien investiert. Den Standort in den USA hatte Bosch 2023 von TSI Semiconductors übernommen. Dort will das
Bosch-Halbleiterfabrik: Das Chipgeschäft wird ausgebaut.
Unternehmen künftig Siliziumkarbid-Chips (SiC) auf 200-Millimeter-Wafern herstellen und testen. Die kommerzielle Fertigung in den USA soll laut Unternehmen noch 2026 beginnen.
Als Wafer werden die Rohlinge bezeichnet, aus denen Chips produziert werden. 200 Millimeter beschreibt den Durchmesser und ist ein hoher Wert. SiC-Chips werden außer im Automobilgeschäft und in Solaranlagen vor allem in den durch KI boomenden Rechenzentren gebraucht.
Die Chipsparte bildete in den vergangenen Jahren einen der Investitionsschwerpunkte im Konzern. Nach eigenen Angaben ist Bosch mit weltweit rund 40 Halbleiter-Standorten für Forschung, Entwicklung und Fertigung inzwischen global aufgestellt. Das Unternehmen plant zudem bis Mitte der nächsten Dekade einen weiteren Ausbau des Testzentrums in Penang in Malaysia. Ferner ist Bosch mit zehn Prozent an dem Joint Venture European Semiconductor Manufacturing Company (ESMC) GmbH in Dresden beteiligt.
Bosch-Chef Christian Fischer, der seinen Posten Mitte des Jahres angetreten hatte, hatte angekündigt, den Konzern profitabler zu machen. In seinem ersten Interview mit dem Handelsblatt hatte er gesagt: „Ich will Bosch radikal vereinfachen.“
WIRTSCHAFTSPRÜFER
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[Consultinggeschäft bremst PwC] Die Konjunkturkrise schlägt sich auch am Beratermarkt nieder. Diese Prioritäten setzt nun der neue Deutschlandchef Marc Billeb.
Bert Fröndhoff Düsseldorf
Die Prüfungs- und Beratungsgesellschaft PwC bekommt in Deutschland die Zurückhaltung der Kun-
den bei neuen Projekten zu spüren. Beim Marktführer der Wirtschaftsprüfer ist das Wachstum im abgelaufenen Geschäftsjahr 2025/26 deutlich abgeflacht.
In dem bis Ende Juni dauernden Zeitraum steigerte PwC Deutschland die Gesamtleistung um 4,2 Prozent auf 3,41 Milliarden Euro. Voriges Jahr war der Dienstleister noch um sieben Prozent gewachsen.
Der seit Juli neu amtierende Deutschlandchef Marc Billeb zeigte sich am Dienstag bei der Präsentation des Geschäftsjahres dennoch nicht unzufrieden. Denn die deutsche Landesgesellschaft zählt weiterhin zu den besten Performern im globalen PwC-Netzwerk.
Weltweit stieg der Umsatz der Prüfungs- und Beratungsgesellschaft um 3,5 Prozent auf 60,2 Milliarden Dollar. Die von PwC Deutschland veröffentlichte Gesamtleistung summiert sich aus bereits verbuchtem Umsatz und Einnahmen aus noch laufenden Projekten.
In der Region Europa/Mittlerer Osten/Afrika stagnierte das Geschäft sogar. Darin zeigen sich die Folgen des Konflikts in der Golfregion. Das Beratungsgeschäft wird dort weitgehend von Staatsunternehmen und Behörden getrieben. Die aber halten sich laut PwC in der aktuellen Lage mit Aufträgen stark zurück.
Auch in der Heimatregion von PwC Deutschland sind die Kunden wegen der unsicheren Aussichten mit Investitionen vorsichtig. Die Entwicklung trifft die gesamte Beratungsbranche und zeigt sich bei PwC beispielhaft: Es gebe weniger Beratungsprojekte, dafür aber größere, sagte Stefan Frühauf, Finanzchef von PwC Deutschland.
Für die grundlegende Transformation engagieren die Unternehmen weiterhin Berater – etwa für die Neuordnung des Finanzbereichs, in dem der Einsatz neuer Technologie wie Künstliche Intelligenz eine immer größere Rolle spielt. Kleinere Umbauten hingegen werden zurückgestellt. Bei PwC führte dies dazu, dass die Gesamtleistung im Consultinggeschäft nur um 1,5 Prozent auf 1,64 Milliarden Euro wuchs.
Ein anderes Bild zeigte sich in den restlichen beiden Sparten. Die Abschlussprüfung läuft unabhängig von der Konjunktur und kam 2025/26 auf einen Zuwachs von 8,7 Prozent auf 987 Millionen Euro. Robust zeigte sich auch die Steuer- und Rechtsberatung, die um sechs Prozent auf 731 Millionen Euro zulegte.
Die strategische Leitlinie für PwC sieht der neue Deutschlandchef Billeb analog zur deutschen Wirtschaft insgesamt. „Die Zukunft gehört den Unternehmen, die Technologie und Talente am besten kombinieren“, sagte der 54-Jährige, der im Sommer auf Petra Justenhoven folgte und nun für vier Jahre die deutsche Landesgesellschaft führt.
Für PwC heißt das: Industrieexpertise mit technologischem Wissen verbinden. Rund 200 Millionen Euro steckt das Unternehmen in die Entwicklung von Künstlicher Intelligenz und anderen Technologien, weltweit sind es drei Milliarden Dollar. In der Bilanzprüfung werden einfache Prüfungsschritte von KI-Systemen übernommen. Im Beratungsgeschäft wird laut PwC der Einsatz von KI-Agenten zunehmen.
Dabei gilt für die Prüfungsgesellschaft, was die neue PwC-Technologiechefin Susanne Arnoldy für alle Unternehmen prognostiziert. „In den nächsten 12 bis 18 Monaten wird sich entscheiden, wer KI gestaltet und wer nur noch hinterherläuft“, sagt sie. Was der interne Einsatz von KI und anderen Technologien an Produktivitätsgewinnen bringt, zeigt sich bereits in den PwC-Zahlen: Die Belegschaft ist zuletzt nur halb so stark gewachsen wie der Umsatz.
Ende Juni beschäftigte PwC in Deutschland 15.900 Mitarbeiter. PwC steht wie die anderen Prüfungs- und Beratungsgesellschaften auch vor einer besonderen Herausforderung: Ihr Geschäft wird nicht von Maschinen, sondern von Menschen getragen, die für die KI-Ära neue Kompetenzen mitbringen müssen.
Die Personalentwicklung nennt Billeb als weiteren Schwerpunkt in seiner Strategie. Aus seiner Sicht werden Fähigkeiten wie Führung, Eigenverantwortung, Urteilsvermögen und kritisches Denken in einer KI-geprägten Arbeitswelt wichtiger werden.
CHRISTOPHER EICHLER, MICHAEL HARTMANN, JONA STINNER
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Rekordfinanzierung für Quint
Das Quanten-Start-up aus München sammelt 9,1 Millionen Euro ein. Die Firma will mit einer neuen Chiparchitektur die Fehlerkorrektur verbessern.
Nadine Schimroszik Berlin
Quint-Gründer: Christopher Eichler, Jona Stinner und Michael Hartmann (v. li.) kämpfen gegen Fehler im Quantencomputing.
D as junge deutsche Quanten-Startup Quint hat so viel Kapital erhalten, wie keine andere deutsche Firma in diesem Bereich in dieser frü-
hen Phase ihres Bestehens. In der ersten Finanzierungsrunde, gut ein Jahr nach der Gründung, sammelte Quint 9,1 Millionen Euro ein.
„Wir haben wahnsinniges Momentum aufgebaut und sehen jetzt schon, wie das Früchte trägt“, sagt Firmenmitgründer Christopher Eichler. Sein Mitgründer Michael Hartmann, der jahrelang für das Quantenteam des US-Konzerns Google arbeitete, ergänzt: „Das ist schon lange keine Grundlagenforschung mehr.“
Quantencomputing ist eine Technologie, mit deren Hilfe Aufgaben, zum Beispiel Simulationen, exponentiell schneller erledigt werden können als mit klassischen Computern. Quantencomputer nutzen die Gesetze der Quantenmechanik für Berechnungen. Die Informationen basieren auf Qubits, sogenannten Mischzuständen zwischen 0 und 1. Quint versucht, dabei ein konkretes Problem zu lösen, mit dem derzeit alle Quantencomputer kämpfen: die hohe Zahl der Fehler, die die Computer machen. „Fehlerkorrektur ist heute der größte Kostentreiber im Quantencomputing“, sagt Quantenphysiker Ion Hauer, der inzwischen als Investor arbeitet. Könne ein Chip schon selbst die Fehler minimieren, sinke der Aufwand, ergänzt er.
Konkret daran arbeitet Quint. Das Unternehmen hat eine patentierte Architektur für supraleitende, also ohne elektrischen Widerstand arbeitende Quantenchips entwickelt. Diese unterdrückt einen erheblichen Teil der Fehler bereits direkt in den einzelnen Schaltungselementen.
Bisher arbeiten Anwender vor allem mit Redundanzen, also Doppelstrukturen, was eine hohe Zahl an Qubits erforderlich macht. „Wir haben eine Architektur entwickelt, bei der die physische Struktur und Verdrahtung des Bauelements mit seiner elektrischen Ansteuerung zusammenspielen“, erklärt Hartmann. Das sorgt seiner Aussage nach für höhere Stabilität. Quint ist eine Ausgründung der Friedrich-Alexander-Universität Erlangen-Nürnberg (FAU). Das
Team besteht aus den Quantenphysikern Michael Hartmann und Christopher Eichler sowie dem Ökonomen Jona Stinner. Hartmann wie auch Eichler haben jahrelang an ihrem „Durchbruch“ in der Chiparchitektur gearbeitet und sich bewusst für München und Deutschland als Standort für Quint entschieden.
„Viele unserer künftigen Kunden sitzen hier“, sagt Hartmann mit Blick auf die Konzerne BASF und Bayer. Experten gehen davon aus, dass Quantentechnologien ihren größten wirtschaftlichen Nutzen zunächst in der Chemie- und Pharmabranche entfalten dürften.
Die Finanzierungsrunde über 9,1 Millionen Euro wird vom Wagnisfinanzierer Vsquared Ventures angeführt, der auch im Raumfahrtunternehmen Isar Aerospace investiert ist. Risikokapitalgeber wie Quantonation und Nucleus Capital sowie Branchenexperten wie IQM-Mitgründer Mikko Möttönen sind ebenfalls mit dabei.
Investor Michael Jobst von Vsquared Ventures lobt: „Zwei der führenden Quantenwissenschaftler entscheiden sich, europäische Spitzenforschung in die industrielle Weiterentwicklung zu bringen.“ Eine neue EU-Spitzenförderung über mehr als zwei Millionen Euro bestätigt diese Einschätzung: Maximilian Schwarz vom Investor Nucleus Capital sagt, Quint arbeite an einer Architektur, die den Weg zu fehlertoleranten Systemen kürzer und günstiger mache.
Mittelfristig will Quint nicht die komplette Produktion selbst übernehmen, sondern ähnlich wie Nvidia die Herstellung in die Hände von Auftragsfertigern legen. „Wir wollen ganz schnell kommerzialisieren“, betont Eichler und sagt mit Blick auf die vielen unterschiedlichen Spezifikationen in diesem Bereich: „Ziel ist es, breit anschlussfähig zu sein.“
Einfach wird das laut Quantenphysiker Hauer nicht: „Ein Patent auf eine bessere Schaltung ist noch kein Chip, der in großer Stückzahl funktioniert.“ Quint müsse zeigen, dass der Vorteil auch bei Hunderten Qubits bestehen bleibt, sagt er.
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Rekordfinanzierung für Quint
Das Quanten-Start-up aus München sammelt 9,1 Millionen Euro ein. Die Firma will mit einer neuen Chiparchitektur die Fehlerkorrektur verbessern.
Nadine Schimroszik Berlin
Quint-Gründer: Christopher Eichler, Jona Stinner und Michael Hartmann (v. li.) kämpfen gegen Fehler im Quantencomputing.
D as junge deutsche Quanten-Startup Quint hat so viel Kapital erhalten, wie keine andere deutsche Firma in diesem Bereich in dieser frü-
hen Phase ihres Bestehens. In der ersten Finanzierungsrunde, gut ein Jahr nach der Gründung, sammelte Quint 9,1 Millionen Euro ein.
„Wir haben wahnsinniges Momentum aufgebaut und sehen jetzt schon, wie das Früchte trägt“, sagt Firmenmitgründer Christopher Eichler. Sein Mitgründer Michael Hartmann, der jahrelang für das Quantenteam des US-Konzerns Google arbeitete, ergänzt: „Das ist schon lange keine Grundlagenforschung mehr.“
Quantencomputing ist eine Technologie, mit deren Hilfe Aufgaben, zum Beispiel Simulationen, exponentiell schneller erledigt werden können als mit klassischen Computern. Quantencomputer nutzen die Gesetze der Quantenmechanik für Berechnungen. Die Informationen basieren auf Qubits, sogenannten Mischzuständen zwischen 0 und 1. Quint versucht, dabei ein konkretes Problem zu lösen, mit dem derzeit alle Quantencomputer kämpfen: die hohe Zahl der Fehler, die die Computer machen. „Fehlerkorrektur ist heute der größte Kostentreiber im Quantencomputing“, sagt Quantenphysiker Ion Hauer, der inzwischen als Investor arbeitet. Könne ein Chip schon selbst die Fehler minimieren, sinke der Aufwand, ergänzt er.
Konkret daran arbeitet Quint. Das Unternehmen hat eine patentierte Architektur für supraleitende, also ohne elektrischen Widerstand arbeitende Quantenchips entwickelt. Diese unterdrückt einen erheblichen Teil der Fehler bereits direkt in den einzelnen Schaltungselementen.
Bisher arbeiten Anwender vor allem mit Redundanzen, also Doppelstrukturen, was eine hohe Zahl an Qubits erforderlich macht. „Wir haben eine Architektur entwickelt, bei der die physische Struktur und Verdrahtung des Bauelements mit seiner elektrischen Ansteuerung zusammenspielen“, erklärt Hartmann. Das sorgt seiner Aussage nach für höhere Stabilität. Quint ist eine Ausgründung der Friedrich-Alexander-Universität Erlangen-Nürnberg (FAU). Das
Team besteht aus den Quantenphysikern Michael Hartmann und Christopher Eichler sowie dem Ökonomen Jona Stinner. Hartmann wie auch Eichler haben jahrelang an ihrem „Durchbruch“ in der Chiparchitektur gearbeitet und sich bewusst für München und Deutschland als Standort für Quint entschieden.
„Viele unserer künftigen Kunden sitzen hier“, sagt Hartmann mit Blick auf die Konzerne BASF und Bayer. Experten gehen davon aus, dass Quantentechnologien ihren größten wirtschaftlichen Nutzen zunächst in der Chemie- und Pharmabranche entfalten dürften.
Die Finanzierungsrunde über 9,1 Millionen Euro wird vom Wagnisfinanzierer Vsquared Ventures angeführt, der auch im Raumfahrtunternehmen Isar Aerospace investiert ist. Risikokapitalgeber wie Quantonation und Nucleus Capital sowie Branchenexperten wie IQM-Mitgründer Mikko Möttönen sind ebenfalls mit dabei.
Investor Michael Jobst von Vsquared Ventures lobt: „Zwei der führenden Quantenwissenschaftler entscheiden sich, europäische Spitzenforschung in die industrielle Weiterentwicklung zu bringen.“ Eine neue EU-Spitzenförderung über mehr als zwei Millionen Euro bestätigt diese Einschätzung: Maximilian Schwarz vom Investor Nucleus Capital sagt, Quint arbeite an einer Architektur, die den Weg zu fehlertoleranten Systemen kürzer und günstiger mache.
Mittelfristig will Quint nicht die komplette Produktion selbst übernehmen, sondern ähnlich wie Nvidia die Herstellung in die Hände von Auftragsfertigern legen. „Wir wollen ganz schnell kommerzialisieren“, betont Eichler und sagt mit Blick auf die vielen unterschiedlichen Spezifikationen in diesem Bereich: „Ziel ist es, breit anschlussfähig zu sein.“
Einfach wird das laut Quantenphysiker Hauer nicht: „Ein Patent auf eine bessere Schaltung ist noch kein Chip, der in großer Stückzahl funktioniert.“ Quint müsse zeigen, dass der Vorteil auch bei Hunderten Qubits bestehen bleibt, sagt er.
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Vom Labor in die Fertigung
Dabei trete das Start-up gegen Konzerne wie Google und IBM an, die Milliarden investierten, ergänzt der Experte. Gelinge Quint der Schritt vom Labor in die Fertigung, könne die Firma zu den spannendsten Quantenwetten Europas gehören, sagt er. Quint-Gründer Hartmann ist davon überzeugt, dass diese Wette aufgeht: „Es gab seit der Gründung noch keinen einzigen Tag, an dem ich das Gefühl hatte, zu zweifeln, dass wir auf dem absolut richtigen Weg sind.“
Quint befindet sich mit der Finanzierungsrunde in guter Gesellschaft. 2026 könnte das bislang erfolgreichste Jahr für deutsche Quantenfirmen werden: Am Ende des Jahres könnte es zwei Börsengänge gegeben haben, mit dem deutsch-finnischen Quantencomputerhersteller IQM und der Quantensoftwarefirma Terra Quantum, sowie mehrere größere Finanzierungsrunden. So hat das Siegener Quantencomputer-Startup Eleqtron 57 Millionen Euro von Investoren erhalten.
Produktionsverlagerung nach Osteuropa? $^{1}$ Angaben in Prozent der Befragten
J oachim Ley hatte sich den Start in Polen anders vorgestellt. Nachdem die damalige Ampelregierung angekündigt hatte, den Einbau klimafreundlicher Heizungen zu fördern, reagierte der Chef von Ziehl-
Abegg zügig. Ende 2023 eröffnete der Hersteller von Luft-, Regel- und Antriebstechnik in Lodz sein erstes Werk im Nachbarland, um preissensible Komponenten für Wärmepumpen zu produzieren. Zuvor wurden diese in Thailand hergestellt. „Für den Standort in Mitteleuropa sprach die Nähe zu unseren Kunden, eine Kombination aus Kosten, Infrastruktur, Verfügbarkeit und Qualifikation der Mitarbeiter sowie das Qualitätsverständnis“, sagt Ley. Und dann stand das Werk zwei Jahre lang fast leer. Denn das Gebäudeenergiegesetz – auch bekannt als „Heizungsgesetz“ – sorgte für einen Koalitionskrach und politischen Stillstand.
Heute zieht Ley dennoch eine positive Bilanz. Die 50 Millionen Euro teure Investition habe sich ausgezahlt. Dank des mittlerweile stark gestiegenen Absatzes von Wärmepumpen wurden allein im September 2026 rund 19.000 Ventilatoren produziert. Mitte 2024 waren es nur knapp 500 monatlich. Künftig bekommen die 175 Beschäftigten noch mehr zu tun – und neue Kollegen. „Wir werden in den kommenden 15 Monaten die Produktion von Ventilatoren für Wärmepumpen komplett nach Lodz verlagern“, sagt Ley. In Deutschland werde Ziehl-Abegg nur noch Produkte herstellen, die weniger preissensibel sind.
Hohe Energie- und Personalkosten, Fachkräftemangel und geopolitische Unsicherheiten bringen deutsche Mittelständler dazu, ihre Produktionsnetzwerke neu zu ordnen. Neben Fernost gewinnen dabei auch Mittel- und Osteuropa an Bedeutung. Die Verlagerung der Produktion auf andere Kontinente („Offshoring“) wird durch Standorte in näher gelegenen Staaten ergänzt.
„Nearshoring ist für den Mittelstand meist nicht mit einem Rückzug aus Asien verbunden, sondern mit dem Aufbau einer zweiten, europäischen Säule, um sich gegen Zölle, gestörte Seewege und politische Risiken abzusichern“, sagt Sven Linden, Partner bei KPMG und Experte für die Transformation von Wertschöpfungsketten. In einer Studie zur Entwicklung deutscher Firmen in Mittel- und Osteuropa 2026 stellte die Unternehmensberatung fest, dass jedes vierte Unternehmen eine Verlagerung von Produktionsaktivitäten aus Deutschland in die Region erwägt (siehe Grafik), für 38 Prozent der Befragten sind die niedrigeren Arbeitskosten dabei der wesentliche Anreiz.
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Kosten sind das wichtigste Thema
Die Gründe, aus denen Mittelständler ihre Werke in andere Länder verlegen, haben sich laut KPMG in den vergangenen zehn Jahren deutlich verändert. Demnach nennen nur noch 31 Prozent der Industrieunternehmen den Aufbau von Vertriebsstrukturen als Motiv, vor vier Jahren waren es 48 Prozent. Das Thema Kostenersparnis ist dagegen auf den höchsten Wert seit 2003 gestiegen. Bei kleineren Betrieben mit bis zu 200 Beschäftigten ist es sogar der wichtigste Grund für entsprechende Überlegungen.
Dabei ist eine Verlagerung teuer und riskant – und nicht für jedes Produkt sinnvoll. „Nearshoring sollte erst geprüft werden, wenn das Unternehmen seine Kostenbasis im Detail versteht“, sagt Michael Weiss, Partner bei der Strategieberatung Strategy& Deutschland. „Wer nur deutsche und osteuropäische Stundenlöhne vergleicht, erstellt keinen Business Case, sondern eine Scheinrechnung.“ Neben den Löhnen müssten auch die Kosten für die Verlagerung, für Energie, Logistik, Anlaufverluste und Doppelbetrieb berücksichtigt werden, ebenso Steuern und Fördermittel.
Unternehmen unterschätzen häufig besonders den Managementaufwand, der die Kosten deutlich steigern kann. Unerlässlich ist zudem eine genaue Länderanalyse. Polen, Tschechien, Slowakei und Ungarn sind als Nearshoring-Ziele etabliert, Rumänien und Bulgarien haben zuletzt deutlich aufgeholt. Auch Regionen in Slowenien, Kroatien und Serbien können bei einzelnen Kostenpositionen attraktiv sein, verfügen aber nicht immer über ausreichend qualifizierte Fachkräfte und die nötigen Lieferantenstrukturen.
„Unter 15 Prozent Nettoersparnis lohnt der Aufwand selten“, sagt KPMG-Experte Linden. „Die Investition sollte sich in drei bis vier Jahren rechnen. Liegt der Lohnanteil unter 30 bis 40 Prozent, wird es knapp.“ Beim Volumen gilt: Ein eigenes Werk lohnt sich für Mittelständler meist erst ab einer Größenordnung von etwa 100 bis 150 Beschäftigten oder einem dauerhaft gesicherten Auftragsvolumen. Darunter sind Lohnfertiger, Joint Ventures oder der Ausbau eines bestehenden Standorts in der Region oft die bessere Wahl. „Je geringer der Lohnanteil an den Herstellkosten und je enger die Verzahnung mit der Entwicklung, desto stärker spricht alles für den Standort Deutschland“, sagt Linden.
NEARSHORING
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Worauf Firmen bei der Verlagerung nach Osteuropa achten
Viele Mittelständler denken über eine Produktion im Ausland nach. Osteuropa ist ein beliebtes Ziel. Doch neben niedrigen Kosten bringt eine Verlagerung auch Risiken mit sich.
Eli Hamacher Berlin
In welchen Ländern planen Sie zu investieren? $^{2}$ Angaben in Prozent der Befragten, Mehrfachnennungen möglich
1) Umfrage unter 115 deutschen Unternehmen mit Tochtergesellschaften in Osteuropa; 2) Umfrage unter 54 deutschen Unternehmen, die Investitionen in Osteuropa planen • Umfrage vom 24. Nov. 2025 bis 13. Jan. 2026 • Handelsblatt • Quelle: KPMG, German-CEE Business Outlook 2026
"Je enger die Verzahnung mit der Entwicklung ist, desto mehr spricht für den Standort Deutschland.
Sven Linden
KPMG
Ventilatorproduktion in Polen: Deutsche Mittelständler verlagern die Produktion preissensibler Komponenten nach Osteuropa.
Für eine Verlagerung eignen sich laut Weiss am besten arbeitsintensive Montage- und Bearbeitungsprozesse, stabile Produktgenerationen mit geringen Engineering-Änderungen, ausreichend große und planbare Serien, Produkte mit relevanten Transportkosten, für die Asien zu weit entfernt ist, sowie Komponenten, für die in Mittel- und Osteuropa bereits Lieferanten- und Industriecluster bestehen. Typische Branchen sind Automotive, Maschinenbau, Metallverarbeitung, Elektrotechnik, Haushaltsgeräte und industrielle Konsumgüter.
Unternehmen müssen aber nicht nur die Finanzen der Verlagerung gut planen. Experten rechnen von der Entscheidung bis zur Detailplanung mit etwa drei bis sechs Monaten, weitere sechs bis 18 Monate planen sie für den Hochlauf der Produktion ein. Bis ein neues Werk das Niveau des Stammwerks erreicht, vergehen oft Jahre.
Wenn Kunden zu Petr Prokop und seinem Unternehmen Give Management Consulting kommen, prüft er zunächst, ob sie nicht in Deutschland verstärkt automatisieren oder KI einsetzen können. „Oder man identifiziert gemeinsam Produkte, die keinen Beitrag zum Ertrag bringen, und nimmt sie aus dem Programm“, sagt der Geschäftsführer. Fällt die Entscheidung für eine Verlagerung, rät Prokop zu kleinen Schritten: „Man kann mit Einzelteilen starten, bevor man das ganze Produkt vor Ort herstellt.“ Ein besonderes Augenmerk sollten Firmen auf die Wahl des Standorts legen. „Durch die Entscheidung fixiere ich 60 Prozent der Kosten, die ich dann nicht mehr verändern kann.“ Experten aus Prokops Team begleiten die Kunden, besichtigen gemeinsam potenzielle Grundstücke oder Produktionshallen.
Ob sich eine Investition rechnet, hängt auch vom Personal ab. Während viele Unternehmen zum Start lieber mit einem deutschen Geschäftsführer arbeiten, setzt Prokop auf einheimische Manager. „Es ist immer besser, jemanden aus dem Zielland zu nehmen, der Deutsch und Englisch spricht, vielleicht in Deutschland gearbeitet hat. Dann kennt er die Mentalität in beiden Ländern.“
Ziehl-Abegg hat langjährige Erfahrung mit der Produktion im Ausland. Allein in den vergangenen fünf Jahren entstanden neue Werke in Polen, den USA, Vietnam und Indien. „Wichtig sind stabile Rahmenbedingungen, da man für mindestens zehn Jahre plant“, sagt CEO Ley. „Man muss eine Fabrik im Zeitplan aufbauen können. Und schließlich zählt die Verfügbarkeit von qualifizierten Mitarbeitern, nicht nur für die Produktion, sondern zum Beispiel auch für den Einkauf.“
Wie viele deutsche Mittelständler startete Ziehl-Abegg mit einem deutschen Standortleiter, weil in der Aufbauphase zentrale Funktionen stark aus der Zentrale in Künzelsau gesteuert wurden. Jetzt hat die Aufgabe ein Pole übernommen. Aktuell sieht es so aus, als zahlten sich die Verlagerung und das Durchhaltevermögen für den Mittelständler aus – trotz des politischen Chaos beim Heizungsgesetz.
LARS GUTHEIL
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„Polen ist kein reiner Niedrigkostenstandort mehr“
Der Geschäftsführer der Deutsch-Polnischen Industrie- und Handelskammer erklärt, für welche Firmen sich ein Umzug lohnt.
Eli Hamacher Berlin
Herr Gutheil, wie erklären Sie den Trend vom Offshoring zum Nearshoring?
Wir beobachten weniger eine vollständige Verlagerung aus Asien als vielmehr den Aufbau zusätzlicher Produktions- und Beschaffungskapazitäten in Europa. Gerade der Mittelstand setzt auf Diversifizierung, um Lieferketten robuster zu machen und geopolitische Risiken abzufedern. Deutsche Firmen nennen Polen mit Abstand am häufigsten als bevorzugten Standort in Mittel- und Osteuropa.
Welche Argumente sprechen für Polen?
Bei der Standortwahl entscheidet selten ein einzelner Faktor. Polen überzeugt durch die Kombination aus moderner Infrastruktur, der Nähe zu Deutschland, einem großen Binnenmarkt und einer breit aufgestellten Industrie mit stark wachsenden Zukunftsbranchen. Hinzu kommen qualifizierte, motivierte Fachkräfte sowie erfahrene Institutionen, die Unternehmen bei Investitionen unterstützen.
Für welche Firmen lohnt sich das?
Besonders attraktiv ist Polen für anspruchsvolle Produktion, Logistik sowie die Verbindung von Fertigung mit Engineering, IT oder Forschung und Entwicklung. Warnen würde ich vor der Erwartung, Polen sei ein reiner Niedrigkostenstandort oder eine „Werkbank“ für standardisierte Massenprodukte. Die größten Erfolge erzielen Unternehmen, die den Standort als langfristigen Technologie- und Entwicklungspartner verstehen.
AHK-Polska-Chef Gutheil: Polen ist der bevorzugte Standort deutscher Unternehmen in Mittel- und Osteuropa.
Dennoch hat Polen nach wie vor einen
Kostenvorteil gegenüber Deutschland.
Ja, in vielen Branchen gilt das weiterhin, auch wenn die Löhne steigen. Doch es gibt erhebliche Unterschiede je nach Region, Qualifikationsniveau und Branche. Der Fachkräftemangel stellt Polen vor ähnliche Herausforderungen wie viele europäische Länder, zugleich verfügt das Land aber über eine hohe Erwerbsbeteiligung, eine große Anzahl an Hochschulabsolventen in technischen Branchen und eine der niedrigsten Arbeitslosenquoten in der EU. Deshalb bleibt der Standort für viele Unternehmen attraktiv.
Wer Kaffeeröster bleiben will, muss Baumschützer werden
Wer mit bestimmten Produkten handelt, muss künftig belegen, dass dafür kein Wald gerodet wurde. Eine große Herausforderung, wie ein Blick in die Kaffeebranche zeigt.
Leoni Bender Hamburg
Die Abholzung von Wäldern gilt als eine der zentralen Ursachen für das weltweite Artensterben. Zudem trägt
der Kahlschlag zur Erderhitzung bei: Mit den Wäldern verschwinden wichtige CO₂-Speicher, der darin gebundene Kohlenstoff wird freigesetzt und treibt den Klimawandel.
Dennoch wurden in der Vergangenheit Millionen Hektar Wald gerodet – zur Palmölgewinnung, für Rinderweiden oder Kaffeeplantagen. Der Konsum innerhalb Europas soll diese Zerstörung nach dem Willen der Europäischen Union (EU) nicht länger antreiben. Am 30. Dezember tritt die politisch umstrittene Entwaldungsverordnung EUDR in Kraft, zunächst für große und mittelgroße Unternehmen.
Konkret bedeutet das: Unternehmen, die landwirtschaftliche Produkte einführen, müssen deren Herkunft bis zu den Produktionsflächen zurückverfolgen und belegen, dass für sie keine Wälder abgeholzt wurden. Insbesondere Mittelständler stellt das vor Probleme. „Die meisten
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Die Vielfalt eines Marktplatzes, ein Lieferant
Conrad Electronic entwickelt seine Plattform konsequent weiter und macht seinen Kunden die Beschaffung ihres technischen Bedarfs jetzt noch einfacher: Bislang musste jeder Marketplace-Partner als eigener Lieferant angelegt, geprüft und abgerechnet werden.
Stammdaten, Compliance, Zahlungsbedingungen, Kreditorenfreigabe – ein riesiger manuel-
ler Aufwand.
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Prozesse vereinfachen
Mit der neuen Lösung „Invoice by Conrad – 1-Kreditor-Modell“ reduziert Conrad diese administrative Komplexität: Ab sofort erhalten Kunden alle Rechnungen direkt von Conrad – mit Conrad als Vertragspartner, zentralem Ansprechpartner für Fragen zu Bestellung oder Zahlung und allen bei Conrad verfügbaren Zahlungsarten. An der Vielfalt und Qualität des kuratierten Produktangebots ändert sich nichts. Ob ein Unternehmen im Online-Shop bestellt oder per E-Procurement angebunden ist, macht ebenfalls keinen Unterschied.
Mehr erfahren: conrad.de/kreditor-modell großen Unternehmen sind inzwischen sehr gut vorbereitet“, sagt Steffen Kemper, Projektmanager Biodiversität und nachhaltige Lieferketten bei der internationalen Umweltstiftung Global Nature Fund (GNF). Kleineren Betrieben fehlten dagegen häufig Fachkräfte und Geld für teure Software oder Beratung. Sie fühlten sich mit der Umsetzung teils „überfordert und alleingelassen“, sagt Kemper.
Rohkaffee in Kenia: Eine Waldfläche so groß wie Rheinland-Pfalz wurde binnen 15 Jahren weltweit für den Anbau von Kaffeebohnen abgeholzt.
Der Global Nature Fund unterstützt solche Unternehmen über das Informationsportal Elan, etwa mit einer Toolanalyse und einem Leitfaden für die Lieferantenkommunikation. Im ersten Schritt sollten Unternehmen klären, welche ihrer Produkte unter die EUDR fallen und welche Pflichten sich aus ihrer Rolle in der Lieferkette ergeben, sagt Kemper. Dann sollten sie einen Plan für die Umsetzung erstellen.
Zu den besonders betroffenen Wirtschaftszweigen zählt die Kaffeebranche: Zwischen 2001 und 2015 wurden laut dem Umwelt-Think-tank World Resources Institute weltweit rund 1,9 Millionen Hektar Wald für den Kaffeeanbau abgeholzt, das entspricht etwa der Fläche von Rheinland-Pfalz.
Kaffee wird überwiegend von Kleinbauern angepflanzt. Das mache Rückverfolgung und Legalitätsnachweise besonders anspruchsvoll, sagt der Hauptgeschäftsführer des Deutschen Kaffeeverbands, Holger Preibisch. Der Verband unterstütze seine Mitglieder unter anderem mit dem „EUDR Coffee Compass“ bei der Umsetzung der neuen Regeln. So müssen Firmen, die Kaffee in die EU einführen, nicht nur belegen, dass er nicht von Flächen stammt, die nach dem 31. Dezember 2020 entwaldet wurden, sondern auch, dass er nach geltendem Recht des Erzeugerlands produziert wurde.
Der Hamburger Großröster und Händler Tchibo hat bereits ein entsprechendes Nachweissystem mit Prüfabläufen eingerichtet, über das bereits Testlieferungen abgewickelt wurden. „Das Gerüst steht“, sagt Lena Schweighöfer, Leiterin des Nachhaltigkeitsteams für Kaffee. Auch Tchibos Lieferanten haben überwiegend Kleinbauern unter Vertrag.
Das Wuppertaler Handelsunternehmen Gepa kauft fair gehandelten Kaffee direkt bei 44 Partnergenossenschaften in 14 Ländern. Durch Fairtrade- und Bio-Zertifizierungen verfügten die Kooperativen bereits über viele Unterlagen, die die EUDR-Vorbereitung erleichtern, sagt Kleber Cruz García, Einkaufsmanager für Rohkaffee. Zusätzliche Prüfungen seien dennoch nötig.
Hinzu komme Aufklärungsarbeit: Manche Produzenten hätten wegen der Vermessungsarbeiten Angst gehabt, man wolle ihnen ihr Land wegnehmen, andere fürchteten um den Zugang zum EU-Markt. „Wir mussten erst erklären, was die Verordnung verlangt und welche Informationen die Kooperativen schon haben. Dabei hilft uns das Vertrauen, das wir über Jahre aufgebaut haben“, sagt Cruz García.
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Überwachung aus dem All
Um nachzuweisen, dass der Kaffee nicht von neu entwaldeten Flächen stammt, müssen Unternehmen wissen, wo genau er angebaut wurde, und dafür die Geodaten der Flächen erfassen. Tchibo prüft über die Plattform Osapiens mithilfe von Satellitendaten, ob für die Kaffeeplantagen nach dem Stichtag Wald gerodet wurde. Dafür laden die Lieferanten GPS-Koordinaten oder digital eingezeichnete Grenzen der Flächen hoch. Bei Gepa erfassen Kooperativenmitarbeiter die Geodaten der Parzellen mit mobilen Geräten. Anschließend erfolgt ein Abgleich anhand von Satellitenbildern.
Doch die Daten liefern nicht immer eindeutige Ergebnisse. „Ein Alarm bedeutet noch nicht, dass tatsächlich Wald gerodet wurde“, sagt Tchibo-Managerin Schweighöfer. Werden etwa Kaffeepflanzen erneuert oder Schattenbäume zurückgeschnitten, könne das System dies als Entwaldung deuten. Dann werden zusätzliche Prüfungen nötig.
Doch die Satellitenbilder zeigen nicht, ob ein Landwirt seine Fläche rechtmäßig nutzt. Unternehmen müssen auch prüfen, ob die Produktion den einschlägigen Vorschriften des Erzeugerlands entspricht. Dazu gehören Landnutzungs-, Umwelt-, Arbeitsrecht und Menschenrechte.
So fragt Gepa unter anderem ab, ob Produzenten Eigentümer oder Pächter sind oder gemeinschaftliche Nutzungsrechte haben. „Die Belege müssen bei den Kooperativen vorliegen und für Prüfungen zugänglich sein“, sagt Cruz García. Mit Fragebögen erfasst das Unternehmen weitere Risiken und vereinbart Gegenmaßnahmen. Tchibo prüft Risiken anhand von Länderanalysen und Informationen seiner Lieferanten. Für Schweighöfer bleibt jedoch offen, wie umfassend Abnehmer die rechtmäßige Produktion prüfen müssen und welche Maßstäbe dabei gelten. Sie sagt, die Unternehmen bräuchten „klare Vorgaben und eine einheitliche Durchsetzung des Gesetzes durch die nationalen Behörden“.
Sind die Anforderungen erfüllt, übermittelt der Importeur die Sorgfaltserklärung an das EU-Informationssystem und erhält eine Referenznummer. „Das Unternehmen bleibt alleinverantwortlich für die Richtigkeit der eingereichten Sorgfaltserklärungen“, sagt GNF-Experte Kemper. Das gelte auch beim Einsatz von externer Software oder Beratern. Bei Verstößen drohen Bußgelder, betroffene Produkte und Einnahmen können eingezogen werden.
Über die vorgeschriebenen Nachweise hinaus brauche es vorbeugenden Waldschutz, sagt Schweighöfer. Tchibo arbeite dafür in der Coffee Canopy Partnership mit anderen Kaffeefirmen zusammen. Gemeinsame Karten sollen zeigen, wo Wälder durch Kaffeeanbau gefährdet sind – und wo Schutzmaßnahmen ansetzen können.
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[DIE EU-ENTWALDUNGSVERORDNUNG] Was auf die Unternehmen zukommt und warum
Die Gründe Zwischen 1990 und 2020 wurden laut der UN-Landwirtschaftsorganisation FAO global rund 420 Millionen Hektar Wald abgeholzt, größtenteils für die Landwirtschaft. Das entspricht etwa der Fläche der EU. Die „EU Deforestation Regulation“ (EUDR) soll verhindern, dass für Waren auf dem europäischen Markt weitere Wälder zerstört werden.
Die Inhalte Von der Verordnung erfasste Waren dürfen nicht von Flächen stammen, die nach dem 31. Dezember 2020 entwaldet wurden. Ihre Produktion muss außerdem den Gesetzen des Erzeugerlands entsprechen. Eine Sorgfaltserklärung bestätigt, dass die vorgeschriebenen Prüfungen stattgefunden haben.
Die Waren Die Regeln gelten für Rinder, Kakao, Kaffee, Kautschuk, Holz, Soja und Palmöl sowie bestimmte daraus hergestellte Waren wie Schokolade oder Möbel.
Die Einführung Die Vorgaben gelten grundsätzlich ab dem 30. Dezember 2026. Klein- und Kleinstunternehmen haben unter bestimmten Voraussetzungen etwas länger Zeit. Ab dem 30. Juni 2027 gilt die Verordnung für alle Unternehmen.
Die Folgen Unternehmen, die von der Verordnung erfasste Waren erstmals auf den EU-Markt bringen oder von dort exportieren, müssen grundsätzlich deren Herkunft ermitteln, Nachweise sammeln, Risiken prüfen und diese gegebenenfalls verringern. Vor dem Verkauf oder Export muss eine Sorgfaltserklärung eingereicht werden. Nachgelagerte Unternehmen und Händler müssen keine eigene Sorgfaltsprüfung durchführen, sind allerdings verpflichtet, Angaben zu Lieferanten und gewerblichen Abnehmern zu dokumentieren und für eine mögliche Überprüfung aufzubewahren.
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Modernes Travel Management beginnt weit vor dem Check-in
Eine Kollegin fliegt zum Kundentermin nach London, ein Projektteam fährt zur Messe nach Frankfurt, der Vertrieb bucht kurzfristig ein Hotel in Hamburg. Für die Reisenden startet die Geschäftsreise vielleicht erst mit dem Einsteigen. Für das Unternehmen hat sie zu diesem Zeitpunkt längst begonnen.
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Eine Reise, viele Vorgänge
Hinter jeder Geschäftsreise stehen Buchungen, Zahlungen und Daten, die erfasst, zugeordnet und abgerechnet werden müssen. Mit dem Reiseaufkommen wächst deshalb auch der Aufwand für Travel Management und Finance.
Welche Dimension das erreicht, zeigt die Geschäftsreiseanalyse des Verbands Deutsches Reisemanagement (VDR): 2025 wurden von Unternehmen mit Sitz in Deutschland 116,1 Millionen Geschäftsreisen unternommen. Die Gesamtkosten beliefen sich auf 48,6 Milliarden Euro.
Für Finance zählt dabei nicht nur, wie viel ein Unternehmen ausgibt, sondern auch, wofür Kosten entstehen und wie sie sich verteilen. Umso wichtiger ist es, Geschäftsreisen als übergreifenden Prozess zu betrachten. Dass sich ein strukturiertes Travel Management
auch wirtschaftlich auszahlen kann, zeigt die VDR-Analyse: 59 Prozent der Unternehmen mit Travel Management beziffern die dadurch erzielten Einsparungen auf sechs bis zehn Prozent.
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Transparenz beginnt bei der Buchung
Dieser strukturierte Prozess beginnt bereits bei der Reiseorganisation. Unternehmen können etwa festlegen, welche Verkehrsmittel und Buchungsklassen genutzt werden dürfen, welche Kostenrahmen gelten oder über welche Wege gebucht werden soll. Solche Reiserichtlinien schaffen Orientierung.
Damit Finance die Ausgaben überblicken und analysieren kann, müssen jedoch auch die Informationen zu den einzelnen Zahlungen strukturiert zusammenlaufen. Verteilen sich Buchungen und Abrechnungen auf unterschiedliche Wege, wird es aufwendiger, die Kosten einzelnen Reisen, Projekten oder Kostenstellen zuzuordnen und ein Gesamtbild der Reiseausgaben zu gewinnen.
Genau hier setzt das American Express Reisestellenkonto an: Es verbindet die Abrechnung von Reiseausgaben mit den dazugehörigen Daten und schafft so eine gemeinsame Grundlage für Travel Management und Finance.
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[Mehr Spielraum für Finance] Einfachere Verwaltung
Geschäftliche Reiseausgaben werden zentral zusammengeführt und gemeinsam abgerechnet.
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Mehr Transparenz
Detaillierte Reports über Amex @ Work® erleichtern die Analyse. Die Daten können zudem kostenlos an ERP-Systeme übermittelt und dort weiterverarbeitet werden.
Zusätzlicher Liquiditätsspielraum
Die über das Reisestellenkonto abgerechneten Ausgaben werden bis zu 58 Tage später abgebucht. So lässt sich der Mittelabfluss besser in die Finanzplanung einbeziehen.
Effizientes Travel Management setzt damit weit vor dem Check-in an. Wie gut Geschäftsreisen organisiert sind, entscheidet sich schließlich bereits bei den Prozessen im Hintergrund – lange bevor die eigentliche Reise beginnt.
Interessiert?
Alle Informationen zu den Corporate Lösungen von American Express & zum American Express Reisestellenkonto
American Express
Güterplatz 1
60327 Frankfurt am Main
Matthäi-Baustelle: Genussscheine sollen Mitarbeiter motivieren, langfristig beim Unternehmen zu bleiben.
MITARBEITERBETEILIGUNG
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Loyalität und Liquidität gleichzeitig steigern
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Beschäftigte zu Miteignern zu machen, motiviert Fachkräfte zu bleiben – und stärkt das Eigenkapital. Doch nicht jedes Programm passt zu jedem Unternehmen.
Kathinka Burkhardt Hamburg
D er erste Corona-Lockdown hätte das Messebauunternehmen Holtmann aus Langenhagen fast die Exis-
tenz gekostet. Sämtliche Veranstaltungen wurden abgesagt. Nicht nur die Umsätze brachen ein. Auch das Geld, das viele Angestellte über das Beteiligungsmodell der Firma angespart hatten, stand im Fall einer Insolvenz auf dem Spiel. „Da hatten wir alle Bauchschmerzen“, sagt Ilka Schulze, Geschäftsführerin der Holtmann-Mitarbeiterbeteiligungsgesellschaft.
Am Ende half dieses Modell dabei, den Mittelständler zu retten – neben Kurzarbeitsregelungen und Staatshilfen. Denn die Mitarbeitenden betrachteten Holtmann als „ihr“ Unternehmen, entsprechend hoch war die Motivation. Statt zu kündigen oder allein auf die Geschäftsführung zu vertrauen, tüftelten die Angestellten an neuen Ideen, entwickelten Programme für Onlinemessen und digitale Events. Und retteten so zunächst die Umsätze, dadurch die Firma und letztlich ihr Geld. „Das war wirklich beeindruckend und hat uns bestätigt, dass unser Mitarbeiterbeteiligungsmodell zu uns passt und eine tolle Mentalität fördert“, sagt Schulze.
Aktienpakete als Bonus gehören für viele Topmanager in börsennotierten Unternehmen zum Standard. Auch Start-ups beteiligen ihre Angestellten über Unternehmensanteile oft an künftigem Wachstum und erhofften Millionengewinnen. Bei Mittelständlern dagegen ist die Beteiligung von Mitarbeitern am Unternehmen eine Seltenheit, obwohl der Gesetzgeber entsprechende Programme seit 2024 stärker fördert.
Studien zeigen den positiven Einfluss. So steigt die Produktivität nach Einführung eines Mitarbeiteraktienprogramms laut der Rutgers School of Management and Labor Relations um 5,6 bis 6,7 Prozent – unabhängig von Managementquali-
BETEILIGUNGSFORMEN
Vom Mitarbeiter zum Mitunternehmer
Genussrechte beteiligen Beschäftigte am wirtschaftlichen Erfolg, ohne sie zu Gesellschaftern zu machen. Sie erhalten vermögensrechtliche Ansprüche, etwa eine erfolgsabhängige Verzinsung oder eine Beteiligung an der Gewinn- oder Wertentwicklung. Stimmrechte erhalten sie meist nicht.
Stille Beteiligungen gewähren Mitarbeitern einen vertraglich vereinbarten Anteil am wirtschaftlichen Erfolg tät und Firmenstrukturen. Zahlt sich der Firmenerfolg für Beschäftige finanziell aus, identifizieren sie sich stärker mit dem Unternehmen. Gleichzeitig kann der Betrieb die Einlagen der Mitarbeiter – je nach Modell – als zusätzliches Eigenkapital nutzen. Und hat dadurch mehr Spielraum für Investitionen.
gegen Geldeinlage. Nach außen treten sie nicht als Gesellschafter auf.
Mitarbeiteraktien (bei GmbHs: Geschäftsanteile) sind gleichberechtigte Anteile am Unternehmen. Sie beinhalten Stimm- und Mitspracherechte.
Virtuelle Beteiligungen sind ein vertraglicher Anspruch auf eine spätere Zahlung, etwa bei einem Verkauf. Sie sind keine echten Firmenanteile.
Doch nicht jedes Programm passt zu jedem Unternehmen. „Die wichtigste Frage ist, aus welchen Gründen eine Mitarbeiterbeteiligung aufgesetzt werden soll“, sagt Ernst Brückner, Rechtsanwalt und Steuerberater bei der Kanzlei Buse in Hamburg. Jedes Programm sollte ausgehend vom Ziel und vom Kreis der Begünstigten entwickelt werden. Auch die wirtschaftliche Beteiligung an den Risiken, die steuerlichen Folgen und die Umsetzbarkeit sind zu berücksichtigen.
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Folgen prüfen
Eine Schwierigkeit dabei: In diesem Bereich überschneiden sich Arbeits-, Gesellschafts- und Steuerrecht mit konkurrierenden Interessen. Etablierte Unternehmen wollen oft ihre Wertschätzung für Mitarbeiter ausdrücken und sie an sich binden, ohne zu viel Einfluss abzugeben. Start-ups haben häufig das Ziel, begrenzte Möglichkeiten bei der Gehaltshöhe auszugleichen, indem sie virtuelle Beteiligungen vergeben, die Mitarbeiter an künftigem Wachstum oder späteren Erlösen aus einem Börsengang oder Verkauf teilhaben lassen.
Sowohl das Modell als auch der Zeitpunkt der Vergütung beeinflussen die Steuer- und Sozialabgaben der Arbeitgeber und Arbeitnehmer. Sie sollten vorher von Experten austariert werden. Zudem wollen verschiedene Unternehmen den Begünstigten teils sehr unterschiedlichen Einfluss auf Unternehmensentscheidungen geben. „Es gibt für ein Mitarbeiterbeteiligungsprogramm keine Lösung, die für alle passt“, sagt Florian Brem, ebenfalls Rechtsanwalt bei Buse in Hamburg. „Manchmal sind Unternehmer überrascht über die Vielfalt der ihnen offenstehenden Gestaltungsmöglichkeiten und deren rechtlichen und steuerlichen Folgen.“
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Einstieg in die Nachfolge
Nur wenige Mittelständler firmieren als Aktiengesellschaft und können ihre Mitarbeitenden auf diesem Wege beteiligen. In GmbHs und KGs besteht die Möglichkeit, Führungskräfte über Gesellschaftsanteile mit Einflussrechten sogar schrittweise an eine künftige Übernahme der Firma heranzuführen. Bei GmbH-Anteilen müssen jedoch sowohl die Übertragung als auch die Verpflichtung dazu notariell beurkundet werden. „Das kann sehr aufwendig werden, wenn diese Möglichkeit einem größeren Kreis Angestellter eröffnet wird“, sagt Brückner.
Nicht nötig ist dies bei stillen Beteiligungen, wie sie das niedersächsische Bauunternehmen Matthäi seinen Mitarbeitern überträgt. „Der entscheidende Impuls lag in dem Wunsch, eine Lösung zu schaffen, die unsere Mitarbeitenden motiviert, zu uns zu kommen und langfristig bei uns zu bleiben“, sagt Nicolas Brunken, Geschäftsführer der Mitarbeiterbeteiligungsgesellschaft von Matthäi.
Mehr als 40 Prozent der Belegschaft nehmen inzwischen an dem Programm teil. Die Quote steigt stetig, was auch eine Folge der verbesserten steuerlichen Rahmenbedingungen ist. Vergibt ein Arbeitgeber Unternehmensanteile an Beschäftigte kostenlos oder vergünstigt, sind von diesem Vorteil seit 2024 pro Jahr 2000 Euro steuerfrei. 2018 lag der Freibetrag noch bei nur 360 Euro.
Unterstützung bei der Entwicklung eines passenden Programms finden Mittelständler beim Bundesverband Mitarbeiterbeteiligung (AGP). „Wir entwickeln mit den Unternehmen passende Modelle, die administrativ handhabbar sind und Vorteile für Arbeitgeber und Arbeitnehmer bieten, ohne jemanden zu überfordern“, sagt Dirk Lambach vom AGP.
Auch Wirtschaftsprüfer und Steuerberater bieten solche Beratungen an. „Wer die steuerliche Begünstigung von 2000 Euro im Jahr pro Angestelltem nutzen möchte, muss die gesamte Belegschaft beteiligen, nicht nur eine bestimmte Gruppe“, sagt Carmen Egermann von KPMG.
Sie sieht auch Genussrechte als gute Alternative für kleine und mittlere Unternehmen, Beschäftigte zu beteiligen. Die Bezugsgröße für die Verzinsung müsse dabei für Mitarbeitende nachvollziehbar sein, etwa der Vorsteuergewinn (Ebitda). Das Risiko: Legt das Unternehmen ein schlechtes Geschäftsjahr hin, können sich Genussrechte und Verzinsung auch negativ entwickeln. „Um diese Gefahr zu begrenzen, kann deren Entwicklung nach unten limitiert oder das Genussrechtsprogramm nur für eine begrenzte Zeit aufgesetzt werden, um den positiven Effekt für die Mitarbeiter zu erhalten“, sagt Egermann. Dafür sei die vertragliche Ausgestaltung entscheidend.
Für Genussrechte haben sich etwa der Batteriehersteller Hoppecke und der Snackanbieter Seeberger entschieden. Bei dem Lebensmittelunternehmen aus Ulm können Mitarbeitende erfolgsabhängige Sonderzahlungen für mindestens sechs Jahre in Genussrechten anlegen, deren Verzinsung sich an der Umsatzrendite orientiert.
Im Falle einer Insolvenz werden Genussrechte und stille Beteiligungen von Beschäftigten jedoch in der Regel nachranging behandelt und können dann genauso verloren gehen wie der Job. Der Messebauer Holtmann fördert in seinem Pro-
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Prozent Zinsen zahlte der Messebauer Holtmann 2025 für Einlagen in der Mitarbeiterbeteiligungsgesellschaft.
Quelle: Unternehmen
gramm deshalb bis zu drei Beteiligungsscheine à 250 Euro mit 100 und zwei Mal 50 Euro. Das Kapital wird in einer eigenen GmbH verwaltet, die als stille Beteiligungsgesellschaft am Unternehmen fungiert. Dieses kann das Vermögen wie Eigenkapital nutzen, etwa für Investitionen.
Zurückholen können sich die Angestellten ihr Geld frühestens nach fünf Jahren und auch nur unter bestimmten Voraussetzungen.
„Nur so können wir langfristige Investitionen finanzieren“, sagt Geschäftsführerin Schulze. Dafür kann sich die Verzinsung sehen lassen: 13 Prozent pro Beteiligungsschein zahlte Holtmann 2025, in den Jahren zuvor waren es neun Prozent. Als in den Coronajahren die Verzinsung in den negativen Bereich rutschte, beließ Schulze es bei null Prozent: „Wir wollten unsere Kollegen nicht für etwas bestrafen, wofür sie nichts konnten.“
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Weil's um mehr als Geld geht.
Mobiler Besprechungsraum: Eine stille Beteiligung hat Tiny Space weitere Finanzierungsmöglichkeiten eröffnet.
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[FINANZIERUNG] Wie Unternehmen sich neue Geldquellen erschließen
Mittelständler finanzieren Investitionen immer seltener über Bankkredite. Welche alternativen Wege es gibt, welche Vorteile sie bieten und wie man den richtigen Finanzierungsmix findet.
Dirk Wohleb Köln
Das Berliner Unternehmen Tiny Space bietet seinen Kunden das, was auf Messen häufig fehlt: Raum für ungestörte Gespräche. Dafür vermietet das Unternehmen mobile Häuschen mit Besprechungsräumen. Namhafte Kunden hat Tiny Space bereits gewonnen, doch das Wachstum kostet Geld: Jedes zusätzliche Häuschen muss das Unternehmen zunächst vorfinanzieren, bevor es die ersten Mieteinnahmen bringt.
Die Eigenkapitalbasis reichte nicht aus, um für die weitere Expansion höhere Bankdarlehen aufzunehmen. Die Lösung brachte eine stille Beteiligung der Mittelständischen Beteiligungsgesellschaft Berlin. „Sie stärkt unser Eigenkapital, ohne dass wir Anteile oder Mitspracherechte abgeben“, sagt Tiny-Space-Geschäftsführer Hans-Gert Stuke.
Viele Mittelständler wollen sich bei der Finanzierung ihrer Investitionen nicht ausschließlich auf Bankkredite verlassen. Nur noch 27 Prozent der kleinen und mittleren Unternehmen ziehen ein Bankdarlehen zur Finanzierung von Investitionen in Betracht, ergab eine Untersuchung der Förderbank KfW. 2017 waren es noch 66 Prozent. Kaum mehr als ein Viertel des jährlichen Investitionsvolumens wird noch über die Hausbank finanziert. „Der klassische Bankkredit verliert als alleinige Finanzierungsquelle im deutschen Mittelstand an Dominanz“, sagt Michael Euchner, Partner bei der Beratungsgesellschaft RSM Ebner Stolz.
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Unternehmen wollen ihre Finanzierung breiter aufstellen. Die wichtigste Geldquelle für Investitionen sind die eigenen Reserven. Nach Angaben der KfW stammen etwa 43 Prozent des jährlichen Investitionsvolumens aus Eigenmitteln (siehe Grafik). Dazu gehören einbehaltene Gewinne und vorhandene Liquidität. „Unsere Befragungen zeigen deutlich, dass mittelständische Unternehmen eher auf eine Innenfinanzierung setzen, statt sich extern nach Finanzierungsmöglichkeiten umzusehen“, sagt Michael Schwartz, Mittelstandsexperte bei KfW Research.
Wie das geht, zeigt der Motorsägenhersteller Stihl. Das Familienunternehmen verfügt über eine solide Finanzbasis und investierte im vergangenen Jahr 335,7 Millionen Euro ohne Fremdkapital. „Es werden weiterhin grundsätzlich alle Investitionen des Konzerns aus eigenen liquiden Mitteln finanziert“, heißt es im Geschäftsbericht für 2025.
Nicht jeder Mittelständler hat eine so hohe Eigenkapitalquote wie Stihl mit 71,2 Prozent. Wer Investitionen trotzdem mit eigenem Geld finanzieren möchte, kann zunächst versuchen, gebundenes Kapital freizusetzen. Unternehmen können ihre Lagerbestände reduzieren, Forderungen eintreiben oder mit Lieferanten längere Zahlungsziele vereinbaren. „Die Freisetzung gebundenen Kapitals, also Innenfinanzierung in diesem weiteren Sinne, ist für den Mittelstand in einem angespannten Umfeld oft die günstigste und schnellste Lösung“, sagt Euchner.
Ein weiterer schneller Weg, an Geld zu kommen, ist Factoring. Dabei verkaufen Firmen offene Forderungen an einen Finanzdienstleister und erhalten einen Großteil des Geldes sofort. So müssen sie nicht warten, bis ihre Kunden die Rechnungen bezahlen. Der deutsche Factoringmarkt erreichte 2025 laut RSM Ebner Stolz ein Volumen von 423,5 Milliarden Euro – ein Plus von 6,2 Prozent.
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Instrumente klug kombinieren
Die Kapitalbindung lässt sich auch senken, indem Unternehmen ihre Maschinen, Fahrzeuge oder IT-Anlagen leasen, also regelmäßige Raten für deren Nutzung zahlen. Wie verbreitet dieses Instrument ist, zeigt eine Umfrage des Bundesverbands Deutscher Leasing-Unternehmen (BDL). Demnach ziehen 62 Prozent der Mittelständler diesen Weg bei Investitionen regelmäßig in Betracht. „Leasing ist für viele Unternehmen zum strategischen Investitionsinstrument geworden“, sagt BDL-Hauptgeschäftsführerin Claudia Conen. Das gelte besonders bei neuen Technologien, die schnell veralten. Je nach Vertrag lasse sich ein Teil dieses Risikos auf den Leasinggeber übertragen. Zugleich bleibe mehr Geld für das Tagesgeschäft verfügbar.
Reicht ein Instrument nicht aus, etwa für ein Großprojekt, lassen sich auch mehrere Finanzierungswege kombinieren. „Die Unternehmen versprechen sich ein höheres Volumen, eine vorteilhaftere Finanzierung oder eine Stabilisierung der Finanzierung insgesamt“, sagt Pierre Schmidt, Head of Debt Advisory bei der Transformationsberatung Falkensteg. Als Beispiel nennt er einen international tätigen Automobilzulieferer mit mehr als 500 Millionen Euro jährlichem Umsatz. Durch eine Verbindung von Factoring, Leasing, Sale-and-lease-back sowie einer erweiterten Bankenfinanzierung konnte das Unternehmen sowohl seine Expansion als auch eine technologische Modernisierung finanzieren. Allein mit Bankkrediten wäre das nicht möglich gewesen.
Allerdings steigt mit der Zahl der Geldgeber auch die Komplexität. Unterschiedliche Interessen der Kapitalgeber müssten deshalb von Beginn an berücksichtigt werden, sagt Schmidt. Entscheidend sei, welche Finanzierung zum jeweiligen Vorhaben passt. „Welches Instrument sinnvoll ist, hängt stark vom konkreten Finanzierungsanlass, der Situation des Unternehmens sowie den aktuellen Marktkonditionen ab“, sagt KfW-Experte Schwartz. Unternehmen sollten Laufzeiten, Kosten und Risiken aufeinander abstimmen. Dabei sollten sie auch prüfen, welche Sicherheiten die einzelnen Finanzierer verlangen und ob sich vertragliche Verpflichtungen gegenseitig einschränken.
Wie sich Finanzierungsinstrumente gut ergänzen, zeigt erneut das Beispiel Tiny Space. So verbesserte die stille Beteiligung nach Angaben von Geschäftsführer Stuke die Bonität des Unternehmens. Dadurch erhielt es weitere Bankdarlehen und Leasingfinanzierungen zu günstigeren Konditionen. Mit diesem Geld wiederum konnte Tiny Space sein Portfolio mobiler Besprechungsräume erweitern. Nun wolle das Unternehmen in europäischen Messemetropolen wachsen, sagt Stuke: „Die stille Beteiligung ist dabei ein wertvoller Baustein in der Finanzierungsarchitektur, der weitere Finanzierungen erst ermöglicht.“
Prozent der kleinen und mittleren Unternehmen ziehen zur Finanzierung von Investitionen einen Bankkredit in Betracht. 2017 lag der Anteil noch bei 66 Prozent.
Quelle: KfW Research
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Vernetzt wachsen
Wie Landgard mit einer modernen Standortvernetzung die Basis für weiteres Wachstum und Digitalisierung schafft.
Nachhaltiges Wachstum stellt Unternehmen vor vielfältige Herausforderungen. Eine zentrale Voraussetzung ist eine digitale Infrastruktur, die sich flexibel an neue Anforderungen anpassen lässt. Gerade für Unternehmen mit vielen Standorten bildet eine leistungsfähige Vernetzung die Grundlage für effiziente Prozesse, neue digitale Anwendungen und künftige Innovationen.
Blumen, Zierpflanzen, Obst und Gemüse: Landgard zählt zu den führenden europäischen Vermarktern. Bei der Vernetzung seiner hierzulande 55 Standorte setzt das Unternehmen auf Business SD-WAN.
Ob zentrale Anwendungen, digitale Workflows oder geschäftskritische IT-Ressourcen – der reibungslose Betrieb steht und fällt mit einer verlässlichen Anbindung aller Standorte, von der Hauptzentrale bis zur kleinsten Auslandsniederlassung. Wie ein solch komplexes Vorhaben selbst in einem weitverzweigten Netz gelingt, zeigt das Beispiel der Erzeugergenossenschaft Landgard.
Als einer der führenden europäischen Vermarkter für Blumen, Zierpflanzen, Obst und Gemüse bündelt Landgard die Kraft von rund 2.400 Mitgliedsbetrieben, um den Groß- und Einzelhandel zu beliefern. Das Traditionsunternehmen (Gründung 1910) hat einen Jahresumsatz von rund 1,7 Milliarden Euro. Das logistische Netz umfasst allein in Deutschland 55 Standorte, hinzu kommen Niederlassungen in Frankreich, Italien, Spanien, Österreich und den Niederlanden.
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Digitale Transformation als Antwort auf den Markt
Der Klimawandel, geopolitische Dynamiken, Kostendruck und ein volatileres Konsumverhalten zwingen die Branche zum Umdenken. Landgard begegnet diesen Herausforderungen unter anderem mit einer konsequenten Digitalstrategie: Im Rahmen der internen Zukunftsinitiative »NOVA« werden Systeme und Prozesse konzernweit harmonisiert, um die historisch gewachsene heterogene IT-Landschaft schrittweise abzulösen. Das Ziel: effizientere Abläufe und eine agile Organisation, die für kommende Aufgaben gerüstet ist. Die Basis dafür ist eine leistungsfähige Vernetzung aller Standorte.
Aufgrund der unterschiedlichen Netzanbindungen setzte Landgard schon früh auf die SD-WAN-Technologie. Da die Lösung eines anderen Anbieters die Anforderungen an vor allem Ausfallsicherheit jedoch nicht dauerhaft erfüllen konnte, wechselte Landgard zu Vodafone Business.
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Business SD-WAN ist das Nervensystem der Standortvernetzung
Die gewählte Business SD-WAN-Lösung bündelt alle verfügbaren Internetzugänge intelligent und sorgt so für eine stabile und leistungsfähige Vernetzung. Als zusätzliche Back-up-Verbindung dient das Mobilfunknetz von Vodafone. Alle Standorte wurden mit mindestens zwei Internetleitungen von bis zu 100 Mbit/s ausgestattet. Für ein Höchstmaß an Verfügbarkeit sorgt zudem ein High-Availa-»Unser Firmennetz ist schneller, stabiler und sicherer geworden.«
Jürgen Beisel,
Leiter IT-Infrastruktur
Landgard Service GmbH bility-Konzept mit redundanten Edge-Geräten, während die Zentrale sogar über vier Gigabit-Leitungen angebunden ist. Das Großprojekt wurde innerhalb von nur zwölf Monaten ausgeführt. »Dank SD-WAN von Vodafone Business ist unser Firmennetz insgesamt schneller, stabiler und sicherer geworden«, zieht Jürgen Beisel, Leiter IT-Infrastruktur bei Landgard, positiv Bilanz.
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Weniger Aufwand, mehr Transparenz
Auch organisatorisch bringt die Lösung Vorteile. Durch die zentrale Steuerung konnte der administrative Aufwand reduziert werden. Gleichzeitig schafft die gewonnene Transparenz über die Netzwerkinfrastruktur die Grundlage für den weiteren Ausbau digitaler Prozesse. »Die sorgfältige Vorbereitung hat sich ausgezahlt. Sowohl die Anbindung der Standorte als auch die Migration unseres Rechenzentrums verliefen reibungslos«, so Beisel. Die Kooperation geht deshalb bereits in die nächste Phase: Es geht um Einsatzmöglichkeiten digitaler Technologien unter anderem in den Bereichen Logistik und IT-Sicherheit.
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Weniger Aufwand, mehr Transparenz
Auch organisatorisch bringt die Lösung Vorteile. Durch die zentrale Steuerung konnte der administrative Aufwand reduziert werden. Gleichzeitig schafft die gewonnene Transparenz über die Netzwerkinfrastruktur die Grundlage für den weiteren Ausbau digitaler Prozesse. »Die sorgfältige Vorbereitung hat sich ausgezahlt. Sowohl die Anbindung der Standorte als auch die Migration unseres Rechenzentrums verliefen reibungslos«, so Beisel. Die Kooperation geht deshalb bereits in die nächste Phase: Es geht um Einsatzmöglichkeiten digitaler Technologien unter anderem in den Bereichen Logistik und IT-Sicherheit.
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55 Standorte. Intelligent vernetzt
Zentrale und Rechenzentrum
In Straelen-Herongen stellt das Rechenzentrum zentrale IT-Services und Anwendungen für Mitarbeitende aller Standorte bereit.
Quelle: Vodafone
Logistik nahtlos integriert
Logistikzentrum, Anlieferungs- und Auslieferungsstandorte sind sicher und performant an das Firmennetz angebunden.
2 55 Standorte sicher vernetzt
Die Standorte nutzen redundante MPLS-Anbindungen als »Underlay« im SD-WAN. Das Vodafone-Mobilfunknetz sorgt zusätzlich für Redundanz und Fallback.
Intelligente Verkehrssteuerung
Edge-Router bündeln die verfügbaren Verbindungen und leiten den Datenverkehr automatisch über den jeweils besten Weg.
Zentraler Internet-Breakout besteht für alle Standorte.
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[Interview] »Alle Standorte profitieren von einer zuverlässigeren Vernetzung«
Drei Fragen an Jürgen Beisel, Leiter der IT-Infrastruktur bei Landgard
Warum setzt Landgard bei der Standortvernetzung auf SD-WAN?
Unsere Standorte verfügen historisch bedingt über sehr unterschiedliche Internet- und WAN-Anbindungen. Die Basis bildete bereits eine leistungsfähige MPLS-Infrastruktur von Vodafone. Mit der Einführung von SD-WAN von Vodafone Business konnten wir unsere Standortvernetzung vereinheitlichen und Stabilität sowie Ausfallsicherheit spürbar verbessern. Heute profitieren wir von einer deutlich zuverlässigeren und leistungsfähigeren Vernetzung.
Was läuft heute besser als vorher?
Heute laufen unsere Anwendungen deutlich reibungsloser als früher. Davon profitieren insbesondere Standorte, an denen nur begrenzte Bandbreiten verfügbar sind. Gleichzeitig profitieren wir von einer deutlich höheren Ausfallsicherheit und mehr Transparenz im Netzwerkbetrieb.
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[Interview] »Alle Standorte profitieren von einer zuverlässigeren Vernetzung«
Drei Fragen an Jürgen Beisel, Leiter der IT-Infrastruktur bei Landgard
Warum setzt Landgard bei der Standortvernetzung auf SD-WAN?
Unsere Standorte verfügen historisch bedingt über sehr unterschiedliche Internet- und WAN-Anbindungen. Die Basis bildete bereits eine leistungsfähige MPLS-Infrastruktur von Vodafone. Mit der Einführung von SD-WAN von Vodafone Business konnten wir unsere Standortvernetzung vereinheitlichen und Stabilität sowie Ausfallsicherheit spürbar verbessern. Heute profitieren wir von einer deutlich zuverlässigeren und leistungsfähigeren Vernetzung.
Was läuft heute besser als vorher?
Heute laufen unsere Anwendungen deutlich reibungsloser als früher. Davon profitieren insbesondere Standorte, an denen nur begrenzte Bandbreiten verfügbar sind. Gleichzeitig profitieren wir von einer deutlich höheren Ausfallsicherheit und mehr Transparenz im Netzwerkbetrieb.
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Wie bewerten Sie die Zusammenarbeit mit Vodafone Business?
Wir pflegen einen engen und unkomplizierten Austausch mit unseren Ansprechpartnern. Vodafone Business hat sich für uns als verlässlicher Partner erwiesen – nicht nur im SD-WAN-Projekt. Deshalb prüfen wir bereits weitere Themenfelder, bei denen wir gemeinsam Potenziale sehen.
Neugierig geworden?
Noch mehr Informationen zu dieser und weiteren spannenden Erfolgsgeschichten finden Sie hier:
$^{1)}$ Mitgeteilt von Infront Financial Technology GmbH, LBBW; $^{2)}$ Frankfurter Sortenkurse aus Sicht des Bankkunden, die Bezeichnungen Verkauf und Ankauf entsprechen dem Geld und Brief bei anderen Instituten, mitgeteilt von Reisebank; $^{3)}$ Freiverkehr; $^{4)}$ Swaps notiert in Forward Punkten - 1 Punkt = 1/10.000, $*=$ letzt verfügbar, Stand ME(S)Z 18:19 Uhr. |
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6 Monate $^{a)}$ | Ref.kurse |
Bankschalter $^{2)}$ | Geld | Brief | EZB | Verkauf | Ankauf | Australien | +173,12 | +176,50 | 1,6007 | 1,5223 | 1,7000 | Dänemark | -162,41 | -128,57 | 7,4735 | 7,0993 | 7,9407 | Großbrit. | +62,67 | +63,77 | 0,8336 | 0,7968 | 0,8854 | Hongkong | +61,48 | +87,23 | 8,7710 | 8,1907 | 9,9349 | Japan | -128,22 | -125,59 | 176,9500 | 167,6781 | 187,6772 | Kanada | -8,36 | -5,29 | 1,5623 | 1,4818 | 1,6622 | Neuseeland | +26,81 | +36,56 | 1,9876 | 1,8819 | 2,1177 | Norwegen | +937,18 | +968,78 | 10,3185 | 9,8127 | 11,1294 | Polen | +274,75 | +298,92 | 4,4190 | 4,1441 | 4,7764 | Schweden | -319,90 | -293,22 | 10,9515 | 10,3737 | 11,6413 | Schweiz | -131,57 | -131,57 | 0,9166 | 0,8769 | 0,9692 | Singapur | -77,57 | -75,60 | 1,4322 | 1,3470 | 1,5418 | Südafrika | +3791,92 | +3877,84 | 18,5995 | 17,1833 | 21,4309 | Tschechien | +103,62 | +119,18 | 24,3430 | 23,0047 | 26,3682 | USA | +84,01 | +84,70 | 1,1179 | 1,0678 | 1,1809 | Hinweis zum Kursteil: Telefon: 0800 0002053 oder Mail hb.aboservice@vhb.de. Aktien: Börsenplatz Dax, MDax, SDax ist Xetra; Euro Stoxx, Dow Jones und S&P500 Heimatbörse; Kurse und Dividenden von an deutschen Börsen gehandelten Werten verstehen sich in Euro pro Stück sofern es keine anderen Angaben gibt. Dividenden von ausländischen Börsen sind in Landeswährung. Kurse: bereinigt um Kapitalmaßnahmen; Höchst-/Tiefstkurse können gerundet sein, beziehen sich auf den jeweiligen Börsenplatz und basieren auf allen „bezahlt“-Notierungen. Von einigen Märkten können nicht immer die Schlusskurse des Tages veröffentlicht werden, Uhrzeitangaben der Kursabrufe beachten. Die Dividendenangaben beziehen sich auf die zuletzt gezahlten Dividenden - inklusive Zahlungen aus Kapitalrücklagen - im üblichen Auszahlungsrhythmus; sie werden automatisch abgelöst durch den neuen Dividendenvorschlag, wenn dieser für die bevorstehende Hauptversammlung offiziell bekannt gegeben wird. Netto-Dividendenrendite in % auf Basis der zuletzt gezahlten oder vorgeschlagen Dividende als Summe des letzten Geschäftsjahres. Die ausgewiesenen Gewinnschätzungen beruhen auf Ibes-Daten. MK = Börsenkapitalisierung: Zahl der Aktien aktivität mit dem Kurse des Aktienaktiva und lektiva in landewährter. Einflösige Aktienaktiva
| 784,80 | 825,40 | -16,42 | 1124,45 | 796,45 | 20 Mark Wilhelm II | 784,80 | 825,40 | -6,50 | 1061,50 | 796,45 | 50 Chilenische Pesos | 1001,80 | 1063,90 | -7,33 | 1343,25 | 1013,00 | 2 Rand | 801,40 | 834,60 | -4,48 | 1067,20 | 803,25 | 20 Kronen Dänemark | 882,50 | 928,00 | -7,88 | 1211,70 | 885,95 | 20 Franken Vreneli | 635,70 | 675,10 | -7,06 | 857,55 | 648,35 | Die Quelle der An- und Verkaufspreise (gültig für sehr gut erhaltene Stücke) ist die Degussa Goldhandel GmbH. Die Rendite entspricht dem Preis, den die Quelle dem Anleger bei einem Goldverkauf bezahlt, abzüglich der Anschaffungskosten, die ihm beim Kauf vor einem Jahr entstanden sind.
Investments
Telefon +49 69 7147-652 www.deka.de |
ADEPT INVESTMENT MANAGEMENT PLC | Ad Inv.M.plc SF 15* | EU | IE00BP41KY74 | 11,50 + 11,60 |
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In Deutschland zugelassene Qualitätsfonds | Name | Whrg | ISIN | Rückn. | Perf. 3J. in % |
Dienstag, den 3.11.2026 | DAVIS FUNDS SICAV
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INVESTMENTFONDS $^{1)}$ | Global A* | US | LU0067889476 | 68,03 | + 64,66 | Value Fund A* | US | LU0067888072 | 120,71 | + 85,00 |
Alle Angaben ohne Gewähr; keine Anlageberatung oder -empfehlung
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[Infront] Funds Service
+49 69 26095760 fundsservice@infrontfinance.com
Infront publiziert die Fondsdaten im Auftrag der Fondsgesellschaften als besonderen Service für deren Anleger.
AKTIEN
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Der S&P 500 ist attraktiver als der Dax
Der weltweit bedeutende US-Leitindex notiert nahe seinem Rekordhoch und ist dennoch nicht mehr überbewertet im Vergleich zum deutschen Leitindex. Zwei Risiken sollten Anleger aber kennen.
Ulf Sommer Düsseldorf
S&P 500 niedriger bewertet als im 10-Jahres-Durchschnitt
Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) für ausgewählte Indizes und Aktien
Jahrelang galt der amerikanische Aktienmarkt im Vergleich mit dem europäischen als zu teuer. Das ist Vergangenheit – ausgerechnet in einer Zeit, in der die US-Börsen nahe ihren Rekordhochs notieren. Die
Handelsblatt • Quelle: Bloomberg
führenden US-Indizes sind auch in diesem Jahr wieder deutlich stärker als die Aktienmärkte in Europa gestiegen. Doch trotz schwächerer Performance ist der deutsche Leitindex Dax im Gegensatz zum breiten US-Index S&P 500 in den USA überbewertet.
Das Handelsblatt analysiert die Gründe, warum der S&P 500, der aus Sicht vieler Investoren als der weltweit wichtigste Aktienindex gilt, nicht mehr überbewertet ist, und skizziert die sich daraus ergebenden Perspektiven – auch im Vergleich zum Dax. Anleger sollten in dem Zusammenhang zwei Risiken kennen, die den Chancen an den US-Börsen gegenüberstehen.
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US-Konzerne steigern ihre Gewinne stark
Die Berichtssaison für das dritte Quartal ist in vollem Gang. Rund 80 Prozent der US-Unternehmen übertrafen bislang die Erwartungen, nachdem rund 300 der 500 S&P-Konzerne ihre Bilanz für die Monate Juli bis September präsentiert hatten. Das ist beachtlich, denn bereits im Vorfeld hatten Analysten im Durchschnitt mit einem extrem hohen Gewinnwachstum von knapp 30 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum gerechnet.
Damit dürften die S&P-Konzerne zum dritten Mal in Folge ein Gewinnplus von mehr als 25 Prozent erzielen und das achte Quartal hintereinander zweistellig wachsen. „Dass die Analysten ihre Gewinnprognosen entgegen dem üblichen saisonalen Muster anheben, spricht für die Ertragskraft der US-Unternehmen“, sagt Vermögensverwalter Johannes Jahn von der Fürst Fugger Privatbank.
Für das Gesamtjahr 2026 erwarten Analysten einen Gewinnanstieg von knapp 30 Prozent gegenüber 2025. Der Börsenindex der 500 großen, profit- ablen und handelbaren US-Unternehmen, die die größte Volkswirtschaft der Welt möglichst gut abbilden sollen, ist seit Anfang Januar bislang aber „nur“ um zwölf Prozent gestiegen.
Die Folge sind sinkende Bewertungen der Unternehmen an der Börse: Denn legen Konzerngewinne und Gewinnerwartungen stärker zu als die Aktienkurse, sinkt die wichtige Kennzahl zur Einschätzung, wie teuer eine Aktie oder ein Index ist, das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV).
Wer heute auf den S&P 500 setzt, beispielsweise in Form eines ETF, bezahlt die Aktien der 500 Konzerne in dem Index im Schnitt mit dem 18,7-fachen Gewinn. Basis für dieses KGV sind die von Analysten in den nächsten vier Quartalen erwarteten Nettogewinne, zu denen die Aktienkurse jeweils ins Verhältnis gesetzt werden.
Demnach ist der S&P 500 aktuell um zwei Prozent niedriger als in seinem Zehn-Jahres-Mittel bewertet. Dieser Mittelwert des KGV beträgt 19,1. Vor einem Jahr sah dieser Vergleich noch vollkommen anders aus: Ende Oktober 2025 notierte der S&P mit einem KGV von 23,1 und damit um gut 20 Prozent über seinem historischen Mittel. Das war damals die höchste Bewertung seit fünf Jahren.
„Das starke Gewinnwachstum hat die Kursgewinne übertroffen, wodurch die Kurs-Gewinn-Verhältnisse auf attraktiveren Niveaus liegen“, sagt Michael Walsh vom US-Vermögensverwalter T. Rowe Price. Er bevorzugt deshalb Aktien aus den USA gegenüber europäischen Titeln.
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Besonders die großen Tech-Konzerne sind relativ niedrig bewertet
Auffällig ist, dass vor allem die lange Zeit sehr hoch bewerteten Technologie-Schwergewichte angesichts rasant steigender Gewinne inzwischen überwiegend moderat oder sogar günstig bewertet sind. Alphabet, Amazon, Meta und Microsoft sind mit KGVs zwischen 16 und 25 allesamt niedriger als in ihrem jeweiligen Zehn-Jahres-Mittel bewertet.
Am niedrigsten ist der Spezialist für KI-Chips, Nvidia, mit einem KGV von nur 15,2 bewertet. Das KGV liegt mehr als 50 Prozent unter dem Zehn-Jahres-Wert von knapp 35. Einzig Apple erreicht ein hohes KGV von 35,6. Die Bewertung liegt deutlich
New Yorker Börse: Mit einem Kurszuwachs von sechs Prozent liegt der Dax deutlich hinter dem S&P.
über dem Durchschnitt des vergangenen Jahrzehnts von 23,6.
Grund für die fast durchweg moderate Bewertung ist auch hier das rasante Wachstum: Die Konzerngewinne steigen deutlich schneller als die entsprechenden Aktienkurse.
So dürfte Nvidia im laufenden Geschäftsjahr mit einem Nettogewinn von knapp 240 Milliarden Dollar doppelt so viel verdienen wie im Jahr davor. Innerhalb von drei Jahren stieg der Gewinn um 700 Prozent. Alphabet hat seinen Nettogewinn innerhalb von drei Jahren mehr als verdreifacht, Amazon mehr als vervierfacht. Meta und Microsoft haben ihn immerhin knapp verdoppelt. Bei Apple sind die Steigerungsraten dagegen am geringsten. Innerhalb von drei Jahren erhöhte sich der Nettogewinn von 97 Milliarden Dollar (2023) auf voraussichtlich 130 Milliarden Dollar im laufenden Geschäftsjahr.
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Dax und Euro Stoxx sind weniger attraktiv
Mit einem Kurszuwachs von sechs Prozent liegt der Dax deutlich hinter dem S&P. Auch der Euro Stoxx 50 hinkt mit einem Plus von sieben Prozent hinterher. Trotzdem ist Europas Aktienmarkt dadurch nicht günstig geworden. Der Dax kommt aktuell auf ein KGV von 15,4. Damit ist Deutschlands wichtigster Börsenindex zwar niedriger bewertet als der S&P. Allerdings kosten Aktien im Dax 15 Prozent mehr als in ihrem Zehn-Jahres-Durchschnitt, der bei 13,4 liegt. Im Euro Stoxx 50 ist das Verhältnis ähnlich: Einem KGV von 14,5 steht ein Durchschnittswert von 14,1 gegenüber.
Die beiden europäischen Indizes sind damit im langfristigen Vergleich leicht überbewertet. Grund dafür ist vor allem das langfristig geringere Gewinnwachstum der Unternehmen. Analysten prognostizieren für das laufende Jahr im Schnitt einen Nettogewinn von 122 Milliarden Euro für die 40 Dax-Konzerne. Das wären zwar zehn Prozent mehr als 2026, aber nur in etwa so viel wie im Rekordjahr €2021.
Im selben Zeitraum ist der Dax – unter Ausklammerung der jährlichen Dividenden – aber um knapp 45 Prozent gestiegen. Die daran gemessen seit Jahren schwächere Entwicklung der Konzerngewinne sorgt dafür, dass der einst preiswerte Dax teuer geworden ist.
Die Gründe dafür lassen sich in der unterschiedlichen Wirtschaftsstruktur finden: Europa und vor allem der Dax haben viele Unternehmen aus traditionellen Branchen wie Industrie und Handel. Hier steigen die Gewinnmargen und Wachstumsraten langsamer als bei den führenden US-Technologiekonzernen, was Anleger angesichts des geringeren Potenzials mit Bewertungsabschlägen quittieren.
Den deutschen Dax belasten vor allem die Autobauer. Vor fünf Jahren hatten BMW, Mercedes und VW zusammengerechnet 50 Milliarden Euro netto verdient. In diesem Jahr dürften es nur noch gut elf Milliarden Euro werden. Diese beispiellose Gewinnerosion der einst ertragsstärksten Branche der Firmen des deutschen Leitindexes belastet den Dax seit Jahren.
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Zwei Risiken bestehen am attraktiveren US-Markt
Anleger müssen sich beim Investment in den US-Leitindex allerdings zweier spezieller Risiken bewusst sein. Die USA sind im Vergleich zu Europa von der Bewertungsseite her der aussichtsreichere Markt, wie die Zahlen deutlich zeigen. Denn anders als etwa im deutschen Dax steigern die S&P-500-Konzerne ihre Gewinne stetig: Für das laufende Jahr prognostizieren Analysten nach Daten des Finanzspezialisten Bloomberg für die 500 Unternehmen im Schnitt einen Nettogewinn von 3,2 Billionen Dollar. Das wären 28 Prozent mehr als im Jahr davor. Gegenüber 2021 liegt das Plus bei 68 Prozent.
Die amerikanischen Konzerne sind damit ertragsstärker. Großer Treiber ist die robuste Binnenkonjunktur. Die US-Wirtschaft hat im dritten Quartal erneut an Fahrt gewonnen: Das um die Inflation bereinigte Bruttoinlandsprodukt (BIP) stieg annualisiert um 3,4 Prozent, nach 2,2 Prozent im Vorquartal.
Doch das ist nur der Blick auf die Gegenwart und in die Vergangenheit. An den Aktienmärkten handeln Investoren aber die Zukunft. Stark steigende Gewinne in den vergangenen Quartalen führen zu ebenso stark zunehmenden Erwartungen. So prognostizieren Analysten für das vierte Quartal ein erneut starkes Nettogewinn-Wachstum von 28 Prozent, für 2027 von 22 Prozent gegenüber dem laufenden Jahr. Das liegt deutlich über dem jährlichen Mittelwert (Median) von zwölf Prozent seit 1990.
Auf diesen sehr optimistischen Prognosen, deren Hauptursache die starken Zuwächse in den vergangenen Quartalen sind, basieren die jetzigen KGV-Berechnungen für die Unternehmen des S&P 500. „Für weitere Kursgewinne kommt es nun stärker darauf an, dass die Unternehmen ihre hohen Gewinnerwartungen tatsächlich erfüllen“, sagt der Chefanlagestrategie der Bank Oddo BHF, Peter Reichel.
Ein zweites Risiko sind die stark steigenden Zinsen. Für amerikanische Staatsanleihen mit einer Laufzeit von zehn Jahren bekommen Anleger derzeit inzwischen eine Rendite von bis zu 5,3 Prozent im Jahr. Seit dem Jahresbeginn ist die Rendite um mehr als ein Viertel gestiegen.
Unternehmensanleihen mit Investmentgrade kommen sogar auf eine Rendite von jährlich 5,9 Prozent. Für Anleihen in der Technologiebranche, wo der Kapitalbedarf angesichts hoher und oftmals KI-getriebener Investitionen besonders stark steigt, sind es im Schnitt sogar 6,1 Prozent. Aus diesen hohen Renditen für eine relativ risikoarme, weil bonitätsstarke Anlageklasse erwächst den Aktien eine immer stärkere Konkurrenz.
Beides, Konzerngewinne und Anleihezinsen, hängt eng zusammen. Solange sie im Einklang steigen, wie in den vergangenen Monaten, droht den Börsen kaum Gefahr. „Das Gewinnwachstum bietet noch einen hohen Puffer gegen steigende Zinsen, aber er schrumpft“, sagt Chefanlagestratege Reichel. Seiner Ansicht nach steigen die Risiken für Aktien dann, wenn die Gewinnschätzungen gesenkt werden, während die Renditen für Anleihen weiter steigen. Deshalb ist der Stratege gegenüber Aktien „vorsichtiger“ geworden – und das trotz der zuletzt attraktiver gewordenen Bewertung des S&P 500 in den USA.
Goldbarren: „Derzeit nutzen die Notenbanken die niedrigeren Preise, um ihre Goldkäufe auszuweiten.“
EDELMETALL
Zentralbanken nutzen Goldpreis-Schwäche
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Nach der Korrektur am Goldmarkt haben besonders zwei Notenbanken ihre Devisenreserven mit Edelmetall aufgestockt.
Jakob Blume Frankfurt
Die Zentralbanken haben die jüngste Schwächephase beim Goldpreis genutzt, um ihre Edelmetallbestände aufzustocken. Allein im dritten Quartal kauften Notenbanken 321 Tonnen Gold, wie aus am Dienstag veröffentlichten Zahlen des Branchenverbands World Gold Council (WGC) hervorgeht. Damit sind die Notenbankkäufe um 42 Prozent über das Niveau im Vorjahresquartal gestiegen und liegen auch deutlich über dem Fünf-Jahres-Schnitt, der 227 Tonnen pro Jahresviertel beträgt.
John Reade, Chefmarkstratege des WGC, kommentiert: „Die Zentralbanken sind weiterhin sehr erpicht darauf, Gold in ihre Devisenreserven aufzunehmen.“ Die Gelegenheit dafür ist günstig: Nachdem der Goldpreis im Januar auf ein Allzeithoch von mehr als 5400 Dollar pro Feinunze (rund 31,1 Gramm) gestiegen war, hat der Preis deutlich korrigiert.
Mit derzeit rund 3900 Dollar liegt der Goldpreis fast 28 Prozent tiefer. Daher beobachtet Reade: „Derzeit nutzen die Notenbanken die niedrigeren Preise, um ihre Goldkäufe auszuweiten.“ Zwei Notenbanken waren zuletzt sehr aktiv.
So war die chinesische Notenbank mit Zukäufen im Volumen von mehr als 63 Tonnen der wichtigste Käufer. Auf dem zweiten Rang folgte die Zentralbank Polens, die ihre Devisenreserve um 40 Tonnen Gold ergänzte. Kleinere Mengen von 14 Tonnen legten sich zudem die Notenbanken von Kasachstan und Usbekistan zu. Auf 120 Tonnen schätzt das WGC die von Zentralbanken verdeckt gekaufte Menge.
Zentralbanken sind nicht verpflichtet, ihre Goldkäufe offenzulegen. In der Vergangenheit haben etwa die Notenbanken Chinas und Russlands im großen Stil Gold gekauft, ohne diese Zukäufe zu veröffentlichen.
Das Interesse von Zentralbanken, ihre Devisenreserven mit Gold zu ergänzen, ist jedoch ungebrochen groß, wie auch eine Umfrage unter Notenbankern zeigt, die das WGC im Juni veröffentlicht hatte. Demnach rechneten von 76 Notenbanken, die an der Umfrage teilnahmen, 89 Prozent damit, dass die Goldbestände der Zentralbanken generell wachsen. 45 Prozent – so viele wie noch nie – gaben an, dass sie ihre eigenen Bestände ausbauen wollen.
Zentralbanken seien dabei durchaus ein preissensitiver Käufer: Die Grundsatzentscheidung für ein Goldkaufprogramm werde zwar an der Spitze der Notenbank getroffen. Doch es sei üblich, dass ein für das tägliche Management des Devisenportfolios zuständiges Team die Käufe am Markt umsetze. „Der Durchschnittspreis der gekauften Goldmenge steht dabei immer unter Beobachtung“, erläutert der WGC-Experte. „Deshalb neigen Zentralbanken dazu, bei niedrigen Preisen etwas mehr Gold zu kaufen.“
Die jüngsten Notenbankkäufe hätten dazu beigetragen, den Goldpreis nahe der Marke von 4000 Dollar pro Unze zu stabilisieren, ist Reade überzeugt. „Wenn eine Zentralbank neue Goldkäufe ankündigt, löst das bei anderen Anlegergruppen meist Begeisterung aus“, sagt er. „Die Signalwirkung sollte man nicht unterschätzen.“
Herr Haas, fühlen Sie sich wie der kleine Junge im Süßigkeitenladen, weil es jetzt viele günstige Immobilien am Markt gibt?
Das wäre schön, aber bei uns ist es so, dass wir eher in Richtung Lindt-Schokolade suchen. Und die ist natürlich sehr gefragt.
Wer konkurriert da mit Ihnen?
Das sind insbesondere Family-Offices, die auch diese attraktive Marktphase nutzen. Aber ich gebe Ihnen recht, wir haben eine relativ gute Produktauswahl zu deutlich reduzierten Preisen gegenüber der Zeit von 2022. Wir müssen angesichts der gestiegenen Zinsen aber auch rechnen.
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Zu den Zinsen kommen wir gleich noch einmal, aber was steht momentan auf Ihrem Einkaufszettel?
Wir sind klassische Core-Investoren.
Das heißt, Sie kaufen Gebäude in Bestlagen von Städten, in denen die Quadratmeter sehr gefragt sind.
Genau. Und hier suchen wir Büros, Wohnungen, Fachmarktzentren, aber auch Logistikimmobilien. Vor allem in Deutschland und in Westeuropa.
Deutschland wird derzeit gerne schlechtgere-
det. Sie aber gehören zum Lager derer, die
sagen, Deutschland sei nach wie vor attraktiv.
Wir waren schon einmal der kranke Mann Europas, haben uns wieder berappelt. Ich glaube, unsere Stellung und Wirtschaftskraft in der EU sind groß genug, um ein sehr interessanter Investitionsstandort zu sein.
Hierzulande gibt es auch sehr viele Bestandshalter, die unter Druck geraten sind und ihre Immobilien verkaufen müssen. Was kommt denn gerade auf den Markt? Um im Bild zu bleiben: Markenschokolade oder eher
Sicherlich beides. Ich glaube, was auf den Markt kommt, ist auch abhängig davon, wie hoch die Transaktionssicherheit sein muss.
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Das heißt?
Wenn Sie unbedingt dieses Jahr einen Deal umsetzen wollen, müssen Sie mit einem Top-Produkt an den Markt kommen. Denn die Discounterware bleibt momentan im Laden liegen. Wir versuchen auch, einiges zu veräußern, und waren damit erfolgreich, aber wir haben einen klaren Käufermarkt. Das heißt, Sie sind entweder zu Zugeständnissen beim Preis bereit oder man kommt nicht weiter.
Aber sie gehören eher zum Lager der Käufer?
Das schon, dennoch passen wir regelmäßig unser
Portfolio mit gezielten Verkäufen an.
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Wie muss ich mir einen solchen Verkaufsprozess vorstellen?
Wir initiieren einen Markttest, um die Kaufbereitschaft und den Preis von potenziellen Käufern zu verifizieren. Falls die Gebotslage nicht ausreichend ist, ziehen wir das Angebot zurück. Finden wir am Markt Käufer, die gerade dieses Produkt an diesem Standort haben wollen, kommt der Deal zustande.
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Was verkauft sich denn derzeit nicht auf dem Markt?
Unter anderem Büros in Nebenlagen. Die lassen sich momentan nicht zu attraktiven Preisen veräußern.
Erwarten Sie, dass solche Lagen noch einmal gefragt sein werden, oder bleibt dieses Segment unattraktiv?
Die Preise, die wir vor der Zinswende gesehen haben, werden wir nicht noch einmal sehen. Dennoch hoffen wir in den kommenden Jahren auf eine gewisse Marktberuhigung und wieder mehr Interesse an Immobilien.
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Woher soll dieses Interesse kommen?
Die Marktteilnehmer stellen sich mit ihren Preisvorstellungen auf die neue Situation ein. Bei steigenden Zinsen heißt das, dass potenzielle Verkäufer zu Zugeständnissen bereit sind und dann Angebot und Nachfrage wieder leichter zueinanderfinden.
STEFAN HAAS
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„Auch das nächste Jahr wird noch schwierig“
Der Meag-Immobilienchef sieht in der derzeitigen Marktphase durchaus Chancen und glaubt an den Standort Deutschland. Er lenkt das milliardenschwere Immobilienportfolio der Munich Re.
Markus Hinterberger München
Auf der Immobilienmesse Expo Real war der Tenor der meisten Besucher und Aussteller eher zurückhaltend. Das heißt also, dieses Jahr wird schwierig?
Ich gehe noch etwas weiter. Das wird auch noch ein schwieriges nächstes Jahr. Losgelöst davon sind Immobilien ein wichtiger Bestandteil im Portfolio eines jeden institutionellen Investors, und die Nachfrage wird auch wieder steigen. Aber momentan ist es schwierig.
Ihr Zinsausblick klingt eher pessimistisch. Wobei im langfristigen Vergleich die Zinsen eher niedrig sind.
Das ist richtig. Wir sind verwöhnt durch eine sehr lange Niedrigzinsphase. Einige Prognosen gehen davon aus, dass nächstes Jahr die Zinsen wieder leicht zurückgehen werden. Entscheidend ist die geopolitische Lage. Wenn sich die Energiemärkte entspannen, weicht der Inflationsdruck. Die Erwartung wäre dann, dass die Zinsen wieder zurückgehen.
Es gibt Volkswirte, die erwarten, dass Immobilien wieder interessanter werden, wenn das Vertrauen in Anleihen stärker sinkt. Was halten Sie von dieser These?
Ich kann mir gut vorstellen, dass Sachwerte bald wieder stärker gefragt sein werden. Aber ich glaube auch, dass wir ganz andere Probleme haben werden, wenn das Vertrauen etwa in deutsche oder amerikanische Staatsanleihen schwindet. Wenn die Inflation wieder eine größere Rolle spielen wird, bieten inflationsindexierte Mieten einen Schutz. Das Argument des Inflationsschutzes wirkt sich aber auch positiv auf die Assetklasse Immobilien aus.
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Sie haben es bereits angesprochen: Wir kommen aus einer Zeit extrem niedriger Zinsen. War diese Sondersituation für die Branche eher ein Fluch oder ein Segen?
Diese Phase war historisch einmalig. Ich glaube, dass viele an den Markt gekommen sind, denen die Professionalität fehlte. Denn es war ein Selbstläufer, dass die Immobilie Jahr für Jahr wieder mehr wert war. Nach der Zinswende begann dann eine Marktbereinigung, die immer noch läuft, aber schon in weiten Teilen stattgefunden hat. Und ich glaube, dass wir diese extreme Boom-Phase – sowohl was die Immobilienpreise als auch die Nachfrage, aber auch die Beschäftigungszahlen und Gehälter betrifft – in dieser Form in den nächsten Jahren auf keinen Fall wieder sehen werden.
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Wo stehen wir denn aktuell? Haben wir das Schlimmste hinter uns oder dräut uns da noch was?
Ich denke, dass wir die Talsohle gesehen haben oder zumindest sehr dicht dran sind. Und wir bemerken bei uns auch, dass, egal welche Hiobsbotschaften von links oder rechts kommen, der Käufer nicht abspringt. Entscheidend ist, dass das Produkt gut ist und der Preis passt. Dann wird auch bezahlt. Das heißt, die Preise dürften insbesondere für Core-Produkte nicht mehr deutlich sinken.
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Braucht die Immobilienbranche Unterstützung seitens der Politik?
Ich glaube, der Staat muss erst einmal viele Themen für sich lösen. Denken Sie nur einmal an den Bau-Turbo, um ein Beispiel zu nennen. Wenn hier die Rahmenbedingungen passen, kommen Investoren von allein. Will heißen: Der Staat sollte seine Hausaufgaben machen, wir machen sie schließlich auch.
VITA
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Stefan Haas
Der Ingenieur Haas verantwortet im Vorstand der Meag den Bereich Immobilien. Er studierte in Karlsruhe Bauingenieurwesen und schloss sein Studium in Wuppertal mit einer Promotion ab. Nach Stationen bei der Hypovereinsbank/Unicredit-Gruppe trat Haas 2006 in die Meag ein.
Das Unternehmen Die Munich Ergo Asset-Management GmbH, kurz Meag, verwaltet das Vermögen des Dax-Konzerns Munich Re und arbeitet gleichzeitig mit institutionellen Investoren zusammen. Insgesamt verwaltet die Meag Immobilien im Wert von über 15 Milliarden Euro.
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GELDANLAGE
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Bei einigen Aktien gehen Insider ziemlich ins Risiko
Nur wenige Vorstände und Aufsichtsräte haben im Oktober Aktien der eigenen Unternehmen gekauft. Zugegriffen haben sie bei stark gefallenen und deutlich schwankenden Papieren.
Andrea Cünnen Frankfurt
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Insiderbarometer Indizes in Punkten
Die Schwankungen an den Aktienmärkten haben zugenommen. Seit Wochen sind Investorinnen und Investoren hin- und hergerissen zwischen Optimismus und Pessimismus – vor allem mit Blick darauf, ob sich die massiven Investitionen von Unternehmen in Künstliche Intelligenz (KI) lohnen. Vorstände und Aufsichtsräte in Deutschland haben sich in diesem Umfeld mit dem Handel von Aktien der eigenen Unternehmen zurückgehalten. „Mit Blick auf die Volumina hatten wir nur selten so wenige Käufe und Verkäufe wie im Oktober“, sagt Olaf Stotz, Professor an der Privatuniversität Frankfurt School, in der deutschen Finanzmetropole.
Stotz wertet die Aktiengeschäfte von Führungskräften, die Unternehmen an die Finanzaufsicht Bafin melden, regelmäßig für das Handelsblatt aus. Einige der größten Insiderkäufe im Oktober bewertet er als sehr spekulativ. |
Top-Deals | Kauf | Verkauf | Unternehmen | Insider | Volumen | K | HellofreshActive Ownership Opportunities SCS | 1.009.213 € | SDax1.10.-9.10.2026 | K | KronesSchawei GmbH | 546.086 € | MDax15.10.2026 | K | DeutzR. Maier, D. Voggenreiter, S. Voggenreiter, H. Ernst | 402.015 € | MDax6.10.-26.10.2026 | K | MBBMBB Capital Management GmbH | 297.167 € | SDax12.10.2026 | K | RheinmetallSara Georgi Stiftung | 238.707 € | Dax2.10.2026 | V | Fuchs $^{1}$ Ralph Rheinboldt | 264.554 € | MDax22.10.2026 | An die Bafin im Oktober gemeldete Insidertransaktionen aus den Indizes Dax, MDax und SDax; 1) Am 1. Oktober meldete das Unternehmen, dass die zur Fuchs-Familie und Vorstandschef Stefan Fuchs gehörende Gesellschaft Fuchs SE am 30. Sept. Stammaktien für 2.253.634 Euro gekauft hat. Die Stammaktien notieren anders als die verkauften Vorzugsaktien nicht in einem Index und tauchen deshalb nicht in der Tabelle der größten Insiderkäufe auf Handelsblatt • Quelle: Olaf Stotz, Frankfurt School of Finance & Management
Das gilt vor allem für den Kochboxenversender Hellofresh. Hier kaufte Aufsichtsrat Florian Schumacher für seine Investmentgesellschaft Active Ownership Hellofresh-Aktien im Wert von über einer Million Euro. Das machte er, nachdem die schon seit Langem angeschlagenen Aktien noch weiter gefallen waren. Grund für den jüngsten Kursrutsch war, dass Hellofresh Ende September seine Jahresprognose gesenkt hatte. Schumacher kaufte die Aktie daraufhin im Oktober zu Kursen von etwas über 2,30 Euro und damit nahe ihres zuvor erreichten Rekordtiefs. Seither ist die Aktie auf zuletzt 2,90 Euro gestiegen – aber immer noch nur einen Bruchteil ihres Rekordwerts von über 97 Euro vor gut fünf Jahren wert.
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MBB-Insider kauften nach Rückschlägen
Auch bei zwei weiteren der größten Insiderkäufe auf der Oktober-Liste gingen die Insider „ziemlich ins Risiko“, wie Stotz sagt. Dabei geht es um den Motorenhersteller Deutz und die Beteiligungsgesellschaft MBB. Beide seien von der Konjunktur abhängige zyklische Werte, die zudem stark schwankten, erklärt Stotz.
Bei Deutz haben Insider schon im August und September in großem Stil zugekauft. Nach den Käufen im August war die Aktie zunächst um mehr als 30 Prozent auf bis zu 13,35 Euro gestiegen, fiel danach aber wieder zurück. Der Grund dafür war unter anderem, dass der Motorenhersteller eine Kapitalerhöhung plant. Aufsichtsräte kauften nun erneut Aktien zu Kursen zwischen gut neun und knapp zehn Euro. Insgesamt gaben sie dafür gut 400.000 Euro aus.
Ein ähnliches Muster zeigt sich bei MBB. Dort hat der Gründer und
Verwaltungsratsvorsitzende Christof Nesemeier im Oktober seinen Anteil über die MBB Capital Management GmbH um knapp 300.000 Euro aufgestockt. Zuletzt hatte der Großaktionär im Juli MBB-Aktien zum Kurs von 167 Euro gekauft. Die Aktie stieg danach auf über 190 Euro, sackte dann aber wieder ab. Nesemeier kaufte zu Kursen von 167 Euro und 173 Euro nach.
Seither ist die MBB-Aktie wieder auf über 190 Euro gestiegen. Das lag auch daran, dass die Beteiligungsgesellschaft für das dritte Quartal besser als erwartete Zahlen vorgelegt hat und ihre Ergebnisprognose für das laufende Jahr anhob. Ins Risiko gehen Insider in diesem Jahr auch immer wieder bei der Aktie von Rheinmetall. Die Aktie hat seit Januar ein Drittel an Wert verloren, doch der Rüstungskonzern taucht regelmäßig auf der Handelsblatt-Liste der größten Insiderkäufe auf. Zwischenzeitliche Verkäufe gab es – anders als in den Jahren davor – nicht. Im Oktober deckte sich Aufsichtsrat Arthur Georgi über eine Stiftung mit Rheinmetall-Aktien im Wert von knapp 240.000 Euro ein. Dafür zahlte Georgi knapp 955 Euro pro Aktie. Seither ist sie wieder auf über 1000 Euro gestiegen. Seit Anfang 2022 liegt die Aktie immer noch 1100 Prozent im Plus. Deutlich gefallen ist in diesem Jahr auch die Aktie des Getränkeabfüllanlagenherstellers Krones. Aufsichtsrätin und Großaktionärin Petra Schadeberg-Herrmann sah aber zum ersten Mal seit Langem wieder eine Gelegenheit zum Kauf. Sie erhöhte über ihre Vermögensverwaltung Schawei GmbH zuletzt ihren Anteil um knapp 550.000 Euro und zahlte pro Aktie gut 105 Euro.
Unter den jüngsten großen Insiderkäufen hält Stotz die Krones-Aktie für die interessanteste. Das Geschäftsmodell sei solide und die Aktie inzwischen recht günstig bewertet, sagt er. Auffällig ist auch, dass Aufsichtsrätin Schadeberg-Herrmann zuletzt ein gutes Gefühl für Timing hatte.
Im Januar hatte sie Krones-Aktien zum Kurs von damals 142 Euro verkauft. Dass Insider insgesamt im Oktober mit nur wenigen Aktien handelten, interpretiert Stotz als Zeichen dafür, dass auch die Vorstände und Aufsichtsräte mit Blick auf die weitere Entwicklung an den Aktienmärkten vorsichtig sind. Ein positives Zeichen für den Gesamtmarkt ist nach seiner Einschätzung aber, dass es nur wenig Verkäufe gab.
CYBERCRIME
Deutsche Anbieter versichern Kryptowerte
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Bei der Börse Stuttgart greift eine Versicherung im Fall von Hackerangriffen.
Elisabeth Atzler, Astrid Dörner Frankfurt
Nach dem Cyberangriff auf die Handelsplattform Binance fragen sich viele Krypto-Investoren, wie sicher ihre Anlagen sind. Hacker hatten dort Ende der vergangenen Woche Kryptocoins im Wert von 6,3 Milliarden Dollar gestohlen. Die Krypto-Assets vieler Kundinnen und Kunden in Deutschland sind gegen Hackerangriffe und Diebstahl versichert.
Bei der Börse Stuttgart greife eine Versicherung „bei kriminellen Aktivitäten externer Akteure wie zum Beispiel Hackerangriffen“, erklärt Ulli Spankowski, Co-Chef von Börse Stuttgart Digital. „Die Versicherung gilt für die Assets aller unserer Kunden sowie für die Kunden unserer Partner.“
Das Krypto-Retailgeschäft der Börse Stuttgart Digital, einer Tochter der Börse Stuttgart Group, umfasst nach eigenen Angaben mehr als eine Million Kunden. Das Unternehmen betreibt mit Bison eine Börse für Kryptowährungen, über die Privatleute investieren können.
Hacker: Verunsicherung nach dem Angriff auf Binance.
Zudem bietet Börse Stuttgart Digital unter anderem die Kryptoverwahrung an. Außerdem stellt das Unternehmen eine Infrastruktur für Kryptoinvestitionen bereit, die institutionelle Anleger nutzen können. Auch Partnerbanken nutzen sie, wenn sie wiederum ihren Privatkunden Krypto-Assets anbieten wollen. Unter anderem Volksbanken verwenden Teile davon.
Für Volks- und Raiffeisenbanken übernimmt die Börse Stuttgart den Handel und die Verwahrung der Kryptowährungen. Von den rund 650 Genossenschaftsbanken werden laut Börsenchef Matthias Voelkel bis Ende dieses Jahres voraussichtlich rund 100 ihren Kunden auf diesem Weg Kryptowährungen anbieten.
In Finanzkreisen heißt es, dass es auch bei Sparkassen eine Versicherung für Kryptowährungen gebe, die unter anderem im Fall von Diebstahl greife. Sie bieten den Handel mit Kryptowährungen erst seit Oktober über ihren zentralen Fondsdienstleister Deka an, der auch die Krypto-Assets verwahrt. Zur Ausgestaltung der Versicherung äußerte sich die Deka bis Mittwochmittag allerdings nicht.
Jede Sparkasse entscheidet separat, ob sie diesen Schritt geht. Für den Handel ist die Deka an die Börse Stuttgart angeschlossen. Eine Art Einlagen- sicherung, wie bei traditionellen Banken, gibt es im Kryptohandel nicht.
„Mica schützt auch nicht per se vor Hacks“, sagt ein Branchenkenner. Institute, die Kryptowährungen anbieten wollen, müssen eine sogenannte Mica-Lizenz nach der EU-Kryptoverordnung bei der Finanzaufsicht Bafin beantragen. Mit der Lizenz dürfen sie ihre Dienste in der gesamten EU anbieten.
KRYPTOWÄHRUNGEN
Die Folgen des Binance-Hacks für Bitcoin, Ether und Co.
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Die Preise für Digitalwährungen haben sich nach dem größten Kryptodiebstahl aller Zeiten normalisiert. Doch werden die betroffenen Kunden entschädigt? Die wichtigsten Antworten zum Hack.
Astrid Dörner Frankfurt
Nach dem Rekord-Hack bei der weltgrößten Kryptobörse Binance hat sich die Lage laut Unternehmens-
angaben stabilisiert. Bis Montagmorgen haben Nutzer unterm Strich 4,7 Milliarden Dollar von Binance abgezogen, wie das Unternehmen mitteilte. Das sei im Rahmen der Erwartungen geblieben. Zuletzt hätten Nutzer ihre Einzahlungen wieder „stetig erhöht“. Die Debatte über die Folgen des milliardenschweren Hacks hat erst begonnen. Kryptofirmen weltweit arbeiten daran, ihre Sicherheitsvorkehrungen zu verbessern, um das Vertrauen in die Branche wiederherzustellen. Diese ist seit Jahren von immer spektakulären Diebstählen betroffen.
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Wie werden die Kunden entschädigt?
Binance hat sehr früh signalisiert, dass alle Kunden die gestohlenen Gelder zurückbekommen sollen, damit ihnen kein Schaden entsteht.
Die Hacker, die laut FBI aus Nordkorea stammen, haben Ende vergangener Woche binnen einer halben Stunde Kryptowährungen im Wert von 6,3 Milliarden Dollar gestohlen.
Binance zufolge wurden 95 Prozent davon den Kunden bereits ersetzt. Dabei handle es sich um Kryptowährungen mit hoher Marktkapitalisierung, wie Bitcoin, Ether, Solana, Ripple und der Stablecoin USDT von Tether.
Für die verbleibenden fünf Prozent bittet die Kryptobörse um etwas Geduld. Denn es handle sich dabei um kleine Währungen, sogenannte Altcoins, die oft nur eine geringe Marktkapitalisierung aufweisen. Somit könnte es laut Binance länger dauern, um diese in der benötigten Menge zu beschaffen, ohne den Marktpreis zu verzerren.
Die Börse hat schon vor acht Jahren einen Notfallfonds für Hacks aufgelegt. Dieser sei eine Milliarde Dollar schwer und ausschließlich in Bitcoin angelegt. Der Hack der vergangenen Woche übersteigt die Mittel im Fonds deutlich. Daher habe sich Binance unter anderem auch aus den eigenen Firmenreserven bedient.
Rund die Hälfte der gestohlenen Gelder sei zudem von den Stablecoin-Anbietern Tether und Circle eingefroren worden. Damit sind die Coins für die Hacker wertlos und der Schaden für Binance kleiner als zunächst vermutet.
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Müssen Kunden überhaupt entschädigt werden?
Es gibt keine regulatorischen Vorschriften, die Binance dazu verpflichten, die Nutzer zu entschädigen. Binance hatte jahrelang kein offizielles Hauptquartier. Laut Branchenkennern sollte das dazu dienen, Regulierungsvorschriften zu vermeiden. Seit Ende Dezember hat die Kryptobörse jedoch offiziell ihre Zentrale in Abu Dhabi und wird auch dort reguliert. Eine Art Einlagensicherung oder garantierte Entschädigung gibt es indes nicht.
Binance hat allerdings ein eigenes Interesse daran, Nutzer zu entschädigen und somit das Vertrauen wiederherzustellen. Die Abflüsse sind beträchtlich, machen aber weniger als vier Prozent der 128 Milliarden Dollar aus, die Kunden auf der weltgrößten Kryptobörse halten. „Je schneller ein Gefühl von Normalität einkehrt, desto besser“, sagte ein Branchenkenner.
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Warum ist die Lage hier weniger brisant als beim Bankrun von FTX?
Der Bitcoin, die größte und älteste Kryptowährung, war schon vor dem Hack unter Druck geraten. Angesichts der Abverkäufe bei Tech-Aktien musste auch der Bitcoin-Kurs Verluste verbuchen.
Der Binance-Hack selbst hat die Kurse indes deutlich weniger gedrückt als viele Investoren befürchtet hatten. Am Dienstagmorgen notierte der Kurs bei knapp 77.000 Dollar und blieb damit seit Sonntag weitgehend stabil. Die Reaktion unterscheidet sich auch von der, die schließlich zur Pleite der Kryptobörse FTX geführt hatte.
Beim Zusammenbruch der damals zweitgrößten Börse 2022 fiel der Bitcoin binnen drei Tagen um 19 Prozent. Das Unternehmen des früheren Milliardärs Sam Bankman-Fried rutschte damals aus einem Liquiditätsengpass in die Insolvenz. FTX war der große Wettbewerber von Binance – und Binance-Gründer Changpeng Zhao war an den Geschehnissen beteiligt, die eine Vertrauenskrise bei FTX ausgelöst haben.
Der Bitcoin halte sich diesmal auch deshalb besser, weil Binance selbst Bitcoin kaufe, um die Nutzer zu entschädigen, sagte Sean McNulty, Derivatehändler beim MarketMaker AQC Tech. Kelly Ye, Research-Chefin beim Tradinghaus Talos, sieht noch einen weiteren Grund für die vergleichsweise zahme Marktreaktion: Investoren hätten den Hack „als operativen und nicht als systemischen Schock behandelt“, gab sie zu bedenken. „Das ist ein ganz anderes Bild als 2022, als das Vertrauen aus dem gesamten Markt abfloss.“
FTX wurde nicht gehackt, sondern musste sich Betrugsvorwürfen aussetzen. Gründer Bankman-Fried wurde später wegen Betrugs zu einer 25-jährigen Gefängnisstrafe verurteilt.
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Wie ist die Stimmung in der Krypto-Welt?
Trotz der überwiegend stabilen Preise ist die Stimmung angespannt. Schon seit Jahren gibt es immer mehr und immer größere Hacks, und die Branche hat keinen Weg gefunden, diese zu stoppen. In Zeiten von KI nehmen die Hacks und die Sorge vor Sicherheitslücken immer weiter zu.
„Die Leute sehen das als Spitze des Eisbergs und erwarten wegen der Möglichkeiten von KI weitere Hacks“, sagte McNulty mit Blick auf den Einsatz Künstlicher Intelligenz bei Cyberangriffen in diesem Jahr. „Wenn Binance, die größte Börse der Welt, gehackt werden kann, ist niemand sicher.“
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Was sind längerfristige Folgen?
In der Branche wird gerade intensiv darüber diskutiert, ob der Hack eine längerfristige Vertrauenskrise auslösen könnte. „Der Hack von Binance wird das Verbrauchervertrauen in Krypto-Assets zweifellos schwächen und andere Anbieter dazu zwingen, ihre Dienste auf Schwachstellen zu überprüfen“, sagt Deep Patel, Partner der Technologieberatung Capco.
US-Präsident Donald Trump fördert die Verbreitung von Kryptowährungen und profitiert seit Jahren von lukrativen Geschäften mit der Kryptowelt. Der von ihm er-
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Milliarden Dollar haben Nutzer bis Montagmorgen von der Kryptobörse Binance abgezogen.
Quelle: Unternehmen
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IDOOH nannte Börsenaufsichtschef Paul Atkins hat eine Kryptooffensive gestartet. Sie sieht vor, die Blockchain-Technologie, die vielen Kryptowährungen zugrunde liegt, an der Wall Street zum neuen Standard zu machen. Unklar ist derzeit, ob der Binance-Hack Unternehmen prinzipiell davon abschrecken könnte. Konkrete Anzeichen gibt es dafür nicht.
Matt Hougan, Investment-Chef beim Vermögensverwalter Bitwise, erwartet keine längerfristigen Schä- den, wie er im US-Börsensender CNBC erläuterte. Durch den Hack sei weder die Blockchain-Technologie an sich noch die Verwahrung von institutionellen Investoren kompromittiert worden. „Die Blockchain wurde nicht gehackt, es handelte sich um einen klassischen Cyber-Angriff“, stellte er klar. „Historisch gesehen hatten Hacks keine langfristigen Auswirkungen auf die Preise, und ich gehe davon aus, dass dies hier auch so sein wird.“ Mit Material von Bloomberg
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Wie Anleger schon vor dem IPO auf Anthropic setzen können
Das KI-Unternehmen könnte in wenigen Wochen mit einer Billionenbewertung an die Börse gehen. Anleger können schon vorher auf den Erfolg des IPO wetten – teils mit hohen Risiken.
Martin Müller Frankfurt
Mit Anthropic könnte noch in diesem Jahr das erste große KI-Start-up an die Börse gehen. Das US-Unternehmen, das vor allem für das Modell Claude bekannt ist, hat
Ende Oktober seinen lange erwarteten Börsenprospekt eingereicht. Für die Erstnotiz (IPO) wird eine ähnlich hohe Bewertung erwartet wie beim Raumfahrtunternehmen SpaceX im Juni – damals knapp 1,8 Billionen Dollar. Anleger können schon vorab indirekt in Anthropic investieren oder auf den Erfolg des Börsengangs setzen. Das Handelsblatt stellt drei Optionen vor – und erklärt deren Grenzen.
Die Aktien privat gehaltener Unternehmen können Anleger in Deutschland in der Regel nicht ohne Weiteres kaufen. Laut Anthropic dürfen Aktien nur mit Zustimmung des Unternehmens verkauft werden. Ein direkter Einstieg für Anleger ist sonst wohl erst mit dem Börsengang möglich. Wer vorab dennoch auf Anthropic-Aktien setzen will, kann indirekte Optionen prüfen.
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Börsengehandelte Großinvestoren
Eine Option sind Aktien von börsengehandelten Unternehmen, die an Anthropic beteiligt sind. Dazu zählen zwei große Tech-Konzerne: Amazon und der Google-Mutterkonzern Alphabet.
Amazon und Google haben in den vergangenen Jahren jeweils mehrere Milliarden Dollar in Anthropic investiert. Nach Berechnungen des Finanzdiensts Bloomberg hielt Amazon zuletzt einen wirtschaftlichen Anteil von etwa neun Prozent an dem KI-Unternehmen. Hinzu kommen weitere Instrumente, die in Aktien umgewandelt werden können. Den Anteil von Google schätzt Bloomberg auf aktuell mindestens knapp sieben Prozent.
Solche Beteiligungen wirkten sich zuletzt bereits spürbar auf die Gewinne der beiden Tech-Konzerne aus. Kleinere Minderheitsbeteiligungen an nicht börsengehandelten Unternehmen werden in den USA mit der neuesten Finanzierungsrunde bilanziert. Steigt Anthropics Bewertung mit dem IPO und im folgenden Börsenhandel, würde das auch den Wert der Beteiligungen von Amazon und Google erhöhen. Die Aktien der Konzerne sind für Anleger leicht über die Börse handelbar.
Stephan Kemper, Anlagestratege beim Vermögensverwalter BNP Paribas Wealth Management, hält die Aktien von Amazon und Alphabet trotzdem nicht für geeignet, um auf Anthropic zu setzen. Im Verhältnis zum Börsenwert der beiden Tech-Konzerne verschwinde der verbleibende IPO-Bewertungseffekt „fast vollständig im täglichen Marktrauschen“, meint Kemper. Amazon kommt aktuell auf eine Marktkapitalisierung von 2,6 Billionen Dollar, bei Alphabet sind es 3,4 Billionen Dollar.
Kleinere Frühinvestoren könnten laut Kemper stärker von einer Aufwertung ihrer Anthropic-Beteiligung profitieren. Er nennt den südkoreanischen Mobilfunkanbieter SK Telecom und das US-Softwareunternehmen Zoom. Beide Unternehmen haben früh in Anthropic investiert und halten inzwischen milliardenschwere Beteiligungen, sind aber selbst nicht so wertvoll wie Amazon und Alphabet.
Auch in diesen Fällen dürfte das operative Kerngeschäft für die Kursentwicklung aber weiterhin der treibende Faktor sein, erklärt Kemper. Zudem würden solche passiven Aktienpakete an der Börse erfahrungsgemäß mit einem Abschlag bewertet. Kempers Fazit: „Als reine Spekulation auf den einmaligen Bewertungssprung beim Börsengang ist der Umweg über Großaktionäre für Privatanleger daher wenig Erfolg versprechend.“
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Private-Market-Fonds
Eine zweite Option, indirekt in Anthropic zu investieren, sind Privatmarktfonds. Ein Beispiel ist der Scottish Mortgage Investment Trust (ISIN: GB00BLDYK618) des Fondsmanagers Baillie Gifford. Der etwa 19 Milliarden Pfund (22 Milliarden Euro) große Trust investiert auch in private Unternehmen. Die Fondsanteile selbst werden an der Börse gehandelt. Nach Unternehmensangaben darf der Fonds in Deutschland an professionelle Anleger mit ausreichend Erfahrung und Budget vertrieben werden.
Anthropic kam im Trust Ende September auf einen Portfolioanteil von vier Prozent. Damit ist das Gewicht des Start-ups eher klein.
Auf einen größeren Portfolioanteil kommt die in New York gelistete Investmentgesellschaft Destiny Tech100 (ISIN: US25063F1075). Anthropic war Ende Juni nach Unternehmensangaben mit einem Anteil von 14 Prozent die größte Portfolioposition des geschlossenen Fonds.
Allerdings wurde die Anthropic-Position laut dem Unternehmen durch eine Zweckgesellschaft, ein sogenanntes Special Purpose Vehicle (SPV), erworben. Anthropic sieht Aktientransaktionen an SPVs nach eigenen Angaben grundsätzlich als nichtig an und verweist auf eigene Transferbeschränkungen. Was das für die Portfolioposition bedeutet, ist unklar. Destiny Tech100 reagierte auf eine Handelsblatt-Anfrage zunächst nicht.
Die Börsenkurse solcher Vehikel können zudem stark schwanken und deutlich vom eigentlichen Wert des Portfolios abweichen. Die Anteile des Baillie-Gifford-Trusts werden laut der Analyseplattform Morningstar derzeit mit einem Abschlag von acht Prozent zum Nettoportfoliowert gehandelt.
Anleger aus Deutschland können sich zudem sogenannte European Long-Term Investment Funds, kurz Eltifs, anschauen. Das sind langfristige Fonds, die auch Kleinanlegern Zugang zu Investments abseits der Börse verschaffen sollen.
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CHART DES TAGES
Der beim Neobroker Scalable Capital handelbare Private-Equity-Eltif von Blackrock ist nach Unternehmensangaben beispielsweise in Anthropic investiert. Anteile können allerdings nur zu monatlichen Stichtagen und damit womöglich erst nach dem Anthropic-Börsengang gezeichnet werden.
Allerdings gilt zu beachten: Eltifs sind auf Anleger ausgelegt, die mehrere Jahre investieren wollen. Zudem fallen bei Privatmarktfonds häufig hohe Verwaltungsgebühren an.
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2 Perpetual Futures
Eine dritte Option sind sogenannte Perpetual Futures (Perps) und Produkte, die auf diesen Instrumenten basieren. Mit dem „21shares Anthropic Synthetic ETP“ (ISIN: CH1606386675) können Anleger seit Anfang Oktober auf den Anthropic-IPO setzen. Dabei handelt es sich um ein börsengehandeltes Produkt (ETP), das die vom Markt eingepreiste Bewertung von Anthropic schon vor der Erstnotiz abbilden soll.
Perpetual Futures sind Derivate, mit denen Anleger auf die Kursentwicklung eines Vermögenswerts spekulieren können. Anders als Terminkontrakte haben sie kein Verfallsdatum, und der zugehörige Vermögenswert, etwa Aktien, Öl oder Bitcoin, wechselt nie tatsächlich den Besitzer. Damit der Kurs eines Perps nicht vom tatsächlichen Marktpreis abweicht, gibt es einen Referenzwert und Ausgleichszahlungen bei Abweichungen.
Bei dem ETP tauchen also nie tatsächlich Anthropic-Aktien im Portfolio auf. Für den Referenzwert der verwendeten Perps werden vor dem IPO Krypto-Transaktionsdaten genutzt. Nach dem IPO soll dafür der Börsenpreis genutzt werden. Auch auf der Kryptoplattform Hyperliquid werden Anthropic-Perps gehandelt.
Perps sind komplex, hochriskant und umstritten. Der Perps-Markt sei klein, und der Kurs könne deutlich vom späteren Ausgabepreis abweichen, warnt die Plattform ExtraETF mit Blick auf das neue ETP. Zudem gebe es ein Gegenparteirisiko – also ein Risiko, dass etwa der Emittent der genutzten Derivate ausfällt. Bis Ende Oktober hat der Anthropic-ETP 18 Prozent an Wert verloren.
Hinweis: Dieser Text ist keine Empfehlung zum Kauf oder Verkauf der besprochenen Produkte. Bei den Optionen handelt es sich um eine Auswahl und nicht um eine vollständige Liste von Möglichkeiten, auf Anthropics Börsengang zu setzen.
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Teamviewer-Aktie bricht ein
Das Softwarehaus schockt Anleger mit schwachen Quartalszahlen.
Im Nebenwerteindex MDax erlebten die Papiere von Teamviewer einen rabenschwarzen Tag. Der Spezialist für Fernwartungssoftware gab einen weiteren Umsatz- und Gewinnrückgang bekannt. Darüber hinaus senkte das Softwarehaus sein Wachstumsziel für das Gesamtjahr. Es rechnet nun mit einem Umsatzrückgang von ein bis zwei Prozent. Bisher hatte das Unternehmen ein Wachstum von bis zu drei Prozent prognostiziert.
Die Aktie brach um fast 26 Prozent ein und steuerte auf den größten Tagesverlust der Firmengeschichte zu. Auch andere Softwaretitel notierten schwächer. Seit der Übernahme der Softwarefirma 1E ist Teamviewer abhängiger vom US-Markt. 1E bietet Programme an, die IT-Probleme frühzeitig erkennen und automatisch beheben. Im dritten Quartal schrumpften die Erlöse den Angaben zufolge währungsbereinigt um 2,2 Prozent auf 184,5 Millionen Euro. Die jährlich wiederkehrenden Umsätze gingen um 0,6 Prozent auf 736,9 Millionen Euro zurück. Der bereinigte operative Gewinn fiel um zehn Prozent auf 78,9 Millionen Euro. Reuters
Handelsblatt • Quelle: Bloomberg
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Gefährliche Polarisierung der US-Wirtschaft
Amerika wählt – doch das Land ist nicht nur politisch tief gespalten. Die Zweiteilung in KI-Gewinner und -Verlierer gefährdet den Boom.
Jakob Blume
ist Redakteur im Finanzressort.
Sie erreichen ihn unter:
blume@handelsblatt.com
D er US-Wirtschaft kann scheinbar keine Krise etwas anhaben: Während China seine Bin-
nenkonjunktur nur mühsam in Gang bringt und Europa unter hohen Energiepreisen leidet, wachsen die USA ungebrochen stark: Im dritten Quartal betrug das Wachstum hochgerechnet auf das Gesamtjahr 3,4 Prozent, nach 2,2 Prozent im zweiten Quartal.
Auch die Unternehmensgewinne haben sich ungewöhnlich stark entwickelt: 300 Unternehmen im Leitindex S&P 500 haben bereits ihre Quartalszahlen vorgelegt – und 80 Prozent von ihnen haben die ohnehin hochgesteckten Erwartungen übertroffen.
Getty Images via AFP. Max Brunner
Doch immer mehr Experten warnen, dass sich das starke Wachstum auf eine immer schmaler werdende Basis stützt. Amerika ist rund um die Midtermwahlen nicht nur politisch tief gespalten, sondern auch ökonomisch.
Die Fachleute fürchten daher, dass die Polarisierung der US-
Wirtschaft zu einer Gefahr für den Boom werden könnte.
So macht auch Ron Temple, Chefmarktstratege der US-Investmentbank Lazard, in einer aktuellen Analyse „zunehmende Ungleichgewichte“ aus. Zwar sei 2026 das dritte Jahr in Folge mit solidem Wachstum zu rechnen. Allerdings sei dies in hohem Umfang vom Investitionsboom rund um Künstliche Intelligenz abhängig. „Ich schätze, dass zwischen 40 und 50 Prozent des realen US-Wirtschaftswachstums durch KI getrieben werden“, sagt Temple.
Davon gehen seiner Schätzung zufolge 25 bis 35 Prozent des gesamten Wachstums auf direkte KI-Investitionen in den USA zurück, weitere zehn bis 15 Prozent auf indirekte Vermögenseffekte im Zusammenhang mit KI, etwa weil der Boom das Aktienvermögen vieler Amerikaner in immer neue Höhen treibt.
Doch abseits der KI-Gewinner trübt sich das Bild immer stärker ein. Die Verbraucherstimmung sei trotz Vollbeschäftigung zuletzt eingebrochen, so Temple. Das Barometer der University of Michigan war im Oktober auf den zweittiefsten Stand seit Erhebung der Daten gefallen. Grund seien die deutlich gestiegenen Lebenshaltungskosten. Landesweit steigen etwa Mieten und Spritkosten. „In den USA weitet sich der
Inflationsdruck aus“, erwartet Temple.
Auch sonst mehren sich die Hinweise, dass sich viele Konsumenten in der größten Volkswirtschaft der Welt immer weniger leisten können. So lägen etwa die Zahlungsverzüge bei Kreditkarten und Autokrediten auf dem höchsten Niveau seit der globalen Finanzkri- se. „Viele Menschen leben im Wesentlichen von ihrem Arbeits-einkommen und verfügen nicht über Vermögenswerte, die mit der Inflation an Wert gewinnen“, erläutert der Lazard-Experte.
Das bedeutet: Sollten sich der KI-Investitionsboom und die Rally bei KI-Aktien verlangsamen oder gar zu einem plötzlichen Halt kommen, gibt es kaum andere Sektoren innerhalb der US-Wirtschaft, die einen Abschwung bremsen können. Dass die ersten Investoren nervös werden, zeigt sich bereits darin, dass der US-Technologieindex Nasdaq 100 seit dem jüngsten Rekord Anfang Oktober zehn Prozent eingebüßt hat.
Damit befindet sich der Leitindex für Technologieaktien erstmals in diesem Jahr im Korrekturmodus. Es scheint, die KI-Wette in den USA ist manchem Investor nicht mehr ganz geheuer. Und auch Lazard-Stratege Temple rät: „Anleger sollten über die USA hinausblicken.“
BÖRSE AM MITTWOCH
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Fünf Punkte, die für Anleger heute wichtig sind
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US-Zwischenwahlen
US-Zwischenwahlen
Am Dienstag fanden in den USA die Midterms statt. Am Mittwoch wird sichtbar, wie die Marktteilnehmer auf die Ergebnisse reagieren.
2 Euro-Inflation
Das europäische Statistikamt Eurostat veröffentlicht am Vormittag ihre neue Schnellschätzung zur Entwicklung der Verbraucherpreise in der Euro-Zone. Im September war die Inflationsrate auf 3,8 Prozent gestiegen.
Inflation in der Euro-Zone Verbraucherpreise Veränderung zum Vorjahr in Prozent
Handelsblatt • Quelle: Bloomberg
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2 US-Wirtschaft
Für die USA werden am Mittwoch Zahlen zum Arbeitsmarkt vorgelegt. Der sogenannte ADP-Bericht ist ein wichtiger Indikator für das Beschäftigungsniveau in den Vereinigten Staaten. Zudem werden neue Daten zur Handelsbilanz und zum US-Dienstleistungssektor erwartet.
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4 Dax-Zahlen Der Immobil
Der Immobilienkonzern Vonovia legt am Mittwoch Zahlen für das dritte Quartal vor. Vonovia hatte vor wenigen Tagen bereits seine Ziele für 2028 gesenkt. Die Aktie des Dax-Konzerns war daraufhin abgesackt, hat sich inzwischen aber von den Verlusten erholt. Finanzergebnisse präsentieren am Mittwoch zudem der Autobauer BMW, der Reifenhersteller Continental, der Gesundheitskonzern Fresenius und der Baustoffkonzern Heidelberg Materials.
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Weitere Quartalszahlen
Auch international geht die Quartalssaison weiter. So legen unter anderem der dänische Pharmakonzern Novo Nordisk und der US-Fahrtenvermittler Uber Zahlen vor.
| 376,90 | 408,00 | -7,05 | 508,30 | 383,25 | 10 Österreichische Kronen | 333,80 | 347,60 | -6,89 | 450,50 | 335,00 | 20 Österreichische Kronen | 666,80 | 694,40 | -4,54 | 883,00 | 666,55 | 100 Österreichische Kronen | 3338,10 | 3475,90 | -3,44 | 4383,50 | 3313,50 | 20 Francs Leopold | 636,10 | 669,00 | -5,55 | 853,00 | 641,05 | 20 Francs Marianne | 636,10 | 675,50 | -5,40 | 852,30 | 640,65 | 1 DM Deutschland | 1313,80 | 1490,00 | -11,21 | 1825,00 | 1377,30 | 20 Mark Wilhelm I | 
| 784,80 | 825,40 | -16,42 | 1124,45 | 796,45 | 20 Mark Wilhelm II | 784,80 | 825,40 | -6,50 | 1061,50 | 796,45 | 50 Chilenische Pesos | 1001,80 | 1063,90 | -7,33 | 1343,25 | 1013,00 | 2 Rand | 801,40 | 834,60 | -4,48 | 1067,20 | 803,25 | 20 Kronen Dänemark | 882,50 | 928,00 | -7,88 | 1211,70 | 885,95 | 20 Franken Vreneli | 635,70 | 675,10 | -7,06 | 857,55 | 648,35 | Die Quelle der An- und Verkaufspreise (gültig für sehr gut erhaltene Stücke) ist die Degussa Goldhandel GmbH. Die Rendite entspricht dem Preis, den die Quelle dem Anleger bei einem Goldverkauf bezahlt, abzüglich der Anschaffungskosten, die ihm beim Kauf vor einem Jahr entstanden sind.
